《策略分析半年报.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《策略分析半年报.docx（10页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、策略分析半年报2009年6月研究员：乐勇 (027) 65799915leyong联系人：李佳(027) 65799755Lijia1基本观点近期商品市场整体走势趋向于震荡，在接近年末的时段预计会出现一次较大级别的行情。整体走势回顾修正 复苏 通胀2009上半年商品市场走势由三个关键词构成：修正，复苏，通胀。在去年金融危机的席卷之下中，商品市场大面积暴跌，下跌幅度为多年罕见。年底，商品市场的反弹在一片悲观中悄然展开。其后各国政府的救市政策不断，对经济起到一定的刺激作用，商品价格在震荡中爬升。由于救市的政策集中在增强流动性，宽松货币上，而且大都名曰适度实则极度，通胀的忧虑油然而生，商品市场整体继
2、续上冲。CRB指数周线图反弹进入终结阶段CRB商品指数反映的是商品价格的整体走势。从2008年底至今年6月，CRB指数从322开始反弹，历时半年有余，形成了推动-调整-推动的三段式上涨，已基本完成一般反弹的模式。同时反弹幅度达到黄金分割位0.382。目前从形态上看短期有头部迹象，反弹有进入终结阶段的可能。从下图中我们还可以看到主要的大宗商品的反弹幅度也已达到下跌幅度的0.5，0.382等黄金分割位并在此压力位受阻。沪铜周线图连大豆日线图沪铜反弹初期相对较快，后期楔形震荡向上，至6月初接近0.382的黄金分割位，目前仍处于偏强的震荡期。大豆的走势结构和铜类似，不同之处在于较早进入震荡期，楔形的时
3、间较长，结构较大，反弹的幅度也稍大，略微超过0.5的黄金分割位。后期走势展望复苏忧虑和通胀预期“资本市场的洪涝与实体经济的旱情” 这是上海交通大学安泰经济与管理学院教授潘英丽对目前市场状况的描述。首先，股市有开始中期调整的可能。虽然目前股市保持着上涨趋势，但实体经济的数据并不乐观，而且从技术上看道指和上证指数都有出现调整的隐忧。从技术上而言，价格进入原震荡区间后趋向于再度震荡盘整，道指在8000点之上有一个在熊市中形成的大型震荡区间，后市在此区间震荡的概率较大。而上证指数连续量价背离，中期调整的压力逐渐累积，又处重要支撑阻力带，后市或将迎来中期调整。其次，股市反弹的幅度较商品要小。道指本轮整体
4、反弹最高点离0.382的黄金分割位尚有百余点距离，且目前其上升动能正在逐渐减弱。上证指数保持持续上扬，走势较道指强。但距0.382的反弹位也有百点之遥。道琼斯指数图上证指数周线日线图在商品市场方面，从以下几个大宗商品的走势中我们可以看到，原油的反弹的幅度接近0.382，铜超过0.382，而大豆则已接近0.618。其整体反弹幅度较股市大，近期的短线走势也强于股市的表现。美原油周线图伦敦铜周线图CBOT大豆周线图这种商品市场相对于证券市场相对强势。其原因正是对复苏的忧虑和通胀的预期。从各国开始实施刺激政策以来，真实经济面的复苏情况似乎并不乐观，一些最新的经济数据显示,经济仍未脱离衰退。6月3日,美
5、国商务部报告,4月份工厂订单增长0.7%,增幅低于经济学家预计的0.9%。而美国劳工部最新公布的数据显示,美国失业率已达到25年来的最高水平8.9%,市场人士预计5月份失业率将飙升至9.2%。3月17日,美联储宣布未来半年内直接入市购买3000亿美金的长期公债,这种货币当局直接买公债的方式将货币政策的性质完全改变,美国的债务货币化(直接印钞)时代宣告开始。根据经济学家的测算,美联储的此番动作,意味着半年后流通中的货币将增加30,M2至少增加三成,若考虑货币乘数反弹,增速甚至可能高达四成或五成。债务货币化如多米诺骨牌,被各国央行纷纷采用。英国央行决定从市场上购买总额达1250亿英镑的债券,相当于
6、其GDP的8%；日本央行已经数次提高了月度购买国债的上限；此外,欧洲央行也启动了非传统的量化宽松工具。在全球经济体系的格局下,随着通胀预期对国际大宗商品价格上涨的拉动,中国经济也将逐步进入通胀通道。所以现在已经有一种观点猜测明年将进入新的加息周期。后期复苏的忧虑和通胀的预期各自对市场的影响程度以及两者混合后的化学反应，将决定市场未来的形态。比如通胀压力持续升高，而复苏稳定，则市场可能呈现震荡上行格局，直到通胀的程度和预期开始损害到经济的复苏，导致滑坡并形成恐慌，造成新一轮的全面下滑；又比如通胀压力短期尚能容忍，和复苏忧虑共同造成市场进入横向震荡期间，之后压力爆发，造成商品涨价。所以后期的走势主
7、要取决于各国的经济刺激政策尤其是货币政策的调整以及市场的反应。几个时间因素612个月如果国内外货币扩张的政策得以持续,根据货币政策一般有612个月时滞的特征,今年下半年也许就会全面进入新一轮通胀时代。9月之后今年9月份是美国2009财政年度的最后一个月,按照惯例,美国一般会选择在财年结束前的最后一个月发行大量国债,这个财政赤字相当可观,因而由此产生的外部流动性的预期还相当大。今年上半年,美国国债的发行量达7000亿美元,但是9月份以后将达1万多亿美金,今年总计是2.46万亿美元,明年又是1万多亿美元。所以到时候,新一轮美元贬值的预期,包括美金和美债抛售的压力,都会是空前的。年末年初从对国内商品
8、走势时间规律的统计中我们发现了一个规律，一年之中较大的趋势发生在年末年初的概率明显大于其他的时间段，去年年末今年年初已经有了金融风暴的暴跌和修正两波较大趋势，如果年中不出现更大的趋势而保持震荡的话，到年末再度出现相对大幅的波动的几率较大。结论从对商品市场整体走势的回顾中可以看到，反弹以三段式的形势达到了跌幅的主要黄金分割位，并有短期头部迹象，近期的短线下跌其幅度和时间已经打破反弹的上升平衡，后期的走势趋于震荡，结束反弹的概率较大。目前影响走势的两个主要因素是复苏忧虑和通胀预期，在这双重因素作用之下，下半年的较长一段时间内商品市场的走势会呈现震荡的特征。在震荡期之后，由于通胀的因素的强化市场将迎
9、来新的趋势。操作策略建议目前对下半年走势的预期是震荡在先突破随后，当然震荡的方式有很多种，或强可略见新高，或弱至吞没涨幅，但是却贯穿着一个关键的特征，那就是其内部结构中的趋势的连续性较弱，无论时间和幅度都不能和中期趋势相提并论。基于震荡的特征，中线建议先采取看短做短，高卖低买的策略，也可以依据不同品种或时期的具体走势定出震荡方向，沿该方向单向短线操作。在震荡期之后，尤其是接近年底的时间段里，市场形成趋势机会较大，虽然目前个人观点偏向于上行，由于政策的不确定性使得未来的方向并不肯定，理性的策略应该是在震荡市操作之后，关注并选择趋势延续性较好的品种率先试探性介入，由震荡策略向趋势策略逐渐过渡。分析
10、师介绍乐勇：策略分析师。从业经历十年，致力于投资市场的技术、心理和策略分析研究。长江期货业务受理机构上海营业部上海市浦东新区浦电路500号20层04室Tel: 021-68400635Fax: 021-68400639-8010北京营业部北京市朝阳区新源里16号琨莎中心B座510室Tel: 010-84683288Fax: 010-84682176武汉工业品总部 027-85868588-853农产品总部 027-85853870机构客户部 027-65799626渠道业务部 027-85868588-828客户服务中心027-85861133 4008-888-999 孝感营业部湖北孝感文化路2号宇济文化广场3楼304号Tel: 0712-2108909Fax: 0712-2108902潜江营业部湖北潜江广华教苑大厦2楼Tel: 0728-6505575Fax: 0728-6506900鄂州营业部湖北鄂州南浦路131号农行南浦支行2楼Tel: 0711-5910778Fax: 0711-3220509随州营业部湖北随州烈山大道174号Tel: 0722-3239603Fax: 0722-3239061
