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1、第7章 长期投资及其他资产评估,7.1 长期投资评估概述 7.2 债权（券）的评估 7.3 股权投资的评估7.4 长期待摊费用评估,7.1长期投资评估概述,7.1.1 长期投资的概念及分类,长期投资是一个含义较为广泛的概念,通常把长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两种。广义的长期投资泛指企业投入财力（包括向本企业和企业以外的地方的投资活动），以期获得投资报酬的活动或行为。狭义的长期投资指企业向那些并非直接为本企业使用的资产项目上投入资金，以期获得投资报酬的活动和行为。,资产评估中的长期投资，是指不准备随时变现，持有时间超过一年的企业对外投资，或者是反映在企业“长期投资”帐户上的那部分企
2、业资产。企业的长期投资又可分为股权投资和债权投资。,7.1.2 长期投资评估的特点,1)长期投资评估是对资本的评估2)长期投资评估是对被投资企业或单位等的偿还能力和获利能力的评估3)从某种意义上讲，长期投资评估已经超出了对被评估企业自身的评估,7.1.3长期投资评估程序,1)明确长期投资的具体内容2)进行必要的审核和鉴定3)根据长期投资的特点和具体种类选择合适的评估途径和方法4)评估长期投资价值，得出评估结论,7.2债权（券）的评估,7.2.1债权(券)及其特点,1）债券概述(1)债券(2)债券面值(3)债券票面利率(4)债券的到期日(5)债券的分类,2）债券特点(1)收益稳定性 (2)投资风
3、险较小,7.2.2 债券评估,1)上市债券的评估在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。例7-1被评估企业持有1993年发行的三年期国库券2000张,每张面值100元,年利率9、5%,评估时,1993年发行的国库券的市场交易价,面值100元的,市场交易价为110元,评估人员认定在评估基准日该企业持有的1993年发行的国库券的评估值为:评估值=2000110=220000（元）,2)非上市债券评估不能进入市场流通的债券,无法直接通过市场判断其评估价值,采用收益途径及其方法评估非上市债券的评估价值是一种比较好的途径。(1)每年(期)支付利息、到期还本债券的评估。每年(期)支付利息、
4、到期还本债券的评估,采用有限期的收益现值法,用公式表示：,式中：P为债券的评估值;Ri为债券在第i年的预期收益(利息);r为适当的折现率;P0为债券的面值或本金;i为年期序号;n为年限数。,式中m为每年利息支付次数,其他符号同上,(2)到期后一次性还本付息债券的评估。到期后一次性还本付息债券,是指平时不支付利息,到期后连本带利一次性返还的债券。此类债券的评估可按下列公式计算： P=F(1+r)-n (7-3)式中：P为债券的评估值;F为债券到期时本金和利息之和;N为从评估时点算起到债券期满还本付息止的期限(以年或月为单位);r为折现率。,采用单利率计算的终值可按下式计算：F=P0(1+nr)
5、(7-4)其中：P0为债券的面值或计息本金值; n为债券的期限或计息期限; r为债券利息率。采用复利率计算的终值可按下式进行： F=P0(1+r)n (7-5)式中符号含义同上。,例7-3被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性还本付息债券10000元,年利率18%,不计复利,评估时债券的购入时间以满3年,当时的国库券利率为10%。评估人员通过对红星机械厂的了解,认为该债券风险不大,按2%为风险报酬率,以国库券利率为无风险报酬率,折现率定为12%。红星机械厂债券评估过程如下：P=F(1+r)-nF=10000(1+18%4)=17200(元)P=17200(1+12%)-1=172000.8
6、929=15358(元),7.3股权投资的评估,股权投资包括两种投资形式：一种是直接投资形式二是间接投资形式,7.3.1直接投资的评估,就投资收益的分配形式,比较常见的方式有：1)按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例参与被投资企业净收益的分配;2)按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成; 3)按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等等。对股权投资收益部分的评估,不论采取何种分配形式和方法,其评估方法基本上是按收益现值法进行。,例7-4大华纺织厂以织布机向中南纺织厂投资,协议双方联营10年,双方按各自投资比重分配中南纺织厂的利润。大华纺织厂投资50万元,占中南纺织厂资本总额的30%。双方
7、协议投资期满时,中南纺织厂按大华纺织厂投入机器的折余价值返还大华纺织厂,机器年折旧率定为6%,评估时双方联营已经5年了,前5年中南纺织厂实现利润及利润分配情况如下：,第一年实现利润30万元,大华纺织厂分得9万元;第二年实现利润40万元,大华纺织厂分得12万元;第三年实现利润40万元,大华纺织厂分得12万元(前三年中南纺织厂免所得税);第四年实现利润50万元,交纳所得税15万元,大华纺织厂分得10.5万元;第五年与第四年相同。评估人员经调查分析,中南纺织厂今后5年的生产经营情况不会有太大的起伏,大华纺织厂每年从中南纺织厂分得10.5万元投资收益是有把握的。期满时,中南纺织厂将返还大华纺织厂机器折
8、余价值20万元。,考虑到中南纺织厂的实际情况,折现率定为12%,大华纺织厂该项直接投资评估情况如下：,=105000(P/A,12%,5)+200000(1+12%)-5=1050003.6048+2000000.5674=491984(元),7.3.2间接投资的评估,股权投资中的间接投资主要是股票投资由于股票有上市和非上市之分,股票评估也将按上市股票和非上市股票两大类进行。1)上市股票的评估上市股票是指企业公开发行的,可以在股票市场上自由交易的股票。上市股票在正常情况下随时都有市场价格。股票的市场价格基本上可以作为评估股票的基本依据。上市股票评估值=股票指数评估基准日该股票市场收盘价,2)非
9、上市股票的评估(1)优先股的评估式中：P为优先股的评估值;Ri为第年i的优先股的收益;r为折现率;A为优先股的年等额股息收益;,如果非上市公司优先股有上市的可能,持有人又有转售的意向,这类优先股可参照下列公式评估：式中：F为预期优先股的变现价格;n为优先股的持有年限。,(2)普通股的评估固定红利模型。固定红利模型是针对经营一直比较稳定的企业的普通股的评估设计的。用公式表示：其中：P为股票的评估值;D1为被评估股票下一年(期)的红利额;r为折现率或资本化率。,例7-8大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股100000股,每股面值1元。在大华纺织厂持股期间,每年的股票收益率在16%的水平上。评
10、估人员经调查分析,认为吉庆水泥厂生产经营比较稳定,再今后可预测的年份中,保持15%的股利分配水平是有把握的。评估人员考虑到该股票为非上市流通股票,加之此行业市场竞争比较激烈的情况,在选用国库券利率10%的基础上,确定机器厂股票的风险报酬率为4%,折现率为14%,依据上述数据评估过程如下：,A.每股股票价格：B.大华纺织厂持有的股票价值：P=1.07143100000=107143(元),红利增长模型。红利增长模型适用于成长型企业的股票评估。计算公式如下：式中：P为股票评估值;D1为评估下一年该股票的股利额;r为折现率;g为股利增长比率。,股利增长比率一般综合以下各因素来确定：企业发展前景及利润
11、趋势;影响企业经营的内部因素和外部环境;企业负债和股本的比例;企业追加投入计划;企业领导者素质和管理水平等等。,例7-9大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非上市普通股票。从持股期间来看,每年股利分派相当于票面价格的10%左右。评估人员经调查了解到：京亚织衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%部分用于股利发放,另20%用于企业扩大再生产。评估时,京亚织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析京亚织衣公司将保持4%左右的经济增长速度,股本利润率将保持在15%的水平上,风险报酬率为2%,无风险报酬率以国库券利率10%为准,这样大华纺织厂拥有的京亚织衣公司的股票价值评估如下：,D1=5000
12、0010%=50000(元)r=10%+2%=12%g=20%15%=3%p=50000/(12%-3%)=555556(元),分段式模型。分段式模型是针对前两种模型过于极端化、很难运用于所有股票评估这一特点。有意将股票的预期收益分为两段,以针对被评估股票的具体情况灵活运用。,例7-10大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非上市股票,每股面值1元。该股票发行时就宣布该股票5年后公开上市,大华纺织厂拥有该公司股票已2年,每年每股股票的收益率为15%。大华纺织厂不准备永久拥有该股票,拟在股票公开上市时售出。评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查了解之后,认为在今后35年期间长安酿
13、酒公司经营势头良好,每股股息保持在15%是有根据的。,按占目前股票市场上酒类生产企业的股票市盈率来看,3年后长安酿酒公司股票上市的市盈率达到10是客观的。针对长安酿酒公司的上述情况,确定其股票评估的折现率为12%。股票评估过程如下：,式中：P为评估值;Di为第i年的股票收益值;Cn为n年后股票的变现价格; r为折现率。P=10000015%(P/A,12%,3)+1015%100000(1+12%)-3 =1500024018 + 1500000.7118 =36017 + 106770 =142787 (元),7.4长期待摊费用评估,7.4.1 长期待摊费用评估及其实质,长期待摊费用是企业会
14、计核算中的一个科目,该科目核算企业发生的不能全部计入当年损益,应在以后年度内分期摊销的各项费用、固定资产修理支出、租入固定资产的改良支出以及摊销期限在一年以上的其他待摊费用。,7.4.2 长期待摊费用的评估,对长期待摊费用进行评估,其主要依据有：长期待摊费用未来可产生效益的时间、单位时间(年或月)可产生的收益或节约的支出额,以及货币的时间价值因素。,例7-11某企业因产权变动涉及到长期待摊费用评估,截至到评估基准日企业帐面长期待摊费用科目借方余额为68万元,其中有企业办公楼装修费用20万元,预付销售门市部房房租32万元,承租时间为2年,承租时间为一年前,已摊销租金12万元,帐面金额为20万元,固定资产修理费用16万元。,评估人员经详细调查了解,根据评估基准日后能否产生经济效益为标准,认定企业帐面长期待摊费用余额68万元可以作为评估对象进行评估。但由于在企业办公楼和被修理的固定资产评估中,已经在预付在办公楼装修和固定资产修理方面的费用所体现的市场价值包含在办公楼和固定资产的评估之中了,故办公楼装修费用20万元和固定资产修理费用16万元不能重复评估。对于销售门市房租租金的评估,按租约合同规定的租期(2年)和租期总租金(32万元)计算,每年租金16万元,租赁的房屋上有一年的使用权,评估值应为： 评估值=16 x 1=16(万元)。,
