海航集团：曲折的发展历程.docx

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1、海航集团：曲折的发展历程、2_、_刖备受瞩目的海航集团破产重整案不断有了新的进展， 2022年4月24日，根据海航集团官方宣布，海航集团等321 家实质合并重整计划已经执行完毕并获得法院裁定确认。历 时两年多的海航集团风险处置工作，终于落下帷幕。海航集 团似乎正在重生和获得新生。这个曾经的世界级航空品牌， 有过创业初期的艰辛探索，也有过影响全球市场的辉煌历史, 但最终却走向了衰败。究竟是什么导致了如今的结局？未来 又该如何凤凰涅槃重生？海航集团是在中国改革开放的时代背景下快速成长起 来的大型跨国企业集团。自1993年创业至今，海航集团经历 29年的发展，从单一的地方航空运输企业发展成为跨国企业

2、 集团。在陈峰董事长带领的董事会领导下，海航集团以航空 运输主业为核心，夯实主业可持续发展的根基，致力于打造 中华民族的世界级航空品牌与世界级航空机场品牌。表公司高管序号姓名职务1陈峰堇事长2谭向东副堇事长3李先华副堇事长4张岭副量事长5黄琪培董事6陈晓峰(CHEN XIAOFENG)董事7何家福第事8陈文理董事9包启发董事10监事11张聪监事12孙明宇-资料来源：资产信息网千际投行企洞察iFinD 表对外投资（2011年至今）saeQKM3WHQ*BWUUBmUD8OWfftO)IKMn5M 90IHn(15W SH)不 *44ffetIeMrUUDM116曲 )IMmwnM0273 )资料

3、来源：资产信息网千际投行Wind第一章海航发展和业务板块1.1 海航发展阶段(1) 19892002 年1989年，海南省航空公司成立，1993年正式开航运营， 于1997年2月更名为海南航空股份有限公司。1998年4月， 海南海航控股有限公司(海航集团前身)正式成立。发展初 期，公司积极参与并购重组，控股新华航空、长安航空、山 西航空等多家航空公司。这一期间，公司引进美国公务机、 波音飞机、多尼尔喷气式客机，并建立美兰机场，海航品牌 逐步被市场认可，从地方性的小型航空公司向全国性航空公 司靠拢。(2) 2003-2008 年2003年收购西安民生集团(现供销大集)，依托优势航 线资源整合优势

4、商品；2005年海航航空食品控股有限公司与 德国汉莎膳食服务(亚洲)有限公司合作设立新疆海航汉莎 航空食品有限公司。这一期间，海航集团旗下的云南祥鹏航 空、大新华快运航空(后更名为天津航空)、西部航空陆续首 航成功。2004年8月，海航开通了第一条洲际航线。2006年 5月，甘肃机场集团并入海航集团，10月旗下金鹿航空成为 中国首家同时具有CCAR12K CCAR135. CCAR91运行资质的航 空公司。(3) 2009-2017 年2008年金融危机后，海航加大收购与全球布局力度，涉 及酒店、地产、航空、金融等。2010年收购澳大利亚ALLCO 航空租赁业务。2011年7月收购土耳其ACT

5、货运航空公司 49%的股权，12月收购新加坡GE SEACO 100%股权。2012年 收购法国蓝鹰航空48%的股权。2013年收购西班牙NH酒店 集团20%股权。2014年收购Cronos公司80%股权。2015年 收购地勤服务集团瑞士空港(Swissport) 100%的股权，9月 收购飞机租赁公司AVolonlO0%股权。2016、2017年收购步伐加快。2016年收购了美国科技公 司英迈(IngranI Micro) IO0%股权、瑞士航空服务公司佳美 集团(gategroup ) 100%股权、英国外币兑换运营商 International Currency Exchange (IC

6、E) 100%股权、卡尔 森酒店集团(Carlson Hotels) 100%的股权、希尔顿集团25% 股份等。2017年竞得位于九龙启德第IL区1号的地块、购 买纽约曼哈顿一写字楼、收购英国耆卫保险公司（Old Mutual Plc）旗下美国资产管理公司25%股份、收购美国CIT飞机租 赁业务、增持德意志银行股份至9.9%等。(4) 2017-2020 年2017年6月，监管部门要求各银行对海航、万达、安邦 等多家“海外并购明星企业”的境外投资并购资金来源进行风 险排查。同年11月，海航集团公布其ITl月预计借款余额 高达6375亿元。2018年4月26日，华安保险（海航系）董事长李光荣 被

7、捕；同年年5月26日，天津农商行党委书记、董事长殷金 宝疑因其在滨海银行（海航系）的旧案而自杀；同年6月， 海航集团股东海航控股的实际控制人由海南省国资委变更 为慈航基金会；同年7月3日，海航集团联合创始人、董事 长王健在法国坠亡。此后海航董事局主席陈峰开始对海航集 团进行变革，开始变卖各类资产来还债，扩张期正式宣告终 结，以推动其回归主业。2018年一年完成了近3000亿元规 模的资产出售、清理了 300多家公司。2018年海航集团内各板块陆续抛售资产，涉及希尔顿25% 的股权、爱尔兰AVOlOn30%股权、香港启德3个地块、美国 丽笙（卡尔森）酒店股权、荷兰TIP拖车租赁公司股权、西 班牙

8、NH酒店股权、上海浦发大厦、美国33City大楼、美国 1180写字楼等项目，合计交易金额超过1800亿元。2019年3月，海航控股决定以3000万美元的价格转让 全资孙公司 Hainan Airlines Civil Aviation Investment LinIited全部股权；6月，海航控股先后宣布处置2架B737- 800飞机和其余16架老旧飞机；7月，海航控股宣布出售控 股子公司北京国晟物业管理有限公司75. 10%股权，交易金额 为13. 04亿元。(5) 2020年至今2020年2月，海南省政府牵头会同相关部门派出专业人 员共同成立了“海南省海航集团联合工作组”，推进海航集团

9、风险处置。工作组进驻海航后，逐渐厘清了海航及旗下两千 余家企业的资产底数、管理结构、股权关系和债权关系。随 后联合工作组着手制定破产重整方案。2021年1月，海航正式宣布破产重整，其重整规模位居 中国第一。海南省高法分两批公布所裁定的海航破产重整公 司名单：第一批是2月10日，共有64家；第二批是3月15 日，共第二批321家(包括第一批七家集团公司)。1. 2业务板块海航集团有限公司以航空运输主业为核心发展方向，还 涉及机场服务、旅游服务、酒店餐饮、商品贸易及物流、金 融服务、房地产业、电子产品分销多个业务板块。从收入构 成看，该公司收入主要来源于核心业务；此外，公司还实现 其他业务收入91

10、. 25亿元，主要来自网络信息等业务。2018 年，公司营业收入增长主要由电子产品分销和房地产业务贡 献。从毛利贡献看，2018年电子产品分销、金融服务及航空 运输的毛利贡献程度较高，其次为商品贸易及物流、酒店餐 饮及房地产业务，旅游服务及机场服务的毛利贡献程度相对 较低。表 公司核心业务收入及变化情况（单位：亿元，%）主导产品或犀务2016年度2017年度2018年度营业收入合计1,830.05.870.996,167.13其中：核心业务营业收入（亿元）1,787.085,830.796,075.88在营业收入中所占比重（）97.6599.3298.52其中：（1）机场服务19.2837.9

11、635.10在核心业务收入中所占比重（%）1.080.650.58（2）航空运输263.96637.04654.86在核心业务收入中所占比重（%）14.7710.9310.78（3）房地产业79.09114.52135.31在核心业务收入中所占比重（%）4.431.962.23（4）酒店餐饮126.8!120.9593.66在核心业务收入中所占比重（%）7.102.071.54（5）旅游地务106.24117.80102.96在核心业务收入中所占比重（%）5.942.021.69（6）商品贸易及物流436.891051.671.090.28在核心业务收入中所占比重（%）24.4518.04!7

12、.94（7）金融服务I398.94599.05596.51在核心业务收入中所占比重（%）22.3210.279.82（8）电子产品分销355.873,151.803367.18在核心业务收入中所占比重（%）19.9154.0555.42毛利率（H）21.9014.7813.00其中：机场服务（）35.7436.8536.64航空运输（%）19.6623.8318.14房地产业（%）35.7136.6135.60酒店餐饮（%）45.4478.6493.92商品贸易及物流（%）15.8712.539.12佥融服务（%）33.3933.3629.81电子产品分销（）6.906.406.45资料整理：

13、资产信息网千际投行飞机销售飞机销售主要为公司下属控股上市公司渤海租赁股份 有限公司（简称“渤海租赁”）为保持机队结构等原因，2018 年对外出售88架平均机龄约10年的飞机，较2017年度的 27架大幅增长。航空运输业务截至2020年初，海航集团有限公司旗下共有航空客运 企业14家，包括海南航空控股股份有限公司、北京首都航空 有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司、天津航空有限责任 公司、金鹏航空股份有限公司、西部航空有限责任公司等, 拥有客机超过640架，开通国内外航线1400余条。表2016年以来公司航空业务运营指标情况项目2016 年2017 年2018 年数值(%)数值增速（%）数值(%)

14、运输总周转量 （亿却公里）43.1527.3846.197.054329628客运周转盘（亿人/公里）467.2925.52403.65-13.62443259.81优邮周转量（亿吨/公里）机队规模（架）1.637.9510.59549.69123616.71265135145航线（条）641349376资料来源：资产信息网千际投行评级报告海航集团2016-2018年航空运输业务收入逐年增长。2017 年，主要由于 gategroup 及 SR Technics Holdco I GmbH 全年收入的并入，当年航空运输业务收入较上年增长 141.34%o 2018年，公司航空业务运输总周转量较

15、上年下降 6. 28%,业务量有所下行。同时，航空运输业务毛利率，受油 价格持续上涨冲击，也有所下滑。大新华航空主营国内外航空客运、货运等民航运输业务, 其中航空客运为核心业务，运营主体主要是子公司海航控股 及下属航空公司。2016-2018年，公司营收保持较稳定的增 长，毛利率、净利润表现较差。公司资产负债率逐年上升， 2018年达69. 78%o 2018年有息债务为1322. 35亿元,同比 增长21. 37%；短期债务占比增至88. 7%,货币资金/短期债务 低于40%,短期偿债压力增大。海航控股是我国第四大航空公司，其业务以航空客运为 主、航空货运与飞机租赁等业务为辅。截至2019年

16、6月末， 公司资产总额为1,968.89亿元，净资产为688. 98亿元。 2016-2018年,公司净利润分别为34. 10亿元、38. 82亿元和 -36.48亿元，2018年亏损严重，主要受航油成本上涨、汇兑 损失、资产处置损失等因素影响。海航控股资产负债率和有 息债务逐年上升，短期债务占比由2016年末的41. 93%攀升 至 2018 年的 98.21%。海航航空主营航空客运及航空产业链服务两大板块，其 中航空客运运营主体主要有西部航空有限责任公司和金鹏 航空股份有限公司。航空产业链服务涵盖航空培训、航空销 售、航空食品销售和飞机维修等。截至2019年6月末，公司 资产总额为1206

17、. 78亿元，净资产为624. 80亿元。作为投资 控股平台，公司盈利主要来自于投资净收益，2018年投资净 收益为3.80亿元。公司宣称聚焦航空主业，2019年剥离了 非航空主业资产，包括航空食品、设备包装业务运营主体瑞 士航食以及航空培训运营主体天羽飞讯。云南祥鹏航空主营航空运输业务，是云南省主要航空运 输企业之一。截至2019年6月末，公司总资产为165. 97亿 元，净资产为87. 70亿元。2018年，公司实现营业收入7L 16 亿元，同比增长. 10%,其中航空客运收入64. 32亿元，在 营收中占比90.38%,运力投入、客运量上升带动航空客运收 入增加。2018年，公司毛利率为

18、8.84%,同比降低3. 20个百 分点，主要由于营业成本增加，盈利能力有所减弱。公司资 产负债率下降，不过短期债务规模仍较大。天津航空主业为支线航空客运业务，在天津、新疆、南 宁等地区占有较大市场份额。截至2019年6月末，公司资 产总额为375. 57亿元，净资产为151. 29亿元。2018年实现 营收129.94亿元,同比增长14.26%,净利润亏损T2. 87亿 元。公司资产负债率持续下降，不过2018年短期债务占比上 升至64.95%,货币资金/短期债务低于85%。金鹏航空主营国内航空旅客运输业务，国内（含港澳台）、 国际航空货邮运输业务等。截至2018年12月31日，金鹏 航空经

19、审计总资产为1, 304, 531.47万元，净资产为613, 072.90万元；2018年经审计营业收入370, 486. 75万元，净 利润242. 06万元。西部航空坐拥重庆及郑州两大基地，主营业务为国内国 际客运和货运。截至2021年，西部航空共有空客 A319/320/A321机型飞机38架。截至2020年6月30日，公 司主营业务收入为1,299,624,145.29元，其他业务收入为 98,565,949. 18 元。机场服务业务海航系机场企业包括：三亚凤凰国际机场有限责任公司 （简称“凤凰机场”）、宜昌三峡机场有限责任公司、东营永安 机场有限责任公司、满洲里西郊机场有限责任公司

20、、安庆天 柱山机场有限责任公司、三沙永兴机场有限责任公司、营口 机场有限责任公司、唐山三女河机场有限责任公司、博鳌机 场有限责任公司、海口美兰国际机场有限责任公司（简称“美 兰机场”）等。表2016年以来公司机场服务业务经营情况指标2016 年2017 年2018 年机场起降架次（万架次）17.7625.4024.54旅客吞吐量（万人次）2,059.442,677.732,570.82黄邮吞吐员 万吨11.6812.3812.78资料来源：资产信息网千际投行评级报告美兰机场营收主要来源于航空地面服务及航油销售业 务。2018年，营业收入为49.01亿元，同比增长23. 73%,主 要由于喷气航

21、煤及油料销售收入大幅增长，毛利率因安检费、 客桥费及其他服务费上调而小幅上升。净利润方面，2017年 实现4. 42亿元，2018年降至0. 83亿元，主要由于股权投资 计提减值损失的影响。2018年公司资产负债率为60. 63%,同 比上升15.29个百分点。短期债务占比增至50.88%,而货币 资金降至L 88亿元，导致货币资金/短期债务大幅下降。凤凰机场主营飞机起降服务、地面安全保障服务和其他 延伸服务。2018年，公司实现营业收入14.11亿元，同比增 长1. 13%,实现净利润2. 72亿元,同比减少54. 36%。近几年 公司资产负债率稳定在40%左右，2018年公司有息债务为 6

22、8. 56亿元，同比增长39. 41%,货币资金/短期债务下降8. 57 个百分点至10. 93%o旅游服务业务旅游服务业务经营主体主要为海航旅游集团有限公司 （简称“海航旅游”）及下属上市公司凯撒同盛发展股份有限 公司（更名前为“凯撒旅游”）。表2016-2018年凯撒旅游接待旅游人数情况业务类别2016 年2017 2018 年人数（万元）占比A*（万元）占比*（万元）占比公民枇发201,67388,63015%382267128,93318%342,938125.98918。公民零售637,741394,84568%700,510464,55267%643,196470.698675企业

23、会奖114.88995,67417%167,958106.370!5%179.694104.7696t954,303579,149100%1,250,735699,915100%1,16We701.456100?资料来源：资产信息网千际投行评级报告海航旅游主营业务包括旅游业务、航空运输业务、酒店 与地产业务、类金融及IT业务。其中，旅游业务主要为旅行 社运营，航空运输业务以民航客运为主，酒店与房地产业务 主要为酒店客房收入。截至2018年6月末，公司资产总额 为1357. 66亿元，净资产为475.36亿元。2017年，公司营 业收入380.6亿元，同比增长5. 18%,净利润却同比下降 19

24、. 68%o受高端旅游产品成本较高、航油价格上升影响，2017 年旅游业务毛利率和航空运输业务毛利率有所下降。凯撒同盛主要经营旅游服务业务（以境外旅游产品为 主）、航空配餐及服务、铁路配餐及服务等三大板块业务。截 至2019年6月末，公司资产总额为58.97亿元，净资产为 24. 32亿元。旅游服务业务收入是公司收入的主要来源，占 比超过80%o公司毛利率在18%左右，净利润一定程度依赖投 资收益，2017年投资收益为1.33亿元，占净利润54. 51%o 公司资产负债率在60%左右，短期债务占比下降，货币资金 对短期债务的保障能力相对较高。酒店餐饮业务酒店餐饮业务主要由海航酒店控股集团有限公

25、司（简称 “海航酒店”）负责，下属品牌酒店包括唐拉雅秀酒店（旗下 酒店有北京唐拉雅秀酒店、三亚唐拉雅秀酒店、天津中心唐 拉雅秀酒店等）、瑁唐酒店（旗下酒店有海南七仙岭龙湾培唐 酒店、三亚金沙培唐酒店、海南诺德瑞唐酒店等）、逸唐飞行 酒店（旗下酒店有海口美兰机场逸唐飞行酒店、三亚凤凰机 场酒店、昆明机场海航商务酒店等）。表2016-2018年公司酒店业务主要指标2016 年2017 年2018 年6客房数（间）18526184.9425568总接待人数（万人次）3,4778.043IXI平均入住率（%）682866.8869.72资料来源：资产信息网千际投行评级报告海航酒店以酒店运营与管理业务为

26、主、物业出租业务为 辅。2018年实现营业收入91. 63亿元，同比下降. 87%；实 现净利润0. 88亿元，同比下降73. 89%。公司毛利率和期间 费用率均超过90%,利润主要依靠投资收益。公司资产负债 率逐年上升，2018年短期债务占比44%,货币资金/短期债务 为 50%o商品贸易及物流业务商业零售业务主要经营主体为供销大集集团股份有限 公司（简称“供销大集”），旗下子公司包括大集金服（香港） 贸易有限公司、西安民生百货管理有限公司、宝鸡商场有限 公司、海南供销大集控股有限公司等。此外，美兰机场的喷 气航煤及油料销售业务主要由子公司海南美亚实业有限公 司负责运营。物流运输企业主要包括

27、海航现代物流集团有限公司、陕 西长安尚鸿供应链服务有限公司、上海尚融供应链管理有限 公司、海航长江现代物流有限责任公司、天津渤海现代物流 有限责任公司、华宇仓储有限责任公司、海航冷链控股股份 有限公司、CWT International Limited、海越能源集团股份 有限公司、珠海北洋轮船有限公司、上海天海货运有限公司大集金服以一站式供应链管理服务为产业基础，为供销 大集产业链上的商家和消费者提供供应链金融服务。2018 年大集金服获得海南省高新技术企业认定，互联网金融平台 获得了 ICP增值电信业务许可证，开通了银行存管功能， 通过海南省公安厅信息安全等保三级测评.大集金服业务范 围涵盖

28、互联网金融、商业保理、小额贷款、典当及基金投资 等金融服务产品，创新互贷宝、财保贷、农商宝、集房贷等 产品。2018年平台新增注册用户30.2万人。供销大集业务主要包括中国集、酷铺商贸、大集金服以 及百货业务等，其业务主要依赖于民生百货、中国顺客隆控 股有限公司（简称“顺客隆”,证券代码:0974.HK有截至2019 年6月末，公司资产总额为544.08亿元，净资产为318. 12 亿元。2018年营业收入163. 16亿元，同比下降41. 07%；净 利润7. 59亿元，同比下降48.51%。2018年公司资产负债率 为42. 64%,下降L 32个百分点；有息债务为127.51亿元， 短期

29、债务占比79.04虬 货币资金/短期债务为145. 05%o截至2018年12月31日，供销大集百货门店16家， 其中：西北地区14家，华北地区1家、华南地区1家；超市 门店家219家，其中：华南地区105家、西北地区59家、 华东地区28家、华中地区27家。民生百货门店网点覆盖 陕西、海口、天津、江苏、甘肃等区域。顺客隆为超市连锁 店运营商，经营范围包括零售及批发分销渠道，业务主要覆 盖广东省。截至2018年末，顺客隆总资产5. 42亿港元、净 资产2. 78亿港元，2018年实现收益9. 86亿港元、年内溢 利0. 11亿港元。此外，2018年美兰免税的020业务分别实 现商品交易总额1.

30、36亿元。金融服务业务海航系主要通过海航资本集团有限公司（简称“海航资 本”）经营金融业务，包括租赁、保险、互联网金融、证券、 期货等业务。金融服务业务的发债主体主要包括海航资本、 渤海租赁股份有限公司、中合中小企业融资担保股份有限公 司、营口沿海银行股份有限公司。表 公司租赁业务主要经营主体及盈利数据（单位：亿元）主要经营主体2018年曹业收入2018年净利海经苜租赁GSCSea8、Cronos52.667.89AvolonAvolon. HKAC. C2318.8944.14融资租赁天津渤海本部（含SPV公司）18.07-9.00皖江租赁22.191.17横号租赁0.35-1.74资料来源

31、：资产信息网千际投行评级报告海航资本以租赁和信托为主要业务。截至2019年6月 末，公司总资产为2,645. 08亿元，净资产为545.56亿元。 2018年营业收入444. 02亿元，同比增长13.46%；净利润 25.64亿元，同比增长18. 50%；毛利率有所下降，投资收益 对利润贡献度较高。截至2019年6月末，公司资产负债率为 71. 72%o渤海租赁主营业务为融资租赁业务和飞机、集装箱经营 租赁业务。天津渤海租赁和横琴租赁主要从事境内租赁业务, Avolon. GSC主要从事境外经营租赁业务。截至2019年6月 末，公司资产总额为2,645.08亿元，净资产为545.56亿元。 2

32、016-2018年，营业收入增长较快，净利润却呈现下降趋势， 主要由于财务费用规模、租赁资产减值准备支出上升等因素 导致盈利能力有所下降。2018年以来，公司聚焦租赁主业， 剥离非主业资产，债务规模和杠杆率均有所回落。中合中小企业融资担保主营融资性担保业务，以直保业 务为主，包括债券担保和金融产品担保。截至2019年6月 末，公司总资产为117亿元，净资产为85.31亿元。2018年 营业收入IL 57亿元，同比下降28. 25%,净利润0.71亿元， 同比下降88.38%；代偿率有所上升。营口沿海银行是由海航酒店控股集团有限公司等九家 企业法人发起设立的股份制商业银行。截至2019年6月30

33、 日，营口沿海银行总资产为831. 18亿元，净资产为73. 19亿 元。2018年营业收入19. 66亿元,同比增长28. 25%,净利润 8.01亿元,同比小幅增长0.38%。房地产业务海航系房地产业务经营主体主要为海航实业下属的海 航基础设施投资集团股份有限公司（简称“海航基础”，证券 代码：600515. SH）o公司原以商务楼和住宅项目开发为主, 成功开发了海航望海国际广场、海航国际广场、国兴城、海 航日月广场等项目。海航基础核心业务是机场业务和地产业务。截至2019年 6月末，公司资产总额为856.61亿元，净资产为278.35亿 元。2018年，公司新开工面积1. 97万平方米，

34、竣工面积62. 24 万平方米，销售房地产面积为38. 46万平方米，销售额为 95.87亿元，销售额较2017年增长35. 29%。2018年末，公 司资产负债率为67.87%,较上年末上升7. 32个百分点，杠 杆水平有所上升。电子产品分销业务电子产品分销业务运营主体主要为海航科技股份有限 公司（简称“海航科技”）。2016年12月，海航科技通过控股 子公司GCL完成收购纽交所上市公司英迈68. 51%股权，新增 电子产品分销业务板块。英迈的主要业务包括IT产品分销 及技术解决方案、移动设备及生命周期服务、电子商务供应 链解决方案以及云服务。为实现英迈云中国落地，2017年8月海航科技正式

35、启动 海航云集市项目，借助英迈云集市成熟的业务模式和领先的 ODIN技术平台，于2017年12月10日快速实现了技术平台 上线，实现了从产品选择、价格查询、提交订单、在线支付、 到产品交付的在线自动化交易功能。第二章财务分析和破产复盘2.1 综合财务分析“海航系指数”即“万得海航系概念指数。英文名称为 Wind HNA Group Concept Index,指数代码为8841295. WI, “海航系”指海航集团旗下的上市公司。图海航系指数特有的成分股成分个数合计5成分权重合计100.00%代码简称收盘价000415.SZ渤海租箜2.2220.0000%0006165ZST海投1.4920.

36、0000%60022 LSHST海航13720.0000%600515.SHST基础3.0420.0000%600751.SH海航科技2.6220.0000%资料来源：资产信息网千际投行Wind图指数概况*宜6零KSa tn 校曲所:M3-flIfiy.185.frHSSUJOtearne0小7 WM9512322MU一23Q190,l91%S59K1X45、4te252%24IMlH*(M$H：2022AM/1)fi.tfFfrHWetw底三woe*Xtt$0*2%2M.M*saotMoo0.140Q)M0020.19M21H%IHW%n61370240.1603)042S2rta* MMt

37、U4SiM资料来源：资产信息网千际投行Wind 图指数PE/PB20 JO1529%7543 UM47.74 IMo 77K资料来源：资产信息网千际投行Wind 图主营构成资料来源：资产信息网千际投行Wind表主营结构（单位：万元）报告期年报年报年报年报报表类型合并报表合并报表合并报表合并报足营业总收入61,829,289.0259,405,849.7619,556,923.0610,094,05:产品58,709,932.0018,300,835.909,516,37电子产品分销31,517,957.103,558,730.20物流运输7,368,145.402,930,451.601,189,15,航空运输6,370,399.402,639,635.902,125,06金融服务5,079,569.003,194,450.601,725,29商业零售3,148,591.201,438,353.101,007,76酒店餐饮1,209,538.40l,268r067.901,169,85旅游服务1,177,957.601,062,419.00817,19房产销售1,145,174.00790,887.201,143,32飞机销售910,925.20794,990.30机场服务379,624.70192,830.00110,42网络信息