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1、2010年09月03日 星期五宏观经济统计局将在部分城市进行空置房调查银行资产质量首度“亮黄灯”市场评论结构性机会主导 沪指上涨1.25%内外因素发生有利变化博弈区间太小 振幅面临拓宽海外视野中美PMI超预期 海外股市上演“一日狂欢”？昨日行情回顾上证指数2655.781.25%沪深300 2921.391.30%深圳成指11465.151.29%上证国债126.600.03%银华基金净值基金名称最新累计银华优势企业混合1.10352.7335银华保本增值混合1.00901.0090银华-道琼斯88指数0.98682.7868银华价值优选股票1.49335.0472银华优质增长股票1.7186
2、3.1686银华富裕主题股票1.24862.2016银华全球优选（QDII-FOF）0.8870.887银华领先策略股票1.53491.9149银华增强收益债券1.1181.228银华和谐主题混合1.1751.255银华内需精选股票（LOF）0.9740.926银华沪深300指数（LOF）0.8950.895银华深证100指数分级1.1191.119银华稳进1.0171.017银华锐进1.2211.221银华信用债券封闭1.0241.024银华基金净值名称万份收益年收益率银华货币A0.42442.225银华货币B0.49072.473宏观经济统计局将在部分城市进行空置房调查中国证券报 国家统计
3、局局长马建堂9月1日表示，房价统计改革目前已经有了初步方案，准备于10月前后公开征求意见，并争取明年初正式实施。对于各界热议的住房空置率问题，马建堂表示，该统计调查虽然有难度，国家统计局仍将迎难而上，在相关部门支持下积极研究建立住房空置调查制度。统计局还要在部分城市抽选一批住宅小区进行空置住房情况调查。 马建堂在国家统计局举办的第二届媒体知识研讨班上表示，为进一步提高统计能力、数据质量和官方统计公信力，统计部门要抓住关键，加快公众关心的统计调查改革。目前住房价格统计已经有了初步方案，在征求有关部门和地方意见后，预计在10月前后公开征求社会意见，并争取明年初正式实施，主要内容涉及数据获取来源、调
4、查方式、汇总方式、计算方式等。 “房价统计改革是项难度不小的工作，关键是房价要同时可比。”马建堂表示，新的房价统计方案正式实施后，旧的方法也要继续保留实施一年，要时刻关注统计数据的可比性。 对于住房空置率，马建堂表示，尽管对空置标准的认定有不同看法，也存在一些住户可能不愿意提供真实信息等困难，统计部门将在有关部门的支持下，继续统计和发布房地产开发企业待售面积，充分利用目前正在进行的人口普查，获取住房空置情况的相关信息。 马建堂表示，统计部门将尽可能缩短数据生产与发布的间隔时间，推进GDP统一核算和计算环比增长速度的工作。统一核算地方GDP是一项非常必要的工作，目前国家统计局已会同地方统计部门对
5、今年前两个季度GDP统一核算进行了试算，其初步方案将在征求有关部门和地方意见后，依法按程序报批。 同时，国家统计局今年已对GDP环比指标进行了试算，并提供内部使用。“要对今年环比GDP试算结果进行评估后，再决定明年是否公布。”马建堂表示。银行资产质量首度“亮黄灯”中国证券报 目前，我国商业银行的贷款采用的都是五级风险分类法，即正常类、关注类、次级类、可疑类和损失类，后三类属于有问题的贷款，即不良贷款。 其中，关注类贷款的核心定义是尽管债务人目前有能力偿还债务，但存在一些可能对偿还债务产生不利影响的因素。此类贷款是介于正常类贷款和不良贷款中间的一类贷款，是属于银行特别处理的一类贷款。 数据统计显
6、示，二季度数家国有大型商业银行关注类贷款出现集中性增长。其中工商银行关注类贷款二季度上升了419.86亿元，中国银行上升119.33亿元，农业银行上升48.58亿元，交通银行上升27.08亿元。而一季度末，工、农、中、交的关注类贷款分别较年初下降了325.39亿元、110.58亿元、38.06亿元、32.45亿元。 五大行中，仅有建设银行的关注类贷款在二季度环比是负增长，但五大行关注类贷款总体上升了539.97亿元，占比达到3.91%，增长了0.1个百分点。 业内人士告诉记者，“去年以来，商业银行关注类贷款基本保持一个稳步下移的态势，但是一季度这种趋势开始收窄，而到了二季度，几家大银行关注类贷
7、款环比变动已经由负转正。” 目前四大国有商业银行按五级分类的不良贷款几乎占据了商业银行不良贷款的绝大部分。在国有大型银行关注类贷款增加的同时，股份制商业银行的关注类贷款的降幅也在明显收窄。统计显示，浦发银行关注类贷款二季度环比增长5.85亿元，恒丰银行关注类贷款增长4.21亿元，而其他股份制银行的关注类贷款依旧保持下降趋势，但是下降规模已经比一季度小了很多。 值得关注的是，关注类贷款存在积聚问题。目前主要商业银行的关注类贷款余额是不良贷款（不良贷款=次级类+可疑类+损失类）余额的2倍多，囤积的关注类贷款在资产质量发生波动时很可能迁徙为不良贷款，从而对资产质量形成较大压力。 接近监管人士指出，上
8、半年商业银行正常类贷款转化为关注类贷款的数量在上升，在二季度尤其是大型银行关注类贷款的增幅非常明显，在当前经济形势并不明朗的情况下，以及去年信贷激增，地方融资平台、房地产调控风险隐现的大背景下，更需要将不良贷款监控的触角前提至关注类贷款。 也有分析人士指出，二季度的关注类贷款的单季跳升可能仅仅是一个偶发因素，或者由于商业银行为了防范未来的风险隐患，采取了更为审慎的标准，加大了对关注类贷款计提力度。 不良贷款“拐点”到来？ 一笔贷款从正常类下滑到不良贷款大多数情况下都是经过关注类循序逐渐下滑，这样就为银行预警贷款质量提供了可能性。 业内人士指出，关注类贷款既不能完全属于正常类贷款，因为毕竟存在一
9、些对偿还债务有潜在不利影响的因素，也不能算作不良类贷款，因为这些因素对偿还贷款还没有造成实质性影响。所以此类贷款受到银行的高度关注，此类贷款是向上迁徙还是向下滑移就很重要。 “对于关注类贷款，借款人能够用正常经营收入偿还贷款本息，但是存在潜在的缺陷，可能影响贷款的偿还。从动态的角度考虑，假如不利因素消失，则可以重新划为正常类；假如情况恶化，影响本息偿还则要划为次级类。” 他称，如果下半年流动性趋紧、经济波动加剧，关注类贷款转入不良将成为大概率事件，进而对银行资产质量构成拖累。“未来一个季度，关注类贷款的方向性变动必须引起高度关注。” 因此提前预警关注类贷款就显得十分重要，提前预测使商业银行能够
10、尽早发现并采取措施化解风险，阻止一笔正常类贷款向关注类迁移，进而继续下滑到不良贷款，对于商业银行降低信贷资产不良率、提高信贷资产质量来说无疑具有重大的现实意义。 从日前公布的上市银行中报业绩显示，除光大银行未公布贷款的五级分类数据外，15家商业银行的资产质量继续优化。其中12家商业银行不良贷款继续实现双降。而两市中，仅有交通银行、民生银行和浦发银行三家不良贷款余额出现一定程度的上涨。其中交行不良贷款余额上涨约在3.54亿元左右。 市场分析人士也表示，从公布数据测算，银行资产质量继续向好，自08年全球爆发金融危机以来，商业银行的不良贷款的形成率从高位回落，目前仍旧处于下降通道。 接近监管人士表示
11、，虽然银行和市场人士对风险控制能力较为乐观，但是对于银行贷款五级的迁徙变化必须引起高度重视。如果未来经济下行风险将导致“隐性”不良贷款激增，银行业面临不良贷款余额“单升”的压力。历史经验证明，每一轮危机过后或每一轮经济结构的调整，都将严重考验银行业机构的风险管控能力和资产质量。 某银行人士指出，受节能减排、出口放缓、政府融资平台治理、信贷收缩、房地产市场调控、居民收入增长放缓、自然灾害频繁发生等因素影响，中国经济在未来几年可能下移到8%-9%的次高增长区间。与经济周期密切相关的行业信用风险可能加大；央行收缩流动性、汇率波动频繁可能增加市场风险和流动性风险；经济下行可能增加假票据、假按揭、内外勾
12、结作案等操作风险。这些外部因素都将制约和减缓银行发展速度，并将对未来银行质量下滑带来压力。 房贷警报未除 目前市场最为担心的是房地产调控将对银行资产质量形成拖累。据公开统计显示，2009年末我国银行系统中与房地产相关的房地产开发贷款，个人住房消费贷款余额合计占贷款余额的20%左右。业内人士表示，在房地产新政的调控下，一旦房价下跌超过预期必然会对银行的贷款质量产生影响。 数据显示，2009年末，全国金融机构房地产开发贷款余额7.33万亿元，占贷款余额的17.21%。截至上半年全国金融机构房地产贷款资产质量良好，非正常类（包括关注类、次级类、可疑类和损失类）贷款均继续呈现下降的趋势。 但是长期以来
13、，部分银行一直在房地产这一高风险领域追求规模快速壮大，对房地产的相关贷款占比在贷款整体中较大。尤其是今年一季度以来，房地产贷款增长较为迅速，目前工行、中行、建行的涉房贷款金额占比均在20%以上，兴业银行的涉房贷款规模占比更是达到30.64%，均高于银行业系统平均水平。 所以相关人士指出，在房地产调控不断深入的情况下，新房成交量和房价下跌持续出现，会延缓房地产开发商资金的回笼，增加其财务成本和经营风险，僵持下去，房地产开发商可能出现资金链断裂问题，部分房地产开发商贷款占比较大的银行贷款质量将首先受到冲击。 而接近监管层的人士透露，四月份房地产新政出台后，商业银行对房地产开发贷款控制较为严格，部分
14、银行甚至在内部停止了对房地产开发企业的授信安排。 某银行人士指出，“农行此前就一度将房地产开发贷款暂停。而我们行也是外松内紧，房地产企业的贷款需求基本上很难满足，即使是银行需要重点维护的优质客户，我们也需要向总行单独申请，但是多半批不下来。” 正是基于对房地产市场的担忧，监管部门日前提示商业银行，目前房地产开发商的资金链趋紧，未来一到两个季度，不排除部分中小房地产商的资金链断裂，商业银行要力争做到资产保全。防止对商业银行资产质量带来影响。 而根据此前银行要求的压力测试数据看，如果房价下跌30%，利率跳升108个基点，房地产开发贷款将跳升1-1.5个百分点，按照监管机构的要求，银行已经将压力测试
15、情景调整为房价下跌50%，从目前结果看，资产质量仍旧处于可控范围，但下滑压力加大。 此外，个人住房消费贷款约为4.33万亿元，占贷款余额的10.16%。业内人士指出，如果宏观经济下行，个人收入增长受限以及二套以上住房利率提高的情况下，个人房贷的偿还压力也随之增加，而一旦房价跌过30%，2009年大幅增加的个人房贷很可能因外部环境变化出现断供现象。 市场评论结构性机会主导 沪指上涨1.25%上海证券报 受隔夜美股大涨提振，沪指昨日早盘小幅高开，随后窄幅盘整，午盘在多方买盘推动下震荡上行，最终小幅收涨1.25%。两市个股普涨，在汽车销售回暖利好带动下，交通工具板块大幅上扬，而银行、地产等权重板块在
16、宏观经济向下的预期下弱势盘整。分析师表示，目前市场结构性机会是指数上行的主要力量，但这种结构性上涨主导的行情，难以促成风格转换。 在经历三个月销量环比下降之后，8月份汽车销量首度出现环比增长。受此消息提振，汽车股强势上涨，该板块收盘有7只个股封住涨停板。西藏、图们江等区域板块也强势上行，激发市场人气，指数午后上扬，收复前日刚刚失去的5日、10日等多条均线。西藏板块涨幅为7.79%，居板块涨幅榜首位。该板块的西藏发展、西藏矿业、西藏城投涨停。交通工具板块涨幅为5.23%，一汽轿车、江铃汽车等7只个股涨停。银行、券商、黄金、房地产等板块涨幅靠后，均在1%以内。 至收盘，上证指数收报于2655.78
17、点，上涨32.90点，涨幅为1.25%；深证成指收报于11465.15点，上涨146.41点，涨幅为1.29%。沪深两市共成交2778亿元，较前一交易日略微缩小。两市个股普涨，涨停个股达到50只。 “从宏观层面来看，目前依然是偏冷，依然没有看到比较清晰的脉络。”中信建投宏观分析师魏凤春表示，综合各方因素来看，市场目前均不能显现出清晰的方向。一方面，虽然发改委称下半年全力完成两年四万亿元投资计划，但这是已经在市场预期中的。另一方面，流动性依然较为宽松，政府层面再度刺激的可能性不大，因为这样会加重目前的资产泡沫。这显示影响市场的因素并未发生变化，大的方向依然是下行，只是下行过程不会太平坦而已。 “
18、这种结构性的机会持续性不会很强，我们的判断还是偏中性，尤其不看好中小盘股。”长江证券策略分析师邓二勇表示，从宏观经济来看，9月份应该是一个明显衰退期，这个小周期衰退目前来看，至少要持续到明年一季度。总体来讲，短期内市场找不到方向。中小板和创业板众多的上市公司是代表着未来发展方向的新兴产业，其高估值承载了市场的期望。但是这种高估值至少在目前来看很难用其高成长化解。在解禁潮逐步逼近时，高估值的中小盘个股的风险可能会愈发显现。“而大盘股也没有看到明显的机会，市场目前形成的短期结构性机会，是不会有持续性的。”他表示。 对于后市，有机构认为，7月份以来的周期股估值修复行情已基本结束，未来表现将以反复震荡
19、为主。预计短期内大盘将呈现区间震荡格局，反弹动力不足，但下行空间也较为有限。内外因素发生有利变化中国证券报 9月前，似乎一切都不是那么美妙，“滞涨”的判断成为很多投资者心中的梦魇。所幸的是，这一切在9月初发生了微妙的变化。 9月1日美国供应管理协会宣布，8月份的ISM制造业指数为56.3点，明显超出经济学家的平均预期，出现了四个月来首次环比上涨。无独有偶的是，之前中国物流与采购联合会发布的数据显示，2010年8月中国PMI为51.7%，比7月上升0.5个百分点。我国过去三个月PMI指数连续回落，其中5月份为53.9%，6月份为52.1%，7月份更是创下17个月来新低,报51.2%，PMI指数在
20、连跌三个月后终于回升也许有季节因素影响，但是在饥渴的投资者心目中，无异于“久旱逢甘霖”。作为当前最为投资者关注的两大经济体，如果能够同步复苏，即使只是愿望也足以在资本市场中掀起波澜。 近来我国房地产及汽车两大预期“去库存”行业的数据远超预期。9月2日，上海佑威的数据显示，8月23日至29日上海全市商品住宅成交均价为21333元/平方米，环比前周进一步上涨6%，突破2.1万元大关，几乎创下上海房价新的高峰。2010年8月，上海市商品住宅成交面积为73万平方米，环比7月增加了69.77%。中国指数研究院8月30日的最新市场报告披露，在8月最后一周监测的35个城市中，半数以上城市的楼市成交面积环比出
21、现上涨。显然，房地产行业“量价齐升”的局面又开始显现。同时，中汽协数据显示，8月中国汽车销量环比增长15%，草根观察不少车型加价的现象又重新开始出现。据统计，房地产、汽车行业上下游的消费额占到全社会消费总额的70-75%，随着商品房、汽车两大耐用消费品旺季的临近，投资者对于消费这驾马车的动力正在重新评估。诚然，房价的高企引发了针对房地产行业的调控政策会进一步加码的猜测，但出口形势好于预期，区域振兴规划的频繁出台和保障房及经适房建设能起到对冲作用，即使是房地产行业调控政策升级，全社会固定资产投资似乎也不用过于担心。 未来，笔者预计随着经济继续复苏数据的陆续出台，投资者信心的逐步恢复，同时，我们可
22、以观察到紧缩货币政策的效果未来会逐步消退，而随着降低存款准备金率的说法又开始见于报端，预期政策转向虽需以时日，但是趋势已经正在发生着逆转。如此，流动性推动的行情将会是投资者重新开始期待的结局，就像2009年的1-2季度。在经济前高后低的预期下，强周期板块的投资时点也许还需要等待，但是弱周期板块的走强就显得尤为顺理成章。至于新兴行业，只要有流动性，它们永远都是市场追逐的热点，更何况还有政策扶持的期待。 笔者认为投资者的预期正在发生微妙的转变，中国经济也许不如想象中那么糟。如此，结构性行情延续的可能性越来越大。建议投资者短期内可以遵循以下两条逻辑来把握投资机会。其一是在通胀预期下，一些所谓的抗通胀
23、品种，诸如医药、零售、农林牧渔、有色、采掘、煤炭等可适当关注。其二是前期“调结构”所引申的两条主线有继续活跃的可能，如“大消费”板块及新兴产业中的机会依然可以适当把握，但是该逻辑要适当注意板块轮动所带来的风险。博弈区间太小 振幅面临拓宽上海证券报 今年以来的A股行情有3个月的时间在2950-3150点之间波动，另有3个月的时间在2500-2700点之间波动，但个股“吃饭行情”风生水起，整体呈现“调结构”背景下的结构市、震荡市特征。2700点一带已经成为过去5年来的市场成本中枢，多空两方围绕这个中枢的博弈正在进行。 目前行情交织着很多博弈因素，现阶段行情给予的2600-2700点博弈区间似乎太小
24、了些。因此，行情震荡幅度有面临拓宽的趋势。 量化扩张只是短期刺激 许多投资者把行情新的希望开始建立在美联储再次实行量化扩张的政策上，本周行情一度也因此兴奋了一下。但对于美联储再次推行量化扩张政策已经不能用2009年的眼光来看待，这次量化扩张对全球商品与资产市场的影响，以及给予资产价格带来的流动性驱动力要较2009年要小得多，甚至会产生副作用。原因在于，美联储本次推行美元量化扩张政策的初衷，与2009年急于“印钞票”填补金融危机黑洞、刺激经济快速复速有着本质的不同。本次“印钞票”是为了阻缓经济衰退，防止经济二次探底。 从效果来看，上次美元量化扩张迅速填补了金融危机黑洞，以刺激资产价格的形式挽救了
25、经济。并且，量化扩张3000亿美元的效果，以注入金融机构置换“有毒资产”的形式，通过金融机构的资产杠杆作用释放出了相当于2.4万亿美元金融资产的流动性，具有一箭三雕的效果。但这次情况不一样，一是，本次量化扩张只是为了阻缓经济的二次衰退，这等于在美国政府层面上已经认可了经济正处于衰退过程中，反而加大了市场忧虑；二是，本次量化扩张的规模远不如去年；三是，虽然量化扩张对美国经济会起到一定程度的刺激，但基于经济整体预期的不乐观，“印出来的钞票”会更多的流向商品市场与新兴市场，对自身经济的刺激作用不大，却加剧了全球通胀压力。因此，美联储再次实行美元量化扩张对全球资产与资本市场只具有短期刺激，难以形成类似
26、2009年引爆价格趋势性上涨的作用。 大形势还看房地产 2010年上市公司经营业绩的中考已经结束，在上市公司半年报成绩单中，最令人瞩目的数据不是可比公司41.17%的利润增幅，而是房地产公司-847亿的净现金流，以及达到历史高位的7647亿存货余额。现在的形势很明显，如果下半年房地产的销售好不起来，房地产行业的现金流仍将会继续紧绷，库存仍会继续增加。并且这种状况还会由房地产行业逐渐蔓延到钢铁、建材、工程机械等其他相关行业。 房地产目前这种跌不动、涨不能的“僵滞”局面与目前股市局势非常相应。然而，潜在的问题并不是“僵滞”那么简单，如果调控继续保持高压态势，如果“金九银十”没有呈现传统的旺季，后面
27、的形势就值得重视了：一是，在现金流压力、年关压力、年末淡季的多种因素逼迫下，部分开发商在年末阶段必然率先降价销售，以图自保；同时，去年上半年拿地高峰时形成的产能开始进入投放期、政府保障房也开始进入规模性投放，现有的价格联盟必然自动瓦解。二是，如果房价及其交易量在“金九银十”没有明显反弹，并随后出现下跌，则房地产企业的天量存货将产生资产减值压力、高度紧张的资金链条将继续恶化企业财务，进而导致业绩预期迅速恶化，进而会影响到投资者对相关行业的景气预期，国民财富与财产性收入预期锐减等还会影响到人们的消费动力，进而波及目前被高度看好的消费类行业。 基于房地产行业已是政策的信号灯、经济的枢纽带、社会财富的
28、“保险箱”，后期股市的大形势变化还是要看房地产的兴衰。海外视野中美PMI超预期 海外股市上演“一日狂欢”？上海证券报 因为中美两国好于预期的制造业数据，美欧股市周三出现了久违的大涨，美股三大指数均跳升2.5%以上，道指创年内第五大单日涨幅。周四的亚太市场也深受鼓舞，主要股市纷纷上涨1%左右，一项地区基准股指升至两周来的高点。 分析师表示，意外强劲的制造业数据，暂时减轻了投资人对经济大幅滑坡的担忧。不过，从美股温和的成交量来看，市场人气仍待凝聚。在传统的“黑色9月”到来之际，股市后市还可能随着时好时坏的经济数据而持续波动。 美股创两个月来最大涨幅 周三的美股可谓强势逼人。三大股指在开盘后即直线拉
29、升，涨幅很快超过2%，此后便一直在高位运行。至1日收盘，道指涨幅定格在2.5%，报10269点，创7月7日以来的最大单日涨幅，同时也是今年迄今为止的第五大单日涨幅；标普500指数更是大涨2.95%，报1080点；纳指也涨了2.97%。 同日，欧洲股市也呈现普涨格局。三大股市中，英国、法国和德国股市分别收高2.7%、3.8%和2.7%。欧洲斯托克600指数周三收涨2.7%。 市场人士指出，当天股市暴涨，主要受到中美好于预期的制造业数据刺激。美国供应管理学会（ISM）周三发布的数据显示，8月份美国制造业活动意外出现反弹，就业人数强劲增长。8月份，美国的采购经理人指数（PMI）由7月份的55.5升至
30、56.3，连续13个月位于扩张状态。更值得一提的是，最新数据明显超过了市场的普遍预期，此前经济学家预计8月份的PMI会出现环比下降，降至52.5左右。 同日早些时候，中国国家统计局、中国物流与采购联合会共同发布的报告显示，月份中国制造业采购经理指数达到，比上月提高个百分点，一举结束了此前连续三个月的下降势头。分析人士认为，指数小幅回升，预示中国经济增速回落势头已显著放缓，经济出现深度回调的可能性减小。 来自另一发达经济体澳大利亚的经济数据也帮助提振了人气。澳大利亚统计局周三公布，该国二季度GDP增长1.2%，创三年来最高水平。此前市场普遍预期仅为增长0.9%。 “黑色9月”威力不可轻视 分析师
31、表示，制造业数据向来是一个反映经济走向的领先指标。中美两大经济体的最新PMI数据好于预期，说明企业的经营状况良好。如果这样的情况能够延续，将能够帮助改善就业，进而带动经济进入加快复苏的良性循环。 受美股带动，亚太市场周四普遍收高。MSCI亚太指数周四东京尾盘大涨1.1%，创8月19日以来最高收盘价。地区股市中，日本股市涨幅最大，达到1.5%。中国香港股市涨1.2%，中国台湾股市升0.7%。 对看多人士而言，对市场利好的最大因素可能是经济的持续增长，而最新的一些数据都强化了经济不会重陷衰退的观点。美联储主席伯南克上月底公开表示，预计美国经济下半年会继续增长，只是步伐较为缓和。 美国Wells资本
32、管理公司的投资策略主管鲍尔森表示，如果美国经济能够免于再一次陷入衰退，那么标准普尔500指数接下来六个月有望涨到1300。鲍尔森认为，市场已在很大程度上反映了经济可能大幅减速甚至再现衰退的利空，而他认为这些情况发生的概率微乎其微。 有意思的是，周三美欧股市的大涨，出现在了9月的第一个交易日。在以往，9月对美股投资人并没有留下什么太好的记忆，自1950年以来，美国标准普尔500指数在9月份的平均跌幅为0.7%，而道指的平均跌幅则达到1%。 对美国股市来说，每年的9、10月间向来都是“凶多吉少”。从劳动节（9月4日）到万圣节（10月31日）的这段时间，美股往往容易出现大幅下跌。鉴于此，一些人将其称
33、作“鬼节”效应。 德国一位管理着2200亿美元资产的基金经理表示，目前，股市上涨的根基依然很不牢固，经济仍在降温趋势之中。考虑到人气仍未充分激活，避险情绪仍可能随时卷土重来。另一方面，投资人对9月的预期一向不高。 短期市场可能再现波动 值得注意的是，尽管周三股市大涨，但成交量依然未见明显放大，而其他一些信号则依然显露出市场的谨慎情绪。 1日当天，纽交所、纳斯达克和美国证交所的总成交量仅为81.2亿股，低于去年日均成交的96.5亿股。Seaport证券的机构交易部董事韦恩伯格表示，股市的上涨缺乏成交配合，投资人正在进行一场“危险的游戏”。 而在期权市场，追踪标普500指数和纳指的ETF看跌期权超
34、过了看涨期权，暗示投资者担忧周三的大涨能否持续。即便是非常看好后市的鲍尔森也表示，股市未来一段时间的波动仍可能十分剧烈。对股市投资人来说，在经过了财报季节之后，接下来的眼光可能要更多放在经济数据方面。至少在眼下，各项数据依然是参差不齐，且相当一部分都发出疲软的信号。 尽管中美两国的PMI好于预期，但从更广泛的范围看，大多数经济体的制造业活动依然低迷。摩根大通参与编制的全球PMI指数从7月的54.3回落至53.8，而8月英国的制造业增速亦大幅下滑，欧元区制造业增速则降至6个月低点。分析人士认为，这反映出新订单增速放慢以及补库存带来的提振效应逐渐减退。 在美国，经济状况还远远谈不上乐观。周三出台的报告显示，8月份美国民间就业人口意外减少1万人，而7月建筑开支则降至10年来最低水平，均显著弱于市场预期。 本周，美国还将出台一系列重要的经济数据，特别是8月份的非农就业报告，很可能显示失业率继续上升。 即便衰退不会重现，但至少业界对此的担忧在增加。根据美国机构对33位经济学家的最新调查，分析师的预估中值显示，美国经济再一次陷入衰退的概率升至25%，而7月初的预估还只有15%。
