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1、国际金融,第一讲 外汇和汇率Foreign Exchange & Exchange Rate,第一节 外汇和汇率概述第二节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响第三节 汇率决定理论,第一节 外汇和汇率概述,外汇的概念汇率概念及标价汇率的种类,一、外汇的概念,(一)动态定义外汇是国际汇兑的简称，它是指国际债权债务的清算活动，以及货币在各国间的流动。,（二）静态的外汇概念1、狭义的外汇概念：以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际结算支付手段。特点：（1）必须以外国货币表示的资产（2）必须是在国外能够得到补偿的债权（3）必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币 资产,2、广义的外汇概念外汇是指一国
2、拥有的一切以外币表示的资产。（1）IMF定义 外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。（2）我国定义 *国外货币，包括铸币、钞票等 *外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等 *外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄凭证等 *特别提款权。 *其它外汇资金。,主要货币的标准代码,二、汇率的概念及标价,概念：汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。世界上有200多种货币，在了解其外汇汇率时，须先了解其标价方法标价方法： 直接标价法 间接标价法
3、 美元标价法,（一）直接标价法（Direct Quotation System）,它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。,=,中国市场直接标价法图示,USD1=CNY8.000,在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。如：某日 USD1=CNY8.2770次日 USD1=CN
4、Y8.2775,在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。,（二）间接标价法（Indirect Quotation System）,它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前美国、英国采用英镑长期以来采用间接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.2,在间接标价法下，一定单位的本国货币折
5、算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量减少，称为外币升值，或本币贬值。,=,间接标价法下美元升值（英国市场）,GBP1=USD1.6000,GBP1=USD1.500,=,间接标价法下美元贬值（英国市场）,GBP1=USD1.500,GBP1=USD1.600,在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。,（三）美元标价法（U.S. Dollar Quotation S
6、ystem）,它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860,标价法中的基准货币和标价货币,人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，其他货币是标价货币。,
7、法定升值与升值,法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。,法定贬值与贬值,法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。,三、汇率的种类,从银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率按外汇管制的程度：官方汇率和市场汇率按外汇交易中支付方式不同：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易的
8、交割时间划分：即期汇率和远期汇率按外汇买卖的对象不同划分：银行间汇率和商业汇率汇率制度的不同划分：固定汇率和浮动汇率按是否经过通货膨胀划分：名义汇率和实际汇率,（一）买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率,买入汇率：银行从同业和客户那里买入外汇时使用的外汇。卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外汇时使用的外汇。中间汇率: (买入价卖出价)/2现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使用的汇率。现钞买入汇率低于外汇买入汇率现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率,（二）官方汇率、市场汇率,官方汇率：又称法定汇率，指在外汇管制比较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。市场
9、汇率：外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。,（三）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率,电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。电汇汇率较高是外汇市场的基准货币各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。票汇汇率：指银行买卖即期汇票的汇率。,（四）即期汇率、远期汇率,即期汇率：又叫现汇汇率，指外汇买卖双方在外汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的汇率。远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方预先签定合约，约定在未来某一日期按照协议交割时所使用的汇率。远期汇率高于即期汇率程升水（at Dremium）远期汇率低于即期汇率程贴水（at Discount）远期汇率等于
10、即期汇率程平价（at Par）,（五）单一汇率、多种汇率,单一汇率：一国货币对一外币指规定一个汇率，所有外汇收支全部按照此汇率计算，或一国货币对外币的即期汇率的买卖差价不超过2。双重汇率：也叫复汇率，一国货币对外币的汇率因外汇的来源和用途不同而规定两种或两种以上的汇率，货币对外币的即期汇率差价超过2。（六）银行间汇率、商业汇率银行间汇率：也叫同业汇率，指银行与银行之间买卖外汇使用的汇率。商业汇率：指银行与客户之间买卖外汇所使用的汇率。,（七）固定汇率、浮动汇率,固定汇率：指汇率基本固定，并且汇率的波动被限制在一定的范围内。浮动汇率：根据市场供求变化而自发形成的汇率。（八）名义汇率、实际汇率名义
11、汇率：官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率：在名义汇率基础上提出了通货膨胀因素后的汇率。,第二节 汇率折算与进出口标价,即期汇率下的折算与进出口报价远期汇率下的折算与进出口报价,一、即期汇率下的折算与进出口报价,即期汇率下的本外币结算 直接标价改间接标价（倒数法） 不同外币之间的折算 标价法相同：交叉相处 标价方法不同：同边相乘,交叉汇率套算原则：1.如两种汇率标价方式相同，用-左右数字交叉相除 1SF1.3894-1.3904瑞士法郎对美元间接标价汇率 1DM1.6917-1.6922马克对美元间接标价汇率 DM1SF0.8211-0.82192.如两种汇率标价方
12、式不同，用-左右数字同边相乘 11.6808-1.6816 英镑对美元的直接标价汇率 1DM1.6917-1.6922 马克对美元间接标价汇率 1DM2.8434-2.8456,即期汇率下的进出口报价 本币改外币：买入价折算 外币改本币：卖出价折算 两种外币折算：把外汇市场所在国货币当作本币对待,二、远期汇率下的折算与进出口报价,1、远期汇率的标价方法2、远期汇率下的进出口报价,1、远期汇率的标价方法直接标出远期外汇的汇价。用点数标出即期汇率与远期汇率的差额,直接标出远期外汇的实际汇率瑞士和日本等国家采用这种方法。 苏黎世外汇市场 某日 USD/SFR 即期汇率 1.8770/1.8780 1
13、个月远期汇率 1.8556/1.8578 2个月远期汇率 1.8418/1.8434 3个月远期汇率 1.8278/1.8293 6个月远期汇率 1.7910/1.7930 12个月远期汇率 1.7260/1.7310,标出远期汇率与即期汇率的差额,升水.贴水和平价：,升水：表示远期外汇比即期外汇贵 贴水：表示远期外汇比即期外汇贱 平价：表示两者相等, 远期汇率的报点数法, 在直接标价法下：, 在间接标价法下：, 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。,即期汇率 远期汇水 远期汇率 小/大 + 小/大 =小/大 小/大 - 大
14、/小 =小/大,例： 巴黎外汇市场 某日 USD/ECU 即期 1.3240/70 1个月 贴水 60/20 2个月 贴水 90/40 3个月 贴水110/70 USD/ECU的3个月的远期汇率？ 1.3240 1.3270 110 70 1.3130 1.3200,2、远期汇率下的进出口报价,采用汇率：远期汇率报价方法：同即期报价 本币改外币：买入价折算 外币改本币：卖出价折算 两种外币折算：把外汇市场所在国货币当作本币对待,第三节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响,决定汇率的基础影响汇率变动的主要因素汇率变动对经济的主要影响,二、影响汇率变动的主要因素,国际收支差额通货膨胀差异经济增长差异
15、利率差异中央银行的干预心理预期综合分析、全面考察,长期因素,短期因素,第五章 外汇交易业务 Foreign Exchange Transaction,第一节 即期外汇业务第二节 远期外汇交易第三节 外汇期货交易第四节 外汇期权交易,外汇交易方式,一、即期外汇交易 1. 即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。,第一节 即期外汇交易, 各地报价的中心货币是美元。 或以美元为单位货币（直接标价法）； 或以美元为报价货币（间接标价法）； 双档报价（买价和卖价）。 最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。 外汇市场行情可随时变化
16、。,2. 即期外汇交易报价, 满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进行外汇投机，获取投机利润。,3. 即期外汇交易的作用,1. 直接套汇 例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？,二、套 汇,投入100万美元套汇的利润是3760美元；,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；,2. 间接套汇, 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的
17、汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。, 例2，假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元 套汇，利润各为多少？, 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多
18、市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会,（1）判断是否存在套汇机会,（2）投入100万英镑套汇,投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）,（3）投入100万美元套汇,投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）,一、远期外汇交易的概念,第二节 远期外汇交易,二、远期外汇交易的种类,1 、根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割期和选择交割期。固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。选择交割期（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。
19、,三、远期外汇交易作用,四、远期汇率的报价,（1） 直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。 *日本、瑞士采用。（2）差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额（报点数法）, 远期汇率的报点数法, 在直接标价法下：, 在间接标价法下：, 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。,五、几种典型远期业务,远期择期外汇交易调期外汇交易套利,一、期货（一）期货的概念 期货即期货合约是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量某种资产的标准化合约。关键词： 确定
20、的时间 约定的条件 买入或卖出 标准数量 特定商品 标准协议,第三节 外汇期货交易,期货合约包含的内容,交易的标的物交易规模最小变动价位每日最高波动幅度标准交割时间初始保证金,芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货合约,交易单位 5000蒲武耳 最小变动价位 每蒲式耳1/4美分（每张合约1250美元） 每日价格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价 波动限制 20美分（每张合约1000美元，现货月份无限制 合约月份 7、9、12、3、5 交易时间 上午9：30下午1：15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午 最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日 交割等级 2号软
21、红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、1号北春麦，替代品种价格差距由交易所规定,海南中商期货交易所（CCFE）天然橡胶合约,交易单位：每张5吨 最小变动价位：每张合约25元 每日价格最大波动限制：每张合约价格波动不高于或不低于上一交易日结算价2000元 合约月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 交易时间：每周一至周五上午10：0011：30（北京时间，节假日除外） 最后交易日：交割月最后营业日往回数第十个营业日 票据交换日：交割月最后营业目往回数第三个营业日 交割等级：符合GB8081一87国产一级标准橡胶（SCRS），国际标准绿皮进口3号橡胶（RSSS3） 交割地点：海口、上海、湛江
22、、青岛、天津、昆吸 交易保证金：交易金额的5 交易手续费：每张15元 实物交割手续费：每张100元,（二）期货交易的特点,（1）期货交易双方在交易所内集中、间接进行交易（只跟交易所的清算部门结算）期货交易是在交易所内进行的，期货交易所的组织结构、运作机制与证券交易所相类似。期货交易的结算是通过结算公司集中进行的，参加结算公司结算的只有结算公司会员，其余非会员经纪人可以通过会员进行结算。在实际操作中期货合约买卖方并不知道自己的对手是谁，而由结算公司来充当了买方、卖方的买方，从而在买卖双方之间架起了一座桥梁。（2）交易合约标准化交易的规模、交割时间和地点都是标准化的,（3）灵活性期货合约的买卖双方
23、在交割日之前，对其头寸进行对冲交易，一般进行实物交割的量很少（4）每日清算制,（三）、期货交易的类型,期货交易,期货交易的功能,（四）、期货交易的功能,套期保值，趋避风险,发现供需，导向汇率,以小博大，投机获利,价格波动的巨大风险,2003年商品价格的巨大波动螺纹钢：年初2380元/吨，年末3880元/吨，涨幅63%。高标号水泥：8月为283元/吨，11月为387元/吨，涨幅37%。豆油：10月上旬半个月时间从6500元/吨涨至8600元/吨，涨幅32%。豆粕：年初1900元/吨，涨至最高3000元/吨，涨幅58%。2004年商品价格的巨大波动2004年4月12日，进口大豆港口分销价格4000
24、元/吨，8月9日跌至3200元/吨，跌幅达20。2004年3月29日连云港豆粕现货价格3700元/吨，8月9日跌至2800元/吨，跌幅达24.32。,例：股指变动的影响国内：没有办法国际：NASDAQ从5000点到1100点的冲击美国经济运营态势平稳例：石油价格波动的影响1999-2000年,国际油价23$-39$/桶2004年8月份，国际油价突破46$/桶国际航空：价格不动国内航空：涨价，转移风险至消费者例：汇率波动的影响人民币升值将对市场造成重大冲击。,价格波动的巨大风险,套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。,国际期货业发展历程及趋势,
25、1851年最早的一张期货合约签订于CBOT。 1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)推出外汇期货合约。 1975年，CBOT推出了利率期货合约。 1982年，美国堪萨斯期货交易所推出价值线指数期货合约。指数期货 诞生。 1986年，澳大利亚墨尔本股票交易所率先推出股票期货。 2000年9月，美国商品期货交易委员会(CFTC)和美国证券交易委员会(SEC)联合宣布废除长达18年的股票期货禁令。 2001年1月，伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)推出25只全球股票期货。 股票期货成为目前全球增长最为迅猛的金融衍生品之一。,国内期货业发展的历史回顾,1990年10月12日，中国郑州粮食批发
26、市场经国务院批准，作为我国第一个商品期货市场正式开业 。 1991年-1993年，发展与膨胀阶段。 1994年-1999年9月，清理整顿时期。 1999年9月-2001年，蓄势调整期 。 2002年，大发展期。,目前的期货市场的现状,郑州商品交易所 强麦、硬麦、棉花 大连商品交易所 大豆、豆粕、玉米 上海期货交易所 铜、铝、天胶、燃料油 准备上市的品种：白糖、豆油、油菜籽、煤炭、国债期货、股指期货、期货期权、金融期货,2003年全国期货经纪公司交易排行榜,二、金融期货,金融期货的基本类型主要有有外汇期货、利率期货、股票指数期货三种。1、外汇期货(foreign exchange futures
27、) 外汇期货合约是由交易所制定的一种标准化合约，在合约中对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容均有统一的规定，外汇期货交易就是对标准化合约的买卖，外汇期货交易双方通过公开竞价的方式达成成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。,2、利率期货(Interest Rate Future)利率期货是指在期货市场上所进行的标准化的以国债为主的各种金融凭证的期货合约的买卖。3、 股票指数期货 股票指数期货是在期货市场上进行的以股市指数作为基础的标准化合约。 股票交易会带来巨大的风险，这种风险一般分为两类：一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。为了减轻股价波动带来的风险，同时也为
28、一些无力从事股票交易的投资者提供机会，于是，反映整个股市价格总体走势的股票价格指数期货就应运而生了。 股票指数期货是用现金结算的期货品种，这是它的特殊性。在股票指数期货市场上，人们买卖的不是以实物商品作基础的标准化合约，而是以股票价格指数为基础的合约。股票指数是通过选择若干种具有代表性的上市公司的股票，经过运算而编制出一种指数，它反映的是股票市场平均的涨跌变化的情况和幅度。,金融期货交易的特征,期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。期货合约的合
29、约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。,金融期货市场的功能,金融期货交易的基本功能主要表现为以下四个方面。1、增强证券市场的流动性，稳定了现货市场。2、转移风险。3、价格发现 4、给金融机构带来利益,三、外汇期货,（一）外汇期货的有关规定： 交易的币种 交易单位 交割月份 交割地点：结算公司指定的货币发行国银行 标价方式：统一以每种外币折合多少美元,CME外匯期貨的契約內容,外匯期貨的報價方式,外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1單位
30、的外國貨幣可兌換多少美元來表示。,歐元期貨行情表,（二）、远期外汇交易与外汇期货交易的区别,（三）、外汇期货交易的基本惯例,外汇期货市场的组织结构： 1外汇期货交易所。 2清算所(clearing house)。 3经纪公司。 4商业交易者(commercial trader)。 5交易者。,定单或指令制度,所谓定单或指令是指客户决定在外汇期货交易时向期货经纪商下达的买进或卖出某种外汇期货合约的指示。根据定单上限制场内交易员买卖期货合约的条件，可将定单分为两类：第一类是根据在价格方面的限制条件将定单分为：1市价定单(market order) 2限价定单(limit order) 3到价定单(
31、spot order)(称止损定单),公开叫价制度,外汇期货市场交易是通过公开叫价(open outcry)来表示客户买进或卖出某种外汇期货合约的要求。在激烈竞争的外汇期货市场上，通过公开叫价竞争达成的买卖外汇期货合约，有利于维护外汇期货市场的公平、公开与公正的竞争原则，保护参与者利益。,保证金制度,外汇期货交易采取保证金制度(margin system)，即买卖双方都需缴纳保证金，其目的在于保障买卖双方的权利，以作为买卖双方都能履行其权利或义务的保证。因为外汇期货市场通常会存在信用风险，若买卖双方直接达成交易，如果市场汇价出现不利一方的情况下，则就会出现亏损，亏损达到一定的程度，亏损方很可能
32、会选择违约。因此，期货市场采用保证金制度来防止买卖双方违约行为的发生，使外汇期货市场能正常、有序地进行下去。所以保证金制度是外汇期货市场的核心机制。,逐日盯市制制度,逐日盯市制是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。会员的保证金通常是以持有合约净头寸计算的。因此清算所在每日收市后就会对会员经纪商计算出应有的保证金以及变动的保证金，以便经纪商及时掌握自己持有期货合约的净头寸和应有的保证金。同样的道理，经纪商也采用此法对客户的保证金账户根据当日汇价的变化进行每日调整，以便及时掌握客户每日损益情况。如果保证金
33、出现不足时，则立即通知客户补足；如果出现盈余，则可提走或继续增仓。,现金交割制度,大多数外汇期货交易者，并非以实际买卖期货为目的，其目的在于投机。因此大多数期货合约都在交割日以前以反方向交易方式冲销掉，即买进再卖出或卖出再买进。据估计，只有5左右的外汇期货合约等到交割日到期时才进行实际交割。因此当合约进行现金结算时，就按冲销的汇价进行清算，计算出头寸了结的损益情况,（四）、外汇期货交易的套期保值,外汇期货套期保值(hedge)是外汇期货交易最重要的经济功能。外汇期货套期保值是指预期将来某一时间要支付或收到一笔外币资产时，为了避免汇率变动带来的损失，在外汇期货市场买入或卖出相应的外汇期货合约以达
34、到保值的目的，既在外汇期货市场采用与现货市场上买卖相反的对冲交易的方法来规避外汇价格风险，确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保值两种类型。空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇和买进外汇。大多数国家的外汇期货合约都是以美元购买其他货币，所以在美国卖出期货合约（卖出外汇）为空头，买入期货合约（卖出外汇）为多头。,1.空头套期保值有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币（非美国保值者的本币）期货合约保值。 2.多头套期保值有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币（非美国保值者的本币）期
35、货合约保值。,外匯期貨之空頭避險,一、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。,第四节 外汇期权交易,二、外汇期权类型,四、外汇看涨期权 1.买入外汇看涨期权 例5，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨
36、还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。 这有可能出现以下四种情况：,三、外汇期权交易惯例,（1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。 （3）即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。,汇率,损益,（+）,(),0,（协议价格） A
37、,B（协议价格+保险费）,图1 买入外汇看涨期权损益情况, 买入外汇看涨期权的三点结论,（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。,2.卖出外汇看涨期权, 例5中英镑看涨期权的卖方收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求， 按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。,（1）即
38、期汇率协议价格时 获取全部保险费收入 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大, 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,（协议价格+保险费） B,图2 卖出外汇看涨期权损益情况,（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 （2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方
39、的损失是无限的。, 卖出外汇看涨期权的三点结论,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B（协议价格保险费）,图3 买入外汇看跌期权损益情况,五、外汇看跌期权,1.买入外汇看跌期权,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B（协议价格保险费）,图4 卖出外汇看跌期权损益情况,2.卖出外汇看跌期权,第四章 外汇风险管理,一、外汇风险的概念 外汇风险（Foreign Exchange Risk ） 是指经济实体或个人的以外币计值的资产与负债，因汇率波动而引起其以基准货币衡量的价值上涨或下降的可能性。 前提：以外币计值的资产与负债 原因：汇率波动的不确定性 结果：以基准货币衡量的价值上涨
40、或下降,外汇敞口（外汇暴露、外汇风险头寸）,通常将承受外汇风险的外汇金额称为外汇敞口（外汇暴露、外汇风险头寸）（Foreign Exchange Exposure) 并不是所有的国际经济交易金额都承担外汇风险。外汇风险之所以产生是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态。 外汇暴露程度是确定的，而外汇风险程度是不确定的。,二、外汇风险种类,1.交易风险（Transaction Risk） 以外币计价的经济交易在到期结算时，由于汇率波动而导致该交易以本币衡量的价值发生变动的可能性。,交易风险的主要表现包括：,（1）在商品或劳务的进出口业务中，从合同签订到债务债权（如货款）清偿这一期间，外汇汇率变化所发生
41、的风险。（2）以外币计价的国际信贷活动中，在债权债务未清偿前所存在的风险。（3）待交割的远期外汇合同的一方，在该合同到期时，由于汇率的变化，交易的一方可能要拿出更多或较少的货币去换取另一种货币的风险。,2、折算风险（Translation Risk ）,折算风险又称会计风险、转换风险、评价风险，主要指由于汇率变动而导致企业资产负债表上以外币计值的项目折算成本币计值时可能发生价值变动的风险。,在跨国公司评价其经营成果时，根据公认的会计准则，在会计期末，跨国公司将世界各地子公司的报表进行合并的过程中，为了编制统一的财务报表，跨国公司的国外子公司和分支机构，大多将以外币表示的财务报表用母公司的货币进
42、行折算或合并时，由于形成资产与负债、收入与费用的历史汇率和报表合并时的期末汇率不一致，出现项目账面上的外汇损益。,*折算风险的管理,涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。资产负债表保值的基本原则是：如果预测某种货币将要升值，则增加以此种货币持有的短期资产，即增加以此种货币持有的现金、短期投资、应收款、存货等等，或者减少以此种货币表示的短期负债，或者同时并举。反之，若预测某种货币将要贬值，则减少以此种货币持有的资产，或增加以此种货币表示的负债，或两者并举。,3.经营风险（Operating Risk ）,经营风险是指由于意料不到的汇率波动，引起公司末来一定时期内收益发生变化的一种潜
43、在性的风险。 收益变化的大小，主要取决于汇率变动对该公司产品成本、价格乃及生产数量的影响程度,*经济风险的管理,1）经营多样化。是指在国际范围内实现其销售市场、生产基地以及原料来源地的多样化。 2）融资多样化。是指在不同的金融市场上追求多种货币资金的来源和应用，即实现筹资多样化和投资多样化。,三、外汇风险的构成和外汇风险管理的基本原理,1.外汇风险基本构成因素： 货币因素和时间因素,2.外汇风险管理的基本原理：,（1）消除构成外汇风险的货币因素或时间因素 （2）合理调整货币因素或时间因素的结构（3）套期保值操作针对存在的外汇敞口，实行反向交易，构成一项方向相反的货币流动，可以全部或部分抵消外汇
44、风险对企业的影响。,第二节 外汇交易风险的管理,外汇风险管理是指涉外经济主体对外汇市场可能出现的变化采取相应的对策，以避免汇率变动可能造成的损失。 搞好汇率预测 由于汇率风险是由汇率波动引起的，影响汇率波动有多种因素，如能掌握、分析影响汇率波动的各种因素的信息，就可以提前采取措施，防范汇率风险发生。,一、外汇交易风险管理的内部措施,（一）签订合同时可采取的防范措施 （1）做好计价货币的选择： 本币计价：适用于货币可自由兑换的国家。 收硬付软：出口、外币债权争取使用硬币，进口、外币债务争取使用软币。 多种货币计价法（软硬搭配）,（2）调整价格法：可以减轻但无法消除外汇风险。 （3）在合同中加列货
45、币保值条款。A.外汇保值条款出口合同中规定：以硬币保值，以软币支付。支付时按硬币与软币汇率的变动幅度，相应调整支付金额。B.综合货币单位保值条款：综合货币单位（如特别提款权）是由一定比重的硬币和软币搭配组成，因此，其价值较稳定，以其保值可以减缓风险。,（二）提前收付或拖延收付：即根据有关货币对其他货币汇率的变动情况，更改该货币收付日期的一种防止外汇风险的方法。,（三）配对( Matching )管理：使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡的作法。,（1）平衡法：指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。（2）组对法：某公司具有某种货币的外汇风险，它
46、可创造一个与该种货币相联系的另一种货币,（四）冲销法（净额结算）,指跨国公司子公司经常采用的对其内部贸易所产生的应收款和应付款进行相互抵消，仅定期清偿抵消后的净额部分，从而减少了净敞口头寸的存在。,二、外汇风险管理的外部措施,外部管理是当内部管理不足以消除净外汇头寸时，利用金融市场（外汇市场和货币市场）进行避免外汇风险的交易 外汇市场（远期外汇交易、外币期货、外币期权、掉期交易）货币市场的套期保值是指通过货币市场上的借贷来抵消已有的债权和债务的外汇风险。,（一）外汇风险管理的基本方法,1.远期合同法（Forward Contract）.2.借款一即期合同一投资法（Borrow一SpotInev
47、est，简称BSI）。3.提前收付一即期合同一投资法（LeadSpotInvest，简称LSI）。,（二）外汇风险管理三种基本方法在应收外汇账款中的具体运用,1.远期合同法：借助远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出就可以消除外汇风险。,2. BSI法：,BSI法可分下列三个步骤进行： (1)借入与应收外汇相同金额的外币。（2）将借人的外币通过即期合同卖予银行换回本币。（3）以本币进行投资，或存入银行或进行其他投资，以投资收入，抵冲一部分采取防险措施的费用支出。,3. LSI法：,LSI法可以下列步骤操作： (1)具有外汇应收账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。（
48、2）应收外币账款收讫后，通过即期合同卖予银行换成本币。（3）将换回的本币进行投资。,三、外汇风险管理的三种基本方法在应付外汇账款中的具体运用,1.远期合同法：借助远期合同，创造与外币流出相对应的外币流入以消除外汇风险。,2.BSI法。,（1）具有应付外汇账款的公司，先借人本币，借本币的金额等于可购买外币债务的金额。（2）把借人的本币通过即期合同购买外币。（3）以购入外币进行投资，届时，以外币投资偿付应付的外币账款。,3.LSI法。,（1）具有应付外汇账款的公司，先借本币。（2） 与银行签订即期合同购买外币。（3）以买得的外币提前支付，并从债权人处取得一定折扣。,第 六 章 国 际 金 融 市
49、场,一、国际金融市场概念 国际金融市场有广义与狭义的概念。 广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道； 狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际资金市场。,第一节 国际金融市场概述,二、国际金融市场分类,国际金融市场, 新型与传统国际金融市场的区别, 稳定的政治、经济局面 开放、宽松的经济金融政策 良好的市场运作体系与金融环境 完善的金融制度和金融体系 发达的通讯设施、优越的地理位置,三、国际金融市场形成条件, 积极作用 调节各国国际收支 为各国经济发展提供了融资渠道 优化了国际分工和资源配置 促进了国际贸易与国际投资的发展 促进了
50、全球经济一体化,四、国际金融市场作用, 消极作用 为金融投机提供了便利 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播 加大了汇率、利率及金融资产价格的波动 使一国的金融危机得以迅速蔓延,一、外汇市场构成,第二节 外汇市场,外汇市场的 交易者,二、主要国际外汇市场及其特点特点,主要国际 外汇市场,伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场,空间上的统一性,时间上的连续性,汇率上的趋同性,一、银行同业拆借市场,第三节 国际货币市场, 伦敦同业拆借市场 美国联邦基金市场, 国库券一级市场 招标、贴现、批发 国库券二级市场 参加者众多、交易活跃 国库券期货市场,
