氟化工行业现状分析及产业发展建议.docx

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1、氟化工行业现状分析及产业发展建议1 .萤石和氢氟酸是氟化工的立足之本1.1 氟化工产业链全景氟化工指的是产品分子结构中含氟元素的化工子行业，可分无机氟 化工和有机氟化工两大板块，有机氟指的是氟化工产品中含有氟元素 的碳氢化合物，主要包括含氟制冷剂、含氟聚合物以及含氟精细化学 品三大类，其中含氟制冷剂是当前的主要应用，含氟聚合物有氟树脂、 氟橡胶和氟涂料等，产品处于增长阶段，应用领域逐步拓宽，含氟精细 化学品主要包括农药、医药、染料中间体等，产品产量相对较小，但附 加值相对较高；无机氟主要包括氟化盐、含氟特气等，众多广泛用于新 能源及半导体行业。图1 : IR化工产业鞋一览I I :下游应用氟化

2、工符合国家战略规划需要，政策配套齐全。进入二十一世纪, 尤其是“十一五”“十二五”期间，我国的氟化工行业高速发展，取得了令 人瞩目的成就。氟化工目前已成 为国家战略新兴产业的重要组成部分, 同时也是发展新能源等其他战略新兴产业和提升传统产业所需的配套 材料，对促进我国制造业结构调整和产品升级起着十分重要的作用，符 合国家产业政策导向。1.2 环保和管控日益趋严，萤石资源属性强，供给逐步收紧萤石作为不可再生资源，是氟化工下游发展的基础。萤石又称筑石, 是氟化钙的结晶体，也是工业上氨元素的主要来源，已成为世界上二 十几种重要的非金属矿物原料之一。萤石产品具体划分为酸级精粉、 冶金级精粉和高品位块矿

3、，下游应用领域包括氟化工业、冶金工业、水泥工业、玻璃工业、陶瓷工业等，其中氟化工（氢氟酸+氟化铝）占总需 求的81%,同时氟化工对萤石品质要求也是最高的（97%） o国内萤石矿储备不足、品质不佳，且存在过度开采等问题。据美国 地质勘探局数据显示，萤石资源集中分布于环太平洋成矿带，我国萤石 储量仅次于墨西哥，约为4200万吨氟化钙，占全球13.1%左右，主 要集中在湖南、浙江、内蒙古等地区。我国萤石资源呈现“伴 生矿多、 单一矿少，贫矿多、富矿少，小矿多、大矿少”的特点，全国萤石资源的 平均品位仅有34.7%。而从产量上来看，我国是全球最大的萤石生产国, 产量占全球60%以上，采储比远低于世界平

4、均。图4：全球萤石产量（万吨）资料来源：USGS ,申万宏源研究环保政策趋严以及安全生产要求日益提升，国内萤石供给逐步收紧。资源储量消耗过快，资源安全保障堪忧，与萤石作为“不可再生的战略 性资源”地位不符，因此国家不断采取措施保护萤石资源，防止过度开 采，以保障国内氨化工行业的可持续发展。近年来，环保督察常态化， 安全生产日趋严格，以及生态红线的划定，自然保护区、国家公园、长 江水域保护等原因，大量中小矿山整顿关停，都导致产能受限，行业供 给难有大幅新增。萤石供需格局持续改善，价格有望维持高位。中国是全球最大的萤 石消费国，约占全球总消费量的60%左右。随着国内氟化工行业技术 升级，新能源、半

5、导体等行业对氟聚合物以及氟精细化学品的需求大 幅拉动了萤石的需求。2020年内国萤石表观消费量600万吨，同比 增长29.8%, 2021年同比小幅下降2.4%,主要原因是全球疫情影响 全球萤石供给，整体进口量小幅下降，叠加价格上升导致消费量有所 下降。萤石需求大幅增加叠加供给端持续收缩，萤石供需格局持续改 善，价格中枢由原来1500元/吨抬升至3000元/吨左右。未来可见 产量难有大幅增加的情况下，旺盛的下游需求有望推动萤石进入长周期 景气行情。1.3 环保制约叠加需求增长，氢氟酸盈利能力有望不断恢复氢氟酸是氟化工行业的关键中间体，下游涵盖含氟制冷剂、含氟聚 合物、含氨精细化学品、无机氟等，

6、其中制冷剂为核心下游产品。根据 纯度及应用领域的不同，氢氟酸分为 工业级氢氟酸和电子级氢氟酸两 种，工业级氢氟酸由酸级萤石精粉和硫酸制备而得，电子级氢氟酸则 由工业级氢氟酸提纯制得，属于工业级产品下游含氟精细化学品。工 业上用萤石和浓硫酸反应制备氢氨酸，一方面萤石供应趋紧必然影响氢 氨酸生产；另一方面生产过程中危险系数高，污染问题突出，对战略资 源萤石耗用大，使氢氟酸产业受到严厉的环保核查。由于萤石资源的 稀缺性以及未来环保的常态化使得氢氨酸行业新增产能少，且随着生 产装置日趋大型化，装置规模小、缺乏园区化管理、萤石和硫酸资源需 要远距离运输的企业将不具备竞争优势，未来生产受到限制。氢氟酸行业

7、格局随低端产能出清逐步向好。氢氟酸的生产过程中含 氟渣料污染问题突出，行业准入门槛高且生产要求严格，近年来落后 的氢氟酸产能陆续淘汰出清，行业整体 产能集中度小幅度上升，截至 2022年6月份，国内氢氟酸产能约为273.5万吨，行业CR5占比 约32%o从产量和需求角度看，国内产能依旧过剩，2021年国内氢氟 酸总产量165万吨，行业开工率仅66.4%o据我们不完全统计，未来 氢氟酸新增产能多为3-5万吨左右的规模，在低端产能不断出清以及 下游需求持续增长的情况下，未来行业格局有望进一步改善。BB 11:氢甄酸生产工艺流程资料来源：CNKI ,申万宏源研究LIk级重氟酸氢氟酸下游需求旺盛，行业

8、盈利能力有望逐步修复。随着国家对萤 石资源的管控，氢 氟酸行业落后产能逐渐淘汰，加上供给侧改革、较高 的准入标准等因素影响，2017年氢氟 酸价格上行。2019年，部分新 增氢氟酸产能投产，叠加下游制冷剂需求疲弱，供过于求导致氢氨酸 价格整体呈现下滑态势，期间价格仅受制冷剂行情的季节性变化和偶尔 开工受限影响小幅波动。2021年，随下游新能源、光伏和半导体等新 型产业的快速发展，盈利能力 的持续回暖。但2022年3月以来，硫 磺价格大幅上涨，导致氢氟酸行业盈利能力严重受损。目前氢氟酸价 格稳定在10000元/吨附近，随着硫磺等原材料价格逐步回落至合理区 间，在下游需求的推动下，氢氟酸行业的盈利

9、水平有望逐步回升。2 .制冷剂配额争夺战结束后开启新一轮景气行情制冷剂产品发展至今大致可分为四代：1）第一代制冷剂CFCs以 氟利昂（R12）为代表，这类制冷剂会在大气中分裂并释放出破坏臭氧 层的氯原子，我国在2007年就停止了 R12制冷剂的生产以及在新空 调设备上的初装；2）第二代制冷剂HCFCs仍然能够破坏臭氧，其性 能与一代制冷剂接近，两者只不过是所含的氯原子多少不同而己，国内 二代制冷剂已处于淘汰中后期，计划2030年只保留2.5%的设备维 护用量，但其中作为化工产品原 材料用途的生产量则不受限制；3）第 三代制冷剂HFCs虽然对于臭氧层没有损害，但是具有较高的GWP 值，己被京都议

10、定书列为需要控制的六种温室气体之一，长期看仍 将面临逐步淘汰。目前国内仍处于基线年区域，未来计划2045年淘 汰比例达80%； 4）第四代制冷剂HF0、HCS不仅不会破坏臭氧层， 且GWP值很小，但目前主要专利权和应用权还掌握在海外企业手中, 我国仍处于研发测试阶段，尚未开始大规模应用。目前，我国正处于三 代氟制冷剂（HFCs）对二代氟制冷剂（HCFCs）的更替阶段，四代氨 制冷剂（HFOS）发展初期，主流的制冷剂产品包括部分二代制冷剂（主 要为R22）和大部分三代制冷剂（主要为R32、R125和R134） 02.1 二代制冷剂产业格局不断优化，盈利能力逐步提升在强制性政策要求的明确预期下，国

11、内R22配额将持续收紧。二 代氟制冷剂R22既是 性能优异的终端氟致冷剂，又是有机氟化工的 重要原料，可以用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物。按照蒙特利尔 议定书，我国R22作为非原料的产量于2013年被冻结，并 于 2015年开始削减。根据生态环境部发布的信息，2022年中国R22生 产配额共计22.48万吨，其中内用生产配额共计13.55万吨，环比 2021年基本持稳。表7：第二代制冷剂淘汰时间表发达国家发展中国家时间削减量时间削减量2010 年75%2015 年10%2015 年90%2020 年35%2020 年99.50%2025 年67.50%2020-2030 年99.50%203

12、0 年97.50%2030 年以后100%2030-2040 年97.50%2040年以后100%资料来源：蒙特利尔议定书，申万宏源研究隹R22产业格局持续优化，盈利能力逐步提升。R22目前的需求主 要集中在维修市场、对外出口以及含氟聚合物材料，自2017年起， 受供给侧改革驱动，氟化工产业链低端产能逐渐被淘汰，同时伴随家 用空调的消费结构升级，制冷剂产品价格全线上涨。但是自2019年以 来，受经济环境景气程度和终端需求不足的影响，制冷剂产品价格开始 走低。2021年下半年，化工原料大幅上涨，推动R22价格及盈利水 平快速修复后再次回落，目前R22的价格中枢为18000元/吨左右。 供给端，生

13、产资质的稀缺性限制了新增产能，目前行业CR4达67%, 供给格局持续改善。受益下游PVDF需求爆发式增长，原料R 142b价格大幅上涨。 锂电池制造、光伏背板及储能等领域应用需求持续扩张，PVDF呈现 出爆发式增长，R142b作为PVDF的主要生产原料同向拉涨，价格 一度上涨至19.5万元/吨的历史高位，涨幅超过10倍，目前价格回 落至8万元/吨。预计未来锂电用PVDF需求仍将保持高增速，国内 各大PVDF生产商都纷纷扩产，下游快速扩张将推动生产原料 R 142b景气持续，价格有望维持高位。R141b是用于替代氟利昂 CFC-11生产聚氨酯硬泡的发泡剂，同时还可以用作PVDF和R 143a 的

14、上游原材料。根据生态环境部公示，2022年全国R141b生产配额 为5.09万吨。随着PVDF行情的景气，作为R142b上游原料， R141b也有望持续受益。2.2 三代制冷剂配额即将落地，行业有望迎来拐点目前国内正处于三代制冷剂配额争夺的基线年，2022年底基线年 结束。根据蒙特利尔议定书基加利修正案规定：发达国家应在其 2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减 HFCs的消费和生产，至IJ 2036年后将HFCs使用量削减至其基准 值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs （三代） 使用量平均值+HCFCs （二代）基线值的65%的基础上，2

15、024年冻 结HFCs的消费和生产于基准值，自2029年开始削减，到2045年 后HFCs使用量削减至其基准值20%以内。扩产、提升开工率是三代制冷剂企业在2020-2022这三年配额基 准年的首要任务，行业处于供过于求的状态，竞争激烈，三代制冷剂盈 利能力维持底部震荡。为了争夺第三 代制冷剂配额，大部分企业在 2019年提前布局新产能以抢占市场份额，行业的扩张潮导致三代制冷 剂产能过剩，叠加企业间激烈的价格战导致制冷剂价格大幅下滑，整个 行业在2020年进入至暗时刻，企业盈利能力严重受损甚至出现亏损。 2021年以来，部分产品价 格缓慢修复，但行业仍处周期底部。目前处 于是配额基准年的最后阶

16、段，行业主格局、主基调仍是竞争，整体盈利 空间在磨底中上行。图23 : R32价格及价差（元/吨）资料来源：百川资讯，申万宏源研究随着配额制的相关政策细则出台，行业格局有望重塑，三代制冷剂 将开启高景气行情，龙头企业的领先地位也将愈加稳固。截至目前，巨 化股份、三美股份、东岳集团这三家企 业R32、RI25、R 134a三种 HFCs制冷剂的总产能分别为25、15.7、14万吨，是国内第 三代制 冷剂的头部厂商。随着三代制冷剂配额基准期结束以及相关政策细则出 台，以及供给侧结构性改革不断深化，行业集中度有望进一步提升，整 体竞争格局大幅改善，龙头企业凭借配额优势将率先受益行业周期反 转。四代制

17、冷剂受成本以及专利限制还未大规模推广，三代制冷剂仍是 未来的主流。环保需求推动制冷剂产品的不断迭代，第四代制冷剂具 有零臭氧潜能值、低全球变暖潜能值、制冷能效高、安全性高等特点， 代表产品包括R1234ze和R1234yf等。目前第四代制冷 剂的核心技 术专利被霍尼韦尔、科慕、阿科玛、大金氟化工等国际企业垄断。我国 是制冷剂消费大国，国际厂商纷纷在国内建厂或授权代工，在此背景 下我国R1234yf等产品产业 规模逐步扩大，但由于专利限制、价格高 昂等原因，其市场推广、应用仍存在较多问题。以R1234yf为例，汽车空调是其最主要消费场景，是R134a的 重要代替产品。R1234yf的主要原材料为

18、六氟丙烯，按照1.2的单耗 计算，单单六氟丙烯这一原材料成本就高达6万元/吨。而六氟丙烯的 原材料主要为R22,以R22为基础原材料计算R1234yf的成本，4 吨R22和2吨氢氟酸单耗计算，R1234yf单吨成本高达9.8万元/ 吨。海外多个国家对国内制冷剂征收高额反倾销税。以R 134a为例， 早在2014年美国商 务部就曾准备对进口的中国制冷剂R134a征收 高额关税，把反倾销和反补贴关税考虑在内，该商品的最终关税介于 282.54-303.42%o截至目前，包括美国、印度、阿根廷等国家已对国 内相关产品征收高额的关税，2020年，阿根廷对原产于中国的HFC 混配制冷剂作出反倾销肯定性终

19、裁，对含有R 134a和R125的制冷 剂征收离岸价7%的反倾销税,对含有R32和R125的制冷剂征收离 岸价23%的反倾销税；2021年，印度对原产于或进口自中国的HFC 制冷剂产品作出反倾销肯定性终裁，对涉案产品征收为期5年的反倾 销税,相关企业反倾销税达1553.452250.56美元/公吨;2022年， 美国对进口自中国的R125作出反补贴和反倾销肯定性终裁，裁定三 美股份补贴率为12.75%,巨化股份补贴率为14.66%,中国其他生产 商/出口商的补贴率为14.43%,常熟阿科玛、大金氨化工补贴率均为 306.57%,同时裁定三美股份以及获得单独税率的生产商/出口商的倾 销率均为27

20、7.95%,调整后倾销率为267.41%,中国其他生产商/出口 商的倾销率为278.05%,调整后倾销率为267.51 %o因此国内三代制 冷剂在海外售价高昂，从这一角度来看，未来国内三代制冷剂的上行空 间非常大。2.3 龙头企业三代制冷剂配额测算全球增温潜势GWP是将瞬态释放Ikg的某种温室气体，其辐射 强迫的时间积分量与瞬态释放Ikg二氧化碳所产的相应量之比值。简 单来说，GWP值代表某一种物质产生温室效应的指数，GWP 100- year就是在100年的时间框架内，各种温室气体的温室效应对 应于 相同效应的二氧化碳的质量。例如，在一百年的时间尺度上，甲烷的 GWP值是28,这意味着相同质

21、量的甲烷与二氧化碳，前者在一百年 的时间内造成全球变暖的能力是后者 的28倍。而对于制冷剂而言， 其GWP值通常高达数千，是典型的高GWP气体。通常情 况，已有 温室气体在大气中的浓度是逐年降低的，其温室效应能力也一并减弱, 但对于某些CFC气体,存留时间相当长，甚至存在100年GWP值 高于20年GWPo而全球温变潜能GTP是温室气体排放之后，在 给定一段时间内造成的全球平均地表温度的变化与参照气 体二氧化碳 所造成的相应变化之比值，亦是目前常用的衡量温室气体增温能力的通 用指标。根据征求意见稿来看，预计三代制冷剂生产配额核发将以企业 2020-2022年受控用途产量平均值的二氧化碳当量进行

22、核发，据估算 我国HFCs生产基线为18.94亿吨二氧化 碳当量，其中1.68亿吨 为国家预留履约安全余量。按照基加利修正案履约目标，自2024 年起国内将对受控用途HFCs生产实行配额管理，预计生产配额将以 二氧化碳当量为单位核发。2020年度我国HFCs受控用途生产量折 合二氧化碳当量约12.12亿吨，2021年度约14.28亿吨，2022年度 按照同速增长估算约16.82亿吨，由此估算2020-2022年三年均值 约为14.41亿吨，加上65%HCFCs生产基线贡献的4.53亿吨二氧 化碳当量，预计我国HFCs生产基线约为18.94亿吨二氧化碳当量。 需要注意的是,65%HCFCS生产基

23、线贡献的4.53亿吨二氧化碳当量 中有1.68亿吨为国家预留履约安全余量，约占生产配额总量9%o 按照各企业披露的产量数据进行测算，我们预计国内主要几家制冷剂企 业，巨化股份、三美股份、永和股份三代制冷剂配额分别为32.8%、17.9%、7.7%o表16 :永和股份三代制冷剂配额占比测算永和股份202020212022E产能（配额）R225.5 ( 0.49 )5.5 ( 0.49 )5.5 ( 0.49 )R 142b24 (0 )2.4 ( 0 )2.4 ( 0 )R3211R 134a3,丁3R1250.30.31R152a344.5R 143a1.522R227ea0.50.50.57

24、B1.671.821.82总产能14.8720.5221.72披露总产最11.4814.5518.68产能利用率7721%70.89%86.01%三代制冷剂对应排放的GWP合计104841163916089二代制冷剂对应排Sft的GWP合计855855855公司排放GWP合诃扣除二代国家预留余量）110221217716626公司2020-2022年排放GWP均值13275国内三代制冷剂预计配额对应GWP172600嬲瞬懈危公司预计三代制冷剂配额占比7.7%3 .高端氟化学品将不断抬升氟化工产业链附加值3.1 国内氟聚合物发展提速，产品附加值高氟聚合物是有机氟化物行业中发展最快、最有前景的产业

25、之一。氟 聚合物是指高分子聚合物中与C-C键相连接的氢原子全部或部分被 氟原子所取代的一类聚合物，主要分为三种：氟树脂、氟橡胶和其他氟 制品。凭借优异的耐化学性、低表面能、低磨擦因数、低介电常数等特 性，氟聚合物在汽车工业、化学工业、电力工业、食品工业、航空航天 和建筑等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用，有数据表明氟聚 合物占据了氟化工行业氟消 耗总量的20%O目前我国已产业化的氟聚 合物包括PTFE、FEP、PVDF. PVF、FKM等，其中PTFE是全球 消费量最大的含氟聚合物，产能、产量及需求量均占据全球氟聚合物市 场的50%以上；PVDF是全球消费量排名第二的氟聚合物，在下游新 能

26、源领域需求拉动下增 速较快；FEP在电线电缆领域快速渗透，迎来 快速发展期。3.1.1 PTFE：行业低端产能相对过剩，高端产能依赖进口PTFE是TFE （四氟乙烯）的聚合物，近年来，全球聚四氟乙烯消 费量快速增长，达到 氟树脂消费总量的70%左右，目前中国已经成为 全球聚四氟乙烯主要生产国，2021年中国PTFE产能超15万吨， 约占比全球市场60%o PTFE分为悬浮聚四氟乙烯和分散聚四氟乙烯, 其中悬浮聚四氟乙烯通过特定处理后，主要加工成为中规格的密封件； 分散聚四氟乙烯可以分为浓缩分散液和分散树脂，浓缩分散液用于各种 涂层，分散树脂加工成微孔薄膜、纤维等作为高端材料应用于防水、过 滤领

27、域。PTFE性能优异，应用领域广泛。PTFE具有非常优良的耐热性， 工作温度区间也相对 较广，具有出众的电性能，又兼具常规材料无法 比拟的耐化学腐蚀性，阻燃性也非常理想，因此在诸多领域皆有应用， 核心消费领域包括电子、电气、石油化工、航空航天等多个方面。5G领 域对低介电材料的介电常数要求在2.8-3.2之间，PTFE凭借优异的介 电性能，在5G领域拥有广泛的应用，包括高频覆铜板、射频电缆和雷 达天线板等。随5G应用的推广，相关需求也有望呈现爆发式增长。表18 : PTFE具备优异的介电性能材料介电常数介电损耗因子PTFE2.10.0004热固性塑料2.2-2.60.001-0.005APPE

28、2.50.001PPO2.450.0007瓶酸酯2.7-3.00.003-0.005环氧树脂3.60.025资料来源：CNKI,申万宏源研究口忌蒸 国内PTFE主要是通用型低端产品，高端技术壁垒仍未实现大规 模突破。近年来，国内PTFE行业发展日益成熟，尤其是中低端领域 扩展迅猛，企业盲目扩张导致低端产能过剩。据百川资讯数据，2021 年国内产能15.2万吨，主要集中在东岳、巨化以及中昊晨光等少 数几 家企业，CR3达52%,行业集中度较高。从产量看，2021年为8.9 万吨，开工率仅58.7%,表观消费量6.2万吨，产能过剩导致国内 PTFE价格处于相对低位。同时，国内PTFE高端技术壁垒仍

29、未实现 大规模突破，高端产品仍严重依赖进口。3.1.2 PVDF：受益下游锂电池需求增长，PVDF需求爆发式增长PVDF是偏氟乙烯(VDF)的均聚物或VDF与其它单体的共聚物。 由于PVDF树脂具有优良的耐化学腐蚀、耐高温、耐氧化和热稳定性 等性能，同时抗拉伸强度和抗冲击强度优良，硬度高且耐磨，是一种强 而韧的结构材料。PVDF主要应用场景为涂料、注塑、光伏背板膜、 锂电和水处理膜，近年来随着锂电池需求旺盛，作为正极粘结剂的电池 级PVDF市场需求增长迅速。电池级PVDF生产壁垒较高，其中用作正极粘结剂PVDF占电池 级总产量的70%75%,其性能和用量对锂电池循环性能、快速充放能 力以及电池

30、内阻等电化学性质有着重要影响。PVDF在锂电池行业中 主要用作粘结剂、隔膜和隔膜涂层，其中粘结剂用PVDF产量占电池 级PVDF总产量的70%-75%o虽然PVDF粘结剂添加量较少，但其 分子量和结晶度对锂电池的电化学性能有较大影响。目前实现PVDF 工业生产工艺主要包括乳液聚合和悬浮聚合，其中乳液聚合需要破乳 凝聚成固体，破乳过程导致部分杂质无法剔除，影响最终产品性能。所 以未来用在电池的主要是悬浮聚合，目前技术壁垒较高，2020年以 前国内90%需要进口，目前国内锂电池PVDF市场仍由阿科玛、索 尔维、吴羽、大金等外企主导，国内具备锂电池PVDF企业较少，仅 华夏神州、巨化股份、三爱富、孚

31、诺林、中化蓝天等有相关产能。根据 聚合方式又可以分为均聚和共聚，其中共聚产品可以通过引入特定单体 改进产品电学性能，但是目前国内少有企业具备共聚技术。水、助剂资料来源：CNKI z申万宏源研究PVDF原料R142b是配额产品，供需错配推动锂电级PVDF及 原材料R142b价格快速上行。近年来，全球新能源汽车产业迅猛发 展，锂电池原材料也顺势扩张市场。2021年，锂电池出货量迎来爆发 式增长，全年出货量达324GWh,同比增长104.4%。PVDF作为 锂 电的上游材料，用量加大叠加下游需求的持续增长，导致市场出现供不 应求局面，原料端也出现暂时性短缺，导致产能利用率不足，供需错配 推动锂电级P

32、VDF及原材料R142b价格快速上行。据我们测算， 2025年国内锂电用PVDF将达8.4万吨。电池级PVDF整体建设 生产周期约2年半。由于PVDF扩产需配套相关142b装置，项目 建设周期约1.5年，同时电池级PVDF下游认证周期约1年，合计 周期约2年半时间。目前国内PVDF整体有效产能约7.3万吨，规 划产能约10.35万吨，大部分产能在2022年底建成投产。3.1.3 FEP：电线电缆领域快速渗透，市场容量将快速增长全氟乙烯丙烯共聚物（FEP）由四氨乙烯（TFE）和六氟丙烯（HFP）共聚而成，是全 球消费量排名第三的氨树脂产品，被广泛应用于航空 航天、机车车辆、能源、有色金属冶炼、石

33、油开采、电机等领域。在发 达国家建筑物的信息传输电线电缆中，FEP电缆的使用 率已经超过 70%。随着其在发展中国家的迅速普及，FEP的市场容量将快速增长。 根据前瞻产业研究院数据，我国FEP产量由2010年的0.49万吨 增长至2020年的2.3万吨，同时据前瞻产业研究院预测，预计到 2025年产量将达5.72万吨，市场空间广阔。FEP性能优良，目前主要应用于电线电缆。FEP树脂具有类似聚 四氟乙烯（PTFE）的优良性能，同时具有热塑成型的特点。FEP熔点温 度为2605oC,相对密度为2.12-2.17,具有化学惰性耐酸耐碱，优良 的耐候性（使用温度区间80200C）,在很宽的温度和频 率

34、范围内具 有较低的介电常数，以及不燃、磨擦系数低等性能。目前FEP广泛应 用于高温高频下使用的电子设备传输线，电子计算机内部的连接线， 航空航天用电线，及其他特种用途电线电缆等。图44 ：国内FEP产量变化（万吨）资料来源：前瞻产业研究院，申万宏源研究.曾匡我国FEP产业目前低端产能充足，但中高端产能较为缺乏。目前 国内厂商产能主要集中于FEP模压料、通用挤塑料以及浓缩液，而在 高端FEP聚合物分子链段改性设计以及高纯度FEP高分子材料生 产方面仍严重缺乏，在高端应用领域如军工、信息产业所用的高端线 缆的FEP产品供给较少。根据华经产业研究院数据，2019年国内 FEP产能2.13万吨，主要集

35、中在大金、东岳、巨化、鲁西及永和等 几家企业，CR5达84%o根据前瞻产业研究院数据，2020年FEP 产量为2.3万吨。同时，国内FEP中高端产能较为缺乏，高端产品仍 依赖进口。3.2 新能源的高速发展带动六氟磷酸锂景气上行六氟磷酸锂(LiPF6)是制造锂离子电池电解质的主要原料，在电 解液中的成本占比达40%o锂电池电解液一般由高纯度的有机溶剂、 电解质锂盐、必要的添加剂等原料，在一定条件下、按一定比例配制而 成的。六氨磷酸锂(LiPF6)是制造锂离子电池电解质的主要原料，由 于其具有良好的离子导电率和电化学稳定性，是目前最常用的电解质锂 盐，主要用于锂离子储能电池及其它日用电池，开发利用

36、前景广阔。六 氟磷酸锂的生产方法主要有氨化氢溶剂法和有机溶剂法等。其中有机 溶剂法也称液体六氟法，所得的产物纯度较高，制造成本较低；工业上 生产六氟磷酸锂大部分还是采用氢氟酸溶剂法，反应均匀且容易控制， 转化率较高。下游新能源需求高企带动六氟磷酸锂价格景气。受下游新能源汽车 及储能市场快速发展的影响，锂电池电解液出货量随之增长，2021年 全球锂电池电解液出货量为61.2万吨，国内锂电池电解液出货量 50.7万吨，同比增长101%。市场需求大幅增长，导致六氟磷酸 锂等 产品持续紧缺，供应紧张推动价格大幅上涨，一度达到59万元/吨的历 史高价，这也刺激相关企业加速扩产。据统计，自2021年以来，

37、多氟 多、天赐材料等十数家企业纷纷加码扩产，规划总产能达37.7万吨。 2022年随着部分新产能释放，以及疫情反复导致下游开工率不高，叠 加补贴退坡、车企提价等原因，新能源汽车销量不及预期，也导致六氟 磷酸锂价格不断回落至相对合理范围，目前价格逐步企稳至25万元/ 吨。图51 :六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）资料来源：Wind ,申万宏源研究新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）性能更具优势，未来发展前景好。 相较于传统锂盐LiPF6, LiFSI具有电导率高、热稳定性高、耐水解、 抑制电池胀气等诸多优势，目前主要作为电解液中的添加剂使用，也 可单独作为电解质使用，被业界广泛认为是锂电池的理想

38、锂盐电解质 材料。随着国内合成工艺逐渐成熟以及新技术路线的成功研发，叠加动 力电池高能量密度、高安全性的需求，LiFSI作为LiPF6的补充，市 场竞争力逐步显现。3.3 氟化液有望打开未来蓝海市场IDC（互联网数据中心）是指一种拥有完善的设备（包括高速互联网接 入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境等）、专业化的管理、 完善的应用级服务的服务平台。人们日常 生活的几乎所有方面（智能 设备、家庭、城市和自动驾驶汽车）都依赖于数据中心。据统计，截至2021年三季度，全球20家主要云和互联网服务公司运营的超大规模 数据中心总数已增至700个，增速明显。冷却系统是数据中心提高能源效率的重要环节，

39、液冷技术是未来的 发展方向。为了满足其高计算精度和速度要求，高热流电子芯片大量 集成，数据中心的热负荷急剧攀升。温 度对电子设备的工作性能影响 非常大，对于一个稳定并且持续工作的电子芯片来说，按要 求最高温 度不能超过85 oCo 一件半导体元件的温度每升高10 ,系统的可靠 性将会降低50%。根据统计，目前国内现有的数据中心能耗结构中，冷 却系统占整体耗比例40%o对比不同的冷却系统，传统风冷系统利用 冷、热空气通道交替排列实现热交换，散热能力差、能耗高、占用空间 大；液冷系统则通过高比热容的液体作为传输介质带走热量，其冷却能 力大幅提升，同时可以降低传统风冷数据中心90%95%的能耗，减少

40、 噪音，节约空间，是未来可见的数据中心冷却系统发展趋势。当前主流的液冷技术包括浸没式、冷板式、喷淋式等类型。浸没式 液冷技术通过浸没发热器件，使得器件与液体直接接触，进而进行热 交换，根据介质是否存在相变化分为单相浸没和相变浸没2种类型。 冷板式液冷将热量传递给循环管道中的冷却液体，通过液体 本身的制 冷特性将服务器产生的热量带走。喷淋式液冷采用特定的液体工质，直 接喷淋于发热电子器件表面上吸热后并排走。图57:两相浸没式液冷资料来源：3M官网，申万宏源研究非菸辔陡氟化液是被广泛使用的冷却液。目前主要的冷却液种类有三种，分 别是水、矿物油和氟化液，其中电子氟化液由于安全性好，同时具备多 种理想

41、的电学性能，能广泛应用于各种温控散热系统中，尤其适合数 据中心服务器的浸没式液冷系统。氟化液根据成分和结构不同，可分 为氯氟燃(CFC)、氢代氯氟炫(HCFC) 氢氟妙(HFC) 全氟碳 化合物(PFC)、氢氟酸(HFE)等种类。目前CFC因为会造成臭氧 层 的破坏及温室效应，己明确被禁用，HCFC也将在2030年被淘汰。4 .氟化工行业重点公司分析三美股份：公司深耕氟化工领域20年，已形成无水氟化氢与氟制 冷剂、氟发泡剂自主 配套的氨化工产业链，现拥有无水氟化氢产能13.1万吨，规模位居行业前列；拥有第二代 制冷剂R22、R142b、 R141b产能1.44、0.42、3.56万吨，其中配额

42、分别为1.18、0.25、 2.80万吨，占全国总配额的5.25%、18.23%、55.05%；拥有第三代制 冷剂 R32、R134a Rl25、R143a 产能分别为 4、6.5、5.2、1 万吨， 总产能产量位居全国第二。公司还有多种混配制冷剂R410A.R404A. R407C.R507等，产品系列丰富。此外，公司积 极推进福建东莹6000 吨六氨磷酸锂及100吨高纯五氨化磷项目、无水氢氟酸扩建项目、盛 美锂 电第一期500吨LiFSI项目以及浙江三美的5000吨FEP和 5000吨PVDF项目，同时开发电子级氢氟酸等高纯含氟化学品，培 育新的利润增长点。图61 :三美股份归母净利润及增

43、速12 200%10 - I、- 150%8 -y I / 100%6 - zz-x V/- 50%*fb 小9 2-b归母净利润（亿元） YoY资料来源：Wind ,申万宏源研究永和股份：公司已形成从萤石矿、氢氟酸、氨碳化学品到含氨高分 子材料的完整产业链，目前拥有内蒙古、浙江金华、衢州以及未来的福 建邵武四大生产基地，拥有萤石矿采 矿权2个，探矿权3个，萤石 精粉产能8万吨，无水氢氟酸产能13.5万吨，氟碳化学品单质产能 15万吨，含氨高分子材料及单体年产能1.28万吨，同时拥有混配、 分装6.72万吨单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力，是我国叙化工行 业中产业链最完整的企业之一。金石资源：

44、公司是国内萤石龙头，拥有多座大型单一萤石矿，2021 年全年各类萤石产 量约为47.23万吨，国内第一。2022年公司规划 生产各类萤石产品约45-50万吨，同时 公司积极推进包钢金石半生萤 石综合利用项目，预计到2022年底，包钢金石选矿项目将形成60 万80万吨/年萤石精粉生产规模。氢氟酸方面，公司一期12万吨氢氟 酸产线预计将于2023年底前建成，二期三期全面达产后预计将形成 30万吨氢氟酸的总产。江山金石新材料2.5万吨的含氟锂电材料项 目顺利开工，一期6000吨六氟磷酸锂正在建设中。东岳集团：公司是亚洲氟硅行业龙头企业，产品涵盖制冷剂、氟橡 胶、有机硅等。目前公司拥有R22产能22万吨，国内第一，其中配 额6.62万吨，R142b产能3.3万吨，其中配额2.79万吨。同时公 司拥有6万吨R32、6万吨RI25、2万吨R134a、3万吨R 152a 等三代制冷剂产能。含氟聚合物方面，公司也处于国内领先地位，目前 拥有5.5万吨PTFE、1万吨HFP. 1万吨FEP、3000吨FKM、1.2万吨PVDF产能，同时规划至2025年将PVDF产能扩张至5.5万吨。