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1、EVA经济收益附加值考核指标的介绍国务院国有资产监督管理委员会（以下简称国资委）主任李荣融签署第17号主任令，修订后的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法（简称暂行办法）自2007年1月1日起正式施行。以此为标志，中央企业第二任期（2007年-2009年）经营业绩考核全面启动。本次考核完善了四个机制。一是完善了目标值确定机制。进一步强调考核目标值的确定要与企业发展战略规划相结合；增强中央企业合理确定考核目标值的内在动力；在突出纵向比较的同时，引入横向对标的理念。二是完善了分类考核机制。在年度和任期分类指标的选择上，强调要针对企业管理“短板”，强化对技术创新能力、资源节约水平、可持续发展能力等的考
2、核。三是完善了价值创造机制。鼓励企业使用经济增加值（EVA）指标进行年度经营业绩考核。引导中央企业更加关注企业价值创造，切实转变经济增长方式，提高可持续发展能力。四是完善了激励约束机制。进一步强化了“业绩上、薪酬上，业绩下、薪酬下，并作为职务任免的重要依据”的理念。提出设立单项特别奖，对在自主创新（包括自主知识产权）、资源节约、扭亏增效、管理创新等方面取得突出成绩，做出重大贡献的企业负责人，国资委给予单项特别奖。 素有“央企行为导向指挥棒”之称的业绩考核，将迎来一场根本性革命。按照国资委的要求，从2010年第三任期考核起，央企将全面开展经济增加值（EVA）考核，更加关注价值创造的能力。目 录经
3、济收益附加值（Economic Value Added，EVA）简介1模型在电网企业中的应用探讨4EVA与平衡计分卡8EVA指标考核还不是治本的良策14经济收益附加值（Economic Value Added，EVA）简介 基本理念： EVA就是企业税后净经营利润扣除经营资本成本(债务成本和股本成本)后的余额，它克服了传统的业绩衡量指标由于没有扣除股本资本的成本和以部分失真的会计报表信息为计算基础而无法准确反映公司为股东创造的价值的缺陷，比较准确地反映了公司使用实际投入资金为股东创造超额回报的能力。EVA理论是1993年9月由美国思腾思特管理咨询公司（Stern StewartCo. ） 提出
4、的，其核心思想是：一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时,才能为股东带来价值。与其他财务分析工具相比，EVA理论是站在股东的立场上来考察公司的经济价值。因为如果所投资的企业的税后净营运利润低于用同样的资本投资于其它风险相近的有价证券的最低回报,那么这笔投资对投资者来说是无利可图的,甚至是很吃亏的事情。例如，投资者向某企业投入100元，假设同期银行存款利率是6%，在不考虑其它成本的情况下，如果该资产的净利润率是4%，用传统会计利润指标来衡量，该企业是盈利的,但EVA理论认为，对投资者来说该企业是在毁灭价值，因为它所创造的价值（2%）小于资本的机会成本（4%）；只有在净资
5、产收益率大于6%时，这笔投资对投资者来说才是在创造价值。而且，经济增加值越高，企业的价值就越大。适用公司：90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。EVA不适用于金融机构、周期性企业、新成立公司等企业。基本步骤：在计算EVA时须对某些传统的会计报表科目的处理方法进行调整；测算预测期内各期的EVA；计算公司总价值。为真实地反映公司的经济价值，在计算EVA时须对传统的会计项目进行调整。例如，根据GAAP（国际会计准则），研究开发费用必须在当前会计年度中作为费用从利润中全部扣除。而在采用EVA方法时，则是通过将研究开发费用资本化，当作一项资本投入在未来的几年内进行摊
6、销 一般是5年，同时考虑资本化后的相应的资本成本。因为一个注重研究开发的企业往往更具有成长性，特别是对于高技术企业来说。为此，思腾思特公司列出了160多项可能需要调整的会计项目，包括存货成本、货币贬值、坏帐准备金、重组费用以及商誉摊销等。但在考察具体企业时，一般一个企业同时涉及的调整科目不超过15项。由于EVA克服了传统企业估值方法的一些缺陷，为评估企业的价值提供了一个全新的视角，因而该理论一经提出便迅速为市场所接受，并在实践中取得了巨大的成功。目前，该理论已广泛应用于全球300多家企业，其中包括可口可乐这样的跨国公司。EVA理论可以应用于公司治理的方方面面，概括地讲包括四个方面：评价体系、管
7、理体系、激励制度和理念体系。例如，EVA是一种较好的激励制度，可使管理者在为股东着想的同时也像股东一样得到回报，从而将企业经营者的利益与所有者的利益统一起来，把“内部人”变成股东的“自己人”，使股东和管理者用一样语言、一样的标准来衡量管理者的业绩和制定他们的激励机制，从而较好地解决了“内部人”控制问题。同时，作为一种较为有效的价值评估方法，EVA已经逐渐成为像高盛、JP摩根等著名投资银行分析公司价值的基本工具之一。目前，国内一些专业机构也开始尝试应用EVA理论对中国的上市公司进行价值评估。EVA估值方法的具体计算公式如下：EVA=税后营业利润-资本成本=资本（税后净利润率NOPAT-加权资本成
8、本WACC）税后营业利润=税后净利润+利息费用+少数股东权益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化的研发费用-资本化研发费用的当年摊销资本成本=资本总额加权平均资本成本（WACC）资本总额=股东权益+少数股东权益+递延税项贷方余额+累计商誉摊销+各项准备金+资本化的研发费用+公司负债总额公司价值= 初始投资资本+ 预期EVA 现值; 预期EVA 现值= 明确的预测期期间(T年) 的EVA现值+ 明确的预测期之后的EVA 现值; 明确的预测期之后的EVA 现值= 连续价值P (1 +加权平均资本成本) T ; 连续价值= 明确的预测期之后的第一年的EVAP加权平均资
9、本成本(WACC) 。下表通过举例来具体介绍价值评估方法的运用。（投资部 吕光磊）模型在电网企业中的应用探讨王刚【摘 要】 本文结合电网企业的实际情况，以EVA（经济增加值）的计算过程为切入点，对EVA模型及其在电网企业中的应用进行了系统分析，同时对EVA指标的局限性及其未来的发展趋势作了初步探讨，以期对该指标在电网企业更好的应用有所裨益。 【关键词】 EVA模型； 业绩评价； 资本成本 2008年，EVA（经济增加值）指标作为企业经营业绩考核指标体系的重要组成部分，首次在电网企业中推广应用。EVA指标作为国际流行的业绩考核指标，正式纳入了电网企业业绩考核指标体系。 一、EVA指标模型及其创新
10、 企业业绩的计量与评价一直是理论界与实务界的难题之一。多年来，人们以会计信息为基础设计了ROI（投资回报率）、P/E（市盈率）、EPS（每股收益）等诸多业绩评价指标，但由于财务报表的编制存在相当的弹性，借助这些指标往往难以准确反映和预测企业的经营业绩。至上世纪80年代末，Tem&Stewart咨询公司针对剩余收益作为单期间业绩评价指标存在的局限性开发了经济增加值（EVA），因其独特的优势而备受关注。 EVA指标被定义为：公司经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额。用公式表示如下： EVA=N0PAT-NAWACC 其中：NOPAT为经过调整的税后营业净利润；NA（资本总额
11、）：经过调整后的期初公司净资产价值；WACC（加权平均资本成本）：反映债券投资和股权投资的机会成本。 WACC=D/（D+E）（1-T）K1+E/（D+M）K2 其中，D、E分别表示公司负债总额的市场价值和所有者权益的市场价值，T为所得税税率；K1、K2分别表示负债的税前成本和所有者权益成本。 EVA指标一经问世就迅速在全球得到广泛运用。1999年3月出版的财富杂志调查结果显示，与竞争对手相比，在5年时间里，引入EVA管理的公司，资本市值增长率高出平均数的50.7，EVA指标的优势，由此可见一斑。 与传统业绩评价指标相比，EVA的创新之处主要体现在以下两方面： 一是尽量剔除了会计信息失真的影响
12、。会计业务处理过程中，需要做出大量的职业判断，因此根据会计准则编制的财务报表与公司“理想报表”往往存在一定的差异。EVA指标的特殊之处在于不受会计惯例的约束，据Stem&Stewart公司声称，在实际应用中，他们一般对客户的营业利润进行515项的调整，最多可达160项，以尽量消除公认会计准则所造成的扭曲性影响。 二是突出了“增值”的概念。EVA指标模型引入了经济学上经济利润的理念。它考虑了资本的总体规模与结构，在计算中扣除了所有资本的机会成本，不再是一个简单的利润或回报率的范畴，而是一个“增值”的范畴，代表了企业投入的所有资本所产生的回报率与这些资本的投资者要求的最低回报率之间的差额。当这个差
13、额为正值时，股东的财富才真正增值，以此作为管理者激励报酬的基础，就能将管理者的经营业绩与激励报酬紧密联系在一起，使得管理者更加注重企业资本结构、风险控制以及进行审慎的投资决策，有效减少代理成本。 二、EVA模型在电网企业中的应用分析 国务院国资委为引导中央企业转变经济增长方式，鼓励使用经济增加值（EVA）指标进行年度业绩考核，国家电网公司适时将其引入网省公司经营业绩考核指标体系，并在2008年度首次执行。因此，当前针对国网公司下达EVA考核指标计算过程，结合网省公司实际，开展EVA指标应用研究，有着突出的现实意义。 （一）EVA考核指标计算过程分析 1.公式转换 EVA净利润+少数股东损益+财
14、务费用（1-所得税率）-调整后资本 平均资本成本率 其中：调整后资本=平均所有者权益+平均少数股东权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程，平均资本成本率为当期十年期国债利率。 从上述公式的构成不难看出： （1）净利润+少数股东损益+财务费用（1-所得税率） =利润总额-所得税费用+财务费用（1-所得税率） （2）调整后资本=平均资产-平均在建工程-平均无息负债 这样EVA考核公式即可作如下转换： EVA利润总额-所得税费用+财务费用（1-所得税率）-（平均资产-平均在建工程）-平均无息负债当期十年期国债利率 2.EVA公式构成项目分析 （1）利润总额。利润总额与EVA呈同向等额变化
15、趋势。 （2）所得税费用。所得税费用与EVA呈反向等额变化趋势。 所得税费用（利润总额+调整因素）所得税率 公司目前实行的是资产负债表债务法，上述公式调整因素主要涉及会计利润与税法纳税基础的差异和递延所得税资产/负债的变动，影响该项目的主要调整因素如下： 一是会计政策选择。与应付税款法不同，资产负债表债务法下，当期所得税费用的确认受会计政策选择影响较大，会计政策选择的不同，会直接造成所得税费用会计确认方面的时间性差异，形成递延资产/负债，对以后的所得税费用造成影响。如某项固定资产的折旧计提方法，税法规定为直线法，若实际采用的是加速折旧法，就会出现前期计提折旧产生的费用大，利润总额低，形成递延所
16、得税资产，进而降低了前期所得税费用，而后期计提折旧产生的费用则相对比较小，前期确认的递延所得税资产逐渐减少，所得税费用就会相应增加。 二是税收筹划。企业所得税税收筹划工作的有效开展，带来的所得税费用降低额，可以直接等额增加当期EVA。如某电力公司利用国家税收优惠政策实现所得税减免2.4亿元，客观上也等额增加了该公司的当期EVA。 （3）财务费用。关于财务费用对EVA的影响，从EVA计算公式来看，要从两个层面予以认识：一是财务费用的当期发生额，可以按（1-所得税率）的比例增加当期EVA，如果不考虑纳税调整和递延所得税资产/负债的影响，单位利润总额最终对EVA的贡献和单位财务费用对EVA的贡献是一
17、样的；二是考虑到财务费用可以税前扣除，并与利润总额存在着此消彼涨的关系，因而从EVA整个计算过程来看，仅就财务费用本身而言，其增减对EVA的增减没有影响。 （4）平均资产。从EVA计算公式来看，（平均资产-平均在建工程）是EVA的减项。也就是说，扣除平均在建工程之后的平均资产越低，EVA越高。可见，有效控制平均资产是EVA指标管理的重要环节。 （5）在建工程。从EVA计算公式来看，在建工程10年期国债利率是EVA的增项，表面上看资产总额一定的情况下，在建工程越多，当期EVA越大，但在建工程最终要转化为固定资产，成为下期EVA的减项，可见在建工程是把双刃剑。不过，在建工程达到可使用状态（结转固定
18、资产时点）时间点的不同，对EVA的期间分布有一定影响。 （6）平均无息负债。平均无息负债=平均流动负债-平均短期借款-平均一年内到期的长期负债 从上述公式可以看出，平均无息负债实际也可理解为平均无息流动负债，在负债总额一定的情况下，平均无息负债比重增加，EVA也会相应增加。在偿还债务时，偿还项目不同，对EVA金额的影响也不同。如果年末用资产偿还无息负债，会造成平均资产和平均无息负债的同时等额减少，对EVA的影响相互抵消，不能增加EVA。如果年末用资产偿还短期借款等非无息负债，就会因资产减少而增加EVA，不会有EVA的减项产生。 3.综合分析 综上所述，EVA指标的计算过程相对比较复杂，公式各构
19、成项目之间关联性较强，涉及面较广，是一个综合性指标，主要特征如下：一是将利润总额和财务费用被放在同等重要的地位，财务费用同利润总额都是新创造价值的特征得以充分体现。 二是非常重视资产的使用效率，将平均资产总额扣除尚未发挥作用的在建工程后的金额作为资本成本的计算基础，平均资产扣除平均在建工程后金额越小，EVA越大。 三是特别重视无息负债的存量，平均无息负债越大，EVA越大，体现了合理占用外部资金对企业价值的提升。 （二）EVA考核指标的分解 为确保考核指标的顺利完成，各网省公司往往需要将上级单位下达的考核指标进一步向基层单位分解下达，而各网省公司的基层单位多为非独立核算的市级供电公司，并不适合直
20、接下达EVA考核指标进行考核，因此网省公司可根据EVA考核指标的内容构成，在进一步分析的基础上分别下达。 EVA利润总额-所得税费用+财务费用（1-所得税率）-（平均资产-平均在建工程-平均无息负债）10年期国债利率 从上述公式可以看出，EVA考核指标是由损益类指标和资产负债类指标共同构成。 1.损益类指标 （1）利润总额。利润总额是国网公司对各网省公司单独下达的考核指标，各公司已在预算编制过程中单独进行了分解。 （2）所得税费用。所得税费用主要由两部分构成：一是按税法规定测算应该实际缴纳的所得税，这部分费用的降低要以依法理财为基础，主要依赖于税收筹划工作，不太适合单独下达分解指标。二是当期确
21、认的递延所得税资产和递延所得税负债变动共同影响的金额，这部分主要是受会计政策的影响，也不适合作为考核指标进行下达。 （3）财务费用。财务费用主要在网省公司本部集中发生，不宜向基层单位分解。 2.资产负债类指标 该部分指标包含三个部分，平均资产、平均在建工程和平均无息流动负债，这些部分仅仅涉及资产负债项目，各基层单位都有一定的管理责任，应该作为EVA指标分解的重点，具体分解方案如下： （1）确定目标分解值。 目标分解值（利润总额-所得税费用+财务费用0.75EVA目标值）/10年期国债利率 其中利润总额、所得税费用、财务费用根据网省公司预算数测定，视为常量处理。 （2）考虑合并抵消因素，对目标分
22、解值进行调整。 （3）结合各单位实际情况，将调整后目标值分解下达。 三、EVA电网企业应用的局限性 EVA业绩评价方法作为一种有效的管理工具，在国外已经得到广泛运用，甚至在中国，Stem&Stewart咨询公司也与我国最大的证券网站证券之基联合，在网上定期发布我国上市公司的EVA值数据。但是任何评价指标都有利与弊的双重性，EVA也不例外。 （一）资本成本确定的局限 在EVA业绩评价模式中，资本成本是EVA的核心，资本成本的准确性在很大程度上影响着EVA的准确性。而目前电网企业采用的资本成本计算方法，未能充分考虑不同企业的实际情况如接受用户捐赠资产、对外捐赠等因素，影响了资本成本计算的可比性。
23、（二）EVA作为管理者经营业绩评价指标的局限 年度绩效的评估只影响管理者当期的收益，而对其在未来的报酬没有影响，管理者在进行企业经营决策如战略决策、研发决策时，由于这些行为的收益具有递延性，管理者努力对企业的贡献，并不能在当年的EVA值中得到充分反映。由此可能会导致管理者为了追求本年度更高的EVA值而放弃那些能在未来增加股东财富但近期会影响其业绩的决策。另外，EVA值没有剔除外部因素对管理者经营业绩的影响，如宏观经济形势、行业状况等等。如果将这些因素对EVA的影响也作为管理者对企业的业绩贡献，对管理者经营业绩的计量而言就会有失公平，有可能出现奖励了企业EVA值为正，但实际上绩效差的管理者，而那
24、些企业EVA值为负，但管理绩效良好的管理者则得不到应有的奖励。 （三）不同规模企业间EVA的可比性不强 EVA是一个绝对数量指标，只能说明经济效益的有无，而不能体现经济效率的高低。相比而言，较大的企业或部门趋于创造更高的EVA，就很难判断这种差异是由于效益水平的不同还是仅仅因为资本投入规模不同，所以EVA作为一个绝对值指标，在用于不同规模的企业或部门之间业绩比较时，存在一定难度。 四、EVA模型在电网企业应用的未来展望 如上所述，采用EVA方法进行业绩评价相对于传统业绩评价方法实现了一些新的突破，但EVA方法也存在很多不足与局限。从目前EVA指标在电网企业的应用情况来看，应该说还属于起步阶段，
25、指标公式调整空间比较大。另外，考虑到EVA指标本身存在的一些固有缺陷，在对不同企业业绩进行评价的过程中，还需要其他业绩评价指标如净资产收益率等的配合。 【参考文献】 1 王俊梅，等.论经济附加值（EVA）的局限与改进J.生产力研究，2004.11. 2 周运兰.浅析经济增加值EVAJ.企业经济，2005.1.创越平衡计分卡进阶五：EVA与平衡计分卡 nkcybsc马介威创越管理咨询公司高级顾问，卡普兰平衡计分卡研究院高级研究专家。主持滨海能源战略执行（平衡计分卡）体系与岗位评价设计，完成其中岗位评估、岗位说明书、薪酬体系和员工绩效考核部分；卫生部医院管理所NMIE平衡计分卡咨询总负责人，宁波港
26、集团宁波北仑第二集装箱公司绩效管理体系总负责人，天津国资委EVA和平衡计分卡项目组核心成员，中国铝业大冶有色金属公司绩效管理体系（含组织架构优化与岗位评价）项目负责人等一系列项目。 本文关键字 CFO 预算管理 资金及投融资管理 EVA 价值管理 声明：背景随着公司治理结构的日益完善、资本市场的快速发展以及对资本稀缺性问题的深刻领悟，将企业价值最大化作为企业经营管理的最终目标已经成为股东、企业管理者和经营者的共识，这也使得企业把关注的焦点从传统意义上的增加市场份额、增加盈利逐步演化为如何增加股东价值上来。基于价值管理理念，接下来的核心问题是：如何衡量价值创造能力和成效，以及如何建立以价值创造为
27、核心的激励约束机制，从而引导企业管理者和员工根据价值最大化目标要求从事经营活动。对此，美国西北大学克洛格商学院名誉教授埃弗雷.拉帕波特在其所著的创造股东价值一书中提出了著名的评价股东价值的公式：“股东价值=公司价值-债务=公司现金流入-现金流出-资本加权平均成本-债务”。从这一理论出发，产生了多种股东价值计算模型，主要有现金增加值、投资的现金流收益和经济增加值等。其中，经济增加值方法即EVA方法应用最为广泛，已在全球400多家公司中应用，其中包括可口可乐，西门子，索尼，花旗银行等著名的企业。下面我们从某国内A银行的案例来说明。A银行从2002年末在国内几大银行率先导入以EVA为核心的激励体系，
28、一年以来A银行的各项业务指标及整体经营状况上都发生了较大的转变，全行业务快速健康发展、管理手段不断创新、经营绩效稳步提高，发展速度明显超过与其经营环境、规模几近相同的其他几大银行，以EVA为核心的管理体系在银行的管理实践中取得了较大的成功。EVA的内涵与发展历程EVA的原型是西方经济学中的经济收益。早在一百多年前,著名的经济学家阿尔弗雷德马歇尔提出经济收益的概念,其定义是减去资本成本后的税后经营净利。20世纪 50-60年代,美国通用电气公司曾采用过类似的业绩评价系统。经济收益的概念在吸收了诺贝尔奖经济学家默顿米 勒和弗兰科莫迪利亚尼关于公司价值的模型之后,经由Stem Stewart & C
29、ompany提出,成为如今所说的EVA。从1993年9月20日美国财富杂志发表文章(Tully，1993)盛赞EVA，称之为“当今最热门的财务指标”以来，许多全球著名的大公司如Coca-Cola、AT&T等，也都相继的采用了EVA指标及以EVA为基础的业绩评价体系，并取得了显著的成效。同时，学术界也出现了大量研究EVA指标及评价体系的文章。 EVA是公司经过调整后的营业净利润(NOPAT)减去公司现有资产经济价值的资本成本费用后的余额。它是剩余收益的一个延伸，其进展体现在两个方面:l、公司以及各分部可以利用CAPM等模型测算出各自的资本成本2、stern Stewart公司对经营利润和投入资本
30、进行了一系列的调整，将会计账面价值转化为经济账面价值。EVA的计算公式可以表示为: 其中，NOPAT:加回了利息费用的税后净利润; Capital:公司总投入资本的账面价值; Adjop: stern Stewart公司对NOPAT所进行的调整; Adjc:对总投入资本进行的调整，将投入资本的账面价值调整为经济价值; kw:债务资本成本和股权资本成本的加权平均值，即公司的加权平均资本成本，其中股权资本成本可通过CAPM模型进行测算。 EVA的计算和传统会计基础指标计算的一个明显的不同在于它对经营利润和投入资本进行了一系列的调整，目的在于创造一种能够使管理者像所有者一样行动的业绩衡量方式，这也是
31、EVA的一个重要的优点所在。税后净营业利润的计算税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用十当年计提的坏帐准备十当年计提的存货准备跌价准备十当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+投资收益一EVA税收调整EVA税收调整=利润表上的所得税一(财务费用一营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程准备一营业外收入一补贴收入)x税率税率=33%资本的计算债务资本=短期借款十一年内到期长期借款十长期借款十应付债券股本资本=股东权益合计+少数股东权益约当股权资本=存货跌价准备+长短期投资/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备+累计税后营业外支出一累计税后营业外收入一累计税后补贴收入一累计税后固
32、定资产/无形资产/在建工程准备计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本一在建工程(净值)一现金和银行存款 通过对EVA计算原理的分析，我们了解到EVA是经过调整后的公司营业净利润减去公司现有资产经济价值的资本成本费用后的余额，它反映的是一个公司在经济意义而非会计意义上是否盈利。但相对抽象的公式不便于清晰地理解EVA的具体内容。如何用更加直观的文字来表述EVA的含义呢?简而言之，EVA是减除包括股权和债权在内的所有资本成本费用后公司税后净经营利润的余额。相应的EVA的计算公式也可以简化的表述为: 经济增加值=税后净营业利润-资本成本费用同时它的另一种形式为: 经济增加值=投入资本总额X
33、销售净利润率X资本周转率-资本成本实施的着手点与关键：A银行自2002年末选择经济增加值理论建立本行的绩效考评体系后加速了该模式在行内的推行，该行意识到建立经济增加值管理模式是实现商业银行价值最大化经营目标的有效手段，推行该模式的主要任务是要建立一个以经济增加值为核心考核指标的全面财务管理体系，关键是以经济增加值指标来衡量经营管理业绩并以创造经济增加值的多少作为绩效分配的依据。该行为进行绩效考核从若干角度设立了相应的考核指标，考核指标的设立是从成本管理、风险管理、收入管理这三个方面在经济增加值创造过程中的贡献着眼的。 一.风险管理 商业银行从事经营活动在取得收益的同时总是伴随着风险，风险越大，
34、预期收益或亏损也越大。经营活动如果产生损失，银行资本将会受侵蚀，最严重的情况可能导致倒闭。虽然银行对经营和投资亏损而导致的资本侵蚀十分敏感，但必须认识到，承担这些风险是为了盈利，问题的关键在于，银行应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点。传统的会计收益以盈利的绝对水平作为评判业务效益的依据，忽视了高收益总是伴随着高风险，可能导致各级分支机构或个人不惜冒巨大的风险去追逐巨额收益。国际银行界近几年出现的巴林银行倒闭、大和银行亏损和百富勤倒闭等事件，在某种程度上都是由于对某一个人业绩评价不合理所致，即只考虑到某人的盈利水平，却没有考虑在获得盈利的同时承担的风险状况。因此，现代商业银行风险管理和业绩评
35、价已逐渐放弃会计收益等指标，十分重视风险调整后收益、风险调整资本收益法等指标，以体现风险与收益的平衡关系。风险因素在银行价值管理中处于十分重要的地位：对银行整体而言，价值最大化是在保持风险可以接受的情况下实现回报最大化；对银行内部业务部门及其各项经营决策而言，只有经风险调整的收益最大化才有助于全行价值最大化目标的实现，才是价值创造行为，才应得到肯定和激励。风险对价值的影响主要表现在以下两方面： 1.预期损失与风险准备。从统计学角度看，预期损失是损失分布的期望值。对于以存贷款业务为主营业务的商业银行而言，预期损失是贷款组合损失的统计平均值。贷款组合发生的损失在某些情况下会很大，在某些情况下会很小
36、，但是根据历史数据分析，总能得出某类贷款损失的平均值，这就是预期损失。预期损失总是针对贷款组合而言的概念，因为对于一笔贷款，客户可能发生违约行为，也可能不发生违约行为，真正的损失将不会等于损失的平均值，但是，对于贷款组合而言，总是存在可预期的平均违约行为和平均损失，并且应该从当期经营收入中扣除，这就是风险准备（呆账准备金）。因此，银行价值管理中的风险准备是用于抵御预期损失的成本，直接影响到当期利润，这部分成本通常能够通过产品定价来转移给客户。例如，根据历史数据统计分析，某银行AAA级客户的预期损失率为1%，AA级客户的预期损失率为1.8%，A级客户的预期损失率为3%，假设该银行AAA、AA、A
37、级客户某年末贷款余额均为100万元，贷款与资金成本利差分别为1.5%、2.0%和2.2%，则贷款组合的毛收入分别为1.5万元、2.0万元和2.2万元，预期损失分别为：AAA级客户：1001%=1万元AA级客户：1001.8%=1.8万元A级客户：1003%=3万元扣除预期损失（应提取的准备金）后的效益贡献（不考虑税收、费用等因素）分别为：AAA级客户：1.5-1=0.5万元AA级客户：2.0-1.8=0.2万元A级客户：2.2-3= -0.7万元可见，预期损失应该从当期效益中扣除，从而直接减少当期利润。预期损失的计算可以用以下公式表示：预期损失=调整敞口预期违约率违约时真实损失率 预期违约率（
38、EDF）。预期违约率是某个债务人在其债务到期前发生违约事件的概率，一般用EDF表示。回收率。回收率是债务人出现违约时，能够收回账面资产的比率。违约时真实损失（LGD）。违约时真实损失是指客户发生违约时，将给银行带来的事实损失率，它与回收率的关系可以用以下公式表示：LGD=1-回收率。调整敞口（AE）。银行对客户常常给予一定的授信或承诺，当客户出现违约时，客户可能使用其剩余的授信部分，因此，调整敞口既包括客户原有信贷余额，也包括剩余授信部分的使用额。违约时授信使用率（UGD）。它主要反映当客户发生违约时，他可能在多大程度上使用银行的授信。2非预期损失与经济资本。非预期损失是指超过预期损失的损失数
39、额，在一定的可靠度下，非预期损失等同于在险价值。非预期损失可以通过标准差的倍数来计算，是经济资本分配的基础。与债务一样，资本也是有成本的，分行、部门占用了抵御非预期损失的经济资本就需付出资本成本，调整后收益只有在扣除了资本成本之后还保持正数，才能说增加了银行价值。呈上例，假设根据历史数据统计分析，该行AAA、AA、A级客户非预期损失呈递增趋势，经济资本分配比例分别为3%、4%和5%，资本成本率为10%，则不同客户创造的经济增加值分别为：AAA级客户： 0.5-1003%10%=0.2万元AA级客户： 0.2-1004%10%= -0.2万元A级客户：-0.7-1005%10%= -1.2万元可
40、见，非预期损失加大了资本成本，AA级客户虽然会计利润为正数，但考虑资本成本因素之后，经济增加值转为负数，不但未能增加银行价值，反而减少了银行的价值。我们将这种实际发生的损失与预期数的偏差定义为非预期损失。非预期损失是随机的，有其相关的概率分布。非预期损失本质上是衡量资产价值潜在损失围绕其预期损失的变动程度。在银行经营管理中，对于非预期损失，一般通过分配经济资本金来抵御。例如，某银行正常类贷款的预期损失率为1%，但是实际损失总是与预期损失发生偏差，实际损失假定与预期损失的偏离程度（标准差）为4%，则表明正常类贷款存在4%的非预期损失。再如，某银行可疑类贷款的预期损失率为50%，但历史数据时间序列
41、显示，损失率为30%的可能性为10%、40%的可能性为20%、50%的可能性为40%、60%的可能性为20%、70%的可能性为10%，则损失的偏离程度（标准差）为10.95%，表明可疑类贷款的非预期损失率为10.95%。 二. 成本管理成本管理在价值创造中的作用可从三个方面来衡量。我们先来看一下新加坡金融市场。在那里，银行间个人住房贷款竞争非常激烈，而竞争的直接手段就是价格个贷利率，各家银行层出不穷的低利率让购房者们欣喜若狂，但随着价格战的持续，多数银行因成本无法支撑而纷纷退出竞争领域，只有个别几家商业银行独占鳌头，其成功的关键是得益于成功的成本管理，它就像一只“看不见的手”，不断将价值送入银
42、行股东的囊中。可见，成本降低的最直接好处就是提高企业的价格竞争能力，使企业在同类产品市场中占据优势，从而带来价值的增加。成本管理还能有效支持企业的产品创新行为。正如前面提到的，市场竞争越激烈，企业产品的盈利空间越小，为获得更多的价值，企业必然要进行产品创新，而产品创新的成功与否在很大程度上取决于企业成本控制是否适当。优秀的管理者们都知道，产品创新必须以代价合理为前提，否则不但不会增加企业的价值，反而会给企业造成更大的损失。最后，我们来看一下东南亚金融危机，它能让我们感觉到成本管理到底有多重要。危机发生前，东南亚银行大量举借外债投资于房地产业，随着房地产市场泡沫破灭，房地产业开始萧条，银行投放的
43、大量资产难以收回，资产损失严重，不利的投资环境导致外资大举撤出，银行陷入流动性危机最终纷纷倒闭。这是一个典型的风险成本和筹资成本管理失控的例子，它从另一个角度告诉我们，成本管理的失败对银行价值的削弱程度能无限放大。商业银行的成本是指商业银行在从事业务经营活动过程中发生的与业务经营活动有关的各项支出。由于商业银行的业务种类较多，因而其成本构成也比较复杂。我们主要以损益表列示的成本内容为依据，按照成本的不同性态，将商业银行的成本构成归纳为以下几个部分：筹资成本。它是商业银行向社会公众以负债的形式筹集各类资金以及与金融企业之间进行资金往来按规定利率支付的利息。包括存款利息支出和借款利息支出。经营管理
44、费用。它是商业银行为组织和管理业务经营活动而发生的各种费用。包括员工工资、电子设备运转费、保险费、业务招待费等。手续费支出。它是商业银行从事中间业务发生的随业务量变动而变化的支出。税金。主要指营业税及附加。从广义的成本概念来看，对于银行股东而言，所得税也是成本，但目前我国的会计制度尚未将其包括在内。补偿性支出。包括固定资产折旧、无形资产摊销、递延资产摊销。准备金支出。包括呆账准备金支出、固定资产减值准备等。营业外支出。它与商业银行的业务经营活动没有直接关系，但需从商业银行实现的利润总额中扣除。资本成本。虽然它并未体现在目前国内银行的损益表上，但作为经济增加值计算公式中的最后一个扣减项，它是银行
45、成本构成的一项重要内容。商业银行成本管理就是管理者在满足客户需要的前提下，在控制和降低上述成本的过程中所采取的一切手段，其目的是以最低的成本实现银行价值最大化的目标。A银行目前的工作中无处不在着力控制成本，在各层级的考核体系中，强化控制筹资成本、控制运营成本工作，意在产出固定的前提下通过成本的管控来实现银行价值最大化目标。在筹资成本的控制工作中，强调在筹资工作中筹集低成本资金，并通过考核进行系数放大，让筹集到低成本资金的行，从考核上获取更大的收益，以此来引导分支机构对业务筹资成本的控制工作。通过系统内统一调拨资金，由总行计划财务部统一从金融同业拆借低成本资金来实现降低拆借资金成本的目的。在管理
46、成本的控制工作中，强调通过裁撤低产网点、裁减臃员来降低人力费用支出，结合2004年的上市计划，A银行目前提出了全行年度减员计划，通过这种形式确保人力费用支出得到有效控制，通过集中采购、费用集中审批、归口管理来降低经营管理费用的支出。由于在2004年A银行的考核体系中，全面导入了经济增加值的概念，分支行的收入直接与创造的经济增加值挂钩，这样从激励上体系上确保了分支行控制成本的动力。进一步使各分支行的成本控制工作步入正轨。 三. 收入管理（一）银行的收入及定价基础一般来说，银行的收入主要包括利差收入、投资收益和中间业务收入，此外还包括营业外收入。其中：利差收入=资产利息收入-负债利息支出资产利息收
47、入=贷款利息收入+金融企业往来收入+债券投资利息收入负债利息支出=存款利息支出+金融企业往来支出+发行债券利息支出投资收益=股权投资收益中间业务净收入=中间业务收入-中间业务支出 各种收入的产生均须涉及产品定价问题，该行在考虑该问题时认为对产品定价的目的和原则-始于经济增加值，止于经济增加值。他们认为在定价过程中除了要遵循贴近市场、差别化、规范化等原则外，最主要的是效益原则。定价政策要以效益为中心，价格的确定不仅要考虑提供产品所付出的成本、承担的风险和预期资本回报，还要考虑该项产品能否带来经济增加值。 实施后成果与改进2002年末EVA理论应用于A银行的激励体系后，2003年A银行的经营取得了丰硕的成果，在同业中某些具体指标也处于领先地位。下面就对该行将EVA融入激励体系后取得的具体成果进行分析，并与其他大型商业银行的2003年经营状况进行比较，辅正我们的结论。 1.
