宝钢股份财务分析报告.docx

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1、浙江万里学院商学院课程名称 :金融理财综合实验课程专题研究报告（1）：公司财务分析公司名称: 宝钢股份 股票代码: 600019所属行业:钢铁行业学院:商学院授课时间:2012学年 短学期专业与班级:金融095班小组成员姓名（学号）:蒋玖玲2009011307，邵奕琪2009011306，茅华飞2009011305，李旭圆2009011299,张立恒2009011318组长姓名（学号）:蒋玖玲2009011307本次报告主笔人:蒋玖玲任课教师:江彦小组成员签名: 蒋玖玲、邵奕琪、茅华飞、李旭圆、张立恒提交日期:2012-6-10报告摘要本报告通过对宝钢股份从2007到2011年的财务报表的解读

2、，结合当前我国钢铁行业发展局面，以净资产收益和现金流状况作为两条主线，逐一分析了宝钢股份的盈利能力、资产质量、偿债能力等，发现公司经营管理和财务管理过程中可能存在的问题，找出问题的根本原因。在对宝钢股份的财务分析过程中，我们主要运用了比较分析法（包括横向、纵向比较，财务比率分析）和因素分析法等，并通过对浙江万里学院财务分析数据库中相关行业及竞争对手情况及宝钢股份有限公司近五年来的公司年度报告中的资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表的相关数据和信息的分析、计算和研究，我们进行了以净资产收益率为核心的财务分析以及现金流量分析两方面的财务分析。本文结构安排如下：第一部分为本研究报告概述，介

3、绍了研究对象的基本情况； 第二部分为公司财务状况分析过程； 第三部分为分析结果及结论。其中第二部分为分析主体部分，由以下几部分构成：(1) 以净资产收益率为核心的财务分析体系，对公司净资产收益率分解；(2) 现金流量分析体系；(3) 发现财务问题并对其进行经营性相关分析。通过本次研究，我们发现，宝钢股份的效益是很可观的，而且发展潜力很大，宝钢的营业收入不断增长，宝钢股份的竞争力指数在行业中稳居首位，显示出品牌的生命力。但是宝钢也在财务方面出现一些问题，因此公司还需要在这些方面多加改善，实现股东权益的最大化。通过本次专题研究，我们得出了以下结论：（1）宏观经济形势对宝钢的重大影响。2008年爆发

4、的国际性金融危机，造成了全球性的经济萧条和经济动荡，同时给宝钢股份带来了较大的经营难题：浮动的汇率加大的汇兑损失，不稳定的原材料价格使得陈本控制成为难题，资本市场的信誉危机等等（2）公司内部战略对公司的重大影响。宝钢股份一直以坚持以科技创造品牌，并且不断进行销售改革，从而使得宝钢投入于科研、人员福利以及销售上的资金居高不下，从而压缩了利润空间。（3）大量的应收账款对经营活动带来的现金流产生的影响。宝钢股份在2008年产生了大量的应收账款，但是其收账水平却有待考量，从而极大地影响了其现金状况。目录1. 近年来公司经营与财务概况51.1 公司简介51.2 公司近年来经营状况61.3 公司主要财务状

5、况72. 以净资产收益率为核心的分析82.1 盈利能力分析82.2 资产营运效率分析82.3 偿债能力分析92.4 权益变动分析103. 现金流量分析113.1 现金流量结构分析113.2 现金流量的保障能力分析123.3 现金流量创造能力分析134. 公司存在的主要财务问题分析154.1 盈利能力问题154.2 资产质量问题。4.3 偿债能力问题154.4 现金流状况与创造能力问题155. 财务问题的经营相关性分析155.1 直接相关的经营相关性分析155.2 公司经营策略与财务政策选择的影响176. 报告总结186.1 分析结论186.2 可行性措施18 宝钢股份（600019）财务分析报

6、告1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司简介1.1.1 宝钢股份概况宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。世界钢铁业指南评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。宝钢股份的经营范围为：钢铁冶炼、加工,电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务,技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，经营本企业自产产品及技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、

7、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外)，经营进料加工和 “三来 一补”业务。主要产品有冷轧板卷（包括镀锌和彩涂板卷）、热轧板卷、无缝钢 管、线材和钢坯等。1.1.2 市场份额2009年宝钢股份公司将确保其“第一战略产品”汽车板在市场危机中稳步发展。2009年 宝钢汽车板的国内市场占有率将确保超过50。同时进一步强化差异化竞争优势，推进汽车外板控制计划；力争实现超高强钢的小批量供货。据了解，2008下半年，受全球金融危机的影响，国内汽车行业发展受到了极大挑战，使宝钢汽车板产销面临前所未有的压力。尽管汽车行业产销不振、汽车板需求萎缩，但2008全年宝钢汽车板产销

8、同比依然增长94；汽车板认证完成年度计划的127；新品试制量同比增长143。汽车外板及高强钢等具有差异化竞争优势的产品成为销售“排头兵”，均超额完成年度目标。2008，宝钢汽车板国内市场占有率达到504，同比增长02。 据宝钢分析，2009汽车板产销所面临的形势更为严峻。受市场不振的影响，各种不确定因素增多，2009年中国汽车市场发展出现增长缓慢或负增长。此外，冷轧汽车板产品同质化竞争将日益加剧。 宝钢股份相关人士表示，宝钢汽车板的产销研各环节将在品种规格、技术及服务等方面进一步强化差异化竞争优势：推进汽车外板控制计划，提高质量稳定性和资源利用率；大力开发超高强钢，力争实现小批量供货。1.1.

9、3公司市场策略与规划概况2007 年，宝钢股份的主要战略为“精品战略”、“相关多元化战略”及“国际化经营战略”：其中“精品战略”旨在生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，建设钢铁精品基地，打造精品，形成高赢利能力，并不断进行技术创新，保持核心竞争力和差异化竞争优势；“相关多元化战略”即一业特强、适度相关多元化发展战略，提倡除钢铁主业外，适度发展贸易 、金融、工程技术、信息、煤化工、钢铁深加工、综合利用等多元产业；“国际化经营战略”指的是建立全球营销网络，与国际钢铁巨头合资合作，广泛建立战略合作联盟，实现优势互补，共同发展。同年，确立了由“精品战略”向“精品+规模战略”的转变的思路。2008 年，

10、宝钢股份将其精品战略进一步发展演化为“精品+规模战略”，即深化“精品战略”, 强化精品意识，把精品理念从品种延伸到质量、服务环节。以提高国内钢铁产业集中度和资源优化配置为导向，以规模拓展为发展主线，通过兼并重组与新建相结合的扩张方式，大力提升宝钢综合竞争力，引领中国钢铁行业的发展。其他战略保持不变。 2009 年，宝钢股份在以上战略的基础上正式提出“环境经营战略”，即通过绿色采购、清洁生产研发环境友好产品、拓展产品新用途新市场、壮大绿色产业、加强国际合作等路径来达到环境经营的战略目标，实现钢铁企业的生态化、低碳化。 以上战略在2011年未发生明显变动。1.1.4 行业政策影响因素 从2007

11、年至2010 年，政府采取了诸多措施以促进钢铁行业的发展，对钢铁行业起到了十分积极的作用。2007 年到2008 年，国家出台了一系列政策以促进我国钢铁行业产业结构的升级： 2007 年4 月27 日，国家发改委首批10 个主要钢铁生产省(区、市)人民政府签订关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书。要求关停和淘汰落后炼铁能力； 2007 年 4 月 30 日，商务部发布 对部分钢材出口实行出口许可证管理。决定对 83 个税则号的板材产品实行出口许可证管理。 2008 年2 月 19 日国家发展与改革委员会发布了铁合金行业准入条件（2008年修订）和电解金属锰行业准入条件（2008 年修订）两份文件。

12、发改委称，修订这两个行业准入条件主要是为了遏制其低水平重复建设和盲目扩张，以促进产业结构升级。2008 年到2009 年，金融危机的爆发使得钢铁行业下游需求锐减，政府又采取了一系列针对钢铁行业产能过剩的政策措施，提出 要充分利用当前市场倒逼机制，在减少或不增加产能的前提下，通过淘汰落后、联合重组和城市钢厂搬迁， 加快结构调整和技术进步，推动钢铁工业实现由大到强的转变，遏制盲目投资，不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目，并实施了一系列方案，限制相关资源的出口，促进钢铁产品的出口。2010 年后金融危机时代，政府持续对钢铁行业的结构进行优化，如财政部上调部分钢材产品出口退税率，刺激钢铁出口；

13、国务院公布抑制六大行业产能过剩详细政策，钢铁行业也包括在其中；工信部关于加强工业固定资产投资项目节能评估和审查工作的通知，加大对钢铁等产能过剩行业的节能评估工作，严格行业能耗准入等等。2011年全行业面临的形势、任务及工作要求作了全面的安排和部署，主要内容是：“十二五”时期，是我国钢铁工业的转型升级的有利时期，从国内市场的需求看，初步预计2011年中国需产钢6.6亿吨左右，比上年增长4.8%左右，国内市场粗钢表观消费量6.32亿吨左右，比上年增加3000万吨左右，增长5%。1.2 公司近年来经营状况1.2.1股权结构2007 至2011年期间，股权结构大体趋同，其中宝钢股份的持股比例在四年内均

14、保持在73.97%。十大股东在2007 至2009 年多数为基金证券公司，其他国内外法人的持股情况及变动为：2007 年年末，中国人寿保险股份有限公司持股88505000 股，占总股本比例的0.51%，中国人寿保险（集团）公司持股82174213 股，占总股本比例的0.47%；2008 年年末，摩根斯坦利国际有限公司（MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.）持股52892822 股，占总股本比例的0.30%，泰康人寿保险股份有限公司持股419040980股，占总股本比例的0.24%；2009年年末，瑞士银行（UBS AG）持股68961565股，占总股本

15、比例的0.39%，锌业股份（CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED）持股61087110股，占总股本比例的0.35%，法国巴黎银行(BNP PARIBAS)持股54598199股，占总股本比例的0.31%，摩根斯坦利国际有限公司（MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.）持股42247276股，占总股本比例的0.24%。 十大股东中非基金类法人个数变化情况为：2007年2个，2008年2个，2009年4个，2010年3个；QFII个数变化情况为：2007年0个，2008年1个，2009年4个，2010年1个，2011年1个；其中连

16、续两年为十大股东的法人有：兴业趋势投资混合型证券投资基金（2007-2008）、摩根斯坦利国际有限公司（MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.， 2008-2009）、瑞士银行（UBS AG，2009-2010）。 1.3 公司主要财务状况1.3.1公司主要财务指标指标/日期2011-12-312010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31净利润（万元）7735801288908.33581622.74645920.751271833.45净资产收益率%6.8812.306.117.0214.37净利润增长率%-42.1

17、1121.61-9.95-49.21-2.24资产负债比率%50.90.0049.6851.0949.77从以上主要财务指标的分析中，可以看出宝钢企业的净资产收益率每年都在增长，但是净利润增长率这五年中却不是比较稳定，但总体态势还好。1.3.2行业特殊事件及其影响 我国钢铁产业的重组，是在国内外钢铁企业重组并购浪潮风起云涌的背景下进行的。在国外，钢铁巨头重拳出击，频繁发动大规模并购重组行动，如印度的米塔尔强娶阿塞洛，俄罗斯 Evraz集团收购美国 OregonSteel，塔塔钢铁（TataSteel）收购英荷Corus 公司等等。 俄罗斯耶弗拉兹集团（Evraz ）是俄罗斯最大的钢铁生产和开采

18、公司之一， 2006 年6 月，该公司耗资1.1亿美元收购了美国最大的钒企业斯查特卡尔(Stratcor) 公司72.9%的股份，之后成为世界钒市场占有率23%的龙头企业。为进一步强化北美中厚板市场，2008 年 1 月 17 日，耶弗拉兹又以5.65 亿美元现金收购了美国中厚板生产厂家克拉蒙特(claymont)公司，后者年产优质板材50 万吨。2008 年3 月，耶弗拉兹与俄罗斯钢管冶金公司(TMK)联手，共同出资 40.25 亿美元收购SSAB 在北美的板材与管材业务，耶弗拉兹为此以23 亿美元获得了 SSABIPSCO在加拿大的业务。在进行完上述大动作后，Evraz目前在世界钢铁业排名

19、第 12位。据专家估算，Evraz 资产总值在2006 年就已经达到73 亿美元以上。 俄罗斯耶弗拉兹集团（Evraz ），在2009 年度财富世界 500 强公司中，排名454，营业收入为203。诸如此类，有效的重组使得国外钢铁行业迅速走出了全球金融危机的阴霾，极大的刺激的企业股价的反弹。在这样大环境的影响下，我国的钢铁行业的重组整合也在有条不紊的酝酿之中。 2007年，宝钢完成了对八一钢铁的重组,这是我国钢铁业第一次真正意义上的跨地域并购。2007 年 1 月 17 日公布“宝钢股份增资八钢集团30 亿元将成为八一钢铁实际控制人”的消息后，八一钢铁的股价以涨停6.17 元开盘。至2007

20、年9月 14 日，公司的股价最高到达20.7 元，绝对涨幅超过 235%。自此，我国钢铁行业兼并重组的一幕幕大戏轰轰烈烈地拉开来帷幕。2. 以净资产收益率为核心的分析净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。2.1 盈利能力分析衡量企业盈利能力的指标主要有销售利润率、权益报酬率和总资产报酬率从销售利润率角度分析，宝钢股份的销售利润率总体上处于行业领先水平，表明其经营

21、业务的盈利能力较强，为社会创造的价值较多。尤其是近五年该比率呈不断上升趋势。 如表2-1所示表2-1从权益报酬率角度分析，近五年，宝钢股份的权益收益率不断降低，说明企业股东的回报率在不断降低。这可能减少企业对股东保持原有股份和潜在投资者注入新的资本的吸引力。但同行业相比，宝钢股份该指标仍处于一个优势位置。如表2-2表2-2从总资产报酬率角度分析，宝钢股份的总资产报酬率和同行业相比仍保持在较高水平。总体上看，在钢铁行业中，该股份的资产利用效率较高，获利能力较强，经营管理水平也比较高。但该指波动幅度较大，需要加强关注。如表2-3所示表2-32.2 资产营运效率分析企业的营运能力具体反映在企业占用资

22、产的周转率和周转速度上，一般包括应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。从应收账款周转率（次）分析，宝钢股份近五年应收账款周转率较稳定，但同行业相比，优势在不断减少，应收账款回收速度较低反映了企业信用管理工作的效率不高，这会影响宝钢股份的资产流动性和短期偿债能力。如下表2-4所示表2-4从存货周转率（次）分析，近五年，宝钢股份相对于自身和同行业，存货周转率在不断上升，差距在不断缩小，这反映了公司在存货销售方面能力有所增加。存货储存不多，占压资金少，会使企业的利润率增加，提升企业获利能力。如表2-5所示表2-5从总资产周转率（次）分析总资产周转率集中反映企业总资产的周转速度。近几年，宝钢股份

23、该指标变化不大，居于行业的中间水平。这说明股份企业运用全部资产进行经营的效果一般。所以今后应采取措施提高销售收入和各项资产的利用程度，加速资产周转速度。如表2-6所示表2-62.3 偿债能力分析1短期偿债能力分析衡量企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和现金比率并通过与其他公司的比较来分析。流动比率表如下速动比率如下 现金比率表如下从以上三张表格中可以看出，近五年宝钢股份流动比率、速动比率和现金比率都比较稳定，流动、速动比率值较接近行业平均水平，而现金比率在行业水平中比较落后。这表明宝钢股份的短期偿债能力总体上可以得到保证，但其直接偿债能力年度变化较大，应收账款和存货的变现能力可能存

24、在问题。所以这说明宝钢股份的现金管理能力有待加强。2长期偿债能力分析衡量企业短期偿债能力的指标通常资产负债比率和利息收入倍数及与其他公司的比较来分析.资产负债比率表如下 产权比率表如下利息保障倍数如下从以上三表的分析中可以得出：l 宝钢股份和其他公司相比较低的资产负债率，说明其独立性较高，债务压力较小，但不利于企业扩大经营规模与发挥财务杠杆作用。l 宝钢股份的产权比率同样较低，说明其长期偿债能力较强,所有者权利对偿债风险具有较强的承受能力。l 宝钢股份利息保障倍数不断增加，且明显大于其他企业，说明企业长期偿债能力不断增强。2.4 权益变动分析2.4.1投资收益投资收益是用来衡量财务报表中投资收

25、益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生极大影响，将投资收益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计算投资收益得分，该能力得分越高，说明投资收益越好来源于宝钢2007-2011年利润表中的数据分析2.4.2宝钢的权益变动由宝山钢铁股份有限公司披露的2007年至2011年五年的股东持股情况可知，宝山钢铁股份有限公司的控股股东为宝钢股份有限公司，宝钢股份有限公司是国家授权投资的机构和国家控股公司，主要经营国务院授权范围内的国有资产，且公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，法定代表人为徐乐江。2007年宝山集团有限公司持股比例为78.32%，而2008年至2011年四年的

26、持股比例均为73.97%；构成宝山钢铁股份有限公司少数股东的投资者可以分为国内机构、自然人和QF三部分：国内机构五年间持股份额分别为14%、15.6%、10%、14%，14%，自然人为4%、9.5%、15%、9%、10%，境外机构投资者为4%、0.93%、1%、3%，2.5%。由此可以看出，宝山钢铁股份有限公司的股权结构较为稳定，有利于公司长期发展战略计划的实施以及人力资源结构与政策的稳定。3. 现金流量分析 现金流量结构分析下表所示的是公司207-2011现金净流量数据： 表3-1：现金流量净额表 数据来源于宝钢2007-2011年现金流量表下面是根据表3-1制作的图组图3-a、3-b：图3

27、-a：现金净流量结构分析图图3-b：现金净流量宝钢股份（合并公司）的现金流量特征显示，公司经营活动产生的现金流量净额始终为正，反映了公司的平稳运营；投资活动产生的现金流量在2007-2008为负，说明投资规模正逐步扩大，这与公司的“精品+规模”战略相一致，投资规模的扩张速度是逐渐减小的；筹资活动产生的现金流量基本体现出与经营活动、投资活动的匹配性，但在2008年与2009年出现异常，可能是因为金融危机造成的融资困难。 对于经营活动产生的现金流量，主要围绕商品购销、接受劳务活动等与企业利润表中形成核心利润有关的活动进行，金融服务等其他业务产生的现金流量占到很小比重。经营活动产生的现金流量质量总体

28、较好，五年中均足以弥补非付现成本，但2007到2009年不足以支付全部的股利及利息费用，质量一般。 投资活动产生的现金流量构成显示，宝钢股份（合并公司）的投资战略主要为专业化的投资战略，其投资活动以购建资产为主，主要服务于经营活动。投资活动产生的现金流量变动，与企业的战略变动相一致。宝钢股份（合并公司）的融资方式在五年中均以借款为主，结合投资活动及经营活动现金流的特征表明。并且我们很容易看出经营活动产生的净现金流量始终对企业创造的现金及现金等价物净增加额的贡献最大，且经营活动的贡献比例比较稳定。公司的现金流入与流出中，经营活动产生的现金流入与导致的现金流出均占到了主导地位，再次说明了宝钢股份（

29、合并公司）是经营主导型的企业，其主要资金用途为生产经营所用。筹资活动所产生的现金流入与流出和投资活动所带来的现金流入与现金流出起到辅助其他活动顺利进行的作用。3.2 现金流量的保障能力分析分析现金流量的保障能力可以从流动比率，速动比率和现金比率三方面来分析。1流动比率图5：流动比率图宝钢股份的流动比率除了2007年外都小于1，即流动资产小于流动负债，企业有偿还不了负债、现金链断裂的风险，但总体还比较稳定。 表3-3流动比率 数据来源于宝钢2007-2011年财务分析比率表图3-c2速动比率表3-4速动比率 数据来源于宝钢2007-2011年财务分析比率表图3-d速动比率更能反映企业的短期偿债能

30、力。不同于图3-c，公司报告期间内速动比率总体呈上升态势，但对比图3-c，速动比率比同期流动比率还是低了不少。3现金比率表7：现金比率现金比率反映的是单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障。由图，报告期间内现金比例总体处于上升态势,这是因为宝钢股份扩大了经营规模,使得经营活动产生的现金流量大幅度增多。企业短期偿债能力越来越好,现金流量的质量也越来越好。表3-4现金比率 数据来源于宝钢2007-2011年财务分析比率表图3-e3.3 现金流量创造能力分析 目前宝钢的现金流很好，不存在资金吃紧问题，所以无须通过减持宝钢股份的股票来套用现金。为实现公司长期、持续的发展目标，并更好贯彻“股东价值最大化

31、”的经营理念。3.4.1营业收入收现比率分析1营业收入收现比率营业收入收现比率反应企业投入的资源产生经营活动现金流量的能力。从图中可以看出2009年之后报告期间，由于应收票据及应收账款的的巨增，营业收入收现率呈递减态势，说明宝钢股份收现能力是在经济危机大背景下也图11：营业收入收现比率不可以过于乐观的。2全部资产现金回收率全部资产现金回收率是经营现金净流量与全部资产的比率图13：全部资产现金回收率。全部资产现金回收率反映企业单位资产产生现金的能力。该指标旨在考评企业全部资产产生现金的能力，该比值越大越好。07到11年基本是一个递减的趋势，这是由于企业资产增长而经营活动产生的现金流量减少造成的。

32、表3-f 来源于宝钢股份资产负债表和现金流量表的计算3每股经营活动净现金流量 该指标是指经营活动现金净流量与总股本之比，用来反映企业支付股利和资本支出的能力。计算公式为： 每股经营活动净现金流量=经营活动净现金流量总股本 一般而言，该比率越大，证明企业支付股利和资本支出的能力越强。图12：每股经营活动现金净流量由图可知每股经营活动现金净流量反映的是每股普通股产生经营活动现金净流量的能力，传达的信息是股东所得权益的情况。可以看到，09年每股经营活动现金净流量在下降，从数据显示，这是因为经营活动产生的现金流量减少和普通股股数增加引起的的，很快在2010年恢复回去，说明企业每股普通股产生经营活动现金

33、净流量的能力较高。图3-g 来源于宝钢股份资产负债表和现金流量表的计算4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题宝钢股份的销售利润率和总资产报酬率总体上处于行业领先水平，表明其经营业务的盈利能力较强，为社会创造的价值较多，经营管理水平也较高，但由于每年的指标数量波动浮动较大，需要加强关注。但权益报酬率的降低，可能减少企业对股东保持原有股份和潜在投资者注入新的资本的吸引力。4.2 偿债能力问题短期偿债能力一般，现金比率在行业排名处于一个较落后的位置，其流动比率和速动比例过低，有公司管理不善的可能；长期偿债能力在逐渐增强，债务压力较小，但不利于企业扩大经营规模与发挥财务杠杆作用，另外由于

34、利息收入倍数较高于行业平均水平，表明公司支付利息的能力较强，在今后融资方面有一定的优势。4.3 现金流状况与创造能力问题从宝钢报告期间内的营业收入来看，宝钢的营业收入整体上呈上涨趋势。从理论上营业收入的成长是现金流量的源泉，在营业收入增长率上，受金融危机的影响，宝钢的营业收入增长率逐年下降，在09年呈现较大波动。但在09年底又恢复平稳。但相对于该行业的其他竞争对手，宝钢的经营性活动产生的现金净流量差距很大，主要是在销售商品、提供劳务收到的现金数目上相差甚远。主要是由于宝钢销售收入的取得主要是以应收账款为主，09年应收帐款比08年期末增加了约48%，11年营收账款比10年期末增加了约63%，应收

35、票据基本保持稳定。这增加了公司的资金压力，现金流入出现明显降低从而造成现金缺口，需要由筹资活动产生的现金流来弥补，相应的短期借款增加，伴随而来的是财务费用的增加，影响了企业的盈利能力。另外，公司的经营资产质量也有待提高，公司在年中的生产与销售环节不匹配，应收账款的管理方面存在问题。5. 财务问题的经营相关性分析5.1 直接相关的经营相关性分析5.1.1市场战略07年：营业收入主要是境内市场，境外市场也有一部分，但比重也下降7.16个百分点。国外市场主要地区有东亚、东南亚、美洲、欧非。宝钢将围绕战略供应链的优化，扩大与国际一流供应商、钢铁同行、下游厂商的战略合作，完善海外营销体系和资源供应体系，

36、拓展海外投资和资本运营领域。08年：因而从整个形势看，宝钢的战略重点没有太大的改变，主要是冷轧和热轧，而冷轧中，汽车和家电的比重依然是最高的。另外也可以看到宝钢的主要市场依然是国内。但仍在大力打开国际新市场。从整个产品的销售市场来看，境内市场下降3.13个百分点，而境外市场反而上升0.77个百分点。09年：2009年度，宝钢加大市场开拓力度，提升公司经营绩效.持续优化产品结构，不断提升产品竞争力。以产品盈利能力为导向加强产品结构优化，2009年独有和领先产品实现销售968.3万吨；扩大中高端市场份额，碳钢产品2009年实现进口替代销量273.6万吨。高端取向硅钢比例提高到50%以上，实现向国内

37、外300多家用户稳定供货。公司紧密跟踪用户需求，按“广度视野、深度聚焦”的特点推进产销研，重点围绕独有和领先产品开展工作，2009年新产品。销售率达到19.8%。2009年，公司利用高强减薄优势深度挖掘用户需求，开拓专用车市场， 2009年热轧产品占公司碳钢商品坯材销售总量的33.7%。2009年宽厚板产品销售量为228.0万吨，占公司碳钢商品坯材销售总量的 11.0%。10年：年境内市场下降2.84个百分点，境外市场下降1.24个百分点。商品坯材出口分地区分布情况如下：东亚47.2%，东南亚21.0%，美洲12.5%，欧非19.3%。11年： 加大热轧酸洗汽车品种钢的市场开拓力度，2010

38、年热轧产品（含酸洗，不含厚板）销售量为675.7万吨，占公司碳钢商品坯材销售总量的28.9%。管线钢国内市场占有率30.0%；高强度工程机械国内市场占有率37.5%。2010年冷轧产品销售量为1091.6万吨，占公司碳钢商品坯材销售总量的46.7%。其中冷轧汽车板销售量为450.3万吨，国内市场占有率50.5%；家电用钢板销售量为256.4万吨，国内市场占有率31.0%；高等级彩涂板销售量为14.3万吨，国内市场占有率57.5%;无取向电工钢销售量为119.0万吨，国内市场占有率20.7%。整体上说，境内市场上升了2.62个百分点。境外市场上升1.68个百分点。从国外整个形势来说，2010年

39、东南亚19.2%，美洲13.4%，欧非19.0% ，国外市场都有不同的增长。5.1.2高级管理层07年：董事、监事及高级管理人员新聘或解聘情况:2007年同意徐乐江辞去公司董事长、董事以及在董事会中的其他职务，选举艾宝俊先生为公司第三届董事会董事长；同意艾宝俊先生辞去公司总经理职务,聘任伏中哲先生为公司总经理;整个高级管理层基本稳定，董事长的更换和新董事的产生基本没产生不利影响。08年：公司2008年董事会通过决议，同意聘任李永祥、蒋立诚等五人为宝山钢铁股份有限公司副总经理，王建跃、周世春等四人为总经理助理。同时，王力先生辞去总经理助理职务，同意由彭俊湘担任公司监事，周竹平不再担任公司监事，同

40、意增选何波先生为董事会战略委员会委员，增选曾璇女士为董事会审计委员会委员。同时，李海平先生辞去公司副总经理职务。2008年公司进一步健全内部控制体系和制度建设，强化内部控制管理工作，持续提升公司内部控制水平。整个形势上来说，董事会人员的内部调整对公司没有产生特别大的不利影响。09年：开的第四届董事会第一次会议通过决议，同意聘任马国强先生为宝山钢铁股份有限公司总经理，伏中哲先生不再担任公司总经理；同意聘任赵周礼先生、李永祥先生、诸骏生先生、蒋立诚先生、陈缨女士、楼定波先生、庞远林先生、周建峰先生为宝山钢铁股份有限公司副总经理，崔健先生不再担任公司副总经理。2009年，公司围绕压缩管理层级，明确经

41、营主体，精简管理机构和管理人员三个方面，推进管理变革，提高管理效率。公司以“精简高效”为原则压缩管理层级。10年：董事、监事及高级管理人员新聘或解聘情况；选举何文波先生为第四届董事会董事长；宝钢股份有限公司董事长徐乐江先生不再兼任宝钢股份董事长；赵周礼先生辞去副总经理职务。选举林鞍先生为公司第四届监事会职工监事；韩国钧不再在宝钢股份任职，辞去职工监事职务。增选刘占英为第四届董事会董事。董事会的基本情况没有发生太大的变化。11年：宝钢股份内部又再次召开了人力资源工作推进会，重点部署人力资源管理如何提高效率、改善成本；关注薪酬与绩效、效率与配置。宝钢股份副总经理赵周礼在会上称，在宝钢股份应对严峻形

42、势的关键时刻，人力资源工作要在改善成本、降本增效等方面发挥调节器、稳定器、助推器的作用，强化利益相关意识，优化员工绩效管理，形成优胜劣汰机制等严谨的公司治理结构，独立高效的董事会，成熟的独立董事制度，董事会创新举措都显示出管理层的稳定和信心。建立了完善的法人治理结构，制订了明确的高级管理人员绩效评价和薪酬管理制度。5.1.3产品策略07年：推进钢铁主业一体化，公司重点推进了包括产销研一体化、集中采购、集中销售、技术推广和移植、管理技术推广、管理一体化、信息化建设等七大类43个一体化协同项目。专业化的产品战略，持续优化品种结构，大力开拓独有、领先等高端产品市场和新产品市场，强化销售、制造、研发等

43、部门的协同，寻求最合理的产品结构。08年：整体上2008年度公司依然是以钢铁为主的专业化，但同时新产品开发取得实效，市场销售得到拓展。2008年下半年以来，在钢材市场极度低迷的形势下，公司大力开发独有领先产品，全年独有领先产品销量848.38万吨，同比增加14.8%。高牌号无取向硅钢产品市场份额持续扩大，实现批量供货，成为公司又一新的利润增长点。高强度K70管线钢成功试制焊管，满足了“东西伯利亚-太平洋输油管线”技术要求，成为国内首家具备供货能力的厂家；镍基合金石油管的销售实现了新突破。厚板品种方面，造船、工程机械、核电等战略用户的拓展取得新进展。 09年：聚焦关键技术，加速推进产品创新。公司

44、硅钢研发生产实现重大突破，完成顶级高牌号产品小批量试制，成功研发了硅钢顶级牌号中的最高等级产品激光刻痕取向硅钢，打破了国外产品在高效能变压器制造行业的垄断。通过开展中铬铁素体不锈钢关键技术大项目，形成BN系列产品白皮卷的大批量、稳定供货能力；在国内首次成功进行了超高合金高钢级油管的批量试制，顺利地在普光气田下井使用，创造油管规格和气井产量最大、钢级强度最高、下井腐蚀环境最恶劣的纪录。 10年：公司通过选择产异化竞争路线，致力于提供高端的产品和服务。围绕客户需求，提升产品经营能力，提高盈利产品销售比例，开拓独有领先产品市场。公司独有领先产品全年实现销售1190万吨，同比增长22.9%；适应市场需

45、要，生产绿色和高效产品。优化产销平衡，建立基于效益优先的钢铁资源管理模式。持续推进成本改善，提升综合成本竞争力，快速响应市场和现场的变化，降低采购成本。5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 根据企业所处的环境以及环境的未来发展趋势而确定的企业总的行动方向。它有三种基本类型：稳定战略、发展战略、紧缩战略。分析宝钢2007-2010的经营战略，可以发现宝钢股份主要采取的是稳定战略，兼有发展战略。主要强调的是投入少量或中等程度的资源，保持现有的产销规模和市场占有率，稳定和巩固现有的竞争地位。从2007年到2010年，宝钢总体的规模基本上都是保持原有的规模上，进一步的扩张，投入大量资源，扩大产销规

46、模，大力增加科技研发的支持力度，提高竞争地位，提高现有产品的市场占有率，并取得了很好的成效。 无论是从宝钢的业务范围还是科研投入、市场的巩固和开拓以及产品战略，都是站在全局和长远的角度，维持稳定的利润来源。尽管在这期间，尽管遇到2008年的经济危机，2009年的经济余波，还是2010年的经济消迷，宝钢都在极力客服所有的危机，不断地降低产品成本，加强企业内控，维持了稳定的利润来源。而良好的经营战略，让宝钢明确了企业在市场竞争中所处的地位，对于企业增强自身经营实力有了明确的方向。发挥企业的整体效益。 其中我们也看到了其职工薪酬的优越性，其有利的激励制度，充分调动了管理层的积极性，进而增强管理层的信心，指定良好的经营规划，最终取得了很高的经济效益。 2007年，实现营业总收入1,915.6亿元，创历史新高，同比增长18.0；实现利润总额193.1亿元，同比增长0.5；实现净利润134.2亿元（其中归属于上市公司股东的净利润为127.2亿元）。2008年，实现营业总收入2,008.5亿元，同比增长4.9%；实现利润总额86.7亿元，同比下降55.1%；实现净利润69.9亿元(其中归属于上市公司股东的净利润为68.5亿元)。2009年实现营业总收入1485.3亿元，