第五章长期负债融资.docx

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1、FINANCIAL MANAGEMENT财务管理教案第一章 绪 论（6学时）第一节 财务透视：从历史到现实一、 以筹资为重心的管理阶段 以筹资为重心的管理阶段大约起源于15、16世纪。其主要特点是：（1）财务管埋以筹集资本为重心，以资本成本最小化为目标；（2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺乏应有的关注；（3）财务管理中也出现了合并、清算等特殊财务问题。二、 以内部控制为重心的管理阶段 1929年，世界性的经济危机的爆发导致了经济的普遍不景气，许多公司倒闭，投资者严重受损。这一阶段财务管理的理念和内容发生了较大变化，其重心由筹资转向了内部控制与规范。三、 以投资为重心的管理阶段 二

2、战以后，企业规模越来越大，生产经营日趋复杂，市场竞争更加激烈。这一阶段的财务管理形式更加灵活，内容更加广泛，方法也多种多样，投资决策在财务管理中取得了主导地位。四、 以资本运作为中心的综合管理阶段 20世纪80年代以后，随着资本市场的不断发展，财务管理朝着资本运作等综合性的方向发展。第二节 财务基本要素：资本一、资本及其特征 资本是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为生产经营活动所垫支的货币。资本有稀缺性、增值性、控制性的特点。二、 资本的构成 资本由债务资本和权益资本所构成。一、 资本的对应物-资产二、 资本的所有权结构（一） 资本所有权1、 债权2、 产权 3、关系（二） 资

3、产所有权 债权人和所有人对法人财产都不拥有所有权。资产所有权 资产：资本对应物（体现法人财产权） 债务资本 （体现债权）资本所有权 权益资本（体现广义债权） 出资额（体现狭义债权） 留存收益等从资本运用角度考察 从资本取得角度考察 资本的所有权结构图通过上图分析可知：1、企业所有资产，所有者所有企业。 2、资本金是企业运行的中心。 3、企业具有三重财务身份，即债权人财务、所有者财务和经营者财务。第三节 财务管理：对资本的运作一、 资本活动1、 资本取得2、 资本运用（1）、资本投资（2）、资本营运 3、资本收益分配二、资本配置和资本利用1、 资本配置（1）、前提：资本的稀缺性（2）、方式：行政

4、配置和市场配置（3）、过程：资本市场企业2、 资本利用资本利用效率的衡量：资本的保值程度；资本的周转速度；资本投资的效益。3、 所有权结构的有效性财务管理功能实现的前提4、 资本配置和利用中的预期倾向财务管理应建立在有限理性的假设之上。二、 资本收益最大化-财务管理的目标 （一）财务管理：追求资本收益最大化1、基本目标资本收益最大化2、具体目标资本结构优化目标；资本有效利用目标；财务利益均衡 ，目标；社会责任目标 （二）不同利益主体的利益冲突与协调1、经营者与所有者的利益冲突 2、所有者与债权人的利益冲突3、 企业与社会的利益冲突与协调第四节 管理工具：计划、控制与分析一、 财务预测1、 财务

5、预测的一般程序：明确预测目标；搜集整理资料；建立预测模型；论证预测结果。2、 财务预测的方法：定性预测法和定量预测法。二、 财务决策1、 财务决策的基本程序：确定决策目标；提出实施方案；评价选择方案。2、 财务决策的技术方法：确定性决策方法、不确定性决策方法和风险决策方法。三、 财务计划1、 财务计划的一般程序：制定计划目标；提出保证措施；具体编制计划。2、 财务计划的编制方法：平衡法；余额法；限额法。四、 财务控制1、 财务控制的程序：确定控制目标；建立控制系统；信息传递与反馈；纠正实际偏差。2、 财务控制从不同角度有不同分类，从而形成不同的控制内容、控制方式和控制方法。五、 财务分析1、

6、财务分析的内容主要是：分析偿债能力；分析营运能力；分析盈利能力；分析综合财务能力。2、 财务分析方法：比较分析法、因素分析法、趋势分析法和比率分析法。第五节 财务经理的职责一、 财务管理组织机构二、财务经理与会计经理的职责三、 财务管理责任制第六节 财务管理与相关领域一、财务管理与经济学二、财务管理与企业管理 三、财务管理与会计股东会董事会总经理营销副总经理生产副总经理财务副总经理会计部经理 信息处理 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 其他财务部经理 资本预算 筹资决策 投资决策 现金管理 信用管理 股利决策 计划、控制与分析 处理财务关系 其他 公司组织结构中的财务管理图 第二章 财务

7、管理与环境（4学时）第一节 财务管理环境概述第二节 经济环境一、 经济体制 在市场经济体制下，财务管理活动的内容比较丰富，方法也复杂多样。 二、经济周期 经济的周期性波动对财务管理有着非常重要的影响。在不同的发展时期，企业的生产规模、销售能力、获利能力以及由此而产生的资本需求都会出现重大差异。四、 经济政策 经济政策是国家进行宏观调控的重要手段。国家的产业政策、金融政策、财税政策对企业的筹资活动、投资活动和分配活动都会产生重大影响。五、 通货膨胀六、 市场竞争第三节 法律环境一、 企业组织法规1、 独资企业法2、 合伙企业法3、 公司法二、 税收法规1、 我国的税收体系2、 税收对财务管理的影

8、响（P43）三、 证券法规四、 财务法规 我国目前企业财务法规、制度，有以下三个层次：1、企业财务通则 2、行业财务制度 3、企业内部财务制度第四节 金融市场环境一、 金融市场及其构成要素 金融市场的构成要素主要包括四个：1、参与者 2、金融工具 3、组织形式和管理方式 4、内在机制二、金融市场的种类（P48）三、金融市场对财务管理的影响（P51）第三章 价值、收益与风险（4学时）第一节 时间价值与风险价值一、 时间价值1、 时间价值的概念2、 时间价值的计算（1） 单利的计算 F=P（1+） P=F/（1+）（） 复利的计算 F=P（1+）nP=F/（1+）n 年内复利多次情况下名义利率与实

9、际利率的转换： （r/m）m-1（） 普通年金的终值和现值 （1+）-1/（1+）-1/ -（1+）-n/-（1+）-n/（） 预付年金的终值和现值 （1+）-1/（+）-（1+）-n/（+）（） 递延年金的现值（，）（，） （，m+n）-（P/A，I，m）（） 永续年金的现值 二、 风险价值（一）风险与不确定性（二）风险存在的客观性1、 筹资风险2、 投资风险3、 收益分配风险（三）对待风险的态度（四）风险价值的计算1、确定概率分布2、期望报酬率3、计算标准离差4、计算标准离差率5、计算风险报酬率6、计算风险报酬额 （五）风险管理第二节 财务估价 一、相关的价值观念（一）、效用价值和劳动价值

10、 1、效用价值：商品的效用是指商品能满足人们某种需要的有用性，所以，效用价值就是使用价值。物品的效用越大，它的价值也越大。 2、劳动价值：即价值，即凝结在商品中的社会必要劳动，具体劳动创造使用价值，抽象劳动创造价值，社会必要劳动时间决定商品的价值量。交换价值：是商品交换价格，两种商品使用价值之间的交换比例关系。（二）时间价值与风险价值1、两者都是效用价值的具体表现形式。2、时间价值。3、风险价值（三）市场价值与内在价值1、市场价值 2、内在价值资本化价值3、内在价值计量的局限性（四）续营价值与清算价值1、续营价值 2、清算价值（五）历史价值与现时价值1、历史价值 2、现时价值（六）资产价值与公

11、司价值1、资产价值 2、公司价值二、资产价值的确定方法（一）现行市价法1、定义及公式2、基本前提3、调整因素4、适用性（二）重置价值法1、定义2、产生原因3、理论依据及操作4、适用（三）收益现值法1、定义2、公式及评价三、公司的价值（一）公司价值估价模型1、未来收益相等2、未来收益固定增长（二）公司收益的界定第三节 收益与风险的均衡 一、资本的机会成本：贴现的目的 1、机会成本定义2、机会成本的补偿贴现的实质二、风险与收益的选择：效用价值边际效用曲线y=ax-bx2 总效用 边际效用 报酬率三、 风险与收益的均衡：效用无差异曲线 无差异曲线R=R0+K.Q2 R Q第四章 所有权融资第一节 吸

12、收直接投资 一、资本金制度 （一）资本金及其意义1、资本主义定义 2、实收资本与注册资本致性原则3、资本金的分类（二）资本金的筹集 货币1、筹集方式 实物 无抵押、担保 无形 限额 一次 6月2、筹资期限 分次 3年 15% 3月3、资本金验证4、违约责任（三）资本金的管理二、吸收直接投资 从出资者看（一） 吸收直接投资的种类 从出资形式看 （二）吸收直接投资的条件（三）程序（四）评价第二节 普通股与优先股融资 一、股票的特点与种类 （一）股票及其特点 （二）种类二、股票的发行 （一）股票发行的动机1、筹集资本2、扩大影响3、分散风险4、将资本公积金转化为资本金5、兼并与反兼并6、股票分割（二

13、）股票发行的方式 公开招股1、 有偿增资发行 老股东配股 第三者配股 2、无偿增资发行方式送、转、割 3、有偿无偿并行增资方式（三）股票推销方式1、自销成本低、风险大2、承销（1）包销成本高、风险小（2）代销成本低、风险大（四）股票发行价格1、股票的发行价格通常是发行公司根据股票的面额、每股税后利润、市盈率（考虑股市行情、流通盘大小、所属地区、所属行业和其他因素）与证券经营公司协商确定，报国务院证券管理机构核准。2、新股发行价的确定新股发行价=每股税后净利市盈率 市盈率法其中：每股税后利润的计算有两种方法：完全摊销法和加权平均法市盈率可根据二级市场的平均市盈率或发行人的行业市盈率及发行人的经营

14、状况及其成长性等拟订的发行市盈率确定。新股发行价除市盈率法外，还有净资产倍率法、竞价确定法等。3、配股价格的确定从理论上，配股价格的公式为：配股价格=配股后当年的每股税后利润配股市盈率实际上，由于配股价格最终由配股公司和配股承销商确定，在一定程度受人为因素的影响。配股价格应低于市场价格，并保持一定的填权空间（是证券商得以包销的前提）。所以一般以中间价发行。配股后理论价值=三、股票上市（一）、股票上市的意义1、基本目的 P1032、意义 3、缺陷（二）股票上市决策1、公司状况分析2、上市公司的股利政策连续、一贯、丰厚3、股票上市方式的选择（1）公开出售一般采用（2） 反向收购借壳上市 公司4、股

15、票上市时机的选择 市场（三）股票上市的暂停和终止暂停、终止的规定 P106四、普通股筹资评价（一）普通股筹资的优点（二）普通股筹资的缺点五、优先股（一）优先股的特征 税后 与证券比 无到期日1、从性质上看混合证券，双重性质 固定股息 与股票比 无表决权2、从内容看，与普通股比，优先分配公司收益和剩余财产。（二） 优先股的种类 累积可拖欠1、按股息是否可累积 非累积过期作废2、按是否可参与分配 全部参与（1）参与 部分参与（最高限制）（2）非参与3、其他（1）可转换（2）可赎回（3）有投票权（4）股息率可调整（三）发行优先股的动机与促销策略1、动机（1）筹集资本 （2）防止股权分散（3）调剂现金

16、余缺 （4）改善资本结构（5）维持举债能力2、促销策略（1）市场 （2）投资者偏好（四）优先股筹资评价1、优点2、缺点六、收益留用筹资（一）收益分配与融资收益留存是重要的融资手段。1、收益能否全部分配2、我国公司法的规定3、美国的量化指标（二）收益留用筹资评价1、优点（1）不发生取得成本 （2）使企业所有者获得税收好处（3）提高企业资信2、缺点（1）数量限制 （2）过多会影响企业形象及投资者信心，不利于股价上涨案例：红光摩托车公司总经理最近发表一项声明，对该公司上市股票有关股利问题向股东作了如下说明：“摩托车市场有着广阔的发展前景，本公司有无限增长的潜力。因此，我们将留存公司的全部收益用于企业

17、的发展，不支付股利。事实上，我认为公司永远不会支付任何股利，股票的持有者可以通过股票溢价得到他们的收益。我想股东是欢迎这种方式的。”问题：请评论该总经理的声明对股票价格的影响。第三节 优先认股权与认股权的融资 一、优先认股权（一）、优先认股权及其价值1、优先认股权公司在发行新的普通股时，给予原股东在一定的期限内以低于市价的统一规定的认购价格购买新股的权利。优先认股权的存续期分为附权期与除权期两部分。2、认股权数=一股所含认股权的价值=（二）优先认股权筹资评价1、优先认股权筹资的优点2、优先认股权筹资的缺点二、认股权证（一）概念1、定义：是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定

18、数量该公司股票的选择权凭证。2、基本要素 数量股数标准（1） 认购数量 金额标准 始终不变 （2）认购价格 逐步提高（3）认购期限有效期 （4）赎回条款 债券和优先股之后发行 如附认股权证 债券等（二）认股权证的发行 单独发行_突出贡献者（三）认股权证的价值1、（1）理论价值=（普通股市价-执行价格）认股权证-权能购普通股股数 （2）影响理论价值的因素：A、普通股市价 B、剩余有效期间 C、换股比率 D、执行价格 单独 _ 出售认股权证2、实际价值 附带 通过买卖股票实现 结论： 实际价值理论价值投机行为（四）认股权证筹资的评价第五章 长期负债融资第一节 长期借款融资一、长期借款的种类1、按用

19、途不同分2、按贷款来源不同分3、按有无抵押分二、长期借款的保护性条款限制性条款（一）一般限制性条款资产的流动性和偿债能力（二）例行性限制性条款大多数借款合同都会出现（三）特殊性保护条款针对某些特殊情况三、长期借款的成本首要因素是利率。（一）固定利率（二）变动利率其他成本还有：银行向银行收取的管理费、代理费及其他杂项费用。四、长期借款的偿还（一）编制偿还计划（二）偿还方式定期等额还本付息五、长期借款评价（一）优点：速度快成本低灵活性强产生财务杠杆（二）缺点：风险高限制多数额有限第二节 长期债券融资一、债券的性质与分类（一）性质（二）分类二、企业利用债券筹资的动因（一）作为银行信贷资金的替代物（二

20、）利用债券筹资的特殊机制（比借款主动、期限长、额度大、利率受政府限制及发行公司信用等级影响，期限选择受项目性质、交易、利率、投资者心态等影响）（三）其他动因三、债券发行的价格 V=I（P/A.i.n）+Vn（P/F.i.n）四、债券的偿还五、债券的信用评级三等九级六、可转换债券（一）可转换债券的性质混合性证券（二）可转换债券的基本要素（见案例）1、标的股票 2、票面利率 3、转换价格 4、转换比率5、转换期限 6、赎回条款 7、回售条款 8、转换调整条款与保护条款（三）可转换债券筹资评价1、优点：节约利息支出；稳定股票市价；增强筹资灵活性；2、缺点：增强对管理层的压力；回售风险；股价大幅度上涨

21、风险；七、债券筹资评价（一）优点：成本低；利用财务杠杆；保障控制权；（二）缺点：风险高；限制条件多；数量有限；第三节 期权融资权力行使选择权义务支付权利金期权购买者一、期权及形式权利收取权利金义务履约责任期权出售者1、期权定义期权合同价格的影响因素：合同有效期、履约价格、买卖对象价格的波动2、期权交易要素 看涨期权买入期权看跌期权卖出期权3、期权形式风险一定收益无限买者卖者收益一定风险无限4、期权交易的特征交易对象是权利二、期权与筹资第四节 租赁融资一、租赁及其种类（一）租赁的概念（二）租赁的特征承租企业1、选择租赁公司，办理申请（三）租赁的分类 7、投保4、签定租赁合同2、选择设备，询价保险

22、公司1、经营租赁及特征5、交货验收8、交付租金9、期满处理设备2、融资租赁及特征3、融资租赁分类4、融资租赁的程序设备供应商租赁公司3、签定订货协议6、托收、承付货款三、融资租赁租金的构成及确定 （一）租金的构成： （二）租金的计算第六章 资本结构决策第一节 资本成本一、 资本成本的性质（一）资本成本的概念1、定义2、取得成本3、使用成本（二）资本成本的性质1、资产成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是西权分离的结果；2、资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现一种利益分配关系；3、资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。（三）资本成本的种类按资本成本的用途，可分为个别资

23、本成本，综合资本成本和边际资本成本。1、个别资本成本单个筹资方式的资本成本，一般用于比较和评价各种筹资方式。2、综合资本成本用于资本结构决策3、边际资本成本追加筹资决策三者关系：个别资本成本是综合和边际资本成本的基础，综合和边际都是对个别资本成本的加权平均。三者却与资本结构紧密相关，然个别资本成本与资本性质关系很大；综合资本主要用于评价与选择资本结构；边际资本成本，则用于已确定目标资本结构情况了，资本成本随筹资规模变动而变动的情况。（四）、资本成本的意义 1、资本成本是选择寿资方式，评价资本结构及选择逞加筹资方案的依据。2、资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准。3、资本成本是评价企业

24、经营业绩的重要依据。二、资本成本的计量（一）一般约定与通用模型资本成本=使用费（I）利息抵税（1-T）筹资总额及取得成本L-F（二）个别资本成本1、债务资本成本 （1）长期借款成本 影响因素 公式 Kl=（2）公司长期债券的资本成本影响因素：a.使用费I b.利息抵税（1-T） c.筹资总额发行 d.取得成本率f公式K=2、自有资本成本（1）优先股成本 影响因素：a.使用费Dp b.筹资总额发行价 c.取得成本率f 公式 K=（2）普通股资本成本影响因素：a.使用费不确定 b.筹资总额发行价 c.取得成本率f计算方法A.评价法-红利固定增长模型股利估价法 K=若增长率为1，则K= B.系数法资

25、本资产定价模型 K=Rf+（Km-Rf） C.债券收益加风险溢酬法 D.历史报酬率法 E.市盈率法 K=（3）留存收益资本成本率与普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。（三）综合资本成本 1、概念及计算公式 （1）概念 （2）公式 Kw=2、权数价值的确定权数的选择（1）帐面价值反映过去的资本结构（优：资料易取得；缺：证券价值偏离影响正确性；）（2）现行市价反映现在的资本结构（优：反映实际资本成本；缺：不易取得；）（3）目标价值反映未来的目标市场价值主观性（4）修正帐面价值以帐面值为基础，调整证券价值。（四）、边际资本成本1、边际资本成本的计算应注意问题：筹资中各类资本的分界点及个别资本成本；

26、资本结构；计算追加筹资总额突破点，并确定范围；分组计算边际资本成本案例：四方公司是一家大型企业，目前的资本结构包括资本的20%不长期债务，10%为优先取得70%为普通股权益。四方公司决定，在将来的增量融资中，其债务占40%，优先股10%，而普通股融资仅占50%。在长期债券市场上，四方公司能以税前成本18%的方式筹集5000万元的长期债务成本，超过5000万元的长期债务资本的税前成本付计要上升到20%，优先股的成本为19%，但由于市场对优先股的需求有限，计算四方公司最多仅能发行2000万元的优先股，四方公司的所得税率为40%。四方公司普通股的当前市价是每股40元。系数为1.5，公司目前以及在可预

27、见的将来一段时间里都不会发放普通收股利。但市场分析家认为到第五年年底，公司的股价将上升到每股99.50，若目前发行新股，扣除发行费用，公司可净得38.5元/股。预计今年的留存收益额可达6000万元。问题：四方公司增量融资的边际成本为多少？若其想融资4000万元，成本为多少？若你是财务经理，你会如何安排你的融资方案（留有收益、债务、优先股）思路：Wb=40%，Wp=10%，We=50%05000万元； Kb=18%(1-40%)=10.8%5000万元以上 KB=20%(1-40%)=12%02000万元 KP=19%06000万元 40=99.5（P/F,kc1,5） Kc1=20%6000万

28、元以上，发行新股 38.5=99.5(P/F,KC,5) KC=21%。案例：泰德公司当前的股股利为每股2.20元。公司的股利水平从9年前的1.10元稳定增长至今，旦这一增长率预计将会持续下去。公司当前的股利支付率为40%，计算也将保持不变。其当前市盈率为8。泰德公司股票的系数为1.15，当前无风险收益率为7%，预计市场平均收益率为13%。问题：1、假定一投资者认为，依泰德公司的风险水平，他对普通股的要求收益率应为12%，请运用股利资本代模型和资本资产定价模型来确定投资者是否应购买泰德公司的股票。2、 请运用上述两个模型计算公司的股权资本成本。第二节 杠杆效应一、成本按习性分类成本习性是指成本

29、与业务量之间的依存关系。成本按利生可分为固定成本、变动成本和混合成本三类。（1）固定成本，是指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。（2）变动成本，是指其成本总额随着业务量增减变动成正比例增减变动的成本。（3）混合成本，是指随业务量变动而变动，但不成同比例变动的成本，可分解成变动成本和固定成本。（4）总成本习性模型：Y=a+bx（5）边际贡献和利润的计算边际贡献=销售收入变动成本=PQ-V=Q(P-V)利润：EBIT=Q(P-V)-F二、经营杠杆（一）定义（二）经营杠杆利益和经营杠杆风险（三）经营杠杆系数 1、作用 2、定义及公式三、财务杠杆（一）定义（

30、二）财务杠杆风险与财务杠杆系数（三）判断四、复合杠杆（一）定义（三） 复合杠杆系数第三节 资本结构决策 一、资本结构及其影响因素 （一）资本结构及其对企业经营的影响 1、资本结构定义经营者 不举债所有者 举债2、举债经营的好处及缺陷（二）资本结构的影响因素1、 企业经营者与所有者的态度 2、企业信用等级与债权人的态度 3、政府税收4、企业的盈利能力5、企业的资产结构6、企业的成长性7、法律限制8、行业差异公用事业企业（与国计民生有重大关系）英美 低 股权结构分散，机构投资者以投资基金、养老金为主，现金 分红要求高，这对经营者造成很大压力。德日 高 大股东是银行，其信息来源广泛；经理不受压制，可

31、放眼长 远9、国别差异 二、资本结构决策的方法 （一）最优资本结构的含义 （二）最优资本结构的选择1、比较资本成本法简单，侧重于资本投入角度对资本结构进行优选分析不完整，可能遗漏最佳方案（1）方法含义（2）优缺点评价 2、每股收益分析法无差异点分析法（2）评价：EBIT 负债筹资 EBIT 权益筹资 3、综合分析法企业价值许价法（比较公司价值法） （1）公司价值的测算（公司价值等于其债务与股票的现值；公司未来收益现值；公司股票的现行市价；）V=B+S并假设债务现值等于其面值，股票价值按未来收益折现计算。S=（2）公司资本成本的测算Kw=KD.+Ks. KD=I(1-T)Ks=RZ+（3）最佳资

32、本结构的比例测算及判断（三）资本结构调整的实用方法1、存量调整：债转股，股转债；调整负债，权益内部结构2、增量调整：从外部取得增量资本，兼并3、减量调整：分主、减少负债等。三、西方资本结构理论 （一）早期资本结构理论 1、净利理论 2、经营利润理论 3、传统理论（二）现代资本结构理论1、MM理论2、权衡理论企业价值产权比率B/S P0 第七章 项目投资第一节 项目投资一、 项目投资的种类(一) 维持性投资与扩大生产能力投资与企业未来经营活动的关系(二) 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资投资对象(三) 战术性投资与战略性投资对企业前途的影响(四) 相关性性投资和非相关性投资相互关系(五)

33、 扩大收入投资和降低成本投资增加利润的途径(六) 采纳与否投资与互斥选择投资决策角度例：宝洁通过买入竞争对手品牌几年的使用权，消灭竞争对手，后通过高定价策略，垄断市场赚回利润。二、 项目投资的特点(一)影响时间长；(二)投资数额多；(三)不经常发生；(四)变现能力差提出 评价 决策 执行与补充寻找机会， 估计项目的相关 运用决策方法 建立审核和补充产生投资计划 现制流量和恰当 作出接交/拒绝决策 程序 的折现率三、 项目投资的程序投资类型投入变量决策方法绩效评估必要投资预期现金净现值临控现金流数量和发生时间替代投资流量序列获利指数检查项目是否仍符合已选择的准则扩张投资折现率内部报酬率确定是继续

34、还是放弃多角化投资投资回收期第二节 项目投资决策的依据项目投资的决策依据是与项目投资决策直接相关的现金流量。一、 项目投资决策使用现金流量的原因。 利润财务会计提供权责发生制 现金流量项目投资相关收付实现制原因有： (一)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素利润是结果，决策要求明确每一笔收入及支出发生的时间。(二)采用现金流量比利润更客观(三)采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题解折旧二、 现金流量的构成内容(一)现金流出量1、 定义。2、 内容包括：(1)固定资产投资 工程费用 工程建设其他费用 预备费用 建议期借款利息(2)无形资产投资(3)递延资产投资(4)流动资产投资(二)现金

35、流入量1、 定义2、 内容包括：(1) 营业现金流入营业现金净流入(2) 回收固定资产残值(3) 回收流动资金(三)现金净流量 现金流入量与流出量之差即为现金净流量三、 现金流量的计算1、 现金流入量=营业现金流入量+回收固定资产残值+回收流动资金其中：营业现金流入量=营业收入付现成本所得税 =营业收入付现成本（营业收入付现成本 折旧及摊销费等）（1所得税率） =税后营业额税后付现成本+折旧及摊销 （1税率） =税后净利+折旧及摊销2、 现金流出量=固定资产投资+无形资产投资+递延资产投资+流动资产投资。3、 净现金流量现金流入量现金流出量例见P175176第三节 项目投资决策的方法项目投资的

36、决策方法有：静态评价法、动态评价法、风险评价法一、 静态评价法(一) 静态投资回收期法（Pi）1、 基本原理：通过计算一个项目所产生的未折现现金流量以抵消初始投资额所需要的年限，来衡量评价投资方案。 更为实用的表达公式：Pt=T-1+2、 决策规划(1)互斥决策时，优选投资回收期短的方案。(2)选择与否决策时，需设置基准投资回收期Tc，Pt TC即可接受，PtTc则放弃。、特点及评价 P177（二 ）投资收益率法1、基本原理：通过计算项目投产后正常生产年份的报资收益率来判断项目投资优劣。表达式：R=2、决策规则（1）互斥选择投资孰高（2）采纳与否投资需设基准投资收益率Rc。若RRc，接受，若RRc，则拒绝。3、评价 P178二、动态评价法考虑时间价值及项目周期内的全部数据。（一）净现值法（NPV）生产经营期P年建设期S年1、净现值法的基本原理：运用投资项目的净现值进行投资评估。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值减去初始投资额现值后的余额。n=s+p表达式：NPV=