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1、【基本知识点四】建设项目财务分析与评价【财务分析的程序：（1）选取财务分析的基础数据与参数；（2）估算各期现金流量；（3）编制基本财务报表；（4）计算财务分析指标，进行盈利能力和偿债能力分析；（5）进行不确定性分析；（6）得出评价结论。】一、建设项目财务分析建设项目财务分析包括融资前分析和融资后分析。（一）、融资前财务分析 财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。 融资前分析只进行营利能力分析，并以项目投资现金流量分析为主要手段。 融资前分
2、析需要编制项目现金流量表，计算项目财务净现值、投资内部收益率等动态盈利能力分析指标，计算项目静态投资回收期。1、融资前项目投资现金流量分析（1）正确识别选用现金流量 进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括建设投资、营业收入、经营成本、流动资金、营业税金及附加和所得税。 为了体现与融资方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影
3、响等。 所得税前和所得税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。（2） 项目投资现金流量表的编制项目投资现金流量表人民币单位：万元序号项目计算方法1现金流入1=1.1+1.2+1.3+1.41.1营业收入年营业收入=设计生产能力产品单价年生产负荷1.2补贴收入补贴收入是指与收益相关的政府补贴1.3回收固定资产余值固定资产余值年折旧费（固定资产使用年限营运期）残值年折旧费（固定资产原值残值）折旧年限固定资产残值=固定资产原值残值率（此值填写在运营期的最后一年）1.4回收流动资金各年投入的流动资金在项目期末一次全额回收2现金
4、流出2=2.1+2.2+2.3+2.4+2.52.1建设投资建设投资=工程费+工程建设其他费+预备费只在建设期有，从建设投资估算表找数据。2.2流动资金一般发生在投产期各年，流动资金投资为各年流动资金增加额。从流动资金估算表找数据。2.3经营成本一般发生在运营期各年经营成本=总成本-折旧-摊销-财务费用=外购原燃料动力费+工资薪酬+修理费+其他费用从总成本费用估算表找数据。2.4营业税金及附加各年营业税金及附加=年营业收入（1.1）营业税金及附加税率2.5维持运营投资有些项目运营期内需投入的固定资产投资3所得税前净现金流量（1-2）各对应年份=1-24累计所得税前净现金流量各对应年份第3项的累
5、计值5调整所得税调整所得税=息税前利润（EBIT）所得税率息税前利润（EBIT）=营业收入-营业税金及附加-总成本费用+利息支出总成本费用=经营成本+折旧费+摊销费+利息支出年摊销费=无形资产（或其他资产）/摊销年限利息支出=长期借款利息+流动资金借款利息+临时借款利息6所得税后净现金流量（3-5）各年=3-57累计所得税后净现金流量各对应年份的第6项的累计值基于项目投资现金流量表的财务评价指标1）有三个常见指标：净现值（FNPV）、内部收益率（FIRR）、静态投资回收期或动态投资回收期（Pt或Pt）。其中，静态投资回收期（累计净现金流量出现正值的年份1）（出现正值年份上年累计净现金流量绝对值
6、出现正值年份当年净现金流量）动态投资回收期（累计折现净现金流量出现正值的年份1）（出现正值年份上年累计折现净现金流量绝对值出现正值年份当年折现净现金流量）内部收益率FIRRi1（i2i1）FNPV1（|FNPV1|FNPV2|）（净现值等于0的收益率）2）财务评价：净现值0,项目可行；内部收益率行业基准收益率，项目可行；投资回收期行业基准回收期（或计算期），项目可行。反之不可行。（二）、融资后财务分析融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析。1、融资后盈利能力分析（1）项目资本金现金流量分析（动态）项目资本金现金流量表 人民币单位：万元序号项目计算方法1现金流入1=1
7、.1+1.2+1.3+1.41.1营业收入年营业收入=设计生产能力产品单价年生产负荷1.2补贴收入补贴收入是指与收益相关的政府补贴1.3回收固定资产余值（计算）固定资产余值=年折旧费（固定资产使用年限运营期）残值年折旧费=（固定资产原值残值）折旧年限（直线法）固定资产残值=固定资产原值残值率1.4回收流动资金各年投入的流动资金在项目期末一次全额回收2现金流出2=2.1+2.2+2.3+2.4+2.5+2.6+2.72.1项目资本金建设期和运营期各年投资中的自有资金部分2.2借款本金偿还借款本金=长期（建设期）借款本金+流动资金借款本金+临时借款本金2.3借款利息支付利息=长期借款利息+流动资金
8、借款利息+临时借款利息2.4经营成本一般发生在运营期的各年2.5营业税金及附加各年营业税金及附加=当年营业收入营业税金及附加税率2.6所得税所得税=（营业收入+补贴收入-营业税金及附加-总成本费用）所得税率=利润总额所得税率总成本费用=经营成本+折旧费+摊销费+利息支出年摊销费=无形资产（或其他资产）/摊销年限利息支出=长期借款利息+流动资金借款利息+临时借款利息2.7 维持运营投资有些项目运营期内需投入的固定资产投资3净现金流量（1-2）各对应年份1-24累计净现金流量各年净现金流量的累计值5折现系数第t年折现系数:（1+i）-t 6折现净现金流量各对应年份357累计折现净现金流量各年折现净
9、现金流量的累计值常见指标：净现值（FNPV）、内部收益率（FIRR）、静态投资回收期或动态投资回收期（Pt或Pt）。其中,静态投资回收期（累计净现金流量出现正值的年份1）（出现正值年份上年累计净现金流量绝对值出现正值年份当年净现金流量）动态投资回收期（累计折现净现金流量出现正值的年份1）（出现正值年份上年累计折现净现金流量绝对值出现正值年份当年折现净现金流量）内部收益率FIRRi1（i2i1）FNPV1（ |FNPV1|FNPV2| ）（净现值等于0的收益率）2）财务评价：净现值0,项目可行；内部收益率行业基准收益率，项目可行；投资回收期行业基准回收期（或计算期），项目可行。反之不可行。注意：
10、现金流出各项的数据来源与全部投资现金流量表相同。（2）利润及利润分配表的编制（静态）利润与利润分配表人民币单位：万元矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔。序号项目计算方法1营业收入年营业收入=设计生产能力产品单价年生产负荷2营业税金及附加各年营业税金及附加=当年营业收入营业税金及附加税率3总成本费用总成本费用=经营成本+折旧费+摊销费+利息支出年摊销费=无形资产（或其他资产）/摊销年限利息支出=长期借款利息+流动资金借款利息+临时借款利息 4补贴收入补贴收入是指与收益相关的政府补贴5利润总额（1-2-3+4）利润总额=（1-2-3+4）6弥补以前年度亏损利润总额中用于弥补以前年度亏损的部分7应纳税所得额（
11、5-6）应纳税所得额=（5-6）8所得税所得税=（7）所得税率9净利润（5-8）净利润=（5-8）利润总额-所得税10期初未分配利润上一年度末留存的利润11可供分配的利润（9+10）可供分配的利润=（9+10）12提取法定盈余公积金按净利润提取（9）相应比例13可供投资者分配的利润（11-12）可供投资者分配的利润=（11-12）14应付优先股利权视企业情况填写（13相应比例）15提取任意盈余公积金视企业情况填写（13相应比例）16应付普通股股利（13-14-15）视企业情况填写17各投资方利润分配视企业情况填写其中:方其中:方18未分配利润（13-14-15-17）未分配利润=（13-14-
12、15-17）18.1用于还款未分配利润用于还款未分配利润当年应还本金-折旧-摊销18.2剩余利润转下年期初未分配利润剩余利润转下年期初未分配利润（18-18.1）19息税前利润（EBIT）（利润总额+利息支出）息税前利润（EBIT）=（利润总额+利息支出）20息税折旧摊销前利润（EBITDA）（息税前利润+折旧+摊销）息税折旧摊销前利润（EBITDA）=（息税前利润+折旧+摊销）基于利润与利润分配表的财务评价1）主要评价指标：总投资收益率（ROI）、项目资本金利润率（ROE）2）相关计算公式：总投资收益率（ROI）=（正常年份（或运营期内年平均）息税前利润/总投资）100%资本金净利润率（RO
13、E）正常年份（或运营期内年平均）净利润/项目资本金100%3）财务评价：总投资收益率行业收益率参考值，项目可行；项目资本金净利润率行业净利润率参考值，项目可行。2、 融资后偿债能力分析偿债能力分析主要是通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率等比率指标，考察项目借款的偿还能力。根据还本付息表和企业资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，用以考察企业的财务状况。（资产负债表了解，重点掌握偿债指标分析）3、融资后生存能力分析财务生存能力分析旨在分析考察项目（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能力，主要根据财务计划现金流量表进行。
14、财务生存能力分析的方法财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，对项目的财务生存能力的分析可通过以下相辅相成的两个方面：（1）分析是否有足够的净现金流量维持正常运营。（2）各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。二、财务评价指标体系与方法（一）建设项目财务评价指标体系 聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測。分析内容基本报表评价指标静态指标动态指标盈利能力分析融资前分析项目投资现金流量表项目投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值融资后分析项目资本金现金流量表项目资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率利润与利润分配表总投资收益率项目资本金净利润率偿债能力分析借款还本付息
15、计划表偿债备付率利息备付率资产负债表资产负债率流动比率速动比率财务生存能力分析财务计划现金流量表累计盈余资金不确定性分析盈亏平衡分析盈亏平衡产量盈亏平衡生产能力利用率敏感性分析灵敏度 不确定因素的临界值风险分析概率分析FNPV0的累计概率定性分析（二）建设项目财务评价方法1. 财务盈利能力评价财务净现值财务内部收益率项目投资回收期总投资收益率项目资本金净利润率（1）财务净现值（FNPV）财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个设定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。（动态评价指标）式中FNPV净现值；CI现金流入；CO现金流出；n项目计
16、算期；ic设定的折现率（同基准收益率）。残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒。项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。如果项目财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平，项目财务上可行。（2） 财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。（动态指标）财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。项目财务内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量，采用试算插值法计算，将求得的财务内部收益率与设定的判别基
17、准ic进行比较，当FIRRic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。公式为：第二种方法：FNPV1/（-FNPV2）=（i- i1）/（i2- i）FIRR=（FNPV2i1- FNPV1i2）/（FNPV2 -FNPV1）酽锕极額閉镇桧猪訣锥顧荭。（3）投资回收期投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。1） 静态投资回收期静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。 如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量用插值法求得。Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份-1+当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，
18、项目可行。2） 动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。 Pt=累计净现金流量现值开始出现正值的年份-1+动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑诒尔。（4）总投资收益率（ROI）总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。其表达式为：总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收
19、益率表示的盈利能力满足要求。（5）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。其表达式为：项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。2. 清偿能力评价利息备付率偿债备付率资产负债率流动比率速动比率（1） 利息备付率（ICR）利息备付率是指项目在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值（当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息）。利息备付率应分年计算。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2，并结合债权人的要求确定。（2） 偿债
20、备付率（DSCR）偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。式中，EBITDA-息税前利润加折旧和摊销；TAX-企业所得税；PD-应还本付息的金额。偿债备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期的债务。（3） 资产负债率资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安
21、全、稳健、有效，具有较强的融资能力。 （4） 流动比率流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。流动比率衡量企业资金流动性的大小，考虑流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。但该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。（5） 速动比率速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标。速动比率（流动资产总额存货）流动负债总额100%速动比率指标是对流动比率指标的补充，是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的变现力最差的存货后，计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。謀荞抟箧飆鐸怼类蒋薔點鉍。
