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1、一、财务管理的目标,二、财务管理目标与利益冲突,第二节 财务管理的目标,1,一、财务管理的目标,2,是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。,是财务管理体系中的基本要素和行为导向，是在财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。,美国王安电脑公司投资目标 20世纪80年代，美国王安电脑公司投资大陆，与中国某企业合资开发新产品。美方经理到中国后，组织了一次高层管理人员会议。议题是：我们为什么要办公司？有人说是为了对外开放，有人说是为了促进中美经济合作，有人说是为了促进通讯电子产业发展。 美国经理把王安的话转告大家：办公司的目标只有一个，那就是赚钱赚钱再赚钱。 中方管理人
2、员的回答显然有问题，但问题的症结是什么?,政府目标不能取代公司目标，公司运营是要按客观经济规律来操作的，这一经济规律就是企业目标。,四大财务管理目标,利润最大化,企业价值最大化,股东财富最大化,相关者利益最大化,以利润最大化为目标,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？（1）如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？（2）如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好
3、？（3）在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思考,缺点,1、没有考虑获得利润所需的时间，即没有考虑资金的时间价值2、没有考虑风险因素3、没有反映所创造的利润与所投入的资金之间的对比关系4、利润是基于历史的角度，反映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力。5、没有考虑对企业进一步发展导致短期行为6、利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。,利润最大化,【提示】每股收益最大化利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益除了反映所创造利润与
4、投人资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。【例题单选题】每股收益最大化的优点是( )A.考虑了资金时间价值B.考虑了风险C.考虑了创造利润与投入资本之间的关系D.避免短期行为,2.股东财富最大化,1、考虑了货币时间价值和投资的风险价值2、有利于克服企业的短期行为3、对上市公司而言，较易量化，便于考核与奖惩。,优点,股东财富最大化，是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。,对于上市公司，股价是受多种因素影响的结果，特别是在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业获利能力，只有长期趋势才能做到这一
5、点； 为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用相互持股。法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够的兴趣；对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种评估不易做到客观和准确。过于强调股东的利益.,主要缺点,3.企业价值最大化,企业的价值:企业价值是指企业全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。 它是以一定期间企业未来的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。,企业价值的计量：,13,企业的价值 企业价值通俗地说是指企业本身值多少钱。要买卖必然对企业进行市场评价，通过市场评价
6、来确定企业的市场价值。在对企业进行评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业未来的获得能力，反映了企业潜在或预期获利能力。只有投入市场才能通过价格表现出来。 结论：企业的价值是将其出售时的价格。而个别股东的财富是其拥有股份转让时所得的现金。,1.考虑时间价值2.考虑风险与报酬的关系3.将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，克服企业经营短期行为,优点,企业价值最大化,1.只适于上市公司，对非上市公司则很难适用；2.过于理论化，不易操作。3.股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量。,缺点,【例题4单选题】某公司董事会召开公司战略发展讨
7、论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，难以成立的是（）。（2010年）A.有利于规避企业短期行为B.有利于量化考核和评价C.有利于持续提升企业获利能力D.有利于均衡风险与报酬的关系,4.相关者利益最大化,利益相关者的内容企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。,相关者利益最大化的具体内容 （1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。（4）关心本企业普通职工的利益，创造优美
8、和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作。（5）不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。（8）保持与政府部门的良好关系。,相关者利益最大化目标的优点,（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念，实现经济效益和社会效益的统一；（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一。,1967年的英镑贬值风险 1967年，面对英镑贬值的风险，英美一
9、些著名公司是如何采取对策的呢？如果他们都把英镑换成美元就能降低风险，减少股东的损失，这符合股东财富最大化这一目标的要求；但如果他们继续持有英镑，就能帮助英格兰银行适当阻止英镑贬值，但要承担较大的外汇风险，这又和财富最大化目标相矛盾。 请你猜猜，这些大公司最后是如何抉择的呢？为什么？ 最后，他们选择了后者，因为他们需要与英格兰银行保持良好的长期合作关系，可以在未来换取更大的利益，而不能只顾眼前利益。,【例题多选题】下列有关相关者利益最大化目标的具体内容中正确的有（ ）。A.强调尽可能降低风险B.强调所有相关者的首要地位C.加强对企业代理人的监督和控制D.保持与政府部门的良好关系,【答案】CD【解
10、析】相关者利益最大化目标的具体内容是强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内，不是强调尽可能降低风险，所以选项A不正确。相关者利益最大化目标强调股东首要地位，所以选项B错误。,【例题单选题】根据相关者利益最大化财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（ ）。A.股东B.债权人C.经营者D.供应商,【答案】A【解析】相关利益者最大化的观点中，股东作为企业的所有者，在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬。所以选项A正确。【提示】关于财务管理目标，可作如下理解：（1）按照利润最大化目标，企业价值=企业利润。（2）按照股东财富最大化目标，企业价值=股东权益。（3）按照企业
11、价值最大化目标，企业价值=股东权益+债权人权益。（4）按照相关者利益最大化目标，企业价值=股东权益+其他相关者权益。,【例题多选题】在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有（ ）。A.利润最大化 B.企业规模最大化C.企业价值最大化 D.相关者利益最大化,【答案】ACD【解析】张经理的主张主要是体现合作共赢的理念，所以涉及的是相关者利益最大化目标；李经理的主张涉及的是利润最大化目标；
12、王经理的主张强调的是创造的价值，所以涉及的是企业价值最大化目标。,各种财务管理目标之间的关系,1.以股东财富最大化为核心和基础； 没有股东财富最大化的目标，利润最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现。2.考虑利益相关者的利益；3.结论： 在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。,【例题多选题】下列各项企业财务管理目标中能够同时考虑避免企业追求短期行为和风险因素的财务管理目标有（ ）。A.利润最大化 B.股东财富最大化C.企业价值最大化 D.相关者利益最大化,【答案】BCD【解析】只有利润最大化是没有考虑避免企业追求短期行为和风险因素，选项
13、B、C、D都是同时考虑了避免企业追求短期行为和风险因素的财务管理目标。,【答案】BCD【解析】只有利润最大化是没有考虑避免企业追求短期行为和风险因素，选项B、C、D都是同时考虑了避免企业追求短期行为和风险因素的财务管理目标。,山田本一获马拉松冠军的诀窍 1984年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。 他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在40多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标
14、后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。40多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。 你可以从财务目标的角度谈谈对该故事的看法吗?,财务目标设立后还要善于分解成一个个小目标才有助于完成。,财务管理的分部目标,企业筹资管理的目标：在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。企业投资管理目标：进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险。企业营运资金管理的目标：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果。企业利润管理目标：采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润,二、财务管理目标与利益冲突,1.委托-代理问题与利益冲突,33,按照詹森(Jen
15、sen)和威廉麦克林(William Meckling)定义，委托代理关系是指这样鲜明或隐含的契约，根据这个契约，一个或多个行为主体指定雇用另一些行为主体为其提供服务，并根据其提供的数量和质量支付相应的报酬。,2、代理问题产生的主要原因是：,契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私有信息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况，这样执行契约中，代理人常常违背委托人的意愿。,三、现代企业中的代理制度,35
16、,股东的目标,实现资本的保值与增值， 最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标,（1）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层,管理层的目标,最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,36,经营者对股东利益的背离:（1）道德风险:经营者为了自己的目标，不尽最大努力去实现企业财务管理的目标，他们没有必要为提高股价而冒风险（2）逆向选择:即为了实现经营者的目标，从而背离股东目标而使股东财富受损，自己从中渔利。（如在职消费）焦点：享受成本支出,（1）股东与管理层：代理冲突表现,案例高管的行为,简介 安然有限公司是
17、一家位于美国的能源类公司。在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元之巨。公司连续六年被财富杂志评选为“美国最具创新精神公司”。 然而真正使安然公司在全世界声名大噪的，却是这个拥有上千亿资产的公司2002年在几周内破产，持续多年精心策划的财务造假丑闻。安然欧洲分公司于2001年11月30日申请破产，美国本部于2日后同样申请破产保护。从那时起，“安然”已经成为公司欺诈以及堕落的象征。,2000年8月，安然股票达到历史高位每股90美元，安然公司董事长开始抛售自己持有的公司股票。此时，安然高层向投资者承诺公
18、司股价会涨到130-140美元/股，背地里却悄悄将自己手里的公司股票出空。到2001年11月28日，公众获知了安然以前所隐藏的经营亏损，而这时安然的股价已经跌破1美元，下滑至30美分。2002年1月9日，美国司法部宣布对安然进行罪案调查，并于1月24日举行国会听证会。安然和其聘请的会计事务所“安达信”面临世上规模最大的破产深渊。,案例高管的行为,在安然事件中，管理层的奢华生活引起了外界人士的关注：安然的全球代表丽贝卡.马克自96-98年薪酬总额为2570万美元，巨额薪金之外，公司还给与她955343美元的免息贷款，在98年免除了她的一笔70万美元的贷款。她仅97-98年的公司喷气机费用就达到1
19、41000美元，估计她一年的飞机花费达数百万美元。丽贝卡个人的豪宅住房面积为10286平方英尺，包括5间卧室、6间浴室、两间半间式浴室和一个游泳池。,案例高管的行为,安然的前首席执行官，董事会主席肯尼斯莱的妻子与女儿为了从法国回休斯敦，公司就会派飞机去接他们，机上只有这两位乘客。而使用的飞机则是豪华的猎鹰900，它的飞行成本是一小时5200美元,购买价格为3000万美元。这说明莱的妻女的旅行将花掉公司12.5万美元。甚至在2001年3月，安然购买了一架代表超级巨富的G-V飞机，它可以从东京直飞纽约，是身份地位的象征，一些首屈一指的富豪拥有它，肯尼斯莱也要求公司在负现金流高达4.64亿美元时，花
20、了4160万美元买了它。,案例高管的行为,安然公司CEO被指控于11月28日当天售出总价超过7000万美元的公司股票用以偿还公司贷款，此外，他还在二级市场抛出2000万元公司股票。安然前部门经理Paula Rieker 被指控犯内部交易罪。她曾以15.51美元的价格买入18380股安然股票，于2001年7月以每股49.77美元的价格抛出，时间正是在公众获晓她对公司10.2亿美元亏损知情的前一周。,案例高管的行为,42,（2）解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩， 以使经营者自觉采取能满足企业价值
21、最大化的措施,方式一：股票选择权方式 这种方式允许管理者以固定的价格购买一定 数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采 取能够提高股价的行动。 方式二：绩效股方式 这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励 其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得 绩效股就会不断采取措施，以便提高公司的经 营业绩。,【例题判断题】解聘是通过市场约束经营者的措施。（）【答案】【解析】解聘是通过所有者约束经营者的措施，接收才是通过市场约束经营者的措施,【例题单选题】某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，采取措施协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是（ ）。A.解聘总经理B.强化内部人控制
22、C.加强对经营者的监督D.将经营者的报酬与其绩效挂钩,【答案】B【解析】协调所有者与经营者的矛盾的方法包括：解聘、接收和激励。所以选项A、C、D都是正确的。,（2）代理关系与利益冲突之二：股东与债权人,第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。 第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。,股东伤害债权人利益的具体表现：,债权人与所有者利益冲突的协调协调方式 1.限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。 2.收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新
23、的借款的措施，从而来保护自身权益。,【例题多选题】下列各项中，能协调所有者与债权人之间矛盾的方式有（）。A.市场对公司强行接收或吞并 B.债权人通过合同实施限制性借款C.债权人停止借款 D.债权人收回借款,【答案】BCD【解析】协调所有者与债权人之间矛盾的方式有：限制性借债、收回借款或停止借款 。所以选项B、C、D都是正确的。,3.社会责任与利益冲突,企业社会责任（Corporate social responsibility,简称CSR）：是指企业在创造利润、对股东承担法律责任的同时，还要承担对员工、消费者、社区和环境的责任，企业的社会责任要求企业必须超越把利润作为唯一目标的传统理念，强调要
24、在生产过程中对人的价值的关注，强调对环境、消费者、对社会的贡献。,基本内容：,1.对员工的责任； 我国公司法的规定，企业对员工承担的社会责任有： （1）按时足额发放劳动报酬，并根据社会发展逐步提高工资水平； （2）提供安全健康的工作环境，加强劳动保护，实现安全生产， 积极预防职业病； （3）建立公司职工的职业教育和岗位培训制度，不断提高职工的素质和能力； （4）完善工会、职工董事和职工监事制度，培育良好的企业文化。,2.对债权人的责任（1）按照法律、法规和公司章程的规定，真实、准确、完整、及时地披露公司信息（2）诚实守信，不滥用公司人格。（3）主动偿债，不无故拖欠。（4）确保交易安全，切实履行
25、合法订立的合同。,3.对消费者的责任（1) 确保产品质量，保障消费安全。（2）诚实守信，确保消费者的知情权。（3）提供完善的售后服务，及时为消费者排忧解难。4.对社会公益的责任企业对社会公益的责任主要涉及慈善、社区等。捐赠是其最主要的表现形式。,5.对环境和资源的责任企业对环境和资源的社会责任可以概括为两大方面：（1）承担可持续发展与节约资源的责任；（2）承担保护环境和维护自然和谐的责任。【提示】（1）企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。（2）任何企业都无法长期单独地负担因承担社会责任而增加的成本。（3）过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，从而
26、使社会经济发展步伐减缓。,【例题多选题】下列属于企业需要满足的社会责任的有（）A.按时足额发放劳动报酬, 提供安全健康的工作环境B.主动偿债，不无故拖欠C.确保产品质量，保障消费安全D.及时支付股利，确保股东的利益,【答案】ABC【解析】企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。选项A属于企业对员工的责任，选项C属于企业对消费者的责任，选项B属于企业对债权人的责任。,【例题判断题】过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，从而使社会经济发展步伐减缓。（ ）【答案】对【解析】任何企业都无法长期单独地负担因承担社会责任而增
27、加的成本。过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，从而使社会经济发展步伐减缓。,2.社会责任与利益冲突,企业在实现财务管理目标时，需要承担必要的社会责任。然而，承担社会责任需要花费一定的成本，为了补偿成本，企业就要提高产品的价格，这必然使企业在与同行业竞争中处于不利地位。,解决机制：,通过法律等强制命令规范企业的社会责任，并让所有企业均衡地分担社会责任的成本；道德评判促使企业维护社会利益。,【单选】以利润最大化作为财务管理目标的优点是（ ） A、充分体现了时间价值因素 B、充分体现了利润产出与投入资本的关系 C、有利于加强经济核算、考核管理效率 D、有利于克服短期行为,例题,答案：C,谢谢大家,
