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1、广东大华农动物保健品股份有限公司财务报表分析 目录第一章公司简介41.1公司基本情况41.2 公司股权结构41.3主营业务范围5第二章行业分析62.1 兽药行业概况62.2 我国兽药行业发展现状分析62.2.1 兽药行业发展迅速62.2.2 兽药消费区域分布不均72.2.3兽用药物制剂占主流，生物制品潜力巨大72.3我国兽药行业市场前景分析82.3.1 畜牧业的发展带来机遇82.3.2 规模化养殖促进兽药的需求82.3.3 兽药行业自身的升级换代带来新需求8第三章战略分析93.1 产业链优势明显背靠巨型养殖企业温室集团93.1.1 下游优势93.1.2 上游优势93.2 建立GSP兽药直营店辐
2、射全国103.3 进军水产药物和多个市场疫苗10第四章会计分析114.1相关调整114.1.1关于募集资金闲置的调整114.1.2 编制管理用财务报表124.2资产负债表分析144.2.1 资产规模及其变动趋势分析144.2.2 资产质量分析174.2.3 资本结构分析194.3 利润表分析204.3.1 利润构成分析214.3.2 主营业务分析21第五章财务分析235.1财务指标分析235.1.1 选用的财务指标235.1.2 财务指标分析结果245.2财务综合分析275.2.1杜邦分析275.2.2连环替代法305.3财务战略矩阵分析315.3.1 价值创造和现金余缺的关系315.3.2
3、财务战略分析结果31第一章 公司简介1.1 公司基本情况广东大华农动物保健品股份有限公司是一家专注于兽药的研制、生产和销售的高新技术企业。2011年3月8日，在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码300186。 截止2011年12月31日，公司拥有两家全资子公司，分别为肇庆大华农生物药品有限公司和新兴大华农禽蛋有限公司。公司主要产品包括兽用生物制品、兽用药物制剂和饲料添加剂及添加剂预混合饲料三大系列208个产品，其中取得国家新兽药证书的产品8个，广东省重点新产品3个。公司在兽药行业内处于领先地位，被中国动物保健品协会评为“消费者最信赖生物药品行业十大质量品牌”、“动物保健品行业发展贡献企业”；被广
4、东省企业联合会、广东省企业家协会评为“2009年度广东省最佳优秀自主品牌”；被评为“2010年广东省制造业百强企业”。根据中国动物保健协会统计，2009年公司在兽药企业中销售收入排名第二，仅次于中牧股份；兽用生物制品销售收入排名第三，仅次于中牧股份及青岛易邦。并被评为十大兽用生物制品和中国动物保健品十强。1.2 公司股权结构公司是典型的家族控股企业，第一股东为温鹏程，持有公司2821.35万股，占总股本的10.57%。温氏家族其他成员温均生、梁焕珍、温小琼、温志芬、伍翠珍、温子荣、陈健兴、刘荣娇、孙芬、古金英等10人共计持股3195.07万股，占总股本的11.97%。图1-1 发行人组织结构及
5、控制关系资料来源：公司招股说明书1.3 主营业务范围大华农的主营业务包括兽用生物制品、兽用药物制剂和饲料添加剂三部分。其中，兽用生物制品是收入的主要来源，2011年兽用生物制品的销售收入占公司营业收入的比例为57%，其中高致病性禽流感疫苗和高致病性蓝猪耳疫苗进入国家强制免疫，2011年的市场占有率分别为25%-30%和16%，兽用药物制剂、饲料添加剂与添加剂预混合饲料占营业收入的比例分别约30%、12%。当前，公司一方面优化产品结构，升级核心产品品质，开发多联疫苗；另一方面继续完善动物保健品产品品种，增加用于水禽、水产、宠物等兽药品种，重点发展新型兽用生物制品、生物添加剂（氨基酸、酶制剂、微生
6、态制剂）、中兽药等产品。图1-2 主营业务占比情况资料来源：公司年报第二章 行业分析2.1 兽药行业概况兽药是指用于动物疾病预防、治疗、诊断或有目的地调节动物生理机能的物质。我国兽药产品主要分为兽用生物制品、兽用药物制剂，其中兽用药物制剂又分为兽用化药和兽用中药。兽用生物制品以免疫和预防为主，兽用化药主要以治疗为主，兽用中药强调整体作用和辨证施治。兽药行业，也称动物保健品行业。随着畜牧业的发展，兽药的重要性逐渐得到行业和社会的重视。2.2 我国兽药行业发展现状分析2.2.1 兽药行业发展迅速近年来我国畜牧业快速发展，从劳动密集型的传统畜牧养殖方式向现代化的规模养殖转变，带动了国内兽药行业的快速
7、发展，兽药总消费额从2000年的36亿元增长至2005年的138亿元，再到2010年的304亿元，年均增速15%左右，复合增长率约为26.7%，这表明兽药行业市场容量巨大。从图2-1我国兽药市场产品结构情况可以看出，兽用生物制品的消费额较为稳定，从2005年到2009年小幅增长，在50亿元左右；而兽用药物制剂消费额则持续大幅上升，表明其市场容量仍有相当大的空间。图2-2是近10年我国兽药市场增长情况，可以预计我国动物保健品市场规模年均增长率将保持在20%左右。图2-1 我国兽药市场产品结构情况资料来源：中国银河证券研究部图2-2 近10年我国兽药市场增长情况资料来源：中国兽药协会，中国银河证券
8、研究部2.2.2 兽药消费区域分布不均我国兽药消费主要集中在华东、华南、华中、西南、东北等地区，其中华东地区销售比重最大，达到24.13%；而西北地区兽药消费量相对较少，销售比重只有4.45%。图2-3 2009年国内分区域兽药销售比重资料来源：天相投顾2.2.3兽用药物制剂占主流，生物制品潜力巨大目前我国的兽药市场以兽用药物制剂为主。根据中国兽药协会通过农业部兽药行业调查信息采集系统采集兽药行业数据，2010年国内兽药总消费额为304亿元，其中兽用药物制剂的总消费额为242亿元，占兽药市场容量的75%；兽用生物制品的总消费额为62亿元，占兽药市场容量的25%。未来几年，随着强制免疫范围的扩大
9、、规模化养殖比例的提高、“防重于治，重在预防”的养殖观念更新以及人们对食品安全要求的提高，兽用生物制品的市场容量将进一步扩大，无残留、性价比高的兽用中药的需求量也将迅速增长。2.3我国兽药行业市场前景分析随着我国畜牧业的发展，规模化养殖比重的提高，以及食品安全重视程度加强，我国兽药行业将保持持续高速增长。目前，我国已成为继美国之后的第二大动物保健品消费国，是未来世界上最大的兽药消费市场之一，市场前景广阔。2.3.1 畜牧业的发展带来机遇中国庞大的人口规模和人均肉类消费量的增长直接影响这禽畜产品的需求量，畜牧业的规模决定了兽药行业巨大的市场容量。2009年，我国肉类总产量达到7509万吨，占全世
10、界肉类总产量的30%，禽蛋总产量达到2638万吨，禽畜产品的总量规模相当巨大。但人均肉类消费仍然不高，2009年我国有13.34亿人口，人均肉类消费量为56千克，远低于美国的人均肉类消费量123.5千克。但随着国民生活水平的提高，我国的人均肉类占有水平与发达国家人均肉类占有水平的差距将会逐渐缩小，同时拉动兽药的需求。2.3.2 规模化养殖促进兽药的需求规模化养殖是畜牧业的发展趋势，历史数据显示，规模化养殖的生猪出栏头数占生猪出栏总数的比例逐年增加，2008年该比例更是超过了50%，这是畜牧业规模化的标志之一。而规模化养殖的畜群密度大、流动频繁，导致动物传染病、寄生虫病、中毒病、营养代谢病等的流
11、行，造成动物发病率、死亡率增加，生产性能下降，这无疑会增加了畜牧业对兽药的需求，促进兽药行业的发展。2.3.3 兽药行业自身的升级换代带来新需求随着生活水平的提高，人们对食品品质和安全的要求越来越高，从数量型向质量型转变。禽畜食品中药物残留量偏高，将对人们的身体健康甚至生命造成威胁。公众健康环保意识的提高，促进了兽药行业内部产品结构的调整，绿色低残留兽药和兽用生物制品是未来发展方向。第三章 战略分析3.1 产业链优势明显背靠巨型养殖企业温室集团通过对兽用制品的产业链进行分析，发现公司在兽用制品的上下游均具有一定的优势，如图3-1所示。图3-1 大华农兽用制品产业链情况资料来源：湘财证券研究所3
12、.1.1 下游优势关联公司温氏集团是目前全国最大的鸡猪养殖集团，2011年温氏集团上市肉鸡7.77亿只、肉猪663.56万头、肉鸭1191万只，实现销售收入309.93亿元。温氏集团养殖相关动物保健费用预计每年需30-40亿元（包括疫苗、兽用制剂、饲料添加剂等），这对大华农业绩增长有一定的拉动作用。从大华农2011年财务报表看，温室集团采购大华农疫苗、兽药等产品的关联交易金额1.6亿元，占公司销售收入比重为22%，占整个温氏集团所需动物保健费用的比例非常小，仍有开拓空间。3.1.2 上游优势兽用生物制品是公司的主要产品，其销售收入占公司总收入的57%，毛利占63.7%，而兽用生物制品的主要原材
13、料胚蛋，主要由本公司全资子公司新兴大华农禽蛋有限公司提供，从而降低了生产成本，保证了兽用生物制品的高毛利率水平。3.2 建立GSP兽药直营店辐射全国根据公司的业务发展规划，随着募投项目的实施以及营销网络的建设，公司将进一步建立以四川、江苏、广东、山东、河北和四川六省为辐射的120个GSP营销中心，预计每个GSP店年销售收入为200万元。GSP直营店为公司现有产品和新产品市场开发提供支持，从而巩固现有市场地位，满足原有客户需求，同时开发更多优质客户，扩大市场份额，公司通过直销模式销售的兽用制剂份额有望进一步大幅提升。截至2010年底，公司已经设立了24家GSP直营店，进展顺利，每个GSP店的年销
14、售收入约为50万元，随着店面的成熟，单店销售收入有望快速增长，达到200万元的水平。2011-2012年是公司GSP连锁直营店快速发展时期，有助于提升公司业绩。3.3 进军水产药物和多个市场疫苗公司与科研院所合作开发水产生物制药（药物和疫苗）、番鸭细小病毒病活疫苗、宠物过敏性皮炎疫苗，同时公司还将陆续开发鸡苗（禽流感三联苗、四联苗，禽多杀性巴氏杆菌灭火苗等）、猪苗（圆环、细小病毒和伪狂犬疫苗等）等常规品种。公司进军水产药物和多个市场疫苗，丰富常规疫苗品种，将推动公司疫苗业务的发展。第四章 会计分析4.1相关调整4.1.1关于募集资金闲置的调整公司于2011年3月8日在深圳证券交易所挂牌上市，实
15、际募集资金净额为人民币1,412,710,900.00元。截至2011年12月31日，公司募集资金使用情况如下：表4-1 2011年度募集资金使用金额与余额 单位：元募集资金净额加：累计到账利息收入扣除手续费净额减：以前年度已使用金额本年使用金额期末余额直接投入募集资金项目补充流动资金偿还银行贷款1,412,710,900.004,668,034.84-116,228,172.92180,000,000.00-1,121,150,761.92资料来源：大华农董事会关于2011年度募集资金存放于使用情况的专项报告截至2011年12月31日，公司累计直接投入项目运用的募集资金116,228,172
16、.92元，补充流动资金180,000,000.00元，累计已使用募集资金296,228,172.92元。具体情况见下表：表4-2 2011年募集资金使用情况对照表单位：万元募集资金净额141,271.09本年度投入募集资金总额29,622.82变更用途的募集资金总额比例-已累计投入募集资金总额29,622.82变更用途的募集资金总额比例-承诺投资项目和超募资金投向募集资金承诺投资总额本年度投入金额截至期末投入进度项目达到预定可使用状态日期高致病性禽流感疫苗产业化技术改造项目10,000.004,508.2145.08%2012.04.30家禽多联系列灭活疫苗产业化技术改造项目7,000.003
17、,692.1752.75%2012.10.31猪蓝耳病活疫苗产业化技术改造项目7,000.00-2012.10.31年生产8000吨中兽药产业化技术改造项目7,000.001,813.1725.90%2012.10.31动物保健品营销网络建设及改造项目6,000.00-2014.04.30动物疫苗工程研发中心技术改造项目6,000.00503.878.40%2012.04.30永久补充流动性资金18,000.0018,000.00100%不适用饲料添加剂、兽用药物制剂改建及新建项目9,002.94170.001.89%2012.12.31广州营销中心建设项目1,464.00935.4063.8
18、9%2012.10.31综合大楼建设项目2,860.00-2013.12.31合计74,326.9429,622.8239.85%39.85%资料来源：大华农董事会关于2011年度募集资金存放于使用情况的专项报告综上，已使用募集资金296,228,172.92元，闲置资金为1,116,482,700.00元。在对大华农公司2011年的盈利性指标和安全性指标进行分析时，将闲置资金1,116,482,700.00元从“货币资金”科目中剔除。4.1.2 编制管理用财务报表（1）调整管理用资产负债表将企业活动划分为经营活动和金融活动，经营活动包括销售商品或提供劳务等营业活动以及与营业活动有关的生产性投
19、资活动，金融活动包括筹资活动及多余资金的使用。将资产负债表中的资产项目和负债项目重新分类，划分为经营资产（负债）和金融资产（负债），经营资产为销售商品或提供劳务所涉及的资产，金融资产是利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产；经营资产为销售商品或提供劳务所涉及的负债，金融负债是债务筹资所涉及的负债。对大华农公司来说，资产负债表的调整为：A.货币资金、应收账款、其他应收款、预付款项和存货划分为经营性流动资产，固定资产、在建工程、生产性生物资产、无形资产、递延所得税资产划分为经营性长期资产。B.应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款划分为经营性流动负债，其他非流动负债划分为经营性长
20、期负债。C.短期借款、应付利息和长期借款划分为金融负债，应收利息划分为金融资产。可以看到公司没有长期性股权投资，也没有进行交易性金融资产、持有至到期投资等金融资产投资。调整结果见下表：表4-3 管理用资产负债表简表单位：元资产2011.12.312010.12.31负债和所有者权益2011.12.312010.12.31经营性流动资产1,855,424,298.29450,717,990.02金融负债0.0080,085,550.00经营性流动负债119,619,262.2897,308,036.11金融资产21,389,433.540.00经营营运资本1,735,805,036.01353,
21、409,953.91净负债-21,389,433.5480,085,550.00经营性长期资产300,503,811.73284,495,258.77所有者权益2,052,982,018.34553,504,435.35经营性长期负债4,716,262.944,315,227.33其中：股本267,000,000.00200,000,000.00净经营性长期资产295,787,548.79280,180,031.44资本公积1,374,251,264.2528,540,364.25净经营资产合计2.031,592,584.80633,589.985.35净负债和所有者权益合计2.031,592
22、,584.80633,589.985.35资料来源：公司年报（2）调整管理用利润表划分经营损益和金融损益，经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。在对公司的业绩进行评价时，只考虑经营损益，不考虑企业利用多余资金进行投资活动这部分的损益；同时，只考虑利息支出，不考虑利息收入。由此，调整后的利润表如下：表4-4 管理用利润表单位：元2011.12.312010.12.31利润表项目-一、营业总收入(元) 715,631,708.33 615,761,095.03 营业收入(元) 715,631,708.33 615,761,095.03 其他营业收入(元
23、) - - 二、营业总成本(元) 552,427,314.72 450,254,510.21 营业成本(元) 353,884,355.49 295,659,475.86 其他营业成本(元) - - 营业税金及附加(元) 4,435,917.36 3,348,831.99 销售费用(元) 97,514,066.36 69,571,850.11 管理费用(元) 94,484,389.24 78,753,050.68 资产减值损失(元)2108586.272921301.57三、经营利润 163,204,393.61 165,506,584.82 减：所得税费用 24,480,659.04 24,8
24、25,987.72 四、税后经营利润(息前税后利润) 138,723,734.57 140,680,597.10 五、利息费用 1,912,503.87 3,998,950.00 减：利息费用抵税 286,875.58 599,842.50 六、税后利息费用 1,625,628.29 3,399,107.50 七、调整后净利润 137,098,106.28 137,281,489.60 未调整净利润(元) 166,866,682.99 138,112,891.89 4.2资产负债表分析对资产负债表总体状况的分析，了解资产的构成及其规模变动的原因。4.2.1 资产规模及其变动趋势分析表4-5资产
25、结构及变动比例单位：元项目2011.12.312010.12.31金额比例金额比例流动资产1,876,813,731.8386.2%450,717,990.0261.3%其中：货币资金1,575,965,487.5272.38%232,877,165.7031.67%应收账款147,317,904.946.77%123,067,732.1716.74%预付账款18,334,391.520.84%9,193,583.811.25%存货106,060,301.234.87%76,513,921.0210.41%其他应收款7,746,213.080.36%9,065,587.321.23%非流动资产
26、300,503,811.7313.8%284,495,258.7738.7%其中：固定资产232,210,922.7910.67%226,705,295.9130.84%在建工程19,345,395.000.89%6,579,118.450.89%生产性生物资产3,513,531.150.16%3,658,860.020.5%无形资产43,816,546.132.01%46,032,413.496.26%递延所得税资产1,617,416.660.07%1,519,570.900.21%资产总额合计2,177,317,543.56100%735,213,248.79100%资料来源：公司年报图4
27、-1 大华农资产总规模资料来源：公司年报从上表可见公司资产结构呈现以下特点：（1）公司总资产规模呈现快速上升趋势，公司经营规模和经营实力持续不断增长。截止2011年12月31日，公司总资产2,177,317,543.56元，较上年增长1.96倍。主要原因是公司于2011年3月8日挂牌上市，筹集大量资金未利用，导致货币资金大量增加，见图5-2。剔除闲置资金1,116,482,700.00后，较上年增长幅度为44%。可以发现剔除闲置资金后公司资产总规模的增加是比较合理的，见图5-3。图4-2 货币资金增长趋势图资料来源：公司年报图4-3 剔除闲置资金后大华农资产总规模资料来源：公司年报图4-4 剔
28、除闲置资金后大华农资产项目结构比重趋势图资料来源：公司年报（2）从资产的类别构成趋势来看，公司没有进行长期投资，也没有进行短期获利的投资。流动资产占了资产总额的的大部分，且近年来呈上升-降-升的趋势。其次是固定资产，所占比重呈降-升-降的趋势。可见公司在努力扩大生产经营的规模，同时处置了部分非经营资产，见表5-2。从资产各项的变动可以看到，资产总额的上升，主要是流动资产的上升所致，其中主要原因是货币资金的增加，即使剔除了1,116,482,700.00的闲置资金，货币资金仍较上年增加226,605,621.82元，增长幅度为97%。从表4-1 及大华农董事会关于2011年度募集资金存放于使用情
29、况的专项报告中可以得知公司募集资金中有180,000,000.00用于补充流动资金，且已经到位，这一大笔流动资金的补充就是公司资产总额上升的主因。表4-6处置非流动资产净损益单位：元项目2011年度2010年度非流动资产处置利得11,939.16862.92非流动资产处置损失4,643,200.9432,935.25净损益-4,361,261.78-32,072.33资料来源：公司年报（3）公司没有长期性股权投资，也没有进行交易性金融资产、持有至到期投资等金融资产投资。4.2.2 资产质量分析（1）货币资金的质量分析从财务管理的角度看，过低的货币资金保有量，将严重影响企业正常的经营活动，制约企
30、业发展，进而影响企业的商业信誉；过低的货币保有量，则在浪费投资机会的同时，还会增加企业的筹资成本。对大华农公司而言，从规模来看，货币资金2011年比2010年增加了1,343,008,321.82元，增长幅度为576.7%，增长幅度相当大。从其占流动资产的比重来看，从2010年的51.7%上升为2011年的84%。其上升的原因，主要可能有：一、筹资额的增加；二、销售收现率提高；三、回收前期应收账款。从前面的分析可知，公司实际募集资金净额为人民币1,412,710,900.00元，累计直接投入项目运用的募集资金116,228,172.92元，补充流动资金180,000,000.00元，累计已使用
31、募集资金296,228,172.92元。闲置资金为1,116,482,700.00元，占募集资金的79%。可见公司于2011年上市时货币资金增加的主要原因。从后面的分析可知，本年度销售增长了16%，应收账款却增加了20%，可见货币资金的大幅增加与销售增加无关。但是，公司持有如此大额的货币资金，一方面意味着企业正在丧失潜在的投资机会，另一方面可能表明企业管理人员无生财之道，其合理性是值得考虑的。因此，公司对货币资金的运用效率不是很高，货币资金的结构也不是很合理。当然，也不排除公司刚上市正在寻求投资机会的可能性。（2）应收账款质量分析表4-7 大华农应收账款情况单位：元账龄2011.12.3120
32、10.12.31账面余额账面金额金额比例（%）坏账准备金额比例（%）坏账准备1年以内147,240,036.5894.587,362,001.83126,982,218.1397.856,349,110.911-2年7,749,009.834.98774,900.982,456,620.501.89245,622.052-3年628,503.700.40188,551.11297,599.280.2389,279.783-4年49,521.500.0324,760.7528,654.000.0214,327.004-5年5,240.000.004,192.005,100.000.014,080
33、.005年以上5,100.000.005,100.00-合计155,677,411.61100.008,359,506.67129,770,191.91100.006,702,459.74资料来源：公司年报应收账款较上年上升了20%，期末应收账款余额较大额的原因主要是兽用生物制品主要以政府采购营销模式为主，其销售回收时间较长，应收账款周转率较低，导致兽用生物制品的应收账款余额较大。但各年末应收账款占总资产的15%左右，占比较低，且95%都在1年内；而且应收账款的主要客户均为各地疫苗供应站及大型畜牧养殖企业，应收账款质量较高，见表5-4；报告期内应收账款发生及回收情况正常。因此，尽管报告期末公司
34、应收账款余额较大，但不对公司的生产经营产生不利影响。表4-8 2011年应收账款余额前五名单位名称与本公司关系金额年限占应收账款总额的比例（%）广东省动物疫苗公益站销售客户83,130,557.902年以内53.40广东华农温氏畜牧股份有限公司关联方销售客户7,162,812.601年以内4.60内蒙古自治区动物疫病预防控制中心销售客户3,232,000.001年以内2.08福建圣农发展股份有限公司销售客户3,088,400.001年以内1.98广东天农食品有限公司销售客户3,069,204.201年以内1.97合计99,682,974.7064.03资料来源：公司年报（3）存货质量分析公司存
35、货占总资产的比例今本保持稳定，2011年末、2010年末，公司存货占总资产的比例分别为10%、10.4%，公司存货占总资产的比例总体保持平稳。表4-9 公司存货构成及变动基本情况表项目2011.12.312010.12.31金额占比金额占比原材料41,317,225.5238.96%31,795,431.1241.46%包装物4,058,079.713.83%2,710,029.673.53%产成品52,921,237.7749.90%34,527,395.5445.02%自制半成品5,771,374.475.44%3,853,872.285.02%消耗性生物自产1,090,362.771.0
36、3%969,599.471.26%在产品902,020.990.85%2,841,207.243.70%合计106,060,301.23100.00%76,697,535.32100.00%存货占总资产比例10%10.41%资料来源：公司年报公司存货构成以产成品和原材料为主，期末公司存货的原材料主要为各类兽用药物制剂原材料，产成品主要为公司兽用生物制品。期末产成品以疫苗产品为主且余额较大的主要原因是兽用生物制品每年有春防和秋防两次政府集中采购，春防在每年 12 月至 1 月招标，春节后集中发货；秋防在每年 8-9 月招标，10-11 月集中发货，由于政府部门提货时间不稳定，故公司需储备货物以备
37、调货。期末原材料以兽用药物制剂及添加剂原材料为主且余额较大的主要原因是兽用药物制剂、饲料添加剂与添加剂预混合饲料产成品生产周期约为 7 天；库存原材料一般需保证 1 个月的生产需求，而期末公司预计原材料价格将呈上升趋势，将提前订购2-3 个月的原材料，导致期末原材料余额较大。（4）固定资产质量分析从规模上看，固定资产较年初增加了5,505,626.88元，上升了2.42%。图5-3显示固定资产所占比重呈降-升-降的趋势，可见公司在努力扩大生产经营的规模，同时处置了部分非经营资产，见表5-2。在建工程较年初增加了12,766,276.55元，上升了194.04%，说明公司对新建项目的投入增加。总
38、的来说，公司在努力扩大产能的基础上，进一步调整固定资产的内部结构，使之更适合企业未来的发展。从固定资产的增长规模上看，2011年增长了2.42%，而主营业务收入增长了16%，可见固定资产的增长是有效的，且固定资产周转率也从2010年的3.04上升到2011年的3.12，这意味着，企业的固定资产质量在提高。4.2.3资本结构分析对资本结构的分析，通过分析各项资金来源占总资本的比重的变化，发现资本结构的变化对公司的影响以及存在的问题。（1） 总体状况图4-5 大华农资本结构趋势图资料来源：公司年报首先，公司在2010年末和2011年末均没有长期借款，2009年末长期借款余额是2000万，在2010
39、年内已清偿；公司在2011年末没有短期借款，2010年末短期借款余额是8000万，在2011年内已清偿。因此，公司在2011年没有债务融资。从图中可以看到，大华农资本结构中，所有者权益是其主要的资本来源，且逐年上涨，表明公司在2007年至2010年主要依靠内部留存收益补充资金，而2011年则是通过上市发行股票融资补充资金。在大华农的资本来源中，负债主要是流动负债，长期负债的比重接近于0，且负债占比重越来越小，在2011年接近于10%。可以看出，大华农公司没有利用财务杠杆，主要原因是公司与2011年3月8日上市发行股票，目前现金充沛。（2） 对流动负债的分析图4-6 大华农流动负债结构比重趋势图
40、资料来源：公司年报在大华农流动负债结构比重趋势图中，可以看到异常项目是短期借款。公司在2010年末短期借款余额是8000万，在2011年内已清偿，因而2011年末短期借款为0，这也是流动负债结构比重变动的主要原因。2011年末，公司没有长期借款，也没有短期借款，公司的债务融资为0。大华农公司于2011年3月8日上市融资，资金是非常充足的，没有必要进行债务融资。（3）对长期负债的分析2011年公司没有长期负债，主要原因可能有：一、现金充沛；二、没有大的投资计划或收购计划，公司扩张谨慎。而从公司实际情况出发排除第二种可能，即公司2011年刚上市，资金充沛。（4）所有者权益分析所有者权益较年初增加了
41、1,499,477,582.99元，原因是本年公司经中国证券监督管理委员会核准，向社会公开发行人民币普通股（A股）6700万股，每股面值人民币1.00元，每股发行价为人民币22.00元，募集到了大量资金。可见，公司进一步增强企业的发展后劲。4.3 利润表分析对利润表进行分析，就是要分析企业利润的形成过程、利润的结构及持续盈利能力，并评价利润的质量。4.3.1利润构成分析表4-10 共同比利润表2011年2010年2009年一、营业总收入100100100 营业收入(%)100100100二、营业总成本73.7573.7375.18 营业成本(%)49.4548.0250.21 其他营业成本(%)000 营业税金及附加(%)0.620.540.51 销售费用(%)13.6311.39.92 管理费用(%)13.212.7913.52 财务费用(%)-3.450.610.99 资产减值损失(%)0.290.470.03三、营业利润26.2526.2724.82 加：营业外收入(%)1.470.250.63 减：营业外支出(%)0.740.250.24四、利润总额26.9826.2725.2 减：所得税费用(%)3.663.843.49五、净利润23.3222.4321.72资料来源：公司年报从共同比利润表中，可以发现利
