第九章资本预算中的风险分析课件.ppt
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1、同学们好!,(1)忠:忠诚自己,(2)爱:爱惜自己,(3)解:解放自己,(4)修:修正自己,(5)信:信任自己,调整自我诀,第九章 资本预算中的风险分析,第一节 资本预算的风险调整第二节 资本预算与通货膨胀第三节 最佳资本预算,31-1,本章学习目标:,1了解资本预算的风险因素及其调整方法( 调整折现率、肯定当量法、通货膨胀);2掌握最佳资本预算。理解关键词:,31-2,调整,负债企业 系数、无负债企业 系数风险调整折现率法、风险调整现金流量法敏感性分析、情景分析投资机会表、边际资本成本表最佳资本预算,本章重要名词, ,31-3,资本预算中应考虑哪些风险因素?其中最相关的风险是哪个?如何确定最
2、佳资本预算?,本章重要问题, ,31-4,第一节 资本预算的风险调整,一、风险与资本预算二、风险的调整方法三、敏感性分析和情景分析,31-5,一、风险与资本预算资本预算中的风险分类:(1)(从项目角度看)项目特有风险;(2)(从公司角度看)公司特有风险;(3)(从股东角度看)系统性风险。资本预算需要调整的风险是系统性风险和公司风险;公司风险主要体现在债务风险。,31-6,31-7,二、风险调整方法主要有:风险调整折现率法( 调整折现率)和风险调整现金流量法(肯定当量法)。(一) 调整折现率1、调整步骤:(1)根据新项目融资后的资本结构(负债权益比B/E)调整负债企业的 系数;(2)根据资本资产
3、定价模型调整股东要求收益率(折现率)。,2、调整公式: (1) L =U 1+(1-T)B/E, (2) ke = rf +L(RM-rf ),其中:L 为负债企业的 系数,U 为无负债企业的 系数,B/E为负债权益比,RM 为市场平均收益率,rf 为无风险收益率,ke 为股东要求收益率(折现率)。,31-8,(二)肯定当量法调整方法:用一个由风险程度确定的系数(称为当量系数)把每年具有风险的现金流量调整为无风险的现金流量(称为肯定当量)。 肯定当量 = 当量系数预期现金流。,31-9,三、敏感性分析与情景分析1、敏感性分析:是指决策标准对于某个变量的敏感程度,即相对于某个变量(如折现率)的改
4、变量,决策标准(如净现值)的改变量的大小程度。如果决策标准的改变量较大,说明它对这一变量较敏感,风险较大;决策者要重点分析和控制较敏感的变量。 2、情景分析:是对不同情景下投资风险状况的分析。,31-10,第二节 资本预算与通货膨胀,一、通货膨胀与资本成本二、通货膨胀与现金流量三、通货膨胀与净现值,31-11,一、通货膨胀与资本成本:,31-12,二、通货膨胀与现金流量:,三、通货膨胀与净现值通货膨胀不影响净现值!,第三节 最佳资本预算一、投资机会表二、边际成本表 三、最佳资本预算,31-13,一、投资机会表它是将每个项目的内含报州率由大到小排序,同时和对应的新的资本需求量,用以表示潜在的投资

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- 第九 资本 预算 中的 风险 分析 课件
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