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1、第一章. 案例背景31.1. 公司介绍31.2. 经营情况4第二章. 会计师解读财务报表52.1. 解读凌钢股份集团有限责任公司的资产负债表5u表2-1凌钢股份2008-2010年度资产负债表52.2. 解读凌钢股份的利润表7u表2-2凌钢股份2008-2010年度利润表7u表2-3 凌钢股份20082010年度的各种盈利能力指标82.3. 解读凌钢股份的现金流量表8u表2-4凌钢股份2008-2010年度现金流量表8第三章. CEO解读财务报表123.1. CEO解读资产负债表123.1.1.营运资本管理与OPM战略12u表3-1 凌钢股份20082010的管理资产负债表123.1.2.资产
2、流动性和“三控政策”133.1.3.负债状况与适度负债政策13u表3-2 凌钢股份20082010年负债状况133.2. CEO解读利润表143.2.1.会计利润和经济利润14u表3-3 凌钢股份20082010年度盈利状况143.2.2.负债的节税效应和盈利效应14u表3-4 凌钢股份20082010年负债比例与盈利能力（ROE）之间的关系143.2.3.成本管理和控制153.3. CEO解读现金流量表153.3.1.现金管理15u表3-5 凌钢股份20082010年的利润质量和经营性净现金正常程度153.3.2.协调发展和可持续增长15u表3-6 凌钢股份20082010财务数据15第四章
3、. 财务报表分析174.1. 趋势分析174.1.1.盈利能力分析17u表4-1 凌钢股份盈利能力指标增长趋势174.1.2.资产流动性分析18u表4-2 凌钢股份资产流动性指标增长趋势184.1.3.负债管理能力分析18u表4-3 凌钢股份负债管理能力增长趋势184.1.4.资产营运效率分析19u表4-4 凌钢股份资产营运效率增长趋势194.1.5.现金生成能力分析20u表4-5 凌钢股份现金生成能力增长趋势204.1.6.财富增值能力分析20u表4-6 凌钢股份财富增值能力增长趋势204.1.7.资本市场表现分析21u表4-7 凌钢股份资本市场表现指标增长趋势21u图4-1 凌钢股份200
4、82010年总资产、净资产的变化趋势22u图4-2 凌钢股份20082010年EBIT、EBITDA的变化趋势23u图4-3 凌钢股份20082010年ROE、净利润率的变化趋势234.2. 同业比较分析23u表4-8 凌钢股份与标准行业之比较23u表4-9 凌钢股份20082009年资产负债表结构分析24u表4-10 凌钢股份利润表结构分析24u表4-11 凌钢股份现金流量表结构分析26第五章. 主要财务指标的分解275.1. 盈利能力的分解分析ROE27u表5-1 20082010年凌钢股份ROE分解分析27u图5-1凌钢股份三年ROE变动情况28u图5-2凌钢股份三年ROE影响因素分解分
5、析285.2. 可持续增长的分解分析285.3. 总成长性的分解分析29第六章. 案例思考306.1. 会计角度306.2. 财务管理角度30第一章. 案例背景1.1. 公司介绍凌钢股份集团有限责任公司(简称凌钢)始建于1966年，是集采矿、选矿、冶炼、轧材为一体的钢铁联合企业。经40多年成长，特别是改革开发30年的建设发展，凌钢从一个年产几成吨钢、名不见经传的小钢厂，一跃发展成为了共和国工业企业的500强，企业发生了翻天覆地的变化，为我国钢铁工业的发展和地方经济的振兴做出了巨大贡献。凌钢是全国冶金系统首批通过ISO9002产品质量体系认证企业，曾被授予国家级守合同重信用企业、全国质量管理先进
6、企业和中国优秀诚信企业，并荣获了全国五一劳动奖状和全国百户企业管理杰出贡献奖。公司党委连续多年被辽宁省委评为先进党委，两次被中央组织部评为全国先进基层党组织。凌钢三次被国家文明委评为全国精神文明建设先进单位。凌钢集团下辖凌钢股份（上市公司）等12个子公司和7个直属分厂。总资产为100亿元，其中净资产59亿元，资产负债率 40.86。企业实力和创效能力不断增强，从1988年开始，凌钢进入全国工业企业500强，2008年在中国制造业500强中排名中列第328位，成为了地方经济发展不可替代的强大支柱，为国家、为社会的经济发展做出了重要贡献，实现了企业效益和社会效益协调发展。主要装备自有矿山1座，采选
7、能力分别为250万吨/年和230万吨/年；烧结机3套，总面积367，竖炉3座，总面积26；高炉4座，总炉容3110m3；35吨转炉3座，120吨转炉1座；热轧机组4套：120万吨/年中宽热带机组、80万吨/年连轧棒材机组、90万吨/年高架棒材机组、50万吨/年中型材机组；此外还有20万吨/年中宽冷带机组、25万吨/年焊管机组4套，以及公辅设施等，形成了采矿、选矿、烧结、焦化、炼铁、炼钢、轧钢比较完善精干的钢铁联合企业架构和转炉全连铸热送热装连轧先进合理的工艺流程。主要产品有热轧中宽带钢、螺纹钢、中小型各类圆钢、中宽冷轧带钢、焊管。热轧中宽带钢和螺纹钢获得了国家质量金杯奖，螺纹钢为国家免检产品。
8、近年来，产品结构逐步由普钢为主向品种钢为主转变，产品远销全国28个省市自治区，出口美、日、韩、台等国家和地区。企业现有在岗职工9636人，其中管理专业技术人员1448人，生产操作人员8188人。通过三项制度改革和主辅分离、辅业改制，初步建立起“干部能上能下、职工能进能出、收入能增能减”的新机制。职工队伍的政治、文化和技术素质不断提高，被辽宁省评为人力资源管理诚信AAA级企业。凌钢股份是朝阳市唯一一家上市公司，自2000年上市以来，在国内钢铁行业上市公司中，净资产收益率、销售利润率、每股收益一直保持在较高水平。曾多次入选上证180、沪深300指数，是沪深上市公司100强之一，是上证红利和中证50
9、0指数样本股。以“自强、诚信、求实、创新”凌钢精神为核心理念的企业文化体系已经建立起来，职工行为和职业道德已经有了明确的规范，职工的文化和技能水平有了显着提高，实现了企业与员工共同成长，企业物质文明、政治文明和精神文明建设协调发展。企业环境有了翻天覆地的改变，被评为全国冶金绿化先进单位。1.2. 经营情况铁矿石资源全国第一，国家政策高度扶持。公司所处朝阳市资源丰富，铁矿储量9.66亿吨，价值高达4000多亿元，年产精矿粉600多万吨，公司不仅拥有丰富的铁矿石，而且其自有矿山的品位70%，列全国第一位，尾矿品位3.5%，是全国最低的，同时具有丰富的石灰石和膨润土等钢铁辅料资源。此外，公司地处辽宁
10、，振兴东北老工业基地的国策对其发展将是长期利好，同时母公司凌钢集团是辽宁省朝阳市最大的国有企业，规范的管理和良好的经营业绩使凌钢集团顺利跻身中国大型企业500强，为凌钢股份进一步发展奠定了良好的基础。凌钢股份具有年产185万吨生铁、210万吨钢、200万吨钢材的综合生产能力，被国务院列为512家重点支持企业。31第二章. 会计师解读财务报表2.1. 解读凌钢股份集团有限责任公司的资产负债表u 表2-1凌钢股份2008-2010年度资产负债表会计年度2010-12-312009-12-312008-12-31货币资金605,349,187.80464,061,226.21939,729,051.
11、19应收票据891,295,300.93848,471,095.68161,764,921.52应收账款36,653,460.3062,485,845.5522,262,585.70预付款项266,854,535.00495,524,118.60515,382,796.69其他应收款27,749,093.6015,052,176.455,091,222.64存货2,222,853,538.731,412,523,893.411,376,012,916.22流动资产合计4,050,755,116.363,298,118,355.903,020,243,493.96可供出售金融资产40480440
12、122100007480000长期股权投资15,765,610.8332,175,548.8937,777,841.25固定资产3,508,309,036.283,046,755,151.241,931,648,182.11在建工程116,585,006.85159,828,287.84980,778,635.63工程物资8,466,233.6910,435,940.4519,862,783.82无形资产240,593,157.07241,934,049.31250,839,177.85递延所得税资产78,315,745.2846,638,022.8780,816,884.89非流动资产合计4
13、,008,515,230.003,549,977,000.603,309,203,505.55资产总计8,059,270,346.366,848,095,356.506,329,446,999.51短期借款2,126,218,266.451,521,636,846.851,150,000,000.00应付票据204,000,000.00301,000,000.00245,000,000.00应付账款1,031,947,255.02763,966,010.40636,563,006.09预收款项442,223,252.89230,978,394.00347,347,004.69应付职工薪酬108
14、,130,490.84100,835,708.8787,720,090.33应交税费-61,591,328.90-4,671,971.83-99,419,882.06应付利息669136.6766825075375应付股利-330124.5其他应付款168,065,438.11490,544,512.08959,781,362.17一年内到期的非流动负债110000000-20000000其他流动负债725,669.74-流动负债合计4,130,388,180.823,404,957,750.373,347,397,080.72长期借款101,000,000.00211,000,000.001
15、,000,000.00应付债券-长期应付款100,255,800.00118,314,700.00126,616,000.00递延所得税负债4784289880554-其他非流动负债4,925,595.336687895.173,500,000.00非流动负债合计210,965,684.33336,883,149.17131,116,000.00负债合计4,341,353,865.153,741,840,899.543,478,513,080.72实收资本（或股本）804,002,200.00804,002,200.00804,002,200.00资本公积66,699,130.983,201,
16、625.98-345,874.02盈余公积530,185,548.58469,078,839.22542,958,422.82未分配利润2,222,476,914.611,743,601,182.091,504,319,169.99归属母公司所有者权益（或股东权益）3,717,916,481.213,106,254,456.962,850,933,918.79所有者权益（或股东权益）合计3,717,916,481.213,106,254,456.962,850,933,918.79负债和所有者（或股东权益）合计8,059,270,346.366,848,095,356.506,329,446,
17、999.51由表2-1可见，首先，凌钢股份的总资产从2008年的63.29亿元增长到2009年的68.48亿元再到2010年的80.59亿元，可见凌钢股份的总资产在逐年增加，同期总负债从34.79亿元增加到37.42亿元再到43.41亿元，而股东权益也是逐年稳步增加。总资产负债率从54.96%下降到54.64%再到53.87%。总体来看凌钢股份的负债率一直保持一个相对平稳的水平并有逐年递减的趋势，而总资产的逐年增加说明凌钢股份的资产负债情况呈良好状况。第二，在总负债中，短期负债占了绝大多数。流动负债占总负债的比例分别为2008年96.2%，2009年90.1%， 2010的95.14%，总体来
18、看凌钢股份的短期负债比率是非常高的。在流动负债中，流动负债中短期贷款占总流动负债的比重从2008年的34.36%上升到2009年的44.69%再上升到2010年的51.48%，应付账款占总流动负债的比重分别为2008年19%，2009年22.44%， 2010的25%，其他各项流动负债占总流动负债的比重差距并不大，总体来看，流动负债的比例还是比较均衡的。第三，在总资产中，流动资产和固定资产比重相对均衡，各占总资产比重均为50%左右。在流动资产中，流动性最强的货币资金占流动资产的比重，3年来分别是31.11%、14.07%、14.94%，呈逐渐下降的趋势。应收款项（应收票据、应收账款和其他应收款
19、）占流动资产的比重从2008年的6.09%，大幅度上涨到2009年的27.62%，又少幅下降到2010年的22.91%，可见2009年度和2010年度凌钢股份资产被他人占用情况及其严重，这大大降低了本公司资产的利用情况。预付账款占流动资产的比重，3年来分别是17.06%、15.02%、6.59%，可见预付账款管理有很大的改善。存货占流动资产的比重三年来一直是流动资产的大比重，基本保持在50%左右，说明凌钢股份在产销上的管理还有待提高，毕竟大量的存货会占用公司的成本。总体来看，存货、应收款项两项流动性较差、管理较差。2.2. 解读凌钢股份的利润表u 表2-2凌钢股份2008-2010年度利润表报
20、表日期2010-12-312009-12-312008-12-31一、营业总收入12,857,700,000.009,508,190,000.009,174,600,000.00营业收入12,857,700,000.009,508,190,000.009,174,600,000.00二、营业总成本12,160,500,000.009,127,310,000.008,717,980,000.00营业成本11,507,200,000.008,575,600,000.008,061,900,000.00营业税金及附加29,720,200.0028,177,400.0051,296,700.00销售费
21、用152,577,000.0084,565,200.00103,590,000.00管理费用365,057,000.00310,582,000.00314,793,000.00财务费用46,118,700.0076,664,700.0029,981,000.00资产减值损失59,784,400.0051,720,400.00156,420,000.00投资收益328,314.00608,689.004,101,570.00其中:对联营企业和合营企业的投资收益36,861.9061,707.6030,213.50三、营业利润697,616,000.00381,492,000.00460,716,
22、000.00营业外收入19,247,600.0022,212,300.007,570,790.00营业外支出17,083,600.004,221,610.0022,576,700.00非流动资产处置损失15,153,100.003,000,110.0021,480,500.00利润总额699,780,000.00399,483,000.00445,710,000.00所得税费用103,518,000.00101,218,000.0089,402,900.00四、净利润596,263,000.00298,265,000.00356,308,000.00归属于母公司所有者的净利润596,263,0
23、00.00298,265,000.00356,308,000.00五、每股收益基本每股收益0.740.370.44稀释每股收益0.740.370.44六、其他综合收益11,711,200.003,547,500.00-七、综合收益总额607,974,000.00301,812,000.00-归属于母公司所有者的综合收益总额607,974,000.00301,812,000.00-由表2-2可见，凌钢股份的营业收入从2008年到2010年三年时间分别为91.75亿元、95.08亿元、128.57亿元，呈逐年上升的趋势，三年的营业利润分别为4.61亿元、3.81亿元、6.98亿元，同期净利润分别为
24、3.56亿元、2.98亿元、5.96亿元，凌钢股份能够实现净利润，相比2008年，2009年净利润略有下浮同比降低 11.8，主要原因是2009年钢材市场持续走低的大环境。而2010年钢材市场回暖，净利润也相应大幅上扬。从三项费用指标来看，20082010年，凌钢股份各年的销售费用率分别是1.19%、0.93%、1.25%，由于2009年钢材市场低迷的特殊情况，公司业绩下降导致销售费用的大幅下降，相比2008年，2010年的销售费用比例有所上升。同期的管理费用率分别为3.61%、3.40%、3.00%，管理费用比例稳步降低，说明凌钢股份的管理效率提高了。而财务费用率分别为0.34%、0.84%
25、、0.38%。u 表2-3 凌钢股份20082010年度的各种盈利能力指标盈利能力指标报告期净资产收益率总资产收益率净利润率毛利率10年年度16.04%7.40%4.64%10.50%09年年度9.60%4.36%3.14%9.81%08年年度12.50%5.63%3.88%12.13%由表2-3可见，能受钢材市场大环境影响，2009凌钢股份的各项盈利指标同比均有所下降，而2010年各项盈利指标均有大幅改善。表明凌钢股份经营状态良好。2.3. 解读凌钢股份的现金流量表u 表2-4凌钢股份2008-2010年度现金流量表报告年度2010年9月30日2009年12月31日2008年12月31日一、
26、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金1035896802379243577808786594568收到的税费返还15825924.1320278502.4252189991.44收到其他与经营活动有关的现金162405497.9166977684.316538329.07经营活动现金流入小计1053719944581116139668855322889购买商品、接受劳务支付的现金902926825771333088067289461963支付给职工以及为职工支付的现金452344966.2365766202.2344436602.7支付的各项税费387647721.9343641
27、297.4499700486.5支付其他与经营活动有关的现金106679685.8245765306.4162172913.8经营活动现金流出小计997594063180884816128295771966经营活动产生的现金流量净额561258814.223132354.2559550922.5二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金-4721356.53取得投资收益收到的现金291452.16546981.3-处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额807221.1341000477300处置子公司及其他营业单位收到的现金净额-收到其他与投资活动有关的现金5401688.488
28、382530.278108811.71投资活动现金流入小计6500361.778970511.5713307468.24购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金509132077.4439138735.61061258027投资支付的现金0-取得子公司及其他营业单位支付的现金净额307478511.850000000019753454.75支付其他与投资活动有关的现金0-投资活动现金流出小计816610589.1939138735.61081011482投资活动产生的现金流量净额-810110227.4-930168224.1-1067704014三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的
29、现金0-取得借款收到的现金275870954520316307721360000000收到其他与筹资活动有关的现金0-筹资活动现金流入小计275870954520316307721360000000偿还债务支付的现金21490213221470000000320000000分配股利、利润或偿付利息支付的现金146482810.3144466765.563001323.85支付其他与筹资活动有关的现金0-筹资活动现金流出小计22955041321614466766383001323.9筹资活动产生的现金流量净额463205412.8417164006.3976998676.2四、汇率变动对现金的
30、影响2135581.972418.61-844562.82四(2)、其他原因对现金的影响-五、现金及现金等价物净增加额216489581.6-489869445468001022.3期初现金及现金等价物余额388859606.2878729051.2410728028.9期末现金及现金等价物余额605349187.8388859606.2878729051.2附注：1、将净利润调节为经营活动现金流量净利润596262595.9298264815.4356307641.4加：资产减值准备59784424.1551720355.45156420029.5固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折
31、旧343273586.6329154114.1204615667.2无形资产摊销10380092.2410228128.5410357565.45长期待摊费用摊销-处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-715583.09-53682.11-233045.35固定资产报废损失15152179.41-2784554.321213435.64公允价值变动损失-财务费用118321409.7106569914.236644114.44投资损失-328314.1-608688.94-4101570.01递延所得税资产减少-31677722.4133876916.02-39127170.85递延所得
32、税负债增加000存货的减少-930950207.9-137326244.1-864139153.9经营性应收项目的减少166948324.6-513284043.7368705194.6经营性应付项目的增加174443592.4-140241753.9312888214.4其他40364436.77-12382922.42-经营活动产生的现金流量净额2561258814.223132354.2559550922.52、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动债务转为资本-一年内到期的可转换公司债券-融资租入固定资产-3、现金及现金等价物净变动情况现金的期末余额605349187.8388859606
33、.2878729051.2减：现金的期初余额388859606.2878729051.2410728028.9加：现金等价物的期末余额-减：现金等价物的期初余额-加：其他原因对现金的影响2-现金及现金等价物净增加额216489581.6-489869445468001022.3备注-由凌钢股份的现金流量表2-4可知，首先，凌钢股份总的净现金从2008年的4.68亿元下降到2009年的-4.9亿元，到2010年又上升到2.16亿元，可见2009年的大环境环境低迷对净现金的影响之大。其次，经营净现金从2008年的5.6亿元下降到2009年的0.23亿元，2010年又上升为5.63亿元，可见其经营净
34、现金基本稳定。2009年经营净现金下降主要是由于：经营环境低迷，业绩下降。再次，从筹资净现金来看，3年来，筹资净现金从2009年开始大幅度的下降，2010年同比基本持平。2008年为9.77亿元，2009年为4.17亿元，2010年为4.63亿元，由表1-4可见，凌钢股份的权益筹资为零， 大部分筹资都是来自于借款所得，每年又要不断为还款而支付现金，从这一点上说明凌钢股份没有得到股东充分的信任，因为无论是股东还是债权人都愿意盈利的企业提供资本，凌钢股份的输血型现金没有起到应有的作用。最后，从投资净现金来看，从2008年的-10.68亿元下降到2009年的-9.3亿元，再下降到2010年的-8.1
35、亿元，投资净现金为负数表明凌钢股份投资性现金收入与支出存缺口逐年降低，但到2010年仍存在8.1亿元的现金缺口，同时凌钢股份的筹资性现金并不足，根本无法通过筹资来弥补投资所需的资金缺口，而二者的资金缺口合计为3.47亿元，这缺口可以用经营净现金5.61亿来弥补，可见凌钢股份的现金流运转相对正常。第三章. CEO解读财务报表作为一位公司的CEO、董事长、总经理或高层管理者，当拿到公司的中期、年度财务报告时，如何在短时间内，从企业战略和财务政策的角度，迅速了解公司整体的财务状况及变化趋势呢，把握公司财务业绩、存在问题和主要成因呢？这部分将从公司高层管理者的角度，从以下几个方面探讨企业CEO如何解读
36、财务报表。3.1. CEO解读资产负债表3.1.1. 营运资本管理与OPM战略 CEO解读资产负债表首先应该关注公司的营运资本与OPM战略。根据第二部分的表1-1编制凌钢股份20082010年的管理资产负债表。u 表3-1 凌钢股份20082010的管理资产负债表 单位：亿元占用资本200820092010投入资本200820092010流动资产流动负债 货币资金9.404.646.05 短期借款11.5015.2221.26 WCR-0.96 9.51 15.53 短期债券0.00 0.00 0.00 其他流动资产0.00 0.00 0.00 应付利息0.00 0.01 0.01 一年内到期
37、的非流动负债0.20 0.00 1.11 长期资产长期负债 长期应收款0.07 0.12 0.40 长期借款0.01 2.11 1.01 长期股权投资0.38 0.32 0.16 预计负债0.00 0.00 0.00 投资性房地产0.00 0.00 0.00 递延所得税负债0.00 0.01 0.05 固定资产净值19.32 30.47 35.08 长期债券0.00 0.00 0.00 在建工程10.01 1.70 1.25 其他非流动负债1.30 1.25 1.05 无形资产2.51 2.42 2.41 所有者权益28.51 31.06 37.18 商誉0.00 0.00 0.00 长期待摊
38、费用0.81 0.47 0.78 资产净值41.52 49.65 61.66 吸收资本41.52 49.65 61.66 根据WCR计算公式，本题中WCR=应收账款+预付款项+其他应收款+应收票据+存货-应付账款-预收账款-应付职工薪酬-应交税费-其他应付款 根据管理资产负债表3-1可见，凌钢股份的WCR从2008年的-0.96亿元上升到的2009年的9.51亿元，2010年继续上升到15.53亿元，这是由于公司的存货、应收票据、应收账其他应收账款增加和等引起的，虽然预付款项有所减少，但公司公司在生产、销售等环节仍然存在很多问题。我们发现凌钢股份2009年和2010年的WCR均是正的，这表明公
39、司并没有很好的实施无本经营战略，公司还有很大一部分资金被他人占用。3.1.2. 资产流动性和“三控政策”资产流动性事指一个公司使用流动资产保障其流动负债的程度。凌钢股份的流动负债保障程度（流动资产/流动负债）3年来分别是0.9，0.97，0.98，这表明公司的资产流动性较强一般，公司最有价值的流动资产是货币资金和有价证券，凌钢股份3年来货币资金占流动资产的比重分别为31.11%，14.07%，14.94%，可见凌钢股份的货币资金近两年基本保持平稳，流动资产质量还不错。因而凌钢股份的“三控政策”实施的比较好。但是从存货逐年增加来看，凌钢股份的销售控制仍有很大的空间需要提升。3.1.3. 负债状况
40、与适度负债政策 长期以来，企业家和管理者都形成了比较一致的认识适度负债，适度负债就是告诫公司的高层管理者，不要使公司的负债达到极点，也不要不负债。一方面公司若“负债至极点”，一旦公司经营困难，容易发生债务危机；另一方面，公司若“零负债”，则不利于利用成本较低的债务资本来发展企业，容易失去发展机会。20082010年来凌钢股份的负债状况如下表3-2：u 表3-2 凌钢股份20082010年负债状况年份 股权资本/债务资本长期债务资本/股权资本长期债务/长期资产2008130.41%10.24%8.24%2009121.20%7.86%6.82%2010118.45%8.03%7.25%由表3-2
41、可见，首先，股权资本3年来均大于负债资本，债权的安全保障还是比较高的。其次，由于股权资本是一种长期资本，因此其与公司长期债务的比例关系更值得债权人和高层管理者关注，由表2-2可知凌钢股份长期债务资本与股权资本的比重远小于1， 这表明债权人的长期债权还是有一定的保障的。再次，若假定公司的流动负债由流动资产来保障，那么长期债务就应由长期资产来保障了，由表可见，公司的长期债务小于长期资产，说明债权让你的长期债权有保障。总体来看，凌钢股份的负债状况对债权人还是有利的，但是这种负债比例是否处于适度负债区间呢？这需要人们进一步考量。3.2. CEO解读利润表3.2.1. 会计利润和经济利润在判断公司的盈利
42、能力时，高层管理者首先必须关注三个基本的利润率，即表3-3中所示的三个盈利指标，由表我们发现，凌钢股份的销售净利润率3年来分别为3.88%、3.14%、4.64%，这表明销售收入中净利润的比重偏低，而净利润正是股东所得，这说明股东的权益受到了严重的威胁。从会计利润角度来讲，除2009年外，2008年和2010年企业权益资本收益率（ROE）远远高于同期银行的长期存款利息率，这表明公司能够实现会计利润，然而相比2008年，2009年的权益资本收益率ROE（净利润/权益资本）降低了。从经济利润来讲，ROE保持稳定并有小幅增长，实现了经济利润。u 表3-3 凌钢股份20082010年度盈利状况年份 销售净利润率（净利润/销售收入）权益资本收益率ROE（净利润/权益资本）投入资本收益率（EBIT/投入资本）20083.88%35.13%16.68%20093.14%0.78%14.35%20104.64%16.45%19.53%3.2.2. 负债的节税效应和盈利效应u 表3-4 凌钢股份20082010年负债比例与盈利能力（ROE）之间的关系年份实际债务资本成本负债比例ROE2008156.42 56.60%22.37%200951.72 54.79%10.01%201059.78 54.22%17.48%由表3-4可见，公司的盈利能力ROE随着负债比例的降低
