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1、学位论文论文题目：宁德时代的投资价值分析学位级另IJ：专业硕士学科专业：金融学研究方向：资本经营与财富管理论文编号：论文提交日期:2022年3月独创性说明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品，也不包含为获得*大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式表明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。此说明在论文送审时，对于这点作者已做出承诺，鉴于保密原则，此处没有作者本人签字。日期：关于论文使用授权的说明本学
2、位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件或电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权*大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。（保密的论文在解密后应遵循此规定）此说明在论文送审时，对于这点作者和导师已做出承诺，鉴于保密原则，此处没有作者和导师本人的签字。日期：随着我国金融市场不断成熟，投资者越来越重视公司的内在价值。宁德时代是国内最具国际竞争力的动力电池制造商之一，近年来，随着国内外新能源产业的快速发展，宁德时代也面临着各种竞争和挑战，不确定性和风险因素也在增加
3、。选取宁德时代作为研究对象，分析其投资价值，有利于投资者了解其发展情况，以及企业经营管理者提供经营建议，对于公司发展和同类企业发展具有一定的现实意义。运用文献研究法、案例研究法、财务分析法对宁德时代的投资价值进行研究。从金融投资视角出发，同时考虑电池行业、新能源汽车行业对宁德时代经营与发展的影响。主要内容有：第一，从理论层面进行分析，界定投资价值的概念及类型，明确本研究的重点，即重点评估宁德时代的内在价值。明确企业投资价值评估的相关方法和估值模型。第二，从公司概况、公司发展现状、关键资源要素介绍宁德时代的基本情况，并对其所处行业环境和竞争对手进行简要分析，明确宁德时代在行业中所处的位置及其核心
4、竞争优势。第三，从财务角度分析了宁德时代的资本结构及偿债能力、营运能力、盈利能力、收益质量以及成长能力。第四，利用市盈率和市净率估值模型、公司自由现金流估值法、EVA模型以及B-S期权估值法四种方法对公司价值进行评估，得到三种结果，结合实际情况进行对比分析；最后根据财务分析和公司价值评估得到评估结果。最后依据评估结果得出本研究的结论，并面向投资者和企业管理者提出建议。通过理论和模型估值分析，可以得到以下结论：首先，宁德时代是一家盈利能力强、成长性比较大的处于高速发展的企业，它现存的商业模式对其资本结构、偿债能力、营运能力、资金面有着积极的促进作用。其次，在目前的运营模式下，宁德时代的风险较小，
5、其整体处在一个主动进取的位置。尤其是2021年的数据显示,宁德时代股票价格处于高位，没有合适的买入机会。但2022年第一季度报表公开后，引起了股票价格的下跌，在一定程度上影响了投资者的信心。评估结果显示，宁德时代具有较大潜力，从长远考虑，其是值得投资的优良企业。与此同时，投资者还应关注宁德时代所处行业发展情况及经济大环境，以及时调整自身的投资策略，理性投资。对于公司发展而言，需从提高研发技术水平，提前布局海外市场,降低原材料成本等多个方面进行调整和优化。关键词：宁德时代；投资价值；估值；财务分析ABSTRACTAsmycountrysfinancialmarketcontinuestomatu
6、re,investorspaymoreandmoreattentiontotheintrinsicvalueofcompanies.CATLisoneofthemostinternationallycompetitivepowerbatterymanufacturersinChina.Inrecentyears,withtherapiddevelopmentofnewenergyindustriesathomeandabroad,CArLisalsofacingvariouscompetitionsandchallenges,anduncertaintiesandriskfactorsarea
7、lsopresent.Increase.SelectingCATLastheresearchobjectandanalyzingitsinvestmentvalueishelpfulforinvestorstounderstanditsdevelopmentandbusinessmanagerstoprovidebusinesssuggestions,whichhascertainpracticalsignificanceforthedevelopmentofthecompanyandthedevelopmentofsimilarenterprises.Weusedliteraturerese
8、archmethod,casestudymethodandfinancialanalysismethodtostudytheinvestmentvalueofNingdeera.Fromtheperspectiveoffinancialinvestment,considertheimpactofthebatteryindustryandthenewenergyvehicleindustryontheoperationanddevelopmentofCATL.Themaincontentsareasfollows:First,analyzefromthetheoreticallevel,defi
9、netheconceptandtypeofinvestmentvalue,andclarifythefocusofthisresearch,thatis,focusonevaluatingtheintrinsicvalueoftheCATLera.Identifyrelevantmethodsandvaluationmodelsforenterpriseinvestmentvalueassessment.Second,introducethebasicsituationofCATLfromthecompanyprofile,companydevelopmentstatus,andkeyreso
10、urceelements,andbrieflyanalyzeitsindustryenvironmentandcompetitorstoclarifyCATL,spositionintheindustryanditscorecompetitiveadvantages.Thirdly,itanalyzesthecapitalstructure,solvency,operatingability,profitability,incomequalityandgrowthabilityofCATLfromafinancialpointofview.Fourth,usethefourmethodsofp
11、rice-earningsratioandprice-bookratiovaluationmodel,companyfreecashflowvaluationmethod,EVAmodelandB-Soptionvaluationmethodtoevaluatethecompanyrsvalue,andobtainthreeresults,whicharecomparedandanalyzedaccordingtotheactualsituation;Finally,theevaluationresultisobtainedaccordingtothefinancialanalysisandc
12、ompanyvalueevaluation.Finally,basedontheevaluationresults,theconclusionsofthisstudyaredrawn,andsuggestionsaremadeforinvestorsandbusinessmanagers.Throughthetheoreticalandmodelvaluationanalysis,thefollowingconclusionscanbedrawn:First,CATLisafast-growingenterprisewithstrongprofitabilityandrelativelylar
13、gegrowth.Itsexistingbusinessmodelaffectsitscapitalstructure,solvency,andoperationalcapabilities.,fundshaveapositiveroleinpromoting.Secondly,underthecurrentoperatingmodel,theriskofCATLisrelativelysmall,anditisinaproactivepositionasawhole.Inparticular,thedatain2021showsthatthestockpriceofCATLisatahigh
14、levelandthereisnosuitablebuyingopportunity.However,afterthereleaseofthefirstquarter2022report,itcausedadeclineinstockprices,whichaffectedinvestorsconfidencetoacertainextent.TheevaluationresultsshowthatCATLhasgreatpotential,andinthelongrun,itisabenignenterpriseworthyofinvestment.Atthesametime,investo
15、rsshouldalsopayattentiontothedevelopmentoftheindustryandthegeneraleconomicenvironmentinwhichCATLoperates,adjusttheirinvestmentstrategiesinatimelymanner,andinvestrationally.Forthedevelopmentofthecompany,itneedstobeadjustedandoptimizedfromvariousaspectssuchasimprovingthelevelofR&Dtechnology,deployingo
16、verseasmarketsinadvance,andreducingthecostofrawmaterials.Keywords:Ningdeera;Investmentvalue;Valuation;Financialanalysis摘要IABSTRACTII1绪论11.1 研究背景与意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 研究思路与方法21.2.1 研究思路21.2.2 研究方法31.3 研究现状41.3.1 国外研究现状41.3.2 国内研究现状51.3.3 文献评述81.4 创新点与不足91.4.1 创新点91.4.2 不足之处92企业投资价值评估的概念界定与相关方
17、法102.1 投资价值的概念及类型102.1.1 投资价值的概念102.1.2 投资价值的类型102.2 投资价值评估的相关方法112.2.1 相对估值法112.2.2 绝对估值法122.2.3 期权估值法133宁德时代投资价值的基本分析153.1 宁德时代企业概况153.1.1 企业发展历程153.1.2 企业发展现状163.1.3 关键资源要素173.2 宁德时代所处行业环境183.2.1 行业背景分析183.2.2 竞争对手分析194宁德时代财务状况分析224.1 资本结构及偿债能力分析224.2 营运能力分析234.3 成长能力分析244.4 盈利能力与收益质量分析254.5 现金流量
18、分析275宁德时代投资价值评估295.1 评估方法的选择295.2 相对估值法295.2.1 市盈率法305.2.2 市净率法305.3 绝对估值法305.3.1 公司自由现金流折现模型(FCFF)305.3.2 EVA估值法315.4 B-S模型估值法395.4.1 标的资产的价格S395.4.2 执行价格X405.4.3 期权的期限T和无风险利率r405.4.4 波动率q405.4.5 计算过程405.5 估值结果对比分析416结论和建议436.1 研究结论436.2 研究建议43参考文献451绪论1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景目前，我国正处于经济社会转型关键时期，自改革开放以
19、来我国人民的物质生活水平不断提高，人们在满足基本的物质需求的同时，仍有一些闲置资金，这也是导致近年来资本市场活跃的重要原因。虽然近两年受到疫情的影响，但社会公众在资本市场的参与度依然高涨。在投资过程中，社会公众要对目标企业做出合理的投资决策非常重要，且在资本市场的平稳性受到国际环境多变等因素的影响下，科学分析企业投资价值，成为投资者、资本市场参与者关注的热点话题，也是学术研究的一项重要课题。基于此，研究以企业整体作为分析对象，旨在对企业投资价值进行评估，进而为投资者、管理者提供决策依据。在宏观政策引导下，发展绿色经济、开发新能源项目近年来备受资本的关注。“十四五”规划中提出推动我国经济向高质量
20、阶段迈进的目标。为新发展阶段经济社会发展奠定了基调，为“十四五”时期经济社会发展指明了方向。在新发展阶段，高新技术企业应发挥重要作用，宁德时代作为高新技术企业，其主营业务包括汽车动力电池系统和储能系统，其整体业务近几年来属于快速上升阶段。尤其是2018年以来，宁德时代股价走势较好，同时也引起了投资者的盲目追风，在这一背景下，分析该企业的投资价值尤为重要。为此，研究以宁德时代为研究对象，采用定性和定量相结合的方法，结合市场披露的数据资料以及搜集到的企业相关资料，对宁德时代的投资价值进行分析。投资价值分析涉及企业发展的各个方面，主要包括资产剥离出售、企业之间并购交易、股价未来一段时间的变化趋势等等
21、。企业投资价值是市场公平交易的前提，尤其是伴随互联网时代的到来，市场分工越来越细化，企业的无形资产、创新能力等对企业的盈利能力的影响也逐渐加大。因而，宁德时代投资价值的分析应考虑多种因素，需要运用多种估值方法对公司的投资价值进行分析。通过投资价值评估与分析，一方面，为投资者制定决策提供依据，另一方面，为企业更准确的把握自身价值，制定科学、长远的企业发展决策提供参考。1.1.2 研究意义理论意义：当前国外针对企业价值评估相关理论研究已经形成相对完备体系。在实践过程中对企业估值模型也在不断的探索和创新。本研究以传统估值模型作为基础，运用五种估值方法，通过对比分析方式获得估值结果。当前国内针对创业板
22、上市公司企业估值，投资相关研究还相对较少。文献研究还没有形成体系，本文以宁德时代作为研究对象。对创业板高科技上市企业价值投资。相关问题进行研究，能够进一步丰富创业板上市公司价值投资相关理论，进一步拓展创业板上市公司价值投资研究视角。实践意义：当今我国金融市场正处于逐步与国际金融市场接轨的进程中，金融市场日益成熟，无论是投资者还是企业经营管理者，对企业价值评估与分析的重视程度不断提升。对企业进行投资价值分析并得出公平合理的价格成为二级市场交易各方的诉求。对投资者来说，可以通过本文深入了解宁德时代的经营状况及财务状况，也可以了解到宁德时代的行业前景，为社会公众进行投资决策提供有价值的信息和参考意见
23、。对宁德时代的管理层来说，可以通过本文为企业的发展战略制定提供参考意见，提高企业经营绩效。对其他企业的管理层来说，可以通过本文了解到宁德时代的经营模式以及优劣势，为企业经营模式及战略的制定或调整提供参考。1.2 研究思路与方法1.2.1 研究思路从当前资本市场行情出发，研究宁德时代的投资价值，进而对宁德时代的未来发展趋势提出相应的建议。首先，介绍投资价值相关理论和方法，厘清研究的核心概念，介绍投资价值分析的基本方法，包括相对值法、自由现金流贴现法以及期权估值法。然后，分析宁德时代的基本情况，包括企业介绍、行业介绍、财务情况介绍等。再次，用相对估值法、现金流量折现法以及期权法对宁德时代的股权价值
24、进行评估，比较不同估值模型的估值结果，根据实际情况，对估值结果进行对比分析。最后结合宁德时代的行业竞争力、经营状况和财务状况，为投资者提供参考建议。具体的研究路线如下图：研究内容研究方法研究目的图1.1技术路线图论文主体共包含四部分内容：第一部分：企业投资价值评估基础理论与相关方法。介绍本研究涉及的核心概念和理论依据，同时明确研究所采取用的基本方法，如相对估值法、自由现金流量贴现法、EVA法以及实物期权法，为研究的后续开展奠定理论基础。第二部分：介绍宁德时代的基本情况，如主营业务、核心竞争力等，同时从宏观层面分析公司所处行业的环境和竞争对手情况，并进行简要的对比分析。第三部分：分析宁德时代的财
25、务状况，主要包括资本结构及偿债能力分析、营运能力分析、成长能力分析、盈利能力及收益质量分析、现金流量分析。第四部分：用相对估值法、现金流量贴现法、EVA法及B-S期权估值法对宁德时代的股权价值进行评估，比较不同估值模型的估值结果，再根据实际情况,对其进行对比分析，得出投资价值评估结果，并给出合理建议。1.2.2 研究方法文献研究法：利用中国知网及学校图书馆已有的外文数据库，对选题方向相关的论文进行搜索和下载，并进行阅读整理，形成文献综述；探讨对企业进行投资价值分析的流程、方法及手段。通过学校图书馆数据库、万得数据库、东方财富网数据库、天眼查及公司官网进行宁德时代等有关数据和资料的下载工作，并及
26、时对所下载的数据进行初步整理分析工作。案例研究法：本研究以宁德时代作为研究对象，对宁德时代投资价值相关问题进行了分析，通过对行业状况以及宏观环境相关信息进行了整合，并结合上市公司宁德时代对外公布财务报告相关数据以及企业变化，了解企业基本运营状况和企业财务状况，结合企业发展特点运用了适合宁德时代企业价值评估方法，对企业投资价值进行了分析和判断，希望能够为各方提供决策依据。财务分析法：本文通过对宁德时代上市以来的财务报表进行整理分析，深入剖析了宁德时代的各项财务指标。通过各种财务指标的横向比较和纵向比较，对宁德时代的各项财务指标进行分析。1.3 研究现状1.3.1 国外研究现状国外从20世纪初开始
27、研究企业投资价值及其相关理论，之后伴随着资本市场的不断发展，相关研究也不断取得突破。截至目前，企业投资价值分析理论已经相当成熟，学者们研究出不少具有实用性的投资价值方法。第一，在企业价值投资方面，IrVingFiSher(1906)首先提出了资本价值理论,全面讲述了价值的来源问题。主要说明了利息与资本呈负相关关系。BenjaminGraham(1934)提出了证券市场价格和证券内在价值，成为证券投资分析的开端。他提出证券分析对象应该是企业经管状况和财务指标等因素，对企业基础价值进行评价，把得出的企业基础价值与其股票价格进行比较，评价股票是否有足够的安全边际，根据安全边际做出投资决策。第二，在运
28、用相对值法进行投资价值分析理论上，Rosenberg,Reid,Lanstein(1985)进一步研究了市净率的倒数与股票投资收益的关系，得出其两者为正相关的关系。此结论成为“P/B效应”。在市盈率和市净率的比较中，Doron和Nissim(2013)在对美国保险业进行评估时，发现使用市净率精确度要比市盈率高，但是可以在剔除特殊项目的收益之后用ROE调整市盈率可以提高市盈率的准确性。SamieAhmedSayed(2016)首先对392份股票研究报告进行深入分析，以了解分析师用来制定目标价格预测的主导估值模型。结果发现，PE估值的短期效果比其他估值方法好。第三，在现金流折现模型和EVA估值法进
29、行价值投资分析理论上，绝对估值法是通过对上市公司财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值，MarianaMan和EmiliaVaSiIe(2009)认为，在资本市场上，经济指标增加值(EVA)在量化企业为资本供应商创造价值的能力方面具有重要意义。PaweMielcarz和FranjoMlinaric(2014)认为对资本预算技术的误用和误读可能导致严重的资本配置和资本结构问题。主流文献表明至少有十种自由现金流和折现率的估计方法。很多估计方法没有考虑到整个公司的资金成本，从而导致价值评估准确性降低。而DavidJansenvanVuuren(2016)认为自由现金流折现模型具有以下优点:对系统和
30、非系统风险的输入灵活性以及把财产价值作为经营业绩的函数，这是DCF模型能够广泛应用的基础。Stephen(2016)把EVA和贴现现金流价值挂钩，把当前企业市场价值划分为“当前运营价值”和“未来增长价值”两部分，抓住当前在研发和广告上的投资对未来利润和价值的影响。SutjiptoE(2020)通过对比折现现金流量(DCF)模型和股利折现模型(DDM)两种模式在企业估值中的运用，进而为投资者选择合适股票提供模型依据，根据研究股利折现模型(DDM)很容易低估企业价值，折现现金流量(DCF)模型能够合理映企业估值。MasadehWM(2020)以ArabPotashCompany(APC)作为研究对
31、象，通过股息折扣模型(DDM)和折现自由现金流(DFCF)等方式对企业价值进行了分析，指出APo的股票价格被高估，在对企业进行SWc)T分析时，企业面临着各种风险。第四，在用B-S期权估值法进行投资价值分析理论上，JunyanGuo和ZdenekZmeskal(2016)进一步把实物期权方法应用到互联网的公司财务决策中。随后给出了中国互联网公司的财务特征，运用不同的方法对企业进行估值，结果得出广义的实物期权方法是中国经济条件下网络公司最适当的价值评估方法。在中小企业评估中，MUharam和TarraZOn(2017)认为贴现现金流分析未能考虑到企业未来的战略选择。实物期权定价被证明是用于此目的
32、的正确方法。他们分析证明实物期权法的应用对独立于公司规模的复杂投资项目是有益的，特别适合于稀缺资源情形。1.3.2 国内研究现状国内学者对企业的研究比较晚，从20世纪90年代才出现相关文献。国外的相关研究比较完善，国内绝大部分文献都是以国外的企业投资价值为基础，但也不乏创新点。在运用相对估值法对企业价值进行分析上，在可比公司的选择上，江浩(2005)认为标的企业必须具有可比性且可比企业数量要多，可比企业数量易获取。标的企业可比企业不需要处于同一生命周期，标的企业处在高增长阶段而可比企业处于稳定状态为最佳状态。为了论证PE、PB作为估值标准是否合理，张亚东(2007)年以沪深两市1996-200
33、2年的A股数据为研究对象，研究了ROE、PE、PB之间的关系。研究得出，市净率与ROE之间是非线性函数关系。有效显示，当ROE不同时，企业的基本面指标可视为完美的估值标准。而PE受每年的盈余管理影响太大，不是合适的估值指标。在关于PB、PE和证券市场行情的关系研究中，李召(2010)对VAR模型进行PE和换手率的线性研究，结果表明，PE影响着市场当期换手率和滞后期换手率。若投资者对市场估值有较高的预期，进入市场进行交易的资金活跃性就呈现增高趋势。耿建新(2013)等进一步通过对PE与PB指标的作用和关系及他们在新股发行的表现及效果进行深入研究，结果发现，我国沪市A股的平均PB,平均PE和上证指
34、数的走势几乎一致。金晓兰(2016)通过研究发现，PB估值的准确性更取决于所分析行业的性质，对于处于高风险行业和实物资产较多的企业，PB估值法相比PE误差更小。在有关市销率的研究中，郭珠(2016)认为，低市销率并且保持稳定经营业绩的企业投资价值较高。她指出市销率客观性强，具有普遍的适应性和稳定性，而且敏感性较强。同时也指出了市销率具有无法反应成本费用的影响，不适合行业间的比较等缺点。李然(2017)运用模糊数学贴近度方法，对被估值标的进行量化估值。通过案例分析发现，通过市销率对互联网行业进行估值会比较精确，并提出互联网企业进行估值的参考指标是收入。在运用现金流折现模型及EVA模型进行企业价值
35、投资上，李延喜(2015)总结分析了企业价值评估办法，提出预测现金流和确定折现率是进行企业估值的重中之重。之后又提出了基于动态现金流量的价值评估模型，但没有进行验证。在实际验证中，宋丽丽(2018)运用自由现金流量折现模型(DCF)对“三全食品”进行价值评估，验证了该方法的可行性。但是就目前的市场环境，该模型的推广运用仍存在一些困难。主要是因为该模型要求资本市场是完全市场，但现实中资本市场并不完全有效。对此，龚玉策(2019)运用了DCF和剩余收益模型对我国上市公司的财务数据和股价波动做了实证研究，得出剩余收益模型更为有效的结论。同时，他也提出我国资本市场的有效性在不断提高。在对现金流的预测方
36、面，戴立新(2015)运用支持向量机方法，使用RBF核函数，对S水力发电站的营业收入进行预测，预测结果较为准确，证明了支持向量机预测企业现金流的科学性和可行性。同时强调要根据实际情况选择核函数，以期得到更高的准确率，必要的时候对算法进行改进研究，使结果更具说服力。而常振辉、高岩(2018)采用蒙特卡洛模拟办法与FCFE方法结合，考虑了市场的不确定性，更加贴合实际的市场情况。关于EVA估值模型的研究中，朱传华、詹细明、黄金英(2013)运用EVA模型对商业银行进行估值。因为商业银行业务比较特殊，所以构建经济增加值(EVA)对商业银行进行价值评估,证明了经济增加值(EVA)在商业银行估值方面的可行
37、性。但是，周佰成等(2016)认为，传统EVA未经过风险调整，所以在比较具有不同经营风险的上市公司的业绩时具有一定的局限性。所以引入M2测度对EVA模型进行调整，有效改正其局限性。既能直接度量企业经营业绩，也可以在不同上市公司间进行对比。温素彬(2018)以云南白药为例，探讨EVA模型在企业估值中的运用。其认为EVA包括股权和债务，是税后净营业利润与全部资本的差额，能够表明企业的真实经营业绩。EVA估值模型克服了传统估值模型的缺点，是一种具有实际指导意义的估值方法。吴昊(2020)认为现金贴现模型在实际操作过程中参数预测存在着一定的主观性，难以准确预测未来现金流，为了有效的避免现金贴现模型缺陷
38、，有必要提高预测新现金流的客观性。秦海林(2021)对评价去杠杆政策绩效相关问题进行了探讨,在研究过程中运用了实证校验和理论分析相结合的方法，从自由现金流视角进行了微观论证。在使用B-S期权估值法进行企业价值投资上，在实物期权估值法的适用性行业分析中，苑秀娥、魏冬梅、刘志彬(2014)运用实物期权法对内蒙古风力发电企业苏尼特左旗风电场进行估值，克服了收益法不会考虑经营不确定性缺点，提供了一个新的角度对于发电企业价值评估。他们认为，政策和技术对风力发电企业影响较大，而且具有一定的环境效益，不确定因素很高。传统的估值方法并不能很好地评估该类型企业的价值。实物期权法很好地考虑了企业的不确定因素，是一
39、种具有可借鉴意义的估值方法。郭建峰(2017)利用级数法和实物期权法，综合考虑相关指标，得到调整后的B-S实物期权模型，进而确定企业的价值。最后通过对10家互联网企业进行实证分析，得出企业的价值，结合企业目前的市价从而确定具有发展潜力的互联网企业。齐安甜(2018)在折现现金流估值法的基础上结合成长期权法对企业进行估值，成长期权的计算是采用Black-Scholes模型，弥补了单纯使用折现现金流估值导致企业价值被低估的缺点，结果得到了较为切合实际的企业价值评估模型。同时，他们指出，经营灵活性和环境的高度不确定性增加了企业的价值，颠覆了传统意义上风险增加降低企业价值。刘丽(2018)认为手游行业
40、存在无形资产，成本法和收益法没有衡量出手游企业应对不确定性风险所带来的价值。使用实物期权方法进行手游企业股权价值评估既可以保证类似收益法评估计算未来收益的准确度，又能通过风险量化的方法确保最终评估价值更符合该行业的发展特点。曹国华(2020)等运用了二叉树期权定价理论，建立了美式实物期权模型。通过对企业进行估值，证明了二叉树期权定价理论能提高企业价值评估的准确性，弥补了传统现金流贴现模型只考虑现实价值，忽略了企业潜在的“管理期权价值”。孙志红，张娟(2020)针对传媒企业构建了一套更有针对性的财务能力评估指标体系，结合突变级数法计算得出了不同企业财务能力权重，运用B-S实物期权法计算对10家传
41、媒企业企业估值进行了计算，综合考量企业财务能力权重对企业价值产生的影响，并对企业价值进行了修正，进而得出10家传媒企业评估价值，为传媒企业价值评估提供了新的研究视角。1.3.3 文献评述通过对国内外企业价值投资分析文献的评述可知，企业价值投资分析分为3大类，其中，用相对估值法进行企业价值投资分析简单易懂，容易计算，但是在使用相对估值法进行价值投资分析时，可比公司平均水平不一定能反应标的公司的内在价值。相对估值法使用乘数法，将信息压缩在一个静态的乘数指标上，准确率将受到一定程度的影响。在用现金流量折现法及EVA法进行价值投资分析时，通过标的公司的财务数据，可以发现公司内在价值的驱动因素。但是现金
42、流折现法及EVA法实际操作比较复杂，对现金流的预测和对贴现率的确定比较难,影响估值的准确率，估值结果的不精确会对后面的价值投资分析产生巨大的影响。在用B-S期权估值法进行价值投资分析时，通过充分考虑标的公司未来的不确定性，对传统评估方法进行优化和完善，与绝对估值法相辅相成。国外的企业价值投资分析绝大部分都是建立在有效市场的基础上，但由于我国的资本市场还不够完善，市场有效性不足，这给我国企业价值投资分析的发展带来一定的阻碍。国内学者基于国外的企业价值投资理论，发展了不少企业价值投资理论，其中，在对科技型企业的投资价值分析研究中，国内外学者主要是基于目前企业价值的影响因素入手，即以公司目前的盈利能
43、力进行企业投资价值分析。但是事实上，科技型企业的风险因素太大，存在很大的不确定性，所以基于公司当前盈利能力来对企业进行价值投资分析并不准确。本文在已有企业价值投资分析的基础上进行优化，比如在用相对估值法进行企业价值投资分析时，灵活运用了两种运算方式，但是在结果对比过程中，其准确性还是有较大的偏差。在用B-S期权估值法进行企业价值投资分析时，充分考虑了标的公司发展的快速性，再结合估值结果进行分析，以得到分析更加准确的投资分析。1.4 创新点与不足1.4.1 创新点本研究立足于新能源产业快速发展的行业背景，从金融投资视角出发，选取产业链中的龙头企业宁德时代作为研究对象，综合运用多种估值模型对其投资
44、价值进行评估。具体采用了三类估值模型对企业进行估值分析比较，有助于提高分析结果的可参照性。研究内容和评估结果，一方面能够为投资者做出决策提供一定的参考建议；另一方面，能够为企业以及同类企业调整发展战略提供依据。1.4.2 不足之处企业的市盈率影响因素很多，难以全部辨识并详细分析，可能导致在运算时出现估值存在一定偏差。同时，在实物期权法的参数选择中，参数的选择也会影响到价值评估的准确性。研究仅选取宁德时代作为案例进行研究，对于其他同类企业的对比分析相对不足，且对于投资价值的评估主要参照企业的各项财务数据，对于外部环境影响和风险因素的考虑不够全面。2企业投资价值评估的概念界定与相关方法研究宁德时代
45、投资价值，首先要明确投资价值的概念及类型，找准研究的着力点和评估要点。在此基础上，借鉴国内外关于企业投资价值评估的相关方法和估值模型，同时结合本研究的实际需要进行选用，为后续研究的开展奠定理论基础，提供方法指导。2.1 投资价值的概念及类型2.1.1 投资价值的概念投资价值是指拥有明确投资目标特定投资者或某些投资者所认为企业拥有或控制各类资源的所具有的价值，投资者在投资目标选择和投资行为作出之前会对投资价值进行分析，并将其作为决策的重要依据。投资者在股票市场获取的收益包含公司发放的股利以及股票买卖差带来的资本利得。投资价值越大，越能够刺激投资者做出投资行为。本文认为企业投资价值是在企业价值基础
46、之上，通过各种方法对企业价值评估最后所得到的结果与企业市场价值进行对比，如果企业市场价值低于评估结果，说明投资者有获得资本利得的空间，更有利于投资者做出投资行为。而如果市场价值高于评估结果，则说明投资者难以获得资本利得，企业不具有投资价值，投资者需要谨慎投资。2.1.2 投资价值的类型市场价值：市场价值意味着企业在公开市场上上市并出售其股票。股份总数乘以股票价格就是企业市场价值，市场价值是衡量企业整体规模的重要标志。股股票市场会受到国家经济政策、财政政策，外部宏观环境、投资者需求、行业发展等多种不确定因素影响。企业市值在很大程度上取决于投资者的信心，在多重因素影响下，如果企业股票价格下跌及时，
47、企业财务状况没有发生变化，企业对应市值也会出现下降。企业市场价值的计算需要考虑多重因素，加剧了企业市场价值计算复杂程度，企业市场价值在企业投资价值测度中只起到参考作用，并不能成为企业评估价值的主要类型。清算价值：清算价值是企业在不能继续使用条件下的价值，企业资产需要在规定时间内出售，在出售过程中一般会以低价来吸引购买者，因此清算出的价值会与真实价值存在一定差别。多数情况下，清算价值要低于真实价值。但也有例外，如果在城市房屋拆迁过程中，经过装饰装修的特定品牌公司虽然不会继续经营下去，但如果要对其进行拆迁，就要考虑品牌继续经营情况，并对其市场价值进行评估，并给予相应补偿。对于破产清算其而言，多数情
48、况下会采用清算价值作为依据。宁德时代属于发展稳定成长型企业，在未来发展过程中仍然具有较大潜力，因此本文研究不需要对其进行清算价值评估。内在价值：内在价值属于企业未来价值，需要结合企业当前财务报表数据选择特定估值参数，对企业未来价值进行预测。企业内在价值对企业投资价值具有重要意义。企业内在价值与企业市场价值和企业清算价值还存在着明显差异。在估算企业资价值时，i般以企业内在价值作为参考。但企业内在价值计算也存在着明显不足，因为属于估算值，难以达到精准效果，并会随着利率变化和未来现金流预测变化出现变化，因此必要时要对相关数值进行修改。综上，对于企业市场价值预测受到因素较多，对于企业市场价值估算难度较大，而清算价值一般与企业真实价值存在一定差异，且与宁德时代企业发展现状并不相符。因此为了更好的体现宁德时代企业价值，本文以内在价值作为研究策略，既能够体现出宁德时代未来盈利能力，又能够较为准确的评估企业真实价值,同时也符合自由现金流贴现模型的使用方法。2.2 投资价值评估的相关方法在企业投资价值评估方法上，国外学者早在上世纪初便已开始从事相应的研究，为加强企业股权价值评估理论基础，相继提出相对估值模型、现金流量贴现模型、EVA模型、期权定价模型、资本
