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1、超越集团发展战略北大纵横管理咨询公司二零零一年八月目 录超越集团发展战略一、集团简介安阳超越集团成立于1993年6月，为安阳市规模较大的融多种经济成份于一体的跨地区、跨行业的民营企业集团，经营涉及房地产开发、建筑装璜、物业管理；资源开发、煤炭生产、运销；文化服务、网络科技等领域。下辖十多家成员企业和分支机构，现有员工800人，总资产1亿多元，位于河南省“私营百强企业”之列。迄今为止，超越集团的发展共经历了两次创业过程。第一次创业开始于80年代，当时主要从事的是家电经营业务。1987年转向文化产业领域，开始投资兴办读去读来读书社，读书社的发展为集团带来了一大批读者和社会各界领导的关注。1992年
2、初，受国内改革大潮的影响和邓小平南巡讲话的鼓舞，超越领导人经历了思想上的解放，开始进行第二次创业，决定走出安阳，向北京和广州发展。1993年分别成立了安阳超越文化公司、北京超越文化公司和广州超越文化公司。同时在广州进行外汇期货买卖，共收入500-600万；在北京从事英语教学录音带的销售，收入4000-5000万元。1995-96年，公司开始投资于房地产、煤矿和饮食娱乐等新行业，经过5年多的发展，目前已成为拥有1亿多元资产和6000多万元净资产的大型民营企业集团。二、集团现状与问题分析超越集团目前的运行模式是产业经营模式，正在从事和准备从事的业务包括煤炭、房地产、超市、电子商务和资产管理。这些业
3、务比较分散，彼此之间的关联度不高。其中煤炭业务是超越集团现在的主要支柱，2001年上半年煤炭业务收入占集团总收入的77%，现金流贡献占集团总体的52%，在利润上更是通过弥补了其它业务的亏损，为集团总体利润做出了巨大的贡献。房地产业务正处于重兵投入期向回报期的转变，房地产公司和建筑公司的资产现在占有集团总资产的76%，下半年开始得到回报，预计2001年底房地产业务的净现金流入将达到1300万，利润1000万；2002年底净现金流入将达到2000万。超市的经营由于管理等问题而陷入了困境，2001年上半年累计亏损19万元。资产管理和电子商务是超越准备从事的业务，是超越对未来的眺望。2000年，超越集
4、团已投资5180万元在上海注册成立了德立信资产管理公司，主要从事非金融资产的管理业务；同时集团也准备投资100万元从事电子商务业务，即将进行封闭式运行。所以，煤炭和房地产是超越现在和未来一段时间内的两大利润支柱。从超越整个发展历程来看，一直未形成长远的战略计划，商业机会导向较强。超越在其10余年的经营发展中，共从事过家电经营、外汇期货、文化产业、娱乐业、餐饮业、花卉业、房地产和资源开发等多种行业，其中多项业务已经因为各种原因而终止。超越在从事这些业务时，只重视商业机会的把握，而忽视了长远的战略计划。这给超越的业务发展带来了一些问题：业务的发展存在较大的不确定性；现行业务之间关联度较低，很难产生
5、协同效应；不易形成企业的核心竞争能力。这些问题如果得不到及时和有效的解决，将很有可能影响到超越将来的生存和发展。与此同时，超越的领导者有着强烈的进入资本市场、成为产业投资人的愿望。所以，理清发展思路，明确发展方向和步骤，确定业务的层次位置和趋势，在此基础上实现第三次创业，完成企业的跨越式发展，是超越目前面临的最大问题。具体地说，我们应该回答并解决如下几个问题：l 超越力图发展成为什么样的企业？l 超越现有产业各自的发展前景如何？l 超越下一步的产业发展方向在哪里？l 超越如何实现企业的跨越式前进？l 如何打通长期、稳定、低风险的融资通道？三、解决问题的基本思路超越如果依靠现有的单一的产业经营模
6、式发展，将无法解决上述的问题，也无法实现其“跨越式发展”的目标。我们必须将传统产业和新兴产业、资本经营结合在一起考虑，才能真正达到使企业迅速发展壮大的目的。在对公司未来发展的具体描绘上，我们采用三层面理论来进行阐述。一个公司要想长远发展，做大做强，需要拥有三层面的业务。第一层面是现有的核心业务，需要拓展和守卫，以产生稳定的现金流和利润，其衡量的标准是利润和投资回报；第二层面是新兴业务，需要发展壮大，其衡量的标准是销售收入和净现值；第三层面是未来的业务机会，需要开创，埋下业务的种子，其衡量的标准是选择方向的价值。三层面业务的核心是在确保核心业务的基础上，选择第二层面业务，使其迅速发展为第一层面，
7、同时为未来发展埋下第三层面业务的种子。从超越的实际情况来看，第一层面应为传统产业，第二层面为新兴产业，第三层面为资本经营。但从严格意义上讲，超越目前只拥有第一层面的传统产业，第二层面和第三层面还都只是问号，如果第二、第三层面的问号业务不能及时转化成现实业务，那么超越将会失去发展的后劲和未来盈利的机会，更不能实现跨越式的企业发展。对照超越现状，可以认为，在第一层面的传统产业中主要有四项业务：小型煤矿、房地产、超市、规划中的大中型煤矿。对于这四项业务，我们的战略选择同样可以采取三层面的业务划分：第一层面为小型煤炭，第二层面为房地产和超市，第三层面为大中型煤矿。下面我们就分别对公司第一层面的四项传统
8、业务、第二层面的电子商务业务和第三层面的资本经营业务进行详细的描述。四、业务战略分析1公司第一层面：传统业务 1）煤炭业务严格划分，煤炭业务包括小型煤矿和大中型煤矿两项内容。前者为超越现有业务，后者为超越规划中的业务。由于存在较大的不同，二者在业务分析和定位时分别加以考虑。煤炭行业面临的生存环境比较恶劣。国家的宏观政策表明煤炭行业的发展趋势是强者天下。安全问题是煤炭企业无法回避的最大风险，而限制性的产业政策则是煤炭企业面临的另一风险。从煤炭业务面对的安全风险、政策风险和经营风险来看，小煤窑势必将走向困境。安阳煤炭市场目前确实还存在一定的市场机会，这主要表现在安阳地方市场的竞争状况以及地方保护政
9、策使超越集团的煤炭业务仍有一定的生存空间；超越的煤矿业务和其他煤矿相比，在煤质、成本方面具有一定的比较优势；安阳煤炭市场主要集中在安电、安钢、化肥厂等大型煤炭客户。可见超越的煤炭业务在安阳存在着一定的比较优势。小型煤矿业务，应采取维持战略，不再进行大的投资改造，并尽快回收利润。国家在发展大中型煤矿上没有政策限制和所有制的约束，在满足资源获取和投资约束的情况下，超越可以发展大中型煤矿，作为一项长期稳定的长线业务，以期未来获取稳定的现金流，在战略地位上，定位于传统业务的第三层面。王家岭45万吨煤矿技术改造由于在净现值、内部收益率和投资回收期等指标上不符合要求，所以并不是一个理想的投资。必须明确指出
10、的是，对于大中煤矿这样上亿元的重大投资项目，必须充分考虑公司的资源与能力，考虑矿产资源的获得、资金的筹措、管理层和职工队伍的建立、安全管理的能力、财务管理水平等，必须防止投资过程失控而陷入资金黑洞、管理陷阱，进而影响集团跨越式发展的总体战略目标。 2）房地产业务我国的房地产行业处于成长期阶段，并且成为我国经济新的增长点。同时，国家政策和居民人均收入的增长也支持了房地产行业的发展。安阳房地产业处于成长期初级阶段，加之政府对房地产业的利好政策和城市规划，使得安阳房地产业发展空间较大。安阳住宅市场在未来几年存在着较大的市场需求，到2010年累计需求将达到900万平米。市场分布，从档次上看，高端市场发
11、展空间较大，且计划进入该市场的开发商较少；经济适用房市场虽然竞争比较激烈，但市场容量很大。从区域上看，在文峰区、北关区，竞争对手没有占有很大的市场份额，力量较平均，而老城改造、政府动迁等城市规划又带来了新的发展机遇。开发区目前市场容量小，但以后的发展空间较大。铁西区竞争激烈，不利于住宅开发，也不是政府规划的主要方向。长远看，郊区、城乡接合部存在未来增值的可能。所以，房地产业务的战略方向是先进入文峰区、北关区高端市场，在确立品牌优势后，向文峰区、北关区的经济适用房市场和开发区的高档住宅市场渗透。对于郊区、城乡结合部地区，应随时关注土地动向和市场机会。在战略实施中，应采取差异化战略，定位于住宅理念
12、的领先者，以城市广场为突破口进军高端市场，未来向经济适用房市场进军，不断发展壮大。运作方式上，寻找战略伙伴，借助外脑的力量，共同打造超越房地产品牌，积累高端产品的运作经验，对于超越是一个很好的选择。城市广场项目，如果由于改造、搬迁等原因造成较长时间的开发延迟，而市场又出现较大的需求或者新的市场机会，公司在战术上应进行相应的调整。可以考虑在其他适应的地段（如郊区和城乡接合部等未来发展增值较快的地段），加快建设高档住宅和经济适用房住宅，把握新的市场机会。 3）超市业务超市是一个具有鲜明特色的行业：需要连锁经营以达到规模化，管理密集型，行业净利润很低，需长期经营才能盈利，迅速规模化需要大量的资本。目
13、前中国的超市行业正处于成长期阶段，在中国存在着一定的市场机会。但同时超市行业也面临着激烈的市场竞争，2003年超市业还将向外资全面开放，届时整个市场的竞争将会更加激烈。目前超越在行业经验、人才、品牌等方面都缺乏经营管理超市的能力，在资金上也存在着一定的压力。如果依靠引进人才解决资源能力的问题则需要一定的时间。可见，超越在超市业有所作为还需要一个长期的过程。所以，对于追求跨越式成长的超越而言，超市业并不是一个很好的选择。虽然不宜作为单独的产业进行发展，超市业务仍有其战略意义。超市业务未来的定位是配合电子商务业务的战略伙伴和协同业务，而并不作为一项单独的业务存在和对待。与读书社合并设立，开展连锁仓
14、储便利店，配合电子商务的业务发展，是超市业务下一步的发展方向。主要的战略目标在于追求业务扩张的速度和功能的配合，而非利润。在运作上，亦可采用引进人才或引进管理的方式进行。 4）其他业务对于其他的传统业务的机会，例如霞石业务或者未来可能出现的其他业务，超越可以进行尝试，但原则应该是“宜稳不宜急，宜收不宜张”。稳健原则是超越开展新业务的首要原则，应彻底克服过去急于寻找商业机会带来的一定程度上的盲目性和随意性，增加业务成功的可能。对于业务的多元化，超越现在已经到了业务优化而非业务扩张的发展阶段，培育核心业务煤炭和房地产业务的竞争能力，比开发新的传统业务的机会，更为重要。综上所述，在公司第一层面的传统
15、产业中，第一层面的小型煤矿业务应维持现状并尽快回收利润；第二层面中的房地产应从高端入手，不断发展壮大；超市业务作为协同业务而非独立业务，重在协同而非利润；第三层面的大中型煤矿在资源、财务等条件满足的情况下，作为公司未来稳定、长期的传统业务的基础，逐步进行投资建设和发展，并注重管理的提升。2公司第二层面：电子商务业务公司第二层面的新兴产业对于超越而言，即为规划中的电子商务业务。电子商务是超越对其会员资源进行增值开发的一种很好的工具，这项业务可以为超越集团带来四方面的影响：对原有的文化产业进行改造，提升原有业务的形象，开发新的利润增长点，为将来可能实现的资本故事做准备。中国的电子商务会有较好的发展
16、前景，但现在正处于未来发展前的导入期，在资本市场上也是如此。与其它模式相比，超越的电子商务有其独到之处：独特的会员发展模式和稳定资金的能力，预付费解决了信用问题，IC卡结算解决了支付问题。在这个模式上，分析现有客户，挖掘客户的消费需求，寻找合适的目标行业，最后实现盈利。作为公司战略的第二层面，电子商务业务可以起到承上启下的作用：如果业务成功，利润增加，则有可能转变为第一层面，产生稳定的现金流，同时也可以为资本经营提供现金流的支持。3公司第三层面：资本经营业务公司战略的第三层面是资本经营。进行资本经营的主要目的在于寻求新的融资通道，降低会员制融资风险；进入资本市场进行单纯意义上的投资，以获取利润
17、；寻找金融领域商机，嫁接资源，培育能力，快速形成优势产业。超越的融资通道可以分为直接融资通道和间接融资通道，直接融资通道包括公开上市、定向募股、发行债券、银行贷款和会员融资；间接融资通道包括民营银行、资产管理、公募基金和私募基金。间接通道融资对于超越而言并不理想：借助民营银行融资可能性较小，民营银行的发展前景虽然看好，但短期内国家批准设立的可能性不大，超越可先试图进入信用社，在时机成熟时再转向民营银行；超越从事非金融资产管理业务没有疑问，但如果想介入金融资产管理业务则需要取得资格，近期内进入该领域的可能性不大；超越如果想以公募基金为己融资可能性不大，可以以证券投资为目的参与发起设立公募基金；私
18、募基金完全可以成为超越进行融资和资本运作的工具，但国家对投资人的限制会影响其运作。直接融资通道则是超越进行资本运作的重点路径：虽然在主板与二板市场上直接上市短期内超越难以实现，但通过买壳上市完全可以绕过各种障碍；定向募股不仅是企业融资、化解风险的手段，而且是一种管理工具，超越应当充分利用；超越不具备发行公司债券的资格；银行贷款的限制虽然较多，但仍然是企业融资的一大途径；会员制是当前企业重要的营销手段，以之融资需要合理运作，尽量降低风险。综合看来，超越未来的融资通道应转向私募基金、买壳上市与定向募股。资本市场上单纯投资意义的业务也是超越资本经营领域的重要组成部分，在短期内可以进行股市与汇市的运作
19、，在中长期可以寻找价值被低估的企业进行并购，在外部包装和内部管理提升后，增加企业的价值，以伺机在资本市场上出售变现，还可以参股价值被低估的企业，以伺机在其价值上扬时在资本市场上出售。其目的主要是获取利润，与自身的产业无关。超越如想做好投资意义上的资本经营，应认真研究当前的模式借鉴，如新疆德隆、上海邦联、南京斯威特和北大明天等。金融产业蕴藏着巨大的商机，民营银行、证券投资和信托投资均可列为超越潜在的金融产业发展方向。超越金融产业可以从证券投资起步，同时试探进入银行业，积累经验，积蓄力量，稳健发展。利润 $ 投资（经验积累 回报增加）公司战略的三个层面需要依靠资本运作的手段联系起来，资本运作是跨越
20、实业和资本领域的一种手段。将资本经营与产品经营相结合，借助资本市场撬动产业发展，快速提升超越整体能力，是超越跨越式发展的关键和必由之路。其中搞好产品经营是超越资本经营成功的基础，超越应挖掘培育具有发展前景的核心产业，借助资本经营快速发展，形成企业的优势产业。超越资本运作的总体框架可以参见下图：利润 $ 核心产业优势产业（产业优化）资本经营（经验积累 回报增加）科技公司培育壮大原有业务寻求新产业电子商务必要时的支持进入金融业资本市场上的操作：短中长期投资利润 $ 兼并重组、收购、买壳上市等手段必要时的支持值得注意的是，公司战略的实施和完成，将有赖于超越自身的资源和能力，如公司的人力资源、财务资源
21、和管理能力等。超越在人员素质上有待于进一步提高，人力资源管理方面也需要加强；财务资源是公司进行业务组合投资和战略发展的核心约束，需要着重关注；同时需要建立适应战略要求的组织机构，进一步改善和提升现有的管理能力，依靠组织的力量 而不是个人的力量去实现战略。所以，嫁接资源、培育能力将是超越实现公司战略，尤其是进行资本经营的首要任务。五、战略发展纲领超越集团将发展成为以传统业务为基础，以资本运作为核心，跨越产品经营和资本经营，以德立信控股公司为组织旗舰的大型的综合性的公司。这个发展纲领涵盖了三方面的内容：l 产业基础：传统产业是超越目前业务的重心，也是超越未来发展的基础。传统产业在超越集团的发展中起
22、到了企业发展基石的作用。l 发展方式：跨越产品经营和资本经营的资本运作方式，是超越集团实现第三次创业、跨越式发展的必由之路。这一方式是许多企业，尤其是民营企业发展的成功经验，同样也应当成为超越的选择。l 组织形态：超越未来的发展，会形成多层次的组织架构。在这个架构中，在上海德立信资产管理公司基础上发展起来的德立信控股公司将会成为整个集团运作的核心和枢纽，承担集团投资中心和决策中心的职能。六、战略发展目标（至2005年）未来的5年，将是超越实现跨越式发展至关重要的5年，是逐渐夯实企业基础、培育核心竞争能力、实现管理提升、转变成长模式的5年。到2005年，超越的发展应该达到下列目标：l 产业范围：
23、形成传统产业、新兴科技产业和资本经营产业共存、互为支撑互为依靠的跨行业多元化的业务格局。其中，传统产业以煤炭业务为核心，以房地产业务为重点，以其他业务为补充，形成递进发展分层次的业务格局。新兴科技产业以电子商务为主，并与连锁零售业务相关联，形成虚实结合、模式独特的业务模式。资本经营产业将涉足资本市场和领域，将与证券、投资、资产管理业务紧密相关。l 产业地位：传统产业中，煤炭业务将以年产百万吨的规模成为安阳地区最大的民营煤炭企业。房地产业务将以80%的市场占有率成为安阳地区高档住宅市场中的领导者，同时要在经济适用房市场上取得一席之地。新兴科技产业将成为区域性的电子商务运营商。资本经营产业将成为资
24、本市场上一支初具规模、组织完备的运作力量，并实现上市。l 公司运营的地区范围：安阳是传统产业的基地。北京是新兴科技产业的总部，新兴科技产业的运行地将以安阳为基础，逐渐辐射到河南省境内。上海是公司的总部、决策中心和资本运作中心。总之，公司的运营地区范围将会跨越上海-北京-安阳-河南，成为一家跨地域经营的企业。l 资产规模：资产的扩张主要来自于利润和负债，按照年平均25%增长率的发展速度，到2005年公司的资产规模将会达到4亿元。如果资本经营较为顺畅、成功，几年内资产规模将会出现突变式的增长，将增至5亿元以上。l 收入和利润：不考虑资本经营，到2005年公司的收入将达到3亿元，利润达到6000万。
25、考虑资本经营的顺畅、成功，收入和利润会出现较大增长，收入将达到45亿元，利润将达到1亿元以上。七、战略实施步骤战略目标的实现需要分阶段、有步骤的实施。根据超越的实际情况，上面所述的公司整体战略目标应该采取两阶段、两步走的方式。第一阶段：现在至2003年这一阶段是超越完成战略目标的准备期和发展期，主要特征表现为基本建设、夯实基础、积累经验。在实业领域，原有的煤炭业务要继续稳定发展、获取利润，新的大中煤矿项目应开始初步的建设和投入；房地产业务会在一期、二期的开发过程中逐渐产生收入和利润，树立起自身的品牌和美誉度，同时迅速积累高档住宅项目开发运作的经验和人才；霞石等业务可以作为初步的尝试性投资，需要
26、为市场的开拓做实质性的准备；科技产业，将以电子商务和连锁便利店的结合为主要运作方式，处于连续的投入期和业务的扩张期；资本经营领域的主要工作任务在于整合队伍和能力，为以后的资本运作进行充分的准备。这一阶段，公司的战略重心在于实业领域。培育自身实业产业的能力和运作水平是这一阶段战略工作的核心。第二阶段：2003年至2005年这一阶段是超越完成战略目标的决战期和收获期，主要特征表现为稳健运行、快速发展、实现目标。在实业领域，王家岭、九龙山煤矿将进入最后的利润收获期，大中型煤矿项目也将进入滚动投入的自然发展建设期；房地产业务中，城市广场将进入项目的收获期，同时在经济适用房市场开始有所动作；霞石业务如果
27、在市场情况好的条件下，可以完成二次投资，发展成为传统产业的第二层面业务；科技产业在业务取得一定发展的同时，可以纳入到资本经营的范畴，成为买壳上市的一项资产重组业务；在资本经营领域，超越将开始在资本市场上有所作为，实现上市的目标，并开始进行产业投资运作和并购重组，同时拥有一批精干的资本运作人才，基本形成超越集团资本运作的体系。这一阶段，公司的战略重心在于资本经营领域。在实现实业基础的稳固以后，将工作重心转到资本运作，使集团开始跨越式的增长是这一阶段战略工作的核心。八、战略实施中的关键环节和关键成功因素超越发展战略的成功推进和实现，依赖于三大重要环节。资本运作的发展和成败：资本运作是公司实现跨越式
28、发展的关键和核心，资本运作工作启动的早晚和成败，事关公司整体战略的成败，必须予以高度的重视和关注，尽早在人力资源、财务资源等资源保证上加强投入。对于具体的业务，必须进行谨慎周密的业务设计，不能出现大的工作失误而殃及整体。传统产业的巩固和提高：公司战略重心逐渐转向资本运营阶段之后，传统产业的持续稳健发展、巩固和提高，立即成为战略成功的另一关键环节。此时的传统产业，是公司发展稳定的后方基地和实业基础，也是资本运作、实现兼并重组的载体和实体，必须能够实现良性发展。这一目标的实现，要求传统产业必须拥有一支强有力的各级管理者队伍，以组织的力量和强有力的管理，去推动产业的发展、战略的实施。资本运作和传统产
29、业的有机结合：资本运作和传统产业是公司战略的两极，在实际运行中实现螺旋式的共同上升。这种上升级既要求两者自身稳健发展，又要求彼此互为支持、互为呼应。所以，两者之间的有机结合是公司整体发展的第三个关键环节。这种结合，应该依靠规范有效的公司法人治理结构和清晰的产权纽带关系。前者解决管理体制的问题，后者解决管理控制和长期激励的问题。公司战略的实施中，有一点必须引起足够的重视，这就是对于重大投资的审定。公司战略举措中的重大投资，必须建立在理性的基础之上。重大投资项目抵御风险、分散风险的能力强弱、高低，必须在投资审定时予以高度的关注。否则，各种原因引起的“投资黑洞”，将会直接影响公司的发展快慢，甚至成败
30、！上述关键环节，是战略层面的关注点。在操作层面，同样也存在三大成功关键因素：人力资源、组织机构和内部管理。这些因素，存在于企业内部，是企业战略实现的内部保证。人力资源状况是目前超越发展的最大瓶颈。战略的实现依靠战略领导人的个人力量是无法完成的，必须依靠一大批有思想、有能力、愿意与企业共同发展的骨干团队来实现。超越实现第三次创业，进行跨越式发展，达到预期的战略目标，会对人才数量和质量产生较大和较高的要求，这种要求所带来的人才的匮乏是超越现在面临的首要制约因素。人力资源问题的解决，一靠引进来，二靠留下来，三靠提起来。中高级人才的引进和吸纳，现有人力资源的提升和增值，以及人才在超越的长期发展，是牵扯
31、到整个人力资源体系的工作。它涉及到招聘、培训、考核、激励等内容，也涉及到公司企业文化的互动式影响与融合。这些问题的解决，是实现公司战略发展目标的基石。组织机构的合理设置与有效运转，是战略实施的硬件保障。如同人力资源一样，战略的实现也必须依靠组织的力量而不是个人的力量去完成，超越必须进行组织机构方面的健全和调整，改变现在组织机构中存在的机制不健全、职能缺失、协调不力、权责不清、效率不高等问题。设计合理的公司层面的组织机构与组织关系，以清晰的组织层次和权责划分来改变过去层次混乱、授权不明的组织状况，为公司的未来发展提供稳固的硬件保障。伴随着公司战略的展开，超越应在上海德立信资产管理公司的基础上成立
32、德立信控股公司，作为整个集团的总部和中心。德立信控股公司的总部职能，体现为决策中心、投资中心和资本运作中心，进行产业间的运作。各产业公司，将以德立信控股公司的子公司的形式出现，其作为集团的业务实体，主要体现为利润中心、收入中心和成本中心，从事产品的经营。随着业务的发展壮大，各产业公司最终都将逐渐发展成为利润中心，并成为拥有下属子公司的集团公司。管理水平的提升，是战略实施的软件保障。职能管理的科学化、规范化、程序化是超越目前急需解决的问题。超越在现实的管理活动中存在有一定的随意性倾向和某些管理行为的偏差。战略的实施，必须纠正这些软件上的偏差，提升管理水平，以稳定的工作流程、刚柔适度的管理原则，创
33、造一种松紧适度、井井有条的管理环境和扎实有效的管理作风。只有这样，伴随着整体管理水平的不断提升，战略的实施和实现才会得到保障。超越集团资本运营业务战略报告前言八十年代以来，超越经过两次创业，已逐步发展成为集煤矿、房地产、超市、读书社等多项业务于一体，资产上亿元的区域性、综合性民营企业集团。尽管超越取得了长足的发展，但是企业整体实力不强，业务较为分散，发展战略尚不明晰。面对日益激烈的市场竞争，如何正确把握机遇，快速整合集团业务，营造新的经济增长点，实现跨越式发展，是超越当前面临的核心问题。纵观世界企业的发展历史，特别是国际著名企业的发展历程，在产品经营的基础上走资本经营之路，通过外向开放型发展模
34、式，快速壮大企业实力，提高市场竞争能力，使企业实现跨越式的发展，这是在市场经济条件下企业发展到一定阶段的必然选择。超越当前正处于这一阶段。从整个金融市场出发，理清融资通道，研究超越资本经营的可行思路，探讨超越从事证券投资与资产管理等业务的可能性，降低当前企业的融资风险，这是超越资本运营业务战略所要解决的核心问题。一、融资通道分析研究对于企业而言，融资通道可分为直接通道与间接通道。直接通道包括公开上市、定向募股、债券融资、银行贷款、民间借款以及会员制融资等。间接通道包括民营银行、资产管理、公募基金、私募基金等。1. 民营银行1) 民营银行是非国有经济控制的股份制商业银行2000年7月9日长城金融
35、研究所成立时提出民营银行概念。大多数学者认为民营银行应具备两个重要特征：一是指经营权不受政府部门控制或与政府部门没有联系，完全由企业自主决定，包括主要领导成员的任命；二是产权结构中主要以非公有制经济为主，在一定程度上可包括国有法人的部分投资，但不包括政府投入的资本。长城金融研究所所长徐滇庆认为，民营银行并非私人银行，而是现代企业制度规范下的新型股份制银行，最大股东股份不能超过总股本的8%。民营银行是商业银行，其设立、经营必须符合商业银行法的各项规定。2) 民营银行试点已进行到第二阶段2000年7月9日，长城金融研究所在西安成立，目的是重组西安的小城市信用社。方案报到国家有关部门，有关领导批示，
36、希望他们到经济发达的地区去搞民营银行试点，为入世做准备。于是长城金融研究所调整思路，着手在国内选择典型地区与部分企业进行试点工作。最终，浙江台州的泰隆、沈阳东宇、西安丰佳、江苏申达、广州力中等五家企业被确定为试点单位。这些企业资产都在10亿元以上，大都有上市公司，已经积累了丰富的资本运营经验。民营银行试点的目的是进行制度创新设计，试点工作分为三个阶段。第一阶段进行理论研究，第二阶段进行5个试点单位的股本结构设计，第三阶段上报中国人民银行。试点工作目前处于第二阶段，到第三阶段至少还要经过2年时间。3) 诸多专家对民营银行的前景十分看好民营银行的建立既可以开放对银行业的进入管制，促进金融市场的公平
37、竞争，带动国有银行的改革，又可以解决民营企业的资金来源问题。民营银行由于定位于是区域性中小银行，主要服务于社区民众与中小民营企业，因而具有很大的发展空间和竞争优势。4) 目前国家对发展民营银行的政策尚未明朗，近两年内设立民营银行的可能性不大长城金融研究所提出民营银行概念不久，中国人民银行正式宣称“我国目前只允许个人入股银行，不允许个人开办银行，这主要是考虑到私人资本的规模还不够，同时当前还不具备向民间开放金融市场的监管机制和存款保险制度”。今年3月25日，中国人民银行行长戴相龙就当前中国金融体制改革发表了讲话，其中并未谈到人行放松对民间资本进入金融市场的限制。由此可以推断政府对发展民营银行态度
38、不是很积极。长城金融研究所所长徐滇庆认为，近两年内国家设立民营银行的可能性不大。5) 超越只能将民营银行作为产业来做，想借助其实现融资目的的可能性很小民营银行主要从事存贷款业务，国家对银行资金的使用限制十分严格。民营银行的股东若将民营银行作为其融资工具，不仅不为国家所允许，而且会使银行面临很大的经营风险。在民营银行股权多元化的情况下，受权力制约，主要股东很难将其变为自己的融资工具。2. 资产管理1. 资产管理业务分为金融资产管理业务与非金融资产管理业务“受人之托，代为理财”是资产管理的核心内涵。根据所管理的对象可将资产管理业务分为金融资产管理业务与非金融资产管理业务。金融资产包括现金、债券、股
39、票、基金、认股权证、票据等。非金融资产包括动产、房产、地产、版权、知识产权等。我国对金融资产管理业务的监管非常严格。当前出台的主要法律法规有信托法、信托投资公司管理办法、国务院办公厅转发中国人民银行整顿信托投资公司方案的通知。中国人民银行是金融资产管理业务的监管机构。企业从事金融资产管理业务必须通过中国人民银行取得相应的资格，否则属于非法经营。国家对非金融资产管理业务没有专门法规予以规范，也没有设立相应的监管机构。这也是超越很容易通过工商部门取得非金融资产管理业务资格的原因。2. 近期内超越不可能从事金融资产管理业务根据信托投资公司管理办法，超越取得金融资产管理资格需要在几个方面达到国家规定的
40、条件：公司章程符合中华人民共和国公司法和中国人民银行规定；具备中国人民银行规定的入股资格；注册资本不得低于人民币3亿元；有具备中国人民银行规定任职资格的高级管理人员和与其业务相适应的信托从业人员；具有健全的组织机构、信托业务操作规则和风险控制制度；有符合要求的营业场所、安全防范措施和与业务有关的其他设施等在上述条件中，股东资格、注册资本对超越而言是最大的障碍。我们专访中国人民银行非银司有关官员了解到，当前国家正在对信托投资业进行重点整顿，所有信托投资公司重新登记，短期内国家不会批准新设信托投资公司；近期内国家不会批准民营企业或个人从事信托投资业务。这说明，近期内超越不可能从事金融资产管理业务。
41、3. 从长远看超越应当关注信托投资业的发展，等时机成熟时再进入首先，信托投资业务范围很广，包括资金信托业务，受托经营动产、不动产及其他财产的信托业务，受托经营国家有关法规允许从事的投资基金业务,作为基金管理公司发起人从事投资基金业务，经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，受托经营国务院有关部门批准的国债、企业债券承销业务，代理财产的管理、运用与处分，代保管业务，信用见证、资信调查及经济咨询业务，以自有财产为他人提供担保等。超越将来从事资本运作时与这些业务的关联度很大。其次，我国信托投资业发展相对落后，市场发展空间很大。第三，虽然近期国家不会向民间开放信托投资业务，但
42、是随着我国加入WTO，国家必然将逐步向民间开放资本市场。4. 基金1) 基金是现代金融市场的三大支柱基金是集储蓄和投资于一体，以实现资产的保值、增值为目的，由专业机构经营的金融工具或业务，是现代金融市场的三大支柱之一。基金依照运营形态，可分为开放式基金和封闭式基金；以募集对象可分为私募基金与公募基金；按照组织形态可分为公司型基金和契约型基金；依照资金投向可分为证券投资基金、产业投资基金、风险投资基金。 公募基金是指面向社会公众募集的基金。私募基金是指并非面向所有投资者，而是面向特定的投资者，一般以投资意向书（非公开的招募说明书）等形式募集的基金。2) 超越想通过公募基金融资可能性不大，但可以证
43、券投资为目的参与发起设立公募基金我国的公募基金是指证券投资基金。证券投资基金管理暂行办法规定，基金主要发起人为按照国家规定设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司，每个发起人的实收资本不少于3亿元。因此，超越目前仅能参与发起设立公募基金。证券投资基金管理暂行办法明确规定，证券投资基金从事股票、债券等金融工具投资；经批准设立的基金，应当委托商业银行作为基金托管人托管基金资产，委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产；基金托管人、基金管理人应当在行政上、财务上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。因而公募基金只能成为超越的投资工具，不可能作为其融资工具。3) 国家目前尚未出台有
44、关私募基金的法律法规，根据投资基金法草案有关规定，超越完全可以将私募基金作为其融资与资本运作的工具目前，虽然国家还未出台有关私募基金的法律法规，但是地下存在的私募基金规模很大，大约在7000亿元左右。这些私募基金运作相当规范，资金绝大部分来源于企业或大的个人投资者，全部资金投向证券市场，对我国证券市场的影响力很大。当前私募基金的主要运作形式有工作室、投资咨询或顾问公司、券商一级市场基金、证券业内人员设立的精英型基金、以及老鼠仓等。私募基金是向少数特定对象募集的，其投资目标可能会更有针对性，更像是为客户度身定做的投资服务产品，能满足客户特殊的投资要求。政府对私募基金的监管不严，私募基金的投资会更
45、加灵活。私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，如果运作得好的话，可能投资的收益会更高。专家们认为，承认私募基金的存在，并通过立法予以规范是解决私募基金的唯一出路。投资基金法草案对私募基金进行了规范。一是对投资者进行限制，将私募基金变为“富人俱乐部”，即规定特定基金投资者条件：自然人的净资产不少于一百万元，法人或者依法成立的其他组织的净资产不少于一千万元；每个投资者应当以自有资产出资，自然人的最低出资额不得低于二十万元，法人或者依法成立的其他组织的最低出资额不得低于一百万元。二是对基金管理者进行限制：即对于管理人员资格提出要求。根据投资基金法草案，超越具备发起设
46、立特定基金的条件，但管理特定基金需要获得资格。私募基金既可投资实业，也可投资证券，将私募基金资产投入非证券行业顺应国家政策导向。私募基金的投资者人数应当在2人以上50人以下，自然人净资产不少于100万元，最低出资额不少于20万元，这一限制给超越带来了不利影响。5. 直接融资1) 超越不具备直接上市的条件，买壳上市技术上没有问题，但是企业目前的各个业务单位不足以支持其实现买壳上市的目的我国主板市场主要为国内乃至全球有影响的大公司筹资服务。上市公司一般来自于有发展前途的传统产业，具有较高的资本规模与相对稳定的业绩回报。主板上市公司绝大部分是国有或国有经济控制企业，超越这样的普通民企上市的可能性很小
47、。我国二板市场的上市公司主要是有广阔前景、处于成长、扩张阶段的高新技术企业。目前国内企业对二板上市的热情很高。据介绍，全国目前着手改制准备到创业板冲浪的企业至少在2000家以上，各大券商保荐的企业已达二三百家，二板上市竞争极为激烈。超越目前所从事业务基本上都属于传统产业，且规模不大，实力较弱，对股民的吸引力很小，在当前竞争态势下不可能挤进二板市场。买壳上市是指非上市企业公司通过收购上市公司，获得上市公司的控股权后，再将优质资产注入到上市公司中，从而达到非上市控股公司间接上市的目的。买壳上市可以绕过公司上市的诸多限制条件，也不需经过登记和公开发行手续，因而障碍小，能够节省时间。买壳上市成功与否取
48、决两个方面，一是企业是否拥有优质资产并将之置换进上市公司，二是买壳成本是否相对低廉。超越买壳上市虽然技术上没有任何障碍，但是目前的各个业务单位不足以支持其实现买壳上市的目的。2) 定向募股运用得当十分有利于超越发展定向募股是指向特定的对象募集股份。特定的对象包括企业内部员工、现有股东、关联企业、战略上能够协同互补的企业，对企业感兴趣的投资者等。定向募股由于受政策限制较小，运作十分灵活，但是由于股权流通性差，因而吸引大的投资者相对较难。合理运作定向募股，企业不仅能够融入所需资金，降低财务风险，而且有利于企业增强内部凝聚力，提升管理水平。3) 超越目前不具备发行公司债券的资格我国公司法规定，公司债券的发行主体是股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。作为有限责任公司的民营企业，超越目前不具备发行公司债券的资格。4) 银行贷款是超越的融资通道之一目前以四大银行为主体的商业银行体系主要面向国有大中型企业
