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1、财务总监MBA高等教材企业筹资实务全书 课程内容选取以职业岗位能力需求为依据，精心提炼教学内容，培养学生职业技能与职业素质。本课程根据高职教育的特点，以工作过程为导向，并将其转化为教学过程的项目，教学内容既有针对性，又有适用性，既先进又实用。为此，围绕筹资的工作任务，按筹资业务过程分为直接吸收筹资、借款筹资、债券筹资、租赁筹资、商业信用筹资和股票筹资等六个项目。重点突击企业需要的筹资业务能力的训练，适时反映最新发展动态，并为学生可持续发展奠定良好的基础。第一章 企业筹资概述学习目标：1、会根据企业筹资动机和要求选择其渠道和方式； 2、会根据企业筹资需要确定其类型； 3、能进行资金需要量的预测。
2、第一节 企业筹资的动机和要求企业的生产经营活动离不开资金。企业理财就是企业生产经营过程中的资金运动，具体包括资的筹集、投放、使用、收回和分配等一系列理财活动。筹集资金是这一系理财活动的起点，也是企业生存与发展的必要前提。资金是企业经济运行的血液，企业持续的生产经营活动，对资金总是产生着不断的需求，而资金的供应量由于种种条件的限制又常常会处于“饥渴”状态，也即资金供应和需求的矛盾总是不时地困扰着企业，从而使筹措资金活动构成了企业的一项经常而又重要的理财活动。企业筹资就是指企业根据生产经营等活动的需要，通过各种方式从外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中资金的活动。企业进行资金筹集，首先必须明
3、确筹资的具体动机，遵循筹资的基本要求。一、企业筹资的动机筹资动机是企业进行筹资活动的基本出发点。企业筹资的基本目的，是为了自身的生存与发展。企业具体的筹资活动通常受特定的动机所驱使。由于企业经营对资金需求的复杂性，企业筹资的具体动机是多种多样的，为了有效地从事筹资活动，应当首先对此有所了解。概括起来，企业筹资动机主要有以下几种类型：（一）扩张筹资动机扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。企业自筹建完成开始营业之后，生产经营规模就确定下来，此时一般已具备了维持现有规模的资金量。但是，随着企业的生产经营活动日趋活跃，以及市场经济的发展，尤其是应付激烈竞争的需要和
4、对经济效益无限追求的心理，以及受到不安于现状，不断扩充增大经营实力的心理驱使，就会产生扩大生产经营规模的现实需要。这时，原有规模下的资金量就难以满足需要，唯一的办法就是尽快重新筹措资金。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。例如企业生产经营的产品供不应求，需要增加市场供应；开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投资规模；开拓有发展前途的对外投资领域等。这种扩张性筹资会使企业资产规模有所扩大，从而给企业带来收益增长的机会。但扩张性筹资筹措资金的量往往比较大，负债规模亦有所扩大，还常常会改变资金结构，承担的筹资风险也较大。（二）偿债筹资动机偿债筹资动机是企业为了偿还某些债务
5、而产生的筹资动机。偿债性筹资可分为两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付到期旧债，但如果企业原有债务结构不合理，或者某种债务成本过高，而又有新的较低债务成本的债务来源出现时，企业就可能出于调整债务结构使之更加合理的需要而增加举债筹资；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，而不得不借新债还旧债。调整性偿债筹资是一种积极主动的筹资策略，而恶化性偿债筹资则表明企业的财务状况已经恶化。（三）解困筹资动机解困筹资动机是企业为了缓解临时财务困境而产生的筹资动机。企业在生产经营中总是会面临各种各样临时性的财务困境，如市场物价上涨时需要大量储备存货，以消除涨价风险；临时
6、季节性采购导致库存的大量增加；发放工资或支付股利已迫在眉睫等等。这些都会使资金需求骤然增加，这时就必然驱使企业想方设法去筹措资金，以解燃眉之急。（四）混合筹资动机混合筹资动机是企业为了满足多种需要而产生的筹资动机。通过混合性筹资，企业既可以扩大自己的资金规模，又可以偿还部分旧债，还可以缓解临时财务困境，即在这种筹资中混合了扩张性筹资、偿债性筹资和解困性筹资三种筹资动机。二、企业筹资的要求企业筹资的基本要求，是通过分析评价影响筹资的各种因素，确定筹资的数量和比例。根据企业理财的实践，筹资的具体要求如下：（一）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果不论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金，都应预先确定
7、资金的需要量。筹集资金固然要广开财路，但必须要有一个合理的界限。资金不足，会影响生产经营发展；资金过剩，也会影响资金使用效果。企业筹措资金的客观动机，是企业存在着资金供应上的短缺。而这种短缺可能是局部的，也可能是全面的；可能是临时性的，也可能是长期的。因此，要正确地进行筹资决策，首先必须准确地测定出资金的需要量，为筹措资金提供定量依据，以克服筹资的盲目性。只有使资金的筹集量与需要量达到平衡，才能防止因筹资不足而影响生产经营或因筹资过剩而降低筹资效益。（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果资金的投向是企业确定筹资数量的基本依据，既决定资金需要量的多少，又决定投资效果的大小。企业对每一个投资项目
8、都要进行可行性研究，以确定投资项目在技术上是否先进，有无发展前途，竞争能力的大小，这种投资有什么样的经济效果。对于市场吸引力不大、竞争力不强的项目，则不应继续投资，甚至要抽回资金；对于市场发展前途好、竞争能力强、投资效果好的项目，则应投入资金加以开拓。筹资是为了投资，只有确定了有利的资金投向，才能选择筹资的渠道和方式，才能确定筹资的数量，这样，才能避免不顾投资效果的盲目筹资。（三）认真选择筹资来源，力求降低资金成本企业筹集资金的渠道和方式多种多样，不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、资金成本和筹资风险各不一样，为此就要选择最佳的资金来源。而各种筹资渠道和方式往往是各有利弊的，有的取得比较方便，有
9、的资金成本较低，有的资金供应比较稳定，有的筹资风险较小，等等。所以，要综合考虑各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资金来源的构成，求得筹资方式的最优组合，以便降低综合的资金成本。（四）适时取得资金来源，保证资金投放需要筹措资金要按照资金的投放使用时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接，避免因取得资金过早而造成投放前的闲置或因取得资金滞后而贻误投放的有利时机。（五）合理安排资本结构，正确运用负债经营企业的资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。企业依靠负债开展生产经营活动，能够缓解企业自有资金不足的矛盾，提高自有资本的收益水平。但如果负债过多，就会导致财务风险过大，偿债能力过低，甚至丧失偿债能
10、力而面临破产。因此，企业既要利用负债经营的积极作用，又要避免可能产生的债务风险。借债数额要适当，要以一定的自有资金比例为条件。也就是说，企业不仅要从个别资金成本角度选择筹资来源，而且要从总体上合理配置自有资本和借入资本，既要利用负债经营的作用来提高企业的收益水平，又要维护企业的财务信誉，减少财务风险。（六）遵守国家有关法规，维护各方合法权益企业筹资的数量和投资的方向，关系到国家的建设规模和产业结构。为此，企业筹集资金必须接受国家宏观指导与控制，企业筹资的方式和额度要经国家有关部门批准，筹资活动的具体工作要遵守国家有关财经法规。企业的筹资活动，影响着社会资金的流向和流量，涉及到有关方面的经济权益
11、。因此，企业在筹资过程中，应实行公开、公平、公正的原则，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益。第二节企业筹资的渠道和方式确定筹资渠道和选择筹资方式是企业筹资中的两个重要问题。明确筹资渠道是解决资金从哪里来的问题；明确筹资方式是解决如何取得资金的问题。筹资渠道与筹资方式既有联系，又有区别。同一来源渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以从不同的来源渠道去筹措资金。只有分析研究筹资渠道和筹资方式的特点，才能合理地确定资金来源的结构。一、企业筹资的渠道筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向和通道，它体现着企业可利用资金的源泉和流量。筹资渠道是企业筹资的客观条件，为企业筹资提供
12、了各种可能性。认识筹资渠道的种类及每种渠道的特点，有利于企业充分开拓和正确利用筹资渠道。目前，企业筹资渠道主要有以下几种：（一）国家财政资金国家对企业的投资，历来是国有企业，包括国有独资公司的主要资金来源。国家按照投资规划对国有企业进行投资，可以以拨款方式向企业投入，也可以以基建贷款的形式向企业投入，然后再以减债增资的形式转变为企业的资本金。国家财政资金具有广阔的源泉和稳固的基础，今后仍然是国有企业筹集资金的重要渠道。（二）银行信贷资金银行对企业的各种贷款，是各类企业重要的资金来源。银行一般分商业性银行和政策性银行。前者可以为各类企业提供商业性贷款，后者主要为特定企业提供政策性贷款。银行信贷资
13、金有居民储蓄、单位存款等经常性的资金源泉，贷款方式多种多样，可以适应各类企业的多种资金需要。（三）非银行金融机构资金非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。这些金融机构可以为一些企业直接提供部分资金或为企业筹资提供服务。这种筹资渠道的财力比银行要小，但具有广阔的发展前景。（四）其他企业资金企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，可在企业之间相互调剂使用。随着横向经济联合的发展，企业与企业之间资金联合和资金融通也有了广泛发展。其他企业投入资金方式包括联营、入股、债券及各种商业信用，既有长期稳定的联合，又有短期临时的融通。其他企业投入资金往往
14、同本企业的生产经营活动有密切联系，它有利于促进企业之间的经济联系，有利于开拓本企业的经营业务。（五）民间资金企业职工和城乡居民节余的货币，可以对企业进行投资，形成民间资金渠道。随着证券市场的发展和股份经济的推广，这一筹资渠道将会发挥越来越大的作用。（六）企业自留资金企业内部形成的资金，主要有计提折旧形成的临时沉淀资金，提取公积金和未分配利润而形成的资金。这是企业的“自动化”筹资渠道。随着企业经济效益的提高，企业自留资金的数额将日益增加。（七）外商资金外商资金是外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，这是引进外资以及外商投资企业的主要资金来源。吸收外资，不仅可以满足我国建设资金的
15、需要，而且能够引进先进技术和管理经验，促进我国技术的进步和产品水平的提高。为了加快我国现代化建设，有必要进一步开拓外资渠道，积极吸引外商投资。二、企业筹资的方式筹资方式是指企业取得资金所采取的具体方法和形式。筹资方式不仅受到筹资渠道的制约，还会受到企业内外各种其他因素的制约。随着中国市场经济的不断发展和完善、资金市场的日趋活跃、筹资渠道的逐渐增多，企业可采用的筹资方式也将会越来越呈现出多元化。认识筹资方式的种类和每种筹资方式的特性，有利于企业选择适宜的筹资方式和进行筹资组合。目前企业可供选择的筹资方式主要有以下几种：（一）吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外
16、商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，它是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。（二）发行股票发行股票是指股份有限公司经国家批准以发行股票的形式向国家、其他企业和个人筹集资金，形成企业资本金的一种筹资方式。发行股票是股份公司筹措自有资本的基本方式。（三）发行债券发行债券是指企业以发行各种债券的形式筹集资金。它是企业筹措资金的又一种重要方式。（四）银行借款银行借款是指企业向银行申请贷款，通过银行信贷形式筹集资金。它也是企业筹措资金的一种重要方式。（五）商业信用商业信用是指企业在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，
17、是企业之间的直接信用。它是企业筹集短期资金的一种方式。（六）租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。现代租赁是企业筹集资金的一种方式，用于补充或部分替代其他筹资方式。（七）内部积累内部积累是指企业通过利润分配形成的留存收益即盈余公积金、公益金和未分配利润。它是企业筹集内部资金的一种筹资方式。企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可以采取不同的方式取得，而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。所以，企业筹集资金时，必须实现两者的合理配合。筹资方式与筹资渠道的配合情
18、况见表11。表1-1 筹资方式与筹资渠道的配合方式渠道吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用租赁筹资国家财政资金*银行信贷资金*非银行金融机构资金*其他企业资金*民间资金*企业自留资金*外商资金*第三节企业筹资的类型企业从不同筹资渠道以不同筹资方式筹集的资金，由于具体的来源、方式、期限等的不同，形成不同的类型。不同类型资金的结合，构成企业具体的筹资组合。企业不同的筹资组合形成不同的资金结构，对企业的报酬和风险都会产生影响。因此，企业在进行筹资时，应当分析、比较不同类型的筹资，以便合理地确定筹资组合。企业的筹资通常可以分为以下类型。一、内部筹资与外部筹资企业的资金来源可以分别通过内部筹资和
19、外部筹资来形成。企业应当在充分利用内部资金来源之后，再考虑外部筹资问题。（一）内部筹资内部筹资是指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润等而增加资金来源。内部筹资是在企业内部形成的，一般不需花费筹资费用，但内部筹资的数量往往是有限的。企业计提折旧数量的大小，由企业的折旧资产规模和折旧政策所决定；企业留用利润的多少，则由企业可分配利润和利润分配政策所决定。（二）外部筹资外部筹资是指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹集形成资金来源。企业内部筹资的数量往往是有限的，为了满足企业生产经营活动对资金的需求，必须广泛开展外部筹资。企业外部筹资的渠道和方式很多，前述的筹资渠道和筹资方式基
20、本上都适用于外部筹资。外部筹资通常都需花费筹资费用，如发行股票、债券需支付发行成本，取得借款需支付一定的手续费等。二、直接筹资与间接等资企业的筹资活动按其是否以金融机构为媒介，可分为直接筹资和间接筹资。（一）直接筹资直接筹资是指企业不通过银行等金融机构，而通过直接与资金供应者协商借款或发行股票、债券等办法筹集资金。在直接筹资过程中，资金供求双方借助于融资手段直接实现资金的转移，而无需银行等金融机构作为媒介。（二）间接筹资间接筹资是指企业借助于银行等金融机构而进行的筹资活动。在间接筹资过程中，银行等金融机构发挥中介作用，它预先聚集资金，然后提供给筹资企业。间接筹资的基本方式是银行借款、融资租赁等
21、。直接筹资与间接筹资相比，两者有着明显的差别。直接筹资依赖于资金市场机制，主要以各种证券作为载体，而间接筹资则既可以运用市场，也可以运用计划或行政机制；直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和方式较多，而间接筹资的范围比较小，筹资渠道和方式比较单一；直接筹资的手续比较复杂，所需文件较多，准备时间较长，筹资效率较低，筹资费用较高，而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，筹资效率较高，筹资费用较低；直接筹资能使企业最大限度地利用社会资金，提高企业的知名度和资信度，改善企业的资本结构，而间接筹资则主要是满足企业资金周转的需要。三、自有资金与借入资金企业的全部资金来源，可以按资金权益性质的不同区分为自
22、有资金与借入资金。合理安排自有资金与借入资金的比例关系，是筹资管理的核心问题。 （一）自有资金自有资金，即自有资本或权益资本，是指企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金。企业自有资金包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润，在数量上等于企业全部资产减去负债（即借入资金）后的余额。自有资金具有如下性质：1自有资金体现的是一种所有权关系，是所有者对企业净资产的要求权；2自有资金的所有者凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的经营状况承担有限责任；3企业对自有资金依法享有经营权，在企业存续期内，所有者除依法转让外，不得以任何方式抽回其投入的资本；4企业的自有资金是通过国家财政资金、
23、其他企业资金、民间资金、外商资金等渠道，采用吸收直接投资、发行股票、留用利润等方式筹集形成的。（二）借入资金借入资金，即借入资本或债务资本，是指企业依法筹集并使用，应按期归还的资金。企业借入资金包括各种借款、应付票据、应付债券等。借入资金具有如下性质：1借入资金体现的是一种债权债务关系，它属于企业的债务，是债权人的债权；2企业的债权人无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况也不承担责任，但有权按期索取本息；3企业对借入资金在约定的期限内享有使用权，并有按期还本付息的义务；4企业的借入资金是通过银行、非银行金融机构、民间等渠道，采用银行借款、发行债券、商业信用等方式筹集形成的；5企业的借入资金有
24、的可按规定转化为自有资金，如可转换为股票的公司债券。四、短期资金与长期资金企业的资金来源，可以按期限的不同区分为短期资金与长期资金，两者构成企业全部资金的期限结构。（一）短期资金短期资金是指使用期限在一年以内的资金。企业由于生产经营过程中资金周转的暂时短缺，往往需要一些短期资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。企业的短期资金，可以通过短期借款、商业信用等方式来筹集。（二）长期资金长期资金是指使用期限在一年以上的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需要几年甚至十几年才能收回。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债
25、券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。第四节 资金需要量的预测企业的资金需要量是筹集资金的数量依据。企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证生产经营的需要，又不会有太多的闲置。现介绍预测资金需要量常用的方法。一、定性预测法定性预测法主要是利用有关资料，依靠个人经验和主观分析、判断能力，对企业未来资金的需要量进行测定。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先，由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据以往所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，再通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对预测的初
26、步意见进行修正补充。这样进行一次或几次以后，得出预测的最终结果。定性预测法是十分有用的，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。预测资金需要量应和企业生产经营规模相联系。生产规模扩大，销售数量增加，会引起资金需求量增加；反之，则会使资金需求量减少。因此，企业在历史、现状和未来数据资料比较完备、准确的情况下，应尽量采用各种定量预测法预测资金需要量。二、趋势预测法趋势预测法是根据事物发展变化的趋势和有关资料推测未来的方法。采用这种方法首先必须掌握事物发展变化的趋势，而且这种趋势能持续到需预测的未来。例如，某企业19941998年平均每年资金需要量以10的幅度增长，1998年占用资金数量为1
27、000万元，若运用趋势预测法，则 1999年的资金需要量预测为1100万元1000（110）。趋势预测法通常适用于事物发展变化呈现长期稳定的上升或下降趋势的情况。由于财务环境日益复杂化，事物发展变化的未来趋势往往难以把握，这种方法受到越来越多的挑战，适用范围受到限制。三、销售百分比法销售百分比法是指根据销售与资产负债表和损益表项目之间的比例关系，预测资金需要量的方法。例如，某企业每年为销售100元货物，必须有40元存货，即存货与销售的百分比是40（40100），若销售增至200元，那么该企业需有 80元存货，即20040=80（元）。可见，在已知某项目与销售的比率固定不变的情况下，便可预测未来
28、一定销售额下该项目的资金需要量。运用销售百分比法，一般需借助预计损益表和预计资产负债表。通过预计损益表可以预测企业留用利润（留用利润包括盈余公积金、公益金和未分配利润）这种内部资金来源的增加额；通过预计资产负债表可以预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。（一）预计损益表法预计损益表是运用销售百分比法的原理预测留用利润的一种报表。通过编制预计损益表，可以预测留用利润这种内部筹资的数额，也可以为编制预计资产负债表预测外部筹资数额提供依据。预计损益表法的基本步骤如下：1收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目与销售额的百分比。2确定预测年度销售额预计数，根据基年实际损益表各项目与实际销售额的比
29、率，计算预测年度预计损益表各项目的预计数，并编制预测年度预计损益表。预计损益表与实际损益表的内容、格式相同。3根据预测年度净利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。下面举例说明预计损益表的编制。表1-2 1998年实际损益表 单位：元项 目金 额占销售收入的百分比（%）销售收入减：销售成本销售费用10 000 0007 500 000150 000100.0075.001.50销售利润减：管理费用2 350 0001 200 00023.5012.00财务费用150 0001.50利润总额减：所得税1 000 000330 00010.00净利润670 000表1-3 1999年实际损
30、益表 单位：元项 目金 额占销售收入的百分比（%）1999年预计数销售收入减：销售成本销售费用10 000 0007 500 000150 000100.0075.001.5014 000 00010 500 000210 000销售利润减：管理费用2 350 0001 200 00023.5012.003 290 0001 680 000财务费用150 0001.50210 000利润总额减：所得税1 000 000330 00010.001 400 000462 000净利润670 000938 000某企业1998年实际损益表及有关项目与销售额的百分比如表12所示。若该企业 1999年预
31、计销售收入为14 000 000元，则 1999年预计损益表经测算编制如表13。若该企业净利润的留用比例为40，则1999年预测企业留用利润额为375 200元，即938 00040=375 200（元）。（二）预计资产负债表法预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。通过编制预计资产负债表，可以预测资产和负债及留用利润等有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。预计资产负债表法的基本步骤如下：1取得基年资产负债表资料，并计算其敏感项目与销售收入的百分比。运用销售百分比法要选定与销售有直接关系的资产负债表项目，这些项目称为敏感项目。敏感资产项目包括现金、应收账款、存
32、货、固定资产净值等项目；敏感负债项目包括应付账款、应付费用等项目。使用固定资产净值指标是假定折旧产生的现金即用于更新资产。对外投资、短期借款、长期负债和实收资本通常不属于在短期内的敏感项目，留用利润也不是直接的敏感项目。2确定预测年度销售收入预计数，编制预测年度预计资产负债表。预计资产负债表与实际资产负债表的内容、格式相同。预测年度预计资产负债表各敏感项目的预计数，可根据预测年度销售收入预计数和基年实际资产负债表各项目与实际销售收入的百分比计算确定；预测年度预计资产负债表各非敏感项目，则按基年实际资产负债表各有关项目直接填列；预测年度预计资产负债表中留用利润项目，应根据基年实际资产负债表中留用
33、利润项目的数额和预测年度预计留用利润增加额合并填列；预测年度预计留用利润增加额可根据预测年度利润总额、所得税率和留用利润比例来确定。3利用预测年度预计资产负债表中预计资产总额和预计负债及所有者权益总额的差额，测算预测年度需要外部筹资的数额。下面举例说明预计资产负债表的编制。某企业 1998年实际销售收入10 000 000元，1999年预计销售收入为14 000 000元，则 1998年实际资产负债表及其敏感项目与销售收入的比率如表14所示，1999年的预计资产负债表如表15所示。表1-4 1998年实际资产负债表 单位：元项 目金 额占销售收入的%资产：现金应收帐款存货预付费用固定资产净值6
34、5 0002 000 0002 400 00010 000300 0000.6520.0024.00_3.00资产总额4 775 00047.65负债及所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债负债合计实收资本留用利润所有者权益合计400 0002 540 000114 00046 0003 100 0001 000 000675 0001 675 000_25.401.14_26.54_负债及所有者权益总额4 775 000_从1998年资产负债表中可以看出：该企业销售每增长100元，资产将增加47.65元。这种每实现100元销售所需的资金量，可由敏感负债解决26.54元。这里增加的敏感负
35、债是自动增加的，如应付帐款的差额21.11元（47.65元26.54元），表示销售每增长100元而需追加的资金净额。它需从企业内部和外部来筹措。表1-5 1999年预计资产负债表 单位：元项 目1998年实际数占销售收入的%1999年预计数资产：现金应收帐款存货预付费用固定资产净值65 0002 000 0002 400 00010 000300 0000.6520.0024.00_3.0091 0002 800 0003 360 00010 000420 000资产总额4 775 00047.656 681 000负债及所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债400 0002 540 0
36、00114 00046 000_25.401.14_400 0003 556 000159 60046 000负债合计实收资本留用利润3 100 0001 000 000675 00026.54_4 161 6001 000 0001 050 200所有者权益合计1 675 000_2 050 200追加外部筹资额468 200负债及所有者权益总额4 775 0006 681 000在本例中，销售增长4 000 000元（14 000 000元10 000 000元）需净增资金来源844 400元（4 000 0000.211 1）。根据前述预计损益表（表1-3）可知，该企业1999年度预计利
37、润总额为1 400 000元，所得税率为33%，净利润留用比例为40%，则1999年度留用利润增加额为：1 400 000（133%）40%=375 200（元）1999年度累计留用利润为：675 000+375 200=1 050 200（元）从需要筹资总额844 400元中减去内部筹资额375 200元，则可求得需要外部筹资额为469 200元。上述预测过程可用下列公式表示：需要追加的外部筹资额=（S）（A/S）（S）（B/S）RE式中：S预测年度销售增加额； （A/S）基年敏感资产总额占基年销售额的百分比； （B/S）基年敏感负债总额占基年销售额的百分比；RE预测年度留用利润增加额。根据
38、上例中的数据，运用上列公式预测该企业1999年需要追加的外部筹资额为： 4 000 00047.65% 4 000 00026.54%375 200 =1 906 000 1 061 600 375 200 = 469 200（元）上述的销售百分比法，是假定预测年度非敏感项目、敏感项目及其与销售的百分比均与基年保持不变。但在实践中，非敏感项目、敏感项目及其与销售的百分比均有可能发生变动，如敏感资产、敏感负债项目的构成以及与销售的百分比发生增减变动，或者是非敏感资产、非每感负债项目的构成以及数量发生增减变动。这些变动都会对资金需要总额和追加外部筹资额的预测产生一定的影响，必须相应地予以调整。四、
39、资金习性法所谓资金习性，是指资金的变动与产销量的变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。即产销量在一定范围内变动，这部分资金保持不变。这部分资金主要包括：为维持营业而占用的最低的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。变动资金是指随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料及外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。 半变动资金是指虽然受产销量
40、变动的影响，但不成同比例变动的那部分资金，如一些辅助材料所占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。进行资金习性分析，把资金划分为不变资金和变动资金两部分，从数量上掌握资金同产销量之间的规律，对正确地预测资金需要量有很大的帮助。资金习性法就是根据上述原理，预测资金需要量的方法。其数学模型为： Y= abX 式中：Y资金需要量； a不变资金； b单位产销量所需要的变动资金； X产销数量。运用上式，在已知a、b的条件下，即可求得一定产销量X所需要占用的资金量。运用这种方法，可以直接预测资金占用总额，也可以先分若干资金占用项目预测，然后汇总测算出资金占用总额。使用资金习性法，关
41、键是利用真实的历史资料，正确地区分不变资金和变动资金。区分的方法通常有高低点法、回归分析法等。（一）高低点法高低点法是通过对企业一定时期相关范围内产销量的最高、最低点之差和与之相应的资金占用总额之差的比较，计算出单位产销量所需的变动资金，再分解出资金占用总额中的不变资金和变动资金。例如，某企业产销量和资金变化情况如表16所示。预计1999年的产销量为10万件，试预测1999年的资金需要量。表16 产销量与资全占用量年 度产销量X（万件）资金占用Y（万元）19937.520019947.018019957.218519967.319019978.121019989.0220 b =（最高资金占用
42、额一最低资金占用额）（最高产销量一最低产销量） =（2 200 0001800 000）（90 00070 000） = 400 00020 000 = 20（元） 由Y= abX得：a=YbX 把1998年的数据代入上式后得：a = 2 000 00020 90 000= 400 000（元）则：Y= 400 00+20X预测1999年度销量为10万件的资金需要量为：Y = 400 000 +20100 000=2 400 000（元）（二）回归分析法回归分析法是运用最小二乘法原理，用回归直线方程求得a、b，然后预测资金需要量。回归直线方程的公式为：Y = ma + bXXY = aX +
43、bX2现根据上例中的资料说明回归分析法预测资金需要量的过程：1、根据表1-6的资料计算整理出表1-7的数据。表1-7 回归直线方程数据计算表年 度产销量X（万件）资金占用Y（万元）XYX219937.52001 50056.2519947.01801 26049.0019957.21851 33251.8419967.31901 38753.2919978.12101 70165.6119989.02201 98081.00合计n = 6X = 46.1Y = 1 185XY = 9 160X2=356.992、将表1-7中的数据代入回归直线方程，得： 1 185 = 6a+46.1b 9 1
44、60 = 46.1a+356.99b则 a = 45.73， b = 19.83、将a = 45.37，b=19.8，代入Y=a+bX，得：Y=45.37+19.8X。4、将1999年预计的产销量10万件代入上式，测得1999年的资金需要量为：Y = 45.37+19.810 = 243.37（万元）第二章 筹 资 环 境学习目标：1、会分析和判断环境对筹资的影响；2、能根据筹资需要选择金融机构；3、会选择短期资金市场；4、会选择长期资金的发行对象和发行方式。第一节 筹资环境概述筹资环境是指影响企业筹资活动的各种因素的集合。这些因素有的是企业内部的因素，有的是企业外部的因素；有的构成硬环境，有的构成软环境；有的属于静态环境，有的属于动态环境。环境对企业筹资活动有着重要的作用：一方面为企业筹资提供机会和条件；另一方面对企业筹资进行制约、干预甚至胁迫。企业应全面广泛地分析和研究筹资环境，考察各种环境对企业筹资活动的有利影响以及不利影响，促使企业提高适应能力和应变能力，经济有效地筹措所需资金。筹资环境可从不同角度认识，现将筹资环境区分为经济环境、政策环境、
