财务管理学立信出版社第二版课后习题答案精讲.docx

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1、财务管理习题答案第一章 总论 （一）判断题：1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. （二）单项选择题：1.D 2.B 3.C 4.D 5.D 6.D 7.A 8.C 9.D 10.C（三）多项选择题：1.A B D 2. A B C 3. A B C D 4. A B C D 5. A B C 6.B C7. A B D 8. A C D 9. B C D 10. A B C D 四、案例分析（1） 股东利益最大化，是公司治理规则的胜利。（2） 股东利益最大化，贝恩资本等其它股东也不愿自己的控股权被摊薄同时也避免进一步激怒大股东，给公司带来更大的震荡。（3） 股东利益最大

2、化，考虑大股东利益维持公司稳定 （4）国美控制权之争，这场为国人持续瞩目的黄陈大战，时战时和，过程跌宕起伏，结局似已清晰而实则依旧扑朔迷离，如同一出围绕中国企业公司治理结构的庭辩大戏，集合了道德的判断、司法的约束、双方当事人的反思和嬗变等一系列精彩细节，而境外资本的介入又为充斥其间的口水战增加了无穷变数。国美控制权之争在我们这个急剧转型的社会中持续发酵，对于大到市场经济、法治社会、契约精神，小到资本市场、公司治理、股东权益、职业经理人委托责任、品牌建设等等，都具有难以估量的启蒙价值。因为相关的各利益主体都在规则允许的范围内行事，政府监管部门也牢牢地守住了自己作为一个中立的裁判员的边界。因而，“

3、国美之争”理应成为中国现代商业社会的一个经典案例，它对于正处于社会转型期的中国资本市场和公司治理具有不可比拟的非凡意义。或许输的只是一家上市公司，赢的却是现代商业文明。第二章 财务管理基础知识1FA=A(F/A，5%，10) =1012.578 =125.78 PA=A(P/A，5%，10) =107.7217 =77.217 F=P(F/P，5%，10) =1001.6289 =126.89 不应投资该项目.2. 100=A(P/A，8 %，10)A=100/6.7101=14.90100=A(P/A，2%，40)A=100/27.3555=3.66 3. FA=20(F/A，5%，5) =

4、205.5256 =110.512 PA=20(P/A，5%，8)- 20(P/A，5%，3) =20(6.4632-2.7232) =74.8 4.(1) F=1000 (F/A，5%，4)-1 =1000(4.3101-1) =3310.1 P=3310.1(P/F，5%，3) =3310.10.8638 =2859.26 (2) 3310.1=A(P/A，5%，5)A=3310.1/4.3295=764.55(3) P=1000(P/A，5%，3)+ 1200(P/F，5%，4) + 1300(P/F，5%，4) =10002.7232+12000.8227+13000.7835=472

5、8.99（4）1000(P/A，5%，3)=2723.23310.1 所以需4年5(1) EA=1000.3+500.4+300.3=59 EB=1100.3+600.4+200.3=63 Ec=900.3+500.4+300.3=56 A = (100-59)20.3+(50-59)20.4+(30-59)20.3=28.09 B = (110-63)20.3+(60-63)20.4+(20-63)20.3=34.94 C = (90-56)20.3+(50-56)20.4+(30-56)20.3=23.75 28.09 qA= 100% = 47.61% 59 34.94 qB= 100%

6、 = 55.46% 63 23.75 qc= 100% = 42.41% 56 （2）A=8%*47.61%=3.81%B=9%*55.46%=4.99% C=10%*42.41%=4.24% 从风险来看，A最低，C其次，B最高；从风险收益率来看，A最低，C其次，B最高。投资者选c，喜欢冒险的投资者选B。案例分析题（1）2000=300(P/A，i，10) (P/A，i，10)=6.667 (P/A，8%，10)=6.710 (P/A，9%，10)=6.418 i=0.043/0.292+8%=8.15% (2) 2000=230(P/A，i，15) (P/A，i，15)=8.696 (P/A

7、，7%，15)=9.108 (P/A，8%，15)=8.559 i=0.0412/0.549+7%=7.75%(3) 2000=210(P/A，i，20) (P/A，i，20)=9.524 (P/A，8%，20)=9.818 (P/A，9%，20)=9.129 i=0.294/0.689+8%=8.43%(4) 2000=180(P/A，i，25) (P/A，i，25)=11.111 (P/A，7%，25)=11.654 (P/A，8%，25)=10.675 i=0.543/0.979+7%=7.55%所以,选择25年的还款方式最有利。2. （1）资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即

8、： 房产终值 =400 000 (F/P，3%，25) =837 520股票终值=100 000 (F/P，9%，25)+8 000(F/A，9%，25)(1+9%)=1 600 902.72 现金终值=10 000(F/P，5%，25)+2 000(F/A，5%，10)( F/P，5%，15)+10 000 (F/A，5%，15)=606 726.81资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=3 045 149.53（2）首先从3 045 149.53中减掉捐赠的100 000元，实际上是要计算在20年的时间，以7%为利率每年的普通年金是多少。A=（3 045 149.53-100 000）/

9、(P/A，7%，20)=278 001.65 第三章 财务报表分析一、判断题 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15.二、单项选择题1.D 2.B 3.B 4.C 5.D 6.B 7.A 8.D9. A 10. B 11. C 12. D 13. B 14. C 15. D三、多项选择题1.C D 2. A D 3. A B D 4.A B C D 5. A B C D 6.AC 7.BCD8.ABD 9.ABCD 10.AB 11.B C D 12.ABC 13.BD 14.ABCD 15.AB四、计算题1.(1)流动比率=流动资产

10、流动负债 流动资产期末数=1.6225=360(万元) 速动比率=速动资产流动负债 速动资产期初数=0.75150=112.5 (万元) 流动资产期初数=112.5+180=292.5 (万元) (2)本期销售收入= 1.2(800+1 000) 2=1 080(万元) (3)本期流动资产平均余额= (292.5+360) 2 =326.25(万元) 流动资产周转次数=1 080 326.25=3.31(次)2. 年末流动负债=422=21(万元)年末速动资产=1.521=31.5 (万元)年末存货=4231.5=10.5 (万元)本年销售成本=4(15+10.5) 2=51 (万元)本年销售

11、额=5180%=63.75(万元)应收账款周转次数=63.75(12+21.5) 2 =3.8(次)应收账款平均收帐期=3603.8=95(天)3. 平均存货=销售成本/存货周转率=14 7006=2 450(万元)期末存货=22 4501 500=3 400 (万元)应收账款=16 2006 100-750-3 400=5 950 (万元)流动资产=16 2006 100=10 100 (万元)流动负债=10 1002=5 050 (万元)应付账款=5 05050=5 000 (万元)产权比率=负债总额所有者权益=0.7负债总额 (16 200负债总额)=0.7,负债总额=16 2000.7

12、1.7=6 670.6 (万元)长期负债=6 670.65 050=1 620.6(万元)所有者权益=16 2006 670.6=9 529.4(万元)未分配利润=9 529.47 500=2 029.4(万元)XX公司资产负债表2006年12月31日项目金额项目金额货币资产 （1）应收账款 （2）存货 （3）固定资产净值（4）7505 9503 4006 100应付账款 （6）应交税费 （7）长期负债 （8）实收资本 （9）未分配利润 （10）5 000501 620.67 5002 029.4资产合计 （5）16 200负债和所有者权益合计 （11）16 2004.(1)销售净利润率=1

13、250(1-25%) 3 750 =25% (2)总资产周转率=3 7504 687.5=0.8(次) (3)总资产净利率=1 250(1-25%)4 687.5=20% (4)净资产收益率=1 250(1-25%)2 812.5=33.33%5、(1) 流动比率=(620+2 688+1 932) (1 032+672+936) =5 2402 640=1.98 资产负债率=(2 640+2 052) 7 580=4 6927 580=61.9% 利息保障倍数=(364+196) 196=2.86(倍) 存货周转率=11 140(1 400+1 932) 2=6.69(次) 应收账款周转次数

14、=12 860(2 312+2 686)2 =5.15(次) 应收账款周转天数=360/5.15=70(天）固定资产周转率=12 8602 340=5.5(次) 总资产周转率=12 8607 580=1.7 (次) 销售净利率=22012 860=1.71% 总资产净利率=2207 580=2.9% 净资产收益率=2202 888=7.62%填列该公司财务比率表：比率名称本公司行业平均数流动比率 （1）资产负债率 （2）利息保障倍数 （3）存货周转率 （4）应收账款周转天数 （5）固定资产周转率 （6）总资产周转率 （7）销售净利率 （8）总资产净利率 （9）净资产收益率 （10）1.9861

15、.9%2.866.69705.51.71.71%2.9%7.62%1.9862%3.86次35天13次3次1.3%3.4%8.3%(2) 可能存在的问题有:一是应收账款管理不善； 二是固定资产投资偏大； 三是销售额偏低。6. (1) 2009年流动比率=630300=2.1 速动比率=(90+180) 300=0.9 资产负债率=7001400=50% (2)总资产周转率=7001400=0.5 销售净利润率=126700=18% 净资产收益率=126700=18%(3)2009年权益乘数=1400700=2从2008年到2009年,净资产收益率降低了2%(18%20%)销售利润率变动的影响:

16、 (18%16%)0.50.5 =2.5% 总资产周转率变动的影响: (0.50.5) 18%2.5=0权益乘数变动的影响: (22.5) 18%0.5=-4.5%案例分析答案1、分析说明该公司2009年与2008年相比净资产收益率的变化及其原因。2008年净利润=4 3004.7%=202.1（万元） 2008年销售净利率=4.7% 2008年资产周转率=4 300/ 2008年权益乘数=2.39 2009年净利润=3 8002.6%=98.8（万元） 2009年销售净利率=2.6% 2009年资产周转率= 2009年权益乘数=2.50 因为：净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数 20

17、08年净资产收益率=4.7%2.882.39=32.35% 2009年净资产收益率=2.6%2.332.50=15.15% 销售净利率变动的影响：（2.6%-4.7%）2.882.39= -14.45% 资产周转率变动的影响：2.6% （2.33-2.88）2.39= -3.42% 权益乘数变动的影响：2.6%2.33（2.50-2.39）=0.67%（1）该公司净资产收益率2009年比上年下降，主要是运用资产的获利能力下降，其资产周转率和销售净利率都在下降。（2）总资产周转率下降的原因是平均收账期延长和存货周转率下降。（3）销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降。2、2009年的总资产1 6

18、95万元；2008年的总资产1 560万元（1）该公司总资产增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。（2）2009年负债是筹资的主要来源，而且是流动负债。长期负债和所有者权益都没有增加，所有盈余都用于发放股利。3、2010年改善措施（1）扩大销售；（2）降低存货、降低应收账款； （3）降低进货成本；（4）增加收益留存。第四章 筹资决策一、判断题 1.2.3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 二、单选题 1.C 2.B 3.B 4.D 5.B 6.A 7.D 8.C 9.D 10.A三、多项选择题：1.ABD 2. AD 3. ABC 4. ABD 5.ABDE 6.ACD 7.BC

19、D 8.ABCD 9.BCD 10.ABC四、计算分析题1每年支付的租金=12183.23(元) 1 转换价格=20(元)2 认股权证的理论价格=（48-35）5=65（元）4（1）确定销售额与资产负债表项目的百分比，可根据205年的数据确定。货币资金销售额=7515000100%=0.5%应收账款销售额=240015000100%=16%存货销售额=261015000100%=17.4%应付账款销售额=264015000100%=17.6%应付票据销售额=50015000100%=3.33%(2)计算预计销售额下的资产和负债预计资产（负债）=预计销售额各项目的销售百分比货币资金=180000

20、.5%=90（万元）应收账款=1800016%=2880 （万元）存货=1800017.4%=3132 （万元） 应付账款销售额=1800017.6%=3168（万元）应付票据销售额=180003.33%=599（万元）预计总资产=90+2880+3132+285=6387 (万元)预计总负债=3168+599+45+105=3917 （万元） (3)计算预计留存收益增加额。 留存收益增加=预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）那么206年预计留存收益=18000270/15000100% (1-50%)（1+10%）=178.2万元 (4)计算外部筹资额，外部筹资计算公式为：外部筹资需要

21、量预计总资产预计总负债预计所有者权益63873917（2080+178.2） 211.8（万元）四达公司为了完成销售额18000万元，需增加资金1017 万元（6387-5370),其中负债的自然增长提供了627万元（3168+599+45+105-45-105-2640-500），留存收益提供了178.2万元,本年的对外融资额为211.8万元（1017 -627-178.2）。5. (1) 计算回归直线方程的数据表4-6 回归直线方程数据计算表年度销售量（x）资金需要量（y）xyx200120022003200420058.07.06.07.58.0800 750600750800 6400

22、 5250 3600 5625 6400 64 49 36 56.2564 n=5x=36.5y= 3700xy=27275 x=269.25(2)将表中数据带入下列方程组 得解方程组得 a=114 b=85（3）建立线性回归模型 y=114+85x（4）2006年销售量为9万件，所求资金需要量为： 114+859=879(万元) 第五章 资金成本与资金结构 一判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.二、单项选择题1. A2. C3. A4. D5. B6. B 7. D8. D 9. C10. A三、多项选择题1. BC D 2. A C3. A B D4. A B

23、 C 5. A C D6. A C D7. A C8. A C D9. B C D10. A B四、计算题1（1）债券资本成本7.14% （2）500 （1-5%） （1-2%）= 500 10%（1-30%） （P/A，Kb，5）+ 1000 （P/S，Kb ，5）用Kb = 9% 测试，则等式为：465.5 = 35 （P/A，9%，5）+ 500 （P/S，9%，5）等式右边 = 35 3.8897 + 500 0.6499 = 461.09用Kb = 8%测试，则等式为：465.5 = 35 （P/A，8%，5）+ 500 （P/S，8%，5）等式右边 = 353.9927 + 500

24、 0.6806= 480.04 由上测试可知，本例中的债务成本大于8%小于9%，可采用插入法来确定。Kb = 8% + （9%-8%）= 8.77%2（1）优先股资本成本15.63（2）普通股资本成本212.53（3）留存收益资本成本110.383综合资本成本9.954长期借款资金比重：12.5 长期债券资金比重：37.5 普通股资金比重：50 长期借款筹资分界点：512.540（万元） 长期债券筹资分界点：7.537.520（万元） 普通股筹资分界点：155030（万元）边际资本成本规划表筹 资 总 额资金种类 资金结构资本成本边际资本成本20万元以内长期借款12.5 5 512.50.62

25、5长期债券37.5 7 737.52.625 普通股 5010 10505 8.252030万元长期借款12.5 5512.50.625长期债券37.5 8 837.53 普通股 5010 10505 8.6253040万元长期借款12.5 5 512.50.625长期债券37.5 8 837.53 普通股 5012 12506 9.62540万元以上长期借款12.5 6 612.50.75长期债券37.58 837.53 普通股 5012 12506 9.755（1）边际贡献（10080）10200（万元） （2）息税前利润20010100（万元） （3）经营杠杆系数2 （4）财务杠杆系数2

26、 （5）综合杠杆系数2246税前利润18 / (1 -25%) = 24万元 1.6 = (24 + I ) / 24 I = 14.4EBIT=24+14.4=38.4 DOL = (38.4+48)/38.4=2.25 DTL=2.251.6=3.63.6每股利润变动率/（240-200）/200每股利润变动率 = 3.6 20% = 72%7（1）债券资本成本4.242 优先股资本成本10.101 普通股资本成本212.101%原来的综合资本成本4.24210.10112.1017.97 （2）方案一：新债券资本成本 5.657普通股资本成本214.121综合资本成本4.2425.657

27、10.10114.121 7.74方案二：新债券资本成本4.949原普通股资本成本213.111新普通股资本成本211.259综合资本成本4.2424.94910.10113.111 11.2598.50结论：应选方案一筹资8 EPS甲EPS乙令EPS甲= EPS乙解得：EBIT147（万元）这时EPS甲= EPS乙7.80（元/股）结论：因120万元小于147万元，应采用甲方案筹资。9（1）EPS债=(400+1,600-3,00010%-4,00011%)（1-40%）800=0.945 EPS优=(400+1,600-3,00010%)(1-40%)-4,00012%）800=0.675

28、 EPS普=(400+1,600-3,00010%)(1-40%)(800+4,00020)=1.02 （2）“普” “债” (EBIT-3,00010%)(1-40%)(800+200) =(EBIT-3,00010%-4,00011%)(1-40%)800 EBIT =2500 “普” “优” (EBIT-3,00010%)(1-40%)(800+200) =(EBIT-3,00010%)(1-40%)-40012%800 EBIT =4300 （3）筹资前：DFL=1,600(1,600-3,00010%)=1.23 筹资后： EFL债=(400+1,600)(400+1,600-3,0

29、0010%-4,00011%)=1.59 DFL优=(400+1,600)400+1,600-3,00010%-4,00012%(1-40%)=2.22 DFL普=(400+1,600)(400+1,600-3,00010%)=1.18 （4）应选择普通股筹资。因为其每股收益最高，财务风险最小。10根据表中的资料可计算出不同债务水平情况下的权益资本成本、公司价值和综合资本成本，计算如下：股票市场价值的计算如下:当债务等于0时: 权益资本成本 = 7% + 1.2(10% - 7%) = 10.6% S = = 11320.75当债务等于500时: 权益资本成本 = 7% + 1.25(10%

30、- 7%) = 10.75%S = = 10967.44当债务等于1000时: 权益资本成本 = 7% + 1.4(10% - 7%) = 11.2%S = = 10285.71当债务等于1500时: 权益资本成本 = 7% + 1.7(10% - 7%) = 12.1%S = = 9173.55当债务等于2000时: 权益资本成本 = 7% + 2(10% - 7%) = 13%S = = 8123.08综合资本成本计算如下:当债务等于0时: 综合资本成本 = 股票资本成本 = 10.6%当债务等于500时: Kw = 7%(1-40%) + 10.75% = 10.46%当债务等于1000

31、时: Kw = 8%(1-40%) + 11.2% = 10.67%当债务等于1500时: Kw =10% (1-40%)+ 12.1% = 11.24%当债务等于2000时: Kw =12 %(1-40%)+13% = 11.85%将上述计算结果汇总于下表： 公司价值和资本成本债务的市场价值B（万元）股票市场价值S(万元)公司的市场价值V(万元)税前债务成本Kb股票资本成本Ks综合资本成本Kw050010001500200011320.7510967.4410285.719173.558123.0811320.7511467.4411285.7110673.5510123.08-7%8%10

32、%12%10.6%10.75%11.2%12.1%13%10.6%10.46%10.67%11.24%11.85%从上表可以发现当债务为500万元市公司的总价值最高，同时综合资本成本最低，因此应举债500万元，资本结构是最佳的。（二）案例分析（1）影响因素：企业的获利能力（高获利能力减少向外债务筹资），股东和管理人偏好，企业的资本性支付（项目投资）、营运资金短缺、并购其他企业、资本市场评价。（2）保守资本结构下，负债过低，保证了公司的债券的等级，有利于树立市场形象。同时，财务杠杆过低，使股东获得的杠杆收益大为减少，企业资本成本增加。同时也使得经营杠杆承担风险过大，影响了企业经营收益。（3）略。

33、两种政策都有一定道理，但并非完美无缺。第六章 项目投资决策一、判断题1 ( ) 2 ( ) 3. ( ) 4（ ） 5（ ）6（ ） 7（ ） 8（ ） 9（ ） 10（ ） 二、单项选择题1（ D ） 2（ C ） 3（ D ） 4（ C ） 5（ C ）6（ B ） 7.（ B ） 8. ( A ) 9. ( A ) 10. ( D )三、多项选择题：1（ ABD ）2（ AC ）3. （ C D ) 4. （ C D ）5. （ B C D ）6（ BC ） 7（ AB ）8.（ B C D ） 9.（ A B C ）10. ( B C )四、计算题：1. 解：年折旧额=24000/5=

34、4800(元) 利润=48000-38000-4800=5200(元) NCF1-5=5200+4800=10000(元)(1) 投资利润率=5200/(24000/2)=43.33% 静态投资回收期=24000/10000=2.4(年) (2) 净现值=10000(P/A,10%,5)-24000=13908(元) 净现值率=13908/24000=0.5795 现值指数=1+0.5795=1.5795 内含报酬率(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4IRR=28%+(2.5320-2.4)/(2.5320-2.3452)(32%-28%)=30.83% 该方案可行。2. 解

35、：(1)计算表中用英文字母表示的项目:(A)=-1900+1000=-900(B)=900-(-900)=1800(2)计算或确定下列指标: .静态投资回收期: 包括建设期的投资回收期=3+|-900|/1800=3.5(年) 不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5(年).净现值为1863.3万元3解：NCF0= 15500（元） NCF1=6000（元）NCF2=8000（元）NCF3=10000+500=10500（元）净现值=6000（P/F,18%,3）+8000（P/F,18%,2）+10500（P/F,18%,3）15500=1720.9（元）当i=20%时净现值=60000

36、.8333+80000.6944+105000.578715500 =1131.35（元）当i=25%时净现值=60000.8000+80000.6400+105000.512015500= 204（元）内含报酬率（IRR）=20%+ =24.24%该投资方案可行4. 解: (1) 甲: NCF0=-20000 NCF1=-3000 年折旧额=20000/4=5000(元) NCF2-4=(15000-4400)(1-25%)+500025%=9200NCF5=9200+3000=12200 乙: NCF0=-20000 年折旧额=20000/5=4000(元) NCF1=(11000-460

37、0)75%+400025%=5800 NCF2=(11000-4760)75%+400025%=5680 NCF3=(11000-4920)75%+400025%=5560 NCF4=(11000-5080)75%+400025%=5440 NCF5=(11000-5240)75%+400025%=5320(2) NCF0=0NCF1=-8800(元)NCF2=3520(元)NCF3=3640(元)NCF4=3760(元)NCF5=6880(元)NPV=3520(P/F,10%,2)+3640(P/F,10%,3)+3760(P/F,10%,4)+6880(P/F,10%,5)-8800(P/

38、F,10%,1) =4483.45(元)(3) 因为NPV0,所以选择甲方案.5. 解：(1) NCF0=-100000(元)NCF1-5=(60000-30000-20000)(1-25%)+20000=27500(元)(2) (P/A, IRR,5)=100000/27500=3.6364IRR=10%+(3.7908-3.6364)/(3.7908-3.6048) (12%-10%)=11.66%(3) IRR=11.66%i=8% 应更新（2） IRR=11.66%i=12% 不应更新2 解：NPV 甲 =40（P/F,10%,2）+45（P/F,10%,3）+50（P/F,10%,.

39、4）40+40（P/F,10%,1） =24.6505（万元）甲方案的年回收额=NPV乙 =30（P/A,10%,5）80=33.724（万元）乙方案的年回收额=乙方案优于甲方案.7. 解: 建设期=5年NCF0=-100 NCF1-4=-100 NCF5=0 NCF6-20=150 NPV=150(P/A,10%,20)-(P/A,10%,5)-100+100(P/A,10%,4)=291.43年回收额=291.43/(P/A,10%,20)=34.23 (万元)建设期=2年 NCF0=-300NCF1=-300 NCF2=0NCF3-17=150NPV=150(P/A,10%,17)-(P/A,10%,2)-300+300(P/F,10%,1)=370.185年回收额=370.185/(P/A,10%,17)