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1、海航案例分析,目 录,航空业经营风险,3,航空业经营风险天空开放风险,天空开放是对国际航空运输市场的通航点、承运人、班次、以远权、机型、运价管理、地面服务和机票销售系统等业务权，以及航空公司所有权和控制权、空中交通管制等领域不限制，以保证航空公司在国际民航市场上拥有自由经营的权利。,飞机日利用小时数体现了航空公司的飞机利用效率，对航空公司的经营业绩有着重要的影响。,4,航空业经营风险,由于航空行业的特殊性，风险通常来自于公司的生产经营活动，民航业风险风险又远远大于其他行业。对于我国上市航空公司而言，目前主要经营风险有天空开放风险、燃油风险、外汇风险、航空安全风险等。,5,航空业经营风险航空业特
2、殊风险,01,02,如：美国“911”事件、2003年“非典爆发,恐怖袭击、疾病等突发事件风险,航空基础设施有限，导致航班延误现象严重,航空基础设施风险,03,04,国际燃油价格不断上涨，2015年2月5日起，停止征收燃油附加费,燃油风险,人民币兑外币汇率变动，影响各航空公司飞机、航材等境外采购成本,汇率风险,05,恶性航空安全事故不仅仅导致航空公司财产损失，声誉上的损失更是无法估计,航空安全风险,海航资本结构调整报告,海航资本结构调整报告,资本结构决策因素,税收,产业类型,营业收入的不确定性,其他因素（风险态度、融资能力）,1,2,3,4,8,海航资本结构调整报告,最佳资本结构：企业加权资本
3、成本最低，同时企业价值最高时候的资本结构：加权平均资本=债务资本成本*债务资金比重+权益资本成本*权益资金比重债务资本成本=利率*（1-所得税率）=6.12%*（1-33%）=0.015=4.1%债务资金比重=负债/资产=2722734/3069098=88.7%权益资本成本=Rf+（Rm-Rf）*=3.3252%+（12.61%-3.3252%）*1.5%=17.2524%权益资本比重=权益/资产=346364/3069098=11.3%WACC=4.1%*88.7%+17.2524%*11.3%=5.59%,9,1、调整资本结构，实质是企业资产存量、负债和所有者权益之间的调整和转换。基本前
4、提是企业的资产规模不变，但权益之间进行相应转换。针对海南航空当前国有企业高负债率现象，可以实行债转股的思路，变对银行的债务成为银行对企业的投资，从而，降低企业的资产负债率，调整了企业的资本结构。,海航资本结构调整报告,2、在债务资本过高时，将长期债务收兑或是提前归还，而筹集相应的主权资本额。3、在债务资本过高时，通过追加主权资本投资来改善资本结构。4、适量增加权益资本比重，除了增发普通股，也可以发行优先股。,海航资本结构调整报告,海航资本结构的实际变化及影响,12,海航资本结构的实际变化,2001年，海航的资产负债率为78.34%，比行业平均水平78.32%高出了0.02个百分点2002年，海
5、航的资产负债率上升为82.83%，比行业平均水平77.39%高出了5.44个百分点2003年，海航的资产负债率高达91.95%，比行业平均水平79.39%高出了12.56个百分点2005年，海航资产负债率为91.34%，又居同行业首位。,13,海航资本结构的实际变化,高负债是航空业的共性，但居高不下的高负债率还是会对公司的经营活动和持续发展产生不利影响。海航的资产负债率高，主要是由于长短期借款较多，严重影响了公司的财务安全。截止2005年6月30日，海航的固定资产总值达到了180亿人民币。海航的固定资产主要由购入飞机及发动机、融资租入飞机及发动机、房屋及建筑物和其他设备结构，其中飞机及发动机占
6、固定资产总额的80%以上。,14,海航资本结构变化的影响,15,存在问题,海航目前正处在高速发展的时期，获得所需资金，调整资产负债结构，提高核心竞争力是海航发展的关键。而目前的首要任务是降低资产负债率。海航减轻债务负担、降低负债率的前提条件是提高新增固定资产的使用效率和创造现金流的能力，这也是海航持续发展的前提条件。,16,存在问题,根据海航的财务分析，目前海航的新增固定资产还没有达到预期的使用效率和创造现金流量的能力。在目前的情况下，海航不宜再举债增加固定资产，否则，海航的财务安全将受到不利影响。同时在投入大量硬件设施新增航线之后，如何高效优质地经营管理、提高服务质量也是海航要努力解决并运用使之成为盈利投资的重要活动。,17,存在问题,海航主要成本之一是航空燃油，约占总运营成本的四分之一，因此航油价格的变化将对公司盈利产生重大影响。在加速筹资的过程中，海航必须优化公司治理结构，加强绩效管理，把筹到的资金用到实处，实现效益最大化。海航的发展很大一部分依靠国际金融市场筹资渠道，从海内外资本市场筹资发展基金，能够广泛地增加融资资金，加速海航的发展，对于目前的海航来说，应该充分利用这种优势，重视金融创新，多渠道多方面的筹资。,18,提高股权比重,降低负债比率,剥离资产，提高核心业务,开拓国外市场，实现国际化战略,对策与建议,19,THANK YOU,
