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1、第2章 各具特色的投资产品本章提要股票、债券、基金以及衍生产品构成了投资产品大家庭。每种投资产品因风险和收益的配比关系不同，而具有明显的特色。不同风险偏好的投资者，可以选择适合自身特性的投资产品。重点难点明确股东承担的责任和享有的权利，理解流通股和非流通股的区别，了解蓝筹股、成长股、周期股、防守股、垃圾股的特性了解政府债券、金融债券、公司债券三者之间风险和收益的差异，掌握可转换债券区别于普通债券的条款明辨开放式基金和封闭式基金、指数基金和非指数基金的差别，了解基金定投熨平投资风险的原理了解衍生产品零和游戏的特征，认识杠杆交易导致衍生产品的巨大风险 引导案例两则中国居民投资意向调查 2007年5
2、月，新秦调查新秦调查是日本新秦株式会社在上海创立的一家专业化市场研究咨询公司。 进行了关于投资理财的调查。调查面向全国，总共收集到2000个有效样本，得到图2-1所示的居民投资意向分布图：2010年8月，法制日报与全球著名市场研究机构益普索(Ipsos)，以“假设您目前手中有一笔闲置资金，您会首选如何支配这笔资金”为题，对北京、上海、广州、成都、武汉、沈阳六大城市的投资者进行了调查，得到如图2-2所示的居民投资意向分布图 由于中国人通常认为储蓄没有风险，投资国债也没有风险，两者功能非常类似，所以作者将调查中的储蓄一栏用国债代替，以使两个调查具有更好的可比性。：案例思考 两个调查发生在投资市场运
3、行状态差异明显的不同年份：2007年中国股市是大牛市，2010年股市处于大跌后的休整阶段。两项投资调查的选项虽然不完全一致，可比性受到一定程度的影响，但从中还是可以对我们关注的股票、债券、基金等进行一个基本比较。对比图2-1和图2-2可以发现，股票、债券、基金等在投资者投资意向排序中发生了较明显变化。这些变化反映了投资者的什么倾向？请在本章中寻找这些问题的答案。股票、债券、基金等投资产品是投资学的研究对象。虽然这些词汇经常见诸于各类媒体，我们很可能都不陌生，但这些投资产品的庐山真面目究竟是什么？我们仍然可能是一知半解或者知之甚少，因而在正式投资之前，需要对这些投资产品进行较深入的探究。2.1
4、股票印象股票可能是大多数投资者进入投资市场最早接触和接触频率最高的投资产品。股票因其价格波动太频繁且难以琢磨而引人入胜，是投资学关注度最高的研究对象。2.1.1 股份与股票股票与股份有限公司、股份等事物密切相关。我国公司法规定：股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等；公司股份采取股票的形式；股票（stock）是公司签发的证明股东所持股份的凭证。由此可见，股份有限公司资本的最小单位是股份，股票代表不确定的若干股份。股份与股票的内在联系，可以借助下面几张传统纸制股票感受得更加深刻和细致（见图2-3）。 图2-3 三张纸质股票样式随着信息技术、电子交易的蓬勃发展，现在投资者所购买的股票，基本
5、上都没有纸制形式，只是通过证券登记结算公司中国证券登记结算有限责任公司是我国证券交易所市场唯一的证券登记结算机构，设有上海分公司和深圳分公司，是为交易所提供集中的登记、托管与结算服务的专门机构。登记在投资者的账户名下。与传统形式有较大差异的是，中国大陆现在每股股份所代表的金额通常是1元人民币，也称每股股份的面值是1元人民币。但也有极少数例外，如紫金矿业公司的股票，其每股股份代表的金额是0.1元人民币。2.1.2 股东承担的责任和享有的权利股东（sharesholder）是持有公司股票、为公司提供资金本的投资者，是公司的所有者。股东的责任最主要有两条：（1）股东不得向公司提出退股索回本金的要求，
6、其投入的资本归公司永久使用；（2）股东以其投入公司的资本为限对公司债务承担有限责任有限责任即有限清偿责任，指投资人仅以自己投入企业的资本对企业债务承担清偿责任，资不抵债的多余部分自然免除的责任形式。如某人向一有限责任公司投资100万元人民币，公司因经营不善而发生亏损，亏损额分摊到该投资人名下的为120万元，但他只需以100万元的投资本金承担责任即可，多余的20万元依法予以免除。 。有限责任制度既可以看做是股东的责任，也可以看做是对股东利益的保护，因为其使股东不会因为公司无法偿付债务而最终导致个人破产。股东享有多种权利。为全面理解股东的各项权利，你可以设想自己是一家公司的老板。作为老板，你要掌控
7、公司的经营发展、利润分配等权利；如果需要，你还可以将公司转让给他人。同样，作为上市公司的股东，你相应的权利主要有以下四项：（1）参与公司经营发展。由于上市公司上市公司是指所发行的股票经证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。股东数量众多，绝大多数股东尤其是持股数量不多的中小股东不可能直接经营企业，而是通过股东大会（general meeting）间接参与公司的经营管理。股东大会是上市公司每年举办、面向所有股东和利益相关者召开的业绩汇报、讨论公司重大经营情况并投票决定重大经营策略的大会，一般在年报披露后3个月内召开。（2）按持股比例分享公司利润。年终是股东的收获季节，公司要将盈利的一
8、部分作为股利按持股比例分配给股东。股利的发放形式主要是现金股利、股票股利。现金股利也称派现，即以现金形式发放给股东的股利。股票股利也称红股，是指公司给现有股东按一定比例免费发放新股以替代现金作为股利。股票股利之所以能够代替现金股利，是因为股东可以将派发的红股在市场上出售。而且在市场行情看好的时候，派送的红股因股价上涨而增值，因而该种利润分配形式更受股东青睐。但在市场行情不看好时，派送红股后公司股价往往会相应下跌，股东的持股价值并不能真正增加，甚至很可能下降，因而股东这时又会偏好现金股利的分配形式。（3）享有优先认购权。优先认购权（pre-emptive right）是指上市公司发行新股或可转换
9、债券可转换债券是指在约定的转换期内，投资者有权将其持有的债券按照约定的转换价格或转换比例，转换成公司股票的一种公司债券。详情见2.2.4公司债券。 时，老股东可按照原先持有的股票数量的一定比例，优先于他人进行认购的权利，以保障自身的持股比例和权益不被摊薄。老股东购买新股票的定价往往低于股票市价，因而优先认购权本身具有一定的市场价值。但优先认购权并不是绝对的，在有利于老股东利益的情形下，优先认购权可以被合理排除。如中国目前盛行的定向增发(private placement)，即公司向有选择的有限投资者通常是机构投资者或战略投资者战略投资者是指与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配
10、售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。 非公开发行新股票时，绝大多数老股东就被排除在外，其逻辑是：今后公司业绩会因为新股募集资金项目推动，增长高于股本扩张规模假设上市公司原来有总股份1亿股（也说总股本1亿元），现在增发2千万股，股本扩张规模是20%。只要增发项目创造的利润超过以前利润20%，则这种增发对原有股东总体上是比较有利和可以接受的。 。（4）将股票出售给其他投资者。这是股东不能向公司提出退股索回本金所导致的必然要求。出售股票有些类似将正在经营的公司转让给他人。但两者的区别是：出售股票与参与公司经营发展、按持股比例分享公司利润、
11、享有优先认购权等权利相比，属于一种更短期的行为；而考虑是否要将公司转让给他人时，需多方考量，更看重长期利益。如果投资者过于看重或者只是专注出售股票的权利，而忽视其他权利，实际上只是将自己视为公司的一个匆匆过客，并不能称为严格意义上的股东。正是基于中国投资市场相当多投资者偏好短期买卖股票的现状，媒体和舆论都喜欢将中国的投资者称为股民，而不是股东。新闻摘录（有删改）中小投资者怒斥方大集团半价增发 建议取消增发2009年3月份，方大集团公布了定向增发预案，拟向基金、券商、信托公司等机构投资者定向增发不超过1亿股，计划募集资金净额不超过5.5亿元，将用于光电幕墙及节能幕墙扩产项目、地铁屏蔽门扩产项目和
12、补充营运资金三个项目。增发价格下限，按照第五届董事会第六次会议决议公告日(2009年3月28日)之前的20个交易日均价的90%，即5.39元/股确定。时隔一年，方大集团的方案近日获证监会审核有条件通过。昨日，方大集团下跌3.34%，报收于10.70元，较拟增发底价高98.5%。“以这种价格增发，明显是损害中小投资者的利益。”浙江杭州的投资者刘先生气愤地说。“如果以5.39元的价格增发，那些参与增发的机构股票到手后浮盈就达近一倍。而原先的老股东，利益将被大幅摊薄。”另外一位南京投资者还表示：“如果公司发展需要钱，又以这么低的股价再融资，那我们股东应该有优先权。我建议公司取消增发，改成按5.39元
13、/股的价格配股，这样我们愿意出这个钱。”南京投资者的建议得到了其他投资者的响应。在一家知名财经网站的股吧里有投资者也发帖，建议公司取消增发改为配股。资料来源：中财网2010年6月17日 2.1.3 普通股和优先股这是适合国外股票市场的一种分类，因为中国投资市场鲜有优先股，有的基本都是普通股。但是，弄清楚普通股和优先股的差异，对于我们全面理解股票还是有所帮助。普通股（common stock）是股票的最常见形式，代表持有人拥有公司股份的权利凭证。上述股东的两大责任和四项权力，其针对的对象就是普通股。优先股(preferred stock)是指其持有人较普通股股东享有某些优先权利如优先取得股息、股
14、息率（dividend rate） 股息率是指公司支付的优先股股息与优先股面值之间的比率。固定等的股票。优先股股东承担的风险比普通股股东要小，但优先股股东一般在股东大会上没有表决权，其持有的股票可以被上市公司按照原价或增加一定补偿赎回。为增加对投资者的吸引力，公司发行性质不同的优先股，使得优先股家族种类繁多。如以未足额派发的优先股股息在以后年度是否予以补发，可分为累积优先股和非累积优先股；若以能否分享或部分分享公司的超额盈余，可分为参与优先股和非参与优先股；又依在一定条件下是否可以转换成普通股，可分为可转换优先股和不可转换优先股。2.1.4 流通股和非流通股查阅上市公司资料时很容易发现，中国许
15、多上市公司发行的股票被分成流通股和非流通股两个部分。大多数投资者在上市公司发行新股份时认购的股票，以及从投资市场上买进的股票都是流通股（circulation stock），即这些股票在市场上可以自由交易。非流通股（non-circulation stock）也称限售的流通股，简称限售股（restricted stock），是指流通存在某些限制条件，主要是一段时间内不能上市流通的股票。股票被限售的原因是我国公司法规定：发起人持有的公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让；公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。你或许会问：股东转让股票是其天然权利，为
16、什么还会有限售股？实际上，限售股的产生主要是因为有些股东获得股票的渠道尤其是投资成本和一般股东不同，为平衡股东之间的利益而人为设置的一些限制条件。具体来看，上市公司限售股主要来自以下两个方面：（1）上市公司公开发行新股票时，基金、证券公司、保险公司等机构投资者享有参与网下配售股票的特权。网下配售的新股不能在新发行股票上市的当天上市，而是要等到3个月之后才能上市交易。（2）上市公司公开发行新股票前，公司发起人股东所持有的股份，以及其他已发行的股份，按有关规定在新发行股票上市流通后的一年后才能上市交易。这些限售股具体上市流通的时间，由其持有人在招股说明书招股说明书是公司首次发行股票时为潜在投资者提
17、供的有关公司财务、经营、管理层、募集资金计划与用途的详细文件。中所做的承诺来定。限售股可以流通时被称为解禁。限售股特别是发起人限售股解禁时可能对公司股票价格造成比较大的冲击，因为发起人股东持有股票的数量不仅很大，而且持股成本较其他投资者要低得多发起人的持股成本很多时候低于每股1元的股票面值。 ，面对市场价格与其投资成本巨大差异所导致的丰厚的账面盈利，可能会有较强烈的抛售股票兑现盈利的冲动。由于存在这种市场预期，故每当有限售股即将解禁之时，一些投资者会提前抛售公司股票，公司股价也可能相应下跌。限售股上市后如果真如大众预期被公司大股东和高级管理人员大量卖出，很容易被市场理解为公司内部人士不看好公司
18、发展前景，又可能引发市场对公司股票的抛售。背景材料瑞凌股份的限售股及其流通深圳市瑞凌实业股份有限公司是国内一家主营逆变焊割设备的领先厂商。该公司在2010年12月20日以每股38.50元的价格公开发售股票2 800万股，其中网上公开发行2 240万股，网下向基金等机构投资者配售股票560万股。根据公司招股说明书，本次发行前公司共有股份为8 375万股，其股份形成过程如下： （1）2009年6月28日，瑞凌有限以截至2008年12月31日经审计的账面净资产76 312 190元按1：0.953321的比例折股为7 275万股(即每股认购价格为1.05元)，其余的3 562 190元计入资本公积。
19、各股东以其所持瑞凌有限股权比例对应的净资产作为出资，认购相应比例的股份，以整体变更方式设立瑞凌实业。（2）2009年10月22日，瑞凌实业2009年第一次临时股东大会决议增资430万元。新股东理涵投资出资600万元，其中400万元计入注册资本(即以每股1.5元的价格认购公司股份400万股)，其余200万元计入资本公积；新股东华刚出资45万元，其中30万元计入注册资本（即以每股1.5元的价格认购公司股份30万股），其余15万元计入资本公积。增资后公司的注册资本由人民币7 275万元增至7 705万元。 （3）2009年12月10日，瑞凌实业2009年第二次临时股东大会决议增资670万元。新股东富
20、海银涛出资2 052万元，其中381.9万元计入注册资本（即以每股5.3731元的价格认购公司股份381.9万股），其余的1 670.1万元计入资本公积；新股东平安财智出资1 548万元，其中288.1万元计入注册资本（即以每股5.3731元的价格认购公司股份288.1万股），其余的1 259.9万元计入资本公积。增资后公司的注册资本由人民币7 705万元增至8 375万元。2010年12月29日，瑞凌股份网上发行的2 240万股流通股上市交易。根据股东承诺，形成了如下的限售股结构：（1）长盛投资基金等8家机构参与网下配售获配股份560万股，上市交易的日期是2011年3月29日。（2）查秉柱等
21、四人持有、共计为165万股的股票，上市日期是2011年12月29日，即为公开发售股票上市流通后满一年。（3）华刚持有的股票（30万股）和深圳市理涵投资咨询有限公司持有的股票（400万股），上市日期是2012年11月5日。（4）平安财智投资管理有限公司持有的股票（288.1万股）、深圳市富海银涛创业投资有限公司持有的股票（381.9万股），上市日期是2012年12月23日。（5）董事长丘光持有的股票（4 416.67万股）、深圳市鸿创科技有限公司持有的股票（2 693.33万股），上市日期是2013年12月29日，即为公开发售股票上市流通后满三年。2.1.5 A股、B股和H股的身份认定在中国投资
22、市场有A股、B股、H股等说法。这实际上是对股票进行的一种分类，其依据主要是股票的上市地点和所面对的投资者不同。A股(A shares)的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内公司发行且在境内（上海、深圳）证券交易所上市，供境内机构和个人以及国外合格的机构投资者（QFII）以人民币认购和交易的普通股票。截至2010年7月30日，中国投资市场共有1 861家A股上市公司，对中国经济发展有重大影响的大部分重要企业都已经登陆A股市场。A股市场对中国投资者没有任何限制，我们研究的投资市场主要就是A股市场。B股(B shares)的正式名称是人民币特种股票。其每股面值为人民币1元，以美元或港元认购和买卖
23、，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的股票。可以投资B股的投资者是：境外机构和个人，定居在国外的中国公民，中国拥有外币的个人。B股市场成立于1992年，其目的主要是吸纳外资。但在H股迅猛发展的背景下，B股市场发展缓慢，其前景也极不明朗。截至2010年7月30日，中国投资市场一共才有106家B股上市公司。H股(H shares)是指注册地在中国内地，在中国香港上市的内资公司。之所以称H股，是因为香港的英文Hong Kong字首为H。依次类推，在纽约和新加坡上市的股票分别叫做N股和S股。截至2010年7月30日，中国投资市场共有146家H股上市公司。目前，有关法规还不允许大陆居民买卖H股等外资
24、股。中国有一些上市公司同时发行了A股和B股。由于A、B股市场的投资者结构差异，除少数公司外，B股的市场价格通常比A股低得多。表2-1选取了一些代表性上市公司，对其截至2010年7月30日的A、B股的价格进行了比较。由于A股买卖的货币是人民币元，在深交所上市的B股的买卖货币是港元，在上交所上市的B股的买卖货币是美元，为了更直观比较，以2010年7月26日的汇率，即1美元兑换6.7751元人民币，1港元兑换0.872元人民币，进行了相应的换算。表2-1 沪深同时有A、B股发行的主要公司的股票价格（人民币）对比股票名称 股票代码 上市地 股票价格股票名称 股票代码 上市地 股票价格张裕A 00086
25、9 深交所 88.45张裕B 200869 深交所 71.21广电电子 600602 上交所 7.25上电B股 900901 上交所 3.12万科A 000002 深交所 8.29万科B 200002 深交所 8.85老凤祥 600612 上交所 29.17老凤祥B 900905 上交所 14.11佛山照明 000541 深交所 13.49粤照明B 200541 深交所 5.89浦东金桥 600639 上交所 11.05金桥B 900911 上交所 6.02中集集团 000039 深交所 13.21中集B 200039 深交所 9.86陆家嘴 600663 上交所 19.45陆家B股 9009
26、32 上交所 10.32同时发行A股和H股的公司，主要是国内具有重要影响的大型企业。在过去相当长一段时间，与A股和B股的价格差别类似，A股价格总体上高于H股价格。但近些年来，随着中国经济发展越来越受到世界瞩目，中国大型企业的内在价值逐渐被国际投资者所认同，目前H股的总体价格水平与其对应的A股的总体价格水平基本持平，一些公司的H价格甚至大大高于A股价格。表2-2列出了截至2010年7月30日A股和H股价格（同样折算成人民币元）差异最大的10家上市公司。对于A股价格与H股价格的明显差异，可能的最合理解释是，其反映了两个市场投资者不同的风险偏好。另外一种解释是，由于香港市场是一个国际性很强的市场，H
27、股价格形成机制更合理，因而当某只股票的A股价格明显低于相应的H股价格，可能表明该只A股股票被市场低估。实际上，2010年前后市场上有一种观点认为，银行业、保险业的股票被明显低估，就是基于这些公司股票的H股价格高于A股的事实。表2-2 沪深同时有A、H股发行的股票价格差异最大的十家公司股票名称 股票代码 上市地 股票价格股票名称 股票代码 上市地 股票价格S仪化 600871 上交所 8.24仪征化纤 01033 港交所 1.61中国人寿 601628 上交所 23.91中国人寿 02628 港交所 30.08ST洛玻 600876 上交所 8.36洛阳玻璃 01108 港交所 1.69招商银行
28、 600036 上交所 14.52招商银行 03968 港交所 18.09南京熊猫 600775 上交所 7.83南京熊猫 00553 港交所 1.73中国铁建 601186 上交所 7.67中国铁建 01186 港交所 9.44经纬纺机 000666 深交所 8.29经纬纺机 00350 港交所 2.31中国平安 601318 上交所 46.51中国平安 02318 港交所 56.11东北电气 000585 深交所 4.65东北电气 00042 港交所 1.33工商银行 601398 上交所 4.31工商银行 01398 港交所 5.172.1.6 股票的特色标签为了突出股票的某种特性，投资
29、专家从不同角度对股票打上了特色标签。这些标签中较常见的是蓝筹股、红筹股、成长股、周期股、防守股、垃圾股、大盘股、中盘股、小盘股、新股、次新股等。（1）蓝筹股(blue chip stock)是指由经营业绩良好、运作稳定成熟，并在某一行业中处于支配地位的大公司发行的股票。中国市场上的工商银行、宝钢股份、中国南车、中国石油等都具有很强的蓝筹股性质。通常认为，在市场下跌时蓝筹股因跌幅相对较小而具有较好的抗风险能力，其他情形下蓝筹股的涨幅很少能够超过市场平均水平而获得超常回报。（2）红筹股（red chip stock）是指经营实体和控股股东在中国内地，注册地在海外，在香港证券市场上市的中资公司，其代
30、表性公司有中国移动、中国电信等。由于中国内地投资者对红筹股公司较为熟悉，可以预料，一旦允许内地投资者投资香港市场，红筹股必将成为其投资的重点。（3）成长股(growth stock)是指业绩可以超越经济周期，在较长时间内都能保持快速增长的公司股票。成长股多出现在高科技领域，因公司前景看好，长期股价升值潜力很大，经常被市场热烈追捧。（4）周期股（cyclical stock）是指那些经营状况及收益随经济周期而波动的公司发行的股票。钢铁股、汽车股、有色金属股、化工股等都是典型的周期性股票。成功投资周期股的要领是，正确判断经济周期所处的阶段，在景气上升期买入该类股票，在景气下降及衰退期卖出这类股票。
31、（5）防守股（defensive stock）是指经营状况较少受经济周期影响的公司发行的股票。公用事业如水、电、煤气、交通等部门的公司发行的股票，食品、医药等行业的公司发行的股票，通常被认为是最典型的防守型股票。防守股在市场下跌时的跌幅相对较小，是在熊市或牛市接近结束时投资者选择持有、规避风险的最佳品种。（6）垃圾股(junk stock)是指那些经营状况很差的公司发行的股票。在中国最主要的代表是ST类(包括*ST)股票，即被交易所加以特别处理（special treatment）上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致其股票存在终止上市风险，或者投资者难以判断公司前景，其投资权益可能受到损害
32、的，交易所对这些股票的交易实行特别处理。特别处理分为警示存在终止上市风险的特别处理（公司股票简称前冠以“*ST”字样）和其他特别处理（公司股票简称前冠以“ST”字样）。的股票。在成熟证券市场，投资者一般会回避垃圾股。但在中国，上市公司这种资源相对稀缺，垃圾股公司经常被其他公司借壳上市大多数连年亏损、即将被勒令退市的上市公司，如果大股东无力通过自身努力扭转败局，其剩余的最大价值就是上市公司的壳资源，这会成为那些希望快速上市的公司的收购目标，实现所谓的借壳上市。一家壳公司一旦有其他公司计划借壳上市的传闻，股价通常会大幅上涨，因为市场预期其基本面会发生巨大变化。 ，引发公司股价暴涨，所以一些高风险偏
33、好型的投资者甚至有不少机构投资者都乐于在垃圾股中淘宝，以获取暴利。（7）大盘股、中盘股和小盘股。这是按照公司股本股本=股份总额每股面值。由于中国上市公司发行股票的每股面值一般为人民币1元，故股本大小主要取决于公司发行股份总额的多少。 大小对股票进行的分类。市场分析人士通常认为，公司股本越大，股票的活跃程度越低。这种分类具有很强的主观色彩，因为股本的大小没有一个绝对的被广泛认同的标准。（8）新股、次新股。这是根据股票上市时间的长短进行的分类。市场分析人士通常认为，上市时间越短，股票的活跃程度越高新股被市场炒作的机会大于老股。在中国投资市场上这种炒作尤其明显。 。这种分类也有很强的主观色彩，因为上
34、市时间的长短也没有绝对的标准。上述分类的标准之间并无严格界限，某只股票横跨几个区域是很常见的现象，如苏宁电器既可以看做是家电连锁店行业的蓝筹股，又因为其业绩持续高成长而被视为成长股。2.2 债券债券（bond）是约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是发行人对外举债的一种凭证，反映的是债权-债务关系，债券的买入者被称为债权人(creditor)，债券的发行人被称为债务人(obligor)。债券发行人通常提供给投资者较确定的回报，投资者不用承担太大的投资风险，但同时也很难有超预期收益的惊喜，这使债券成为追求稳定收益的投资者的较好选择。2.2.1 债券的基本要素购买债券时须会关注债券发行人、债券
35、面值、债券期限、债券利率等要素，因为这些要素对债券价格有着重要的影响。（1）债券发行人名称。该要素指明了债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据；（2）债券面值。是指债券票面上所标明的价值，代表了发行人的债务和持有人的债权；（3）债券期限。除永续债券 永续债权也叫无期债券，其不规定到期期限，持有人也不能要求偿还本金，但可以按期取得利息。永续债权一般限于政府债券，并且是在战争时期等特殊情况下才能发行。之外，债券一般都有到期的期限；（4）债券利率。是指债券支付的利息额与债券面值的比率，又称息票率。债券的各种要素可以很容易在下面几张纸制债券上找到（见图2-4）。 图2-4 三张纸质债券
36、样式2.2.2 政府债券政府债券(government debt)是最常见的债券形式，是政府为筹集资金而发行的以承担还本付息责任为前提的债务凭证，包括国家债券（简称国债）和地方政府债券两个层次。国家债券的债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，几乎不存在债券到期不能偿付的违约风险在国家经济出现大的困难时，国债有可能出现违约风险，如欧洲一些国家在2010年出现债务危机时就是如此。 ，是投资市场中风险最小的投资品种。在国外，国债的期限主要有3个月、6个月、9个月和1年期四种，其面值起点各国不一。由于国债期限短、风险小、流动性强，因而其利率比其他债券都要低。地方政府债券是地方政府及其所属机构所发行的
37、债券。在国外，地方政府债券的偿付或者以发行人的征税能力为保证，或者以筹资建设项目本身的收益为保证。这使地方政府债券的风险较国家债券要高。为了鼓励投资政府债券，大多数国家都规定，购买政府债券的投资者与购买其他有价证券的投资者相比，可以享受优惠的税收待遇，甚至免税。中国政府债券中的国家债券市场比较发达，地方政府债券市场相对落后。实际上，有关法规一直限制地方政府发行债券，直到2009年作为应对全球金融危机的办法之一，地方政府债券才正式登台。2.2.3 金融债券金融机构是专门运作资金的机构，包括商业银行、保险公司、证券公司等。金融机构的自有资金一般非常有限，其为筹集资金通常会发行债券。金融机构发行的债
38、券就是金融债券(financial bond)。西方国家对金融债券与公司债券一般不作区别，金融债券的发行与管理都比照公司债券进行。由于金融债券发行人的信用级别要高于普通工商企业而低于政府，故金融债券的票面利率比公司债券低而比政府债券稍高。 中国于1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券。中国人民银行对金融机构发行债券有较严格的规定。2.2.4 公司债券公司债券(corporate bond)是公司为筹措资金而发行的债券。公司债券的信用度不及政府债券和金融债券，其安全性和征税待遇相对较低，因此利率水平相对较高。1.公司债券的分类公司债券品种繁多。投资者需了解的分类主要有：（1）按持
39、有人是否参加公司利润分配可分为参加公司债券和非参加公司债券。参加公司债券指除了可按预先约定获得利息收入外，还可在一定程度上参加公司利润分配的债券。非参加公司债券指持有人只能按照事先约定的利率获得利息的债券。（2）按是否可提前赎回分为提前赎回公司债券和不可提前赎回公司债券。可提前赎回公司债券指发行公司在债券到期前可赎回其发行的全部或部分债券。不可提前赎回债券是指只能到期还本付息的公司债券。（3）按发行人是否给予持有人选择权分为附有选择权的公司债券和未附有选择权的公司债券。附有选择权的公司债券是指在一些公司债券的发行中，发行人给予持有人一定的选择权，如可转换公司债券（附有可转换为普通股的选择权）、
40、有认股权证的公司债券附认股权证公司债券又称可分离债券、附认股权债券，来自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bonds（简称WBs），指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。和可退还公司债券（附有持有人在债券到期前将其回售给发行人的选择权）。未附有选择权的公司债券，即债券发行人未给予持有人上述选择权的公司债券。2.最具吸引力的债券品种可转化债券可转换债券是公司债券中最复杂、最引人入胜的品种之一，值得投资者给予特别的关注。可转换债券(convertible bo
41、nd)简称转债，是指在约定的转换期内，投资者有权将其持有的债券按约定的转换价格或转换比例，转换成公司普通股的一种公司债券。如果持有人放弃转股的权利，公司必须在债券到期时偿还本金及约定的利息。投资可转换债券时须注意以下条款：（1）基准股票。基准股票是指可转换公司债券持有人将所持转债转换成发行公司普通股的股票。（2）债券利率。由于可转换债券持有者有机会将转债转换成公司的股票，享受公司成长带来的益处，所以可转换债券的票面利率一般较普通债券要低。此外，可转换债券通常采取累进利率形式，即后期利率要高于前期利率。（3）转换期。转换期是指可转换公司债券可以转换为股票的起始日至结束日的期限，通常较可转换债券的
42、期限要短一些。可转换公司债券的转换期越长，对应股票升值的可能性越大,可转换公司债券的投资价值也越大。（4）转换价格和转换比例。转换价格是指可转换公司债券转换为公司每股股份所支付的价格。转换比例是指一定面值可转换债券可以转换成普通股的股数。两者之间的关系是：转换比例=可转换债券面值/转换价格。（5）赎回条款。赎回条款规定，公司具有在一定时间按约定的赎回价格（高于债券面值）提前购回其未到期的发行在外的可转换公司债券的权利。当债券价格高于赎回价格时，公司往往行使赎回的权利，投资者若不愿意按赎回价格卖给公司，就只能将其转换为普通股，因而赎回条款具有迫使投资者实行转股的作用。（6）回售条款。回售条款规定
43、，当公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格某一幅度时，可转换公司债券持有人享有按事先约定的回售价格（略高于债券面值）将所持可转换债券卖回发行人的权利。2.3 基金：便捷投资的工具当你既想获得股票、债券提供的较高收益，又想节省时间和精力，你可以像许多中小投资者一样，购买证券投资基金。证券投资基金(investment fund)是在投资信托制度下，由基金管理公司通过向社会公开发行基金单位募集资金，用于投资股票、债券等金融工具的理财产品。证券投资基金的运作原理和基本运作过程是：多个投资者将彼此分散的资金集中起来，交由专业投资者（即基金管理公司）进行投资和管理，同时通过独立的托管机构（即基金保管人
44、）对基金资产进行保管，投资者则按出资比例分享投资收益并承担风险。上述向社会公开募集资金的证券投资基金也称公募基金，与之相对应的是私募基金。私募基金(private investment fund)是指以非公开方式募集资金，从事代客理财业务的证券投资基金。私募基金通常被称为“富人的俱乐部”，因为投资私募基金一般有很高的资金门槛，如在中国目前最低是100万元人民币。私募基金在发达国家比较常见，在中国正处于迅速发展的过程之中。2.3.1 为什么股民纷纷转为基民在2007年年中的时候，中国许多媒体同时报到了股民转基民，即原来买卖股票的投资者转向买入基金间接投资股票市场的现象。在这些报道中，中国官方最具
45、权威性的媒体人民日报8月27日发表的一篇名为做“基民”还是做“股民”的新闻稿给人印象最为深刻。该新闻稿不仅介绍了基金销售持续火爆、股民转基民的基本情况，而且还约请有关专家进行了分析和点评。为什么会出现股民转基民的现象？表面的解释是，这是中国证券市场发展的必然趋势，其与国外成熟证券市场投资者大多借助基金间接投资股票市场的现象相吻合。而深层的原因是，基金投资是一种群体投资方式，其较个人投资具有三大优势：（1）抗风险能力强。如果将股票市场比喻成股海，个人投资者则犹如股海中的一叶扁舟，风平浪静时还能潇洒泛舟，一旦海上狂风大作则生死未卜。而基金犹如股海中的巨型舰艇，能够经受股海中狂风巨浪的几率要大得多。
46、（2）专业化优势。基金实行专家管理制度，其专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目经验。基金管理公司有发达的通讯网络，随时掌握各种市场信息，并有专门的调查研究部门进行国内外宏观经济分析，以及对产业、行业、公司经营潜力等进行系统的调研和分析。因此，基金专家理财的回报率一般高于个人投资者，且更加稳定。（3）有效组合优势。投资基金管理人通常会根据投资组合的原则，将资金按照不同的比例分别投资于不同期限、不同种类、不同行业的证券上，一般有15个以上的证券品种，实现风险的充分分散。但个人投资者由于资金有限，很难像基金一样买入15个以上的投资品种，因而很难充分利用组合投资降低风险的好处。2.
47、3.2 了解基金的分类和属性截至2010年年底，中国投资市场共有基金704家见中国证监会网站有关数据。，是一个非常庞大的家族。面对众多的基金，应该如何选择适合自己的投资对象呢？显然，了解基金的类别和属性，以及基金的最新发展，对我们的选择很有帮助。1.开放式基金和封闭式基金这是基金最重要的一种分类，其分类标准是发行的基金单位数量是否固定，以及基金运营时间是否有限。（1）封闭式基金(closed-end fund)是指基金管理公司在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，在发行期满后就封闭起来，不再增加基金份额。投资者欲买卖封闭式基金都要在流通市场进行。封闭式基金的交易价格由市场供求状况决定，可能高于也可能低于单位基金净资
