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1、 富 贵 龙 1157期 客户部0.2010年11月4日锦龙早讯 大众版内容摘要 【一周投资策略】【江海今日视点】【富贵龙示范指导账户】【机构视点聚焦】【报告精选】【沪深股市重要信息提示】江海浩瀚服务永远 客户部地址：哈尔滨市赣水路56号电话：（86451）82269280【一周投资策略】步入震荡分化期，把握结构性热点经济表现平稳：中国前三季度的经济增长保持平稳态势，分季度看，一季度增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%，同比逐渐下降，但降幅趋缓；去年经济增长是前低后高，而今年前高后低是正常之态，而且三季度当季GDP略高于之前的市场预期。中国虽然经济增长趋缓，但仍远高于其他国
2、家，有利于吸引国际资金的流入。全球而言，海外反通缩措施短期导致全球货币重估。全球资金的再配置将有利于风险资产以及新兴国家货币的表现，中国最为受益。管理通胀预期成为货币政策重点：货币政策继地产政策落地后强势登场，央行出乎意料地宣布加息造成全球资本市场动荡，加息原因基于经济向好判断，传递出经济调控政策将从流动性、通胀、升值压力、经济增长等多方面全局考虑，据经济形势适时调整。央行加息的目的一方面是为了抑制通胀，另一方面是为了调整利率期限结构以吸引中长期的存款,降低银行体系在大量发放中长期贷款之后对资金需求的紧张程度,减轻银行体系的融资压力。未来一段时间政策将继续沿着保增长、调结构和管理通胀预期三者展
3、开，同时进一步增强灵活性和前瞻性，避免出现“超调”或其他负面影响。其他政策如地产调控、地方融资平台清理、节能减排、新兴产业振兴、西部开发等等可能视经济情况“保压兼具”，但总体目标是向着正面拉动经济方向发展。 把握十二五规划的热点：五中全会完满闭幕，十二五规划将陆续出台，未来五年，我国将迎来新一轮经济景气周期，国务院发布国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物等七大新兴产业，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。新兴产业个股的市场机会越来越大。策略上：建议重点关注十二五规划受益类个股，看好食品饮料、零售、
4、医药、家电个股中的投资机会；同时区域经济领域，产业转移以及梯度替换将促进部分地区在“十二五”期间获得较好的发展速度，推荐新疆、安徽、西藏、重庆区域的基建、建材、消费、高端制造等板块，中部地区看好湖北的机械、交运、消费等行业的投资机会，最后是新兴战略产业领域，主要是三网融合、下一代通讯网络、物联网中存在的中长期机会。【江海今日视点】 看似平静下的暗流涌动昨日两市宽幅震荡，上综指低开1.41点，收跌14.45点跌幅0.47%，报3030.99点，深成指小幅高开3.29点，随后一路下行尾盘失掉253.76点跌幅1.86%，报13392.70点。两市成交额仍然维持在4000亿上方，板块中除农林牧渔、金
5、融服务和食品饮料全线告跌。涨停个股较前几个交易日大幅缩减至10只，有4家公司跌停。盘面上，整体跌幅看似不深的市场实则暗流涌动，有超过六成半的个股收绿，跌幅较深的集中在资源股和中小盘股，前期拉动股指的功臣有色金属和煤炭深调，稀土永磁概念股的空中楼台摇摇欲坠整体跌幅惊人的超过7%，同样是前期热点的锂电池概念跌幅也高达近4%，创业板2连阴收跌3.21%。银行股扮演了救世主阻止下行趋势减缓，而不断传来的各种农产品涨价之风继续吹高农林牧渔板块。住房城乡建设部、财政部、人民银行、银监会联合印发关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通知二套房公积金贷款利率上浮10%，公积金贷款购90平米以下首套房，首
6、付比例不低于20%，90平米以上不低于30%；二套房首付不低于50%，意在禁止用公积金贷款投机性购房。策略上，昨日盘面除了前期高收益品种短期获利了结导致市场回调的需要外也受困于投资者对流动性收紧的预期，其中内部因素是昨日央行2日发布三季度货币政策执行报告提到“继续引导货币条件逐步回归常态水平”似乎可以品出央行倾向认为目前流动性偏充裕，外部因素是印度和澳洲央行加息以及美国中期选举共和党取得众议院控制权，导致美联储QE（2）的顺利实施受到质疑。前几日我们一再提醒投资者注意资源股的风险以及外围环境尤其是美国近期的动态对A股市场的影响，不过我们对市场仍抱有乐观的态度，对于短期走势的判断，我们认为资源股
7、的深调实属正常，这可以修正市场偏食的风格不会导致资金涌到一处推动板块过多的偏离基本面，一旦狂泻下来会严重打击市场的投资情绪，主力资金下一步选择的方向可能有几条，低估值高业绩的银行股是可以作为资金短期绝佳的避风港；而大消费板块要分别对待，纺织服装和食品饮料在上游农产品和化工品涨价的大背景下毛利率被压缩短期内业绩难觅兴奋点，汽车板块有乐观的销售数据和行业景气度预期向上的支撑，医药股对原材料上涨并不敏感而且各类题材层出不穷，农林牧渔板块的风险在集聚，最后电子元器件和电气设备板块新能源、智能电网、物联网等概念较为集中而且有一定业绩支撑也是资金或可选择的方向。市场目前还处于偏强走势，操作上重仓的投资者持
8、股待涨不要急于调仓加大成本，市场主线显得不够明朗各板块都存在上涨的机会，对于手中已经持有的资源股不要急于抛售因为短期内并不排除反弹的可能。【富贵龙示范指导账户】一期示范账户回顾从2005年3月7日起，我们以50万元为初始投资，到2008年3月20日，持有资金规模增长到366.9万元，最终收益涨幅为633.8%，而同期上证指数涨幅为195.41%，涨幅是同期指数的3.2倍。二期示范账户具体操作如下：公告：为方便新客户参考示范账户的操作，增加投资标的，丰富产品，从2009年2月18日起，江海示范账户二期将新增一个示范账户，其操作思路和方式均与账户A保持一致。今后，两个账户将同时运行，交易规则等均保
9、持一致。示范账户A浮动收益总市值2169845 目前持有资金614887元起始日期：2008年3月21日同期上证指数3804.05点起始资金：100万元买入日期股票名称持股数量（股）买入价格（元）新成本价投资要点个股收益率（%）总收益率（%）同期上证指数收益（%）09.10.14*116.98%-20.32%09.12.17*10.08.03*10.09.06*10.09.14*今日操作计划个股简介操作理由持仓跟踪备注：注：上表中新成本价是指股票除权、除息或增仓之后的平均成本价。注：示范账户A内内容详见锦龙资讯；或致电客服电话400-666-2288；或与客户经理联系开通锦龙产品服务事宜。示范
10、账户B浮动收益总市值2176236 目前持有资金698206元起始日期：2009年2月18日同期上证指数 2319.44 点起始资金：100万元买入日期股票名称持股数量（股）买入价格（元）新成本价投资要点个股收益率（%）总收益率（%）同期上证指数收益（%）09.12.04*117.62%30.68%10.08.03*10.09.06*10.09.07*10.09.09* 今日操作计划个股简介操作理由持仓跟踪备注：注：上表中新成本价是指股票除权、除息或增仓之后的平均成本价。请“锦龙”客户参考“示范账户”操作时，注意个股的仓位比例注：仓位配置图均是前一交易日的仓位情况注：示范账户B内内容详见锦龙资
11、讯；或致电客服电话400-666-2288；或与客户经理联系开通锦龙产品服务事宜 请“锦龙”客户参考“示范账户”操作时，注意个股的仓位比例注：仓位配置图均是前一交易日的仓位情况本示范账户交易规则如下：本示范账户中的投资品种，仅限在我国上交所和深交所挂牌的股、基金及债券；收益率及浮动收益率的计算方法，交易印花税比例为买入操作不收取印花税费交易佣金比例为2，卖出操作收取印花税比例为1，卖出封闭式基金不收取印花税，交易佣金比例为2。其他遇分红和配股执行与个人投资者相同的法律法规政策。为方便客户参考操作，本示范账户的操作都是在每日开盘前做出，保证了，基金操作的客观，非人为控制利润因素。本规则最终解释权
12、为江海证券客户部。【机构视点聚焦】行业类别公司代码公司简称EPSPE关注理由0910E0910E通信000063.SZ中兴通讯1.35 1.84 31.84 23.36 国内市场稳定增长，海外市场进入主流；成本优势、技术创新及融资能力600498.SH烽火通信0.62 0.85 45.32 33.06 FTTx、三网融合推动光通信景气高涨，技术实力强，市场份额位列三甲002313.SZ日海通讯0.71 0.93 59.44 45.44 物理连接设备进入快速增长期，公司国内竞争力第一，增速将超行业平均电气设备与新能源002121.SZ科陆电子0.43 0.51 99.84 83.83 受益于智能
13、电表大规模招标和变频器行业的增长,电表招标结果会对股价形成刺激作用002123.SZ荣信股份0.86 1.21 32.84 23.21 电子电力行业龙头，未来受益于国家对节能环保政策的支持和十二五计划中对节能环保相关产业的规划600406.SH国电南瑞0.87 1.31 49.18 32.71 背靠电科院和国家电网，是今后建设坚强智能电网的绝对主力300048.SZ合康变频0.58 0.91 72.45 46.18 公司是国内变频器行业的龙头之一，随着行业的高速增长和公司产能的释放，未来业绩值得期待纺织服装002327.SZ富安娜0.80 1.03 53.73 41.73 消费旺盛带动家纺市场
14、的扩容。公司拥有业内最领先的技术研发实力，品牌影响力、市场渠道都位居行业前三002269.SZ美邦服饰0.60 0.82 38.78 28.38 老品牌MB和新品牌MC分成独立的事业部进行运营， 10年将增加推广力度，新开店将呈现恢复性增长。002029.SZ七匹狼0.69 0.87 35.30 28.00 季度收入和预收账款增长，反映业绩走出低谷；直营店占比提升和物流供应链效率提高带动毛利率上升。钢铁行业600019.SH宝钢股份0.33 0.56 25.30 14.91 高端板材技术优势明显，新增冷轧产能为公司10年业绩带来新的增长点。公司高比例长协矿在铁矿石价格暴涨时期成本优势明显。60
15、0231.SH凌钢股份0.37 0.95 29.65 11.55 建筑钢材占比高。保国铁矿年产铁精粉100万吨左右，精矿品质国内领先，单位股份铁精粉产量居行业前列。600307.SH酒钢宏兴0.16 0.69 82.69 19.17 单位股份含铁精粉产量位于行业前列，大幅受益于铁矿石价格上涨。化工行业002064.SZ华峰氨纶0.31 1.60 139.77 26.86 氨纶价格上涨预期强烈,公司为国内氨纶上市公司的龙头,产能最大,对氨纶价格波动的敏感性最高600409.SH三友化工0.04 0.32 685.37 87.81 纯碱行业底部已经确立，PVC上涨趋势将延续。价格的上涨带来利润的增
16、加，有机硅建成投产，增加公司利润。600063.SH皖维高新0.14 0.49 301.43 86.12 10年公司产能释放将增厚业绩，未来公司的看点为内蒙蒙维项目。低成本优势将提升公司竞争力。机械工业000157.SZ中联重科1.21 1.51 19.94 15.98 产品线齐全，预计上半年公司混凝土机械和起重机械将保持较高相对增幅，定向增发募资项目进展顺利，挖掘机已正式推向市场，未来3年业绩增长仍将保持较高增速000425.SZ徐工机械2.01 2.58 4.21 3.28 订单较多，收入与利润增长有所保障；新一代教练机“猎鹰”或将完成最后的定型，庞大的国内外市场需求将有望成为公司另一个业
17、绩增长点600316.SH洪都航空0.46 0.71 48.75 31.55 1.公司旅游、饮食、黄金等业务将受益于世博游客。2.公司在黄金产业链上下游不断加强竞争力有利于公司中长期业绩提高商业零售002024.SZ苏宁电器0.64 0.84 28.27 21.54 1.加快三四线城市布局和农村市场渗透帮助公司扩大盈利范围。2.电子商务平台与传统门店渠道共享物流配送和服务体系，帮助公司获取网购巨大市场。000987.SZ广州友谊0.82 1.04 30.88 24.35 1.主力门店新增营业面积预计增加10、11年EPS0.03、0.10，且珠江新建高端品牌店有望12年实现盈利。2.消费升级、
18、广州亚运会等机会提升10年公司业绩。600655.SH豫园商城0.68 0.96 39.94 28.29 1.公司旅游、饮食、黄金等业务将大大收益于世博游客。2.公司在黄金产业链上下游不断加强竞争力有利于公司中长期业绩提高电子元器件600183.SH生益科技0.34 0.48 30.82 21.90 产品议价能力较强，10年PCB行业复苏，公司规模效应显现002045.SZ广州国光0.44 0.59 33.64 25.08 产品结构升级，新增客户和新增转移订单保证其外销增长，收购四品牌后有望打开内销渠道600122.SH宏图高科0.44 0.53 97.68 81.09 1、华泰证券上市，增厚
19、每股净资产7.4元；2、外延式扩张重启，公司IT零售业务有望实现较快增长；3、规模效应增强其对上游供应商的议价能力600570.SH恒生电子0.45 0.57 49.47 39.05 1、金融创新（股指期货、融资融券等）对恒生业务的正面拉动作用；2、公司资产中拥有一定规模对外金融投资，不排除其10年业绩超预期。002095.SZ生意宝0.44 0.69 97.57 62.58 旗下化工网站的收入能力有望在2010年复苏；公司服装类网站分拆上市预期较大002009.SZ天奇股份0.06 0.47 735.79 92.11 汽车传送带业务增长较快、竹子风电叶片有希望取得较大进展002106.SZ莱
20、宝高科0.54 0.73 40.75 29.86 传统业务行业地位较好，毛利率高，新业务TFT空盒开始贡献利润，触摸屏项目将成为10年业绩亮点建筑工程600068.SH葛洲坝0.57 0.75 23.89 16.73 工程施工业务增长迅速，城市轨道交通工程成为新的收入看点，公司水力、风力发电也将进入业绩兑现期，毛利率存在提升空间。002060.SZ粤水电0.26 0.53 37.12 18.21 9月已与新疆签订战略合作，已经在建筑施工、民用爆破、水力发电等展开相关业务合作。公司积极向房地产以及高速公路市场拓展。600820.SH隧道股份0.48 0.63 26.96 20.54 城市地铁建设
21、市场未来发展空间广阔，公司在工程施工业务保障了公司持续稳定增长。集团公司具有大量优质资产，有资产注入预期煤炭采掘000983.SZ西山煤电1.08 1.99 30.30 16.70 炼焦煤龙头企业，母公司资产注入预期强烈，山西煤炭整合主体之一。601918.SH国投新集0.66 0.93 30.30 16.83 央企背景，内生和外延增长明确。601001.SH大同煤业1.80 2.17 30.30 16.83 山西动力煤龙头，山西煤炭整合主体之一，母公司资产注入预期，内生增长明确000933.SZ神火股份1.00 1.90 15.00 16.83 煤炭业务发展势头良好，电解铝业务助推公司业绩增
22、长交通运输600428.SH中远航运0.11 0.37 390.73 116.16 看好进出口复苏，以及公司多用途船和重吊船未来的业绩增长。且目前价位较低，空间较大。000022.SZ深赤湾A0.67 0.81 41.94 34.69 受益于腹地经济的复苏，12月集装箱、散杂货吞吐量同比大幅攀升，看好全年进出口增长带来的业绩提升。600897.SH厦门空港0.91 1.03 46.37 40.97 09年营业收入快速增长，成本有效控制，且三年内没有大额资本支出。海西经济区的发展将带来业绩保障.600012.SH皖通高速0.43 0.50 17.44 15.00 皖江城市带的发展规划给公司主要路
23、段的车流量快速增长带来机遇600035.SH楚天高速0.33 0.41 21.21 17.07 沪渝高速的贯通带来车流量增长，大股东资产的注入预期601006.SH大秦铁路0.49 0.63 19.43 15.11 估值较低的蓝筹股，业绩增长有望超预期券商000776.SZ广发证券1.87 1.82 28.71 29.54 估值较低、中小项目承销实力强、旗下基金规模排名第二、综合实力较强601688.SH华泰证券0.82 0.77 27.44 29.10 综合实力强、受益创新业务、资产管理与基金管理实力较强，估值相对较低600030.SH中信证券1.35 1.29 20.53 21.48 估值
24、最低银行保险002142.SZ宁波银行0.58 2.03 26.64 7.61 中小企业的特色银行，是央行对银行的引导方向。经济向好下，公司业务增长可期。净息差环比上升趋势基本确定600036.SH招商银行0.92 1.17 17.52 13.78 1、公司稳健经营，随着配股的完成，对公司业务的发展有明显好处。2、招行的资产及负债结构决定了公司在升息周期中息差弹性表现出色。000001.SZ深发展A1.54 1.96 27.85 21.92 具备创新能力、未来与平安共享平台，整合及交叉销售的业务发展前景可期601318.SH中国平安1.37 1.64 34.05 28.45 1、保险行业201
25、0年保费收入、投资渠道、新会计准则因素都偏正面，唯一的风险是A股带来的权益类投资的不确定性。2、中国平安估值低。3、中国平安的股价目前基本反映了前期包括新准则以及解禁股的负面影响。4、公司业务发展一直良好，具有竞争力。汽车及零部件600104.SH上海汽车1.03 1.48 41.73 29.04 10年高中低端皆有居市场竞争力的产品推出；10年研发费用减少；无计提影响；增长性被低估，10年增长近净利润50%，一季度更高。600660.SH福耀玻璃0.56 0.81 50.18 34.69 10年毛利率将继续保持高位。管理及财务费用率也将明显降低。出口市场占有率将进一步提高。一季度公司业绩高增
26、长，超过汽车行业增速。000338.SZ潍柴动力4.26 4.82 9.91 8.76 上半年订单饱和；重卡排量上移，公司大马力在发动机领域有竞争优势；内置EGR发动机上市，高压共轨发动机市占率上升，产品毛利大幅提升。房地产002146.SZ荣盛发展0.66 1.01 27.88 18.22 战略符合城市化趋势，扩张和盈利能力强，业绩保障性高。股价催化剂：潜在高送转和低价拿地能力600325.SH华发股份0.96 1.15 16.06 13.41 受益珠海经济和交通升级，具备走向全国的实力，有相对估值优势。000402.SZ金融街0.55 0.68 19.29 15.60 京津稀缺商用物业，兼
27、顾住宅开发提供良好业绩，商用物业景气度探底回升可期，公司价值明显低估。股价催化剂：租金探底回升和人民币升值旅游酒店600754.SH锦江股份0.46 0.58 60.74 48.17 经济型酒店发展空间大，锦江之星是长期价值关键；肯德基及其他金融资产提供稳定现金流；2010受益世博会601888.SH中国国旅0.38 0.43 49.97 44.16 中国旅游业第一品牌；国内免税业龙头企业，增长来自于内生性增长及外延式扩展；海南免税业务的经营权。000888.SZ峨眉山A0.35 0.51 45.94 31.53 景区管理服务中龙头地位；峨眉山景区旅游市场复苏强劲；与乐山资源整合渐行渐近，外延
28、扩张预期日益强烈。生物医药600062.SH双鹤药业0.84 1.02 31.70 26.10 公司业绩已经走出低谷，主力品种未来市场需求将稳步提升，大股东资产注入预期强烈。600557.SH康缘药业0.55 0.81 43.10 29.23 此次医保目录调整，公司多品种进入医保目录，将成为公司新的增长动力。此外，热毒宁有望成长为5亿元品种。600085.SH同仁堂0.59 0.70 72.47 61.54 中药的“正统”，景气周期已经启动，改革将成为公司股价催化剂002022.SZ科华生物0.50 0.67 51.40 38.36 公司是诊断试剂龙头企业，产品线丰富，研发能力突出，随着医改的
29、深入进行，公司将成为受益者之一。食品饮料000858.SZ五粮液0.86 1.33 50.21 32.32 1、关联交易的解决；2、今年年初高档酒提价；3、2010年产量大幅增长。现有股价仍有较大提升空间。600600.SH青岛啤酒0.97 1.18 29.10 23.72 1、行业集中度不断提高；2、产品结构不断优化；3、进口大麦价格的下降提升毛利率。公司现有股价有较大提升空600887.SH*ST伊利0.79 1.04 53.17 40.47 1、收入提升和消费复苏推动乳品消费增长；2、新一轮生育高峰来临，使得奶粉业务成为未来几年的亮点；3、“三聚氰胺”事件后，通过抢占三鹿的底盘，奶粉市场
30、份额逆势增长。电力600795.SH国电电力0.25 0.33 28.76 21.79 公司经营稳健，成长性好；资产注入预期强烈；资产重组后将进一步优化公司电源结构；未来几年有煤矿投产600027.SH华电国际0.24 0.34 21.21 14.97 公司是山东最大的发电公司，所属电厂均处于主要煤矿区或电力负荷中心附近；09年收购6家煤炭公司股份600863.SH内蒙华电0.17 0.32 44.35 23.56 公司是北方联合电力公司旗下唯一的上市窗口，资产注入预期强烈；前期核准项目均为点对网特高压送京津唐电网；电厂所在区域煤价平稳农林牧渔000860.SZ顺鑫农业0.37 0.72 44
31、.59 22.92定向增发002310.SZ东方园林1.67 4.12 92.22 37.38未来高成长000930.SZ丰原生化0.22 0.36 42.00 25.67重组预期600467.SH好当家0.180.2650.3334.851、2010年海参业务有望量价齐生；2、2011年海蜇业务规模翻番；3、2012年保守预计20万亩确权海域投产影视传媒300027.SZ华谊兄 弟0.500.8985.8548.50超幕资金利用率将成为公司收入超预期的关键。三网融合受益概念，公司影视产品衍生收入有望大幅提升注：股票池持续更新和完善当中，表中采用证监会行业分类，股票建议关注，09年、10年数据
32、为业绩预测，供参考，不构成投资建议说明：上表内股票的选择均建立在公司长期投资价值的基础上，并根据近期行业格局演变和行业周期的变化，立足于中线进行的筛选。表内品种的更新根据公司经营状态和市场环境的变化不定期进行，最近更新日期为2010年3月该项内容由江海证券客户部提供【报告精选】公司代码公司简称投资评级每股收益（元）动态市盈率（倍）2010E2011E2010E2011E600586金晶科技买入0.6480.83423.318.1601179中国西电买入0.290.3325.8123.04说明：上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；上表内品种的更新时间，以天为单位；
33、附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；一、金晶科技（600586）：纯碱带来超预期，看好募投项目前景盈利预测与估值评级纯碱价格上涨幅度达到1000元/吨，将使2010年EPS增厚0.20元。此外，按照Low-E 玻璃1年的建设期，3个月调试期；太阳能基板玻璃1.5年建设期，3个月调试期来测算；并假设超白玻璃在2010年毛利率下降至39%，纯碱价格相对稳定，浮法玻璃毛利率略下降，未摊薄EPS分别为0.65、0.83、1.03元。考虑其新能源概念、龙头地位和募投项目2012年投产后的高成长性，目标价为18.00元，对应2010年27.78倍市盈率，给予“买入”评级。关键假设1，假设公司募投项目建设
34、的太阳能电池基板项目推进顺利，年产36万吨太阳能电池基板生产线和年产1,000万平方米Low-E镀膜玻璃生产线及配套设施，其成品率和销售良好，产销量达80%。2，2010年上半年纯碱价格在目前2800元/吨基础上逐渐下降。有别于大众的认识1，纯碱价格上涨幅度较大，对2010年第四季度和2011年上半年业绩增厚明显；得益于下游需求旺盛，平板玻璃价格走势有望维持平稳。2，看好公司超白玻璃在太阳能薄膜电池领域的拓展，并对该行业持续2-3年景气看法乐观，逻辑在于生活水平提高，下游市场使用渗透率的提升。3，看好公司利用超白玻璃优势，整合下游工程和BIVP资源，在短期内可以获得业务突破。风险提示1，薄膜电
35、池用超白玻璃对技术依赖性较强，具有一定的风险。2，Low-E玻璃投产后，竞争更加激烈，作为新进入者，市场拓展情况值得密切关注。二、中国西电（601179）：输变电央企，王者归来研究结论我国规模最大、产品配套能力最强的输变电央企。中国西电成立于1959年，2007年主营业务收入首次突破100亿，连续5年位于中国电气工业百强之首和中国电气竞争十强之首。分产品来看，中国西电是我国最大的高压开关生产企业，也是我国变压器行业的领头羊，绝缘子避雷器、电容器和整流装置都处于行业领先地位。中国西电是我国输配电行业产品种类最为齐全、综合配套能力最强的企业，也是输配电领域惟一的央企。特高压输电和出口是输变电行业十
36、二五期间的两大看点。由于用电负荷中心远离发电资源禀赋中心，并且考虑到煤电、水电、风电等大型能源基地建设的推进，我们认为特高压规划进入电网十二五规划是大概率事件，特高压投资规模约为5000亿，特高压设备企业将首先分享特高压的盛宴。此外，中国周边国家电网设施相对落后，不能很好地满足当地经济发展的要求，对输变电建设存在较高的改造和新建需求，而中国输变电企业在世界范围内具有充分的竞争力，因此，近几年输变电企业开始走出国门，直接承包海外的输变电工程，将在十二五期间进入收获期。西电能够提供最全面的特高压交直流设备，平均特高压收入增量占比超过40%。特高压和直流设备领域呈现寡头竞争格局，特高压变压器和开关基
37、本处于三分天下的格局，西电拥有三分之一的市场份额，而在直流输电设备领域，西电作为领头羊，可以提供特高压换流变压器和特高压换流阀，分别由包括西电在内的三家和两家公司提供。中国西电是能够提供最全面的交直流设备的企业，经过我们的测算，平均来看，特高压交直流对收入贡献可以到75亿，相较于目前160亿的收入规模来看，占比超过40%，特高压毛利率高，有望显著提升公司业绩。战略上非常重视海外市场，综合配套能力是最大的竞争优势，海外出口实现翻番式的高增长。中国西电是国内惟一能够为交直流输配电工程提供成套输变电一次设备的企业，这种设备成套能力在海外业务中具有很强的竞争优势。公司从战略上非常重视海外市场，并进行了
38、全面的布局，包括东南亚、非洲、欧洲等地方。未来几年来看，海外出口收入有望实现翻番式的高增长，公司规划在2015 年将出口比例由08 年的9%提升至30%以上，这一目标可能提前实现。首次评级为买入，目标价 9.5元。根据我们的预测，公司10、11、12年的EPS分别为0.29、0.33、0.45元，参考可比公司2010年PE的取值围，并考虑到2011年至2012年间的增长，我们认为可以给与公司2011年28倍PE，目标价9.5元。风险因素：特高压规划低于预期、海外市场开拓风险、原材料风险。【沪深股市重要信息提示】无免责声明本报告仅供江海证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接
39、收人收到本报告而视其为客户。本报告由本公司研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告不能作为客户投资决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。本公司研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证能够及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果，本公司及其雇员不承担任何责任。本报告版权仅为江海证券有限公司所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。如欲引用或转载本文内容，务必联络江海证券研究所，并需注明出处为江海证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用和删改。江海证券有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
