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1、第八章 建设项目资金筹措,8.1 建设项目资金筹措概述 8.2 建设项目的资金筹措 8.3 资金成本与资金结构,第八章 建设项目资金筹措 8.1 建设项目资金筹措概述,8.1 建设项目资金筹措概述,当你的企业遇到资金不足时：有哪些渠道可以筹集到资金？,8.1 建设项目资金筹措概述当你的企业遇到资金不足时：,8.1 建设项目资金筹措概述,8.1.1 建设项目资金筹措概述 8.1.2 建设项目资金筹措的分类 8.1.3 建设项目资金来源 8.1.4 建设项目资本金制度,8.1 建设项目资金筹措概述 8.1.1 建设项目资金,8.1.1 建设项目资金筹措,8.1.1 建设项目资金筹措,项目主体根据其
2、建设活动和资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的行为。,建设项目资金筹措,项目主体根据其建设活动和资金结构的需要，通过一定的渠道，采取,8.1.2 建设项目资金筹措分类,8.1.2 建设项目资金筹措分类,资金筹措筹资主体所筹资金是否通过资金的既有项目新设项目权益资,依托现有法人项目发起人公司进行的资金筹措活动,既有项目法人融资（公司融资）由既有法人统一组织拟建项目的资金,为了建设新项目，由项目的发起人及其他投资人出资建立新的独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司进行资金筹措活动。,新设项目法人融资（项目融资）新组建的项目公司承担筹资责任和风,“有限追索权”项目融资是
3、指项目发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任，即项目公司的债权人只能对项目公司的股东或发起人追索有限的责任。,“有限追索权”项目融资,追索的有限性表现在时间及金额两个方面,“有限追索权”项目融资是指项目发起人或“有限追索权”项目融资,时间方面：追索有限性金额方面,是指项目公司的债权人对于发起人及项目公司股东完全无追索的融资方式。,“无追索权”项目融资,股东除了承担股本投资责任以外，不对新设立的公司提供融资担保。,是指项目公司的债权人对于发起人及项目公司股东完全无追索的融资,权益资金融资和债务资金融资,权益资金融资自有资金（不需偿还）债务资金融资借入资金（需还本,直接融资和间接融资,
4、直接融资是指不经过银行等金融机构，直接从资金占有者手中筹筹措,长期融资和短期融资,长期融资指使用期限在一年以上的资金。短期融资在一年以内的资金,8.1.3 建设项目资金来源,8.1.3 建设项目资金来源,非银行金融机构资金政策性银行信贷资金商业银行信贷资金政府资金,8.1.4 建设项目资本金制度,8.1.4 建设项目资本金制度,由投资者认缴的出资额（非债务资金），项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按照其出资比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何形式抽回。,由投资者认缴的出资额（非债务资金），项目法人不承担这部分资金,资本金的形态,现金,无形资产,实物,资本金的
5、形态现金无形资产实物,8.2 建设项目资金筹措,当你的企业遇到资金不足时：有哪些渠道可以筹集到资金？如何判断筹集资金产生费用的高低？,8.2 建设项目资金筹措当你的企业遇到资金不足时：,8.2 建设项目的资金筹措,8.2.1 项目资本金的筹措 8.2.2 项目负债资金的筹措 8.2.3 既有法人内部融资,8.2 建设项目的资金筹措 8.2.1 项目资本金的筹措,8.2.1 项目资本金的筹措,8.2.1 项目资本金的筹措,资本金的筹措政府投资准资本金筹措股东直接投资股票融资,股东直接投资,定义：指包括政府授权投资机构入股资金、企业入股资金、基金投资公司入股资金、社会团体和个人入股资金以及外商入股
6、资金。,责任有限公司筹措资本金的方式。,股东直接投资定义：指包括政府授权投资机构入股资金、企业入股资,股东直接投资国家资本金个人资本金法人资本金外商资本金,股票融资,定义：无论是既有法人项目还是新设法人项目，凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两种形式。,股份有限公司筹措资本金的方式。,股票融资定义：无论是既有法人项目还是新设法人项目，凡符合规定,发行方式,公募 是在证券市场上向不特定的社会公众公开发行股票,私募是指将股票直接出售给少数特定的投资者。,发公募 私募,特点可增强融资主体的举债能力。购买后不得退股。融资风险较小。股票融资的资金成本较
7、高。要接受投资者和社会公众的监督。,特点,政府投资,定义指包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设资金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。,用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。,政府投资定义指包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专,方式：直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贴息。 特点：不还本付息；投资方向：能源、交通以及国防科研、部分文教卫生和行政事业建设项目。,方式：直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贴息。,项目评价应进行不同的处理,全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性项目，不需要进行融资方案的分
8、析。以资本金注入方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为权益资金。以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，在项目评价值应视为一般现金流入（补贴收入）。以转贷方式投入的政府投资资金（统借国外贷款），在项目评价中应视为债务资金,项目评价应进行不同的处理 全部使用政府直接投资的项目，一般为,准资本金的筹措,是一种既具有资本金性质，又具有债务资金性质的资金。准资本金包括优先股股票和可转换债券,准资本金的筹措是一种既具有资本金性质，又具有债务资金性质的资,兼具股本资金和债务资金特点的有价证券,优先股股东不需要还本，当公司发生债务对于普通股股东兼具股本资,在项目评价中，可转换债券应视为项目债务资金
9、。,可转换债券定义特点在项目评价中，可转换债券应视为项目债务资金,8.2.2 项目债务资金的筹措,8.2.2 项目债务资金的筹措,债务资金 商业银行贷款出口信贷国际金融机构贷款融资租赁国际债,商业银行贷款,国内商业银行贷款特点：国内商业银行贷款手续简单、成本较低，适用范围：用于有偿还能力的建设项目。,国际商业银行包括小额贷款和金额较大由几家甚至几十家商业银行组成银团贷款，又称“辛迪加贷款”。 适用范围：用以资金需求大、偿债能力强的项目,商业银行贷款国内商业银行贷款特点：国内商业银行贷款手续简单、,出口信贷,出口信贷是设备出口国政府为了支持和扩大本国项目等的出口，以对本国的出口提供利率补贴并提供
10、信贷担保的方法，鼓励本国的银行对出口商或设备进口国的进口商提供优惠利率贷款。卖方信贷：贷给本国出口商买方信贷贷给外国进口商,贷款的使用条件是购买贷款国的设备。,出口信贷出口信贷是设备出口国政府为了支持和扩大本国项目等的出,外国政府贷款,外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的具有一定援助或部分赠予性质的低息优惠贷款。,外国政府贷款外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的具有一,特 点,期限长，利率低，有的甚至无息。 贷款一般以混合贷款方式提供。 贷款一般都有限定用途 必须采用贷款国货币,特 点 期限长，利率低，有的甚至无息。,国际金融机构贷款,是国际金融机构按照章程向其会员国提供的各种贷款
11、。,国际金融机构贷款是国际金融机构按照章程向其会员国提供的各种贷,企业债券,企业以自身的财务状况和信誉条件为基础，依照相关法律法规规定的条件和程序发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。,按期收回本息无权干预企业经营,企业债券企业以自身的财务状况和信誉条件为基础，依照相关法律法,企业债券,特点：筹资对象广、市场大，但发行条件严格、手续复杂；其利率虽然低于银行贷款利率但发行费用高，需要支付承销费、发行手续费、兑付手续费及担保费用。,适用于资金需求大、偿债能力强的建设项目。,企业债券特点：筹资对象广、市场大，但发行条件严格、手续复杂；,国际债券,是一国政府、金融机构、工商企业为筹措和融通资金，在国
12、际金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国际金融市场。,国际债券是一国政府、金融机构、工商企业为筹措和融通资金，在国,国际债券,优点：资金规模巨大、稳定、借款时间长，可以获得外汇资金 缺点：发债条件严格，信用要求高，资金成本高，手续复杂,国际债券优点：资金规模巨大、稳定、借款时间长，可以获得外汇资,融资租赁(财务租赁),定义：指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。适用范围：适用于以购买设备为主的建设项目。,融资租赁(财务租赁)定义：指出租人在承租人给予一定报酬的条件,融资租
13、赁,特点：由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进用户所需设备，然后再租给用户使用。租期较长。租期为租赁财产寿命的一半以上。 租赁合同比较稳定。出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务 服务租赁期满后，将设备作价转让给承租人,融资租赁特点：,8.2.3 既有法人内部融资,8.2.3 既有法人内部融资,内部融资资金来源 货币资金资产变现资金资产经营权变现资金直接,8.2 建设项目资金筹措,如何判断筹集资金产生费用的高低？,8.2 建设项目资金筹措如何判断筹集资金产生费用的高低？,8.3 资金成本与资金结构,8.3.1 资金成本 8.3.2 资金结构 8.3.3 最优资金结构决策在工程项
14、目资 金筹措中的应用,8.3 资金成本与资金结构 8.3.1 资金成本,8.3.1 资金成本,8.3.1 资金成本,资金成本的定义,资金成本是指项目主体为筹集和使用资金而付出的代价。,资金成本的定义资金成本是指项目主体为筹集和使用资,一次支付,经常性定期性,资筹资费公正费代理费等用资费股利利息租金等手续费咨询费一次支,资金成本率K 计算公式： 物理意义： 使用费占实际可使用筹资金额的比例。,资金成本率K,1）债券的资金成本率,各种资金来源的资金成本计算,1）债券的资金成本率各种资金来源的资金成本计算,例8-1某公司拟等价发行面值500元、票面利率9%的债券，每年结息，筹资费用率为发行价的5%，
15、公司所得税率25%，确定该债券的资金成本。,解 由公式（8-6），债券资金成本率为,例8-1某公司拟等价发行面值500元、票面利率9%的债券,例：某企业发行长期债券300万元，筹资费率为3%，债券利息率为13%，所得税税率为33%，则资金成本率为多少？ 解：,例：某企业发行长期债券300万元，筹资费率为3%，,2）优先股资金成本率,2）优先股资金成本率,3）普通股资金成本率, 股利增长模型法, 税前债券成本加风险溢价法,Ks=KdRPs, 资本资产定价模型,Ks = Krf (Km Krf ),3）普通股资金成本率 股利增长模型法 税前债,例8-2某公司拟增发普通股，每股发行价18元，筹资费用
16、率为发行价的8%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后逐年现金股利增长率6%，确定该股票的资金成本。 解 由公式（8-8），股票资金成本率为,例8-2某公司拟增发普通股，每股发行价18元，筹资费用率,平均资金成本 当资金来源是各种筹资方式的有机组合时，需要计算全部资金的平均成本率，计算公式如下：,平均资金成本,课堂练习：某企业为筹集资金，发行面值为500万元的8年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，企业所得税率为33%；发行300万元优先股，筹资费用率为4%，股息年利率为12%，则该企业的加权平均资金成本率为多少？,课堂练习：某企业为筹集资金，发行面值为500万元的8年期债券,优先股成
17、本为：,（2）加权资金成本为：,【解】 （1）计算债券和优先股的个别资金成本：,优先股成本为：（2）加权资金成本为：【解】,例8-3某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表8-2所示。计算该公司的加权平均资金成本。,某项目公司的筹资方式及个别资金成本 表8-2,解,=11.875%,例8-3某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表8-,8.3.2 资金结构,8.3.2 资金结构,资金结构,项目主体所拥有的各种资金的构成及其比例关系。主要包括资本金与债务资金的比例、股本结构比例和债务结构比例。,资金结构项目主体所拥有的各种资金的构成及其比例关系。主要包括,对债权人来说，资本金比例越高，债
18、务资金比例越低，项目贷款的风险越低，贷款的利率可以越低，反之贷款利率越高。,资本金与债务资金的比例（资本结构）,对债权人来说，资本金比例越高，债务资金比例越低，项目贷款的风,反映参股各方出资额和相应的权益。应根据项目特点和主要股东参股意愿，合理确定参股各方的出资比例。,股本结构,反映参股各方出资额和相应的权益。应根据项目特点和主要股东参股,反映债权各方为项目提供的债务资金的比例。应根据债权人提供债务资金的方式、附加条件，以及利率、汇率、还款方式的不同，合理确定各种债务资金的比例。,债务结构,反映债权各方为项目提供的债务资金的比例。应根据债权人提供债务,8.3.3最优资金结构决策在工程项目资金筹
19、措中的应用,最优资金结构是指在一定条件下使加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。,8.3.3最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用最优资金,8.3.3 最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用,8.3.3 最优资金结构决策在工程项目资金筹措中的应用,加权平均资金成本比较法是指通过计算不同资金组合的加权平均资金成本，并以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。,加权平均资金成本比较法是指通过计算不同资金组合的加权平均资金,例8-6 某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500万元，有三个筹资方案可供选择，具体资料见表8-7。试分析何种方案的资金结构最优。,A、B、C筹资方案的有关数据 表8-7,例8-6 某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500万,A方案加权平均资金成本= =13%,B方案加权平均资金成本= =11.6%,C方案加权平均资金成本=,解：,A方案加权平均资金成本=B方案加权平均资金成本=C方案加权平,
