《投资分析》课程重难点分析.docx

《《投资分析》课程重难点分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《投资分析》课程重难点分析.docx（27页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、投资分析课程重难点分析第一章 投资项目市场分析一、回归预测法 回归预测法是从市场现象之间的因果关系出发，通过建立回归预测模型，根据一种或几种现象的变化去推测另一种现象变化的一种定量预测法。回归预测法的类型。应用回归预测法时，需要注意：（1）回归模型中的因变量和自变量间必须具有因果关系；（2）自变量与因变量间必须具有强相关关系，自变量间必须具有弱相关关系；（3）自变量的预测值较准确且易得到；（4）正确选定回归模型的形式；（5）回归模型必须通过各种检验后方可用于预测。 回归预测法的基本步骤为：（1）进行因素分析，确定回归模型中的自变量；（2）绘制散点图，构造回归模型的理论形式；（3）利用最小平方法

2、估计模型参数，建立模型；（4）对建立的回归模型进行各种检验；（5）利用检验后的回归模型进行预测。 （1）一元回归预测法 设定模型： 估计参数：用最小平方法来估计。参数的估计公式，即： 检验模型：先验检验、统计和D.W检验。 先验检验是根据一定的经济理论和实践经验，判断回归系数b的符号和数值大小是否合理，若不合理，则需查明原因，重建模型。 统计检验，是利用数理统计方法检验回归模型中因变量与自变量间的线性相关关系是否显著。检验方法主要有F检验法和R检验法。 F检验法是通过计算F统计量并与一定显著性水平下的F临界值相比较，对y与x线性相关关系显著性作出判定。D.W检验是检验回归模型是否存在自相关。进

3、行预测：点值预测，区间预测。 （2）多元回归预测法多元线性回归预测模型的一般形式： = a +b1x1 + b2x2 + + bkxk 估计参数，建立模型：参数的方法仍采用最小平方法。 回归模型的检验：先验检验；回归模型的整体显著性检验，检验的方法有F检验法和R检验法；偏回归系数的显著性检验， 检验的方法主要是t检验法；D.W检验。 进行预测：点值预测，区间预测二、指数平滑法 指数平滑法是在移动平均法基础上发展起来的一种时间序列分析预测法，它是通过计算指数平滑值，配合一定的时间序列预测模型对现象的未来进行预测。 （1）、一次指数平滑法 一次指数平滑公式为： St(1) = yt + (1- )

4、 St-1(1)一次指数平滑值的预测模型为： = St(1)平滑系数的选择：时间序列数据不规则波动较大，a则取较大值（如0.60.9）；若时间序列数据不规则波动较小，a则取较小值（如0.10.3）；在实际应用中，往选用多个不同a值进行试算，最终选择使均方误差（MSE）较小的哪个a值用于预测。 平滑初始值S0(1)的确定。 适用条件：一次指数平滑法仅适用于各期数据大体呈水平趋势变动的时间序列的预测,并且仅能向下作一期预测。 （2）二次指数平滑法 平滑公式：St(2) = St(1) + (1- ) St-1(2) 趋势预测方程： 参数估计公式。 平滑初始值S0(1)、 、S0(2)的确定。 （3

5、）三次指数平滑法 三次指数平滑值的计算公式为：St(3) = St(2) + (1- ) St-1(3) 三次指数平滑的预测模型为： 参数估计公式。第二章 投资项目财务效益分析一、 资金等值计算公式类别已知求解公式系数名称及符号一次支付终值公式现值P终值FF=P(1+i)t一次支付终值系数(F/P,i,t)一次支付现值公式终值F现值AP=F(1+i)-t一次支付现值系数(P/F,i,t)年金终值公式年金A终值FF=A(1+i)t-1/i年金终值系数(F/A,i,t)偿债基金公式终值F年金AA=Fi/(1+i)t-1偿债基金系数(A/F,i,t)年金现值公式年金A现值PP=A(1+i)t-1/i

6、(1+i)t年金现值系数(P/A,i,t)资金回收公式现值P年金AA=Pi(1+i)t/(1+i)t-1资金回收系数(A/P,i,t)上述公式中计算较繁琐的几种等值换算系数，如(F/A,i,t)、(A/P,i,t)等，可以直接查表得到。二、 项目盈利能力分析指标（一） 财务净现值财务净现值（FNPV）是指按行业基准收益率，将项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目盈利能力的一个十分重要的动态分析指标。其计算公式为： 运用财务净现值评判投资项目是否可行的标准是：只要FNPV0，投资项目就是可行的；否则，投资项目就是不可行的。 当一个投资项目有多种投资方案时，还需要用财务

7、净现值率（FNPVR）作为财务净现值的辅助指标，才能选出最优投资方案。财务净现值率是项目财务净现值与项目投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值。（二） 财务内部收益率财务内部收益率（FIRR）是指项目寿命期内各年净现金流量的现值之和等于0时的折现率。它反映投资项目的实际投资收益水平。其表达式为： 运用FIRR判断投资项目是否可行的准则是：当FIRRic时，投资项目可行；当FIRRic时，投资项目不可行。采用“试算内插法”求FIRR的近似解的步骤。（三） 投资回收期投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它主要用于考察项目的财务清偿能力，但也可以用于评价项目的盈

8、利能力。按是否考虑资金的时间价值，投资回收期有静态投资回收期和动态投资回收期之分。静态投资回收期的计算公式。动态投资回收期（Pt）的求解公式。运用投资回收期判断投资项目是否可行的准则是：只有当项目的投资回收期既未超过项目的寿命期（即前者小于后者），又未超过行业的基准投资回收期时，投资项目才是可以接受的。 中国最大的资料库下载（四） 投资利润率投资利润率的定义、计算公式及判别标准。（五） 投资利税率 投资利税率的定义、计算公式及判别标准。（六） 资本金利润率资本金利润率的定义及计算公式。例：某家庭年初计划年末购买一套价值10000元的家具，拟采取每月初等额存入银行一笔资金的办法积攒所需资金，若月

9、利率为3，问每月初应等额存入银行多少钱？解：该问题不能直接套用偿债基金公式，因为终值F所对应的时点为年末，而所求的年金A的最后一笔支付发生在12月初，二者并不重合。因此，需要先将已知的终值F从年末折现到12月初，然后才能用偿债基金公式计算未知的A。 第三章 投资项目国民经济效益分析影子价格：又称为最优计划价格，是指当社会经济处于某种最优状态时，能够反映社会劳动的消耗、资源的稀缺程度和市场供求状况的价格。换句话说，影子价格是人为确定的一种比现行市场价格更为合理的价格。它不用于商品交换，而是仅用于预测、计划和项目国民经济效益分析等目的。从定价原则看，它力图更真实地反映产品的价值、市场供求状况和资源

10、稀缺程度。从定价效果看，它有助于实现资源的优化配置。作为项目国民经济效益分析的重要参数，广义的影子价格不仅包括一般商品货物的影子价格，而且包括劳动力、土地、资金和外汇等主要要素的影子价格。其中，为确定影子价格方便起见，一般商品货物又分为外贸货物和非外贸货物。而劳动力、土地、资金和外汇的影子价格则分别称为影子工资、土地影子费用、社会折现率和影子汇率。一、 外贸货物的影子价格外贸货物是指其生产或使用将直接或间接影响国家进出口的货物。具体包括：项目产出物中直接出口（增加出口）、间接出口（替代其他企业产品使其增加出口）或替代进口（以产顶进减少进口）者；项目投入物中直接进口（增加进口）、间接进口（挤占其

11、他企业的投入物使其增加进口）或减少出口（挤占原可用于出口的国内产品）者。外贸货物的影子价格以实际可能发生的口岸价格为基础确定。具体定价方法。二、 非外贸货物的影子价格非外贸货物是指其生产或使用将不影响国家进出口的货物。除了所谓“天然”的非外贸货物如建筑、国内运输和商业等产品和服务外，还有由于运输费用过高或受国内外贸易政策和其他条件的限制不能进行外贸的货物。 非外贸货物的影子价格主要从供求关系出发，按机会成本和消费者支付意愿来确定。具体定价方法。非外贸货物的成本分解法及其步骤。 三、 劳动力的影子价格影子工资 劳动力的影子价格称为影子工资。它用于衡量国家和社会为投资项目使用劳动力而付出的代价。影

12、子工资由劳动力的边际产出和劳动力就业或转移而引起的社会资源消耗两部分组成。影子工资可通过财务效益分析时所用的工资和福利费之和乘以影子工资换算系数求得。影子工资换算系数由国家统一测定发布。四、 土地的影子价格土地影子费用 土地是投资项目的特殊投入物。在项目国民经济效益分析中，土地的影子价格（亦即土地影子费用）应包括拟建项目占用土地而使国民经济为此而放弃的效益（即土地机会成本），以及国民经济为投资项目占用土地而新增加的资源消耗（如拆迁费用、剩余劳动力安置费等）。五、 资金的影子价格社会折现率资金的影子价格一般叫做社会折现率，它表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值的估量。社会折现率是项目国民经

13、济效益分析的重要参数。在项目国民经济效益分析中，它既作为计算经济净现值的折现率，同时又是衡量经济内部收益率的基准值。此外，采用适当的社会折现率进行项目国民经济效益分析，也有助于调控投资规模，合理使用建设资金，实现资金在短期与长期项目之间的合理配置。根据我国在一定时期内的投资收益水平、资金机会成本、资金供求状况、合理的投资规模以及项目国民经济效益分析的实际情况，社会折现率取为12% 。六、 外汇的影子价格影子汇率影子汇率（即外汇的影子价格）也是项目国民经济效益分析的重要通用参数。它体现从国家角度对外汇价值的估量。在项目国民经济效益分析中，一般用国家外汇牌价（或称官方汇率）乘以影子汇率换算系数得到

14、影子汇率。根据我国现阶段的外汇供求状况、进出口结构和换汇成本，影子汇率换算系数取为1.08。第四章 投资项目的不确性分析盈亏平衡分析 一、盈亏平衡分析的意义 盈亏平衡分析又称保本点分析，它是根据投资项目生产中的产销量、成本和利润三者间的关系，测算出项目的盈亏平衡点，并据此分析项目适应市场变化能力和承担风险能力的一种不确定性分析方法。 盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下，项目生产成本等于项目销售收入的点，它通常以产销量指标表示，有时也可以用销售收入、生产能力利用率、单位产品售价等指标表示。一般来说，盈亏平衡点越低，项目盈利机会就越多，承担风险的能力就越强；盈亏平衡点越高，项目盈利机会就越少，承担

15、风险的能力就越弱。 二、线性盈亏平衡分析 （一）线性盈亏平衡分析的假定条件 进行线性盈亏平衡分析，通常需要作以下假定： （1）生产量等于销售量，统称为产销量，并用Q表示。 （2）把生产总成本按其性态不同区分为固定成本和变动成本。固定成本是指在一定产销量范围内，生产总成本中不随产品产销量增减变动而变化的那部分成本。变动成本是指在一定产销量范围内，生产总成本中随着产品产销量变化而呈正比例变动的那部分成本。这里需要注意的是，在一定产量范围内，单位产品固定成本是可变的，且与产品产量成反方向变化；单位产品变动成本不随产品产销量的变化而变动，是一个常数。生产总成本、变动成本均表现为产销量的线性函数，即 生

16、产总成本=固定成本+变动成本 =固定成本+单位变动成本产销量 若以TC表示生产总成本，V表示单位变动成本，F表示固定成本，则上式可写成 TC=F+VQ（3）在一定时期和一定的产销量范围内，产品销售单价不变，产品销售收入为产销量的线性函数，即销售收入= 产品销售单价产销量。若以TR表示销售收入，P表示产品销售单价，则TR=PQ （4）在一定时期和一定产销量范围内，单位产品销售税率保持不变，销售税金为产销量的函数。即销售税金=单位产品销售税金产销量。若以TT表示销售税金，T表示单位产品销售税金，则TT=TQ销售收入扣减销售税金为销售净收入，用NR表示，公式表达为：销售净收入=销售收入 - 销售税金

17、 =（产品销售单价-单位产品销售税金）产销量 NR=(P-T) Q （二）线性盈亏分析方法 1、图解法图解法是一种通过绘制盈亏平衡图直观反映产量、成本和盈利间的关系，确定盈亏平衡点的分析方法。盈亏平衡图的绘制方法是：以横轴表示产销量Q，以纵轴表示销售收入TR和生产成本TC，在直角坐标系上先绘出固定成本线F，再绘出销售收入线TR=PQ和生产总成本线TC=F+VQ；销售收入线与生产总成本线相交于A点，即盈亏平衡点，在此点销售收入等于生产总成本；以A点作垂直于横轴的直线并与之相交于Q*点，此点即为以产销量表示的盈亏平衡点；以A点作垂直于纵轴的直线并与之相交于B点，此点即为以销售收入表示的盈亏平衡点。

18、 2、方程式法 方程式法是利用数学方程式来反映产量、成本和利润之间关系，确定盈亏平衡点的一种分析方法。 产销量、成本、利润三者之间关系的基本方程式为 销售净收入方程 NR=（P-T）Q 生产总成本方程 TC=F+VQ 利润方程 M=NR-TC （1）以产销量表示的盈亏平衡点 由盈亏平衡点定义，NR=TC，M=0，求得盈亏平衡产销量Q*，即 F Q*= P-V-T 由上式可知，当实际产销量大于盈亏平衡产销量时，可盈利，当实际产销量小于盈亏平衡产量时，则会发生亏损。 （2）以销售净收入表示的盈亏平衡点 由于产品销售单价假定为常数，因此，盈亏平衡销售净收入可根据盈亏平衡产销量和产品销售单价计算。即

19、TR*=Q*P F 或 = P P-V-T F 或 = 1-V/P-T/P 式中，TR*为盈亏平衡销售净收入，V/P为变动成本率，T/P为销售税率。 （3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 盈亏平衡生产能力利用率可以根据盈亏平衡产销量和项目设计生产能力来计算。 Q* V*= 100% Q0 F = 100% （P-V-T）Q0 式是，V*为盈亏平衡生产能力利润率，Q0为项目设计生产能力。根据盈亏平衡生产能力利用率可以计算出项目产品产量的安全度。产量安全度=1-盈亏平衡生产能力利用率 Q* =1-V*=1- Q0 产量安全度越高，项目盈利的机会就越大，项目承担风险能力越强。产量安全度与盈亏平衡生

20、产能力利用率呈互补关系。 （4）以产品销售单价表示的盈亏平衡点 根据NR=TC，盈亏平衡产品销售单价为 F P*= + V + T Q0 式中，P*为盈亏平衡销售单价，Q0为项目设计生产能力。 价格安全度=1-P*/P 式中，P0为项目拟定产品销售价格。价格安全度越高，项目产品盈利的可能性就越大，抵抗价格风险的能力越强。价格安全度与盈亏平衡销售单价呈反方向变化，提高价格安全度，必须降低盈亏平衡销售价格。 三、非线性盈亏平衡分析 非线性盈亏分析可以分为三种情况：第一种情况，销售收入与产销量呈线性关系，生产总成本与产销量非线性关系（如二次曲线）， 第二种情况，销售收入与产销量呈非线性关系，生产总成

21、本与产销量呈线性关系，。 第三种情况，销售收入、生产总成本与产销量均呈非线性关系。 1、盈亏平衡点的计算 在非线性盈亏平衡分析中，销售收入曲线TR=R（Q）和生产总成本曲线TC=C（Q）可能在两个及以上点处相交，这些点都是盈亏平衡点，所对应的产销量即为盈亏平衡产销量，所对应的销售收入即为盈亏平衡销售收入。 设利润函数为M，则M=TR-TC=R（Q）-C（Q） M=0时的产销量即为盈亏平衡产销量，解如下方程可以得到 R（Q）-C（Q）=0所求得的盈亏平衡产销量有两个，这两个点又称为利润限制点。当实际产销量QQ2时，TRTC，M为负值，即发生亏损，只有当Q1QTC，M为正值，产生利润。2、求利润最

22、大时的产销量 根据微分求极值原理，对利润函数求关于Q的一阶偏导数，并令其等于零，即可得到Q。即 dM dR（Q）-C（Q） = dQ dQ =R（Q）-C（Q）= 0盈亏平衡分析通过对项目的一些主要变量因素（如销售价格、生产成本、销售量）与利润间的关系进行计算分析，可以预先估计项目对市场需求的适应能力和承担风险的能力，有利于确定合理的经济规模和选择合适的工艺技术方案等，其作用是明显的，但也存在不足，主要表现在：它假定产量等于销售量，在项目寿命周期内市场变化纷繁复杂，项目产品的产量完全等于销售量的可能性有，但不是很大；它所采用的数据必须是正常生产年份的数据，而投产后各年情况不尽相同，正常生产年份

23、数据不易选定；它只能对各不确定因素对项目的盈利水平进行分析，而不能就各不确定性因素对项目经济效益指标和投资方案影响的敏感性程度进行分析。后者必须借助于敏感性分析法。第二节 敏感性分析 一、敏感性分析的意义 敏感性分析是指从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。 敏感性分析的目的在于：（1）找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析（如概率分析）提供依据；（2）研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限

24、值，分析判断项目承担风险的能力；（3）比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。 根据不确定性因素每次变动数目的多少，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 二、敏感性分析的步骤 进行敏感性分析，一般遵循以下步骤： 1、确定分析的经济效益指标评价投资项目的经济效益指标主要包括：净现值、内部收益率、投资利润率、投资回收期等。 2、选定不确定性因素，设定其变化范围 3、计算不确定性因素变动对项目经济效益指标的影响程度，找出敏感性因素 4、绘制敏感性分析图，求出不确定性因素变化的极限值 三、单因素敏感性分析 每次只变动一个因素而其他因素保持不变时

25、所做的敏感性分析，称为单因素敏感性分析。 单因素敏感性分析在计算特定不确定因素对项目经济效益影响时，须假定其它因素不变，实际上这种假定很难成立，可能会有两个或两个以上的不确定因素在同时变动，此时单因素敏感性分析就很难准确反映项目承担风险的状况，因此尚必须进行多因素敏感性分析。 四、多因素敏感性分析多因素敏感性分析是指在假定其它不确定性因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动，对项目经济效益值的影响程度，确定敏感性因素及其极限值。多因素敏感性分析一般是在单因素敏感性分析基础进行，且分析的基本原理与单因素敏感性分析大体相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析须进一步假定同时变动

26、的几个因素都是相互独立的，且各因素发生变化的概率相同。敏感性分析是一种动态不确定性分析，是项目评估中不可或缺的组成部分。它用以分析项目经济效益指标对各不确定性因素的敏感程度，找出敏感性因素及其最大变动幅度，据此判断项目承担风险的能力。但是，这种分析尚不能确定各种不确定性因素发生一定幅度的概率，因而其分析结论的准确性就会受到一定的影响。实际生活中，可能会出现这样的情形：敏感性分析找出的某个敏感性因素在未来发生不利变动的可能性很小，引起的项目风险不大；而另一因素在敏感性分析时表现出不太敏感，但其在未来发生不利变动的可能性却很大，进而会引起较大的项目风险。为了弥补敏感性分析的不足，在进行项目评估和决

27、策时，尚须进一步作概率分析。第三节 概率分析 概率分析是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣作出判断的一种不确定性分析法。概率分析常用于对大中型重要若干项目的评估和决策之中。 进行概率分析具体的方法主要有期望值法、效用函数法和模拟分析法等。其中期望值法在项目评估中应用最为普遍，这里仅对此作简要介绍。 期望值法是通过计算项目净现值的期望值和净现值大于或等于零时的累计概率，来比较方案优劣、确定项目可行性和风险程度的方法。 一、期望值法的步骤 采用期望值法进行概率分析，一般需要遵循以下步骤： 1、选用净现值作为分析对象，并分

28、析选定与之有关的主要不确定性因素。 2、按照穷举互斥原则各不确定性因素可能发生的状态或变化范围。 3、分别估算各不确定性因素每种情况下发生的概率。各不确定性因素在每种情况下的概率，必须小于等于1、大于等于零，且所有可能发生情况的概率之和必须等于1。这里的概率为主观概率，是在充分掌握有关资料基础之上，由专家学者依据其自己的知识、经验经系统分析之后，主观判断作出的。4、分别计算各可能发生情况下的净现值。各年净现值期望值、和整个项目寿命周期净现值的期望值、各年净现值期望值的计算公式为：E（NPV 式中，E（NPV）为第t年净现值期望值；Xit为第t年第i种情况下的净现值；Pit为第t年第i种情况发生

29、的概率，n为发生的状态或变化范围数。整个项目寿命周期净现值的期望值的计算公式为： E（NPV）= 式中，E（NPV）为整个项目寿命周期净现值的期望值；i为折旧率；M为项目寿命周期长度，E（NPVT）为第t年净现值的期望值。 项目净现值期望值大于零，则项目可行，否则，不可行。5、计算各年净现值标准差、整个项目寿命周期净现值的标准差或标准差系数，各年净现值标准差的计算公式为：式中，dt为第t年净现值的标准差，其它符号意义同前。整个项目寿命周期的标准差计算公式为： d 式中，d 为整个项目寿命周期的标准差。净现值标准差反映每年各种情况下净现值的离散程度和整个项目寿命周期各年净现值的离散程度，在一定的

30、程度上，能够说明项目风险的大小。但由于净现值标准差的大小受净现值期望值影响甚大，两者基本上呈同方向变动。因此，单纯以净现值标准差大小衡量项目风险性高低，有时会得出不正确的结论。为此需要消除净现值期望值大小的影响，利用下式计算整个项目寿命周期的标准差系数： V100% 式中，V为标准差系数。一般地，V越小，项目的相对风险就越小，反之，项目的相对风险就越大。依据净现值期望值、净现值标准差和标准差系数，可以用来选择投资方案。判断投资方案优劣的标准是：期望值相同、标准差小的方案为优；标准差相同、期望值大的方案为优；标准差系数小的方案为优。 6、计算净现值大于或等于零时的累计概率。累计概率值越大，项目所

31、承担的风险就越小。 7、对以上分析结果作综合评价，说明项目是否可行及承担风险性大小 。 第五章 房地产投资分析房地产投资的不确定性分析一、房地产投资盈亏平衡分析（一）用房地产产品销量表示的盈亏平衡点（）计算方法 用房地产产量表示的盈亏平衡点计算公式是：=产（销）量允许降低最大幅度计算公式为： （二）用房地产产品销售单价表示的盈亏平衡点（）计算方法 =所以用房地产产品销售单价表示的盈亏平衡点计算公式是：售价允许降低的最大幅度（三）用生产能力利用率表示的盈亏平衡点（）计算方法 所以用房地产产品生产能力利用率表示的盈亏平衡点计算公式是：（四）用房地产产品销售收入表示的盈亏平衡点（）计算方法同理，根据

32、盈亏平衡的概念，则有： 所以用房地产产品销售收入表示的盈亏平衡点计算公式是： 该项目产品销售收入允许降低的最大幅度为：S表示该项目产品计划年销售收入。例1某房地产开发公司欲建房出售，根据市场预测，每平方米建筑面积可售1000元，每平方米建筑面积变动成本为500元，该公司年固定成本为80万元。问该公司的年销售量要达到多少才能做到盈亏平衡？若公司要实现40万年利润，销售量应达到多少？解：盈亏平衡点的销售量为：Q1=800000/（1000500）=1600（平方米）若要达到40万年利润，销售量应为：Q2=（F+S）/（PV） =（800000+400000）/（1000500） =2400（平方米

33、）第六章 股票投资分析股票的价格分析 一、股票价格及股票价格指数 广义上，股票价格包括股票发行价格和股票交易价格；狭义上更多是指股票的交易价格，即股票行市。（一） 股票价格的种类 股票价格的种类包括股票的理论价格、股票票面价格、股票的发行价格、股票的帐面价格、股票的清算价格。其中（二） 股票价格指数股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标。常用的有以下几种：1.股价平均数 2.股票价格指数股价指数的计算方法主要有简单平均法、加权平均法和几何平均法。最常用的方法是加权平均法，计算公式为：式中的成份股即可以包括所有上市股票，也可以只包括部分上市股票。根据计算时所采

34、用权数的时期不同，加权平均法也可以分为两种，即拉斯贝尔法和派许法。 二、影响股票价格的因素分析影响股票市场价格的因素主要有如下几个方面：（一） 基本因素经济因素是影响股票价格的最基本因素，包括宏观、中观和微观三个层次的经济因素。 1.宏观经济因素：指宏观经济环境的优劣对股价的影响。2.中观经济因素：指某一行业的经济状况对股票价格的影响，又称行业因素。3.微观经济因素：主要指与公司经营状况有关的因素。（二） 市场技术和社会心理因素 1.市场技术因素：即股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等方面的因素。 2.社会心理因素：即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。 3.市

35、场效率因素：主要包括信息披露是否全面、准确等因素。（三） 政治因素 指能够影响股票价格的政治事件，主要包括国内政局、国际政局、战争等。 三、股票价格的风险分析 股票风险指由于未来经济活动的不确定性，或各种事先无法预料的因素的影响，造成股价随机性的波动，使实际收益和与预期收益发生背离的可能性。 （一）风险的种类 股票风险可分为市场风险（又称系统风险）和非市场风险（又称非系统风险）两种。市场风险是指与整个市场波动相联系的风险，它是由影响所有同类股票价格的因素所导致的股票收益的变化。非市场风险是指与整个市场波动无关的风险，它是某一企业或某一个行业特有的那部分风险。市场风险与整个市场的波动相联系，无论

36、投资者如何分散投资资金都无法消除和避免这一部分风险。非市场风险与整个市场的波动无关，投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。而且，市场风险与投资收益呈正相关关系。投资者承担较高的市场风险可以获得较高的收益，而非市场风险却并不是如此。 （二）风险的度量风险衡量就是要准确地计算投资者的收益和本金遭受损失的可能性大小。一般地讲，衡量股票投资的风险的方法有三种：一是计算股票投资收益低于其期望收益的概率；二是计算股票投资出现负收益的概率；三是计算股票投资的各种可能收益与其期望收益之间的偏离（Deviation），即股票收益的方差（Variance）或标准差（Standard Deviation）。第七

37、章 债券和投资基金投资分析第一节 债券投资收益分析一.债券投资债券投资以下三个方面的特征和作用决定了它是一种重要的投资活动。1.安全性。债券投资可以分散风险。统计资料表明，股票投资风险大，债券的投资风险相对较小；而且两种证券之间收益率变化的相关性小。因此投资者可以选择适当的债券和股票的投资比例来构建最佳投资组合：收益率一定的条件下使风险最小或者风险一定的条件下收益率最大。2.平稳性。债券流动性较强，价格相对稳定，一般都有固定的利率和期限，因此名义收益率也比较确定。而且债券的市场交易费用一般也比较股票的交易费用低。3.匹配性。比较而言，债券投资期限和资金需求时间具有匹配性。债券一般具有各种不同的

38、期限，投资者可以根据需要，选择期限合适的债券，以便获得收益。股票虽然可以限时在市场上出售，但投资者需要资金要出售股票的时候，其价格可能一落千丈，就会蒙受巨大损失。二.债券的定价模型1.债券的收益是每年的利息和到期时归还的本金（一般等于面值）之和。2.债券的价值就是它的收入现金流的现值。注意：（1）债券的期值根据债券的面值、票面利率和还本期限计算得到。（2）计算债券的发行价格要使用有效期限，计算债券的转让价格应使用待偿还期限（剩余期限）。（3）市场利率水平指证券市场上大多数投资者要求某种债券所能提供的最低利率水平。不同的债券其市场利率一般各不相同；市场利率水平也称市场收益率，往往用定性方法分析确

39、定，主要考虑债券偿还的确定性、待偿还期限长短和其他债券收益率等因素。5.债券的定价模型因债券的付息方式和付息次数不同。有如下三种，其中各公式符号的含义如下：FB为债券的价格，M为每年支付的利息金额（即M=票面利率面值），F为债券面值，V为市场利率， n代表有效期限，r代表贴现利率：（1）.付息发行和期满一次还本付息的债券定价模型：（2）.贴现付息发行和到期偿还要向全额的债券定价模型为： FB = FF r n（3）.有效期限内分次付息（这里假定一年付息一次）的债券定价模型为：三.债券收益指标及其分析教材中介绍了五种收益率，要掌握它们的名称、涵义、特点（优缺点）以及各自的计算公式，并且会利用实际

40、数据计算这些收益率。收益率指标类型计算公式直接（当期）收益率=到期（最终）收益率=持有期收益率=准到期收益率=认购者收益率=收益率指标类型涵义特点直接（当期）收益率投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率（1） 考虑债券利息收入（2） 比较简便，不需要持有到期便可知真实收益率（3） 不需要预测可能的卖价（4） 没有充分考虑到资本增值或资本损失因素到期（最终）收益率投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比（1） 考虑到了债券的名义利率、期限和资本到期后的损益问题（2） 有

41、单利和复利之分，但一般采用单利计算持有期收益率测算投资者在发行日与到期日之间买进卖出一笔债券所得的收益率息票收入和买卖利益的合计金额相对于投资本金达年率百分比准到期收益率反映债券持有期内的平均收益水平近似代表到期收益率认购者收益率投资者从开始发行时认购到发行者偿还债券面值时，整个期间的年平均收益率第二节 债券投资风险分析一.债券投资风险1. 债券投资风险是在投资债券过程中由于现实的和意外的原因造成收益发生损害的可能性。二.债券的系统风险债券的系统风险主要来源：1）.市场利率发生变化，影响债券的价格及再投资的收益率。2）.不可预见的通货膨胀及购买力下降对固定收入债券造成影响。1.因市场利率变动导

42、致债券价格的变动的风险市场利率变动导致债券价格的发生变化，其变化幅度取决于各债券自身的特点。一般而言，债券价格变动有以下规律：价格与市场利率反方向变动。市场利率的波动幅度一定时，债券偿还期越长，其价格波动的幅度就越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。市场利率的波动幅度一定时，票面利息率较低的债券价格波动幅度较大。对同一债券，市场利率下降一定幅度所引起的债券价格上升幅度，要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。2.再投资收益率风险债券的利息收入需要进行再投资，由于再投资收益率是不确定的，就产生了再投资风险。3.购买力风险收益率有实际收益率和名义收益率之分。实际收益率是排除

43、通货膨胀影响后的收益率。实际收益率与通货膨胀率之和就是名义收益率。因通货膨胀导致的实际收益率的不确定性，就是购买力风险。三.债券的非系统风险1债券发行公司以及所在产业的发展状况会影响债券的收益。但是它们只影响发债公司本身，并不从总体上影响债券市场，因此称为非系统性风险或称为个别风险。其主要表现是违约。2造成公司债券违约风险的原因很多，主要有： 1）.政治和政策变动的风险。 2）.经营管理的风险。 4）.自然灾害的风险。3投资者处理收益和风险之间的原则有两条：一是在已定风险的条件下，尽可能地使投资收益最大；二是在收益既定的条件下，尽可能使风险减少到最小。在债券投资中，投资者可根据已确定的收益率目

44、标，尽量地减少投资风险。为此，可采取如下两种方法。1）.选择品质优良的债券投资投资者需要对债券的资信程度进行评估，选择品质优良、资信程度高的债券进行投资。2）.采用分散投资的方法将资金按适当的比例投资于不同的债券，建立合理的资产组合，使投资风险降低到最可限度。第三节 投资基金价格变动的分析与管理一.投资基金及其特点众多不确定的投资者将不同的出资份额汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享，这样一种投资工具就是投资基金。它实行的是一种集合投资制度，集资方式主要是向投资者发行有价证券。与其他投资方式比较，投资基金具有以下六个特性，如下图，注意搞清楚各个特性的含义。证券化筹资共同收益风险共担组合投资专家经营共同投资