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1、1.MAC公司现有留存收益500万元，公司对外发行普通股的每股市价为40元，当前的每股收益3.2元，预计以后每股收益年增长率为8%，股利支付率为25%保持不变。要求：（1）计算预计第一年年末将发放的每股股利；（2） 计算留存收益率的资本成本。解：（1）预计第1年年末将发放的每股股利：每股股利=3.2（1+8%）25%=0.864（元） （2）留存收益的资本成本（re）：2.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共100
2、00万股，每股面值1元，市价28.5元，系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。 解：（1）债券资本成本（rb）：即：采用插值法逐步测试解得：rb=6.50% 股权资本成本（rs）：rs =4.5%+1.55%=12%（2）加权平均资本成本=6.50%25% +12%75%=10.62%3.某企业产权比率为0.6,税前债券成本为15.15%,权益成本为20%,所得税率为34%,该企业加权平均资本成本为（） A 16.25% B 16.75% C 18.45%
3、 D 18.55%4. 某公司有着如下的最优资本结构：债务25%,优先股15%.普通股50%.留存收益10%. （1）优先股：公司可以以100美元每股的价格向公众出售优先股，红利为11美元。发行费用为每股5美元。 （2）债务：债务的收益率为12%。（3）公司打算新发普通股股票，预期未来公司收入和红利的增长率恒定9%。下一年该公司支付红利每股3.6美元，新发股票的价格为60美元，发行费率为2%。（4）长期国债的收益率为11%，市场上平均风险 股票的预期收益率为14%。此外公司的值为1.51。该公司的税率是40%计算：1.各融资方式的资本成本。2.公司的WACC为多少？ 解：1、优先股的资本成本为
4、：；债务的资本成本为：；普通股的资本成本为：;留存收益率为：;2、 公司的WACC为：5. 某公司目前的产销量水平为10000件，经营杠杆系数为2。如果销售量预计从目前的10000件增加20%，其他条件不变，在公司新的销售水平下，经营杠杆系数是多少？解：由于,所以当Q=1000，时，当Q增加20%时，则6. 某公司目前年营业收入为10000万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用（含利息费用）为2000万元，总优先股股利为25万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%。目前的平均负债利率为8%，所得税率25%。计算当前该公司的每股收益，经营杠杆系数，财
5、务杠杆系数。解：该公司的净利润为：（10000-10000*70%-2000）*（1-25%）=750则该公司的每股收益为：750/20000.375（元）;负债的利息；固定成本为FV=2000-160=1840；则EBIT=10000-7000-1840=1160；则财务杠杆系数为第六章、1.Scott公司正考虑购买一台有五年使用寿命、价值美元的计算机。此计算机按有关税法规定提取折旧（见下表）。5年后这台计算机的市价为美元。计算机的使用将代替5个雇员，每年工资总和为美元。购买计算机后净营运资本立即降低美元。一旦计算机售出，净营运资本需恢复原有水平。公司所得税税率为34%。如果适用的折现率为1
6、2%，是否值得购买该计算机？折旧年限3年5年7年13334020000142802444403200024490314810192001749047410115201250051152089206576089207892084480总计解析：0123451.年节约工资$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折旧100,000160,00096,00057,60057,6003.应纳税收入20,000-40,00024,00062,40062,4004.所得税6,800-13,6008,16021,21621,2165.经营现金流(3-4+2)113,
7、200133,600111,84098,78498,7846.D W$100,000-100,0007.投资-$500,00075,792*8.总现金流-$400,000$113,200$133,600$111,840$98,784$74,576注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.122 + $111,840 / 1.123 + $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.520，不值得购买该计算
8、机。2.某大学现面临为其打字室购买何种文字处理器的决策。一种是购买10台EVF文字处理器，每台价格为8000美元，且预计每台设备年末平均修理费为2000美元，可使用4年，无残值。另一种是购买11台IOU文字处理器，每台价格为5000美元，三年后更新，每年年末平均修理费为2500美元，第三年年末还能以500美元的价格出售。这项投资的机会成本为14，不需要交税，问该学校应购买哪种设备？解析（1）10台EVF文字处理器PV=108000+102000PVIFA(14%,4)=美元 EAC1= /PVIFA(14%,4)=47456美元 （2）11台IOU文字处理器PV=115000+112500PV
9、IFA(14%,3)-11500PVIF( 14%,3)=美元EAC2= /PVIFA(14%,3)=49591美元EAC1 10%，项目A可行项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%10%, 项目C也可行。 由于IRRAIRRC，所以应优先考虑项目C。第八章 帆船公司正在考虑开发新的帆船，每一艘船的销售价格将是40000美元，变动成本大约是20000美元，固定成本则是每年美元。该项目所需的总投资是美元，这笔投资将在5年的设备年限内以直线法折旧，没有残值，对营运资本也没有影响。公司要求的报酬率为20%。不考虑税收。会
10、计盈亏平衡点 Q=（FC+D）/（p-v）=（+/5）/（40000-20000）=60艘财务盈亏平衡点：EAC=/PVIFA（20%，5）=Q=（+）/ （40000-20000） =83.5艘第九章1、某制造公司目前是一家完全权益结构的公司，公司的权益价值为美元。权益成本为18%，不存在税收。该公司计划发行美元的债务并用于回购股票。债务成本是10%。a. 该公司回购股票后，公司的总资本成本将是多少？b. 回购后，权益成本将是多少？c. 解释b的结果a.根据MM无税模型定理一，资本结构对公司的价值没有影响，因而公司的总资本成本与无负债的权益资本成本相同，同为18%。b.根据MM无税模型定理二
11、,kSL=kSU+(B/S)(kSU-kb) kSL=18%+($/$)(18%-10%)=20%c.随着债务的增加，股东承担的风险也增加，因而权益资本成本也随之增加。2. 一家公司有美元债务，公司的市场价值是美元。预期EBIT为永续性的。税前的债务利率为10%。公司处于34%的税收档上。如果公司完全采用权益筹资，股东将要求20%的收益率。 a.若公司完全采用权益融资，公司的价值将是多少？ b.该杠杆公司股东的净收益是多少？a、根据MM含税模型定理一 VL=VU+TC*B ，因而 VU=VL-TC*B=-34%*=b.完全权益的公司股东收益率为20%，则该收益额为：20%*=(美元) EBIT
12、(1-T)公司每年的税后利息费用为：*10%*(1-34%)=33000(美元) I(1-T)因而杠杆公司股东的净收益为：-33000= (EBIT-I)(1-T)资本预算项目折现率的估算：1. 某大型联合企业-WWE公司准备进入装饰品行业，为此该项目计划按负债-价值比为25%（即负债-权益比为1/3）融资。目前装饰品行业有一家企业-AW公司，它的资本有40%来自负债，60%来自权益，其权益的值为1.5。AW的借款利率为12%，而WWE筹资时借款利率可望为10%。公司的所得税税率均为40%，市场风险溢价为8.5%，无风险利率为8%。WWE用于其装饰品投资项目的折现率应是多少？解：(1)确定AW
13、的权益资本成本：用SML确定AW的权益资本成本：ks=kf+（km-kf）=8%+1.58.5%=20.75%(2)计算AW全权益融资时的资本成本：根据有税情况下的MM定理来确定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75%ku=18.25%全权益融资时，假设WWE的项目和AW的折现率一样。(3)确定WWE 的装饰品项目的有杠杆权益的折现率ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=17.25%+1/3(17.25%-10%)(1-0.4)=19.9 %(4) 确定WWE 的装饰品项目的加权平均资本成本：2.一公司的负
14、债权益比为2/3，非杠杆权益的期望收益率为16%，公司债券的税前成本为10%。该公司的销售收入预期将永远稳定保持在去年的美元，变动成本等于销售收入的60%。该公司的公司税率为40%，且在每年年底将其所有收益作为股利派发出去。（1）如果该公司通过股票融资，其价值是多少？（2）该公司杠杆权益的收益率是多少？（3）用WACC法计算该公司的价值。（4）计算该公司的权益价值。（1）无杠杆现金流（1-60%）*（1-40%）=（美元）公司价值：/16%=（美元）（2） 股东期望收益：（3）WACC： （4）该公司的负债价值：*2/5=（美元）杠杆现金流：（1-60%）-*（1-40%）=（美元）公司的权益价值：/18.4%=（美元）或*3/5= （美元）或-=（美元）
