环保上市公司现状分析.doc

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1、1环保上市公司的数量 1.1A 股数量截止 2002年年底,我国在沪、深两市的上市公司 共有 1224家(其中深市 509家、沪市 715家 ,环保公 司共有 109(其中深市 53家、 沪市 56家家, 占8.91%。 1.2B 股 H 股数量截至 2002年 12月 31日,我国共有 87家同时发行A、 B 股的上市公司,还有 29家公司同时发行了 A 股和 H 股。 环保上市公司发行 A 股又发行 H 股的有 1家:创 业环保。环保上市公司发行 A 股又发行 B 股的有 9家:深 圳方大、ST 中纺机、招商局、威孚高科、沙达隆、江 铃、S T 轻骑、深南电、龙电股份。 环保上市公司现状分

2、析1.3环保上市公司筹资额据中国证监会统计数据, 1991至 2002年底12年间, 中国证券市场境内外筹资总额达 8772.36亿元,其中通 过发行 A 股筹资 4609.36亿元, A 股配股、增发筹资 2097.41亿元,可转债 88.50亿元。与此相对应,环保 上市公司自 19922002年,共通过股权筹资 718.04亿 元,其中通过发行 A 股 IPO 筹资 324.12亿元,通过 A 股配股、增发等再融资手段筹资 393.92亿元。1.4借壳上市数量1994年2000年 12月 31日,我国共有297家借壳 上市公司,仅 2000年就达 110家。2000年发生了如此 之多的并购

3、上市公司行为,原因主要有两个:从出让 方和上市公司的角度来说,随着上市公司数量的越来 越多,陷入经营困境的上市公司数量不断增加,为了 保牌和保壳,这些上市公司不得不从外面引入有实力 的战略股东,对其实施重组。从买壳方来说,由于近年来我国股票发行机制和方式发生了很大的变化,日益朝着市场化 方向发展, 根据规定, 企业在实施 IPO 发行上市以前,必须先改制成 立股份公司,再由券商至少辅导 一年,这无疑加长了企业发行上 市的周期, 与此相对应, 中国证监会 2000年 5至 7月份相继出台了增发新股的政策规定, 即实施重大资产重组且符合其它条件的上市公司可以 增发新股,这无疑给非上市企业通过买壳借

4、壳上市提 供了一个契机。这两个因素的共同作用推动了 2000年 并购上市公司行为的大量发生。但到 2001年年初,中国证监会发布上市公司新 股上市管理办法 ,修正了企业上市的程序,从审批制 过渡到核准制,企业上市证券市场的额度资源价值尽摘要:通过对我国环保上市公司的数量统计和现状分析, 指出 了环保上市公司在地区分布、 新股发行方式、 筹资额等方面具 有的特点, 并对环保板块与整个市场在新股发行的价格、 市盈 率和中签率等方面的差异进行了比较和分析。 关键词:环保上市公司;每股收益;市盈率 ;中签率杨斌斌(北京大学光华管理学院北京表 1环保上市公司与所有上市公司统计比较表(单位:家 表 2环保

5、上市公司与所有上市公司融资比较表【财经分析】2003.No.1133失,借壳上市失去了政策的优势。与此相适应,环保上市公司经过借壳上市的有 10家:申通地铁(原名凌桥股份 ,山大华特(原名声乐 股份 ,创业环保(原名 ST 渤海化工 ,科学城(原名 乌江电力 ,漳州发展(原名福建双菱 ,神州学人(原 名闽福发 ,北方国际(原名深圳西林 ,长风通信(原 名三爱海陵 , 英豪科教 (原名四川化纤 , 天津泰达 (原 名美纶股份 。环保借壳上市公司都是在 2001年完成的。 另外,根据发展的需要,还有 4家环保上市公司 进行了更名,它们是:威浮高科(原名苏威浮 ,招商 局(原名蛇口控股 ,南京高科(

6、原名南京新港 ,宁波 富达(原名宁波富达电器股份有限公司更名为宁波富 达股份有限公司 。按做环保产品、环保设备、环保工程、设施运营、环保 技术推广来分类,也可以按各企业进入市场的状态分 类。不管如何分类,每一类型的企业同时又会是其它 类型企业的竞争对象。但由于这些企业所处的地区不 同,所拥有的社会资源也不一样,因此,相互之间的竞 争还没有达到十分激烈的程度。本文就以环保上市公 司进入市场时的行为状态分为以下几类:其一,一开始就做环保,并将主业一直定位在环 保产业。如凯迪电力、菲达环保、原水股份、蓝星清 洗、天津泰达、宝硕股份等。其二,把原先的业务进行了剥离,专门做环保。 如 创业环保、首创股份

7、、钱江水利、乌江电力、南海发 展、永安林业等。其三,行业的佼佼者,看好环保后,成立了独立 的投资或业务公司,专门进军环保市场。如重庆实业、 粤华电、国电电力、杭钢股份、湘火炬、蛇口控股、漳 州发展、强生控股、苏州高新、闽福发、公用科技、深 圳方大、沙隆达、南京高科、ST 国嘉、宁波联合、宁波富达、康达尔等。其四,以环保企业的姿态现身江湖,到后来却进 军其它行业的市场。如环保股份、龙净环保、武汉控 股、申通地铁等。这些公司目前的主业仍为环保。 其五,企业同时发展两个不相关的行业,而将环 保作为一个重点。如清华同方、山大华特、清华紫光、 深能源、深南电、航天科技、航天晨光、龙电股份、九 龙电力、岁

8、宝热电、新疆天业、国能集团、新大洲、首 钢股份等。此类企业中,环保业务发展迅速,环保收 入呈上升趋势。其六,产品向环保设备和产品转型。如北新建材、 威浮高科、鲁北化工、济南轻骑、上海汽车、ST 中纺 机、景谷林业、精密股份、灯塔油漆、江铃汽车、航 天长峰、长春燃气、皖维高新、华意压缩、爱使股份、 亚盛集团、新农开发、天发股份、全柴动力、韶钢松 山、泸天化、山西焦化、石炼化、民族化工、扬子石 化、云维科技、铜都铜业等。4环保上市公司的地区分布截止 2002年 12月 31日,我国共有 10个国家级的 环保产业基地。它们都处在环保上市公司比重较大的省 市。这些省市的上市公司总数为 1057家,占同

9、期 1224家的 86.35%。对这些省市来说,环保产业便具有产业2环保上市公司的规模2002年,所有上市公司的平均总股本为 4.8亿股, 流通股为 1.56亿股,环保上市公司的平均股本为 4.32亿股,流通股本为 1.38亿股。这主要是整个环保产业 当中,大型企业少,而中小型企业多的现状所制。 根据国家环境总局2000年全国环境保护相关产 业状况公报显示,2000年,全国环境保护相关产业从 业单位中,固定资产小于 1500万元的小型规模经济单 位 15536个,占环保企事业单位总数的 86%;固定资产 在 15005000万元之间的中型规模经济单位 1418个, 占环保企事业单位总数的 8%

10、;固定资产大于 5000万元 的大型规模经济单位 1190个,占企事业单位总数的 6%。3环保上市公司的分类上市环保公司也可以按照不同的标准分类,如可 表 3所有上市公司历年借壳上市情况表 42002年股本比较表 【财经分析】 地理集中的特征。另外,这些省市普遍都把环保产业当 作地方经济发展的新增长点。波特曾指出,产业地理集 中是提高产业竞争力的基本因素。因此,环保上市公司 的地理集中分布有利于环保产业的发展。5环保上市公司的新股发行方式我国的新股发行先后采用过认购证表发行方式 (主要有限量发行认购证和无限量发行认购证二种方 法 、与储蓄挂钩的发行方式、全额预缴款方式(额预 缴、比例配售、余款

11、转存和全额预缴、比例配售、余款根据国家环境总局2000年全国环境保护相关产 业状况公报显示:2000年,我国环境保护相关产业 的分布,主要集中在沿海、沿江等经济较发达的地区。 其中,浙江、江苏、山东、广东、辽宁、湖南、河南、 福建、上海、河北的环境保护相关产业年收入总额超 过 50亿元,山东、广东、辽宁、湖南年收入总额在 100200亿元之间,浙江、江苏两省年收入总额达到 200亿元以上。表 5环保上市公司分布表 表 62000年各省、自治区、直辖市环境保护相关产业概况JIE NENG YU HUAN BAO / CAI JING FEN XI2003.No.1135即退二种方法 、上网发行(

12、主要有上网定价和上网竞 价二种方法 、上网定价与二级市场配售相结合的方 式、法人配售与上网发行相结合的方式 6种发行方式。 在实践中,环保上市公司也经历了 6种发行方式, 它们是:上网发行 47家(其中上网定价 46家;上网竞 价 1家 ;网下法人配售与网上定价发行相结合 4家; 上网定价和向二级市场投资者定价配销 3家;认购申请 表抽签方式 12家;全额预缴款方式 18家(其中全额预 缴、比例配售、余款即退 7家;全额预缴、比例配售、 余款转存 11家 ;与储蓄存款挂钩 2家。此外,自办发 行 4家。历史遗留问题上市 7家;未公布 5家。 从表 8可以看出,上网发行较好地体现了公平性、 经济

13、性和安全性的原则,因而是一和较好的发行方 式。环保上市公司有 47家的公司采取了上网发行的方 式,占其总数的 43%。场化的气息比较浓,发行价格和发行市盈率也偏高;而 当市场转弱后,为保证股市能够顺利扩容,管理层往往 加大对发行的管制,降低发行价格和发行市盈率。如图 1图 3所示,1988年以前,我国新股发行实行行政化 定价方式,发行市盈率一般控制在 15倍以内。如所有 新股发行的市盈率为 14.00倍,环保新股发行的市盈率 为 14.50倍。从 1999年年中开始,我国股票发行与定 价方式坚持市场化改革,新股发行改变了以往固定市盈 率的定价模式,改由发行人与主承销商协商,并向机构 投资者寻价

14、,使股票发行价格尽量真正地反映公司的内 在价值,新股的发行价格和发行市盈率也相应地逐步上 扬。如1999、2000、2001年环保和所有公司的市盈率分 别为16.97、 30.90、 38.80; 17.00、 28.00、 32.78。 但从 2001年 11月初恢复新股发行之后,管理层为了稳定市 场和保持股市的持续融资能力, 出台了 关于进一步加 强股份有限公司公开募集资金管理的通知 、 关于向二 级市场投资者配售新股有关问题的补充通知等政策,6环保上市公司与整个证券市场发展的关系6.1 环保上市公司与整个上市公司新股市盈率与发行 价格之比较在市场处于强势的时期,管理层鼓励发行创新,市表

15、7国家级环保基地情况 表 8新股发行方式评价指标比较 【财经分析】 把新股的发行市盈率控制在 20倍以内,新股发行价格 亦随之大幅下降,使高市盈率发行造成的上市公司募集 资金远超过本身运营能力,造成资金这一重要的市场 资源不能合理配置的现象得到遏止。 6.2 发行市盈率对市盈率的影响根据研究,在我国,发行市盈率对二级市场市盈 率也有影响(表 9、表 10 。如果发行市盈率高,企业筹 集的资金就越多, 企业账面资产的含金量越大, 未来潜 在发展和盈利增长的能力也相应提高, 这自然会反映到 二级市场市盈率上。我国股市首发市盈率与二级市场 市盈率的相关系数达到 0.78。环保发行市盈率与板块市盈率也

16、存在这样的关系。 6.3 环保上市公司与整个上市公司每股收益之比较 环保公司的每股收益一直呈下降趁势(图 4 。 上市公司的每股收益与当年上市一样,也有三个 高峰,并与之相对应,即 1993年(0.470元 、1997年 (0.270元 、 2000年 (0.200元 , 最高为1993年 (0.470元 、最低为 2001年(0.130元 。6.4 环保上市公司与整个上市公司的新股发行中签率 之比较环保新股发行与市场新股发行的中签率呈递减的 趁势是正相关的(图 5、表 11 。第一,新股发行的中签率从 19962002年是呈逐 年下降的。表 10环保发行市盈率与市盈率 表 9发行市盈率与市场

17、市盈率 表 11上市公司近几年流通量大小与中签率高低的关系 基金在一级市场超额巨量认购的必然结果是新股 中签率大幅度下降,使广大中小投资人进一步趋向弱 势地位,一级市场的无风险收益渐渐被坐拥巨资的机 构蚕食鲸吞。2002年,环保新股只有菲达环保 1家,由 于有基金巨资申购,使中签率骤然降至 0.06%。广大 中小投资人的新股中签机会不仅受到基金的挤压,而 且还要面对券商、大企业集团等实力机构(他们大多 拥有数以百计、千计的新股申购帐号的强大竞争。 另一方面,一级市场呈现的供不应求的局面,也 是新股申购中签率逐年递减并保持很低水平的原因。 第二,同一年发行的新股中,个股中签率随发行量 的增大而提高。如 1998年上市的扬子石化, 流通盘为 3.5亿股, 其 申购中签率为 3.38%,其中签率是当年上市新股中最高 的;而于同年上市的深圳西林,其发行量仅为 1250万 股,中签率也仅只有 0.21%,与扬子石化的中签率相差 16倍。两者之所以存在这样的关系,主要原因:一是 心理预期;一是发行量的影响。JIE NENG YU HUAN BAO / CAI JING FEN XI2003.No.1137