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1、目 录1、 案例背景分析(2-6)（1） 塞浦路斯的简单介绍(2-4)（2） 塞浦路斯危机的背景(5-6)二、塞浦路斯危机的原因分析(6-13)（一）塞浦路斯危机深度解析(7-11)（2） 塞浦路斯危机博弈分析(11-13)3、 危机对策分析(13-28)（一）塞浦路斯是否该退出欧元区？(13-15)（二）塞浦路斯政府试图征存款税来获取救助(15-19)（三）塞浦路斯危机及欧盟救援方式分析(19-21)（四）银行重组的必要性分析(21-23)（五）塞浦路斯的纾困举措分析(23-28)四、后续行动方案建议塞浦路斯政府角度(28-37)（一）积极同欧盟、欧洲银行、IMF协商 (28-29)（二）改
2、善塞浦路斯政治关系(29-30)（三）政府财政经济政策(30-32)（四）塞浦路斯国内经济发展转型(32-34)（五）银行重组和银行信用(34-36)（六）向俄罗斯求助(36-37)五、启示与总结(37-44)（一）塞浦路斯危机与金融全球化(37-38)（2) 塞浦路斯危机与欧元区的教训 (38-39)（三）存款保险必不可少(39-40)（4） 加强避税港型离岸金融中心的监管(40-41)（五）总结：塞浦路斯危机暴露全球经济六大风险(41-44)【摘要】塞浦路斯位于地中海东部隶属欧洲，实际在地理上应该是亚洲岛国。现在塞浦路斯作为欧元区第五个申请救助的国家，因成为欧债危机的重灾国而受到广泛关注。
3、经济规模仅占欧元区0.2%的塞浦路斯虽如一根小手指，却能扣动新一轮欧元区混乱的扳机。一个平静美丽，一向以度假胜地著称的地中海东部岛国，却成为牵动市场神经的焦点。塞浦路斯危机的背后是欧盟与俄罗斯、欧元区核心成员与边缘成员以及银行与储户之间的博弈，错综复杂的利益关系将不可避免地令潜藏的风险在未来一段时间继续发酵。塞浦路斯危机不可小视，是因为它并非孤立事件，与此前的迪拜、冰岛、爱尔兰、希腊、西班牙危机具有不少相似之处，并且存在不同程度的关联，所折射出的矛盾和问题具有一定的代表性，不容忽视。美丽的暴富神话背后往往浮现出房地产市场和金融系统的过度膨胀、财政废弛、经济结构失衡和疏于监管，冰山一角之下隐藏着
4、难以预估的系统性金融风险。 本报告通过研究塞浦路斯危机起因、塞浦路斯危机救助进程、救助塞浦路斯的必要性以及塞浦路斯危机的演化问题，进一步分析塞浦路斯危机的产生背景和危机产生的根本原因，并且根据塞浦路斯危机的纾困进程中的一系列对策进行深度分析，在此基础上站在政府的角度提出应对危机的后续行动方案，最后总结塞浦路斯危机显现出的金融风险以及给予全球经济的启示。【关键词】塞浦路斯危机 欧债危机 一、案例背景分析（1） 塞浦路斯的简单介绍1、塞浦路斯简况位于东地中海的岛国塞浦路斯，国土总面积9251平方公里，常住人口约85万（2006年统计），国民经济支柱产业为旅游业。2004年成为欧盟成员国，2008年
5、1月1日正式加入欧元区。长期以来，与希腊、土耳其、叙利亚、以色列、黎巴嫩、埃及等热点地区隔海相望的塞浦路斯，一向是各强国极力争取的战略要地。塞浦路斯与欧美文化一脉相承，它是爱与美的女神维纳斯的家乡，被誉为“欧洲文化的历史博物馆”。历史上曾被英国殖民，后者至今仍在岛上拥有两个主权基地。与此同时，它与土耳其、前苏联，以及现在的俄罗斯都有纠缠不清的历史渊源。很多塞浦路斯人接受过前苏联教育。2、塞浦路斯曾经的经济振兴之路位于地中海东部的塞浦路斯是地中海第三大岛,面积9251平方公里,主体民族是希腊族(信仰希腊东正教、操希腊语)和土耳其族(信仰伊斯兰教、讲土耳其语)。由于岛国的特点和长期遭受外国统治,尤
6、其在英国殖民统治时期,把塞岛作为军事基地,使塞浦路斯历史上形成了严重的依附型经济结构,其特征有二:(1)以农业为主,全国绝大多数人口是靠天吃饭的农民,农业劳动力占总劳动力的40%,由于长期受浇灌不足和耕地分割太小而不利于机械化生产的影响, 农业生产率很低, 生产的粮食不能自给。(2)工业落后, 全国只有简单的食品、饮料、服饰加工、采掘和传统手工业,且规模小,雇佣的工人少,没有形成国民经济的支柱性工业产业。整个经济主要靠出口农产品和矿产品换取外汇,用以进口日用工业品。塞浦路斯的依附型经济结构主要体现在两个方面。首先,农产品和矿产品的出口在塞浦路斯经济中长期占重要地位, 矿产品的出口尤为突出。铜曾
7、是大宗出口产品。第二次世界大战后世界矿产品价格的急剧上涨曾给塞浦路斯带来新的投资和丰厚利润,但是矿藏属不再生资源,随着不断开采而逐年减少。在20世纪60年代初期,矿藏已枯竭。到60年代末期,所生产的铜全部未加工就出口了,总产量不及30年前的1/3。矿藏的日益枯竭给靠矿藏出口创汇的塞浦路斯经济带来严重后果。而且塞浦路斯的主要贸易伙伴是英国,与英国的贸易额占塞浦路斯全部出口的1/2和进口的1/3。同时作为塞浦路斯经济支柱的矿产业,却被美国人通过美国塞浦路斯矿业公司所控制,美国森林石油公司还取得了在塞浦路斯的石油开采特权和油矿租让权。实际上,塞浦路斯的经济命脉由美国人所掌握。此外,在塞浦路斯有125
8、家外国公司控制了保险业、贸易和银行业,对塞浦路斯的经济发展有严重影响。塞浦路斯经济对英、美等国有较大程度的依赖性。其次, 基地经济特征明显。英国驻军在该岛上的消费开支成了塞岛的间接外援,而这一外援性的外汇收入高达国民收入的15%，成为弥补进出口贸易逆差的重要资金来源。1960 年独立后,塞浦路斯政府尽管面临诸多政治问题,还是采取措施,力图改变上述奇特的依附型经济结构。在加大农业生产和促进工业化运动的总政策指导下, 先后制定并实施了3 个发展国民经济五年计划。在加大农业生产方面采取的主要措施是:1、进行土地改革；2、增加浇灌设施；3、提倡科学种田；4、鼓励发展畜牧和渔业。在促进工业化方面,塞浦路
9、斯确立了工业为整个国民经济的主体,在市场经济范围内有选择地鼓励工业发展的政策。在第二个五年计划中规定,凡遇到某种工业,从质量和价格的角度看,具有远大的发展前景,即给予一定的保护。对新企业,除提供投资补助外,还允许该企业享受3年免税。另外,塞政府还鼓励国民购买国货,为发展民族工业创造条件。塞浦路斯第一个五年计划(1962 1966年)完成后,实现经济年均增长率5.7%,超过5.5%的计划指标在第二个五年计划(19671971年)中,塞国民生产总值年均增长率达7.4%。1970年,塞国民人均收入750 美元,在中东地区仅次于以色列,居第二位 。第三个五年计划(1972 1976年)仅执行了一半,因
10、土耳其入侵而陷入停顿。到1973 年, 塞国民生产总值达到了9.94亿美元,比独立时的1961年增加了两倍多,基本摆脱了以出口原材料为主,农业一枝独秀和基本无工业的局面,依附型经济结构得到一定程度的调整。20世纪90年代,和平与发展成为世界潮流,不同国家、地区间的竞争,更多地体现为以经济为主的综合国力的竞争。塞浦路斯政府不失时机地继续加快经济发展步伐,实现经济全面、稳定的发展。其主要特征是:1、第三产业成为国家外汇收入的主要来源和拉动经济增长的主要产业；2、农业和加工制造业继续稳步发展；3、经济运行平稳, 人民生活水平有较大提高塞浦路斯之所以能取得如此巨大的经济发展成就,主要有四方面的因素。首
11、先,社会环境相对稳定。自1974 年土耳其入侵塞浦路斯造成两族南北分治后,尽管希、土两族的和解和国家的统一问题至今悬而未决, 但两族沿绿线而治,长期处于不和、不战的相对稳定状态,而且在占塞浦路斯领土3% 的缓冲区(绿线)有联合国驻塞维和部队的监督和巡逻,维持了塞浦路斯军事状态的稳定,防止了新的武装冲突的发生。实际上,20 多年来, 希、土两族是在各自控制的区域内和平共处,为塞政府控制下的南部希族区赢得了发展经济所必需的和平稳定的社会环境。其次,政府能够从本国实际出发,发展经济的目标明确,政策灵活,措施得当。再次, 国际援助是塞浦路斯经济发展中不可忽视的因素。自1975年始,塞浦路斯政府每年接受
12、外援约5000万美元,如今则超过了7000万美元(包括每年欧盟提供3600万美元,希腊提供2 000万美元,美国提供1500万美元)。1979 1999 年, 欧盟对塞浦路斯的4次财政援助金额总计达2.1亿欧洲货币单位,其中塞政府得到了2.018亿欧洲货币单位。2000年,欧盟再次援助塞浦路斯5700万欧元,作为塞浦路斯入盟前希、土两族和解之用。塞浦路斯政府对外援资金合理使用,监管严格,为塞经济的发展起到了应有的作用。此外,联合国驻塞维和部队的开支和英国在塞两个军事基地的消费,几乎成为塞政府的间接外援。1964 1995年,驻塞维和部队开支近8.2亿美元,仅199 年7月至1999年6月的经费
13、预算即达4300万美元,这些经费使塞产品“内销”,也能“创汇”。最后, 塞浦路斯有大批优秀的管理人。塞浦路斯恰恰又是一个重视教育的国家，早在80年代初，它接受高等教育的人口比例就已位居世界第三、欧洲第一，并且有很高的出国深造率，这为金融业的崛起提供了大量优秀的管理人才。 （二）塞浦路斯危机的背景1、导火索：伊朗“军火”炸掉的不仅是主权信用评级2011年7月11日，98集装箱来自伊朗的军火炸药在塞浦路斯海军基地库房中存放了两年多以后，在这个干燥而炎热的夏日发生火灾，最终酿成大爆炸。据欧盟估计，爆炸造成的直接经济损失高达塞浦路斯GDP的10%。在8月3日，该国执政联盟解体，中立大党民主党宣布不再与
14、执政的劳动人民进步党合作。总统被迫重组内阁，政府失去国会的支持，政局越发混乱。然而，对于欧元区国家来说，更直接的影响是原本就对希腊风险敞口极大的塞浦路斯，很有可能成为继希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙之后，第五个需要欧盟紧急救助的欧元区国家.三大评级机构迅速做出反应。7月27日，穆迪将塞浦路斯长期政府债券评级由A2下调两档至Baa，评级前景为负面，该评级仅比“垃圾级”高两级。7月29日，标普将塞浦路斯的主权信用评级下调一档，至BBB+，并且警告可能进一步下调。8月10日，惠誉将塞浦路斯长期外币和本币发行人违约评级由A-下调两档至BBB，评级展望为负面；同时将塞浦路斯短期外币发行人违约评级由F1下调
15、至F3.“塞浦路斯银行目前持有45亿-50亿欧元的希腊债券”，并且“塞浦路斯三个最大的银行，有超过40%的贷款发放给希腊客户。”穆迪评级机构在报告中写道。三大评级机构表示，下调塞浦路斯评级主要由于该国财政状况恶化，难以达到早先制定的赤字削减目标。尽管遭受重大损失，该国财政部长还是勇敢地表示：“塞浦路斯不需要外界救援。”有分析人士认为，这种表态很可能跟塞浦路斯的离岸天然气开采计划有关。在地中海东南部的海底，蕴藏着丰富的天然气资源。2010年，塞浦路斯终于就海洋边界的划分与以色列达成协议，并雄心勃勃地宣布将在今年10月动工开采这片海底油气田，这个期限距现在只剩下短短的一个月。一旦塞浦路斯谋求金融援
16、助，一向反对该开采计划、甚至曾派军舰阻挠勘探的土耳其将更占据先机。就在爆炸发生一周后的7月19日，土耳其总理表示，在接下来的塞浦路斯统一谈判中，该国将不再遵守2004年时在联合国调停下，对南北塞浦路斯边界做出的让步。塞浦路斯总统于是宣布退出原定于8月5日举行的新一轮谈判，重启谈判或已遥遥无期。美国政治评论网站hotair评价：“在塞浦路斯，老鼠已经出洞。”军火爆炸或许只是偶然意外，塞浦路斯也只是一个规模很小的国家，但如何评估其对欧洲、中东乃至全球局势的牵动，远非调降主权信用评级那样简单。2、塞浦路斯银行业弊端皆露，重组银行已迫在眉睫从直接原因来看，塞浦路斯银行业危机是由于银行业盈利能力差，甚至
17、出现了严重亏损。2011年，该国最大的两家银行塞浦路斯银行（Bank of Cyprus）和MPB银行（Marfin Laiki Popular Bank Public）的资产收益率分别为3.6%，12.2%，自有资本收益率分别为67.3%和161.6%。此后情况甚至延续恶化，直到难以收拾的地步。那塞浦路斯银行业的盈利能力为何出现大幅度恶化？这主要由于两个方面的原因：一是外部原因，塞浦路斯银行大量投资希腊国债。二是内部原因，由于国内宏观经济同时出现恶化，不良贷款率大幅上升。希腊债务危机只是为塞浦路斯银行业危机埋下了伏笔，而不良贷款率的上升才真正将希腊银行业推向了危机，2011年1季度其总体不良
18、率为6%，2012年1季度上升到11%，到2012年末则已逼近20%。无论是希腊国债的问题，还是贷款不良率上升的问题，都凸现出塞浦路斯银行业盈利模式的单一性：塞浦路斯银行业的盈利仍然主要依赖于表内业务，其资产方头寸大量集中于债券、信贷等产品。在金融开放吸引了大量资金的情况下，为了保持高收益，这些资金被投向一些风险较高的产品。当然，在金融稳定、宏观经济景气的背景下，塞浦路斯银行业也获得了快速发展。而既然已经能够获得可观的盈利，银行业的这种经营模型就得到了强化。从而，在金融业开放的背景下，其风险不断积累。反观卢森堡的金融业，尽管其银行业资产规模是GDP的22倍，但是其拥有全球领先的金融基础设施，具
19、有很强创新能力的金融人才队伍，不断地进行高端金融产品的研发、设计，业务种类丰富。因此，卢森堡的金融业不但能够吸引到大量的国际资本，而且也能够在资产方、甚至表外找到稳定的、可持续的、较高收益的投资渠道。可见，金融市场本身具有核心竞争力，才是金融业稳定发展的重要条件。而单纯的金融业开放，在提升对金融业依赖的同时，却并不必然提高金融业的竞争力。在特定经济周期的影响下，塞浦路斯银行投资高风险资产的策略也获得了快速的发展。完全依赖于放开管制和自由化来推动金融市场做大，尽管在短期可能有显著效果，但在长期来看却可能是危险的。3、 欧洲的主权债务危机继续发酵 尽管塞浦路斯是欧洲区的小经济体，但是它目前出现的金
20、融业危机必须引起大家的高度警惕。日前，欧元区、欧洲中央银行、国际货币基金组织，即所谓的“三架马车”已经恢复了对救援塞浦路斯的政策磋商。希腊、西班牙和塞浦路斯， 都需要欧元区尽快做出决策。否则如果处理不当，那么，迄今为止欧洲在结构改革方面所做的巨大努力就可能丧失殆尽。因此，我们应坚决支持欧元区、欧盟、欧洲央行、国际货币基金采取行动。在稳定欧洲金融市场的同时，也希望看到欧洲方面尽快采取实际的政策决定，稳定欧洲的金融市场。二、塞浦路斯危机的原因分析（一）塞浦路斯危机深度解析塞浦路斯，希腊语意为“产铜之岛”，人口约85万，位于欧洲，非洲和亚洲交界处。一个平静美丽，一向以度假胜地著称的地中海东部岛国，如
21、何成为牵动市场神经的焦点？ 首先，从塞浦路斯自身经济状况来看，虽然2008 年前，塞浦路斯经济一度高度增长，据IMF 描述，2008 年前，塞浦路斯的高速经济增长，低失业率和健康的公共财政保持了相当长的一段时间。即使其在2009 年出现的经济衰退在整个欧元区国家中也是最为温和的。但是，两大相互作用的因素导致了塞浦路斯退至破产边缘-政府财政的不断恶化和陷入困境的银行系统。在经济健康增长的几年中，受房地产市场的繁荣推动，塞浦路斯银行体系的信贷快速膨胀，此外，塞浦路斯银行为希腊提供了大笔贷款。截至2011年，根据IMF 的统计，塞浦路斯银行资产（包括所发放的贷款）相当于国内GDP 的8.35倍，其中
22、一大部分贷款提供给了外资银行，对希腊的借款人的贷款相当于国内GDP 的1.6 倍。随着次贷危机，欧元区债务危机相继爆发，欧元区整体经济不景气打击塞浦路斯经济，政府财政状况恶化，从而金融市场对于塞浦路斯政府财政状况的忧虑日益增长，直至现阶段，塞浦路斯在市场借贷的可能性近几消失。 第二，由于塞浦路斯的地理位置处于欧亚非三大洲的交汇点，一直是境外资金停泊站，虽然以经济总量算，塞浦路斯只占欧元区经济总量的0.2%，但是，次贷危机以来，2007 年到2012 年五年期间，塞浦路斯的银行资产扩大了一倍，整个银行业资产达到GDP的七倍约1200 亿欧元。塞浦路斯尤其吸引富有的俄罗斯人。首先，塞浦路斯可以保护
23、产权，不被俄罗斯政府侵蚀；其次，塞浦路斯的企业所得税为10%，是整个欧洲的最低水平，此外，塞浦路斯和俄罗斯拥有共同的信仰-东正教。据估计，目前在塞浦路斯金融系统中俄罗斯资金约为250 亿欧元。“热钱”的涌入导致的直接问题是如何管理并建立相应的监管机制。虽然，塞浦路斯注意到了“热钱”有导致国内经济泡沫和通货膨胀，并限制了国内的信贷。但是，考虑到希腊政府债券的息率具有吸引力，塞浦路斯的最大的两家银行购买了大量的希腊国债。 第三，从塞浦路斯的结构来看，塞浦路斯共分为南北两部分，塞浦路斯共和国（希腊区）位于南部，占该岛63%的面积；北塞浦路斯土耳其共和国位于北部，占该岛37%的面积。南部的希腊族政权，
24、即塞浦路斯共和国，得到国际社会的承认。而北部的土耳其族政权，即北塞浦路斯土耳其共和国，仅得到土耳其和阿塞拜疆的纳希切万自治共和国的承认，目前由土耳其有效控制。塞浦路斯共和国，于 2004 年5 月1 日正式成为欧洲联盟会员国之一，2008 年1 月成为欧元区成员国之一。而正是由于塞浦路斯共和国与希腊的密切联系，才令塞浦路斯难逃债务危机的侵袭。塞浦路斯在次贷期间，购入大量希腊国债。希腊债务危机爆发后，必须大量减记资产，塞浦路斯总统赫里斯托菲亚斯在希腊主权债务减记（2011 年10 月，希腊政府与持有其债券的私营机构投资者达成协议，后者接受希腊政府债券票面价值减记50%的要求，这将令希腊公共债务减
25、少1000 亿欧元(约合1267 亿美元)。2012 年2 月21 日，欧元区财长再次决定，将账面减记幅度进一步调高至53.5%，私人债权人的实际损失将达75%）时并没有为塞浦路斯岛寻求特殊豁免，这使得希控塞浦路斯共和国的银行损失了40 多亿欧元。平空损失40 多亿欧元，令塞浦路斯债务一夜间增加了了25%。2012 年6 月，塞浦路斯在希腊的债务减记之后随即申请救助。希腊债务减记问题成为压垮塞浦路斯财政的最后一块大石。塞浦路斯政府的求援显示其财政压力当时已经到达临界点。可惜的是，塞浦路斯总统赫里斯托菲亚斯年轻时在莫斯科求学时的经历导致了塞浦路斯政府削减开支方面力度不够以及和“三驾马车”的谈判进
26、展缓慢。政策和救援不力令塞浦路斯问题财政问题恶化，直至到破产边缘。 对于塞浦路斯问题，欧盟的一个方案，即塞政府一次性向国内银行所有存款征税，10 万欧元以上存款税率9.9%，未满10 万欧元存款税率5.6%。此后银行关门一周，将于3 月26 日正常营业。遭到了塞议会的全票否决，随后，塞政府先后提出了动用养老金资产、出售国内两大银行和用天然气储备换取俄罗斯援助的措施。但三驾马车拒绝了新方案。欧盟坚持，要得到100 亿欧元救助款，塞政府需要能够融资58 亿欧元。上周末，在约半数议员弃权的形势下，塞浦路斯议会以2 票反对、26 票赞成、25 票弃权的投票结果通过了三项关键法案，旨在赢得国际援助，进而
27、避免破产。 法案内容主要包括： 1、成立一只汇集国家资产的“团结基金”，可利用它发行债券应急。 2、授权政府对国内银行实行资本控制，限制危机时期金融交易。 主要资本控制措施包括： 限制每日取款额；禁止定期储蓄存款提前解约；强制所有定期储蓄存款务必履约直至到期；禁止或限制非现金交易；限制使用借记卡；信用卡或预付信用卡；禁止或限制使用现金支票；限制国内银行跨行转款或同行转款；限制公众与信贷机构交易；限制资本流及付款和转款；执行塞财政部或央行视为有理由维持公共秩序和安全的其他一切措施。3、国内银行重组，旨在重组塞浦路斯第二大银行、也是问题最严重的银行CyprusPopular Bank（Laiki）
28、。该行将一分为二，按好坏业务拆分。优质资产将并入塞最大银行Bank of Cyprus。该行10 万欧元以上有保险存款可能直接收归政府，存款者资助数额目前尚未决定，有可能高达存款数额的40。10 万欧元以下部分存款可能转移到Bank of Cyprus。妥协总是在最危急时刻达成，塞浦路斯银行危机解决方案降低了迫在眉睫的系统性风险，令事件的短期影响归于可控，给全球资本市场赢得了逐步消化此问题的时间。（2） 塞浦路斯危机博弈分析1、塞浦路斯危机动了谁的奶酪？塞浦路斯危机的背后是欧盟与俄罗斯、欧元区核心成员与边缘成员以及银行与储户之间的博弈，错综复杂的利益关系将不可避免地令潜藏的风险在未来一段时间继
29、续发酵。尾部风险并未彻底解除，银行重组过程中，随时可能有新的问题出现。塞浦路斯危机已不单纯是一个弹丸之地的银行危机，而由于其欧元区成员国的身份和特殊的能源、军事和政治重要性，被作为欧盟和俄罗斯政治博弈的一粒棋子。在大选日益临近的政治压力下，也被以德国为首的欧元区核心成员拿来向那些外围国家展示强硬态度，警戒道德风险。而俄罗斯财团、黑手党与俄政府之间的利益矛盾，也令俄罗斯政府在解决塞浦路斯危机上的取态十分微妙，并不急于出手，而是将问题先踢给三驾马车，坐观其变。这种错综复杂的利益格局之下，注定了塞浦路斯问题的博弈将是一个充满变数的漫长过程。2、谁来为危机埋单？塞浦路斯危机解决方案开创了令储户和债券持
30、有人承担损失的先例，也加剧了欧元区核心成员与边缘国家之间的矛盾，救助计划的实施过程难免遭遇阻力和变数，因此事态进展仍须密切关注。如果说东欧问题的背后是西欧国家的银行；迪拜问题的背后是欧洲银行的贷款和阿拉伯的石油美元；冰岛、爱尔兰问题的背后是英国；希腊问题的背后是更广泛的欧元区重量级成员；西班牙问题的背后是几乎整个欧洲，而塞浦路斯问题的背后暂时主要是俄罗斯。他们牵连的利益群体和影响范围不同，最终的解决机制和损失分摊方案也就各不相同。3、谁是下一张倒下的多米诺骨牌？金融海啸以来，在全球流动性泛滥，而传统投资产品收益不断缩水的情况下，过剩资金不断追求更高受益和逃避监管，从而导致资金源源不断地流入到监
31、管宽松的离岸金融市场和避税天堂。然而，一旦资金的安全性遭遇威胁，资金流向逆转，将会给脆弱的金融体系造成巨大的瞬时压力和连锁反应。尽管我们难以准确判断谁将成为下一张倒下去的多米诺骨牌，但的确可以从过去几年全球各地不断涌现的危机案例中看到一些潜在危险对象的影子。具有税制宽松、移民和外资快送涌入、金融系统快速膨胀、房地产等资产价格暴涨、财政废弛、政治腐败等前述特征中一些或大多数特征的国家，例如欧洲的传统“避税天堂”（斯洛文尼亚、卢森堡、奥地利、马耳他、摩纳哥、圣马力诺、列支敦士登、安道尔）、（以拉脱维亚为首的）波罗的海国家、部分东欧和拉丁美洲国家，以及土耳其等或早或晚都有可能成为随后倒下去的多米诺骨
32、牌。至于全球最核心的资金安全港，包括瑞士、新加坡等国，由于政治清明、法制健全、财政审慎和监管到位，短期内很难出现严重的资本外逃和金融动荡，无需杞人忧天。否则资金再也找不到更安全的去处，那将是不可想象的全球性灾难。三、危机对策分析(1) 塞浦路斯是否该退出欧元区？我们认为塞浦路斯不应该退出欧元区，考虑到现实利益集团的博弈和退出欧元区的引致的灾难性后果较之不退出欧元区的影响更大。塞浦路斯应该在不退出欧元区的前提下，积极而艰难的寻求化解危机的办法和救援经济的伙伴。原因分析如下：1、阻抑塞浦路斯退出欧元区的因素（1）经济因素：塞浦路斯退出欧元区会影响人们对欧元币值的预期，侵害欧元国家的整体利益，因此欧
33、元区国家将会普遍施压阻止塞浦路斯的退出。欧洲政策中心首席经济学家法比安祖勒格说：“若要算经济账，欧元集团其实可以承受塞浦路斯退出的损失。但这不只是单纯经济问题。”欧盟经济与货币事务委员瑞恩也表示，“不管是欧盟范围内的哪个大国都不应该忽视每一个欧元区国家和欧元区自身的系统性和完整性。”因此，欧洲央行去年释放信号，所有成员国应竭力保证欧元区的完整。如今一旦有一国退出，哪怕是一个小国，也会暴露决心的脆弱。法比安认为，关于欧元区分裂进而造成深层危机的怀疑声将会更盛。塞浦路斯是个小国，但如果它离开欧元区无异于是对欧元区结构合理性的一记重拳。人们将会猜测是否还有其他国家步塞浦路斯之后尘，这会令欧元进一步下
34、跌，影响整个欧元区的总体利益。（2）政治因素塞浦路斯退出欧元区的猜测甚嚣尘上，欧洲大国与塞浦路斯之间的战略博弈也是不可忽视的重要因素。德国是欧元区乃至欧陆最大的经济体，维护欧元区乃至欧洲的整体利益对德国来说责无旁贷。塞作为欧元区一员出现经济问题，欧元区同样会受到影响和波及。德国作为欧元区中比重最大、经济实力最强的国家，救助塞是必须要做的事。从博弈论的角度来看，塞浦路斯自己努不努力，德国都会援助他。所以其乐得清闲，便想偷懒让德国出钱来解决，自己留着余地。德国也看出塞想占德国人便宜的心思，所以德国提出救助附加条件就是利息税。德国的目的是压榨塞国内富人的钱来解决塞的问题。也就是让塞自己用尽全力先自救
35、，德国背后在推一把。这样一来的话，一是德国可以少出钱；二是塞国自己尽全力了，摆脱危机的可能也就更大；三则是塞国用尽全力以后，再想复苏则寄希望于德国，德国就把握住了塞的经济命脉，德国下一步将是控制塞国税收。最后塞国也不得不部分的接受了存款税的方案。如果欧元统一货币发型，再统一财政部，统一税收，就完成德国了自古以来的控制欧洲大陆，成为欧洲霸主的目的。从欧元起爆发危机以来，德国通过救助附加条款已经将欧洲国家控制住。德国不会放过这么好的统一欧洲的机会。但是目前通过欧元将欧盟各国联系在一起，并且在欧元集团各项经济决策中德国都占据主导地位。这使得德国处于比较矛盾的状态，塞国若退出欧元区，也导致其他国家摆脱
36、德国的束缚。德国在没有得到一个较好的解决方案前是不允许这样的情况出现的。2、塞浦路斯退出欧盟可能后果（1）欧洲央行方面欧洲央行可能会撤走资金支持，将令塞浦路斯的大型银行关门，失去其试图保护的大笔存款，并可能迫使该国放弃欧元。据新华社电 欧洲央行21日向塞浦路斯发出“最后通牒”，要求后者必须在本月25日前，按照救助协议要求筹集资金，否则可能取消援助贷款。同一天，塞政党领导人就存款税替代方案，即“B计划”达成一致，具体内容没有公开，同样的，塞浦路斯退出，将不能得到该笔援助贷款。欧洲央行方面一旦断粮，塞浦路斯最大的两家银行将随时面临崩盘的威胁，这也就意味着塞浦路斯退出欧元区，独自踏上国家破产之路。目
37、前欧洲央行正在向塞浦路斯银行系统提供紧急援助贷款，以维持其正常的运转，避免立即破产，不过欧洲央行塞浦路斯问题谈判首席代表阿斯穆森已经明确表示，如果塞浦路斯不尽快与出资方就援助计划达成一致，那么欧洲央行将终止援助，欧洲央行已经是宣布对塞浦路斯的紧急贷款只延续到25日，也就是下周一。（2）欧元区方面花旗预计，在未来某一时期，塞浦路斯可能会实施首次主权债务重组，这将会使其欧元区成员国身份岌岌可危。若市场判断塞浦路斯严重的经济衰退和债务危机可能使该国改革偏离正轨，可能导致国际援助中断或搁浅，从而加速其退出欧元区的步伐。目前欧元区大多数外围高负债成员国已陷入信贷紧缩、经济疲软和失业率居高不下的糟糕局面，
38、若退出欧盟，所面临的结局更糟。同时德国拒绝借给塞浦路斯超出IMF认为的塞浦路斯有能力偿还的资金。（3）塞浦路斯国内塞浦路斯经济规模较小，可能其不足以构成对整个欧元区金融系统的安全隐患。而塞浦路斯财长萨利斯认为：对于塞浦路斯这个地中海上的袖珍岛国而言，一旦选择退出欧元区，随后面临的将是灭顶之灾。一份民调显示，大多数塞浦路斯民众想要留在欧元区，但他们希望该国议会否决欧元集团对存款强行征税的方案。接受调查的塞浦路斯民众中，约有62%的人希望留在欧元区，28%倾向于重归塞浦路斯镑。调查还发现，71%的受访民众表示，希望塞浦路斯议会对向银行储户征税的提案予以否决。“如果塞浦路斯通过该议案，那么该国银行在
39、重新开门后将面临大量储户的挤兑，这种恐慌情绪有可能再度导致欧元下跌。如果塞浦路斯议会否决了议案，那么就意味着该国将无法获得外部援助，而该国债务占GDP的比例也将上升至140%，很可能最终导致塞浦路斯退出欧元区，这样的情势将同样令欧元承压。”上述分析师指出。塞浦路斯总统阿纳斯塔斯亚蒂3月17日表示：“无序破产将迫使我们脱离欧元区，并让货币贬值。”塞浦路斯面临的困境与希腊十分相似，庞大的公共部门与膨胀的银行业必须改革。班提马鲁迪斯教授说，希腊债务危机已经持续4年，经济衰退，失业率上升，民众不断抗议，但希腊并没有退出欧元区，希腊人坚强地撑过来了，塞浦路斯人也能渡过难关。一位塞浦路斯大学教授表示“我认
40、为塞浦路斯会陷入深度衰退，但是我并不认为他们会退出欧元区或者欧盟。我相信他们会接受协议，尽力做好他们能做的事情，我想最明智的应对办法应该是接受协议，努力改革银行业和公共部门以便重建经济。人民也应该明白自己的处境，因为他们的另一种选择只能是破产，也就是说退出欧元区，那样国家经济会更困难。而对于普通人来说，现在失业的这部分人处境将更加艰难，因为货币会贬值，经济重建会更加艰难。”（4）信用评级方面21日国际信用评级机构标准普尔公司（Standard & Poors）宣布，下调塞浦路斯长期主权信用评级，由ccc+下降一档至ccc，评级展望为“负面”。若退出，由于信用评级较低以致难以筹集资金。（二）塞浦
41、路斯政府试图征存款税来获取救助1、征收存款税方案的来源分析3月16日，欧元集团与塞浦路斯政府达成100亿欧元的救助协议。协议规定，塞浦路斯所有银行储户要根据存款数额支付一次性税收，10万欧元以上存款的税率为9.9，10万欧元以下存款的税率为6.75。此项征税可给塞浦路斯政府带来58亿欧元收入。从法律角度来说，塞浦路斯并未违约或将损失强加在储户身上。该国对不高于10万欧元的存款征税6.75%，对10万欧元以上的存款征税9.9%。从法律上讲，这属于财富税。从经济上讲，这属于“打劫”。无论从道义还是从经济角度讲，都没有理由保护那些出于某种原因将大笔钱存进塞浦路斯银行账户的人。这种“打劫”也符合存款保
42、险的宗旨。存款保险不是为了提供绝对的确定性，而是为了防止挤兑如果对小储户下手，便会发生挤兑。因此，设计得当的存款保险计划是有保护上限的。欧元区各国财长对塞浦路斯小储户征税，从纯技术层面讲，可以理解他们为何这样做。欧元区各方不可能商定实施全盘纾困，因为那样做的成本将高达170亿欧元。 德国人拒绝提供贷款，因为他们确信塞浦路斯肯定还不起这些贷款。因此，纾困金额被削减至100亿欧元。“打劫”储户便成了填补缺口的唯一手段。各国财长们通过计算，发现光向大储户要钱还不够。所以，他们选择征收一种几乎不含任何累进税制因素的财富税。连存款寥寥无几的人也在课税之列。 若想煽动南欧的反叛政治情绪，这种做法再合适不过
43、。上述协议的长期政治破坏力将是巨大的。在短期内，风险主要是大范围的银行挤兑（不止会发生在塞浦路斯）。与纾困希腊时一样，各国财长这次也表示：“别担心，这是特殊情况。”只有从非常狭义的法律层面讲，这次的情况才是特殊的。希腊“打劫”债券持有人当然与塞浦路斯“打劫”储户不同。如果财长们在别国再推此类计划，那个国家的情况当然也会是特殊的。除非他们最后一刻决定暂缓向小储户下手，否则大部分塞浦路斯储户将采取理性的行为取出余款，避免被进一步“打劫”或征税。如果南欧其他国家的储户仿效他们，那同样也是理性的。储户们从塞浦路斯这件事上可以看出：存款保险计划的偿付能力只能说与国家的偿付能力相当。考虑到意大利公共部门的
44、债务比例、以及西班牙和葡萄牙两国公私部门的合计债务，这三国的政府根本不可能靠自身力量保障本国所有银行存款的安全。塞浦路斯纾困表明，债权国从现在起将坚持要求储户为银行纾困提供部分资金支持。真正令人困惑的是，人们之前为何没把自己的存款取出来？他们没读报吗？或许他们相信了塞浦路斯新总统所做的承诺，即他决不会接受这一纾困计划？为何南欧其他国家几乎没出现什么存款外逃？这些国家的人民也相信自己的政府吗？更重要的是，他们现在仍然相信吗？ 欧元区存在一些防止银行挤兑的机制。一些国家设置了单日取款上限，表面上是作为一种反洗钱措施。在外国开设银行账户也并非易事，很多情况下，你需要拥有居留权。你可能需要亲自前往该国
45、，并且会说当地语言至少会说英语。但这些机制并没有让民众感到太多安慰。一旦恐慌达到临界点，人们便会采取行动，挤兑将变成一个自我延续的过程。过去8个月里，人们对欧元区危机这件事抱有太多自满情绪。 许多人甚至以为这场危机已经结束，因为欧洲央行(ECB)行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)提供了“最后贷款人”担保。储户们现在终于明白，如果说危机已经结束，那只是因为欧元区找到了新的资金来源：他们的存款。我不知道接下来几周是否会出现挤兑。但如果出现的话，那无疑是理性的。） 此协议一公布，金融市场一片哗然，塞浦路斯银行储户纷纷到银行提现。面对压力，塞浦路斯政府3月19日对存款征税案进行了修改，规定2
46、万欧元以下的存款免征税，2万至10万欧元的存款征税6.75，10万欧元以上的存款征税9.9。但塞浦路斯议会仍以36票反对、19票弃权否决了这一议案，从而使欧元集团的救助计划无法实施。 3月20日欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织组成的“三驾马车”与塞浦路斯政府举行谈判时说，它们需要58亿欧元现金，而不是贷款或者政府发行的债券，因为这可能会增加主权债务。 塞浦路斯政府去年6月向欧元区和国际货币基金组织申请救助，以挽救受希腊债务危机影响的银行业，并弥补政府财政不足。据该国政府与国际救助方去年11月达成的初步救助协议，塞浦路斯需要约175亿欧元救助资金，其中100亿欧元用于救助银行。 塞浦路斯是
47、继希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙之后第五个申请救助的欧元区国家。 塞浦路斯尝试从俄罗斯争取资金，以替代“存款税”方案。（将存款税负担完全转移到超过10万欧元的存款上，这些大储户有很多是俄罗斯富人）塞浦路斯方面否决存款税方案，转而向莫斯科求助，此举极大地加剧了该国金融危机的潜在后果。如果塞浦路斯当局不能以让欧元区满意的方式筹集额外资金，这个岛国将面临银行业全面瘫痪的风险，还可能就此退出欧元区。俄方强烈批评了对银行储户征税的方案，因为此举将打击俄罗斯公民和企业。 塞浦路斯近日绞尽脑汁，试图修订“存款税”条款，使其一方面减轻小储户的负担，另一方面又不致进一步惩罚外国人（其中很多是俄罗斯人）所持有的大笔存款。查拉兰布斯表示，提高针对大储户的税率，将给塞浦路斯作为一个国际金融中心的地位带来“有害影响”，而金融业对这个岛国的经济相当重要。尚不
