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1、项目五 行业分析和公司分析,项目五行业分析公司分析,任务二上市公司基本分析,任务三上市公司财务报表分析,任务一行业分析,教学要点：,行业分析在证券投资基本分析中的地位行业生命周期分析和行业结构分析在证券投资中的应用上市公司行业地位、竞争优势、产品结构、管理团队分析方法上市公司财务报表分析方法,任务一 证券投资基本分析行业分析（板块分析）,教学目标,了解行业的经济周期敏感性熟悉行业经济周期敏感性在证券投资中的应用行业转换熟悉行业的生命周期理论，掌握行业不同生命周期的特点掌握行业的竞争结构和波特的五力模型,思考问题：1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？2、行业分析应该从哪些方面着手？3、如何
2、根据行业分析进行投资决策?,一、行业生产同类产品的企业看作一个行业，比如房地产业，这些企业都生产房子。具有相似工艺过程的企业看作一个行业，比如挖煤、开采矿石、开采稀土等。围绕某一生产对象所展开的一系列活动看成一个行业，比如电力行业等。,活动一 认识行业,道琼斯分类法是指在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，它是证券指数统计中最常用的分类法之一。工业运输业公用事业。,全部经济活动国际标准行业分类，把国民经济划分为10个门类：农业、畜牧狩猎业、林业和渔业，采矿业及土石采掘业，制造业，电、煤气和水，建筑业，批发和零售业、饮食和旅馆业，运输、仓储和邮电通信业，金融
3、、保险、房地产和工商服务业，政府、社会和个人服务业， 其他。,二、行业分析应该从哪些方面着手？,行业生命周期分析,竞争结构分析,行业外部因素,行业分析,行业经济周期敏感性分析,活动二 了解行业对经济周期的敏感性,行业经济周期敏感性分析： 通过分析行业对经济周期的敏感性，判断在经济周期的各个阶段行业的投资价值。问题: 下列哪些行业在经济衰退时期更具有投资价值： 钢铁行业、家电行业、家具行业、白酒行业、服装行业,一个行业对经济周期的敏感性取决于三个因素：行业产品销售量对经济周期的敏感性 行业中企业的平均经营杠杆行业中企业的平均财务杠杆,按照行业对经济周期的敏感性不同，证券投资分析人员把行业分为三个
4、类型 增长型行业 周期型行业 防守型行业,活动三 熟悉行业敏感性在投资中的应用部门转换,在经济繁荣的时期，下列哪一个行业有比较好的业绩？A 采掘业，B 金融业，C 耐用消费品业，D 设备制造业,即问即答,活动四 理解行业的生命周期,一、行业生命周期的含义：指每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。行业的生命周期的各个阶段初创阶段（也叫幼稚期）成长阶段成熟阶段衰退阶段。,行业生命周期分析图,（1）太阳能行业正处于产业生命周期的哪个阶段？（2）这一行业投资风险与收益情况处于什么样的状态？,思考题,下列各行业下于生命周期的哪个阶段：个人计算机行业金融保险行业电子
5、商务业,课堂讨论：,下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 石油冶炼 超级市场 电力设备制造,请你思考,下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 高速铁路 采矿业,问题：,分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值、生物医药行业 、物流运输、移动通讯行业 、钢铁、远程教育 、新能源（太阳能、风能）、智能家电行业 、保险行业、房地产,课堂讨论,供应商讨价还价的能力,行业内部现有竞争者的竞争,顾客讨价还价的权力,替代产品的威胁,潜在进入者的威胁,活动五 了解行业的结构和业绩,一、行业内部现有竞争者的竞争,通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。下列行业中哪个行
6、业面临的竞争更剧烈： 高速动车组制造、服装、家庭汽车制造、家电、有色金属、石化、煤炭。,二、潜在进入者的威胁,当行业进入成长阶段以后，新的进入者所带来的主要是行业竞争强度的增加，行业平均利润的降低。一般来说，行业进入壁垒是行业竞争力的一个重要因素。如果一个行业的进入壁垒很高，潜在进入者就较少，潜在进入者的威胁就较低，行业就能保持较高的平均利润率 通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。思考：房地产的景气时哪些行业从中受益？,三、替代产品的威胁,一个没有替代产品威胁的行业，整个行业也可以获取高额利润。如果一个行业受到替代产品的威胁，那么它不仅会受到替代产品对价格的限制，而且即使
7、遇到严重供不应求的情况时，也不能够过分提高产品的价格。,四、供应商讨价还价的能力,供应商所处行业集中度高。如果供应商所供应的产品几乎没有替代产品，则供应商就拥有很强的议价能力。如我国的宝钢稀土等。如果供应商所供应的产品是非标准化的，那么顾客对供应商的依赖就更大，因此供应商讨价还价的权力就因此上升。如果供应商所供应产品的转换成本高。那么供应商的权力就比较大。如果下游企业进入供应商的行业比较容易，供应商的议价能力就会受到很大限制。,如果顾客讨价还价的权力比这个行业大，这样行业的整体赢利水平就会降低。在下列情况下，顾客讨价还价的权力会自动提高：顾客的集中度高。如果顾客所购买的产品没有差异，就有更大的
8、选择权力和讨价还价的权力。顾客没有转换产品的成本。那么它们调选或者更换供应商就更加容易。,五、顾客讨价还价的权力,（一）行业经竞争结构的含义： 指行业中企业面临的竞争程度。 行业的竞争结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。,行业的经济结构分析,（二）由于经竞争构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。,行业的经济结构分析表,课后任务,1、以下列公司研究报告逻辑结构范例为模本，选择一个行业进行分析，并撰写行业分析报告。2、参考网站ttp:/,任务二 上市公司基本分析,教学目标：,上市公司行业地位优势与区位优势
9、 掌握公司产品分析的内容；公司竞争力分析的内容；公司治理结构和管理团队分析,投资时，投资者注重上市公司的哪些内容？为什么？,思考题：,上市公司竞争力分析,上市公司产品结构分析,上市公司其他重要因素分析,上市公司治理结构分析,思考题：为何要分析公司的行业地位和区位优势？,活动一 知道上市公司行业地位优势与区位优势,公司资本与规模经济效益公司对本行业产品价格的影响力产品或服务供给能力与市场占有率,一、公司行业地位优势,格力电器,格力电器的行业地位,贵州茅台的行业地位,产品的市场占有情况在产品价格确定的情况下，销售数量的增加和产品需求的稳定性就显得非常重要，因为它们会直接影响到公司的利润和股东收益。
10、产品的销售量一般和产品的知名度是一致的。此外，商品的市场份额和商品销售的绝对量一样，对公司的市场竞争能力具有重要的影响，有时甚至比绝对量更为重要。,二、区位优势,区位是指地理范畴上的经济增长带或经济增长点及其辐射范围。区位是资本、技术和其他经济要素高度积聚的地区，也是经济快速发展的地区。区位的自然资源和基础条件在区位经济发展中起着重要作用，也对区位内上市公司的发展起着重要的限制或促进作用。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。,便利的交通条件，优越的自然环境、得天独厚的历史文化,活动二 公司产品分析,产品的竞争能力分析：成本优势：如1997年后四川长虹率先降低彩电价格，迫使其它竞争对手也
11、随之降低，利用自己成本优势确立自己家电领域霸主地位，收到了一定的成效；产品是否具有其他公司难以企及的技术水平，在该行业具有无可争辩的领先地位；是否具有专利保护其垄断地位，其他公司不能模仿和假冒；技术的盈利前景，技术的先进性应体现在盈利能力上，企业的技术产品没有盈利前景，其股票就没有投资价值；产品市场的广度，企业的技术产品具有广阔的市场，才能形成大规模的盈利。,技术优势：如小天鹅推出的水魔方洗衣机；置信电器的非晶合变压器。企业的技术开发能力决定企业发展的潜力，股票价值取决于企业未来股利的现值，而能改变企业未来状况的最重要因素就是技术。公司的股东背景，新技术的开发往往要耗费大量的财力和物力，并且风
12、险极大，如果有一个研究实力非常强大的股东支持，那么公司的技术开发能力将大为提高。公司自身的技术开发能力，这主要考察公司的人员构成，科研机构设置等。质量优势：如格力空调等,产品的生命周期产品的生命周期分为四个阶段：产品介绍期。这一阶段的主要特点是：消费者对新产品不太了解；产品的销售量增加缓慢；产品品种较少和市场竞争较小；企业利润很少，一般有亏损。产品成长期。成长期的主要特点是：产品经介绍和宣传已为广大消费者所了解；产品的销售量开始逐渐增加，增长速度加快；新品种逐渐增加，市场竞争日趋加剧；利润逐渐增加。,产品成熟期。成熟期的主要特点是：市场销售量已达到饱和，市场份额已分配完毕；产品品种增多，质量提
13、高，仿制品和替代品不断出现；市场竞争激烈；预期利润开始下降。产品衰退期。衰退期的主要特点是：产品销售量由缓慢下降逐步过渡到迅速下降；消费者已在期待新产品；市场竞争较弱；许多企业开始转产；利润水平较低。,产品的品牌战略有些产品由于有很高的质量、优良的服务和广泛的宣传而成为家喻户晓、众口皆碑的名牌产品或优质服务，这种优势意味着生产这些商品的公司的销售优势，从而其利润额将会较快增长，公司股东的收益也会相应增加。,活动三 公司治理结构和管理团队分析,为何要分析公司的治理结构和管理团队？对一家上市公司来说，是公司的制度重要还是公司的一把手主要？,公司治理结构是一套制度安排，用以支配在企业组织中有重大利害
14、关系的投资人、经理人和职工之间的权利关系。公司治理结构的核心问题包括：如何配置和行使控制权如何监督和评价董事会、经理人员和职工如何设计和实施激励机制。良好的公司治理结构是保护投资者利益的重要制度。在资本市场上，一个治理结构合理、高效的公司可以得到投资者的青睐，可以比较容易地以较低成本筹集到所需数额的资金，能在竞争中处于有利的地位。因此，企业之间的竞争在一定程度上就是公司治理结构的较量。,一、公司治理结构,案例：透过突发事件，看万科的公司治理结构,对万科捐款门事件已有太多的评论，抛开这些评论，可以看出：王石在第一时间的解释中，有一点涉及到公司治理结构的大原则，话虽不中听，却是有道理的。先请看王石
15、的原文：“对捐出的款项超过1000万的企业，我当然表示敬佩。但作为董事长，我认为：万科捐出的200万是合适的。这不仅是董事会授权的最大单项捐款数额，即使授权大过这个金额，我仍认为200万是个适当的数额。”,从万科公开披露的股东大会决议上看，万科2008年度授权董事会用于慈善公益方面的预算是1000万。 王石关于200万捐款数额并不少的言论可以讨论，但王石在董事会授权的范围内，在第一时间宣布捐款200万的行为却是恰当的。因为在未召开股东大会的情况下，无论王石还是万科的董事会，都没有权力在授权范围之外，随意处分股东的权益，无论是慈善还是别的原因,根据万科公司公开披露的信息，王石虽然身为万科的董事长
16、，但他持有的万科股份只有 股，是一个十足的小股东，也就是说，除了每年拿691万年薪以外，万科创造的财富和王石并没有多大关系，而属于万科的所有股东。作为一家上市公司，股东的权益通过股东大会和董事会两个机构得以体现。公司的重要决策，首先由董事会作出决议，然后交由股东大会表决通过执行。在董事会作决议的时候，董事长王石虽然有较大的建议权，但在股东大会投票的时候，也只能以自己的993835股来投票，并没有额外的权力。而一旦股东大会通过决议，董事长王石更没有权力超越授权，随意支配股东的权益。这是上市公司的法定原则。,在这次地震捐款过程中，许多跨国企业在第一时间宣布的捐款额度多集中在300万左右，其情况均和
17、万科类似，因为追加捐款要有严格的程序，需要较长的时间。 中国上市公司常年存在的治理结构问题，恰恰就在委托人和代理人之间的利益协调缺少刚性的制度约束。这是中国公司缺少长远创造财富能力的重要原因。如果我们作为一个股票市场的投资者，你是愿意买进一个愿意严格执行股东大会决议管理团队的企业呢？还是愿意投资给那个当场就可以追加7000万的领导人的企业？,分析管理阶层的能力可以从以下几个方面进行管理阶层的核心人物管理阶层的学历管理阶层的从业经验管理阶层的背景,二、管理团队分析,一般说来，管理者的能力和其他素养同他的知识水平成正比关系，知识面越宽，思路越宽，眼光越远，思维能力越强。优秀的管理者应具备的知识包括
18、：企业管理、经济学、文学、心理学、社会学和行为科学等方面的知识。健全的知识结构，对于管理者认识企业发展的外部环境，进行有效的内部管理有重要的意义。,管理者除了要有很高的知识水平，还要有将各种管理理论和业务知识应用于实践、进行具体管理、解决实际问题的本领。管理者的基本能力主要是技术技能、人际技能和概念技能。,案例：透过牛根生，看蒙牛集团的管理团队,孙子兵法说，上下同欲者胜。天时、地利、人和，关键在于人和。老牛的人生哲学是“散财人聚，财聚人散”。 “小胜凭智，大胜靠德”。牛根生在经营蒙牛的8年中，最伟大的成就是他对下属所产生的巨大影响力和亲和力。老牛具有超前的思想意识和超人的聪明智慧：提出对蒙牛未
19、来发展的各种大胆设想，做出“先建市场，后建工厂”的经营战略，其“大胜靠德，大智靠学，大牌靠创”的哲学思想。,老牛这样总结到：别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。不见五陵豪杰墓，无花无酒锄作田。,管理阶层的勤勉尽责忠诚分析对这一方面进行分析因受可获得信息的局限而较为困难，这里仅根据经验和信息的可获得性，提供几点作为参考：管理层是否有欺骗和损害股东利益的记录管理层是否有欺骗和损害股东利益的嫌疑管理层之间是否有裙带关系管理层是否总是在追逐时髦寻找脚踏实地、埋头做主业的上升公司,银广夏公司全称为广夏（银川）实业股份有限公司，现证券简称为ST银广夏（000557）。1994年6月上市的银广夏公司，曾因其骄人
20、的业绩和诱人的前景而被称为“中国第一蓝筹股”。2001年8月，财经杂志发表“银广夏陷阱”一文，银广夏虚构财务报表事件被曝光。专家意见认为，天津广夏出口德国诚信贸易公司的为“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”。以天津广夏萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出所宣称的数量；天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬；对德出口合同中的某些产品，根本不能用二氧化碳超临界萃取设备提取。,案例，透过银广夏事件，看上市公司的治理结构和管理团队,2002年5月中国证监会对银广夏的行政处罚决定书认定，公司自1998年至2001年期间累计虚增利润77 15670万元，其中：1998年虚增 177610万元
21、，由于主要控股子公司天津广夏1998年及之前年度的财务资料丢失，利润真实性无法确定；1999年虚增 17 78186万元，实际亏损 5 00320万元；2000年虚增56 70474万元，实际亏损 14 94010万元；2001年 16月虚增 894万元，实际亏损2 55710万元。,从原料购进到生产、销售、出口等环节，公司伪造了全部单据，包括销售合同和发票、银行票据、海关出口报关单和所得税免税文件。2001年9月后，因涉及银广夏利润造假案，深圳中天勤这家审计最多上市公司财务报表的会计师事务所实际上已经解体。财政部亦于9月初宣布，拟吊销签字注册会计师刘加荣、徐林文的注册会计师资格；吊销中天勤会
22、计师事务所的执业资格，并会同证监会吊销其证券、期货相关业务许可证，同时，将追究中天勤会计师事务所负责人的责任。,1999年11月，董博接到了广夏（银川）实业有限公司财务总监、总会计师兼董事局秘书丁功民的电话，要求他将每股的利润做到08元。董某便进行了相应的计算，得出天津广夏公司需要制造多少利润，进而根据这一利润，计算出天津广夏需要多大的产量、多少的销售量以及购多少原材料等数据。,1999年的财务造假从购入原材料开始。董博虚构了北京瑞杰商贸有限公司、北京市京通商贸有限公司、北京市东风实用技术研究所等单位，让这几家单位作为天津广夏的原材料提供方，虚假购入萃取产品原材料蛋黄粉。姜、桂皮、产品包装桶等
23、物，并到黑市上购买了发票、汇款单、银行进账单等票据，从而伪造了这几家单位的销售发票和天津广夏发往这几家单位的银行汇款单。有了原材料的购入，也便有了产品的售出，董博伪造了总价值5 610万马克的货物出口报关单四份、德国捷高公司北京办事处支付的金额5 400万元出口产品货款银行进账单三份。,为完善造假过程，董博又指使时任天津广夏萃取有限公司总经理的阎金岱伪造萃取产品生产记录。于是，阎金岱便指使天津广夏职工伪造了萃取产品虚假原料入库单、班组生产记录、产品出库单等。最后，董博虚构天津广夏萃取产品出口收入23 89860万元。该虚假的年度财务报表经深圳中天勤会计师事务所审计后，并入银广夏公司年报，银广夏
24、公司向社会发布的虚假净利润高达12 77866万元。2000年，财务造假行动继续进行，只是此次已不再需要虚构原材料供货方。,依旧是接受了功民的指示，董博伪造了虚假出口销售合同、银行汇款单、销售发票、出口报关单及德国诚信贸易公司支付的货款进账单，同时同样指使天津广夏职工伪造了虚假财务凭据。结果，2000年天津广夏共虚造萃取产品出口收入72 400万元，虚假年度财务报表由深圳中天勤会计师事务所审计，注册会计师刘加荣、徐林文签署无保留意见后，向社会发布虚假净利润41 7646431万元。2001年年初，为进一步完善造假程序，董博虚报销售收入从天津市北辰国税局领购增值税专用发票500份。,除向正常销售
25、单位开具外，董博指使天津广夏公司职员付树通以天津广夏公司名义向天津禾源公司（系天津广夏公司萃取产品总经销）虚开增值税专用发票290份，价税合计22 1456594万元，涉及税款37647619万元，后以销售货款没有全部回笼为由，仅向北辰区国税局交纳“税款”500万元。2001年5月，为中期利润分红，银广夏总裁李有强以购买设备为由，向上海金尔顿投资公司借款15亿元打入大津禾源公司，又以销售萃取产品回款的形式打回天津广夏账户，随后其中125亿元以天津广夏利润的形式上交广夏公司。,据董博当庭供述，在造假过程中，部分财务单据及所涉及的银行公章，是其在电脑上制作出来的。这样，依据庭审及起诉书，银广夏造假
26、是一个由李有强同意、丁功民授意、董博实施、阎金岱协助，以及刘加荣、徐林文“明知”有假而不为的过程。,活动四 公司经营管理能力分析,企业的发展战略是指在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围、成长方向和竞争对策，合理地调整企业产业结构和分配企业资源。公司产品的销售市场可划分为地区性、区域性、全国性和国际性市场四种。,活动五 了解其他重要因素在公司分析中的应用,大股东减持（增持）大股东对所持有的公司股票进行了减持，就需要认真分析其减持的原因以及坚持对公司投资价值的影响。,澳洋顺昌的管理团队增持公告,资产重组资
27、产重组是通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整与改变，对实业资本、金融资本、产权资本和无形资本的重新组合。,双汇发展的资产重组对公司股价的影响,投资 投资是上市公司的一种资本经营行为，良好的投资项目会给上市公司带来新的利润增长点和经营创新点,关联交易 关联交易是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方 关联交易的主要形式有：购买或销售商品、购买或销售除商品以外的其他资产、提供或接受劳务、担保、提供资金、租赁、研究与
28、开发项目的转移、许可协议、债务结算等,利润分配政策 股利的发放，既关系到公司股东的经济利益，又关系到公司的未来发展。较高的股利，一方面可使股东获取可观的投资收益，另一方面还会引起公司股票市价上涨，从而使股东除股利收入外还获得了资本利得。过高的股利必将使公司留存收益大量减少，或者影响公司未来发展,从公司分析角度，找出具有投资价值的股票。,课后小组作业：,任务三 上市公司财务报表分析,教学目标,了解公司的三大财务报表掌握公司运营能力分析方法公司盈利能力分析公司成长能力分析公司投资收益分析,通过上市公司公开的财务数据，普通投资者可以了解上市公司的经营状况。上市公司定期公布其三大财务报表：资产负债表、
29、现金流量表和利润表,活动一 认识基本财务报表,利润及利润分配表是一定时期内(通常是1年或半年内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。利润及利润分配表是一个动态报告，它展示公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。利润及利润分配表由四个主要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；第三部分是利润；第四个部分是公司利润分配去向。,一、利润分配表,上市公司利润表（简表）,资产负债表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)财务状况的静态报告，资产负债表反映公司资产负债之间的平衡
30、关系。资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分（广义负债）包括负债（狭义负债）和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值。资产、负债和股东权益的关系用公式可表示为：资产负债(广义)负债(狭义)股东权益。,二、资产负债表,流动资产：现金、应收帐款、应收票据、预付货款、短期投资、存货非流动资产：长期对外投资、在建工程、固定资产净值、无形资产等流动负债：银行短期借款、应付帐款、应付票据、应付工资、应付奖金、应付税金、应付利润、预收货款；长期负债：银行长期借款、
31、长期债券、融资租赁（资本租赁）等；,通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，尤其是以下指标：偿债能力资本结构是否合理流动资金是否充足,上市公司的资产负债表（简表）,以现金为基础编制的财务状况变动表，称为现金流量表。现金流量表是反映现金的来源及运用，以及不涉及现金的重大的投资和理财活动。它包括三个部分，一是经营活动产生的现金流量二是投资活动产生的现金流量三是筹资活动产生的现金流量。,三、现金流量表,上市公司现金流量表,即问即答,1.在公司的利润表中，主要的会计科目有哪些？2.现金流量表和利润表的记账原则是否相同，为什么？,活动二 财务报表分析,财务分析是公司证券投资基本分析核心内容。投资者对
32、公司的财务状况进行分析，可以了解公司的经营业绩，预测公司未来的发展，评估公司的投资价值。一般来说，公司财务分析主要从偿债能力分析、资本结构分析、经营效率分析、盈利能力分析和投资收益分析五个方面进行。,偿债能力分析的意义偿债能力是企业对债务清偿的承受能力和保证程度，即企业偿还全部到期债务的保证程度。一般而言，企业偿付债务的压力来自以下两个方面：一般性质债务的本息的偿还具有刚性的各种应付税款企业对债务清偿的承受能力和保证程度是建立在足够的资产或资本实力基础上，要有足够的现金流入量为保证,一、偿债能力分析,1.流动比率：公司流动资产与流动负债的比率。计算公式为：流动比率=流动资产流动负债反映企业的短
33、期偿债能力。它不仅表示短期债权人债权的安全程度，而且同时又反映了企业营运资本的能力。从公司所有者股东的角度看，过高的流动比率表明企业资产利用率低，资金闲置严重，企业经营也显得过于保守，没有充分利用好财务杠杆。 公司所属行业不同，适合的流动比率也不同 。一般同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率之间进行比较。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。,二、短期偿债能力分析,2.速动比率流动资产扣除存货后的资产称为速动资产。其计算公式为：速动比率=（流动资产-存货）流动负债通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。影响速动
34、比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多。,3.利息支付倍数：企业经营业务收益与利息费用的比率；用以衡量偿付借款利息的能力。计算公式为：利息支付倍数=税息前利润利息费用利息倍数越大，说明企业偿付利息的能力越充足，否则相反；4.应收帐款周转率和周转天数应收帐款周转率=主营收入净额应收帐额应收帐款周转天数=365应收帐额周转率周转率高说明公司应收帐款回收速度快；,三、长期偿债能力分析,1.资产负债率。资产负债率是公司负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映公司的资产总额中有多少是通过举债得到的。资产负债比率=（
35、负债总额资产总额）100%资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债；,2.股东权益比率。股东权益比率=（股东权益总额资产总额）100%反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定；股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构3.长期负债比率4.股东权益与固定资产比率该比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自所有者资本的。这一比率为2/3时较为理想，即企业自有资本中有1/3用于流动资产。,对于资产负债率，公司的债权人、
36、股东和公司经营者往往从不同的角度来评价。从债权人角度来看，如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务比较越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。从公司股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低。在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例比例越大越好；反之则相反。站在公司经营者的立场，他们既要考虑公司的盈利，也要顾及公司所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了公司的长期财务状况，也反映了公司管理当局的进取精神。,公司的运营能力反映了公司资金的周转状况。对公司运营能力进行分析，可以了解公司的营
37、业状况及经营管理水平。 评价公司运营能力常用的财务指标有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等,活动三 公司运营能力分析,1.存货周转率。也称存货利用率，是公司一定时期的销售成本与平均存货的比率。其计算公式是：存货周转率=销售成本平均存货 存货周转天数=360存货周转率存货周转率说明了一定时期内公司存货周转的次数，可以用来测定公司存货的变现速度，衡量公司的销售能力及存货是否过量。在正常情况下，如果公司经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转得越快，公司的销售能力越强，营运资金占用在存货上越少。存货周转率过高，也可能说明公司管理方面存在一些问题，如存货水平低，
38、甚至经常缺货等。,活动三 公司运营能力分析,2.应收账款周转率 应收账款周转率是公司一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，它反映了公司应收账款的周转速度。,3.流动资产周转率 流动资产周转率是主营业务收入与平均流动资产的比值,4.固定资产周转率。固定资产周转率也称固定资产利用率，是公司销售收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：固定资产周转率=销售收入平均固定资产这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，说明公司的生产效率较低，可能会影响公司的获利能力。,5.总资产周转率。总
39、资产周转率也称总资产利用率，是公司销售收入与资产平均总额的比率。其计算公式为：总资产周转率=销售收入平均资产总额总资产周转率可用来分析公司全部资产的使用效率。如果这个比率低，说明公司利用资产进行经营的效率较差，会影响公司的获利能力，公司应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。,盈利能力（也称获利能力）是企业赚取利润的能力。评价公司获利能力的财务比率主要有：销售毛利率、销售净利率、主营业务利润率、总资产收益率、净资产收益率等。,活动四 公司盈利能力分析,1.销售净利率销售净利率=净利润/销售收入2.销售毛利率销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入3.净资产收益率净资产收益率
40、=净利润/平均净资产该指标也叫净值报酬率或权益报酬率。,4.净资产收益率又称为股东报酬率，是净利润与净资产的百分比。净资产是指资产负债表中“股东权益合计”的期末数。净资产收益率反映企业所有者的投资报酬率，具有很强的综合性。,公司在自身的发展过程中，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。衡量上市公司成长能力的主要指标有主营业务增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率等。,活动五 公司成长能力分析,主营业务增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）上期主营业务收入100%这项比率用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段；一般的说，如果主营业务收入增长率超
41、过10，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在510之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。,一、主营业务收入增长率。,主营利润增长率=(本期主营业务利润-上期主营业务利润)/上期主营业务利润。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。,二、
42、主营利润增长率,净利润增长率=(本期净利润-上期净利润)/上期净利润。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。,三、净利润增长率,总资产增长率=(上期总资产-本期总资产)/上期总资产。,四、总资产增长率,中国人寿近20052008年的主要成长性指标,投资收益分析是将公司财务报表中公布的数据与有关公司发行在外的股票数、股票市场价格等资料结合起来进行分析，以便投资者对不同上市公司股票的优劣做出评估和判断。公司投资收益分析的主要指标有每股净资产、每股收益、市盈率、市净率、股利分配率等。,活动六 公司投资收益分析,一、每
43、股收益,每股利润或每股盈余，是股份公司税后利润分析的一个重要指标。每股利润是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。每股收益=（净利润-优先股股利）发行在外的普通股平均股数每股利润反映股份公司获利能力的大小。每股利润越高，说明股份公司的获利能力越强。,也称价值盈余比率或价值与收益比率，是指普通股每股市价与每股利润的比率。每股股利=每股市价每股收益市盈率是反映股份公司获利能力的一个重要财务比率，这一比率是投资者作出投资决策的重要参考因素之一。一般说来，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意以比较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通
44、常要高一些。但是也应注意，如果某种股票的市盈率过高，则意味着这种股票具有较高的投资风险。,二、市盈率,称净资产倍率，它反映了上市公司在破产情况下投资者能够获得补偿的能力，同时也反映上司公司净资产在市场上的溢价水平。计算公式：市净率=收盘价每股净资产一般而言，市净率越低，表明投资风险越小，投资价值越高。,三、市净率,每股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，它反映了普通股获得现金股利的多少。其计算公式为：。每股股利=（现金股利总额-优先股股利）发行在外的普通股平均股数每股股利的高低，不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。,四、每股股利。,从公司分析角度，找出具有投资价值的股票。,课后小组作业：,
