用EXCEL建立财务模型.docx

《用EXCEL建立财务模型.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《用EXCEL建立财务模型.docx（156页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、此资料来自企业管理资源网() , 大量管理资料下载B 部分 应用B部分介绍了大量的应用，介绍方式是按照先概述理论，然后介绍这些理论在金融模型中的应用。每个模型都遵循A部分介绍的设计步骤，以便提供学习和进一步发展的模板。B部分的章节安排如下：6 业绩分析7 现金流8 预测模型9 财务预测10 方差分析11 收支平衡分析12 投资组合分析13 资本成本14 债券15 投资分析16 风险分析17 折旧18 租赁19 公司评估20 最优化21 决策树22 风险管理23 模型一览表第6章:业绩分析本章介绍用于考察公司经营业绩与理解财务信息的模型.我们从对公众公开的公司年度财务报告开始,这些年度报告包括:

2、董事会报告前一会计时期经营状况的定性报告审计报告关于经营业绩的第三方报告损益表标示收益和成本状况的报表资产负债表标示公司资产与所欠银行、政府债务的简要报表现金流量表标示由于经营活动或其他原因所产生的现金流以及现金的使用情况账目附注根据英国公司法或海外公司法的要求，对上述报表所做出的细节解释。报表的细节取决于公司所在地的相关公司管理法律要求。私人公司（股权不公开）往往只能提供很少的经营信息。在英国的确存在减少信息披露的倾向，甚至第三方的审计报告都可以免除。公司制定年度报告和账目所依据的会计标准、会计惯例也必须在会计报告中进行详细说明。会计标准与会计惯例十分重要，因为由于会计标准的不同，不同国家不

3、同地区的公司之间往往很难进行比较。例如，会计利润会由于人为延长资产折旧期或者改变存货估价方法而得到增加。公司业绩分析需要对可以获得的信息进行标准化处理，原始数据只有经过标准化处理才能提供关于公司经营业绩的有效信息。公司业绩分析师需要站在全行业的角度评审公司业绩，股东需要了解他们的投资是否安全并且能够得到增值，其他一些股东可能还想获得关于组织发展方面的更多信息。然而，信息往往被分散于报表的各个部分，例如，资产负债表中往往都有应收账款（accounts receivable）总额或存货(inventory)总额项目，但所有关于这些账目的细节说明都在报告背后予以标注。只有全面仔细地阅读整个报表才能完

4、全理解报表中 所罗列的数字，。大多数人并不善于分析海量数据从而很难在较短的时间内理解数据间的关系。如果你想借钱给某一公司或者想了解该公司的经营状况，你需要知道该公司的经营风险是否越来越大。一个办法就是将公司的所有账目以一种标准化的方法进行“展开”（spread accounts）以全面理解所有数据。过程如下：识别风险来源对风险进行定性描述通过展开账目、检查经营结果并分析经营状况减轻结果风险是否正在增加标准化的账目有助于从结果中寻找异常数字根据绝对数值的变动考察经营发展趋势计算财务比率和其他比率，举例来说，利润率利润有可能处于上升状态，但是利润率将告诉我们每一元销售收入是否正在带来更多的利润。清

5、晰地显示出需要进一步深入分析或研究的部分基本信息将为现金流量分析、公司发展趋势预测和公司价值评估提供进一步的数据。为了便于读者理解，我们假定现在有这样一个虚构的公司“技术销售公司”.操作的第一步是建立一个包含损益表和资产负债表两个清单的模型.此模型收集5年的经营数据以便于判断经营趋势。如果你将借出一笔为期5年的款项，那么你将需要两年以上的数据以便于分析。现金流量和一些比例可以从这些数据信息中计算出来。这一切都基于Application_Template. 应用模板可以使许多基本操作任务自动完成。本章所应用的模型模板称为Financial_Analysis6.1利润和损失损益表（或称为收益表）的

6、结构沿袭传统（见图6.1）,但为了便于理解，此处做了一些简化处理。当然可以通过增加数据将表格结构复杂化以获得更多的细节数据。图 6-1收支平衡表 (原书103页 fig6.1) 日期基于名为“Enddate”的菜单单元格C20，从最近的日期开始，使用EDATE函数向前回溯计算出其他日期，以保证时间准确。输入单元格用蓝色标记，总数用粗体绿色标记。根据现金流量准则，每一列各单元格数据累加得到最终总量结果。现金收入为正值，现金支出为负值。为使表格易于理解，所有数字使用会计格式编排，这样数字“0”一律显示为“-”。Excel不能直接从一个表格到另一个表格的计算得出最终结果。需要花费一些精力用于理解每个

7、单元格数据的含义。此模型使用数字编号系统，例如，当涉及到此表格中的数据时，“P”代表损益表，“B”代表资产负债表。表6-1清晰标示出了利润水平 利润水平 表6.1 指标 别称毛利润 毛边际净经营利润 息税前利润或收益（EBIT，PBIT）财务项目扣除后利润税前利润 税前收益税后净利润 税后利润或收益（EAT，PAT）未分配收益 未分配利润出于完备性考虑，百分比数据也在右侧给出。（见图 6.2）图 6-2 收支平衡表-百分比(原书104页,fig 6.2)6.2资产负债表年末资产负债表将全面展示公司资产、负债的整体情况。根据国际惯例，资产方划分为流动资产和固定资产（见图 6-3），负债方划分为流

8、动负债、长期负债和所有者权益。所有者权益又进一步划分为股本和留存收益（见图6-4）。当然，可以在图6.4的基础上增加优先股等栏目以便更加详细地描述资产负债表。图 6-3 资产 (原书104页,fig 6.3) 每年的总资产额已经给出并提供一个相应的百分比值. 这里不需要任何程序，Excel的作用在于保证计算的准确。在整个表格中数字、颜色、行列和整体外观的格式是统一的。同样的，所有的报表都使用名为“SetUpSheet”的宏插入传统的页眉、页脚。图 6-4 负债 (原书105页,fig 6.4) 此表格中的“CheckSum”一项用来核对资产与负债是否相等。（见图6-4）。如果资产与负债不相等，

9、在单元格E43中将显示警告信息。损益表和资产负债表构成此模型的基本数据来源。在上表中，可以顺着行观察发展趋势。百分比图示会有所帮助。但是最终需要计算一些比率以更加透彻地了解表格所反映的经济事实。使用Excel可以快捷地得出结果，从而避免了使用简易计算器和财务计算器的繁冗计算过程。6.3比率本节目的在于简要勾勒出财务分析人士常用的几个比率，以及这些比率的作用。我们不对例子中的账目做深入分析。某些公司之所以比其他公司业绩出色可能是由于更好的利用了各种资源并实施了行之有效的管理，也可能完全是出于好运气。财务分析力图通过比率分析专注于经营结果而忽略运气因素的作用。图 6-5是一个解释公司经营结果的图示

10、。图 6-5 风险 信用风险处理程序环境产业公司经营风险盈利能力现金流财务风险财务结构商业风险经营周期管理 第一步，明确调查目的。然后分析公司运营的社会环境。社会环境包括超出公司控制能力的各种因素： 社会发展趋势 技术发展水平 经济周期、经济增长与下滑的程度 影响公司的政治变革 某些商业道德观念的变化难点在于确定公司能否赢利并在竞争中幸存下来。所以接下来需要考察公司所在产业的整体情况及其竞争能力。一些产业可以构筑进入壁垒以确保其在一段时间内获得稳定盈利。一些产业可能凭借专利或品牌优势在一段时间内获得超额利润。在过去的十年里类似于微软的企业迅猛成长，它们所凭借的是其在产业中的主导地位，从而在几乎

11、没有竞争对手的情况下快速发展。在考虑了宏观经济和产业背景因素之后，我们就可以更加高屋建瓴地考察公司业绩。比率分析有助于这一考察过程，但是以下几点需要注意： 没有绝对正确或错误的答案 绝对数值无关紧要 不同市场参与者之间的比率差异极大，比如零售商、制造商和服务公司之间。 需要在充分考虑当前经济情况的前提下考察发展趋势 比率分析是一种事后分析，整理帐目和报告可能要花费几个月的时间 与同类企业进行对比分析有助于发现企业的优势与不足以下三点需特别注意 经营风险经营周期（见图 6.6） 执行风险盈利能力 财务风险财务结构这三种风险决定公司产出的数量与质量，而生产什么、生产多少则是经理层需要决定的问题。图

12、 6-6 经营周期 经营周期现金应收帐款原材料生产过程最终产品现金被用于购买原材料，原材料进而被投入生产过程直至产出最终产品。（见图6.6）.公司卖出产品，出具发票，然后等待客户付款。这一周期的周转速度是衡量公司经理层管理能力的重要指标之一。如果产品不能买出，将造成产品库存积压。此时只有依赖银行信贷融资或股权融资才能使生产得以维持。这就是商业风险。经营风险指赢利能力，它往往被等同于现金流。公司需要利润以进行扩大再生产。从长期来看，赢利能力低下意味着公司失去竞争力，走向破产或被其他公司取而代之。如果发现有利润而无现金，那么就需要检查所采用的会计标准，或者需要考虑账目被伪造的可能性。例如，记入资产

13、负债表的费用，比如研发费用，意味着现金已经被花费了，但是却在一段时间之后才会被载入损益表。这种记账方法取得了账面上短期内的利润增加。财务风险涉及到资产负债表的结构以及公司融资的来源。股权融资与债务融资的核心区别在于公司对于是否发放股息握有主动权，但是银行贷款却必须还本付息。随着债务融资比例的上升，公司的利息负担随之加重，财务风险同时增加。本节所述各种比率描述了股东所持有的公司资产比率，以及公司财务负担程度。图 6-7 比率 (原书108页,fig 6.7) 杜邦比率（核心比率）与其费时费力地逐个计算各种财务比率，不如将注意力集中到核心比率，因为核心比率决定了权益收益率。权益收益率被认为是最为关

14、键的比率，因为此比率直接标示股东的收益水平。权益收益率等于税后净利润/所有者权益，权益收益率可以被分解为以下三个比率：销售净利率（税后净利润/销售收入） 衡量赢利能力 P24/P10资产周转率（销售收入/总资产） 经营效率 P10/P24权益乘数（总资产/所有者权益） 财务结构 P23/P39上述三个比率彼此相乘就得到权益收益率（净资产收益率）税后净利润/所有者权益=销售收入/总资产*总资产/所有者权益*税后净利润/销售收入上述三个比率共同构成权益收益率。这一比率最近持续下降。模型使用函数判断是否最近的一年（98年）的业绩好过前两年（96、97），如果是，则显示“Better”,如果只比其中的

15、某一年好，则显示“OK”，如果比前两年都差，则显示“Worse”.单元格L11所应用的公式是：=IF（K11=0,N/A,IF(J11=0, N/A,IF(AND(L11/K111,L11/J111), Better,IF(OR(L11/K111,L11/J111), OKWorse)存货周转天数、应收账款周转天数和融资缺口的逻辑与上述公式正好相反.如果周转天数增加或者是缺口增大,那就意味着公司必须寻找更多的资金渠道为生产融资.融资缺口在前两个时期(96,97)增大,所以单元格公式显示结果为“Worse”。在每一个公式中，由于数字“0”所可能导致的错误都被IF语句的使用加以规避。单元格L11中

16、的公式为：=IF（Income!M100, (Income!M24/ Income!M10)*100,0）如果Excel不能计算出结果，另一个可以选择的方案是使用ISERROR来强制为“0”。由于此应用程序全部采用标准化数字，而不是混合使用数字与百分数，所以最终结果都乘以100。=IF（ISERROR（Income!M24/ Income!M10），0，（Income!M24/ Income!M10）*100）这些比率表示出经理层可以使用的经营杠杆，通过他们来衡量公司的业绩情况。 每一美元销售收入所带来的利润利润率（损益表） 每一美元资产所创造的销售额资产周转率（资产负债表的资产方） 每一美元

17、资产所对应的所有者权益财务/资产杠杆（资产负债表的负债方）从“度量什么，管理什么”这一思想出发的业绩评估方法可以概括为： 节约水平公司批量购买劳动力、原材料等生产要素的能力 效率公司将原材料投入生产并最终转化为最终产品和服务的能力 效力公司给予主要资金提供者（包括股东）回报的能力 环境公司所承担的社会责任 商业道德法人治理等道德目标权益收益率往往被看作最为重要的收益水平衡量指标，但同时，以下几点必须引起足够重视： 权益收益率是一种事后评估指标，而公司决策需要具有前瞻性。 权益收益率的计算没有考虑相应产业和企业的风险水平。股东承担高风险的同时必然要求更高的收益补偿。 ROE(权益收益率)基于帐面

18、价值计算。而所有者权益的价值（企业价值）也许用债务和所有者权益的市场价值来表示更加合适。盈利能力取决于市场战略是否得当以及市场景气程度。竞争意味着任何企业都不可能无限盈利。具有优质品牌的公司可以凭借品牌优势获得超额利润，而小公司则往往依靠一、两种产品打天下，或者依靠承担较大公司的转包合同而生存。资产周转率取决于公司所在产业部门以及资金需求量绝对额的大小。软件公司投资于人才以提高竞争优势，人才是其最主要的资产，而汽车行业则需要较多的固定厂房和设备投资额。权益乘数的大小取决于不稳定的现金流。高风险行业，比如制药业，股东往往倾向于投资于产品研发。“英国生物科技”公司自从20世纪80年代中期首次上市以

19、来，已经数次在资本市场为其产品研发融资。盈利性盈利比率表示经营中的利润，盈利是向股东、债权人提供的报酬的来源。实用资本收益率和资产收益率可以作为盈利能力的衡量指标。比率 Ratios 计算 Calculation 索引 Reference毛利润/销售收入（%） 毛边际 P12/P10净经营利润/销售利润（%） 息税前利润 P16/P1税前利润/销售收入（%） 支付利息后的利润 P22/P10实用资本收益率（ROCE） 税前利润/长期负债+所有者权益 P16/B39+B33投资收益率（ROIC） 税前利润*（1-税率）/债务+所有者权益P16*（1-T）/B28+33+39资产收益率（ROA）

20、税前利润/总资产 P16/B24营运周期流动比率关注的是存货存留天数，购买者偿还货款所需时间以及出售者给予购买者的授信期限。融资缺口指需要通过现金或透支等手段弥补资金缺口的天数。缺口越大则意味着潜在的违约风险越大。此公司的融资缺口已经超过20天。存货周转天数 存货/销售成本*365 B13/P11应收账款周转天数 应收账款/销售收入*365 B12/P10信贷天数 存货/销售成本*365 B29/P11融资缺口 应收账款周转天数+存货周转天数- 信贷天数财务杠杆、资本结构和利息负担率这些比率关注资产的流动性和财务结构。营运资金为负值在食品零售业是很普遍的，因此负的营运资金并不总是值得关注的问题

21、。另一方面，小公司往往缺乏流动性，并且背负大量债务。这可能成为风险的一个来源。在例子公司中，随着公司日益成熟，结构比率逐渐趋于合理。流动比率 流动资产/流动负债 B15/B32速动比率 （酸性测试比率） 流动资产-存货/流动负债 B15-B13/B32营运资金 （以千为单位） 流动资产-流动负债 B15-B32总杠杆 短期债务+长期债务/资产净值 B28+B33/B39净杠杆 短期债务+长期债务 B28+B33-P10+11/B39-现金-证券资产/资产净值 偿付能力 经营利润/利息支付额 P16/P17 例子公司比率分析 表 6-2项目 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99

22、 Dec-00 Action核心比率销售净利率（税后净利润/销售收入%） 3.02 2.74 3.99 5.90 2.76 Worse资产周转率（销售收入/总资产） 2.65 1.87 1.76 1.86 1.55 Worse资产杠杆率（总资产/所有者权益） 11.26 16.57 6.49 4.80 5.28 Ok净资产收益率（税后净利润/所有者权益%） 90.09 84.87 45.69 52.80 22.52 Worse赢利能力 毛利润/销售收入（%） 9.54 9.17 11.55 14.11 12.31 Ok净经营利润/销售收入（%） 3.49 3.30 4.98 6.60 3.23

23、 Worse税前利润/销售收入（%） 3.02 2.74 3.99 5.90 2.76 Worse实用资本收益率（ROCE） 32.99 22.74 24.33 26.95 10.20 Worse投资收益率（ROIC） 25.68 17.77 19.59 25.61 9.94 Worse 资产收益（ROA） 9.26 6.18 8.77 12.29 4.99 Worse资产运营效率存货周转天数 - - - 3.99 3.07 N/A应收账款周转天数 82.75 77.07 65.65 35.97 55.09 OK卖方信贷天数 15.54 59.06 49.24 37.46 33.33 Wors

24、e融资缺口 应收账款周转天数 67.21 18.01 16.41 2.49 24.83 Worse+存货周转天数-卖方信贷天数财务结构流动比率 1.10 0.74 0.87 1.48 1.58 Better速动比率（酸性测试比率） 1.10 0.74 0.87 1.44 1.56 Better营运资金（以千为单位） 462 (2,246) (1,296) 5,689 8,164 OK总杠杆（%） 306.31 476.19 190.80 130.45 165.10 OK净杠杆（%） 292.25 458.96 178.69 55.36 165.06 OK偿付能力 7.33 5.85 5.05

25、9.49 6.90 OK6.4趋势分析 根据年度报告进行趋势分析十分困难。可以通过对公司经营趋势的观察来更好地了解公司的盈利能力，财务结构和经营效率等主要指标。这三种分析方法包括独立观察每个财务比率以判断它们能否能够灵敏反映公司经营情况的变动。通过与行业平均指标的比较和进行趋势分析以判断它们如何随时间变动。 很明显，例子公司的净资产收益率不高，而且盈利能力不断下滑。净资产收益率、资产收益率、营运资本收益率都在下滑。此外，应收账款周转天数在增加而应付账款周转天数正在缩短。 为了将这些趋势描述得更加清晰，此模型使用了第三章介绍的动态图表，并且在Dynamic_Graph模型中予以展示。在Dynam

26、ic_Graph_Ratios中有一个更加深入的例子，它包含此例子模型中的一些数据，一个下拉列表框和一个图表。（见图 6.8）图 6-8 (原书113页,fig 6.8) 损益表、资产负债表和比率构成了5个年度报告的基本分析框架。Excel模型的分析表明例子公司正面临财务困难，然而销售额却在前一个会计时期迅速增长，并且在上一个会计时期稳定下来。接下来的分析将考察增长及增长的持续性。6.5 持续性 业绩增长和业绩下滑都会给经理层造成麻烦。业绩下滑时经理层往往难以迅速及时地做出决策挽救局面。如果决策正确，公司便能从不盈利的市场中撤出，并且在较短的时间内转入其他更能发挥其优势的市场。销售增长的过程中

27、也会遇到麻烦，随着存货、在产品的增加以及应收账款的增长，稀缺的资源面临越来越大的压力，盈利的公司仍可能由于缺乏流动资金而陷入困境，小公司更容易受到过度贸易和增长问题的影响。因此分析公司合理的增长速度，或者说分析公司的净利润能够支持何种规模的公司增长就成了一个重要的分析领域。以下是一家上市公司，在软件市场上快速成长（见表 6.3）。由于此公司是一家“智力型”公司，其规模扩张不需要追加大量的固定资产。表 6-3 公司成长 (原书114页, Table 6.3) 模型包含两个公式，第一个定义由留存收益所支撑的销售额。R=留存收益/销售收入G=销售增长率%T=流动资产/销售收入由留存收益所支撑的销售增

28、长=R/G*T（见图6.9）,留存收益支撑了数年销售的快速增长,直到最后一年才出现增长速度缓慢的趋势。同时也要注意到，这家公司已经以股票和贷款等方式获得了新的资本。通过使用IF语句，此模型避免了由于除数为“0”所导致的计算错误。“reference”一栏标明了数据来源，以便核对。成长公式 图 6-9 (原书115页,fig.6.9)通过将位于表格G列的公司增长推动因素相乘，第二组公式可以推导出可持续增长率： 利润率（P） 留存收益（R） 资产周转率（A） 资产权益(T)由资产负债表，我们可以看出最后一个会计时期的可持续增长率相对较低。例如，资产负债表第十行的现金一项在一年之内由3,452.0减

29、少至2.0。表格最后一栏再次使用IF，AND和OR函数以确定公式是否可以得到合理的结果。增长公式证实销售增长必须依靠收入、新增所有者权益和新增债务三者之中至少一项的支持。该公司保持了较高的增长率。在最后一个时期，销售增长下降,赢利能力比率下降导致财务比率全面恶化。6.6总结 基于 “损益表”和“资产负债表”这两张财务报表可以进行基本的比率分析。本章采用基本的应用模板Application_Template，围绕菜单系统建立报表以节省开发时间。此模型依据本书第一部分提出的设计标准，是进行现金流分析和预测分析等更进一步分析的平台。这些比率突出了某些需要考察的领域，并且现金流分析将使此分析模型更加实

30、用。第7章现金流资产负债表和损益表都是基于会计标准和习惯编制，所以现金数额不能被管理层随意改变。银行希望了解公司的现金流量，因为公司能否获得利润以偿还贷款、租金和其他形式借款是事关公司生死存亡的问题。关注现金流已经成为国际上评估公司经营业绩的通行财务方法。最后一章所介绍的模型Financial _Analysis将把损益表、资产负债表与现金流的变动整合在一起。期初现金余额+现金流入现金流出=期末现金余额这个模型采用了这样一个设计安排，首先计算交易现金流或净经营现金流（NOCF），然后考察现金以及新增资本的用途。和资产负债表一样，此电子表格必须进行自我检查以排除数学错误。重要项目包括：EBITD

31、A 经营净利润加上非现金项目，诸如固定资产折旧和商誉摊销净经营现金流 公司业务活动所产生的现金流融资前现金流 增加新资本前的现金流（这与上一章所介绍的增长公式有关）图 7-1 现金流方法 条目 注释净经营利润（NOP） 损益表 折旧/摊销 非现金项目利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA） 经营项目 流动资产 Inc=负值， Dec=正值 流动负债 Inc=正值， Dec=负值净经营现金流（NOCF） EBITDA+营运资金变动额投资收入和其他金融服务收入 利息收入 损益表 利息支出 损益表 红利 损益表税收 已付税款 损益表 递延税款 资产负债表变动额税收所导致的净现金流出投资行为 固定

32、资产支出 资产负债表变动额投资、无形资产支出 资产负债表变动额 可出售证券 资产负债表变动额资本支出、金融投资所导致的净现金流出非经常性项目非经常性收入和支出 损益表和资产负债表非经常项目导致的现金流出平衡项目平衡数字 资产负债表和损益表中留存收益的差额融资前现金流入/流出总额 加融资 股本和准备金 资产负债表的变动额 短期债务和准备金 资产负债表的变动额 长期债务和准备金 资产负债表的变动额融资所导致的现金流入/流出 现金增加/减少 加流向银行的净现金流 现金 资产负债表的变动额核对图 7-1给出了现金流各项目的数据来源，当数据信息来自于资产负债表年初至年末的变动额和损益表变动额时，标明数据

33、来源就显得特别重要。7.1现金流来源模型Cash_Flow_Statemen展示了最后时期的现金流是如何计算得出的。现金流量表根据资产负债表与损益表的有关数据编制而成。（见图7.2）图7-2 现金流(第118页，fig 7.2) 资产负债表统计了每年的资产负债变动情况。在资产负债表中，资产的增加意味着现金耗费，减少意味着现金增加。如果债务人增加，则说明公司产生现金的能力下降，因此需要更多的现金以维持生产周期的持续性。对于债权人增加，说明公司享有获得了更高的信用度，现金来源拓宽。某些项目，比如固定资产需要同时考虑资产负债表和损益表中的相关项目才能得出。它由固定资产净值的变动额与损益表的折旧相加得

34、到。现金流量表底部的调整项帮助进行单元格程序编码。当所有行的数据全部被统计后误差必须为0。作为这种模型的部分检验，你需要试验几个不同的公司以确保所有项目都被包括在模型之中。例如，此公司不需要任何无形资产投资，你需要保证当你给这些项目(如无形资产)被赋值之后模型依旧有效。损益表中的未分配利润项和资产负债表中准备金与相应的实际增加的数额之差可以被现金流量表中的调整项目一一捕捉。这些可能包括前一年的调整，转移调整，期票股利，商誉核销以及其他调整。7.2 净经营现金流（NOCF）此现金流量表显示公司上一时期盈利能力有所下降，因为其经营现金流是负的三百三十万，比以前任何一个时期减少的量都要大。虽然公司仍

35、然在盈利，但是主营业务却在消耗现金而非赚取。如果将设备投资考虑进去，现金流出将达到六百万。但是新增债务抵消了部分现金流出，所以才使得最终的现金流出额减小到三百四十万。这些分析结果将使得比率分析更加有价值，因为公司业绩的下滑已经对公司的现金储备产生了巨大的负面影响。公司的管理者需要确定公司是否能够通过主营业务为现有和新增的债务筹集偿债资金。对于现有的债务量而言，借新债来偿还旧债利息已经于是无补。比率表的底部包括现金流量比率，它的计算方法是用不同的现金衡量指标除以销售收入 EBITDA/销售收入（%）净经营现金流/销售收入 融资前现金流/销售收入 单元格L43用现金流量除以销售收入=IF（Inco

36、me!M100,Cashflow!M12/Income!M10*100,0）7.3 自由现金流对于现金流有诸多定义，更深入些的定义称为“自由现金流”。这是可以用于清偿债务和支付股利的现金流。它的定义如下：经营利润（NOP）+折旧/摊销/非现金项目利息、税收、折旧、摊销前的收益（EBITDA）+/净营运资产的变化额净经营现金流（NOCF） 固定资产支出/销售收益 税收所导致的净现金流出自由现金流 以下是Financial_Analysis模型中的Free_Cash_Flows表。它包括现金流量表中的数据。（见图 7-3）。由于巨量的厂房设备投资，自由现金流出超过了5百万。图 7-3 自由现金流

37、(原书120页,fig7.3) 7.4 补仓率自由现金流量表包含贷款补仓.年度租金取决于期限，名义利率，资产价值和期末价值（未来价值）。这个模型计算每年的租金额以及不同现金流需要的补仓数额（见图7.4）。这里更需要关注的是现金而不是贷款分摊及利息。例如，一个租赁公司想要了解现金流的敏感度和不确定性，这个方法可以突出风险所在之处。在这个例子中，2百万的贷款是有风险的，并且并没有被及时补仓。单元格F29使用PMT函数计算年度支付额：=IF（SUM（F23：F26）0,PMT(F24,F23,-ABS(F25),F26,D89),0）Figure 7.4 贷款补仓 (原书121页,fig 7.4) 7.5. 总结现金是公司的血液，只有各种财务比率而不能揭示现金流来源的模型是不完备的。虽然有许多方法可以揭示资金的来源与用途，但本章提供的这种方法概括了资金的主营业务与非主营业务用途。这种方法也可以计算出不同地位的出资人可以获得