《中期研究系列内外经济尚待观察六月期指震荡偏空XXXX年.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中期研究系列内外经济尚待观察六月期指震荡偏空XXXX年.docx（9页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、内外经济尚待观察，六月期指震荡偏空2010年05月25日 星期二 月度报告 金融股指中国国际期货研发系列 沈阳营业部研发部分析师： 陈吉华简历：吉林大学经济学硕士。从事股指期货和农产品研究工作，本人从宏观经济的角度出发，主要通过技术分析对所分析品种进行综合研究。 内容提要：1、宏观经济有所降温，但GDP指数仍有过热风险。CPI创出近期新高，但仍未超过3%的“警戒线”，尚处预期之内，因此加息预期推迟。2、IF1005上市后大幅下跌，最大跌幅超过20%，“空军部队”将做空机制完美诠释。中国金融期货交易所批准了机构投资者通过股指期货市场进行套期保值。股指期货将从“散户时代”进入到真正的“机构时代”。
2、3、地产短期利好支撑，但难言利空出尽，调控效果有待观察，因此不宜过分乐观。欧盟债务危机迷雾重重，但仍处可控范围，经济二次探底可能性不大。相关报告: 1、IF1005今日交割，“到期日效应”有限（2010.05.21）2、股指期货期现套利模型及应用 （2010.05.07）3、股指期货套期保值方案 （2010.03.19）4、由于期指前期已有较大下跌空间，市场做空动能已经得到一定的宣泄，市场向下空间也相对有限。但受制于基本面的疲软，因此笔者维持六月期指震荡偏空的判断，同时基本面的诸多不确定性会使得期指震荡幅度加大。第一部分 经济过热有所缓解，加息预期推迟一、 宏观经济有所降温，但仍面临过热风险2
3、010年，世界金融危机在中国经济的带动下走出困境，国内经济数据持续转好。由于此前政府大规模的资金投入，市场从过冷的状态逐步进入稳定区域，GDP指数也得到了较好的提升。图1: 宏观经济预警指数 图2: GDP预警指数 资料来源: 中华人民共和国国家统计局中国经济的持续向暖自然令人欣喜，但是中国国家统计局的经济数据却又时刻提醒央行调控的重要性。宏观经济预警指数自金融危机以来首次超越稳定区域而步入趋热区域，随着流动性的紧缩，宏观经济预警指数掉头向下，再次回归稳定。但是，GDP预警指数却在金融危机后首次突破111.5的分水岭，进入趋热区域，市场流动性过剩的问题依然存在，央行调控压力犹存。图3: 宏观经
4、济景气指数预警信号图 资料来源: 中华人民共和国国家统计局而从宏观经济硬气指数预警信号图中可以看出，市场在经济危机中四万亿投入的效应正在降低，市场正在回归常态，包括金融机构各项贷款和货币供给M2在内的预警指标已经由偏热转为稳定，市场过热趋势得到较好控制，加息压力得到缓解。二、 四月CPI符合预期，加息预期推迟国家统计局公布的2010年4月份国民经济主要指标数据显示，4月份，居民消费物价指数(CPI)同比上涨2.8%，环比上涨0.25%。 工业品出厂价格(PPI)同比增长6.8%，涨幅比上月增加了0.9个百分点。图4: CPI和PPI月度同比涨幅资料来源:中期研究从数据上看，四月CPI、PPI数
5、据基本符合市场预期。虽然CPI低于3%的“警戒线”，但也已经创下自2008年10月（4%）以来的最高涨幅，这也使得实际利率倒挂，因此加息压力仍然较大。但从目前央行调控手段来看，5月2号央行再次上调存款准备金率至17%，这与近几年最高点17.5%仅一步之遥，按此发展，央行极有可能也更加愿意动用存款准备金工具进行调控，并且据此推测今年存款准备金率调控上限将突破历史最高水平。因此，6月央行加息可能性并不是很大。图5: 2007年以来央行历次调整准备金率的情况 资料来源: wind资讯从CPI分类项看，由于受到旱灾、自然灾害影响，导致粮食、蔬菜价格过快上涨从而使得CPI拉高。随着蔬菜供应旺季到来，蔬菜
6、价格应该会有所下降， 6月份蔬菜价格将不会成为影响CPI的主要因素。但猪肉价格的变动还是应该引起关注，目前猪肉价格处在底部，随着猪肉价格的上涨，CPI还是会受到推高的影响。因此，未来几月CPI数据有可能攀升突破3%的警戒线，三四季度加息可能性较大。第二部分 五月期指“满月”退役，机构套保成功获批4月16日，作为中国内地首个金融衍生产品，沪深300指数期货合约挂牌上市。5月21日是股指期货近月合约IF1005的最后交易日和到期交割日。股指上市一个月以来，恰逢A股市场暴跌之时，股指成交量达到乃至超过A股总量，隐现龙头地位！随着股指的不断下跌，在股指期货的交易中，空方大获全胜。一、五月期指反弹收场，
7、700点大跌演绎做空机制股指推出之后，受希腊债务危机不断恶化、外盘走势差强人意、政策打压地产、创出新高的CPI数据、国内加息预期等多重利空影响，期指与现指产生了大幅的下跌，这其中尤以政策打压地产的影响为甚。作为大盘主力的地产、金融、水泥等板块受到打压走弱，指数很难有较好的表现。此外，商品期货也没有更好的市场表现，呈现出弱势下跌的态势，“空军部队”做空股指就显得合情合理。深受房地产调控政策和加息预期影响，4月16日上市以来，期指跌跌不休，空军杀跌肆无忌惮。以4月16日上市开盘价计算，期指IF1005从3415.6点一路下跌到5月24日收盘的2749.8点，最大下跌幅度高20%。期指上市在暴跌的同
8、时，更给市场投资者生动的演绎了做空机制的效用。图6:IF1005合约上市期间走势 资料来源:文华财经二、机构期指套保获批，期指步入“机构时代”5月13日，中国金融期货交易所受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着投资者将可通过股指期货市场进行套期保值。股指期货将从“散户时代”进入到真正的“机构时代”。从目前来看，期指市场更多以散户投机为主，从每日成交量达到持仓量数倍的情况体现的较为明显，随着套保机构的入场，市场将真正转为机构时代，期指的市场功能也将进一步完善健全，市场价格的定位也更将趋于理性。由于机构资金规模较大，因此“机构时代”的市场争夺将更加激烈。第三部分 市场忧虑有所缓解
9、，但不宜盲目乐观一、 地产表态短期利好，利空政策仍未出尽国家发改委产业研究所所长助理黄汉权明确表态:“3年之内免谈房产税。”这一表态对市场短期形成利好，市场也在持续一个月下跌后形成反弹。但是，从楼市看，目前的政策利空尚未出尽，不宜过分乐观。因为目前无论是政府还是个人都对房地产市场抱着观望的心态，未来是否有进一步政策的推出将取决于整个经济运行态势以及资产泡沫情况如何，如果经济受到较大冲击宏观政策会放宽调整，但如果经济增长依旧强劲，大量热钱必然再次进入房地产市场，而如若发生这种情况，政府将极有可能会采取更加严厉的调控手段。政府从出台数道地产新政到目前的利好表态，这并不能说明地产利空的出尽，而更应理
10、解为在政策效用不明显的情况下，政府暂先采取观望态度。而未来进一步地产政策的出台，也更多的取决于未来经济走势。因此，对地产政策应持有谨慎态度，不宜过分盲目乐观。（和讯财经原创）二、 债务危机仍处可控，后续影响尚需观察近期，受希腊主权债务危机影响，国际金融市场出现了较大动荡。市场担心，希腊危机可能会蔓延到其他欧洲国家。更有人担心，可能引起全球经济的第二次探底。希腊危机仍然没有得到最终解决，但是，总体来看，它对世界经济的负面影响仍然在可控范围。尽管世界经济的复苏步伐可能放缓，但出现第二次衰退的可能性较小。但是，由于欧洲主权债务问题可能持续较长时间，而且可能进一步恶化和蔓延，因此，世界经济复苏的步伐有
11、可能会减缓，市场利空也随时可能再度出现。全球经济扑朔迷离的走势加重了市场分歧，这也加大了空头反扑的可能性，对于期指反弹走势仍需持有谨慎态度。第四部分 期指突破压力线，后市或将弱势震荡一、 300指数受到支撑强劲反弹目前，沪深300指数位于由低点1606.73点与高点3803.06点构成的箱体区间内中线位置，在此位置受到支撑并产生反弹。根据黄金分割测算，指数再此反弹的目标位为0.618位置即2969点附近，但上方压力较大。因此关注指数能否上攻并站稳此位置，如有效站稳，可看高一线。但如果破位下跌，市场的下一个强力支撑位在0.382位置即2449附近。图7：沪深300指数日线黄金分割图 资料来源:文
12、华财经300指数连续两日的反弹已经使得指数暂时脱离下跌轨道，而且连续两根中阳线也是对一个月下跌20%的有效回应。市场赚钱效应再次显现，随着成交量的有效放大，市场短期有进一步反弹的可能。图8：沪深300指数日线图 资料来源:文华财经二、 期指短期突破下跌通道，中长期仍难走强从IF指数走势来看，期指突破前期下降通道，持仓量和成交量配合较好，短期市场反弹有望延续，但上方压力重重，反弹高度可能有限。由于基本面并不支撑期指中长期走强，因此期指在短期反弹后，弱势震荡概率较大。图9：IF指数日线图 资料来源:文华财经整体来看，内有房产政策不断打压，外有欧盟并不明朗的债务危机，期指六月很难真正走强。但由于期指前期已经有较大的下跌空间，市场做空动能已经得到一定的宣泄，市场向下空间也相对有限。受制于基本面的疲软，因此笔者维持六月期指震荡偏空的判断，但基本面的诸多不确定性，会使震荡幅度加大。因此，建议中长线投资者待趋势再度明朗后趋势交易IF1012合约。短线以日内交易IF1006合约为主，注意控制仓位。
