《投资学基金研究报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资学基金研究报告.docx（57页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、西南财经大学天府学院 此处写研究的题目西南财经大学天府学院2012 届投资学基金研究报告小 组： 飞虎队 小组成员： 姓名+学号 所在班级： 专 业： 2013 年3月56投资计划论文题目论文（设计）来源自选论文（设计）类型B应用研究小组名称成员一、选题的目的与意义作为重要战略物资的铜，是重要的基础原材料，在有色金属消费中仅次于铝排第二位，铜产品主要用于电子、电器、机械制造、精密仪器仪表等行业。企业要想超越竞争对手，占据竞争优势，就必须以提高盈利能力、增强价值创造为中心，分析企业的财务状况与经营业绩。本文希望通过对云南铜业财务状况、经营状况的分析，发现其经营情况，并结合其自身的优势与劣势，所处
2、经营环境的机遇与挑战，提出发展对策。二、选题的思路与预期成果第一步，有色金属产业概况；第二步，云南铜业集团概况；第三步，云南铜业财务状况与经营业绩分析；第四步，结论。利用指标分析、趋势分析、结构分析、杜邦分析等财务分析方法，比较和分析云南铜业2007-2010年四年间的主要财务数据。期间，选取和云南铜业在业务上具有一定可比性的江西铜业和铜都铜业进行对比分析。通过纵向历史对比，横向行业对比，衡量该公司的经营绩效。三、选题分阶段进度计划第一阶段：查找、阅读相关文献资料 2011年11月11日第二阶段：完成开题报告 2011年11月18日前第三阶段：继续阅读相关文献资料，完成文献综述的写作 2011
3、年12月18日前第四阶段：完成毕业设计的系统设计 2011年12月23日前第五阶段：根据阅读资料，完成毕业论文粗纲 2012年01月24日前第五阶段：与导师沟通，修改初稿，完成论文终稿 2012年03月21日前四、所需资料及完成论文所具备的条件因素利用学校图书馆、中国知网、中国金融统计年鉴、所涉及公司的年报等资源收集并阅读大量文献及数据，四年学习的理论基础和指导老师的精心指导。摘要(必写，最后写)本文选取上市公司云南铜业为研究对象，针对其2007-2010年四年间的年度报告，利用指标分析、趋势分析、结构分析、杜邦分析等财务分析方法，就该公司的盈利能力、偿债能力、资产运营效率等方面进行了分析。期
4、间，为了更加全面的分析云南铜业的经营情况，选取和云南铜业有一定可比性的江西铜业和铜都铜业进行对比分析。通过分析其在经营环境中面临的机遇与挑战，结合其自身的优势与劣势，以及比较详细的财务分析后发现该公司存在的问题有：短期偿债压力比较大，资产运营效率较低，净资产收益率偏低，期间费用率偏高。针对云南铜业经营中存在的问题得出结论。关键词：企业价值 经营状况 财务分析 发展对策Abstract(可以省略)This article selected the listed company of Yunnan copper industry as the research object, index anal
5、ysis, trend analysis, structure analysis and DuPont analysis were applied to analyse its annual report of 2007-2010, in order to comprehend the companys Profitability, debt paying capacity, assets operation efficiency. In addition, Yunnan Copper Industry was compared with Jiangxi Copper Industry and
6、 Tongdu Copper Industry in order to measure the outstanding achievements entirely.Analyzed the strength and weakness of the corporation, as well as the opportunity and threat faced in management. After a detailed financial analysis, some problems were found: short-term debt-paying pressure was relat
7、ively large，assets operation efficiency was low，the rate of return on net assets was low and period charge was high. Aiming at the problems in the management of Yunnan copper industry drew a conclusion.Key words: Enterprise Value, Operating condition, Financial Analysis, Development countermeasure目录
8、（必写，最后写）一、引言6（一）、研究目的及意义6（二）、研究内容及方法6（三）、研究框架7（四）、研究的不足之处71、资料有限性的影响。72、财务报表的影响。73、时效性的影响。8二、背景介绍8（一）、有色金属行业概况8（二）、云南铜业集团概况8三、云南铜业财务状况和经营业绩分析9（一）、资产结构分析9（二）、盈利成长能力分析131、利润状况132、盈利能力分析143、成长能力分析18（三）、资产运用效率分析20（四）、偿债能力分析211、短期偿债能力分析212、长期偿债能力分析23（五）、杜邦分析26四、结论32（一）、资产结构方面32（二）、盈利成长能力方面32（三）、资产运用效率方面3
9、2（四）、偿债能力方面33（五）、杜邦分析方面33附录：35云南铜业企业价值分析文献综述47云南铜业企业价值分析文献综述47参考文献55致谢58一、引言（一）、研究目的及意义作为重要战略物资的铜，在有色金属消费中仅次于铝排第二位，是重要的基础原材料。铜产品主要用于电子、电器、机械制造、精密仪器仪表等行业。有色金属企业想要在竞争中占据有利地位，就必须审视自身的经营状况，寻求适合的发展对策。本文希望通过对云南铜业财务状况、经营业绩的分析，结合其自身的优势与劣势以及所处经营环境中的机遇与挑战，发现其经营存在的问题，给出结论。（二）、研究内容及方法本文在对云南铜业的经营业绩进行分析时，利用指标分析、趋
10、势分析、结构分析、杜邦分析等财务分析方法。期间，为了更加全面地衡量该公司的经营绩效，还选取了江西铜业和铜都铜业进行对比分析。（三）、研究框架研究背景及意义、研究内容及方法有色金属行业及云南铜业概况云南铜业财务状况和经营业绩分析结论（四）、研究的不足之处本文的财务分析和经营效率分析主要是基于财务报表展开的，分析时受到财务数据和财务报表局限性的影响。主要体现在以下方面：1、资料有限性的影响。在分析过程中不能找到所涉及公司的更详细的内部资料，分析所用的资料和数据均根据上市公司的公开资料整理得出。2、财务报表的影响。文章分析所用的财务报表均来自中国上市公司咨询网 中国上市公司咨询网：，本人认为此类财务
11、报表应该不会存在错误、遗漏，可以反映各公司具体的财务状况。3、时效性的影响。文章所用的财务报表数据截止日期为2010年12月31日。所得出的结论只能代表当时的云南铜业经营状况。由于全国乃至全球经济发展的变化以及云南铜业经营水平的变化，分析得出的结论可能已不具备现实意义。二、背景介绍（一）、有色金属行业概况2010年产业蓝皮书：中国产业竞争力报告从国际市场占有率、贸易竞争力指数两方面指出我国有色金属产业国际竞争力有待进一步增强。过去，在我国有色金属产品中，国际市场占有率较高的是铅、锡和锌等产品，铝和铜的国际市场占有率是先上升后下降，但总体上仍处于偏低水平，目前只有镍的国际市场占有率保持着上升态势
12、。与其他国家国际竞争力保持稳定或上升的发展态势相比，中国有色金属产业处于中游位置，且呈下降态势。（二）、云南铜业集团概况云南铜业股份有限公司座落于中国彩云之南的滇池之滨、铁峰山麓。公司凭借“有色金属王国”的天时地利，其悠久的历史、先进的技术、科学的管理、优质的产品和不懈的追求，使之在中国铜工业中占有重要地位，成为中国具有影响力、竞争力的铜冶炼企业之一。云南铜业虽然有丰富的资源储量，较高的创新能力和独特的技术优势，但较多的在建项目尚未取得收益。云南铜业应加强风险控制、增强运营效率、强化在建项目管理。面对发展机遇，云南铜业应坚持“安全第一、环保优先”的理念，为未来发展奠定更为坚实的基础。三、云南铜
13、业财务状况和经营业绩分析（一）、资产结构分析图1 2007-2010年云南铜业资产构成由图1可见，云南铜业2007年-2010年总资产趋势呈现先降后升。流动资产和总资产变化趋势一致，非流动资产呈持续上升态势。2008年公司流动资产较2007年大幅减少，导致总资产有较大幅度的减少，2009年流动资产、非流动资产规模较上一年度均有所增长。2010年持续上一年增长的势头，流动资产、非流动资产大幅增长，导致资产总规模有较大幅度的增长。接下来具体分析流动资产、非流动资产变化的原因。图 2 2007-2010年云南铜业流动资产构成注：其它项包括应收票据、应收股利、应收利息、应收账款、其他应收款、预付账款、
14、一年内到期的长期债权投资以及其他流动资产由图2可见，2008年由于货币资金和存货的降幅明显导致云南铜业的流动资产大幅较少。2009年流动资产较前一年度增幅明显主要是因投入生产经营的项目增加，产出产成品增加导致存货大幅增加。2010年流动资产上扬，一方面，货币资金较2009年有了小幅度上涨，另一方面出于国家经济政策刺激的作用效果，产能扩大，存货持续增加。由以上分析可见，存货在云南铜业的流动资产中所占比例极高，主要是由于这几年有色金属企业出现了电力紧张、原材料价格上涨、运输紧张等情况。图3 2007-2010年云南铜业非流动资产构成注：其它项包括工程物资、长期待摊费用以及递延税款借项2007-20
15、10年云南铜业的非流动资产呈现逐年上升的趋势，2008年非流动资产较2007年上升，主要是由于固定资产、在建工程增加所致。2009年非流动资产构成的项目较前一年度均有所增加，其中固定资产项目增幅最为明显。2010年固定资产、无形资产的增加使得非流动资产大幅增加。图 4 2007-2010年云南铜业负债构成由图4可见，2007-2010年云南铜业总体负债规模先降后升，流动负债与总负债的变化趋势基本一致，非流动负债呈持续上升状态。云南铜业负债规模2008年较2007年大幅下降，主要是流动负债的下降幅度较大，大于非流动负债的增加额度。2009年负债规模总体较2008年有所上升，流动负债和非流动负债均
16、增加，另外扩大规模后使得应付账款增多，导致负债增多。2010年，为满足生产经营资金需求而新增短期融资，其中流动负债增长明显，另外为了投资等的资金需求，长期借款也有所增加。图5 2007-2010年云南铜业所有者权益构成注：其它项包括股本、盈余公积由图5可见，2007-2010年所有者权益呈现先大幅下降后小幅上升的趋势。2008年公司出现大幅亏损导致所有者权益大幅下降，2009年、2010年所有者权益较前一年度增加，主要由于各年度实现利润增加，未分配利润负增长趋势有所缓解。总体来说，经过2008年低谷，云南铜业生产规模不断扩大，2010年12月31日总资产规模较2007年12月31日增长了10.
17、5%。2010年云南铜业加大了债务融资，负债规模增大。由于2009年和2010年两年的经营逐渐在弥补2008年的亏损，所有者权益小幅上升。（二）、盈利成长能力分析1、利润状况图6 2007-2010年云南铜业利润表项目图7 2007-2010年云南铜业利润状况由图6可见，2007-2010年云南铜业营业收入、利润总额、净利润均呈现先降低后上升的趋势。营业成本也呈先降低后上升，大致为各年营业收入的90%，期间费用大致为各年营业收入的7%。由图7可知，云南铜业各年利润主要来自营业利润，投资收益对利润总额的影响很小。接下来分析2010年云南铜业分产品利润状况，详见表2资料来源：表2云南铜业集团201
18、0年销售收入及利润分产品明细销售收入（单位：元）占总收入比例电解铜20,902,309,40066%铜杆860,380,4002.9%硫酸296,040,3001%贵金属4,303,857,40013.9%铁精矿411,956,0001.4%其他4,615,812,30014.8%由表2可见，2010年云南铜业实现电解铜销售收入近210亿元，占当年总收入的66%，是云南铜业主要的产品及利润来源。铜杆实现销售收入占总收入的2.9%，硫酸实现销售收入占总收入的1%，贵金属实现销售收入占总收入的13.9%，铁精矿实现销售收入占总收入的1.4%，其他类产品实现销售收入占总收入的14.8%，目前云南铜业
19、形成了以电解铜为主，贵金属、铜杆、铁精矿、硫酸等并举的产品格局。总体来说，云南铜业借助其地理、技术等方面的优势，扭转2008年巨幅亏损的局势，开始实现利润增长，其中铜相关产品是其收入及盈利的主要来源。2、盈利能力分析盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。通常，衡量盈利能力的四个指标分别为营业收入净利率、总资产收益率、净资产收益率和每股收益。这四个指标分别从营业收入、总资产、净资产和普通股股数的角度测度企业产生净利润的能力。图8 2007-2010年三家企业销售净利率对比图由图8可见，2008年由于企业的亏损，
20、销售净利率出现了负值，其他年份数值和铜都铜业接近，但却都低于江西铜业。销售净利率处于较高的水平主要得益于低成本优势，所以云南铜业应加强成本费用的控制。图9 2007-2010年三家企业三项期间费用比重对比图由图9可见，云南铜业三项期间费用2007年到2009年从4.63%成直线上升到9.61%，2010年降到5.63%，主要得益于云南铜业开展“保持续、保存量、抓增量、控成本”的总要求，按照“保量、增利、降成本”的要求进行生产和经营，为全年利润目标的完成做出了积极贡献。云南铜业三项期间费用所占的比重虽然在2010年有所下降，但仍远高于同行业的江西铜业和铜都铜业。由于管理费用在期间费用中所占比重极
21、高，在今后的经营中一定要加强管理费用的控制以降低期间费用，提高销售利润率。图10 2007-2010年三家企业总资产收益率对比图由图10可见，与江西铜业和铜都铜业相比，云南铜业总资产收益率处于较低水平。2008年由于宏观经济的影响，三家企业的总资产收益率变动趋势基本一致，呈下降趋势。而云南铜业由于巨幅亏损，使得总资产收益率为负值。2009年江西铜业和铜都铜业的总资产收益率几乎呈水平趋势，云南铜业成大幅度上升。2010年，云南铜业和铜都铜业的总资产收益率变化趋势不大，而江西铜业呈上升趋势，说明企业的资产利用效率越好，整个企业盈利能力越强。而云南铜业和铜都铜业都有待加强。图11 2007-2010
22、年三家企业净资产收益率对比图由图11可见，云南铜业净资产收益率由于2008年亏损，净利润为负值而大幅度下降。2009-2010年该指标基本与同行业的江西铜业、铜都铜业相同。说明云南铜业利用企业自有资本获取收益的能力仍需提高。云南铜业在经过2008年的亏损后，从2009年开始，资产规模大幅增加，净利润逐年增加，在2010年宏观经济环境改善的大背景下，净资产收益率上升，但仍需进一步提高。每股收益是普通股股东每持有一股，所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。该指标越大，盈利能力就越好，股利分配来源越就充足，资产增值能力就越强。图12 2007-2010年三家企业每股收益对比图如图12，云南铜业和
23、其余两家企业2007-2010年每股收益均呈先下降后上升趋势，云南铜业近年来盈利性波动较大，经过2008年的亏损，从2009年开始虽不断提升。江西铜业每股收益在2010年达到最高点1.56元，铜都铜业在2008年达到最高点0.8元，均高于云南铜业。可见，在盈利能力方面，云南铜业距离江西铜业和铜都铜业还有较大的差距。3、成长能力分析图13 2007-2010年三家企业总资产增长率对比图图14 2007-2010年三家企业净资产增长率对比图由图13、图14可见，云南铜业总资产增长率、净资产增长率2008年下降，2009-2010年上升，其中净资产增长率在2008年下降是因为未分配利润为-9亿，导致
24、股东权益大幅下降所致。2009-2010年由于企业按照“保持续、保存量、抓增量、控成本”的战略方针，改善经营使得上述两项指标上升。另外由上述两图可见，铜都铜业由于资本公积下降较为明显，所以净资产增长率在2009年呈负增长，江西铜业两项指标变化趋势与云南铜业基本一致。图15 2007-2010年三家企业主营业务收入增长率对比图由图15可见，三家企业的主营业务收入增长率变化趋势基本一致，受到国内外大环境的影响，在2008、2009两年呈现下降趋势，2010年大幅上扬。2010年云南铜业主营业务收入增长强劲，增长率大幅上升，超过了江西铜业与铜都铜业。图16 2007-2010年三家企业净利润增长率对
25、比图由图16可见，三家企业的净利润增长率在2008年均呈现下滑趋势，与同行业的江西铜业、铜都铜业相比，云南铜业下降幅度最大，处于较低水平；2009年超过了其他两家企业，但2010年又处于两家企业之下。总体来说，云南铜业2008年各项指标下降主要是由于电力紧张、运输紧张以及铜价的下跌使得企业收入减少、成本费用增加导致企业效益大幅度亏损。当2010年市场环境改善时，云南铜业抓住机遇，扩大生产规模、新增项目投资，增长势头强劲，具有较好的成长性。（三）、资产运用效率分析资产运用效率，是指资产利用的充分性和有效性，用来衡量企业使用资产的有效程度。充分性是指使用的进行，是一种投入概念，有效性是指使用的后果
26、，是一种产出的概念。表3 2007-2010年云南铜业各项周转率指标2007年2008年2009年2010年存货周转率（次）3.853.581.682.29应收账款周转率（次）76.3953.9843.7865.81流动资产周转率（次）1.961.411.031.62总资产周转率（次）1.411.010.671.06固定资产周转率（次）11.915.943.295.19表4 2007-2010年江西铜业各项周转率指标2007年2008年2009年2010年存货周转率（次）4.705.695.024.58应收账款周转率（次）31.8532.6333.5237.43流动资产周转率（次）3.023.
27、042.702.76总资产周转率（次）1.641.561.431.65固定资产周转率（次）5.245.094.275.75表5 2007-2010年江西铜业各项周转率指标2007年2008年2009年2010年存货周转率（次）7.118.335.594.92应收账款周转率（次）54.0663.4460.7047.14流动资产周转率（次）4.793.922.973.26总资产周转率（次）2.051.911.431.80固定资产周转率（次）7.135.243.585.27由表3数据可见，云南铜业五项指标在2007-2009年呈下滑趋势，2010年略有上升。2008年，受金融危机影响金属价格大跌，主
28、营业务收入减少，所以主营业务成本降低，存货的减幅低于主营业务成本的减幅，存货周转率下降。2010年，各项原材料成本上升，主营业务成本的增幅大于存货的增幅，存货周转率上升。2010年，随着销售规模的扩大，应收账款的规模也在增长，但幅度低于销售增长幅度，应收账款周转率升高。随着公司规模的扩大，固定资产、在建工程均有较大幅度的增加，由于矿业投资期较长，部分投入未能增加为产能，固定资产周转率下降，直到2010年销售收入有较大幅度的增长，上述指标才略有回升。总体来说，2007-2009年云南铜业五项指标呈下滑趋势，资产运营效率有所下降，2010年总资产周转率略有上升。由表4、表5数据可见，江西铜业、铜都
29、铜业2007-2010年各项周转率指标浮动较为稳定，云南铜业处于中等水平，今后一段时间，随着产能的不断释放，云南铜业资产运营效率有上升空间。（四）、偿债能力分析1、短期偿债能力分析流动比率和速动比率是判断公司短期偿债能力最常用的两个财务分析指标。一般情况下，流动比率和速动比率指标值越高，说明企业的短期偿债能力越强。图17 2007-2010年云南铜业流动、速动、现金流动负债比变化图由图17可见，2007-2010年云南铜业速冻比率一直呈下滑趋势，流动比率较稳定维持在1左右，现金流动负债比在2008年下降，2009年回升，2010年小幅度下降。经分析发现，2008年流动比率和速动比率下降是因为流
30、动负债下幅小于流动资产下幅。2009年存货大幅增加，导致流动比率上升而速动比率下降。2010年公司短期借款增幅较大，导致流动负债增加，流动比率和速动比率下降。2008年由于公司产生的现金流入少，使得现金流动负债比出现负增长，2009年有所回升。2010年现金流动负债比再次出现负值，由于经营活动产生的现金流量净额为负值，但负值较大，所以并没有出现2008年的情况。图18 2007-2010年三家企业流动比率比较图图19 2007-2010年云南铜业与其他企业速动比率比较图由图18、图19可见，云南铜业的流动比率、速动比率处于中等水平，低于江西铜业略高于铜都铜业。近期云南铜业上述指标有所下降，是因
31、为云南铜业长期借款和短期借款有所增加，财务风险有所加大，应注意合理使用资金，防止盲目扩张。2、长期偿债能力分析产权比率用来衡量企业长期偿债能力，能够反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率越低，表明企业自有资本占总资产的比重越大，其资产结构就越合理，长期偿债能力就越强。资产负债率用来评价企业负值水平，一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。图20 2007-2010年云南铜业产权比率、资产负债率变化图由图20可见，2007-2009年云南铜业产权比率、资产负债率
32、均呈上升趋势，2010年略有下降。其中2008年由于企业亏损，未分配利润为负值，导致所有者权益大幅降低，负债减幅低于所有者权益减幅，产权比率上升；资产减幅大于负债减幅，资产负债率上升。2009年资产、负债、所有者权益都有所的增加，但负债的增幅大于所有者权益以及资产的增幅，导致上述两指标上升。2010年，随着全球经济的回暖，云南铜业前期投入部分转化为产能，补充了公司自有资本，股东权益大增，导致上述两指标略有下降。图21 2007-2010年三家企业产权比率对比图图22 2007-2010年三家企业资产负债率对比图由图21、图22可见，云南铜业产权比率、资产负债率均高于同行业的江西铜业、铜都铜业，
33、可见云南铜业资产结构中负债比例较高。云南铜业偿债能力的总结：与同行业企业相比，较高的产权比率、资产负债率，表明长期偿债风险比较高；公司负债是以流动负债为主，这意味着云南铜业短期偿债压力比较大。当企业做出借入资本决策时，必须充分考虑预期的风险和利润，避免过度扩张。（五）、杜邦分析1、2007年云南铜业杜邦分析图权益报酬率14.74%资产报酬率3.99%权益乘数1/(1-74.73%)销售利润率2.83%总资产周转率1.41净利润975550529.09销售收入34472980964.61平均资产总额24453759695.07 销售收入34472980964.61所得税2919278.54销售收
34、入34472980964.61全部成本33342838023.04投资收益150694763.59其他-主营业务成本31748217176.08销售费用240696955.79管理费用458021465.99财务费用895902425.182、2008年云南铜业杜邦分析图权益报酬率-79.53%资产报酬率-11.04%权益乘数1/（1-79.89%)销售利润率-10.88%总资产周转率1.01净利润-2802963802.86销售收入25754533965.94平均资产总额25383737835.39 销售收入25754533965.94销售收入25754533965.94全部成本270371
35、31118.07投资收益107233600.01所得税-150282743.16其他-主营业务成本25098703247.2销售费用319209344.25管理费用686370100.79财务费用932848425.833、2009年云南铜业杜邦分析图权益报酬率9.56%资产报酬率1.55%权益乘数1/（1-81.91%)销售利润率2.30%总资产周转率0.67净利润373140099.63销售收入16184275465.14平均资产总额24044133971.60 销售收入16184275465.14销售收入16184275465.14全部成本15565559210.16投资收益902464
36、7.87所得税29061249.24其他-主营业务成本14009739025.63销售费用231901987.63管理费用681242758.1财务费用642675438.84、2010年云南铜业杜邦分析权益报酬率10.35%资产报酬率1.44%权益乘数1/(1-81.32%)销售利润率1.36%总资产周转率1.06净利润431394968.36销售收入31712717588.98平均资产总额29352912572.23销售收入31712717588.98销售收入31712717588.98全部成本31010378126.08投资收益53894943.68所得税100467116.39其他-主
37、营业务成本29226144794.92销售费用292382632.53管理费用793216451.62财务费用698634247.01由图中数据可见，云南铜业2007-2010年权益报酬率在2008年大幅下降，2009年有了一定幅度的增长，2010年继续上扬。第一层指标分解：权益报酬率=资产报酬率权益乘数。2007-2010年企业的权益乘数持续上升。资产报酬率2008年下降，2009、2010年上升。2008年权益报酬率的变化受资产报酬率降低的影响，2009年权益报酬率的变化是权益乘数、资产报酬率两方面共同作用的结果，2010年权益报酬率的上升，主要得益于权益乘数的上升。 第二层指标分解：权益
38、报酬率=销售利润率总资产周转率权益乘数。将资产报酬率分解为销售利润率总资产周转率。由图中数据可见：销售利润率2008年有较大幅度下降，2009年回升，2010年又小幅度下降。总资产周转率2008、2009年连续下降，2010年上升。资产报酬率在2008年下降，主要是总资产周转率和销售利润率下降共同作用所致，2009年资产报酬率上升是因为销售利润率上升所致，而2010年资产报酬率下降的主要原因是销售利润率下降。第三层指标分解：权益报酬率=（净利润销售收入）（销售收入平均资产总额）权益乘数。接下来将销售利润率分解为净利润销售收入，总资产周转率分解为销售收入平均资产总额，做进一步分析。由图中数据可见
39、，2008年销售利润率大幅下降是由于净利润的大幅下降，2009年销售利润率提高，其中2009年销售收入较2008年有所减少，而净利润却有所增加，分析其原因是成本费用控制方面有所加强，净利润增加和销售收入降低共同作用使得销售利润率回升。2010年净利润和销售收入都增加，但销售收入增幅大于净利润增幅，所以销售利润率有小幅度降低。销售收入降低和平均资产总额上升共同作用导致2008年的总资产周转率降低。销售收入的降低导致2009年的总资产周转率继续降低，销售收入的上升使得2010年的总资产周转率回升。第三层指标分解：权益报酬率=(主营业务收入-全部成本+投资收益-所得税+其他）销售收入（销售收入平均资
40、产总额）权益乘数。接下来将净利润分解为主营业务收入-全部成本+投资收益-所得税+其他，做进一步分析。通过分解可以看出2008年净利润的减少是由于销售收入的减少，全部成本较2007年有所减少也是由于销售收入下降导致主营业务成本较少，但经分析可以发现销售费用从240,696,955.79元增至319,209,344.25元、管理费用从458,021,465.99元增至686,370,100.79元、财务费用从895,902,425.18元增至932,848,425.83元，所得税费用由于2008年发生亏损，但已预交2008年所得税款因此为负值。2009年较2008年在费用方面的控制都有所提高，由图
41、中数据可见，虽然2009年的销售收入较2008年有所减少，但全部成本由27,037,131,118.07元减少到15,565,559,210.16元。2010年所得税费用从29,061,249.24元增涨为100,467,116.39元，但净利润从373,140,099.63元增涨至431,394,968.36元，增加的幅度大于所得税费用的增加，所以在税负管理方面也有所提高。但在费用方面的控制就略显逊色，一方面原因是收入的大幅提高，使主营业务成本大幅度增加，另一方面三项期间费用都有不同程度的升高。综上所述，杜邦分析法将权益净利率作为主线，层层分解，逐步深入，把某一时期企业的资产营运状况和销售成
42、果全面的联系在一起。云南铜业2008年权益报酬率下降的原因主要是成本费用方面控制的较差且销售收入比较低，使得销售利润率降低、总资产周转率降低，导致资产报酬率的降低。2009年资产报酬率的提高是由于企业在成本费用控制方面做了改善，使得销售利润率提高。2010年权益报酬率的升高是由于权益乘数的作用，这也表明了企业负债较多，公司将承担更大的风险，云南铜业应当注意防范债务风险，进行合理融资。对于云南铜业，当前最为重要的就是在保持成本费用控制的同时，要努力加强资产的利用效率，这样可以使销售利润率得到提高，进而使资产报酬率提高，从而提高权益报酬率。还要注意在通过债务融资的同时，防范债务风险。四、结论本文在
43、介绍了有色金属行业基本情况的基础之上，选取云南铜业作为研究对象，利用指标分析、结构分析、趋势分析、杜邦分析等方法就该公司的盈利能力、偿债能力、资产运营效率等方面进行了分析。同时，以江西铜业、铜都铜业作为比较对象，比较全面地衡量了云南铜业的经营业绩，得出以下结论。（一）、资产结构方面经分析，云南铜业是以债务性资本为主，这种经营模式的风险较高，要注意风险控制。在加强资金使用效率的同时应注意对于风险的控制；控制存货成本，加强对应收账款的管理，避免盲目扩张。（二）、盈利成长能力方面总体来说，当2010年整体市场环境改善时，云南铜业抓住了机遇，增长势头强劲，具有较好的成长性。但期间费用率过高，应注意在扩
44、大生产规模、新增项目投资的同时，加强对各项期间费用的使用和控制。（三）、资产运用效率方面总体来说，2007-2009年云南铜业五项指标呈下滑趋势，资产运营效率有所下降，2010年总资产周转率略有上升，一方面是由于整体市场环境改善，另一方面，云南铜业前期投入部分转化为产能，使得销售规模扩大，资产运营效率有所提高。（四）、偿债能力方面与同行业企业相比，较高的产权比率、资产负债率，表明长期偿债风险比较高；公司负债是以流动负债为主，这意味着云南铜业短期偿债压力比较大。当企业在做出借入资本决策时，必须充分考虑预期的风险和利润，避免过度扩张。（五）、杜邦分析方面对于云南铜业，当前最为重要的就是要努力加强资产的利用效率，同时加强成本费用的控制，这样，可以提高销售利润率，进而提高资产利润率，从而提高权益报酬率。在对云南铜业财务状况进行全面分析之后，发现其存在的问题有：短期偿债压力较大，资产运营效率较低，净资产收益率偏低，期间费用率偏高。结合云南铜业经营环境中的机会与
