财务管理的价值观念课件.ppt

《财务管理的价值观念课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理的价值观念课件.ppt（80页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、财务管理的价值观念,第一节 资金时间价值第二节 风险报酬第三节 利息率第四节证券估价本章小结思考题,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念(一)资金时间价值的含义一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值 随着时间推移，周转使用中的资金价值发生了增值资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价 值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资 金时间价值(Time Value of Money)资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创 造了新的价值（利润）而产生的增值额,(二)资金时间价值的实质资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值,它是在生产经营过程中产生的,来源于劳动者在生产过程中

2、创造的新价值，即剩余价值。 （三）公平的衡量标准理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率,（四）表示： 一是相对数表示，可以用时间价值率（又称折现率）来表示，一般可以以没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很低时的政府债券利率来度量；二是绝对数表示，可以用时间价值额来表示，一般可以以价值增值额来表示。（五）在财务管理中的作用1、资金时间价值是衡量企业经济效益，考核经营成果的重要依据。2、资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件。,例题1：一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（

3、）答案： X 例题2： 国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（ ）答案： X,二、一次性收付款项的终值和现值的计算一次性收付款项：在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应的一次性收取（或支付）的款项。终值：又称未来值,是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值,俗称本利和。现值：又称本金,是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。利息的两种计算方式： 单利计息：只对本金计算利息。单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息,而以前年度本金产生的利息不再计算利息. 复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息,(一) 终值计算1单利终值。在单利

4、(Simple Interest)方式下， 本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本 金形式投入才能生利，否则不能生利 单利终值的一般计算公式为FV n=PV0(1+in) 式中，FV n为终值，即第n年末的价值；PV0为现值， 即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计算期数。2复利终值。在复利(Compound Interest)方式下， 本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金 一起计息 复利终值的一般计算公式为：FV n=PV o(1+i)n,例 1 ：某人存入银行 10 万，若银行存款利率为 5 % , 5 年后的本利和为多少？解析：FV=10 （1+5 % 5）=12.5(万元

5、) 复利： FV=10 （1+ 5 % ）5 或=10 （FVIF 5 % , 5） = 10 1.2763 = 12.763 （万元) (二)现值的计算1单利现值。现值(Present Value)就是以后年 份收到或付出资金的现在价值，可用倒求本 金的方法计算。由终值求现值，叫做 折现(Discount),PV = FV （1 +in ） 、复利计息复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值PV = FV （1 + i ）n = FV （1+i）-n,例:某人拟购房,开发商提出两种付款方案:一是现在一次性付80万元,另一付款方案是5年后付100万元。若银行贷款利率为7%，应如何付款？方案

6、2的现值：PV=1000000 PVIF7%，5 =1000000 0.713=713000 按现值比较，方案2较好。（三）复利终值系数与复利现值系数之间的关系复利终值系数（1 + i ）n 与复利现值系数（1 + i ）-n互为倒数关系。,三、年金终值和现值的计算年金（Annuity）是指一定期间内每期相等金 额的收付款项折旧、租金、利息、保险金、养 老金等通常都是采取年金的形式按年金的每次收付发生的时间不同 可分为:每期期末收款、付款的年金，称为后付年金， 即普通年金（Ordinary Annuity）每期期初收款、付款的年金，称为先付年金（ Annuity Due），称即付年金距今若干期

7、以后发生的每期期末收款、付款的 年金，称为递延年金（Deferred Annuity）无限期连续收款、付款的年金，称为永续年金 （Perpetual Annuity）,（一）后付年金终值和现值的计算 1.后付年金终值（已知年金A，求年金终值FVA）。 后付年金是指一定时期每期期末等额的收付款项。 由于在经济活动中的后付年金最为常见，故又称 普通年金 后付年金终值如零存整取的本利和，是一定时期 内每期期末收付款项的复利终值之和,每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值可表示如图所示例逐年的终值和年金终值，可计算如下：1元1年的终值=1.000（元）1元2年的终值=1（1+10%）1=1.1

8、00（元）1元3年的终值=1（1+10%）2=1.210（元）1元4年的终值=1（1+10%）3=1.331（元）1元5年的终值=1（1+10%）4=1.464（元）,1元年金5年的终值=6.105（元）因此，年金终值的一般计算公式为：式中，FVA n为年金终值，A为每次收付款项的金额；I为利率；t为每笔收付款项的计息期数；n为全部年金的计息期数。以上公式中 称为年金终值系数（Future Value Interest Factors for Annuity），其简略表示形式为FVIFA i,n。则年金终值的计算公式可写成： FVA n = A FVIFA i,n,例：某人拟购房，开发商提出两

9、种付款方案：一是5年后付120 万元，另一付款方案是现在起每年末付20万元，连续5年。若银行存款利率为7%，应如何付款？方案2的终值： FVA=20 FVIFA7%，5 =20 57507 =115014 （万元）按终值比较，方案2较好。,2年偿债基金（已知年金终值FVA n，求年金A）。 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因而应清偿的债务（或应积聚的资金）即为年金终值，每年提取的偿债基金即为年金。可见，偿债基金的计算也就是年金终值的逆运算，计算公式如下：,上式中的

10、 称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒数求得,例：某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金是多少？ A=1000 FVIFA10%，4=1000 46410 215 （万元）,3后付年金现值（已知年金A，求年金现值PVA0）。 后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它 是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和 每年取得收益1元，年利率为10%，为期5年，年金 现值如图所示,上例逐年的现值和年金现值，可计算如下1年1元的现值=1/（1+10%）1=0.909(元)2年1元的现值=1/（1+10

11、%）2=0.826(元)3年1元的现值=1/（1+10%）3=0.751(元)4年1元的现值=1/（1+10%）4=0.683(元)5年1元的现值=1/（1+10%）5=0.621(元),因此，年金现值的一般计算公式为：公式中的 称为年金现值系数（Present Value Interest Factors for Annuity）其简略表示形式为PVIFA i,n。则年金现值的计算公式可写成 PVA o = A PVIFA i,n普通年金的现值的现值系数亦可按以下公式计算 PVIFA i,n = 1 1 / (1+i)n / I,例：某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是现在一次性付80万

12、元，另一付款方案是现在起每年末付20万元，连续支付5年。若银行贷款利率为7%，应如何付款？方案2的现值：PVA=20 PVIFA7%，5 =20 41002 =82（万元）80 万元按现值比较，方案1较好。,4、年资本回收额的计算（已知年金现值PVA,求年金A） 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）的金额。 年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为： A=PVA i1-（1+ i）-n 。 式中i1-（1+ i）-n部分的数值称作“资本回收系数”。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表”，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算

13、公式也可以写为：A= PVA （1/ PVIFAi,n ）= PVA PVIFAi,n,例：某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额是多少？ A=1000 PVIFA12%，10=1000 56502 177 （万元）5、系数间的关系（1） 偿债基金系数与年金终值系数FVIFAi,n是互为倒数关系（2）资本回收系数与年金现值系数PVIFAi,n是互为倒数关系,(二)先付年金终值和现值的计算 先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在

14、利用这种后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整,1、先付年金终值。n期先付年金终值和n期后付年金终值之间的关系如图,n期先付年金与n期后付年金比较，两者付款次数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得n期先付年金的终值，可在求出n期后付年金终值后，再乘以(1+i)计算公式如下： V n = A FVIFA i,n (1+i)n期先付年金与n+1期后付年金比较，两者计息期数相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得n期先付年金终值。计算公式如下： V n = A FVIPA

15、i.n + 1 A,例：某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是5年后一次性付120 万元，另一付款方案是现在起每年初付20万元，连续5年。若银行存款利率为7%，应如何付款？ 方案2的终值： Vn=20 FVIFA 7%，5 （1+7%） =20 57507 107 =123065 （万元）120 万元 或：Vn=20 （FVIFA 7%，） = 123066（万元）120 万元按终值比较，方案1较好。,2.先付年金现值。n期先付年金现值和n期后付年金现值之间的关系，可以用图表示,n期先付年金现值和n期后付年金现值比较，两者付款次数相同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得n期先付年金

16、的现值，可在求出n期后付年金现值后，再乘以(1+i)。计算公式如下： V0 = APVIFA i,n(1+i) 此外，根据n期先付年金现值和n1期后付年金现值的关系，也可推导出另一公式。n期先付年金与n1期后付年金比较，两者贴现期数相同，但n期先付年金比n1期后付年金多一期不需折现的付款。因此，先计算出n1期后付年金的现值再加上一期不需折现的付款，便可求得n期先付年金现值。计算公式如下： V0 = APVIP Ai，n-1+ A,例：某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是现在一次性付80 万元，另一付款方案是现在起每年初付20万元，连续5年。若银行贷款利率为7%，应如何付款？方案2的现值：

17、V0=20 PVIFA7%，5 （1+7%） =87744 （万元）80 万元 或： V0=20 （PVIFA7%，4+） = 87744（万元）80 万元按终值比较，方案1较好。3、即付年金与普通年金系数间的变动关系（1）即付年金终值系数与普通年金终值系数相比：期数 1 ，系数一 1 （2）即付年金现值系数与普通年金现值系数相比：期数一 1 ，系数 1,(三)递延年金现值的计算递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况 下，随后若干期等额的系列收付款项 为计算m期后n期年金现值，要先计算出该项年金在 n期期初(m期期末)的现值，再将它作为m期的终值 折现至m期期初的现值。计算公式如下 Vo=

18、APVIFA i,nPVIF i,m,还可求出m+n期后付年金现值，减去没有付款的前m期的后付年金现值，即为延期m期的n期后付年金现值。计算公式如下 V0=APVIFAi,nPVIFi,m 或Vo = APVIFA i,m + n - APVIFA i,m 或V0=A FVIFAi,n PVIFi,m+n 例题 (四)永续年金现值的计算永续年金是指无期限支付的年金 例题,例 ：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： A：从现在起，每年年初支付 20 万，连续支付 10 饮，共 200 万元；B：从第 5 年开始，每年末支付 25 万元，连续支付 10 饮，共 250 万元；C：从第 5

19、年开始，每年初支付 24 万元，连续支付 10 次，共 240 万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为 10 % ，你认为该公司应选择哪个方案？解析：,方案A：V0 = 20 PVIFA10 % ,10 ( 1 + 10 % ) 或=20 + 20PVIFA 10 % , 9 = 20 + 20 5759= 13518 （万元）方案B：方法 1 V0 =25 ( PVIFA10 % , 14 PVIFA10 % , 4 ) 或方法 2 V= 25 PVIFA10%,4 =25 6145 =15363 （万元） V0 = 15363 PVIF10 % ,4=15363 0683 =104

20、93 （万元） 方法 3 V0 = 25 FVIFA10%,10 PVIF10%,14 方案C： V0 =24 PVIFA10 % ,1324 PVIFA10 % , 3 =24 (71032487) =11078 （万元） 该公司应该选择B方案。,例：下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ）。 A 普通年金 B 即付年金 C 永续年金 D 先付年金答案： C 例：某项永久性奖学金，每年计划领发 50000 元奖金。若年复利率为 8 % ，该奖学金的本金应为（ ）元。 本金=50000 / 8% =625000（元）,四、不等额系列收付款项现值的计算 前述单利、复利业务都属于一次性收付款

21、项(如期初一次存入，期末一次取出)，年金则是指每次收入或付出相等金额的系列付款。在经济活动中往往要发生每次收付款项金额不相等的系列收付款项(以下简称系列付款)，这就需要计算不等额系列付款(Unequal Series of Payments)的现值之和。不等额系列付款又有两种情况：全部不等额系列付款、年金和部分不等额系列付款 (一)全部不等额系列付款现值的计算 为求得不等额系列付款现值之和，可先计算每次付款的复利现值，然后加总。不等额系列付款现值的计算公式如下：,如有若干年间不连续发生的不等额的系列付款，可采取列表法计算各项现金流量的复利现值，然后求系列付款现值之和 (二)年金与不等额系列付款

22、混合情况下的现值 如果在一组不等额系列付款中，有一部分现金流量为连续等额的付款，则可分段计算其年金现值同复利 现值，然后加总,例 ：某人准备第一年存 1 万，第二年存 3 万，第三年至第 5 年存 4 万，存款利率 5 % ，问 5 年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入） 。 PVO= 1 PVIF 5 %，1 +3 PVIF 5 % ，2 + 4 （ PVIFA 5 % ，5 PVIFA 5 % ， 2 ） =1 09524 + 3 09070 + 4 （43295 18594 ） =09524 + 2721 + 98804 = 1355 （万元）,解决资金时间价值问题所要遵循的步骤 1

23、、完全地了解问题 。2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题。3、画一条时间轴。4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流。 5、确定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金间题、混合现金流。6、解决问题。,（三）年内计息的问题 1、实际利率与名义利率的换算 在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。实际利率与名义利率的换算公式： 1 +k =（ 1+i/ m ）m其中：i为名义利率：给出的每年复利一次的利率； k为实际利率：每年复利超过一次的年利率；m为年内计息次数，r为期利率，则r=i/m；计息期数t=nm。,例 ：一项

24、 500万元的借款，借款期 5 年，年利率为 8 % ，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。 答案：k=（ 1 + i / m )m-1 =（ 1+8 / 2 ) 2 1= 8.16 % 年实际利率会高出名义利率0.16 % 2、计算终值或现值时：只要将年利率i调整为期利率r，将年数n调整为期数t。,现以普通年金为例，说明在P V n 、A和i已知情况下，推算期数n的基本步骤 (1)计算出P V o A，设为 (2)根据查普通年金现值系数表。沿着已知的i所在列纵向查找，如能找到恰好等于的系数值，其对应的n值即为所求的期数值 (3)如找不到恰好为的系数值，则要查找最接近值的左右临界

25、系数l、2以及对应的临界期数n1，n2，然后应用插值法求n。计算公式如下,返回,(一)确定性投资决策和风险性投资决策1.确定性投资决策2.风险性投资决策 3.不确定性投资决策(二)资金风险价值的表示方法投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率,第二节 风险报酬,一、风险的概念与类别（一）风险的概念一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（某一行动的结果具有多样性）。（二）风险的类别 1、市场风险（系统风险/不可分散风险）2、企业特有风险（非系统风险/可分散风险 ）,（三）企业财务决策的类

26、型1、确定性决策2、风险性决策 3、不确定性决策二、风险报酬的概念投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬，称为风险报酬/风险价值/风险收益。风险报酬有两种表示形式：风险报酬额和风险报酬率。投资者进行风险投资而要求或期望的投资报酬率（K），应为无风险报酬率和风险报酬率之和。,期望投资报酬率（K）无风险报酬率（F） 风险报酬率（R）如果不考虑通货膨胀的话，无风险报酬率可用货币时间价值表示。三、单项资产的风险报酬的衡量 （一）确定收益的概率分布：概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现结果可能性大小的数值,（二）计算期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相

27、对应的概率为权数计算的加权平均值。其计算公式为： n K = KiPi i=1Ki表示随机事件的第i种结果；Pi 表示出现第 i种结果的相应概率,（三）计算标准离差（反映离散程度）离散程度是用以衡量风险大小的指标表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准离差和标准离差率等。 结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。,(四)计算预期收益标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标。但只能用来比较预期收益率相同的投资项目的风险程度，而不能用来比较预期收益不同的投资项目的风险程度为了比较预期收益不同的投资项目的风险程度，还必须求得标准离差和预期收益的比

28、值，即标准离差率，其计算公式如下：,(五)风险收益率收益标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它还不是收益率，必须把它变成收益率才能比较标准离差率变成收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，投资风险收益应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系收益标准离差率要转换为投资收益率，其间还需要借助于个参数，即风险价值系数。即： 应得风险收益率RR=风险价值系数b标准离差率V,投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分。投资收益率与收益标准离差率之间存在着一种线性关系。如下式所示：式中，K为投资收益率；RF为无风险收益率；RR为风险收益率；b为风险

29、价值系数；V为标准离差率 上式各项目关系可表示如图,至于风险价值系数的大小，则是由投资者根据经验并结合其他因素加以确定的。通常有以下几种方法：1根据以往同类项目的有关数据确定 2由企业领导或有关专家确定 3由国家有关部门组织专家确定,四、投资组合的风险收益 投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合(Investment Portfolio)。由于多种投资项目往往是多种有价证券，故又称证券组合(Securities Portfolio) 投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投放于一种有价证券，而应研究投资组合问题(一)证券组合的风险,1可分散风险(Diversifiable Risk

30、) 又称非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性 这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消 2不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉对于这种风险大小的程度，通常是通过系数来衡量。其简化计算公式如下：,在实际工作中，系数一般不由投资者自己计算，而由些机构定期计算并公布作为整体的股票市场组合的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其系数也等于1；如果某种股票的系数大于1，说明其风险程度大于整个

31、市场风险；如果某种股票的系数小于1，说明其风险程度小于整个市场的风险,证券组合的系数，应当是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下： 式中，P证券组合的系数 Xi证券组合中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量（1）一种股票的风险由两部分组成，包括可分散风险和不可分散风险。可用图说明,。,(2)可分散风险可通过证券组合来消除或减少(3)股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过系数来测量的，几项标准的值如下=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；=1.0，说明

32、该股票的风险等于整个市场股票的风险；=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍,(二)证券组合的风险收益证券组合的风险报酬，是指投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算： R p=p (R m-RF)式中:R p证券组合的风险报酬率 P证券组合的系数 R m全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 RF无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来表示,在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的系数，系数越大，风险报酬就越大；否则越小(三)风险和报酬率的关系许多模型论述风险和报酬率的关系，其中为求得必要报酬

33、率(Required Rate Return)最重要的模型为资本资产定价模型( Capital Asset Pricing Model，缩写为CAPM)，这一模型以公式表示如下：R i=R F + i( R m-RF) 式中：R i第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 RF无风险报酬率 i第i种股票或第i种证券组合的系数 R m所有股票的平均报酬率,资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(Security Market Line缩写SML)。它说明必要报酬率R与不可分散风险系数之间的关系。可用图加以说明,证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素变化而变化。1通货膨胀的影响。

34、无风险报酬率RF从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看，是其支出的无风险资金成本，或称无风险利息率。市场上的无风险利息率由两部分构成：(1)无通货膨胀的报酬率，又叫纯利率或真实报酬率R，这是真正的时间价值部分；(2)通货膨胀贴水IP，它等于预期的通货膨胀率,2风险回避程度的变化。证券市场线(SML)反映了投资者回避风险的程度，即直线的倾斜越陡，投资者越回避风险 3股票系数的变化。随着时间的推移，不仅证券市场线在变化。系数也不断变化。系数可能会因企业的资产组合、负债结构等因素的变化而改变，也会因为市场竞争的加剧、专利权的期满等情况而改变。系数的变化会使公司股票的报酬率发生变化

35、,返回,例： 国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其系数是多少？答案：(1)必要报酬率=8%+1.2(15%8%) =16.4%16%由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14,第三节 利息率,一、利息率的概念与种类（一）概念 利息率简称概率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值比。（二）种类1、按利率之间的关系，可将利率分为基准利率和套算利率；2、按债权人取得的报酬情况，可分为实

36、际利率和名义利率；,K=kp+IP( K名义利率；Kp实际利率；IP预计的通货膨胀率） 3、 根据在借贷期内是否不断调整，可分为固定利率与浮动利率；4、根据利率变动与市场的关系，可把利率分为市场利率和官定利率；,二、未来利率水平的测算资金的利率由三部分构成：纯利率；通货膨胀率；风险报酬。其中风险又分为违约风险、流动风险和期望风险。利率的计算公式：利率纯利率通货膨胀补偿违约风险流动性风险报酬期望风险,第四节证券估价,一、债券估价（一）债券投资的目的1、企业进行短期债券投资的目的：主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。2、企业进行长期债券投资的目的：主要是为了获得稳

37、定的收益。（二）我国债券发行的特点1、 国债占有绝对比重；2、债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行；3、有的企业债券虽然利率很低，但带有企业的产品配额。,（三）债券的估价、一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型是指复利方式计算的债券的股价模型。计算公式： （，）（，） 债券价格 每年的利息 K必要的投资报酬率 n付息总期数,例：某债券的面值为1000元，票面利率为10%，期限为年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得的投资报酬率，问债券的价格为多少才能进行投资？根据公式得： （，）（，） ,、一次还本付息且不计复利的债券估价模型。 （+Fin) （，）、贴现发行时债券的股价模

38、型（，）,（四）债券投资的优缺点债券投资的优点： （1）本金安全性高; （2）收入稳定性强; （3）市场流动性好。债券投资的缺点 （1）购买力风险较大; （2）没有经营管理权。二、股票估价（一）股票投资的目的1、获利：即作为一般的证券投资,获取利益 2、控股：即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。,（二）股票的估价、短期持有的、未来准备出售的股票估价模型 n t n V =dt(1+K ) + V n (1+K ) t=1 V股票的现在价格 Vn未来出售时预计的股票价格 dt第d期的预期股利 n 预计持有股票的期数,、长期持有、股利稳定不变的股票估价模型 = dK 股票现在的价格

39、d每年固定股利 K投资人要求的必要的投资报酬率 、长期持有、股利固定增长的股票估价模型 V = d（）（K ） d上年的股利 股利固定增长率,时代公司准备投资购买东方公司的股票，该股票去年每股股利为元，预计以后每年以的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到的报酬率，才能买到东方公司的股票，则该种股票的价格应为： V = 2（4%）（10% 4%） =34.67,（三）股票投资的优缺点1、股票投资的优点： （1）投资收益高；（2）购买力风险低；（3）拥有经营控制权。 2、股票投资的缺点：（1）求偿权居后； （2）价格不稳定； （3）收入不稳定。,本章小结 时间价值观念和风险价值观念是现代财务

40、管理的两大基本理念，财务价值观念在企业财务管理中具有普遍适用性，要求熟练应用资金时间价值和风险价值模型进行财务决策。,思考题1请从企业投资管理或筹资管理中举例说明资金时间价值的运用，并进而说明运用资金时间价值的必要性。2资金时间价值同一般的利息率是什么关系？3年金现值与不等额系列收付款项现值有何相同点和不同点？4后付年金现值和年资本回收额是什么关系，试举例加以说明。,5请从企业财务活动中举例说明资金风险价值的运用，并进而说明在企业财务决策中权衡资金风险价值的重要性。6一个投资项目的两个方案中，其收益额可能出现的情况相同，而出现的概率分布情况不同，则概率分布的集中程度与投资风险的高低是什么关系？7企业投资于A、B两种股票，两种股票收益率的正相关、负相关对于收益风险的防范具有什么样的影响？,返回章节目录,