第三章汇率制度与外汇管制ppt课件.ppt

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1、第四章 汇率制度与外汇管制,第一节 汇率制度第二节 外汇管制第三节 中国的外汇管制与人民币汇率,第一节 汇率制度,一、汇率制度概念与类型二、固定与浮动之争三、蒙代尔弗莱明模型四、影响汇率制度选择的主要因素,一、汇率制度概念与类型,(一)汇率制度（exchange rate regime or Exchange Rate System)，又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)， 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。,（二）汇率制度的类型,1、固定汇率2、浮动汇率3、钉住汇率,1、固定汇率制度,（1）概念： 指汇率的确定受平价

2、制约，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动，相关国家承担维持汇率波动的义务。包括国际金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制度（布雷顿森林体系下的固定汇率制度）。而金本位制下的固定汇率制度是严格意义上的固定汇率制度。,（2）金本位制下和纸币流通条件下的固定汇率的比较,共同点： 各国对本国货币都规定有金平价，汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动（上下各0.6和1）。 不同点： （1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。 （2）在金本

3、位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。,2、浮动汇率制度： 是指一国不再规定其货币的金平价及现实汇率波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。 汇率受外汇市场的货币供求来决定。,（1）根据政府是否干预外汇市场分为：管理浮动和自由浮动：管理浮动(Managed Floating)又称“肮脏浮动”(Dirty Floating)，是政府货币当局有责任对外汇市场进行干预在不影响长期汇率走势的条件下平息市场汇率的短期波动，使市场汇率朝着有利于本国的方向浮动。自由浮动 (Free Floating)又称“清洁浮动”(Clean Floating

4、)，是货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由浮动。目前，绝大多数国家都是实行管理浮动汇率制。,（2）根据汇率浮动的方式分为：单独浮动和联合浮动：单独浮动(Independent Floating)，又译独立浮动，是指本国货币不与其他任何货币发生固定关系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独决定。如美元、加元、日元等； 联合浮动(Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。现是指有关成员国货币采取共同浮动。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币（如英镑）。,3、钉住汇率制度 指本国货

5、币钉住某种货币或合成货币（由若干种货币按照一定的规则组成的货币组合体，如SDR、ECU。），同它保持固定比价关系。 按照被钉住货币的不同，钉住汇率制可以分为钉住单一货币浮动和钉住合成货币浮动。钉住合成货币又可分为钉住特别提款权、欧洲货币单位等现成的合成货币和有关国家自选自定的货币篮子。,1999年以来，国际货币基金组织将汇率制度细分，按照汇率的稳定程度依次是：（1）无独立法定货币的固定汇率安排（2）货币局制度（3）其他传统的钉住汇率安排（4）平行（水平带内调整1%）钉住（5）爬行钉住（6）爬行区间浮动（7）无区间的有管理浮动（8）自由浮动,其中，有管理的浮动汇率中的平行钉住、爬行钉住和爬行区间

6、浮动通常被视为准固定汇率安排，无区间的有管理浮动视为准自由浮动。截止2000年底，实行管理浮动的国家为32个，实行独立浮动的国家为46个，其他108个国家则实行各种类型的固定或准固定汇率制度。,4、其他汇率制度,（1）爬行钉住制（crawling pegs）:爬行钉住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。特征：该国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一平价可以进行经常地持续小幅度地调整（例如调整2%3%）,优点：A、经常性的调整使国际收支得到及时的纠正，避免了钉住汇率制因汇率调整滞后所带来的冲击；调整幅度小避免对经济造成过大的冲击；另外避免浮动汇率的不稳定所带来的种种不

7、便。B、具有一定浮动汇率的功能，可抵制通货膨胀的输入。C、可以减少一国持有的外汇储备的数量。缺点：A、国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。B、汇率调整的速度不够迅速，在遭受突然的外部冲击时其对汇率的调整就显得不够及时、不够到位。C、汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。,爬行钉住在60年代时引起了较为广泛的重视，一些国家相继采用，例如智利（19651970，19731979），韩国（19681972），秘鲁（19761977，1978）等，但为数不多。截止1999年12月底有5个国家是Costa Rica、Bolivia、Nicaragua、Tunisia、Turkey。,（2）汇率目标区制：广

8、义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度（如中心汇率的上下各10）。狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。,（3）货币局制度(currency board arrangements) 货币局制度： 亦称联系汇率。是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的汇率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定汇率的制度。,特征：（1）与某外币保持固定汇率，且对汇率水平作了严格的法律规定。（2）以该

9、外币作为发钞准备，货币局只有在拥有该外国货币作为后备时才可以发行货币（后备规则backing rule）。（3）无中央银行，货币当局被称为货币局。（4）货币局制还隐含着一个重要特征，即它对货币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。,优缺点：优点：管理与操作非常简便；赋予货币政策高度可信性。缺点：名义汇率僵硬（汇率政策失效，汇率失调）；金融体系脆弱（无最后贷款人功能）；丧失货币政策独立性（失去了货币发行的主动权，为维持固定汇率而使货币政策受制于钉住货币所在国）。,货币局在处理汇率制度的可信性与灵活性这一主要问题时，将可信性推到了极至。比较适合将外部均衡目标摆在突出重要地位的小型开放经济。1999年

10、底，有8个国家或地区实行货币局制度。Argentina、 Bosnia and Herzegovina、 Brunei Darussalam、 Bulgaria、 Hong Kong、 Djibouti（吉布提共和国、非洲）、 Estonia、 Lithuania 。,二、固定与浮动汇率制度之争,固定汇率与浮动汇率孰优孰劣，在6070年代曾经是国际经济学界激烈争论的主题，迄今仍无定论。在19971998年的亚洲金融危机中，汇率制度的重要性又一次为世人瞩目。赞成固定汇率制度的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等。赞成浮定汇率制度的有弗里德曼、约翰逊、哈伯勒等。,实现内外均衡的自动调节效率问题,支持浮动

11、汇率制的理由：（1）单一性（2）自发性（3）微调性（4）稳定性,支持固定汇率制的反驳：,实现内外均衡的政策利益问题,支持浮动汇率制的理由：（1）政策自主性（2）政策纪律性（3）政策效力的放大性,支持固定汇率制的反驳：,对国际经济关系的影响,支持浮动汇率制的理由：（1）对国际贸易、投资活动的影响（2）对通货膨胀国际传播的影响（3）对国际间政策协调的影响,支持固定汇率制的反驳：,1、固定汇率制度：（1）优点：由于汇率的确定与波动幅度和趋势可以测定，所以汇率波动的相对稳定性给国际贸易和投资带来较大的确定性。（2）缺点：A、通货膨胀的国际传递。途径有二，其一通过一价定律造成本国商品和劳务价格上升；其二

12、是通过外汇储备的变化引起国内货币供给增加，间接引起国内物价上涨。B、各国为了维持固定汇率制度，常常将外部均衡列为宏观经济的首要目标，外汇储备主要任务是干预外汇市场，防止汇率剧烈波动，从而难以专注于国内经济目标的实现。C、在国际资本高度流动的情况下，固定汇率制度易受外部冲击。,2、浮动汇率制度：（1）优点：A、浮动汇率可随着外汇市场的供求关系而自动达到均衡，国际收支也因此得以自发地实现，国内经济政策可以更专注于国内经济的均衡。B、政府不必持有太多的国际储备用来支持本币汇率。C、通货膨胀的传播也可以受到一定的遏制。（2）缺点：A、各国货币汇率由于受各种因素的影响，难以自动达到均衡。B、汇率变化无法

13、确定，给国际贸易和投资带来更大的不确定性，国际收支也难以达到真正的平衡。C、汇率的动荡不定还会给整个国际货币体系带来不稳定，各国政府对外汇市场的敢于大大增加，所持国际储备不会大量减少。D、各国的货币政策与财政政策因受到的约束较小，会产生通货膨胀倾向。,3、钉住汇率制度：（1）钉住单一货币：优点：A、钉住单一货币，可以减少双边汇率的波动有利于发达国家的资本流入，扩大投资安排。B、稳定的双边汇率有利于双边贸易的开展。C、汇率的相对固定，为外汇市场的钉住和干预提供了明确的指标，使汇率政策简便易行。缺点：A、当两国经济状况差距较大时，钉住汇率往往难以保持。B、本国的对外经济自主权受到影响，防碍本国利用

14、汇率作为宏观经济决策手段。C、本国货币政策自主性部分丧失，受制于钉住国家的货币政策。D、不利于该国实行对外经济多边化的战略。（2）钉住合成货币：可以摆脱本国货币受某一外国货币的支配。钉住SDR简便易行，但是有一定的局限性。钉住自己选定的货币篮子，只要运用得当，就可以减少其他国家货币汇率波动的影响。,三、蒙代尔弗莱明模型P142,蒙代尔弗莱明模型的分析表明，在资本完全流动的情况下，如果采取固定汇率安排（即追求汇率的稳定目标），则货币政策是无效的；如果采用浮动汇率安排（即放弃汇率稳定目标），则货币政策是有效的。 对于任何一个国家来说，资本自由流动、汇率的稳定及货币政策的独立性是不相容的，即三者不可

15、兼得。在国际经济学中被形象地称为“三角难题”（triangle problem）。,金融发展模式的不可能三角Impossible Trinity,货币政策独立性,汇率稳定性,资本自由流动,“三角难题”对一国汇率制度的选择构成了必然的限制。一国选择哪种汇率制度首先要看该国的资本帐户是否已经开放，然后还要考虑保持自主的货币政策的必要性有多大。在亚洲金融危机后，提出了汇率制度的两极论“取两极，弃中间”，要么采用自由浮动汇率制，要么采用完全固定汇率制如完全美元化、欧盟的单一货币及货币局制度，而放弃这两极中间的汇率制度。,蒙代尔弗莱明模型货币政策与财政政策的相对有效性分析,假设资本完全自由流动，非套补的

16、利率平价成立，即,如果预期汇率不会发生大的变化，外国利率外生不变，则当前汇率与国内利率呈反方向变动。,O,i,y,e,B,B,LM,IS,蒙代尔弗莱明模型,O,i,y,e,B,B,LM,IS,固定汇率制度下的财政扩张,O,i,y,e,B,B,LM,IS,固定汇率制度下的货币扩张,O,i,y,e,B,B,LM,IS,浮动汇率制度下的财政扩张,O,i,y,e,B,B,LM,IS,浮动汇率制度下的货币扩张,蒙代尔弗莱明模型结论在资本自由流动的前提条件下：,在资本自由流动的前提条件下，固定汇率制度下的财政政策相对有效，而货币政策相对无效，但是可以改变基础货币的构成；浮动汇率制度下，货币政策相对有效，而

17、财政政策相对无效，但可以改变总支出的构成。,蒙代尔弗莱明模型宏观经济政策短期效果的分析总结,四、影响汇率制度选择的主要因素,（一）本国经济规模的大小（二）特定的政策目的：抑制国内通货膨胀 或防止从国外输入通货膨胀（三）地区性经济合作情况（四）国际国内经济条件的制约,第二节 外汇管制,一、外汇管制的原因及目的二、外汇管制的发展三、外汇管制的方法与措施四、外汇管制的经济效应分析,外汇管制：,即政府运用行政或法律手段对价格、利率、贸易以及外汇交易实施管理与控制，以实现经济金融稳定和国际收支平衡的操作。,一、外汇管制的原因和目的,原因：一国发生经济危机、金融危机或其他政治经济动荡；一国经济发展落后或处

18、于困难时期，外汇资金短缺。目的：保护本国的民族工业；避免本国资本大量外逃，维持国际收支平衡（发展中国家）；维持本国货币和汇率的基本稳定，防止输入性通货膨胀（发达国家）；增加财政收入。,外汇管制的目的P85,1、维持国际收支平衡2、控制本币汇率的波动3、保护关税及进口控制4、增加财政收入5、进行政策搭配的需要4、其他目的：（1）低估本币以刺激出口（2）累积储备以解决外汇短缺（3）调整外汇储备结构,汇率失调（Misalignment）:汇率在中长期内进行调整时，存在着汇率的平均水平以及变动趋势，如果这一平均水平或变动趋势比较明显地处于定值不合理状态时，就可以称之为汇率失调。衡量方法：购买力平价法：

19、基本均衡汇率估算法：,二、外汇管制的发展P85-86,1.一战前（1913年），无外汇管制； 2.一战爆发后（19131919年），开始实行外汇管制； 3.19241929年，放松； 4.19291933年，经济大危机，又重新实行外汇管制； 5.二战前和战争期间，加强战时管制 6.二战后，恢复经济，继续实行外汇管制； 7.60年代后，经济发展，放松外汇管制； 8.80年代后，贸易自由主义和贸易保护主义并存。,三、外汇管制的方法与措施,（一）价格管制 对外汇买卖的价格（汇率）进行限制。 1.本币高估(Currency Overvaluation) A.鼓励进口先进机械设备，促进经济发展； B.维

20、持本国的物价稳定，控制通胀； C.减轻政府的外债负担。 2.本币低估(Currency Devaluation),3.复汇率制(Multiple Exchange Rate System) 当局对本币与某一外币人为规定两个或两个以上汇率，不同汇率适用于不同类别的交易项目的制度。复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇，原则是对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。,复汇率制采取公开和隐蔽的形式：公开的复汇率制是指货币当局明确规定不同的交易适用不同汇率，如我国在19811984年间公开制订的人民币外汇牌价和贸易外汇内部结算价。 1973年智利实行的复汇率制度(1美元/

21、埃斯库多),隐蔽的复汇率制主要包括以下方式:对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴，由此导致不同的实际汇率；采用影子汇率（Shadow Exchange Rate） 实行外汇转移证或外汇留成制度(Foreign Exchange Retention System) 。,（二）数量管制对外汇买卖的数量进行限制，即对外汇数量实行统筹分配。外汇结汇控制(贸易外汇)当局为集中外汇收入，强制外汇收入者按官价向指定银行全部或部分出售外汇收入。外汇配给控制 当局为控制外汇支出，根据用汇方向的优先等级将有限的外汇资源在各种用汇方向之间进行分配。如进口申请批汇制。,对资本输出入管制的办法与措施,规定输入资本的额

22、度、期限与投资部门。从国外借款的一定比例要在一定期限内存放在管汇银行。银行从国外借款不能超过其资本与准备金的一定比例。规定借款部门的利率和附加利率(Margin)的水平。规定接受外国投资的最低额度。(阿根廷、巴西、也门、韩国等),20世纪60年代，美国的长期资本输出是该国国际收支严重逆差的一个重要因素。因此，美国曾经规定了一些限制长期资本输出的措施，如征收利息平衡税、对直接投资进行限制、规定银行贷款最高额等。西德、日本、荷兰、瑞士等国的国际收支顺差，在70年代采取了很多限制资本输入的措施，如银行吸收非居民存款要缴付较高的存款准备金、对非居民存款倒收利息(Negative Interest)、限

23、制非居民购买本国有价证券等，以限制外资流入、导致本国货币汇率上浮。,四、外汇管制的经济效应分析,（一）外汇管制的收益1.保护本国产业2.维持币值稳定或使汇率的变动朝着有利于国内经济的方向发展3.防止资本的大量涌入或外逃4.便于国内财政、货币政策的推行5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图,（二）外汇管制的成本,1.降低资源的有效分配和利用2.阻碍国际贸易的正常发展3.不利于有效地吸收和利用国外资金4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高5.增加交易成本及行政费用6.增加国际贸易摩擦,第三节 我国的外汇管理与人民币汇率,一、我国的外汇管理二、人民币汇率三、人民币自由兑换问题,一、我国

24、的外汇管理 我国外汇管理可划分为以下几个阶段：（一）从建国初期到私营工商业社会主义改造完成（19491956） 特点：外汇资金少，各大行政区政治经济条件有差别，外汇管理处于分散状态。,（二）计划经济时期的外汇管理（19561978） 从分散走向集中，进而实行全面的计划管理。（1）对外汇收支实行全面的、高度集中的指令性计划管理。国家实行“集中管理，统一经营”的外汇管理方针。（2）所有的进出口活动均由国营进出口公司负责。（3）对借用外债和利用外资基本上采取排斥的做法。,（三）经济转型时期的外汇管理 （19791993） （1）设立专门的外汇管理机构，颁布外汇管理法规。法制化、规范化1979年3月，

25、国家外汇管理总局1980年12月，中华人民共和国外汇管理暂行条例,（2）实行外汇上缴和留成制度从高度集中向既集中又适度分散发展 为了改革统收统支、单纯按指令性计划分配外汇的制度，1979年8月，国务院决定实行贸易和非贸易外汇留成(Foreign Exchange Retention)办法。 现汇留成、额度留成 该制度的实行，调动了企业和地方出口创汇的积极性。,（3）建立了外汇调剂市场计划分配向市场调节发展。 从1980年起，我国开始办理外汇调剂业务。 组织者 19801986年1月，中国银行； 1986年2月1988年2月，外汇管理局； 1988年3月，各省、市、自治区建外汇调剂中心。,价格1

26、9801988年2月，国家实行限价，不得高于牌价10；现汇调剂价人民币外汇牌价外汇额度调剂价1988年3月1993年，由买卖双方议定。,（4）改革外汇金融体系，引进外资金融机构逐步形成了多种金融机构并存的外汇金融体系。（5）建立对资本输出入的管理制度（6）发行外汇兑换券，放宽对境内居民个人外汇管理,（四）人民币经常项目有条件可兑换（19941996） 为适应进一步建立社会主义市场经济的需要和进一步对外开放的需要，1993年12月28日，关于进一步改革外汇管理体制的公告。深化改革的新阶段。,（1）对经常项目外汇收支实行银行结售汇制(Exchange Settlement and Sale Sys

27、tem) ，实现人民币经常项目可兑换。 银行结汇是指企业将外汇收入按当日汇率卖给外汇指定银行，银行收取外汇，兑给企业人民币。 银行售汇：企事业单位需要外汇，只要持有效凭证到外汇指定银行用人民币兑换，银行即售给外汇。,（2）汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一 的、有管理的浮动汇率制度。（3）建立统一的、规范化的、有效率的外汇市场（4）禁止在境内外币计价、结算和流通。（5）对外商投资企业外汇管理政策保持不变。,（五）人民币经常项目完全可兑换（19962003）,我国于1996年取消了经常项目下尚存的其他汇兑限制，12月1日宣布实现人民币经常项目可兑换。（1） 1996年7月1日起将外商投资企业

28、外汇买卖纳入银行结售汇体系。1998年12月1日外汇调剂中心关闭，外商投资企业外汇买卖全部在银行结售汇体系进行。（2）提高居民用汇标准，扩大供汇范围。（3）取消尚存的经常性用汇的限制。,（六）2003年后外汇管理的特点,（）经常项目外汇管制进一步放松。（）资本项目部分管制（）加强对金融机构外汇业务的监督和管理（）不断改进的人民币汇率形成机制和不断发 展的外汇市场（）不断完善的国际收支监测体系,二、人民币汇率,（一）1978年前人民币汇率的形成1.第一个时期（1949年1952年）：国民经济恢复时期1948年12月1日，中国人民银行宣布成立，并发行统一货币人民币；1949年1月18日，首次在天津

29、公布人民币汇率，为1RMB￥80（旧版人民币）1950年7月8日，开始实现全国统一的人民币汇率。,人民币汇率的制订依据： 以购买力平价理论为依据，以物价对比法为基础，按照国家的政策要求具体制订。（1）出口物资理论比价（2）进口物资理论比价（3）侨汇购买力比价 人民币对美元的汇率即根据以上三个理论比价的加权平均来确定，并根据国际市场相对价格水平的变动来调整。,2.第二个时期（1953年1978年）实行中央集中计划经济时期（1）1953-1972年：人民币汇率保持基本稳定。 国内政治经济体制和国际汇率制度作用的结果。,（2）1973年1978年：维持人民币汇率稳定，钉住一篮子货币来确定人民币汇率

30、为维持人民币汇率稳定，采取钉住一篮子货币的方法来制订人民币汇率。由于在此期间，美元汇率持续下浮，导致人民币对美元汇率逐年上升，到1980年底，1RMB￥1.5308。,(二)19781993年:双重汇率时期,1.19811984年：人民币实行多重汇率，并逐步贬值 贸易外汇内部结算价：贸易外汇结算，按1979年全国出口平均换汇成本利润率，1RMB￥2.8，19811984年一直未变动； 人民币外汇牌价：非贸易外汇结算，钉住一篮子货币的方法制订。由于此间美元汇率不断上浮，因此，人民币外汇牌价逐步下调，1984年底1RMB￥2.7957,2.19851990年，恢复单一汇率，长期的相对平稳与突然的剧

31、烈跳跃相交替 1985年恢复单一汇率；1986年实行管理浮动； 此间，由于国内物价上涨，出口换汇成本上升，四次大调整,3.19911993年底，双重汇率。 人民币外汇牌价：逐步向下小幅度调整，1993年12月31日1RMB￥5.80。 外汇调剂价：由外汇调剂市场供求关系决定，1993年12月31日1RMB￥8.70。,（三）1994年以来:单一的、有管理的浮动汇率制度,2005.7.21以前:以市场供求为基础的，单一的、有管理的浮动汇率制。 1.人民币汇率是单一汇率：1994年1月1日，汇率并轨，人民币市场汇率是统一的人民币汇率，由中国人民银行制订，外汇管理局提供，每日对外公布。2.人民币汇率

32、是市场汇率：中国人民银行根据外汇市场供求关系来制订人民币市场汇率3.人民币汇率是有管理的浮动汇率,2005年7月21日以后的人民币汇率,2005年7月2l日19时，中国人民银行发布公告：经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2008年8月全球金融危机爆发后，为避免出口市场受重创，恢复实质上对美元的固定汇率机制。汇改后至2014年12月人民币对美元共升值32%，8.11左右的汇率水平至2014年2月升至6.11左右。2010年6月，重启汇改。,三、人民币自由兑换问题,（一）货币自由兑换 本国货币的自由兑换，是指在外汇市场上 能自由地用本国货币购

33、买(兑换)某种外国货 币，或用某种外国货币购买(兑换)本国货币。 经常账户下的自由兑换（“第8条款国”） 资本与金融账户下的自由兑换,（二）货币自由兑换的条件,1健康的宏观经济状况。稳定的宏观经济形势；有效的经济自发调节机制；成熟的宏观调控健全的微观经济主体：企业，商业银行。合理的经济结构和国际收支的可维持性。 恰当的汇率制度与汇率水平。,1、健康的宏观经济状况,稳定的宏观经济形势：没有严重的通货膨胀等经济过热现象，不存在大量失业等经济萧条问题，政府赤字在可控范围内，金融领域不存在巨额不良资产、乱集资等混乱现象。有效的市场机制成熟的宏观调控能力,2、健全的微观经济主体,对一般企业，从制度上要求

34、建立现代企业制度，从技术上要求具有较高的劳动生产率和产品的国际竞争力。对金融企业，要求经营状况良好、资本充足、不良资产控制在一定的限度内。,3、合理的经济结构和国际收支的可维持性,主要指国际收支结构可维持性。要求之一：消除外汇短缺，尤其是经常帐户中的外汇短缺基本消除。要求之二：政府要有充足的国际融资能力或国际储备。,4、恰当的汇率制度与汇率水平,汇率水平恰当既是货币自由兑换的前提，也是货币自由兑换后保持汇率稳定的重要条件。而汇率水平恰当与否是与汇率制度分不开的。在资本可以自由流动时，选择具有更多浮动汇率特征的汇率制度更为合适。,（三）货币自由兑换后面临的新问题,资本逃避（capital fli

35、ght） 出于安全或其他目的而发生的、非正常的资本流动。货币替代问题(Currency Substitution) 在经济发展过程中，国内对本国货币的币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。,（四）人民币完全可自由兑换的展望,2010年10月，十七届五中全会决定，将“逐步实现资本项目可兑换”目标写入“十二五”发展规划。2012年，中国人民银行行长周小川撰文进一步阐述，“中国尚未实现但不拒绝资本项目可兑换。” 按照国际货币基金组织2011年汇兑安排与汇兑限制年报，目前中国不可兑换项目有4项，占比10%，主要是非居民参与国内货币

36、市场、基金信托市场以及买卖衍生工具。部分可兑换项目有22项，占比55%，主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易四大类。基本可兑换项目14项，主要集中在信贷工具交易、直接投资、直接投资清盘等方面。,新进展：,2012年3月“温州综合金融改革”试点中国证监会2012年4月3日宣布，新增合格境外机构投资者(QFII）投资额度500亿美元，增加人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度500亿。QFII额度大幅提高1.6倍，RQFII额度则扩大了2.5倍。2012年4月14日，中国人民银行宣布扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度至。,人民币自由兑换的意义：实现人民币自由兑换

37、有利于宏观经济更为稳健、合理和自由化；有助于金融市场特别是外汇市场的发展；有利于与国际惯例接轨，发展我国的对外贸易；有助于增强各国政府和公众对人民币的信心，提高国家的对外信誉。,人民币自由兑换的进程：,人民币自由兑换是90年代以来讨论热烈的问题。作为我国外汇管理的核心，对人民币可兑换性的改革在90年代中期取得了突破性进展。对人民币可兑换性的控制可分为四个阶段：（1）高度集中控制时期（1979年以前）：与高度集中的计划经济体制相一致，一切外汇收支由国家管理，一切外汇业务由中国银行经营，国家对外汇实行全面的计划管理，统收统支。,（2）向市场化过渡时期（19791993年）：随改革的深入，这段时期内

38、对人民币兑换的控制开始放松。1979年实行外汇额度留成，即当一企业出口获得外汇收入后，可按一规定的比例获得外汇留成归其支配，但留成外汇并不采用外汇现金的办法，而是采用额度留成的办法，额度就是一种外汇所有权的凭证。 实行外汇额度留成之后，创汇企业和用汇企业之间产生了调剂外汇余缺的需要，促成了外汇调剂市场的出现。外汇留成制在推动人民币向可兑换货币方向发展上起到重要作用。相当一部分用汇需求可以在调剂市场上实现。但经常项目下的支付用汇仍有一部分需要计划审批。,（3）经常项目下有条件自由兑换时期（19941996年）：外汇管理体制改革，实现了经常项目有条件可兑换，体现在取消多重汇率制、取消经常项目下正常

39、用汇的计划审批。条件性主要体现在对外商投资企业和个人的经常项目下用汇需求仍存在一定的限制。（4）经常项目下完全自由兑换时期（1996年12月1日至今）：对经常项目下尚残存的汇兑限制，在1996年7月1日将三资企业意愿纳入银行结售汇体系，从而基本上全部得以取消。1996年11月27 日，正式致函IMF宣布自1996年12月1日起，接受IMF第八条款，标志着中国实现了经常项目下人民币的自由兑换。,中国政府资本项目开放的政策目标是：健全金融调控，在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换。实现人民币资本项目可兑换依照循序渐进、统筹规划、先易后难

40、、留有余地的原则，分阶段、有选择地逐步推出资本项目开放措施。在顺序方面应是先放松流入，后放松流出；先放开长期资本流动，后放开短期资本流动；先放开对金融机构的管制，后放开对非金融机构和居民个人的管制；先放开有真实背景的交易，后放开无真实背景的交易。,2004-11-09 09:56 据国家外汇管理局网站消息，在汇丰银行第14届央行年会开幕式上，中国国家外汇管理局副局长魏本华说，人民币资本项目下已经实现了部分可兑换。魏本华还说，在国际货币基金组织划分的43个资本交易项目中，目前中国有一半的资本项目交易已经基本不受限制或有较少限制。,我国资本项目开放正在稳步进行2005.3.16 国家外汇管理局资本

41、司司长邹林表示,去年进行的再一次评估显示,到2004年底,按照IMF分类的43个资本交易项目中,已经实现完全可兑换有11项,较少限制的有11项,较多限制的有15项,严格管制的有6项。这就意味着相当多的项目已经较少限制,实现了可兑换。我国采取了一系列的措施稳步推进资本项目开放,涉及到证券投资、直接投资、其他投资和资本转移等资本与金融相关的四个领域。这其中包括改革境外投资的管理,鼓励中国企业走出去；建立了合格的境外机构投资者(QFII)制度；积极研究合格的境内机构投资者(QDII)制度。同时在QDII制度实施以前,先行开放了社保基金和保险基金的对外证券投资；在去年统一了中外资银行在外债和国内外币贷

42、款方面的管理政策。,邹林指出,随着国际收支的持续顺差,如何进一步使资金达到双向流动,最终达到收支平衡,是今后面临的一个重要任务。他还指出,国家去年下半年也开始采取了一些措施,如允许国内的企业保留更多的外汇资金。来自:上海证劵报 中国人民银行日前发布了个人财产对外转移售付汇管理暂行办法（以下简称暂行办法）。暂行办法明确了移民财产和继承财产购汇对外转移的相关外汇管理政策，对于保护个人法定财产权利、推动人民币资本项目可兑换进程具有重要意义。暂行规定自年月日起正式实施。,思考题：,一、什么是固定、浮动及钉住汇率制度？二、固定、浮动及钉住汇率制度的优缺点有哪些？三、货币自由兑换的条件有哪些？四、外汇管制的成本与收益有哪些？五、影响一国汇率制度选择的主要因素？六、外汇管制的目的是什么？七、外汇管制的方法与措施有哪些？,