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1、融通基金管理有限公司开放式基金月刊（2004.07）2004.07 2004年6月融通开放式基金运作报告 2004年7月融通研究策划部投资策略报告 开放式基金份额净值月报（2004年6月）开放式基金月刊目 录融通新蓝筹基金运作报告3融通债券基金运作报告5融通深证100指数基金运作报告7融通蓝筹成长基金运作报告12融通行业景气基金运作报告152004年7月投资策略报告17开放式基金份额净值月报（2004年6月）28融通新蓝筹基金运作报告 基于成长的价值投资和结构分化重新占据投资主题一、六月份新蓝筹基金运作回顾1、市场整体表现：六月股市系统风险继续释放指数加速下跌，月度上证指数开盘1555.56点
2、，最高1580.57点，收盘1399.16点，跌幅9.66%。尽管宏观调控数据在中旬陆续推出并给出明显见效的信息，然而众多不利因素仍然在本月叠加而至：月初QDII信息刺激国企大盘股如中石化领跌、德隆危机及券商委托理财危机引发一批上市公司包括银行股大跌，月中汽车行业相关数据信息（大众降价、行业环比产销量和利润下降）带动汽车股加速下跌，月末中小企业板开板首8只股票大幅高开随后连续大跌，再一次推动市场下行。市场失望悲观情绪再次蔓延，质疑基金主导的价值投资、股市制度缺陷、券商包袱等历史遗留问题暴露、加息和国际估值水平差距讨论等等，在调整的股市中纷纷登台。整体下跌中部分股票如石化股、煤炭股等在跌势中慢慢
3、企稳和攀升。新蓝筹基金月度股票指数下跌7%，单位净值跌幅5.38%，虽明显战胜大盘但仍然无法完全抵抗系统风险。期初期末变动绝对值变动百分比上证指数1548.7221399.162-149.56-9.66%基金股票指数2102.14741954.9426-147.2048-7.00%基金单位净值1.00360.9496-0.054-5.38%2、 新蓝筹一级资产配置 持仓比例期初期末变动绝对值变动百分比股票70.49369.998-0.4951-0.70%债券23.488323.3876-0.1007-0.43%现金6.01866.61440.59589.90%基金仓位保持70%附近。我们坚信对
4、于优质的资源成长型龙头组合，在经历暴风雨式的系统风险之后仍然能够脱颖而出，凸现投资价值。3、 二级资产配置和重点个股期初期末变动值百分比累计涨幅行业持仓比例前五50.499648.0373 采掘业14.153514.36840.2151.52%-4.00% 机械、设备、仪表13.22212.8577-0.3643-2.76%-13.09% 金属、非金属12.144412.0593-0.0851-0.70%-7.22% 交通运输、仓储业6.25473.5885-2.6661-42.63%-8.86% 金融、保险业4.7255.16340.43859.28%-9.20%个股持仓比例前五29.341
5、329.0044 海螺水泥9.17059.22770.05720.62%-7.04% 威孚高科7.03255.5518-1.4807-21.06%-21.67% 招商银行4.7255.16340.43859.28%-5.88% 兖州煤业4.37284.89110.518311.85%1.39% 国阳新能3.92074.16670.2466.27%-2.56%本基金月度行业配置仍然保持适度集中的特点，重仓股威孚高科在汽车行业调整信息刺激下受到重创考验。操作上判断随着市场深度下跌后系统风险大部分释放，相应调低了防御性为主的交通运输业，提高了电子类比例，继续坚定持有具备相关核心竞争优势的龙头品种和资
6、源优势品种。4归因分析静态分析累计收益分解结构贡献分解累计收益仓位贡献结构贡献行业配置个股选择合计-5.15728-8.0817532.924473 股票-5.176414-6.8075091.6310950.666470.964525 债券0.019134-1.2742441.293378动态分析累计收益分解累计收益增持贡献减持贡献合计-0.05135-0.1236270.072277 股票-0.046231-0.1236270.077396 债券-0.0051190-0.005119其他收益 成本 误差-0.1687745、 优质内生增长的龙头公司系统风险基本释放新蓝筹基金小组认为，对于中
7、期的系统判断基础是：依靠上市公司群体盈利的增长，克服加息预期、股权分置下的估值接轨及其他历史包袱。随着前期系统风险的释放，基于盈利增长和价值判断的投资机会正在显著增加。a) 宏观调控的初步判断判断宏观调控趋向目的是判断未来上市公司群体盈利增长能力，而这较大程度决定了股市的方向。宏观调控演变到今天，一些基本方向已经渐趋明朗。第一，强势的宏观调控手段已经达到数据层面的目标要求。这指的是投资增长速度、信贷规模增长以及生产资料价格指数（投资品价格指数）等，以固定资产投资增速为例，个人初步判断在经历5月份的18.3%增长，6月份增速可能在负值或零附近，这一点将让各方产生重新评估休克式调控影响并出现逆向选
8、择的预期。第二，宏观调控核心目标剑指何方？我们认为，如果说这一次调控到3月份才重拳出手反映了煤电油运问题这么直观的信号是引发高层统一认识行动导火索的话，那么实质要解决的是怎样形成可持续增长模式，包括根治地方过热经济机制（危害高过中央集中的计划经济）；平抑暴利以换取持续增长能力、抑制寅吃卯粮式的过度投资。第三，宏观调控带来的结果是行业龙头公司可能面临更好的发展机遇。个人判断调控方向是，鼓励形成行业适度垄断竞争格局，以利于市场机制的形成及效用的发挥。无论是四大行业（钢铁、房地产等）资本金提高、还是控制水泥行业低水平重复建设，以及最新的汽车产业政策中收购整合对资本金的要求和一定规模市场份额（如10%
9、以上）享受税收优惠等等，都暗含了这一趋势。这些行为本质上将利于形成资源优势集中，形成适度垄断竞争。这样一种结果也有利于中国企业参与全球竞争。国际经济不也是主要依靠跨国企业集团决定一国经济竞争力吗？b) 估值水平判断我们的股市每一轮下跌中投资者都非常的欠缺信心，股权分置下引发的整体估值偏高问题和历史包袱问题是重要因素。按照目前国际市场普遍认同的整体PE水平测算，6月30日沪深股市整体03年加权PE为34倍、扣除亏损为25倍，静态来看与成熟市场普遍仍然存在3040%差距。同时我们也作过测算，对于具备内生增长能力的优势龙头组合而言经历了这一轮系统性的下跌后已经具备良好的可投资性，以新蓝筹组合为例，2
10、003年静态PE为24倍，2004年动态预期PE水平近17倍，已经具备国际接轨的定价水平。c) 加息预期美国联储在6月30日已经宣布加息25个基点，经济界人士预计未来一年多可望逐步提高23%的水平。对于中国经济是否加息，分歧更多的在于不加息的理由是宏观调控已经见效、经济已经由热转冷。我们认为市场化的升息应该反映物价上升水平和资金的回报能力，从这个意义上加息只是时间问题，上半年国债收益率曲线上移最高时达150个基点（目前仍近120个基点）显示了这一预期，股市估值水平的下降也是如此。需要看到的是，加息必然建立在盈利能力提高的基础上。二、七月市场展望1、判断上证指数七月份呈现反弹阶段，指数走势表现为
11、复杂和反复。市场反弹力量在于随着系统风险已经集中释放，宏观调控行政控制力度信号趋于缓和，带来逆向政策选择预期；二是上半年季报整体良好，个人判断2025%的盈利增长，有利于市场的信心恢复。2、七月份投资主题：价值重估和结构分化重新主导市场投资预期。一批缺乏盈利增长的上市公司仍然将在振荡中反复下跌换取未来的技术反弹；前期的核心资产将基于宏观调控影响以及行业自身发展状况重估未来成长能力，并产生重要分化。行业分化程度会有所提高，但更多让位于优势的潜力行业龙头股票表现机会。这样一种氛围将有利于价值判断和盈利增长的基金投资者，包括新蓝筹基金的投资选择。融通债券基金运作报告一、融通债券基金6月份运作回顾1、
12、净值表现：在同行中处于中等偏上水准，尽管可转换债券资产跟随股市下跌，我们的组合整体表现出较好的抗跌性。下表是我们内部统计的一个排名。排名基金名称20040528日净值20040630日净值该区间净值增长率1国泰金龙债券0.9890.985-0.40%2华夏债券1.0121.004-0.79%3招商债券基金1.01241.0026-0.97%4景恒丰债券1.02761.0159-1.14%5南方避险1.00090.9882-1.27%6融通债券1.0231.01-1.27%7富国天利0.99740.9838-1.36%8长盛债券基金1.0231.0077-1.50%9宝康债券1.06461.04
13、49-1.85%10嘉实债券0.9810.962-1.94%11银泰理财分红0.95650.9378-1.96%12大成债券1.03271.0101-2.19%13南方宝元1.03941.0152-2.33%14银河收益0.99380.9663-2.77%15融华债券0.99760.9661-3.16%16鹏华普天债券1.010.955-5.45%1.00660.9883-1.82%2、 主要操作l 增持可转换债券，主要增持品种为营口港、江淮汽车、复星实业等转债；可转换债券比例从大约36上升到月底46；资金来源是留存现金和减持国债；l 部分减持了010004这个浮息债，基本思路是其收益率相对中
14、期债较低、上涨潜力有限，腾出的资金用于申购短期国债等； l 申购了010405（2年期国债）2000万和900万长航企业债。010405上市当天（0625）已经抛出，略有获利。二、融通债券基金今年的主要策略1、上半年回顾：融通债券整体看在04年上半年取得了较好的业绩，上半年净值增长率2.64，在15个偏债型和纯债券基金中排名第二。我们分析主要的原因如下：-缩短债券组合的久期很大程度上规避了债券市场下跌的风险；-在可转换债券上的较大比例建仓赢取了主要的利润;-主要可转换债券品种（如邯钢转债）走势稳健，波动性远小于可转换债券市场指数，整体熨平了净值波动性。2、04年下半年我们的基本目标是风险控制之
15、下追求收益最大化。具体策略是：l 总体资产配置自上而下: 银行间国债和金融债、交易所国债和交易所企业债(含可转换债券)、现金的分配比例；l 类别资产组合优化: 取给定久期的凸度优化、收益率优化、交易量优化等多种优化组合策略，最终优化的比例是一个多目标规划的结果；l 品种定价：可转债结合股票基本面。三、重点配置可转换债券1、可转换债券具有“进可攻，退可守”的特性：下面两张图说明上涨过程中，可转债和股票的相关性很高，系数达到0.8，可基本视为股票；在下跌过程中相关系数下降到0.6以下甚至0.2，债性体现，防守。2、目前可转换债券整体看定价合理，由于正股下跌幅度远远大于转债，所以截至6月底，可转债的
16、转股溢价率已经达到16.7，在股市没有大幅度反弹之前，可转债的上涨空间也很有限。我们也必须警惕可转债补跌的风险，对策之一是重点持有低价可转债（108元以内）。3、下半年可转债投资思路：l 积极参与申购一级市场新债，并在研究股票基本面和转债条款、持有人结构等多因素后，给予定价，决定是否继续在上市后介入；l 关注进入转股期的公司动向，特别是管理层的转股意愿强烈程度；l 关注低价转债、关注转债转股溢价率的变换。上半年已经过会的可转债：融通深证100指数基金运作报告 理性对待本次宏观调控 一、这儿的黎明静悄悄起于第二季度的中国经济宏观调控已经发生了一些重大变化：温总理对宏观调控精髓的诠释中体现了中央宏
17、观调控的内涵出现了微妙的变化。此前宏观调控侧重于总量控制，此后宏观调控将由总量控制转变为结构性调整。6月中下旬以来中央主要部委对宏观调控的态度变化6月13日，中国银监会主席刘明康的讲话：宏观调控不是单纯压低增长速度，其成效已初步显现，随着各项措施的进一步落实到位，宏观调控的目标和经济的软着陆是能够实现的；6月14日，中国人民银行行长周小川在武汉调研时讲话：从整体看宏观调控政策已在控制投资等方面发挥了积极作用，央行将密切关注这些政策的实施效果；6月18日，央行货币政策委员会例会认为宏观调控已见成效，防止经济大起大落；6月18日，国务院发展研究中心表示中央政府针对局部经济过热所采取的一系列宏观调控
18、举措已经陆续出台，政府不会有更加严厉的政策推出；6月23日 国家发改委 国家发展和改革委员会副秘书长表示：国家采取的宏观调控措施已经取得明显成效,经济运行中的不稳定不健康因素已得到抑制；6月24日 中国银监会 中国银监会主席刘明康在银监会召开的年中工作会议上表示要引导银行业金融机构全面准确积极地理解和把握中央宏观调控政策，避免政策执行的偏差，防止投资和信贷急剧回落给银行造成新的风险 ；6月25日 国家统计局 国家统计局局长李德水：调控的目的就是为了实现经济平稳协调较快发展。我们认为应该理性对待本轮在经济高速发展时的宏观调控对中国经济中长期健康发展所起的作用，这是中国证券市场生存与发展的基础。就
19、对宏观调控相当敏感的银行业来讲：2004 年首季货币政策报告提出，今后一段时期将实施适度从紧的稳健货币政策，这实际上宣告自1999 年以来实则宽松的货币政策环境的结束。此后控制固定资产投资以及贷款增长等一系列宏观调控政策不断出台，急速行驶的中国经济将减速。银行业作为宏观调控的主要传导载体以及影响的对象将由于本次宏观调控而受到较大影响，但更长远地看，宏观经济的及时调控为银行业避免出现严重的不良贷款危机提供了保证。宏观调控对银行业的影响将在两个阶段体现。第一阶段是调控期，这一时期实际从去年5 月份就开始了，目前看认为这一时期可能延续到今年第三季度。这一阶段的主要特点是国家采取一系列经济、行政政策以
20、抑制经济过热，这时银行作为货币政策传导的载体将在贷款规模增速上受到严格控制，所有银行在这一时期均在规模增长方面受到严格管制。第二阶段则是后调控期，这一时期的开始以固定资产投资和货币增速回落到正常水平、物价涨幅得到控制为标志，中国经济增长速度放缓。银行主要作为宏观经济的反映体，在贷款需求及资产质量等方面均受到经济增长放缓的影响。同时，监管政策会根据不同银行的素质有所区别，各个银行的扩张能力和经营能力开始出现差别，银行业强弱分化逐步体现。鉴于中国银行业目前主要业务和利润来源仍为传统息差业务，为刺激经济增长的宽松货币政策已部分被为防止通货膨胀和投资过热以及消化前3 年刺激经济金融领域内投放的“过多”
21、货币的紧缩政策所代替。由于美联储的加息，使得全球经济迎来了新一轮加息周期，实际上对中国经济同样面临在加息预期下各行业的挑战，对银行业来讲利率上升50 个基点，不良贷款率上升0.68 个百分点，这一影响相较毛利率缩减的影响要小。对于受宏观调控影响较小的行业：集成电路、元件、通信设备、纺织服装、白色家电、食品加工、石油化工、电气设备、煤炭、港口、机场、通信运营、水运、化学原料药等，在新一轮的经济增长中给我们证券市场带来更多的投资机会。投资策略：在严格控制跟踪误差的基础上，对部分成份股的投资权重进行微调，适当降低成分股中缺少基本面支持及存在较大流动性风险的上市公司权重。重点关注受本次宏观调控影响较小
22、的行业，如公用事业、瓶颈行业、消费品行业、电子行业。重点研究深圳中小企业板的扩容速度及后市走势给深证市场带来的机遇与风险以及它对深证市场和上证市场主要成份股走势表现出来相对规律的影响。继续关注样本股公司中报相关信息的披露及相对市场预期的变化。指数化投资的跟踪误差控制在0.40以内，加强基金组合的维护工作。二、6月份本基金的运作回顾1、6月30日，本基金股票仓位78.2，债券仓位20.97，指数化投资部分跟踪误差为0.09（根据基金契约规定，本基金股票投资部分的跟踪误差是风险控制的主要的目标）。2、6月份开放式股票基金累积净值增长率排名比较今年累积排名基金名称6月期间分红今年累计增长率1湘财合丰
23、成长012.52%2嘉实增长0.069.30%3宝康消费04.31%4长城动力03.34%5鹏华普天收益03.15%6易方达平稳0.032.61%7大成价值增长01.87%8招商平衡型基金01.79%9宝康灵活01.61%10融通蓝筹成长01.35%11海富通精选0.0451.34%12华夏成长0.031.06%13长城优选01.02%14富国动态平衡00.51%15南方稳健成长00.50%16嘉实稳健0.0150.38%17招商股票基金00.37%18银华优势企业0-0.40%19湘财合丰稳定0-0.97%20融通深证1000-1.07%21嘉实成长收益0.015-1.12%22国泰金鹰增长
24、0-1.22%23融通新蓝筹0-1.69%24广发聚富0-1.71%25湘财合丰周期0-2.28%26华夏回报0-2.64%27国泰金龙行业0-2.68%28金鹰成份0-3.12%29宝盈鸿利0-3.37%30华安创新0-3.68%31天同1800-3.87%32易方达500-4.03%33德盛稳健0-4.07%34长盛成长价值0-4.18%35博时增长0.03-4.35%36华安1800-5.07%37博时裕富0.05-5.72%38长城久恒0-5.89%39鹏华行业成长0-6.05%40银河稳健0-8.01%巨田基础行业0融通行业景气0申万巴黎精选0易方达策略成长0中信经典配置0由于我们对
25、证券市场中长期向好的预期，深证100指数基金在6月份保持了较高仓位，在一定程度上影响了基金净值的表现。3、6月份四个指数基金的主动配置的贡献我们对目前的四个指数基金在6月份的净值增长与标的指数的增长关系进行了比较分析:经过与各自基准指数的比较，华安180指数基金平均仓位69，天同180指数基金平均仓位64.8，博时裕富平均仓位67，融通深证100指数基金的平均仓位80，此仓位的估算是建立在忽视各基金的主动结构性调整。在6月份市场系统性风险出现时，指数基金的抗风险能力较弱，根据国际上指数基金的运作惯例，在上涨和下跌行情中（按中国的规则要求进行转换）指数基金的仓位都严格控制在75以上，由于深证10
26、0指数基金的仓位控制按被动的指数基金的投资策略，使得6月份的净值损失较大。4、本基金组合维护过程中的归因分析：（根据基金契约规定，本基金股票投资部分的跟踪误差是风险控制的主要的目标）1） 6月份指数涨幅的归因分析6月份对深证100指数20家对指数影响最大的公司分析：股票名称股票代码对指数的贡献点股票名称股票代码对指数的贡献点扬子石化0008663.111094一汽轿车000800-2.92816TCL集团0001002.892762长城电脑000066-1.73455万科0000022.67345威孚高科000581-1.69636中集集团0000392.52863南方汇通000920-1.4
27、4245中兴通讯0000632.087108沈阳机床000410-1.26851五粮液0008581.238949大冶特钢000708-1.15136韶钢松山0007171.234953深宝安000009-1.13518东阿阿胶0004231.08401锌业股份000751-0.99712美的电器0005270.991961风华高科000636-0.87813新钢钒0006290.948409南风化工000737-0.84707 从个股层面分析，本月为深证100指数带来较大正贡献的个股分别是扬子石化、TCL集团、万科、中集集团、中兴通讯，带来较大负贡献的个股分别为一汽轿车、长城电脑、威孚高科、
28、南方汇通、沈阳机床。从行业层面对深证100指数涨幅的归因分析：行业名称所含股票数量对指数贡献点位行业名称所含股票数量对指数贡献点位行业名称所含股票数量对指数贡献点位电子12.893土木工程建筑业10.29综合类5-0.67黑色金属冶炼及压延加工业52.513广播电影电视业10.289石油和天然气开采业3-0.761电器机械及器材制造业52.271食品加工业20.199计算机应用服务业3-1.135通信及相关设备制造业12.087煤炭采选业10.183通信服务业2-1.223石油加工及炼焦业32.072非金属矿物制品业20.026电子元器件制造业4-2.084交通运输辅助业51.668日用电子器
29、具制造业1-0.04计算机及相关设备制造业3-2.261房地产开发与经营业51.431造纸及纸制品业1-0.1有色金属冶炼及压延加工业4-2.573医药制造业11.084食品、饮料、烟草和家庭用品批发业1-0.17普通机械制造业2-2.965食品制造业20.998纺织业1-0.22交通运输设备制造业3-3.523金属制品业20.732证券、期货业1-0.34专用设备制造业30.69畜牧业1-0.36饮料制造业20.571银行业1-0.47旅游业10.431电力、蒸汽、热水的生产和供应业6-0.57塑料制造业10.36化学原料及化学制品制造业4-0.67 从行业层面分析，本月给指数带来较大正贡献
30、的行业是电子、黑色金属冶炼及压延加工业、电器机械及器材制造业，带来较大负贡献的则分别为交通运输设备制造业、普通机械制造业、有色金属冶炼及压延加工业。2）6月份指数化投资部分的跟踪误差归因分析日期指数化投资部分跟踪误差(30日)结构引起的跟踪误差交易引起的跟踪误差费用引起的跟踪误差其它引起的跟踪误差200406010.201%0.110%0.014%0.000%0.077%200406020.201%0.109%0.014%0.000%0.077%200406030.202%0.110%0.014%0.000%0.077%200406040.199%0.108%0.013%0.000%0.078
31、%200406070.196%0.104%0.018%0.000%0.074%200406080.195%0.102%0.018%0.000%0.075%200406090.114%0.019%0.032%0.000%0.063%200406100.113%0.018%0.032%0.000%0.063%200406110.115%0.013%0.034%0.000%0.068%200406140.115%0.013%0.033%0.000%0.068%200406150.113%0.011%0.034%0.000%0.068%200406160.112%0.011%0.033%0.000%0
32、.068%200406170.112%0.010%0.035%0.000%0.066%200406180.112%0.010%0.035%0.000%0.066%200406210.094%0.025%0.019%0.000%0.050%200406220.091%0.022%0.022%0.000%0.046%200406230.092%0.024%0.022%0.000%0.046%200406240.093%0.024%0.024%0.000%0.045%200406250.099%0.031%0.025%0.000%0.043%200406280.098%0.032%0.025%0.0
33、00%0.042%200406290.096%0.036%0.021%0.000%0.039%200406300.095%0.035%0.021%0.000%0.039% 从指数化投资部分跟踪误差分析，本月指数基金跟踪呈现不断减少的趋势，截至月末为止，指数基金股票投资部分的偏离风险已经稳定控制在0.1%的低风险区域以内。 融通蓝筹成长基金运作报告市场在经过连续下跌后，市场人气极度涣散。许多新股跌破发行价，究竟是偶然还是必然？中小板重创市场投机，理性回归后走向何方？价值投资的大旗能否在当前弱市中高高飘扬？保守操作多看少动绝对不是当前最坏的策略。一、六月份基金运作情况回顾（一） 一级资产配置情况持
34、仓比例期初期末变动绝对值变动百分比股票67.370753.64-13.7307-20.38%债券21.639226.76425.12523.68%现金10.990119.59588.605678.30%本月股票资产比例有较大幅度的下降，其原因主要有两个方面：一是在实践中发现个人对于趋势投资的把握能力要强于结构调整的把握，二是对后市判断最好的结果是不明朗。先降低基金仓位对我来讲既是心态的调整，又是对市场判断的自然操作。（二） 二级资产配置情况持仓重点期初期末变动绝对值变动百分比同期累计涨幅行业持仓比例前五42.851433.2797信息技术业11.03915.5781-5.4611-49.47%
35、-12.55%电子9.09328.7268-0.3664-4.03%-10.23%金融、保险业8.43336.5942-1.8391-21.81%-9.20%传播与文化产业7.26016.3543-0.9059-12.48%-16.14%机械、设备、仪表7.02576.0263-0.9994-14.22%-13.09%由于重点股票的仓位调整导致了二级资产的配置变化。主要是对中国联通（600050）的全面减持导致信息技术业的大幅下降。本基金没有刻意去进行二级资产配置调整。重点投资个股、券种的投资及调整情况个股持仓比例前五29.146119.3239赛格三星8.97778.3434-0.6343-
36、7.07%-11.51%歌华有线6.54575.7349-0.8108-12.39%-15.86%中国联通5.82120-5.8212-100.00%-13.09%中兴通讯5.19145.24560.05411.04%-3.78%南方航空2.61010-2.6101-100.00%-15.04%重点调整期初持仓比例期末持仓比例变动绝对值变动百分比同期累计涨幅中国联通5.82120-5.8212-100.00%-13.09%南方航空2.61010-2.6101-100.00%-15.04%现代制药02.14782.147850.12%焦作万方1.83570.3473-1.4884-81.08%-
37、13.49%中信证券2.58051.3087-1.2718-49.29%-6.97%重仓股票的调整较大。中国联通（600050）的全面减持是由于个人判断市场未来即将对市场的所有再融资行为全面厌恶与否定。南方航空（600029）的清仓是基于个人判断市场的趋势愈发不明朗，同时由于对其公司基本面也愈发不明朗，因此减持。整体表现报告期2004-5-312004-6-30期初期末变动绝对值变动百分比上证指数1548.7221399.162-149.56-9.66%基金股票指数2109.28881867.3417-241.9471-11.47%基金单位净值1.02820.9504-0.0777-7.56%
38、总净值964403318.8918334666.6-46068652.19-4.78%基金份额937994312.6966226228.928231916.293.01%本月基金表现相当差，应该认真检讨。最主要的原因在于我曾经尝试用一种均衡的方法来运作基金，但是后来发现这种选择对我来讲并不合适。股票投资成功的方法有许多种，每个人只能选择自己合适的方法。因此决定还是回到以趋势投资为主的方法上去。 投资组合归因分析收益率分解静态分析累计收益分解结构贡献分解累计收益仓位贡献结构贡献行业配置个股选择合计-7.600511-7.7877610.187249股票-7.602981-6.505985-1.0
39、96996-0.877345-0.219751债券0.00247-1.2817761.284245动态分析累计收益分解累计收益增持贡献减持贡献合计-1.440056-0.319039-1.121017股票-1.440048-0.319039-1.121009债券-8.00E-060-0.000008其他收益 成本 误差1.48136由于投资方法的混乱，本月除了教训还是教训。本月是本基金最值得反思与总结的，后面详细分析。（四） 持仓品种突出表现分析涨幅持仓比例跌幅持仓比例文山电力43.41460.4879南方汇通-26.99140.0002开滦股份35.57140.1013广船国际-24.218
40、80.2573华兰生物33.92630.5323益佰制药-23.32380.4214金发科技31.01560.0281一汽夏利-21.98580新五丰13.47830长城电脑-21.67140.2409本月仓里的明星股票均为上市的新股，均有一定的参与，但效果很差。其原因有二：一是原来认为新股短期内难以跌破发行价，这一基本判断出现错误。二是操作上的问题，主要表现是很不果断，没有作好极端情况的市场应对准备。二、六月份市场分析及组合表现分析六月份的上证指数月线图开盘为1555.56点，收盘为1399.16点，最高上摸1580.57点，最低下探1376.22点。月线为实体大阴线。市场表现为单边下跌，市场前景堪忧。 指数名称涨幅成交金额(亿)上涨家数比率上涨成交额比率换手率成交份额流通市值份额总市值份额市盈率市净率传播与文化产业-15.5918.640026.550.730.590.55-33.33.33其他制造业-14.3935.920034.091.410.880.6765.24
