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1、姚铮 教授浙江大学管理学院会计与财务管理系副主任浙江大学资本市场与会计研究中心执行主任浙江大学企业投资研究所副所长地址：杭州市浙江大学紫金港校区管理大楼701-09 310058EMAIL: z.yao提示：本课件最新修改时间2008年2月15日投资与理财证券与投资分析模块一、内容本方向选修课旨在使MBA学员了解和掌握投资与理财的工具、方法和操作，学以致用，实现知识的价值。本方向选修课由课程系列和专题系列两个模块构成，课程系列包括：证券与投资分析、上市公司分析，本次开课的专题系列包括：私募基金的投资、投资理财在美国。二、教材证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，证券投资分析，中国财政经
2、济出版社，2006年7月。三、参考书1证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，证券市场基础知识，中国财政经济出版社，2006年7月；2李国华，期货市场简明教程，经济管理出版社，2005年1月。四、报纸中国证券报、上海证券报、证券时报。五、网站上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券监督管理委员、中国证券业协会、中国人民银行、股票行情系统（浙大校网金通证券、宏源证券、F10）、上市公司资讯网、易阔每日财经（）、证券之星、上市公司、证券公司、基金管理公司、百度、Google。六、期刊证券市场周刊、财经、证券市场导报、上市公司、资本市场、中国投资、中国证券期货、经济研究、金融研究、经济学动态、
3、当代财经、财经研究投资与证券、（人民大学报刊复印资料），以及CNKI、维普、万方中文期刊数据库。七、财经数据库万得（Wind）、国泰安、色诺芬财务数据、市场数据、证券分析师数据等八、考核本模块成绩=闭卷考试60%+分组作业20%+课堂表现20%三项都是取得本模块成绩的必要条件之一课程成绩=A模块成绩50%+ B模块成绩50%九、助教曹广丰，huocgf十、提示1本课程尝试互动式的教学，如果你打断教师的讲课，提出你的疑问或不同的观点，将得到鼓励。2本课程会涉及对证券市场的评论，该等评论仅用于教学，并非投资建议。十一、作业撰写市场分析报告，4-5人一组，自行组合。分析报告2000字以上，A4版面，
4、正文小四宋，WORD格式。在报告的首页写明组长、组员姓名以及组员的参与系数，以及组长的联系电话。学员作业得分=参与系数作业得分，参与系数0.00-1.00，最小单位0.01。组长的参与系数为1.10，但得分不超过100分。分析报告须在预测周周一9:15以前以附件的方式MAIL至曹广丰助教的邮箱，助教收到你的邮件将向你回复空白的邮件，以表示邮件已收到。一周后将由助教对最好和最差的报告进行点评。分组作业1：一周股市分析报告1内容（1）本周沪A、B股市场概况：指数涨跌、成交量、个股和板块热点等。（2）基本面分析：以国内为主，包括国外。（3）技术面分析：上证指数、B股指数。（4）下周大盘走势：沪A、B
5、股市场。（5）个股推荐：沪A、沪B各2个，名称、代码，不需说明理由。2时段分析周：2月25日-29日；预测周：3月3日-7日。3评分作业按对股票市场的总结和分析，以及实际的上证指数、B股指数涨跌幅和所推荐股票的涨跌幅进行评分。分组作业2：一周债市分析报告1本周沪市国债现货（注意浮息和零息）、回购、可转换债券（股性、债性）市场交易概况。2国债现货基本面分析：本周央行公开市场操作、货币政策动向；可转换债券基本面分析：相关股票、转债方面。3国债现货和可转换债券技术面分析：上证国债指数、有代表性转债、上证指数。4下周沪国债现货和可转换债券市场趋势。5推荐沪国债现货（零息除外）、沪可转换债券各2个，名称
6、、代码，不需说明理由。6作业按对债券市场的总结和分析，以及实际的上证国债指数涨跌幅、可转债平均涨跌幅和所推荐债券的涨跌幅进行评分。7其他要求同“一周股市分析报告”。分组作业3：一周封闭式基金市场分析报告1本周沪市封闭式基金市场交易、折价率和净值增长率变动（周五数据）概况。2封闭式基金基本面分析：基金方面、基金重仓股。3封闭式基金技术面分析：上证基金指数。4下周沪市封闭式基金市场趋势。5推荐沪市封闭式基金2个，名称、代码，不需说明理由。6作业按对封闭式基金市场的总结和分析，以及实际的上证基金指数涨跌幅和所推荐封闭式基金的涨跌幅进行评分。7其他要求同“一周股市分析报告”。分组作业4：一周权证市场分
7、析报告1本周沪、深权证（认购、认沽）的交易、创设和行权概况。2相关股票和权证方面的基本面分析。3代表性认购、认沽权证以及股市大盘的技术面分析。4下周权证市场趋势。5推荐认购权证2个、认沽权证1个，名称、代码，不需说明理由。6作业按对权证市场的总结和分析，以及认沽、认购权证的平均涨跌幅和所推荐权证的涨跌幅进行评分。7其他要求同“一周股市分析报告”。导言一、股票技术图线简介1上证指数分时走势（领先指标）纵坐标：指数、指数涨跌幅度、成交量（手，1手=100股），横坐标：时间指数线白色，不加权的“指数”线黄色，指数涨跌强弱度红色和绿色柱线。委比=（委买手数-委卖手数）（委买手数+委卖手数）100%2上
8、证指数日K线图阳线 阴线最高价收盘价开盘价最低价最高价收盘价开盘价最低价PMA5=（P1+ P2+ P3+ P4+ P5）5成交量堆积指标技术指标：MACD等30个左右，End。3个股分时走势图量比=（现在总手数/当前已开始多少分钟）（5日平均总手数/240）。外盘按“卖一”价格成交，主动性买盘，红色。内盘按“买一”价格成交，主动性卖盘，绿色。均价=总成交金额总成交股数4个股日K线图5分钟、15分钟、30分钟、60分钟、周、月（F8）二、近期市况指数2006/12/292007/12/28涨跌幅(%)上证指数2675.475261.5696.66深证综指550.591447.02162.81B
9、股指数130.12365.93181.23深证B指433.32709.6863.78上证基金2090.525070.79142.56国债指数111.39110.87-0.472001年6月国有股减持引发股市大幅度下跌，持续低迷。2001年6月13日，2242.42；2005年6月6日盘中最低998.32、收盘1034.38。4年里股市成了“没妈的孩子？”2005年5月，股权分置改革正式启动，股市融资暂停2006年9月，中国金融期货交易所成立2007年5月30日，上证指数下跌6.50%五卅惨案2007年8月，美国次贷危机全面爆发2007年8月23日，上证指数突破5000点，股市再度唱响“死了也不
10、卖”2007年8月29日，1.55万亿元特别国债首批6000亿元借道农行发行2007年9月、10月，美国连续降息50和25个基点2007年11月，港股直通车暂缓2007年11月5-9日，上证指数跌8%，创9年最大周跌幅蓝筹泡沫2007年12月11日，公布11月CPI同比升6.9%，创11年新高2007年，10次上调存款准备金率，0.5个百分，最后一次上调1个百分点至14.5%流动性过剩2007年，6次加息，1年期存/贷基准利率至4.14/7.47%，其中3次不对称加息，0.27/0.18个百分点通货膨胀2007年，人民币对美元累计升值6.46%，2006年3.27%，2005年2.59%200
11、8年1月16日，1月25日起上调存款准备金率0.5个百分点至15%2008年1月21日，中国平安拟再融资1500亿平安让中国不平安2008年1月，美国次贷危机再度大爆发，股市大跌，连续降息75和50个基点，联邦基金基准利率至3.0%2008年2月4日，新股票型基金放行，上证指数爆涨8.13%2008年2月13日，上证指数下跌2.37%鼠年开门不红三、中国股市回顾1990年12月19日上海证券交易所正式开业讨论：牛市是否已经接近尾声？你认为哪3只股票将在未来7周超越指数？(超额收益率=股票涨跌幅-指数涨跌幅零)补充：第一章 证券第一节 股票一、普通股与优先股的区别股利数量表决权利润分配剩余财产分
12、配保留盈余普通股不固定有享有优先股一般固定无优先优先不享有二、股票投资的收益收入收益：股利收入（现金或股票）资本利得：差价收入三、股票投资的特点高风险：2004年10月，据媒体最新调查，股票投资已经成为中国社会最危险的职业之一，危险程度在十大危险行业中排名第6位，排在战地记者、伐木工、地质探险、煤矿工人等传统危险职业之前。风险的来源：上市公司经营业绩、股价的不确定性风险的分类：（1）系统风险：对所有证券的收益率有影响，如利率变动。系统风险不能通过分散投资完全消除。（2）非系统风险：只对某一证券或属于某一行业的证券的收益率有影响，如企业发生债务危机。非系统风险可以通过分散投资完全消除。四、我国股
13、票的种类（一）按持股人的身份分1股权分置改革前（1）国有股：国有资产折股国有股流通/减持的方式：转让、配售、回购、存量发行、支付对价取得流通权。（2）法人股：集体资产折股、定向募集、公开募集（3）公众股：又称流通股，首次公开发行（IPO）、职工股上市、配股上市、转配股上市、增发新股、送股。（4）外资股：B股、H股等国有股和法人股暂不允许上市流通2股权分置改革关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，证监会，2005年4月29日。（1）非流通股股东向流通股股东支付一定的对价以获得流通权。（2）临时股东大会就股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决
14、的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。（3）非流通股取得流通权后的实际流通的三项限制性规定：a.试点公司非流通股股东应当承诺，其持有股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让；b.持有试点公司股份总数5以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证交所挂牌出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不超过5，在24个月内不超过10；c.试点公司非流通股股东通过证交所挂牌出售的股份数量，达到该公司股份总数1的，应当在两个工作日内公告。（4）“新老划断”是指对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，选择适当时机实行“新老划断”。对价的类型：现金、
15、股票（存量、增量）、权证、其他承诺3股权分置改革后完成股改股票名称前暂加G，后改为未完成股改加S。完成股权分置改革后股票的分类：（1）限售解除前实际流通A股：原流通股、对价股；限售流通A股：证监会规定、公司承诺（2）限售全部解除后国家、国有法人、境内非国有法人、境内自然人、境外法人、境外自然人，实现同股同权讨论：股权分置改革对大股东与上市公司的利益关系有什么影响？对上市公司的股权结构会产生什么影响？（二）按市场分（有关数据截止2008年2月1日）1A股：2002年12月，QFII（Qualified Foreign Institutional Investors, 合格的境外机构投资者，QDI
16、I也已推出）。沪905，深743，总计1648个。ST（特别处理）和*ST（退市风险警示）股，以前还有过PT股。平均市盈率沪36.14，深47.76，全国37.83。讨论：上市公司退市有财务标准和市场标准，如何分析两者的利和弊？中小企业板块：2004年6月25日上市首批8个股票，目前119。现行法律法规不变，发行上市标准不变。2B股：境内上市外资股，2001年2月向境内个人投资者开放。沪54，深55，分别用美元和港币交易，总计109家，大多数B股公司同时有A股上市，B股中也有ST或*ST股；陆家嘴A、B股市价比=20.91/1.9007.19=1.53倍。讨论：A、B股自然并轨的条件是什么？3
17、代办股份转让系统（代转系统，三板市场）： 2002年8月，证券业协会监管，证券公司提供转让服务。原STAQ和NET系统挂牌公司、主板退市公司、非上市公司（2006年1月）。涨跌幅限制5%。股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让5次；二者均为负值的，股份每周转让3次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让1次。委托申报时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。下午3:00以集合竞价的方式配对撮合成交。4H股：主板105，创业板（GEM）41。主板平均市盈率19.18，创业板平均市盈率35.64。青岛啤酒1993年7月首个上市，2008年
18、2月14日，A+H股52，中国中铁1.20、宁沪高速1.31、南京熊猫5.04。创业板：如上海复旦电子。5红筹股：主板88，创业板5。主板：如中信泰富、北京控股、中国联通，与蓝筹股不同。创业板：如新利电子。6美国上市的股票：NYSE，多数以ADR的方式；NASDAQ。7新加坡：龙筹股。讨论：中国企业境外上市还应该鼓励吗？第二节 债券一、债券按计息方式不同的分类普通计息：利率固定，利息后付；有每年支付和一次支付。贴水债券：低于面值发行，到期只偿还本金。浮动利率：以同业拆借利（LIBOR、SHIBOR）率为参考利率；牛熊债券：a+同业拆借利率，b-同业拆借利率。累进利率：票面利率逐年递增。折实债券
19、：通过实物计值。二、债券的到期收益率复习：单利和复利单利：复利：单利和复利的换算：例：3年期国债，到期付息，利率14.5%；1年期国债，利率13.5%。选择何种国债？ （1+314.5%）=（1+X）3 X=12.8%到期收益率：按当前价格买入持有到期的收益率近似：精确：P：当前市价；I：利息；t+h：现在到将来各次付息时间的时间间隔，t为整年数，h为不足一年的时间； D：面值；n+h：剩余余年数；r：到期收益率。三、可转换债券（一）含义在一定条件下，可由投资者决定是否转换为相应的股票。转换条件：转换期限、转股价转股比率=面值/转股价投资者选择转股的前提条件是正股价超过转股价。如果转债已进入转
20、股期，正股价超过转股价时表现股性，正股价低于转股价时表现债性。讨论：为什么投资者选择转股的前提条件是正股价超过转股价？可转债条款：转股价及其修正和调整条款、赎回条款、回售条款、票面利率、债券期限、发行量。案例：江淮转债江淮转债主要条款条 款内 容面值与发行量100元。共880万张，总面值8.8亿元。期限5年，2004年4月15日至2009年4月14日。票面利率第一年1.2%，第二年1.5%，第三年1.8%，第四年2.1%，第五年2.5%。转股期限2004年10月15日至2009年4月14日。转股价初始转股价为公布募集说明书前30个交易日平均收盘股价基础上上浮0.1%，17.13元。修正条款转股
21、期内，如果股价连续30个交易日内有20个交易日收盘价不高于当期转股价的80%，公司将向下修正转股价，修正幅度不低于当期转股价的20%。赎回条款转股期内，股价连续30个交易日内有20个交易日收盘价不低于该20个交易日内生效转股价的130%，公司有权赎回未转股的可转债，赎回价为面值加当年利息。回售条款可转债到期前24个月内，如股价连续30个交易日收盘价低于当期转股价的70%，持有人可将持有的全部或部分可转债，以当期利息的120%加面值的价格回售给公司。（二）转债的价值与价格1转债价值未考虑回售和转股价修正的因素，后式假定期末转股。2转换价值转换价值=正股市价转股比率3市场价格一般在债券价值和转换价
22、值之上。4转换平价债转股的持股成本（1）转换升水转换平价股价 转换升水转债溢价交易转换升水=转债市价-转换价值转换升水比率=（转债市价-转换价值）转换价值100% =（转换平价-正股价）正股价100%（2）转换贴水转换平价股价 转换贴水转债折价交易转换贴水=转换价值-转债市价转换贴水比率=（转换价值-转债市价）转换价值100%=（正股价-转换平价）正股价100%（三）影响转债市价的因素正股市价、是否进入转股期、转股价修正。（四）投资特点亏损有限、盈利可能很大。（五）我国可转换债券的发展境内市场：宝安转债、茂炼转债、鞍钢转债、马钢分离交易转债。2008年2月1日，上市的转债有18个，另见“概要可
23、转债”。讨论：1与股票或债券相比可转债融资的优点是什么？为什么熊市背景下上市公司更偏好可转债融资？2如果正股市价明显低于转股价，可转换债券的市价与转换价值之间的关系如何？为什么？四、我国国债按形态的分类实物：已不发行凭证式：银行承销，柜台转让或提前兑现，试行托管账户替代凭证。记帐式：券商承销，上市流通。五、我国国债的交易方式（有关数据截止2008年2月1日）（一）国债现货交易1交易所市场沪：55，深：60。付息：每年付息（附息）、到期一次付息、贴水（零息）利率：固定利率和浮动利率（如010004）2002年3月25日起实施净价交易全价=成交价格+应计利息2银行间市场（1997年6月）商业银行等
24、金融机构参与，央行公开市场操作。现货（国债、央行票据、金融债券、企业债）、回购、拆借交易。3银行柜台交易市场2002年6月推出。（二）国债回购交易质押式回购，沪：9（1、2、3、4、7、14、28、91、182天），深：9。正回购融入资金；逆回购融出资金。买断式回购，2005年3月21日，具有融券和做空的功能。（三）国债期货交易（1995年5月18日起暂停）国债期货交易暂停的背景：市场过度投机。利本和+保值贴补。327事件：95年2月23日，万国证券，收市前8分钟，2000多亿合约，发行量的3倍，150.30-147.50,该国债的到期利本和128.50。期货交易：先确定交易价格后进行交割的标
25、准化远期交易。国债期货合约的主要条款：基础债券的品种和数量（面值2万元）、交割期（3、6、9、12月）、成交价格（变量）期货交易的特点：有期限、保证金交易、双向操作（可利用下跌盈利）国债期货试验失败的主要原因：利率未市场化、国债流通规模太小、市场监管。第三节 证券基金一、基金的关系人持有人、管理人、托管人二、基金的种类法律依据：契约型、公司型基金赎回：封闭式、开放式封闭式与开放式的区别：期限、规模、变现方式和价格、基金投资策略讨论：封闭式基金为什么折价交易？折价率的高低与哪些因素有关？创新型封闭式基金（2007年7月）：大成优选、瑞福进取投资组合：成长型、收入型、平衡型、指数型、债券型、货币市
26、场基金、FOF、QDII基金、对冲基金。开放式基金的创新品种：LOF（Listing Opened Fund，上市开放式基金）、ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金）。套利，鸡蛋换粮票。三、我国证券基金的发展（有关数据截止2008年2月1日）投资基金、封闭式证券基金、开放式基金、银行设立基金管理公司封闭式基金：沪14，深19；最小报价单位0.001元。开放式基金：315，其中LOF 26，ETF 5。分为股票型、指数型、偏股型、股债平衡型、偏债型、债券型、中短债型、保本型、特殊策略（如生命周期）、货币市场。讨论：投资者应如何选择封闭式基金和开放式基金？第四节
27、衍生证券金融理论前沿：金融工程一、金融衍生产品期货、期权、互换（Swap）衍生证券+衍生证券：如期货期权衍生证券+原生证券：如可转换债券二、股票指数期货只能按现金交割：规定每个点的价格。合约条款：股票指数、每点乘数、价格限制、保证金比例、最小波动单位、交割期。案例：沪深300指数期货沪深300股指期货仿真交易合约表2008年1月11日，沪深300指数报收5699.15，四个指数期货合约IF0801、IF0802、IF0803、IF00806分别报收5857.0、6169.0、6879.2、7906.6。对现货市场的影响：做空机制、导向作用、避险工具、激活大盘股、资金分流、到期日效应。讨论：推出
28、股指期货股市会大跌吗？案例：98香港金融大战国际炒家的策略：沽空港币和指数期货港币利率上涨股市下跌期指获利、联系汇率制崩溃。98年特区政府动用外汇基金在股票市场和期货市场干预。8月28日期指结算日，股市成交量790亿港元，现期指分别收于7829、7851。三、股票期权（一）期权的含义Option选择权（二）期权的种类1按行权的买卖方向分看涨期权（又称买入期权或买方期权）：买与不买的选择权看跌期权（又称卖出期权或卖方期权）：卖与不卖的选择权2按行权的时间规定分欧式、美式、百慕大式（三）期权合约的主要条款基础证券的品种和数量、行使价（协定价格）、有效期、权利金（期权市价）。（四）期权的价值与价格期
29、权价值=内在价值+时间价值内在价值：协定价格与标的物市场价格的关系实值、虚值（价外）、平价三种状态，实值内在价值大于零，虚值和平价等于零。看涨期权的内在价值=（正股市价-行使价）行权比例时间价值：=期权价值-内在价值，与剩余有效期的长短有关，也与虚值的程度有关。理论价值：用模型计算期权市价：期权的实际价值（五）影响期权市价的因素行使价、正股价与行使价的关系、正股价的变动趋势、正股价的波动率、剩余有效期、标的资产的收益（教材P44股票除权行使价不修正的说法有误）、利率。（六）期权投资的特点买卖双方的风险不对称买方：亏损有限，盈利可能很大卖方：盈利有限，亏损可能很大行使价盈亏分析图 盈亏盈亏权利金
30、权利金现货价格 现货价格 行使价 看涨期权买方 看涨期权卖方盈亏权利金 盈亏权利金现货价格 现货价格 看跌期权买方 看跌期权卖方盈亏权利金现货价格 同时买入一个看涨期权和一个看跌期权 卖出价盈亏盈亏期货价格期货价格买入价 期货买方 期货卖方四、激励期权向经理人或技术骨干赠予。长期激励（有效期5-10年）、激励强度（98年美国高级经理与工厂工人工资比419：1）。与金融期权的区别：不上市交易，期限较长。讨论：股票市场的投机可能使期权激励不能起到“奖励好人”的作用，如何解决这个问题？五、股票指数期货期权与股票现货市场、股指期货市场、期权市场有关六、配股权证又称优先认股权证，简称权证。含义：获配新股
31、的权利证明形成：股票再次发行时向股东配售特点：（1）有期限；（2）杠杆效应 ：权证理论市价=正股价-配股价（假设1份可获配1股新股）；（3）投机性更大：市值=流通量市价七、对价权证股权分置改革中作为对价向流通股股东无偿配送，上市公司大股东承担投资者行权的风险认购权证：在规定的时间按预定的价格向发行人购买一定数量标的公司的股票看涨期权。认沽权证：在规定的时间按预定的价格向发行人出售一定数量标的公司的股票看跌期权。主要条款：权证类别、行权比例、行权价格、行权时间、发行量。案例：宝钢认购权证（580000，宝钢JTB1）权证规模：38,770万份权证类别：认购权证发行方式：派送行权方式：欧式，仅可在
32、权证存续期间的最后一个交易日行权行权价：4.50元行权比例：1，即1份认购权证可按行权价向宝钢集团购买1股宝钢股份A股股票存续期间：2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天上市时间：2005年8月22日行权日：2006年8月30日最后交易日8月23日，收盘价0.031元，下跌85.78%，宝钢股票的收盘价为4.17元。权证价值=内在价值+时间价值认购权证的内在价值=（正股市价-行权价格）行权比例时间价值=权证价值-内在价值权证理论价值：BS模型，网上有“权证计算器”权证市场价格：市场买卖的价格通常用权证溢价率和隐含波动率说明权证市价偏离理论价值的程度隐含波动率：用权证市价求波动
33、率，与实际的波动率比较。讨论：在牛市的背景下，认购与认沽，那种权证更容易出现溢价交易？杠杆比例=权证市价变动百分比/股票市价变动百分比 股票市价/（权证市价行权比例）杠杆比例与行权比例有关，教材P51的公式有误。权证的创设与注销：证券公司创设，创设人承担权证购买者行权的责任。创设人购回权证注销创设的权证。讨论：券商创设权证会对权证的市价产生什么影响？对价权证的投资：（1）通过行权盈利认购权证：未来股价高于认购成本认沽权证：认沽成本低于行权价格（2）利用权证的市价波动盈利杠杆比例、T+0交易、涨跌幅限制的幅度比股票大应用技术分析，快进快出权证涨停价格权证前一日收盘价格(标的证券当日涨停价格标的证
34、券前一日收盘价格)125%行权比例权证前一日收盘价格标的证券前一日收盘价格12.5%行权比例权证跌停价格权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价格标的证券当日跌停价格)125%行权比例权证前一日收盘价格-标的证券前一日收盘价格12.5%行权比例当计算结果小于等于零时，权证跌停价格为零。涨跌幅不固定，超过股票的涨跌幅八、认股权证和备兑权证认股权证：上市公司发行的购买上市公司股票的选择权。单独发行或附加在债券中发行（分离交易可转债）。权证的名称：标的证券两个汉字+发行人两个字母+权证类别一个字母+发行批次一个数字，认购权证B（上海）或C（深圳），认沽权证P。认股权证沪用CWB表示，深同对价权证。
35、例如，武钢JTB1、武钢JTP1、五粮YGC1。截止20087年2月1日，有13个权证上市交易，其中认购10个，认沽3个，另见“概要权证”。备兑权证：第三者发行的购买某一股票或某一股票组合的选择权。九、ADRAmerican Depositary Receipt，美国存托凭证。GDR，CDR。ADR的运作：基础证券托管银行（发行国）存券银行（美国）经纪人美国投资者十、金融期货和金融期权的定价（一）金融期货定价 Ft= St(1+ R)其中，Ft当前期货价； St当前现货价；R持有成本（至期货到期，持有现货的成本-持有现货的收益）。R可能大于、小于或等于零。指数期货： Ft =St 1+ (r
36、- d)(T - t)/360其中，r无风险利率； d连续的（计息期数无穷大）红利支付率 T期货到期日期； t当前日期。影响期货价格的因素复杂，期货实际市价与上述理论市价并不一致。（二）金融期权定价其中，Ct期权当前价格； St现货当前价格； K执行价格； N( )标准正态分布的累计分布函数； 现货价格的波动率。Black-Scholes模型为期权的定价奠定了理论基础，该模型适用于欧式期权。另有J. Cox, S. Ross和M. Rubinstein所提出的“二项式模型”，计算比较直观、简单。补充：第二章 证券市场第一节 证券市场参与者一、证券发行者政府：债券企业：债券、股票等。金融机构：债
37、券、股票、基金等。二、证券投资者1机构投资者金融机构：证券经营机构（综合类证券公司、经纪类证券公司）、基金管理公司（证券公司、信托公司、银行等发起设立基金管理公司，基金管理公司发行基金）、保险公司（可以投资股票）、商业银行（投资国债）。企业：国有企业、国有控股企业、上市公司、投资公司、民营企业。投资目的广泛，如买壳上市。社会保障基金（养老、医疗、企业年金）：国债、基金、股票。非盈利性机构：投资国债QFII、外国战略投资者：股票、可转债（中央银行）：国债和央行票据，货币调控，不以盈利为目的。机构投资者的优势：资金、信息、人才、装备大鱼吃小鱼。讨论：1QFII是否给我国股市带来了先进的投资理念？2
38、为了保护中小投资者的利益，是否应该杜绝“大鱼吃小鱼”？2个人投资者大户、散户。三、证券市场中介1证券经营机构主要业务：承销（保荐）（首次公发、配股、增发；余额包销；上市辅导，重组包装，上市推荐）、自营（券商重仓股）、经纪（佣金、证券交易结算资金利差）、收购兼并（财务顾问、融资支持）、基金管理、咨询业务。2证券服务机构证券登记结算公司：负责证券的登记、存管和结算。证券投资咨询公司：专门的咨询公司、券商兼营。信用评级机构：债券的信用等级评定会计师事务所：财务报表审计、验资、盈利预测审计。资产评估机构：改制、资产重组。律师事务所：监督（证券发行、股东大会出具法律意见书）、服务（制作有关法律文件）。证
39、券信息公司：行情信息、上市公司公告信息。四、自律性组织1证券业协会目前作用不大，我国以政府监管为主。2证券交易所功能：（1）交易活动、会员、上市公司的监管；（2）证券交易所在证券的发行和交易中起重要的中介作用。组织形式：会员制、公司制。五、监管机构中国证券监督管理委员会：证券、期货。管理体制的演变：地方政府监管双重监管集中统一的监管第二节 证券发行市场一、股票的首次发行1发行制度审批制：1991-1999，额度管理。核准制：1999-2003，取消额度，券商推荐，证监会审核。通道管理。保荐人制度：2003-，保荐机构、保荐代表人，强化对证券公司的约束。注册制：发展方向，符合有关条件、完成注册公
40、开原则。讨论：提高上市公司业绩和加强上市公司信息披露，哪个更重要？2发行方式首次发行方式的演变：自办发行、柜台销售、认购证（限量、无限量）、储蓄存单、上网竞价、全额预缴、上网定价、二级市场投资者配售、机构投资者配售。目前：上网定价、机构投资者配售。回拨机制。二、股票的再次发行无偿：送股、转增。有偿：配股、增发。三、股票发行价的确定1市盈率定价法发行价=发行市盈率每股税后利润依据：企业、市场。实际证监会审定。2竞价以满足发行量的最低申购价为发行价。3询价先确定发行价格区间，然后确定发行价。4市价折/溢法用于增发或配股，按市价的一定折/溢定价。四、超额配售选择权俗称绿鞋（Green Shoe）：发
41、行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额一定数量的股份。在股票上市之日起一定期限内，如果市价低于发行价，主承销商用超额发售的资金按不高于发行价的价格从市场购入，然后分配给对超额发售部分提出申请的投资者，股票发行量不变。如果市价高于发行价，要求发行人增发股票，然后分配给对超额发售部分提出申请的投资者，股票最终的发行量增加，发行人获得增募的资金。平衡股票供求，稳定股票市价。既可用于首次发行，也可用于增发。第三节 证券流通市场一、证券交易程序开立帐户委托竞价成交清算交割过户委托方式：填单、自助、电话、网上交易。竞价原则：价格优先、时间优先。竞价方式：集合竞
42、价、连续竞价。交割周期：T+1、T+0。交易机制：指令驱动（投资者直接竞价交易）和报价驱动（交易通过做市商完成做市商制度）价格限制：10%、5%熔断机制：暂停交易二、股票价格指数沪：上证综合指数市价总值=收盘价发行股数上证180指数（2002.7.1.起发布，180个A股，市值计算根据流通比例的大小，按流通股本、总股本或总股本的一定比例计算，原上证30指数的调整和更名）、分类指数（A股指数、B股指数和行业分类）、上证50、基金指数、国债指数、新综指。深：成分股指数成分A股指数、成分B股指数、深证综合指数、分类指数、基金指数、深证100、中小板指。沪深：沪深300（2005年4月8日发布）讨论：
43、综合指数和成分股指数的优缺点是什么？第一章 证券投资分析概述第一节 证券投资分析的意义与市场效率一、证券市场效率有效市场理论：证券市场价格与相关信息之间的关系。有效市场假说：证券的市场价格充分、及时地反映全部有价值的信息，市场价格代表证券的真实价值。证券市场根据有效性的分类：强式有效市场（价格反映所有信息，不能获得超额收益），半强式有效市场（价格只反映所有公开的信息，利用内幕信息可以获得超额收益），弱式有效市场（价格不能充分反映所有信息，获得超额收益的机会更多）。第二节 证券投资分析主要流派与方法一、主要流派基本分析流派：巴菲特的投资理念技术分析流派：索罗斯的投机心理分析流派：心理因素对投资决策的影响学术分析流派：如投资组合分析、物理金融、混沌理论。其他流派：？二、主要方法（一）基本分析法理论基础：稳固基础理论证券的内在价值是决定证券市价的最主要的因素。定义：通过宏观经济分析、行业分析、公司分析等评估证券的投资价值，判断证券的合理价格。（二）技术分析法理论基础：空中楼阁理论投资者的心理因素是决定证券市价的最主要的因素。定义：应用图表和技术指标，根据证券过去的市场行为，预测证券将来的价格变动趋势。基本假设：市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演（三）证券组合分析法理论基础：马柯威茨的均值方差模型定义：按照期望收益率一定风险最小或者风险一定期望收益率最大的原则，
