财务管理基础.docx

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1、 财务管理（第二章）第二章财务管理基础主要考点1.货币时间价值的计算1）复利终现值与年金终现值的计算2）利率的推算：插值法，名义利率与实际利率的换算2.风险与收益1）资产收益率的计算与类型2）风险的含义、风险对策、风险偏好3）单项资产和投资组合的风险与收益衡量4）系统风险与资本资产定价模型 第一节货币时间价值一、货币时间价值的含义1.货币时间价值定义1）一定量货币资本在不同时点上的价值量差额；2）没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。2.货币时间价值产生的依据：货币进入社会再生产过程后的价值增值（投资收益率的存在）。 3.货币时间价值计算1）将某一时点的货币价值金额折算为其他时点的价值

2、金额，或者是说将不同时点上的货币价值换算到同一时点上来，以便在不同时点上的货币价值之间建立一个“经济上等效”的关联。2）换算的依据：收益率。 二、终值和现值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：将来值，是现在一定量（一次性或一系列）的货币（按照某一收益率）折算到未来某一时点所对应的金额，例如本利和。2）现值（P）：未来某一时点上一定量（一次性或一系列）的货币（按照某一收益率）折算到现在所对应的金额，例如本金。3）现值和终值是一定量货币在前后两个不同时点上对应的价值，其差额为货币的时

3、间价值。3.复利：不仅对本金计算利息，还对利息计算利息的计息方式。（二）复利的终值和现值一次性款项的终值与现值的计算1.复利终值一次性款项的终值计算 复利终值系数：（1i）n（F/P，i，n）含义：在收益率为i的条件下，现在的1元钱，和n年后的（1i）n元在经济上等效。例如：（F/P，6%，3）1.1910的含义是，在收益率为6%的条件下，现在的1元钱和3年后的1.1910元在经济上是等效的。具体来说，在投资收益率（资本成本率）为6%的条件下，现在投入（筹措）1元钱，3年后将收回（付出）1.191元；或者说，现在投入（筹措）1元钱，3年后收回（付出）1.1910元，将获得（承担）每年6%的投资

4、收益率（资本成本率）。 2.复利现值一次性款项的现值计算复利现值系数：（1i）n（P/F，i，n）含义：在收益率为i的条件下，n年后的1元钱，和现在的（1i）n元在经济上等效。 例如，（P/F，6%，3）0.8396的含义是，在收益率为6%的条件下，3年后的1元钱，和现在的0.8396元在经济上是等效的，也就是说，在投资者眼中的当前价值（内在价值）为0.8396元；或者说，在收益率为6%的条件下，若想在3年后获得1元钱现金流入，现在需要投资0.8396元。3.复利终值和复利现值互为逆运算，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。【例题1计算分析题】某套住房现在的价格是100万元，预计房价每年上涨5

5、%。某人打算在第5年末将该住房买下，为此准备拿出一笔钱进行投资，并准备将该项投资5年后收回的款项用于购买该住房。假设该项投资的年复利收益率为4%，试计算此人现在应一次性投资多少钱，才能保证5年后投资收回的款项可以买下该套住房。【正确答案】第5年末房价100（15%）5100（F/P，5%，5）127.63（万元）现在的投资额127.63（14%）5127.63（P/F，4%，5）104.90（万元）【例题2计算分析题】某投资项目需要现在一次投资600万元，预计在6年后可获得现金净流量1 000万元，投资者要求的必要报酬率（即等风险投资的预期收益率）为12%，试判断该项投资是否可行？【正确答案】

6、该项投资未来现金流量的现值1 000（P/F，12%，6）506.6（万元）投资额600万元因此，该项投资不可行，可以从以下不同角度来理解：1）在收益率为12%的条件下，6年后的1 000万元，在投资者眼中的当前价值（即该项目的内在价值）为506.6万元，投资者显然不接受以600万元的代价去取得它；2）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，要想在6年后获得1 000万元，现在只需要投入506.6万元即可，若投资额超过506.6万元，则投资者的收益率将低于12%，不如投资于等风险的其他项目（可获得12%的预期收益率）；3）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，现在对等风险项目投资600万

7、元，在6年后可获得的现金流量为：600（F/P，12%，6）1184.28（万元）该项目预期获得的1 000万元，因而投资者不能接受该项投资。【例题3判断题】（2008年） 随着折现率的提高，未来某一款项的现值将逐渐增加。（）【正确答案】 【答案解析】在折现期间不变的情况下，折现率越高，折现系数则越小，因此，未来某一款项的现值越小。（三）年金终值和年金现值一系列定期、等额款项的复利终值或现值之和1.年金：间隔期相等的系列等额收付款。1）定期：每间隔相等时间（未必是1年）发生一次2）等额：每次发生额相等3）系列：一组（一系列）现金流量2.年金的应用简化运算对于具有年金形态的一系列现金流量，在计算

8、其终值或现值之和时，可利用等比数列求和的方法一次性计算出来，而无需计算每一笔现金流量的终值或现值，然后再加总。非年金形式系列现金流量：年金形式系列现金流量：3.年金的主要形式 1）普通年金（后付年金）：从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付 2）预付年金（先付年金）：从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付在期数相同时，预付年金与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同（期末VS期初）3）递延年金：普通年金的特殊形式，隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项递延期（m）：自第一期末开始，没有年金发生的期数（第一笔年金发生的期末数减1）支付期（n）：有年金发生的期数4）永续年金：普通年金的特殊形式，

9、无限期收付（没有到期日）的普通年金，没有终值4.普通年金终值及偿债基金的计算1）普通年金终值的计算（已知A，i，n，求FA）普通年金终值：普通年金最后一次收付时的本利和，即每次等额收付款项的复利终值之和。 普通年金终值系数F1（1i）（1i）2（1i）3（1i）n1含义：在收益率为i的条件下，n年内每年年末的1元钱，和第n年末的元在经济上是等效的。 例如，（F/A，5%，10）12.578的含义是：在收益率为5%的条件下，10年内每年年末的1元钱，与第10年末的12.578元在经济上是等效的；或者说，在10年内，每年年末投入1元钱，第10年末收回12.578元，将获得5%的收益率。【例题4计算

10、分析题】 A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费终值，判断A公司应接受哪个公司的投标？【正确答案】甲公司支付开采费的终值F10（F/A，15%，10）1020.304203.04（亿美元）乙公司支付开采费的终值 F40（F/

11、P，15%，10）60（F/P，15%，2）404.0456601.3225241.174（亿美元）由于乙公司支付的开采费终值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。2）年偿债基金的计算（已知FA，i，n，求A）年金终值的逆运算年偿债基金：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额。偿债基金系数：年金终值系数的倒数 偿债基金VS复利现值（均依据终值来计算）复利现值（P/F）：根据终值计算现在的一次性款项。偿债基金（A/F）：根据终值计算从现在开始的一系列定期、等额款项。【例题5计算分析题】假设银行存款利率为

12、10%，某人计划第5年末获得10 000元本利和，为此拟定了两种存款计划：1）现在一次性在银行里存一笔钱？则应存入多少？2）若从现在开始，每年年末在银行里存入一笔等额资金，则每年年末应存入多少钱？【正确答案】1）P10 000（P/F，10%，5）6 209（元）2）A10 000（A/F，10%，5）10 000（F/A，10%，5）1637.97（元）5.普通年金现值及年资本回收额的计算1）普通年金现值的计算（已知A，i，n，求PA）普通年金现值：将在一定时期内按相同时间间隔在每期期末收入或支付的相等金额折算到第一期期初的现值之和。普通年金现值系数PA（1i）1（1i）2（1i）3（1i）

13、4（1i）n 含义：在收益率为i的条件下，n年内每年年末的1元钱，和现在的元在经济上是等效的。例如，（P/A，10%，5）3.7908的含义是：在收益率为10%的条件下，5年内每年年末的1元钱，与现在的3.7908元在经济上是等效的；也就是说，在投资者眼中的当前价值（内在价值）为3.7908元；或者说，在收益率为10%的条件下，若想在5年内每年年末获得1元钱现金流入，现在需要投资3.7908元；或者说，现在投入（筹措）3.7908元，在5年内，每年年末收回（付出）1元钱，将获得10%的投资收益率（承担10%的资本成本率）。 【例题6计算分析题】延续【例题4】资料，试比较甲乙两公司所支付的开采费

14、现值，判断A公司应接受哪个公司的投标？【正确答案】甲公司支付开采费的现值 PA10（P/A，15%，10）50.188（亿美元）乙公司支付开采费的现值 PB4060（P/F，15%，8）59.614（亿美元）由于乙公司支付的开采费现值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。2）年资本回收额的计算（已知PA，i，n，求A）年金现值的逆运算年资本回收额：在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿债务的金额资本回收系数：年金现值系数的倒数 资本回收额VS复利终值（均依据现值来计算）复利终值（F/P）：根据现值计算未来的一次性款项资本回收额（A/P）：根据现值计算未来一系列定期、等额款项【例题7计算分析

15、题】某企业向银行借入5年期贷款10000元，年利率10%，每年复利一次。则：1）若银行要求该企业在第5年末一次还清贷款，则企业预计的还款额是多少？2）若银行要求该企业在5年内，每年年末等额偿还该笔贷款，则企业预计每年年末的还款额是多少？【正确答案】1）F10000（F/P，10%，5）16105（元）2）A10000（A/P，10%，5）10000（P/A，10%，5）2637.97（元）【注意】年资本回收额和年偿债基金的计算中，有关“清偿债务”的区别。 年偿债基金：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。这里的债务是指将在未来清偿的债务本利和（

16、终值）年资本回收额：在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿债务的金额。这里的债务是指初始借入的债务本金（现值）6.预付年金终值与现值的计算1）在计算终值时，预付年金比普通年金多复利一次（多计一期利息）： F预付F普通（1i）A（F/A，i，n1）1即：预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的结果。 2）在计算现值时，预付年金比普通年金少折现一期，或者说，普通年金比预付现金多折现一期：P普通P预付（1i）1，整理，得：P预付P普通（1i）A（P/A，i，n1）1 即：预付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数加1的结果。 【预付年金终现值计算技巧】 无论是

17、预付年金终值还是现值，一律在计算普通年金终值或现值的基础上，再乘以（1i）。 【例题8多项选择题】（2008年）下列各项中，其数值等于即付年金终值系数的有（）。A.（P/A，i，n）（1i） B.（P/A，i，n1）1 C.（F/A，i，n）（1i） D.（F/A，i，n1）1 【正确答案】CD【答案解析】预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的结果；无论是预付年金终值还是现值，一律在计算普通年金终值或现值的基础上，再乘以（1i），选项CD是答案。【例题9单项选择题】（2013年）已知（P/A，8%，5）3.9927，（P/A，8%，6）4.6229，（P/A，8%，7

18、）5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。A.2.9927B.4.2064 C.4.9927D.6.2064【正确答案】C【答案解析】6年期、折现率为8%的预付年金现值系数（P/A，8%，61）13.992714.9927。选项C是答案。【例题10计算分析题】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？【正确答案】方法一：比较付款额的终值一次性付款额的终值500（F/P，5%，3）578.80（万元）分

19、次付款额的终值200（F/A，5%，3）（15%）200（F/A，5%，4）1662.02（万元）方法二：比较付款额的现值一次性付款额的现值500（万元）分次付款额的现值200（P/A，5%，3）（15%）200（P/A，5%，2）1571.88（万元）可见，无论是比较付款额终值还是比较付款额现值，一次性付款方式总是优于分次付款方式。7.递延年金终值与现值的计算 1）递延年金终值的计算支付期的普通年金终值，与递延期无关F1（1i）（1i）2（1i）3（1i）n1（F/A，i，n）2）递延年金现值的计算PAA（P/A，i，mn）（P/A，i，m）【例题11计算分析题】某公司拟购置一处房产，房主提

20、出两种付款方案：1）从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2 000万元。2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2 500万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？【正确答案】1）PA200（P/A，10%，9）11351.80（万元）或：PA200（P/A，10%，10）（110%）1351.81（万元）2）PA250（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）1154.11（万元）或：PA250（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）1154.13（万元）或：PA250（F/A，10%，10）（P/F，10%

21、，13）1154.24（万元）由于第二方案的现值小于第一方案，因此该公司应选择第二种方案。8.永续年金现值1）PA（n）AA/i2）永续年金的利率：iA/PA【例题12计算分析题】某优先股，前3年不支付股利，计划从第4年初开始，无限期每年年初支付每股10元现金股利。假设必要收益率为10%，则该优先股的价值为多少？【正确答案】第一笔年金发生于第3年末（第4年初），则递延期2，支付期为无穷大，则：V（1010%）（P/F，10%，2）82.64（元）【例题13计算分析题】某永续年金，每间隔5年支付300元，假设折现率为年利率14%，计算其现值。【正确答案】方法一 将每间隔5年支付一次的年金，换算为

22、每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折现：将每5年末支付一次的年金300元视为5年期的年金终值，利用偿债基金的计算方法计算每年支付一次的年金：每年支付一次的年金300/（F/A，14%，5）45.39（元）永续年金现值45.39/14%324.21（元）方法二将折现率年利率14%，换算为5年期的利率，去折现每5年发生一笔的永续年金300元：5年期的利率（F/P，14%，5）11.9254192.54%即：每年获得14%的收益率，等效于每5年获得92.54%的收益率。 永续年金现值300/92.54%324.18（元） 三、利率的计算（一）插值法例如，张先生要承租某店面开办一个餐馆，租期为3

23、年。业主要求现在一次支付租金30 000元，或3年后一次性支付租金50 000元。若银行的贷款利率为5%，问张先生3年后付款是否合算？【解析】1.确定期数已知、利率未知的货币时间价值系数由：30 000（F/P，i，3）50 000（元），可知：（F/P，i，3）50 000/3 00001.666667 2.查相应的货币时间价值系数表，确定在相应期数的一行中，该系数位于哪两个相邻系数之间，以及这两个相邻系数对应的利率：（F/P，18%，3）1.643032 （F/P，19%，3）1.685159 3.利用比例关系（相似三角形原理），求解利率i解得：i18.55%银行贷款利率5%，延期支付租金

24、不合算。假设前例中，业主要求张先生不是3年后一次支付，而是3年每年年末支付12000元，那么张先生是现在一次付清还是分3次付清更为合算？【解析】1.确定期数为3年、利率未知的年金现值系数：由：12 000（P/A，i，3）30 000（元），可知：（P/A，i，3）30 000/12 0002.5 2.查年金现值价值系数表，确定在期数为3的一行中，系数2.5位于哪两个相邻系数之间，以及这两个相邻系数的折现率：（P/A，9%，3）2.5313 （P/A，10%，3）2.4869 3.利用比例关系（相似三角形原理），求解利率i解得：i9.71% 或者：解得：i9.71%可见，如果分3次付清，3年支

25、付款项的利率相当于9.71%，因此更合算的方式是张先生按5%的利率贷款，现在一次付清。（二）名义利率（票面利率）与实际利率（投资者得到利息回报的真实利率）1.一年多次计息时的名义利率与实际利率1）名义利率：1年内计息多次（计息期短于1年）的年利率。例如，年利率10%，1年复利2次（半年复利一次）。2）实际利率：1年计息1次（计息期等于1年）的年利率。例如，年利率10%，一年复利一次。3）名义利率与实际利率的换算换算的性质：将1年内复利多次的名义利率，换算成与之等效的1年复利一次的实际利率。例如，将名义利率“年利率10%，1年复利2次”换算成实际利率，就是求：年利率10%，1年复利2次年利率？，

26、1年复利1次。【解析】100（110%/2）2100（1i）i（110%/2）2110.25%换算公式实际利率（1名义利率/每年复利次数）每年复利次数1 2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率1）名义利率：央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，也就是包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。 2）实际利率：剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。3）名义利率与实际利率之间的关系1名义利率（1实际利率）（1通货膨胀率），即：例如，2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则： 如果上例中通

27、货膨胀率为4%，则：【例题14判断题】（2013年）当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（）【正确答案】【答案解析】实际利率（1名义利率）/（1通货膨胀率）1。因此当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。本题的表述正确。第二节风险与收益一、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义与计算1.资产收益：资产的价值在一定时期的增值，有两种表述方式：1）资产的收益额：资产价值在一定期限内的增值量，来源于两部分：期限内资产的现金净收入，如利息或股利；期末资产价值（或市场价格）相对于期初价值（价格）的升值，即资本利得。2）资产的收益率：资产增值量与期初资产价值（价格）的比值，包括两部分：利息（股

28、息）的收益率；资本利得的收益率。【注意】对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。2.单期资产的收益率 利息（股息）收益率资本利得收益率（二）资产收益率的类型1.实际收益率 已经实现或者确定可以实现的资产收益率，即已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响。2.预期收益率（期望收益率）：在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率，预测方法包括：1）各种可能情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率，即：预期收益率E（R）PiRi2）事后收益率（即历史数据）的加权平均简便易

29、用，用于预测有局限性将历史数据按照不同的经济状况分类；例如，经济良好、一般、经济较差。计算发生在各类经济状况下的收益率观测值的百分比，作为各类经济状况可能出现的概率；例如，假定收集了历史上的100个收益率的观测值，其中，发生在“经济良好”情况下的有30个，发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个，那么可估计经济情况出现良好、一般和较差的概率分别为30%、50%和20%。 计算各类经济情况下所有收益率观测值的平均值，作为该类情况下的收益率；例如，将经济良好情况下所有30个收益率观测值的平均值（假如为10%）作为经济良好情况下的收益率，同样，计算另两类经济情况下观测值的平均值（假如分

30、别是8%和5%）。计算各类情况下收益率的加权平均值，得到预期收益率。例如：前例中预期收益率30%10%50%8%20%5%8%。3）历史收益率的算术平均假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等 3.必要收益率（最低必要报酬率、最低要求的收益率）：（全体）投资者对某资产合理要求的最低收益率。在投资者为风险回避者的情况下：必要收益率无风险收益率风险收益率1）无风险收益率（无风险利率）纯粹利率（资金的时间价值）通货膨胀补贴率无风险资产：不存在违约风险和再投资收益率的不确定性。无风险利率：一般用国债的利率表示，该国债应该与所分析的资产的现金流量有相同的期限。为方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无

31、风险收益率。2）风险收益率（风险溢价）：某资产持有者（风险回避者）因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，由两个因素决定：风险的大小投资者承担的风险越高，要求的风险收益率越大；投资者对风险的偏好（风险回避程度）投资者越厌恶风险，要求的风险收益率越大。二、资产的风险及其衡量（一）风险的概念1.一般定义：收益的不确定性。2.财务管理角度的风险企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险衡量1.概率分布1）概率（Pi）：随机事件发生的可能性；0Pi1；12）概率分布离散型分布不连续的概率分布，概率

32、分布在各个特定的点（指X值）上，其分布中的概率是可数的连续型分布概率分布在连续图像的两点之间的区间上，其分布中的概率是不可数的2.期望值衡量预期收益的指标，不反映风险1）公式： 2）含义：用于反映预计收益的平均化，在各种不确定性因素影响下，它代表着投资者的合理预期。 例如，A、B两个项目的预期报酬率及其概率分布如下： 发生概率A项目预期报酬率B项目预期报酬率0.510%24%0.512%2%则A、B两个项目的期望值分别为： 期望值（A）0.510%0.512%11% 期望值（B）0.524%0.5（2%）11% 3.（随机变量与期望值之间的）离散程度衡量风险1）方差：2）标准离差（标准差或均方

33、差）：方差的算术平方根标准离差是绝对数，适用于期望值相同的项目的风险比较，标准离差越大，风险越大（随机变量偏离期望值的幅度越大）。 例如，前述A、B两个项目的标准差为：标准离差（A）1%标准离差（B）13%即：B项目风险大于A项目。 3）标准离差率V标准离差期望值标准离差率是相对数，适用于期望值不同的项目的风险比较，标准离差率越大，风险越大。例如，前例中A、B两个项目的标准离差率为：标准离差率（A）1%/11%0.091 标准离差率（B）13%/11%1.182 【例题15单项选择题】（2009年）已经甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案

34、风险大小时应使用的指标是（）。A.标准离差率 B.标准差C.协方差 D.方差【正确答案】A【答案解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险，选项A是答案。（三）风险对策 风险对策含义规避风险风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，应规避风险。减少风险1.控制风险因素，减少风险的发生；2.控制风险发生的频率和降低风险损害程度。 转移风险以一定代价（如保险费、赢利机会、担保费和利息等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失。接受风险1.风险自担：指风险损

35、失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；2.风险自保：企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。【例题16单项选择题】（2009年） 企业进行多元化投资，其目的之一是（）。A.追求风险 B.消除风险 C.减少风险 D.接受风险正确答案C 答案解析非系统风险可以通过投资组合进行分散，所以企业进行了多元化投资的目的之一是减少风险，系统风险是不能被分散的，所以风险不可能被消除，选项C是答案。【例题17单项选择题】（2013年）下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）。A.业务外包 B.多元化投资 C.放弃亏损项目 D.计提资产减值准备正确答案A答案解析业务外包是

36、转移风险的措施，选项A是答案；多元化投资是减少风险的措施，放弃亏损项目是规避风险的措施，计提资产减值准备是接受风险的措施，选项BCD排除。（四）风险偏好1.风险回避者一般情况 1）预期收益率相同时，偏好低风险；风险相同时，偏好高预期收益率；2）承担风险时，要求获得额外收益（风险收益率），取决于：风险的大小：风险越高，要求的风险收益越高风险收益率与风险程度正相关 投资者对风险的偏好（风险回避程度）：对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高风险收益率与风险回避程度正相关2.风险追求者：主动追求风险，预期收益相同时，选择风险大的，这样会带来更大的效用。3.风险中立者：既不回避风险，也不主动追求风

37、险，选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，即预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。【例题18单项选择题】（2008年） 某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）。A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D.风险中立者正确答案D答案解析风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是因为所有预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用，选项D是答案。三、证券资产组合的风险与收益（一）证券资产组合的风险与收益特征1.证券资产组合的预期收益率是组合内各种资产收益率的加权平均数

38、，其权数为各种资产在组合中的价值比例，即：E（RP）WiE（Ri）【注意】证券资产组合的预期收益率表现为组合内各资产预期收益率的加权平均值，意味着组合没有改变收益。【例题19计算分析题】已知A、B两种证券收益率的预测信息如下： 可能的情况证券A的收益率证券B的收益率0.515%20%0.310%10%0.25%10%某投资者拟构建一个由A、B两种证券构成的投资组合，两种证券的投资比重为6:4。要求：计算该投资组合的预期收益率。正确答案证券A的预期收益率15%0.510%0.35%0.211.5%证券B的预期收益率20%0.510%0.3（10%）0.211%投资组合的预期收益率11.5%60%

39、11%40%11.3%2.通常，证券资产组合的风险（标准差）小于组合内各资产的风险（标准差）的加权平均值，意味着组合能够降低（分散）风险。【注意】证券资产组合降低风险的标志：证券资产组合的风险组合内各资产的风险（标准差）的加权平均值 例如，某投资组合由10种股票组成。这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。由于组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，显然无论如何安排10种股票的投资比重，权数（投资比重）之和始终为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。但由于组合的标准差（风险）通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变

40、收益的前提下降低风险。（二）证券资产组合风险及其衡量1.证券资产收益率的相关性与风险分散假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油公司的股票组成，投资比重各为50%，通用汽车公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下： 原油市场价格变动情况上涨下跌预期收益率标准差概率0.50.5通用汽车公司股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股票收益率12%8%10%2%投资组合预期收益率10%10%10%0可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。同时，两家公司股票收益率的变动方向和变动幅度相反，呈现完全负相关的关系。完全负相关的两支股票所构成的投资组合，预

41、期收益率没有改变，但有一种组合能够标准差（风险）降低为0。【推论1】 两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相反，即完全负相关时（相关系数1），任何一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动所抵消，组合风险可以为0，或者说风险可以被投资组合完全分散。假设某投资组合由通用汽车公司和福特汽车公司的股票组成，投资比重各为50%，通用汽车公司和福特汽车公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下： 原油市场价格变动情况上涨下跌预期收益率标准差概率0.50.5通用汽车公司股票收益率8%12%10%2%福特汽车公司股票收益率8%12%10%2%投资组合预期收益率8%12%10%2%可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。同时，两家公司股票收益率的变动方向和变动幅度完全相同，呈现完全正相关的关系。完全正相关的两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，标准差（风险）也没有改变。【推论2】 两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相同，即完全正相关时（相关系数1），两种证券收益率的变动完全不能相互抵消，组合风险不变，或者说投资组合不产生风险分散效应。【结论】 理论上，相关系数的取值范围为：1相关系数1，由此可推出：0组合风险不变 。现实中，不存在收益率完全正相关或完全负相关的证券，即相关系数的取值范围为：1相关系数