chapter6固定资产投资课件.ppt

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1、第六章、固定资产投资,第一节、概述第二节、投资项目的现金流量第三节、投资项目的经济评价方法第四节、投资项目经济评价方法的运用,概述,固定资产投资决策又称资本支出决策，是对企业未来的经营方向、发展规模以及经营效益等具有长期且重要影响的决策。一、固定资产的特点和计价 固定资产具有为生产经营而持有、外在有形、使用寿命超过一个会计年度、可重复使用而不改变外形等特点 固定资产的计价方法有：原始价值、重置成本、净值、可收回金额二、固定资产折旧和计提方法 固定资产折旧实质上就是固定资产损耗价值的转移（至相关的成本费用中，有赖于相关收入的补偿） 影响固定资产折旧的因素包括固定资产的原始价值、预计净残值、减值准

2、备和使用寿命 计提折旧方法有年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法,加速折旧、递延税金,投资项目的现金流量,现金流量 是指投资项目在计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称 现金流量图 通过比较项目的现金流入和流出，判断投资项目为企业带来的是正效益还是负效益,现金净流量和利润,投资项目的现金流量,现金流量的构成（1）初始现金流量 开始投资时发生的现金流量，包括固定资产买价和安装费用、开办费和无形资产投资、流动资产投资、原有资产变价收入等（2）营业现金流量 项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出（3）终结现金流量 项目终结时所发生的现金流量，包括固定资产残值收入

3、、原来垫支的流动资金收回等现金流量的计算 假定项目年收入为营业现金收入，付现成本（不含折旧）等于营业现金支出，则 年营业净现金流量（Net Cash Flow NCF)=净利润折旧摊销 利息回收,投资项目的现金流量,现金流量估算时应该注意的几个问题：（1）区分相关成本与沉没成本 某公司2019年准备投资某新产品，为此做了市场调查和分析，花费350万元，后因故搁浅。今年决定再上马该项目。如何看待350万元？（2）要考虑机会成本 机会成本是针对某个具体方案而言的“失去的利益” 某公司的一项投资需要利用一闲置资产，而该项资产的变现价值为100万元，则该公司为此项目投资而失去了100万元的收入，应该作

4、为项目投资的成本之一！（3）考虑折旧模式的影响 在考虑所得税因素时，折旧的抵税作用直接影响现金流量（4）考虑项目实施后对企业其它部门现金净流量的影响,投资项目的现金流量,例1：某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元（其中折旧10000元），该方案的年营业现金流是多少？ 如果考虑所得税，税率25，又如何？ （税前）年营业现金流量净利润折旧 1000006000010000 50000 （税后）年营业现金流量（10000060000）X（125）10000 400000,投资项目的现金流量,例2：某项目需要投资固定资产210万元，开办费用20万元，流动资产垫支 30万元。

5、其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销，流动资金在经营期初垫支，项目结束时收回。建设期为一年，期间资本化利息为10万元。 该项目有效期为10年，用直线法计提折旧，期满残值20万元。该项目投产后，第15每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润预计为：10万、30万、50万、60万、60万、50万、30万、30万、20万和10万元。 试计算该项目的（税前）现金净流量,投资项目的现金流量,根据上述资料（1）固定资产年折旧额（2101020）/1020万（2）建设期现金净流量：NCF0=（21020）230万 NCF1=30万（3）经营期现金净流量： NCF2=10（

6、净利润）+20（折旧）+20（开办费摊销）10（利息） 60 NCF3=30+20+10=60 NCF4=50+20+10=80 NCF5=NCF6=60+20+10=90 NCF7=50+20=70,投资项目的现金流量,NCF8=NCF9=30+20=50 NCF10=20+20=40 NCF11=10+20+20（残值）30（垫支）80（4）合计现金净流量 2303060608090X27050X24080410 之所以把利息费用支出作为现金流量加项，是因为在“项目投资假设”下，现金流量估算的全投资把借入资本与自有资本同等看待： 借入资金不作为现金流入； 还款及利息支出也不作为现金流出 或

7、者可以理解为：经营期的利息支出同样是项目带来的现金流入,注意,投资项目的现金流量,练习：东方实业因业务发展需要拟购入一套设备。现有甲乙两方案可供选择： 甲方案：投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，设备无残值；5年中每年销售收入8万元，付现成本3万元。 乙方案：投资24万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，预计残值收入4万元；5年中每年销售收入10万元，付现成本第一年4万元，以后逐年增加修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。（所得税率40，资本成本10）试分析两个方案的现金流量,NCF0=-270000NCF1=52000NCF2=50800NCF3=49600NCF4=484

8、00NCF5=117200,投资项目的经济评价方法,一、静态分析法 未考虑货币时间价值，仅适用于项目的初选评估（1）投资回收期法 如果各年净现金流量相等，则预计回收期 初始投资额 / 年净现金流量 如果各年净现金流量不相等，应根据各年末的累计净现金流量与各年尚未收回的投资余额进行计算 东方实业甲方案回收期为： 200000/ 460004.35（年）,投资项目的经济评价方法,（2）总投资收益率 平均息前税前利润/项目总投资 初始投资建设期资本化利息 某项目原始投资1200万元，建设期资本化利息60万元，运营期税前利润96万元，利息费用24万元 则项目的投资收益率为 （9624）/（120060

9、）9.52,投资项目的经济评价方法,原始投资又称初始投资 企业为了使项目完全达到设计生产能力、展开正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。 不包括资本化的利息。 (其中：建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资)项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标 原始投资与建设期资本化利息之和。由于固定资产投资是现实资金，不包括资本化的利息，而会计提折旧时用的固定资产原值是含有建设期资本化利息的 故：固定资产投资+建设期资本化利息=固定资产原值,投资项目的经济评价方法,二、动态分析法（1）净现值（NPV）法 其中：K为资金成本或要求的最低投资收益率 I为项目初始投资

10、额 如果NPV0，说明项目投资收益在扣除资金投入后尚有剩余，项目可行，反之则不可行 净现值法的关键在于如何确定合理的收益率（贴现率）K？ 在进行互斥性投资决策时，当投资额不等，净现值法难以取舍,投资项目的经济评价方法,如：甲项目投资1000万，年现金净流量350万；乙项目投资850万，年现金净流量300万 在期望率均为15，5年期的同等条件下 NPV甲350X3.3521000173.20 NPV乙300X3.352850155.60 甲方案优于乙方案?练习：东方实业项目方案（甲、乙）之净现值计算 NPV甲 46000X（P/A,10%,5）20000025641 NPV乙 52000X（P/

11、F,10%,1）50800X（P/F,10%,2）。270000 37654,投资项目的经济评价方法,（2）现值指数（PI）法 当PI1时，NPV0，项目可行！ 沿用上例，PI甲1.17 PI乙1.18 乙方案优于甲方案 练习：东方实业项目方案的PI？,投资项目的经济评价方法,（3）内部收益率（IRR）法 令NPV0时，所求得的K，再用IRR=K，与期望的收益率相比较 如果期望收益率IRR时，项目可行！ IRR计算的关键在于正确使用“插值法” 沿用上例，IRR甲22.1% IRR乙22.5% 乙方案优于甲方案 练习：东方实业项目方案甲的IRR,投资项目的经济评价方法,（4）等年值（EAV）法

12、仅适用于评价产出相同，但年费用不同的个投资方案的优劣（5）动态投资回收期法 一般而言，最常用的应该是净现值法，因其体现了利润最大化原则，其它方法可以作为辅助参考予以使用净现值、现值指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：1.当净现值0 时，获利指数1 ，内部收益率基准收益率；2.当净现值0 时，获利指数1 ，内部收益率基准收益率；3.当净现值0 时， 获利指数1 ，内部收益率基准收益率。,投资项目的经济评价方法,练习： JACK公司拟增加一条流水线，有甲乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元，现金净流量分别如下： 项目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案

13、 20 6 6 6 6 6 乙方案 20 2 4 8 12 2 假定贴现率为10，要求： 1、计算两方案的投资回收期 2、计算两方案的净现值 3、计算两方案的内部收益率 并据此比较优劣，做出决策。,投资项目的经济评价方法,1、投资回收期的计算 甲方案20/ 63.33年 乙方案36/123.5年2、净现值计算 甲方案6X3.791202.7460（万） 乙方案2X0.9094X0.8268X0.75112X0.6832X0.62120 0.5680（万）3、内部收益率计算 甲方案：14%，5年年金现值系数为3.433，NPV5980 15，5年年金现值系数为3.352，NPV1120 16，5

14、年年金现值系数为3.274，NPV3560 IRR15.24,投资项目经济评价方法的运用,一、固定资产更新决策1、等年成本法 比较新旧设备的年均使用成本，以较低者作为选择方案 有一在用的旧设备，最初购置成本100 000元，预计使用8年，预计残值3000元，现已使用了3年，目前的变现价值约50000元，每年运行成本24000元。 目前市场有一种新的同类设备，价格150 000元，预计可使用8年，每年运行费用18000，预计残值6000元。 假定资金成本为12，问设备应否更新？,等年成本法例解,（1）旧设备的等年成本 50000/（P/A，12，5)3000/（F/A，12，5）24000 （机

15、会成本，现值分摊） （残值，终值分摊） （运行费用） 50000/3.6053000/6.35324000 37398（2）新设备的等年成本 150000/（P/A，12，8)6000/（F/A，12，8）18000 （购入成本，现值分摊） （残值，终值分摊） （运行费用） 150000/4.9686000/12.324000 47750 分析可见，应继续使用旧设备,投资项目经济评价方法的运用,2、差量法 旧设备尚可使用年限与新设备使用年限一致时，可使用差量的现金流量进行差量分析 某公司现有一旧设备可继续使用4年，预计残值2400元，目前变价出售可获20 000元，使用该设备每年获得营业收入5

16、00 000元，付现成本350 000元。 市场上有一新型号设备，价值90 000元，预计4年后残值5000元。使用新设备不会增加收入，但可使每年付现成本降低25 000元， 假定企业所得税为25，预期的资本报酬率为10 进行是否更换设备的分析决策,差量法例解,（1）新旧设备的原始投资差额 90000 20000 70000 （新设备）（旧设备变价出售，机会成本） 采用新设备增加投资支出70000（2）新旧设备的每年折旧差额 （900005000）/4（200002400）/416850 采用新设备新增折旧16850（3）新旧设备的每年净利润差额 【0（16850 25000）】X（125）6

17、112.5 （折旧增加）（付现成本减少） 采用新设备，因成本（折旧和付现成本）减少，导致利 润增加6112.5,差量法例解,（4）新旧设备的残值差额 500024002600 采用新设备残值收入增加2600（5）各年差量现金净流量 NCF070000 NCF136112.51685022962.5 （利润折旧） NCF422962.5260025562 （最后一年，利润折旧残值） 累计现金流量差额 22962.5X（P/A,10%,3）25562.5X（P/F,10%,4） 70000 20248.2,投资项目经济评价方法的运用,3、固定资产的经济寿命 随着时间的递延，固定资产的运行成本和持有

18、成本呈反向变化， 其交点为最低的年均成本，即固定资产的最经济使用年限,投资项目经济评价方法的运用,二、非项目本身因素对投资分析的影响1、通货膨胀影响 按存在通货膨胀时要求的投资收益率对净现金流量进行折现 r = f + i + f i 由于折旧费是固定的，不受通胀影响，所以在存在通货膨胀时，即使有计算调整，净现值都会有所下降2、融资的影响 融资前分析使用的现金流量为“项目投资现金流量” 区别在于对 融资后分析使用的现金流量为“项目资本金现金流量” 现金流出量估算3、风险因素影响 确定风险收益率、项目敏感度分析,本章复习,1、某固定资产投资100000元，有效期5年，残值为0，每年利润分别为0、

19、5000、15000、20000、10000，求投资回收期和投资收益率 A：固定资产折旧100000/520000 B：各年现金净流量 ncf0100000 ncf1=0+20000=20000 ncf250002000025000 ncf3150002000035000 ncf4200002000040000 ncf5100002000030000 C：投资回收期3.5年 D：投资收益率10000/10000010,本章复习,2、某项目固定资产投资10000元，预计使用年限5年，残值3000元，营运资金投入20000元，估计每年的营业收入为60000元，经营成本为40000元。投资者要求的最

20、低投资收益率为12，要求分别用净现值、现值指数和内部收益率法分析该项目投资的可行性A：固定资产折旧 （1000003000）/519400B：各年现金净流量 ncf010000020000120000 ncf1ncf460000400001940039400 ncf5394002000059400C：NPV 39400X3.03759400X0.567120000 11965833680120000 33338,本章复习,D：PI （ 11965833680 ）/120000 1.28E：内部收益率 IRR1为18时，NPV139400X2.6959400X0.437120000 105986

21、2595812000011944 IRR2为24时，NPV2 39400X2.40459400X0.341120000 94718202551200005029 IRR3为22时，NPV3 39400X2.49459400X0.37120000 9826421978120000242 IRR=22.1%,22% 242X% 024% -5029,本章复习,3、某厂拟购置一台设备，有A、B两种型号可供选择，两种型号机器的性能相同，但使用年限不同，有关资料如下： 设备A：售价20000，可使用8年，年维修及操作成本4000元，期末残值3000元； 设备B：售价10000，可使用5年，每年的维修及操

22、作成本分别为3000、4000、5000、6000、7000，期末残值1000 如果企业资金成本为10，问应选用哪种型号的设备？ （教材P150/4）,本章复习,4、作业： 某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第4年年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元。假设该企业的所得税税率为30，资本成本为10，固定资产无残值。 要求：计算该项目投资回收期、净现值,谢谢！,供娄浪颓蓝辣袄驹靴锯澜互慌仲写绎衰斡染圾明将呆则孰盆瘸砒腥悉漠堑脊髓灰质炎(讲课2019)脊髓灰质炎(讲课2019),