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1、河北科技大学毕业论文 财务分析方法及其应用专 业 会 计 学 学 号 学生姓名 指导教师 日 期 2010 年 5 月13日 摘 要在社会主义市场经济条件下，企业的财务活动日趋复杂。与企业存在密切联系的各个利益群体时刻关注着企业财务活动的现状及发展趋势。企业管理当局也需要大量的、有价值的财务信息来维持企业目前在激烈竞争的市场上所处的地位并谋求进一步发展。因此，进行深入系统的财务分析，为有关方面及时提供这些财务信息，是企业财务管理工作中十分重要的方面。通过财务分析，可以全面地了解企业的经营和财务状况，评价企业的经营业绩，明确企业的竞争地位和预测企业的经营前景。本文通过对财务分析的主体、作用及内容
2、的概述，希望能使大家了解到财务分析的必要性和重要性；然后主要介绍财务分析的基本方法，主要包括比较分析法、比率分析法、因素分析法、趋势分析法；以及各种方法在实践中的应用，每种方法可以单独使用进行财务分析，也可以综合应用，财务分析综合应用的方法又包括，杜邦分析法和沃尔分析法等。关键词：财务分析；杜邦分析；沃尔分析AbstractIn the socialist market economy, enterprises, the increasing complexity of financial activities. The existence of close ties with the ent
3、erprises of various interest groups concerned about the time the activities of the enterprises financial status and development trends. Corporate governance also requires a large amount of valuable financial information to maintain the current in a highly competitive market position and seek further
4、 development. Therefore, to conduct in-depth financial analysis system for the relevant financial information provided in a timely manner, is the importance of financial management aspects of the work. Through the financial analysis, a comprehensive understanding of business operations and financial
5、 position, operating results of the valuation of businesses, a clear competitive position and business prospects for prediction. In this paper, the main body of the financial analysis, an overview of the role and content, I hope everyone can understand that the financial analysis of the necessity an
6、d importance; then introduces the basic methods of financial analysis, including comparative analysis, ratio analysis, factor analysis , trend analysis; and a variety of methods applied in practice, each method can be used to conduct financial analysis, the application can also be integrated, compre
7、hensive application of financial analysis methods, including DuPont analysis, Wall analysis, and so on.Key words： Financial Analysis; DuPont analysis Law; Wall analysis Law目 录1 财务分析概述11.1财务分析的主体11.2财务分析的作用31.3财务分析的内容32财务分析的方法42.1比较分析法42.2比率分析法42.3趋势分析法52.4因素分析法53财务分析方法的应用63.1比较分析法的应用63.3趋势分析法的应用113.
8、4因素分析法的应用123.5分析方法的综合应用14致 谢20参考文献21附录1： 外文参考文献（原文）22附录2： 外文参考文献（译文）311 财务分析概述 财务分析，是指有关利益相关主体利用公司相关的会计、统计、管理等方面的资料，特别是财务报告等文字信息，并结合公司所处行业、市场等外部环境，对公司的经营效果与财务状况及其产生的原因进行剖析，以便全面客观地评价公司的经营业绩和整体实力，为进一步的投资、融资决策以及管理控制等经营与财务活动提供依据的一系列分析研究行为。1.1 财务分析的主体财务分析的目的一般是通过对公司一段时期经营活动的过程与结果的分析评价，为分析者未来的财务活动和经营决策提供所
9、需要的依据。因此，随着财务分析主体的不同，分析的直接动机便也有所不同。具体而言，进行财务分析的主体及其动机可以概括如下：(1) 公司投资者，包括现有的投资者及潜在的投资者投资者拥有最终资产的剩余要求权，也因此成为公司最终风险的承担者。出于对自身经济利益的关心，投资者需要随时了解公司总体的经营状况。他们进行财务分析的动因，是出于资本保全，希望借此了解公司的投资报酬率，正确判断公司在资本市场上的投资价值；发现有效的避税渠道，了解公司未来的发展趋势，分析公司在激烈的市场竞争中可能具备的竞争优势或隐含的弊端，防范经营者或者其他相关人员可能存在的会计舞弊和欺诈行为；合理评价公司经营与盈利的风险，评估公司
10、的潜在成长性；以便最终决定自己的投资与进退策略，以及对公司经营管理者的继续聘任等问题。(2)公司经营管理者经营管理者或许并未拥有公司的任何股份。然而，作为被聘任方，经营管理者往往被授权对公司的全面生产负责，也因此对公司的经营业绩起着举足轻重的直接的决定作用。他们是公司日常生产经营活动的决策者、组织者和管理者。常言道，“知己知彼，百战不殆”，为了在瞬息万变的市场竞争中站稳脚跟并发展壮大，他们不可避免地需要借助于财务分析，全面了解公司目前的财务状况，包括公司可资利用的经济资源极其质量、公司承担的债务构成及其偿还期限等；同时，还需要了解公司目前的现金流向并预测未来的流量构成，了解公司资产的流动性和资
11、本结果弹性，发现公司可能存在的问题以便及时进行有效控制和科学规划。此外，通过对竞争对手的分析，掌握所在公司目前所处的外部境况及具备的竞争优势，有利于管理者审时度势，及时调整生产经营战略；进一步抓住机遇，进行科学合理的资本经营、规模扩张、兼并收购等决策。(3)公司的债权人作为公司外部资金来源的主要提供者之一，债权人在将资金或其他资源提供给公司之前，需要了解公司现有的债务负担，公司既往的信用状况以及公司目前及未来的盈利能力与偿债能力等，以确定自己是否应该向该公司提供资金与资源；而当债权人在将资金或资源提供给公司之后，会愈加关心自己的债权能否按时且足额收回。他们通过密切观察公司的有关经营与财务动态，
12、及时搜集与分析公司相应的财务与非财务信息，从而对公司的现时偿债能力和未来长期的资产变现与偿债能力做出理想判断，以便决定是否需要向公司提出其他附加条件，如追加抵押或担保的要求，以及是否应该继续合作或者应该提前收回债权等等。(4)政府及其他行政管理机构作为国家利益的代表，政府及其他相关主管部门（包括财税部门、工商行政主管部门、国有资产管理部门、有关政策机构等）也有必要进行财务分析。其最主要的动机一般是：在全面了解和掌握所属各公司、部门、行业等的整体发展与资金动向的基础上，取得下一步进行宏观调控所需要的经济信息，以便合理制定或修订有关经济方针与经济政策，加强宏观经济调控，实现经济资源的有效、合理配置
13、和国民经济综合平衡与稳定发展。同时，作为国家财政、税务、工商等部门，有必要借助财务分析掌握企业遵守法律、法规，按时、足额缴纳有关税款等方面的情况。(5)企业职工职工进行财务分析的一般动机，主要是为了预测所在企业未来的发展前景及目前的盈利状况。毕竟，企业员工的自身前途、经济收入、福利待遇、有关保险水平等，都与企业的发展前途和财务与经营状况息息相关。(6)关联单位此处我们所指的关联单位，不仅仅包括财务制度中所列指的、存在密切关联方关系的各有关公司、组织或个人，也包括与企业存在着竞争、合作、或与企业直接具有重组、并购与被并购意向等潜在经济利益的各类企业、组织与个人。关联单位对目标企业进行财务分析的动
14、机，常常是与其战略目标相关联的，通常会涉及对企业的信用分析、财务状况分析、资产质量分析、竞争能力分析、未来市场分析以及投资价值分析，等等。1.2 财务分析的作用财务分析的作用主要体现在：它有助于分析主体了解所分析对象的生产经营活动与经营效益，进行财务和经济变动与发展预测，合理评价经营绩效，正确进行投资、融资决策和资本运营，以及为国家进行宏观经济调控，制定相关政策等提供必要的财务信息。具体而言，财务分析可以发挥如下各方面的作用：（1）有助于国家相关部门在全面了解经济动态与经济现状的基础上，制定相关经济与产业政策，维护和整顿经济秩序，减少和惩戒违法、违规等经济行为。进行宏观经济调控与管理。（2）有
15、助于经营管理者了解和把握企业的变动与发展态势，加强管理，剖析企业财务现状形成的原因，发现问题，预防风险，提高资产运用中的安全性和有效性，提高经营决策，投资于融资决策等相关决策的科学性和正确性。（3）有助于社会各方面了解企业情况，并在不断的比较鉴别中，调整资金与经济资源的投向。将有限的资源投放于经济与社会效益比较高、经营管理业绩卓著、有发展前景的行业或企业中，利用优胜劣汰的市场竞争机制，达到有限资源的最佳配置。（4）有助于完善企业内部管理与控制，促进企业内部监督；同时，也有助于发挥社会各方对企业的外部监督作用。1.3 财务分析的内容财务分析的内容取决于其分析主体和分析动机。不同的分析主体所关注的
16、经济与财务侧重点不同，因此分析的内容也有所差异。投资者侧重的是企业的经营状况、经营风险与投资风险、盈利能力及其持续性与稳定性等，银行等债权人侧重的是企业的偿债与盈利能力和企业资产的安全性，财政、税务部门侧重的是企业税金的缴纳、资源的运用、法规的执行等方面的问题，而企业管理者则需要对企业营业活动的方方面面进行分析，包括财务状况、经营成果、风险与收益，等等。对财务分析内容的分类，存在着不同的分类标准，一般是根据分析的侧重点来划分，常见的有：按照公司资金运营或资金循环的主要环节进行划分，可以分为融资分析、资产及其运用分析和经营成果分析；按照分析所设计的范围，可以分为综合性财务分析与专题性财务分析两种
17、；按照分析主体相对于公司的地位，可以将财务分析分为外部分析和内部分析。2 财务分析的方法一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：比较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法。这四种方法其实有一定程度的重合，在实际工作当中，比率分析方法应用最广。2.1 比较分析法比较分析法是将相关财务数据或财务指标数值与所确定的比较标准进行对比分析，及时其数量差异，并分析差异产生的原因或一次推测指标变动的趋势的一种分析方法。这种比较可以是静态的比较，如：实际与计划相比，也可以是动态的比较，如：本期与上期相比，报告期与基期相比等，还可以是强度的比较，如：本企业与同行业的其他企业相比较等。对经济指标的对比，主要有
18、以下几种形式：（1）绝对数分析法：绝对数分析是将不同时期、相同项目的绝对金额进行比较，以观察其绝对额的变化趋势。（2）定基分析法：定基分析是以分析期间某一期的报表数据作为基数，其他各期与之对比，计算百分比，以观察各期相对于基数的变化趋势。（3）环比分析法：环比分析是以某一期的数据和上期的数据进行比较，计算趋势百分比，以观察每期的增减变化情况。俗话说，“有比较才会有鉴别”。通过与标准或先进水平的比较，便于信息使用者在了解公司生产经营活动状况、资本的获利性、投资的安全性的同时，分析并揭示其存在的不足与薄弱的环节，理解其行业竞争能力，为相应的财务决策提供依据。2.2 比率分析法比率分析法是将财务数据
19、中彼此存在着某些内在关联关系的两个或两个以上要素的数值相除，计算其相应比值即比率。通过将计算出的公司的具体比率数值与确定的目标或要素之间存在的内在规律要求进行比较，分析要素之间联系程度的合适与否，以次评价企业的财务经营活动。从广义上讲，比率分析法属于比较分析法的一种。比率分析法主要有：（1）结构分析法：结构分析是通过计算某项经济指标各个组成部分占总体的比重，探讨各个部分在结构上的变化规律。用于考核各部门在总体中所占的比重，或各费用在总体费用中所占比重等。（2）相关比率分析法：相关比率分析法是根据经济活动客观存在的相互依存相互联系的关系，将两个性质不同但又相关的指标加以对比，求出比率，以便从经济
20、活动的客观联系中认识企业生产经营状况。比率是相对数，采用这种方法，能够把某些条件下的不可比指标变为可以比较的指标，以利于进行分析。比率分析法中，一般用如下一系列比率指标：1）偿债能力，反映企业偿还到期债务的能力的指标；2）营运能力，反映企业利用资金的效率的比率；3）获利能力，反映企业获取利润的能力的比率；4）发展能力，反映企业发展能力方面的比率。2.3 趋势分析法趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同目标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法，用于进行趋势分析的数据可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据，采用这种方法，可以
21、分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业的未来发展前景。2.4 因素分析法因素分析法又称为因素替换法，或连环替代法，它是用来确定几个相互关联的因素对分析对象影响程度的一种分析方法。采用这种分析方法的前提是当有若干个因素对分析对象发生影响时，若分析其中某一个因素则假定其他各因素都不变化，从而确定需分析的这个因素单独发生变化所产生的影响。该方法一般适用于综合性的财务指标比如总成本、利润总额、净资产报酬率等问题的分析。3 财务分析方法的应用3.1 比较分析法的应用采用比较分析法，如何选择确定比较标准是至关重要的。标准选择上的失误，极有可能导致分析判断结果与事实相脱节。实践中，一般选用比较多的有
22、：（1）本公司历史上曾达到的最佳指标；（2）当期计划或预算指标；（3）同行业平均水平；（4）国内外同行业先进公司指标。在采用比较分析法时，除了注意标准的选择之外，比较指标的数据形式、指标所包含的具体内容以及指标的计算方式与方法、指标所涵盖的时间区间等等，也都直接影响着分析内容与结果的可比与否。例如，对于季节性较强的生产公司，旺季与淡季就不适合直接比较；而对于存货周转率，由于先进先出法与后进先出法计算出来的发出存货的成本的不一致，也有可能导致因为营业成本或存货的计算方法不同所产生的差异而有所变化，从而导致计算结果不具可比性。此外，在比较过程中，还应该注意绝对数指标与相对数指标的有机结合。单纯注重
23、绝对数指标或单纯看着相对数指标的做法常常是不可取的，也容易造成分析结果的失误。例如，假设A公司去年全年实现税后净利350万元而B公司实现税后净利润800万元。倘若仅仅看其净利润这一绝对数指标，显然会认为B公司盈利水平远高于A公司。然而，如果结合公司规模或公司所占用的资源去分析，结果可能将有所改变。在此例中，假设A公司实现税后净利350万元，所占用的全部经济资源（资产总额）为1000万元，即其资产净利润率高达35；而B公司所实现的税后净利800万元，依靠的是对5000万元资产的占用，则其资产净利润率仅为16.显然，就有限资源的盈利效果而言，A公司明显强于B公司。3.2 比率分析法的应用3.2.1
24、 反映偿债能力的财务比率（1）短期偿债能力短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力，短期偿债能力不足，不仅影响企业的秩序，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入次物危机，甚至破产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应依靠变卖长期资产，所以分析短期企业偿债能力可以通过以下比率来进行。流动比率=流动资产/流动负债100%.这一比率用于衡量企业流动资产对流动负债的保障程度，也就是流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。但在流动资产中往往有些项目在实际情况下不能很快转变为现金。例如从会计处理方面来看，呆帐、坏帐是通过其他应收款、长期应收账款等科目反映的。从稳健原则
25、出发，应在计算流动比率指标时予以扣除。速动比率=速动资产/流动负债100%.该指标用于衡量企业流动资产可以在当前偿还流动负债的能力。通常速动比率越高，债权人的债务风险越小。速动资产=流动资产-存货这是财政部1993年颁布的企业财务通则中规定的计算方法。但由于该种方法的计算使速动资产中包含了数额多的预付账款和其他流动资产等，在流动资产中占有相当大的比重，却又难以随时变现以偿还债务的资产，致使计算结果缺乏谨慎性。为此，国外的许多企业则采用速动资产=货币资金+短期可上市证券+应收账款净值的方法进行计算。其中，货币资金不含其他货币资金，如外埠存款等；应收账款则要扣除长期应收款。现金比率=（现金+银行存
26、款+现金当量）/流动负债100%衡量企业即时偿付能力最为稳健的指标就是现金比率，其中的现金当量为预期三个月内可收回的债务，股票投资，这个指标在分析企业财务困难，面临破产清算危机时尤为重要。（2）长期偿债能力长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力，一般而言，企业借长期负债主要是用于长期投资，因此，最好是用投资产生的效益偿还利息与本金。所以通常以资产负债率和利息收入倍数两项指标来衡量企业的长期负债能力。资产负债率=负债总额/资产总额100%资产负债又称为财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说资产负债率越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能
27、够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以资产负债率过低，说明企业没有很好地利用其资金。一般说来，资产负债率保持在30%左右的水平较为合适。利息收入倍数利息收入倍数=经营利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力，一般说来，利息收入倍数越大，长期偿债能力越强。3.2.2 反映营运能力的财务比率营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，
28、经营效率自然就越高。一般说来，反映企业营运能力的比率主要有以下五个。应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额存货周转率=销售成本/存货平均余额流动资产周转率=销售收入净额/流动资产平均余额固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均值。一般说来，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。但数量只是单方面的因素，在进行分析时，要考
29、虑避免片面性的问题，还必须注意各资产项目的组成结构，构成不同，分析的结果也就不同。3.2.3 反映获利能力的财务比率获利能力是与企业相关的各方关注的焦点，同时也是企业成败的关键，只有保持企业的长期盈利性，才能真正做到持续稳定经营。反映企业盈利能力的比率有很多，但常用的不外乎以下几种：销售毛利率=（销售收入-成本）/销售收入100营业利润率=营业利润/销售收入100%=（净利润+所得税+利息费用）/销售收入100净利润率=净利润/销售收入100总资产报酬率=净利润/总资产平均值100权益报酬率=净利润/权益平均值100上述比率中，毛利率、营业利润率、净利润率分别说明企业生产（或销售）过程，经营活
30、动和整体的盈利能力，越高说明企业获利能力越强；资产报酬率反映股东和债权人共同投入资金的盈利能力，权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率与财务杠杆有关，如果资产的报酬率相同，则财务杠杆越高，企业权益报酬率也越高，因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。但正如前面分析的，同样，财务杠杆高则企业债权人所受的保障就会降低，这样，企业的信用就会随之下降，给企业的未来发展带来隐患。表3.1 某公司利润表相关资料 （单位：元）2004-12-312003-12-312002-12-31一、主营业务收入主营业务收入2 791 732 938.582 511 486 886.082 365 794
31、 251.98主营业务成本2 506 431 663.662 245 841 809.002 161 375 402.26主营业务税金及附加29 621 367.7814 047 670.7212 553 560.11二、主营业务利润255 679 907.14251 597 406.36191 865 289.61其他业务利润13 905 882.3814 103 298.767 846 931.97营业费用55 716 024.6863 046 110.6064 180 959.15管理费用99 229 675.2099 651 103.7265 693 515.88财务费用55 054
32、681.5639 332 691.2031 261 832.84三、营业利润59 585 408.0863 670 799.6038 575 913.71投资收益14 561 547.1010 940 156.7625 099 574.81补贴收入150 946.8619 507 539.00营业外收入1 766 632.321 185 644.40291 398.67营业外支出2 814 892.082 388 011.166 364 150.01四、利润总额73 249 642.2873 408 589.6077 110 276.18所得税28 550 165.4631 660 433.8
33、024 457 128.95五、净利润44 699 476.8241 748 155.8044 456 451.00如根据表3.1，可以计算该公司的销售毛利率水平：2003年销售毛利率=(2 511 486 886.08-2 245 841 809)/ 2 511 486 886.08100=10.582004年销售毛利率=(2 791 732 938.58-2 506 431 663.06)/ 2 791 732 938.58100=10.22显然，该公司2004年与2003年相比，销售毛利率略有下降，即企业销售的初始盈利能力有所减弱。上述各个比率反映的都是企业分析当期的盈利能力状况，对于经
34、营者而言，可以充分体现其工作业绩，因而倍受关注，而对于投资者而言，可能更为关注的是企业未来的盈利能力，也就是企业的成长性问题，成长性好的企业具有更广阔的发展前景。因此，对于企业未来盈利能力的分析也很有必要。一般说来，可以通过企业过去几期的销售收入、营业利润、净利润等指标的增减变化情况来预测企业未来的发展前景。常用的分析比率有：销售收入增长率=（本期销售收入-上期销售收入）/上期销售收入100营业利润增长率=（本期销售利润-上期销售利润）/上期销售利润100净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润100在采用上述比率进行分析时，可以根据已掌握的企业连续若干期的数据逐年进行对比，通过环
35、比分析，较为精确地预测出企业未来的发展前景。3.3 趋势分析法的应用在具体分析方法中可以采用图解法，也可以采用比较会计报表的方法。采用图解法分析企业的会计报表，一般按照相关数据在不同的会计期间的数值顺序绘图，以便比较直观地反映项目数值的变动方向；采用比较会计报表的方法，一般在编制比较会计报表时，将连续多年的报表并列在一起加以比较，以此确定企业财务与经营状况变动的趋势。在目前实际的趋势分析活动中，比较会计报表的方法较多地为财务报表分析者所采用。例如，A公司2001-2005年连续5年的产品销售收入等项目金额如表3.2所示。从表中数据可看出，A公司5年来产品销售收入有较大的增长，但产品销售利润增长
36、缓慢。如果我们进一步计算趋势百分比，就能更准确清晰地反映各年变动的程度。表3.2 A公司有关财务资料 （单位：万元）年度项目20012002200320042005产品销售收入8709751 1061 2081 189产品销售成本664750860955948产品销售费用89101419产品销售税金4850576559产品销售利润150166179174163表3.3是以2001年为基期计算的A公司产品销售收入等项目的趋势百分数。该表较之用绝对数（表3.2）反映的变化趋势更准确地说明A公司5年来销售收入得到了较大的增长，但销售利润增长较慢，低于销售收入的增长，甚至在2004年、2005年还出现
37、了下降趋势，从表中数据还可以看出其原因主要是销售成本和销售费用增长太快，远远高于销售收入的增长，从而影响了销售利润的增长。表3.3 A公司有关项目的趋势百分数（）年度项目20012002200320042005产品销售收入100112127139136产品销售成本100113130144143产品销售费用100113125175238产品销售税金100104119135123产品销售利润1001111191161093.4 因素分析法的应用因素分析法使用于多种因素构成的综合性指标的分析，如成本、利润、资产周转等方面的指标。运用因素分析法的一般程序是：（1）确定某项指标由哪几个因素构成；（2）确
38、定各个因素与该指标的关系，是加减关系还是乘数关系；（3）采用适当方法分解因素；（4）计算确定各个因素影响的程度数额。下表（表3.4）是某公司A的2008年（基期）、2009年（报告期）的财务数据，请利用因素分析法来分析各个因素的影响大小和影响方向。表3.4 A公司的财务分析表年度指标20082009销售净利润率（%）17.6218.83总资本周转率（次/年）0.801.12权益乘数2.372.06净资本利润率（%）33.4143.44该分析中从属指标与总指标之间的基本关系是：净资本利润率=销售净利润率总资本周转率权益乘数下面利用因素分析法来分析各个因素的影响大小和影响方向：销售净利润率的影响=
39、（报告期销售净利润率-基期销售净利润率）基期总资本周转率基期权益乘数=（18.83%-17.62%）0.802.37=2.29%总资本周转率的影响=报告期销售净利润率（报告期总资本周转率-基期总资本周转率）基期权益乘数=18.83%(1.12-0.80)2.37=14.28%权益乘数的影响=报告期销售净利润率报告期总资本周转率（报告期权益乘数-基期权益乘数）=18.83%1.12(2.06-2.37)=-6.54%净资本收益率的变化=报告期净资本收益-基期净资本收益率=销售净利润率的影响+总资本周转率的影响+权益乘数的影响=43.44%-33.41%=2.29%+14.28%+（-6.54%）
40、=10.03%综合以上分析：可以看到A公司的净资产收益率2009年相对2008年升高了10.03个百分点，其中由于销售净利润率的提高使净资产收益率提高了2.29个百分点，而由于总资产周转率的速度加快，使净资产收益率提高了14.28个百分点；由于权益乘数的下降，使得净资产收益率下降了6.54个百分点，该因素对净资产收益率的下降影响较大，需要进一步分析原因。3.5 分析方法的综合应用财务报表分析的目的在于为报表的使用者提供客观、全面、准确的财务信息。但是，如前所述的每一个财务比率指标由于都是侧重于企业某一侧面经营活动内容的反映，无法同时揭示企业各个方面的现实状况。因此，实际分析中常常需要将各种不同
41、报表、不同比率指标融合起来，构成一个指标分析体系，以便能够揭示各种指标之间的内在依存或影响关系，全面、客观、准确地评价企业的总体财务状况和经营成果的优劣。财务报表的综合分析方法也由此而生。财务报表综合分析方法有很多，常见的有沃尔分析法、杜邦分析法、综合评价法，等等。3.5.1 沃尔分析法美国19世纪末会计学家亚历山大沃尔在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和净资产周转率，分别给予25、25、15、10、10、10、和5的比重，总和为100分，然后以确定的标
42、准比率（以行业平均数为基础），与将实际比率相比较，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。假定WER公司2003年度的财务指标如表3.5所示，我们可以根据沃尔分析法对其进行综合分析和评价，计算结果见表3.6。表3.5 WER公司2003年度财务指标财务比率比率值财务比率比率值流动比率1.70应收账款周转率8.43产权比率2.42固定资产周转率0.68固定资产比率1.65净资产周转率0.45存货周转率9.55表3.6 沃尔评分表财务比率比重标准比率实际比率相对比率综合指数(1)(2)(3)(4)=(3)(2)(5)=(1)(4)流动比率252.001.750.8521.25产权比
43、率251.502.421.6140.33固定资产比率152.501.650.669.90存货周转率1089.551.1911.94应收账款周转率1068.431.4114.05固定资产周转率1040.680.171.70净资产周转率530.450.150.75合计10099.92从表3.6中可以得出WER公司的总得分为99.92分。按照沃尔分析法的原理，得分越高，企业总体价值就越高，因而该公司的财务状况也就较为理想。正如许多人是评价的那样，沃尔分析法从理论上将未能证明选择这7个指标的充分理由，也没有说明为什么仅仅选择这7个财务比率指标以及确定每个指标权数的依据。而事实上，这在许多综合财务评价体
44、系中是普遍未能得到理想解决的问题。当然，沃尔分析法从技术上也存在不足，那就是当某一个指标严重异常时，会对综合指标产生不合逻辑的重大影响。尽管沃尔分析法在理论上还有待论证，在技术上也需要完善，但它在实践中还是具有较为广泛的应用价值。3.5.2 杜邦分析法杜邦财务分析体系（The Du Pont System）是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标
45、发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。体系中各指标之间主要体现了以下一些关系：权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 1（1资产负债率）资产净利率销售净利率总资产周转率销售净利率净利润销售收入总资产周转率销售收入总资产资产负债率负债总额总资产通过对以上指标的层层分解，就可以比较容易地发现企业财务问题的症结所在。杜邦分析法习惯于采用“杜邦分析图解”的方法，将有关指标按内在联系排列，如图3.1所示。图3.7：杜邦分析图由图可以看出，利用杜邦分析法进行综合分析，可以明确以下几点：（1）净资产收益率是一个综合性很强、最具代表性的分析指标，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定净资产收益率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负
