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1、n 当前文档修改密码：8362839希腊债务危机跟踪与展望一、希腊债务危机进展（一）近期希腊债务危机简述自2009 年11 月以来，希腊债务危机及其引发的欧洲债务危机对欧洲经济复苏以及世界经济回暖蒙上了一层阴影。为应对不断攀升的巨额财政赤字，希腊政府在2010 年财政预算案中宣布将实施财政紧缩政策，并出台了多项“开源节流”的配套措施。欧盟以及欧洲区国家也就希腊问题展开了多次磋商。同时，主权债务危机在欧洲地区蔓延，除希腊之外，欧元区内的葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙等国的财政赤字问题也迅速暴露。从国内环境看，2010 年1-2 月希腊财政收入增幅仅为7.8%，未达到9.2%的设定目标，表明政府增
2、收执行力度仍显不足；财政支出则减少9.6%，远远超过原定2.8%的目标，其中公共投资项目支出比2009 年同期下降58.2%。从燃油、烟草等税收执行情况看，希腊财政部对3 月份之后财政收入的增长充满信心。2010 年3 月初，希腊政府宣布实施总额约为48 亿欧元（约占GDP 的2%）的新财政紧缩政策（见表1）。新政策主要通过提高税收收入、压缩政府开支等方式加大了财政紧缩力度，总额约占希腊2010 年承诺赤字削减量的一半。可以预见，2010 年和2011 年希腊政府将持续执行紧缩的财政政策，同时将高度重视在国际金融市场上债券融资的作用，以应对短期偿本付息的压力。表1 希腊新版财政紧缩政策从外部环
3、境看，欧盟和欧元区成员国的对希腊债务危机的态度经历了“冷漠”-“中立”-“逐渐积极”三个阶段。进入2010 年后，各方表达了施以援手的态度，并对希腊政府宣布的一系列政策表示了肯定与支持。但另一方面，欧盟迟迟未能拿出实质性援助方案，在援助方式和援助力度上各国分歧严重。在此情况下，希腊外部融资成本高企，国债利率远远高于其它欧元区国家，希腊政府也明确表示了在欧盟无法进行援助的情况下向国际货币基金组织（IMF）求助的想法。3 月25 日，欧元区国家终于就希腊救助问题达成初步协议。根据该协议，在希腊债务困境加剧的情况下，欧元区成员国和国际货币基金组织(IMF)将联手救助希腊，资金多数来自欧盟，IMF 资
4、金占据相当比例；欧元区的救助贷款不涵盖任何补贴成分，目的在于帮助希腊尽快重返融资市场；贷款利率将不以欧元区平均利率计算，欧元区成员国提供的救助规模将依照欧洲央行资本份额而定；援助只会作为市场融资不充足情况下的最后手段，任何援助贷款都需通过欧元区成员国一致通过，欧元区对希腊的援助接受欧盟和欧洲央行监督。虽然未披露具体数额，但据海外媒体报道，如果出现紧急需求，援助金额可能高达200 亿-220 亿欧元，基本接近希腊2010 年5 月后的资金缺口；欧元区国家将会承担该救助计划三分之二的融资，国际货币基金组织将承担三分之一。但协议中并未说明实施救助的具体条件，且希腊对IMF可能制定苛刻的援助条件颇为忌
5、惮，该协议的执行仍有待观察。表2 希腊债务危机的发展阶段（二）希腊经济与财政状况概览希腊2010 年财政赤字和公共债务占GDP 的比重有可能分别达到9.5%和130.5%。希腊经济复苏面临较多困难，信贷紧缩、市场信心不足、外部需求萎缩、企业投资和私人消费下降等因素对国民经济造成严重负面作用，旅游业、航运业等支柱和关键行业产值下滑，希腊国民银行，阿尔法银行、比雷埃夫斯银行等银行的信用评级被调降。2009 年希腊经济增长率为-2%，欧盟委员会等机构预测2012 年之前希腊经济实现正增长的难度较大。同时，2009年希腊失业率高达8.9%，未来仍有攀升的可能性。整体来看，经济改革问题和失业问题已经对希
6、腊经济增长和社会稳定产生了不利影响；财政赤字问题在短期内无法解决，并将与其它因素重合对经济发展产生负面叠加效应。图1 希腊财政赤字与公共债务水平纵观希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等欧元区国家，在宏观经济下滑的大背景下，税收等财政收入下降、失业率攀升导致社会福利开支增加、政府实施经济救助与刺激计划等因素成为其财政收支状况恶化的相似因素。同时，各国又具有各自不同的原因。例如希腊、葡萄牙、意大利、比利时等国的财政赤字或公共债务水平一直较高，金融危机的爆发使其财政结构调整更加困难，其财政结构性问题更加凸显，并严重危及政府信用；西班牙、爱尔兰、法国、德国等国在金融危机爆发之前的财政赤字水平并不高，但经济的
7、快速下滑和部分支柱产业的快速萎缩使其财政状况迅速恶化。表3 近期希腊主权信用评级调整情况二、希腊债务危机对欧元区的影响在金融危机阴影尚未散去之时，主权债务危机已逐步成为目前诸多国家面临的主要问题，并成为影响各国乃至世界经济复苏的重要因素。以目前情况判断，希腊债务危机及其演变、扩散而来的欧洲主权债务危机将对欧元区及其成员国产生下述影响：首先，欧元区和欧盟的组织形式和作用发挥受到挑战。在对希腊加以援助的问题上，欧元区国家长时间未能形成统一意见，各方在救助方式和救助力度等问题上难以达成一致。虽然稳定与增长公约规定欧元区各国的财政赤字占GDP 的比重不得超过3%，公共债务占GDP 的比重不得超过60%
8、，但在无法制定统一财政政策的情况下，欧元区对各国的财政监管无法产生实质性作用。当一国财政赤字水平严重超标时，作为区域性组织的欧元区无法同主权国家一样迅速做出反应，统一的中央银行和货币政策缺乏统一的财政部和财政政策来支持。同时，欧元区在货币政策上的统一使得希腊等国家通过宏观调控解决赤字问题的空间大为缩小，一国经济在短期内易受到更大打击。在中长期内，解决统一的货币政策与缺失的财政政策之间的矛盾，建立实质性的财政监管和援助机制，平衡经济发达国家与经济相对落后国家之间的利益关系，促进各国的共同发展将成为欧盟委员会、欧元区国家和欧洲中央银行需要面对的主要问题；在短期内，实现各国经济的复苏，减缓主权债务危
9、机对经济复苏的影响，提振市场信心，帮助欧元币值摆脱疲软之势则是各方重点考虑的议题之一。其次，对欧洲经济复苏产生负面影响。主权债务危机已经成为现阶段金融危机对欧元区国家冲击的主要表现形式，对投资者信心的打击较大，并将大大延缓欧元区国家的经济复苏速度。多国政府已无力持续实施积极的财政政策，在宏观经济由波底到波谷的过程中，各国经济复苏的不确定性将有所增大。从具体国别来看，西班牙、希腊、葡萄牙、爱尔兰等处于“风暴中心”国家的2010 年经济增长率将低于法、德等欧元区国家。其中西班牙的情况值得重点关注，由于经济总量较大且在欧元区和欧盟中占有重要地位，经济复苏相对乏力，劳动力市场结构性问题严重，所以其财政
10、问题一旦全面爆发，将对欧洲经济产生实质性的巨大负面影响。另一方面，单从希腊一国来看，其债务危机的爆发对欧洲经济的影响较为有限，即使是目前的欧洲债务危机，鉴于欧元区雄厚的经济基础，尚处于可控范围内，其扩散范围相对有限，演变为全球性危机的可能性不大，欧元区国家尤其是目前财政问题相对明显的希腊等国陷入“国家破产”境地的可能性很小。而各方承诺采取的救援行动和意愿，也能够起到稳定市场信心的积极作用。总体而言，希腊债务危机乃至欧洲债务危机将延缓欧洲经济复苏速度，未来一段时间内部分欧洲国家的主权债务风险将有所上升，主权债务危机在未来一至两年内成为欧洲乃至世界经济风险的主要表现形式之一，但演变成全球系统性危机的可能性较小。此外，主权债务危机反而为欧元区和欧盟的改革与发展创造了机遇，欧洲经济的一体化进程有可能被进一步推动。
