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1、2013-2015年攀钢金融产业滚动发展战略规划 攀钢财务有限公司1、攀钢金融产业发展战略背景1.1经济现状与展望2012年以来，欧债危机反复恶化，全球经济增长明显放缓，国内经济增长也面临较大下行压力。前三季度，经济增长持续下行态势，企稳回升明显后延，超出预期。2012年三季度，全国GDP同比增长7.7%，延续了2010年四季度以来连续7个季度逐季减速的态势，经济减速持续时间之长为近年来所罕见。可以说当前经济形势的严峻性仅次于国际金融危机集中爆发的2008年。展望四季度，我们预计在政策的集中出台和作用下，经济将在四季度小幅回升，尽管回升的势头依然较弱。2013年国内经济仍处在调整期，国内需求面
2、临一定下行风险，特别是与钢铁业发展密切相关的投资增长面临一定下行压力。首先，房地产投资回升力量不足；其次，出口不振和产能过剩、利润偏低，影响制造业投资增长；再次，地方负债率较高，基建投资扩张能力受到限制。不过攀钢地处西部大开发政策扶持区，区域经济增长速度明显高于一般地区前三季度GDP从排名可以看出，中西部地区省份都保持了10%以上的增速，均明显高于全国增速，并列第二的重庆和贵州增速均达到了13.8%，而东部地区省份增速则比较逊色，广东、浙江、北京、上海的增速均低于8%。GDP增速呈现的“西快东慢”的格局。特别是西部大开发下一个10年所带来的巨大市场需求和西部承接东部产业转移将会是难得的战略机遇
3、，攀钢以此为契机，可控制更多的战略性资源、增强自身在西南市场上的话语权。此外，近年来实施的金沙江流域开发进入大规模开发实施阶段，数千亿元项目投资，不仅为区域经济的发展带来重大的机遇与活力，更为攀钢克服钢铁业寒冬创造了较好的外部条件。1.2金融现状与展望金融业发展和改革“十二五”规划于2012年9月17日正式发布。这份“十二五”规划在战略战术层面上的突破在于，将“坚持金融服务实体经济的本质要求”写入金融改革的主要目标。强调“金融服务实体经济”，表明中国金融业与实体经济的结合将更加深入，有助于实体经济的转型升级。随着我国整体经济金融化和资产证券化的推进，金融产业的市场空间愈发广阔，金融机构的活力日
4、益增强，金融业将迎来下一个黄金十年。1.3产业现状与展望2012年中国钢铁业正经历着新世纪以来从没有过的艰难与痛苦，下游需求增长放缓，行业本身供过于求，流通环节乱象丛生，整个产业链条正经历着寒冬的洗礼。面对现实和经济发展的现状，中国钢铁业未来增长有限 钢铁工业“十二五”发展规划指出我国钢铁消费顶峰将出现在2015-2020 年间，“十二五”期间消费量将进入平稳增长期，这一方面肯定了“十二五”我国钢铁消费仍将增长，另一方面也指明增速下降是大趋势。这本质上是界定了“转型升级”大背景下钢铁行业未来的发展空间有限。从欧美日等发达经济体钢铁业的发展史和兴衰史可以看出，钢铁业是基于成本导向的产业，其间往往
5、会发生从高成本国家向低成本国家的跨国转移，未来，随着我国资源要素价格的上升，钢铁产能将向印度等低要素国家转移，未来三年钢铁业更多是在谷底徘徊。2、攀钢发展金融产业的效用分析2.1产融结合是传统产业的大型企业的主流商业模式选择现代市场经济发展的一个值得注意的趋势就是，多数拥有竞争优势的大型企业集团正在谋求产融结合、产商结合，或者谋求构建产业、金融、商业的一体化发展格局，实现企业的资源最大化利用和最优配置。从日本企业集团发展历程来看，一些大公司或大型企业集团一般都具有生产、流通与金融的完整功能，尤其是企业集团内部的金融企业，为集团内部的其他成员企业提供便利的系列融资，不仅是维系企业集团形成牢固稳定
6、关系的一个重要手段，而且也是快速实现资源外取战略的一个重要步骤。近几十年来产业资本大举进入金融领域，并逐渐从简单形态的产业资本和金融资本单向流动向高级形态的双向渗透转变，形成为企业的产融结合。产融结合即产融一体化，是指工商企业和金融企业通过股权关系相互渗透，形成资本、资金、人事、信息等方面的稳定关系，实现产业资本和金融资本的相互转化和直接融合，最终形成产融型集团。目前，产融结合成为一种成功的商业模式在国内外企业中得以推广和流行，世界500强企业中有80%已成功地实现了产业资本与金融资本的结合。从我国过去黄金10年中转型较成功的央企来看，他们多数抓住了金融和地产爆发的时机，从而分享了两大爆发式增
7、长产业的大蛋糕。如若固守贸易，五矿和中化远没有如今的规模和利润，中粮也无法令我们侧目。产融结合已经成为传统产业的大型企业的主流商业模式选择。2.2 金融产业和集团钢铁产业有较高的契合度钢铁行业具有高投资、高负债、资本密集的行业特点，其发展呈现出规模化、一体化、多角化、国际化的发展趋势，这些特点和趋势所衍生的金融需求使钢铁业和金融业具有比较高的契合度，这也意味着钢铁业进行产融结合具有一定内在逻辑性和必要性。产融结合即要建立起企业集团控股的财务公司、商业银行、信托公司、保险公司、产业基金管理公司等一系列金融机构相互协作的金融平台。目前攀钢集团旗下无控股的金融机构（攀钢财务公司股权转让给鞍钢集团）。
8、因此，进一步加强攀钢集团的金融平台研究和建设，进一步推进产融结合，我们还有较长的路要走。综合来看，产融结合具有以下四个方面的重要作用：一是有助于集团主业的做强做大。产融结合的原则始终是产为主，融为辅，产是目的，融是工具。集团金融平台的战略定位，应该是为集团公司钢铁主业和其他相关板块提供研究、投融资、收购兼并、财务顾问等全方位的金融服务，为集团公司延伸产业价值链，进而通过市场化运作，而成为有竞争力、市场化运作水平高的主流金融机构。建设引领世界钢铁工业发展的特大型跨国集团，离不开一个稳定和谐的、与之发展相适应的金融环境。目前集团在钢铁、钒钛、资源方面都具有一定的比较优势，但是金融是集团发展过程中的
9、一块短板。集团拥有庞大的资源（包括人力资源、市场资源、客户资源、自然资源、生产资源、财务资源、产业链资源、信用资源等），金融是串联、管理、组织、运用这些资源的有效工具，集团控股的金融机构可在信息对称的基础上对集团的其他生产要素和金融资源进行优化配置。通过产融结合，发挥集团控股的金融机构在金融市场和金融机构之间的桥梁、管道、纽带功能，不仅仅可以补齐金融这块短板，还能有效整合和协同集团内外部金融资源，营造新型银企关系，为集团主业的做强做大营造和谐稳定的金融生态，加快集团的科学发展。二是有助于满足集团庞大的金融需求。随着集团规模的扩张，集团存在着庞大的内在金融需求。它包括：集团资产快速增长下的管理需
10、求、集团自身发展的资金需求缺口、巨量债务的组合管理需求、股权的动态管理需求、国际业务的拓展需求、风险管理需求，这些内生需求的满足都需要金融手段、金融工具、金融平台，集团控股的金融机构服务的贴身性、灵活性、及时性都优于外部金融机构外部金融机构的“刚性”集中表现为宏观调控时提高服务价格、降低贷款数量。，而产融结合是国内外大型企业集团经过实践检验并被实践证明行之有效的模式。三是有助于集团有效地平滑产业周期的波动。近二十年来，钢铁行业历经多次产能过剩和宏观调控的窘境，传统的增长方式日渐式微，政策空间和市场空间都受到诸多限制。反观作为现代服务业的金融业，近十年来出现了高速而良性的发展格局，市场空间快速增
11、加，企业盈利能力和可持续发展能力得到增强，其发展得到政策的诸多扶持。从产业的生命周期看，钢铁产业处于产业的成熟期，其所获得的利润率一般为社会平均利润率。我国金融业长期以来处于“金融抑制”状态，企业和居民的有效金融需求难以得到满足，金融供给存在明显的稀缺性，金融机构之间的竞争不充分。在供需失衡和政策准入限制的情况下，金融机构往往获得较高的“制度收益”，利润率远远超过社会平均利率。因此，金融是集团多角化战略的重要一环，产融结合能有助于集团对冲产业的政策和市场波动，平滑钢铁产业周期波动给集团带来的不利影响。表1 钢铁行业和金融行业近5年行业净资产收益率200520062007200820092010
12、2011钢铁行业5.63%5.9%7.17%4.46%5.37%城商行16.2%19.36%15.71%24.15%19.38%14.20%16.38%证券公司2.32%16.46%38.14%29.25%13.61%，13.6%6.65%保险9.17%13.22%15.92%10.87%15.58%15.15%11.36%信托公司3.15%7.3%24.02%14.5%12.04%12.03%14.41%2.3 目前是攀钢发展金融产业的战略机遇期随着我国金融自由化的推进，对金融业的管制有所放松，金融机构的进入门槛有所降低，产融结合具有比较好的经济环境和制度环境。从目前来看，为推进鞍钢集团的产
13、融结合发展思路，攀钢集团有必要抓住目前的有利时机，按照攀钢集团的总体发展战略要求，分步分区域适度进入金融产业。由于集团拥有庞大的资源，其所带来的稳定业务量和快速提升金融机构实力的潜力使其颇受地方政府、监管当局和金融机构其他股东的欢迎，集团作为重要战略投资者入股其他金融机构并无太太大障碍。后整合时期，鞍钢集团对攀钢在新集团中的战略定位是：区域性的钢铁龙头企业，全国性的钛产业龙头企业，全球性的钒产业龙头企业。要实现攀钢的战略定位，将区域资源优势、市场优势以及政策优势等潜在优势转化成为现实优势和竞争优势，产融结合无疑是经过国内外企业广泛证明的有效路径。在西南区域开展产融结合有天时地利之和，也更符合鞍
14、钢集团的“西行战略”。在西部大开发和西部金融中心提出之后，西部的发展潜力不可估量，将成为中国新的经济增长极。西部金融的发展，需要有实力的战略投资者。攀钢集团在西部进行金融战略布局，定会获得当地政府的支持，集团也能在西南产融结合中尽享政策东风，增强自身在西部产业、金融业中的话语权。这也符合鞍钢集团“发挥央企示范优势，通过主业结构调整和适度多角化经营，加强产融结合和信息化建设，坚持以人为本，发展循环经济，实现绿色增长”的战略规划。攀钢集团可以借助于政府打造“西部金融中心”的良机，加快西部金融板块布局，布局成都。集团可先创建钒钛产业综合利用产业基金、控股地方性商业银行，并择机控股信托公司、发起设立财
15、产保险公司，逐步分区域、分步搭建起集团的整体金融板块的构架。随着西部金融的发展，最终实现集团各区域金融资源相互连接，与产业资源的战略协同投资，发挥金融服务业的专业优势，围绕钢铁上下游及相关领域，为钢铁主业及相关板块提供全面服务，也深入践行政策当局倡导的“金融服务实体经济”的科学发展观。3、攀钢发展金融产业的基础和竞争优势3.1发展的基础（1）国内外的成功经验是攀钢发展金融产业的现实基础适度多角化是国际大型企业探索出的一条分散风险、平抑产业周期波动、增加企业协同收益的有效路径，相关多元、适度多角的合力型产业组合将提升钢铁主业的自我发展能力。从与我国金融结构相似（银行主导型）、产业结构相似（制造业
16、发达，产业比较依赖外需）的日本大型企业集团来看，在其产业板块构成中，实业、贸易、金融是三个主要的板块。在我国铁矿石对外依存度较高、钢材产量供大于求的情况下，我国一些大型钢铁企业甚至将触角延伸到金融领域，力图构架实业、贸易、金融多角化发展、三者相互促进的良好格局。在我国钢铁产能整体过剩、产业频受政策调控和市场波动之苦、产业利润微薄、产业发展空间有限的情况下，产融结合可作为攀钢集团适度多角化战略的重要内容。如果说钢铁业目前是“红海”的话，金融业则是一片“蓝海” “红海”是竞争极端激烈的市场，蓝海是一种没有恶性竞争,充满利润和诱惑的新兴市场。具体详见钱金和勒妮莫博涅于2005年合著蓝海战略。一是对于
17、拥有庞大资金需求和现金流的企业集团，金融业可以并且能够成为其业务链的重要组成环节，相关性极强。二是金融业自身的发展可以使其业务收入来源多元化，从而摆脱集团实业发展的周期性波动。鞍钢集团早在2010年就将产融结合上升到战略高度，但由于多种原因，产融结合战略的实质性难见端倪。相对于各大央企在金融领域内的跑马圈地和攻城拔寨，鞍钢集团在金融股权投资方面的动作太小。特别是近年来钢铁行业举步维艰、金融业因准入限制而获得较高的“制度收益”的情况下，发展金融产业、推进产融结合的迫切性日益明显。攀钢多年前就提出了金融、贸易、实业三条腿走路的有限相关多元化战略。早于1993年成立的攀钢财务公司深入发展金融产业奠定
18、了厚实的制度和人才基础。因此，可以这么说，攀钢在金融领域并不是“新丁”。国内外的大型企业集团成功利用金融产业发展主业是攀钢发展金融产业的实践基础。表2 央企控股或参股金融机构表宝钢集团金融机构（参股控股）持股数量（亿）持股比例标的总股本（亿）华宝信托9.89810华宝兴业基金0.765511.5华宝证券51005太平洋保险2.8721.4313.4新华人寿2.0717.2712渤海银行5.8411.6750中海油总公司中海油基金公司0.67246.921.37中海油保险100中海油信托7.6958海康人寿保险6.255013.5国家电网英大证券6.65512英大泰和人寿680.107.49英大
19、信托9.2561.6715英大财险12广发银行22.8220.04114.08华夏银行5.9611.9449.90中粮集团中英人寿75014中怡保险经纪有限公司0.3500.6中粮期货经纪有限公司0.51000.5龙江银行20%合肥科技农村银行50%以上中石油昆仑信托24.6582.1830昆仑金融租赁公司549060昆仑银行92中意人寿保险公司13.55027中意财产保险公司2.5505中石化阳光保险股份有限公司3.511.6330.1海康人寿保险6.255018.36安邦财险10.22051五矿集团五矿证券经纪有限责任公司162.51.6五矿海勤期货经纪有限公司11001五矿实达期货经纪有
20、限公司11001五矿保险经纪（北京）有限公司0.11000.1中国外贸金融租赁有限公司25.385050.76中化集团中国对外经济贸易信托投资公司100远东国际融资租赁有限公司6.86810中宏人寿保险公司49诺安基金0.6401.5宝盈基金0.25251中国航空工业集团中航工业租赁公司8.51008.5江南信托72.473江南期货100江南证券100中航工业裕丰基金100中航工业期货100中铁集团中铁信托0.9578.911.2宝盈基金0.49491华润集团珠海商行75华润深国投信托13.415126.3华润保险顾问公司100注：表示尚未挂牌或持股比例尚未最后确定。数据来源：各大集团公司网站
21、及其它公开数据整理。（2）日益膨胀的金融需求和较单一的融资渠道是攀钢发展金融产业的内生基础随着攀钢集团规模的日益庞大，其内生的金融需求也逐渐膨胀。概言之，攀钢在实施发展战略中存在六大金融需求。庞大资产的管理需求。攀钢集团拥有超千亿的庞大的资产，随着集团产业链的延伸和并购提速，集团资产规模将出现高速增长。如何对庞大的存量资产进行有效管理从而实现国有资产的保值增值、如何充分利用资产证券化、资产信托化等金融方式加快资产的周转和快速变现、如何有效对非核心业务、巨亏业务进行剥离、出售、如何利用金融手段支持集团资产规模的快速做大？如何对集团资产进行有效的运用？这些都需要集团有一个自己掌控的金融平台做支撑。
22、一方面集团要提高周转资金的使用效率，加强票据、资金的集中统管。对于资金集中、票据贴现与托管、应收账款管理、集团的年金运作这些都离不开金融手段的支持。另一方面还需要利用金融工具增加固定资产的流动性，盘活“固定资产”。这样，不仅可以提高存量资产的周转率，还可以筹集急需的发展资金。除此之外，集团庞大的资产和超过十万的职工无疑需要多元化的保险支撑。如何降低高额保费支出同时还可以实现风险转移、风险防范？单纯和保险公司签订保险合约还是通过财务公司代理保险模式、采用自设保险经纪公司还是自设保险公司进行自保模式都对集团庞大的资产管理提出了金融需求。巨大的发展资金缺口需求。攀钢存在大量的技术改造和生产线的更替，
23、节能减排和环保治污也会导致集团大量的资金投入。如果考虑到新项目的上马和并购的资金需求，仅靠攀钢集团的资本金及经营积累，远远不能满足发展的需求。大量的发展资金需要利用不同的金融工具，需要多渠道从外部筹集资金。具体来说，相应的筹资措施包括票据融资、贷款融资、信托融资、融资租赁、产业基金融资、结构性证券化融资等。要实现这些融资目标，一方面，企业集团需要外部金融机构的支持；另一方面，如果完全依靠外部金融机构，无疑会增加融资成本，在集团整体利润率不高的情况下这并不利于集团的发展壮大。因此，既要保证资金供应，又要能够优化融资结构，降低融资成本，控制金融风险，必须要求集团有自己的金融平台作为支撑点，连接金融
24、市场为其提供支撑。巨量债务的组合管理需求。 钢铁行业是资金密集型的高负债行业。钢铁行业的高投资、高负债率、规模经济、范围经济的特点决定了其发展路径天然与金融存在着密不可分的关系。 在我国，钢铁行业的资金需求更多依靠银行。但在产能过剩的宏观调控背景下，商业银行和钢铁企业合作的稳定性变差。一则来自于监管当局的压力出现的被动调整，二则因为产能过剩背景下钢铁行业可能出现亏损的主动性撤退。商业银行出于上述两种原因可能缩减对钢铁业的贷款规模抑或提高贷款利率，因此，外部银行对集团的金融服务的质量和可持续性存在着一定程度上的不确定性。这决定了集团需要一个自己掌控的金融平台来管理和支撑集团的庞大的债务需求种类和
25、结构。 随着我国金融市场的逐步开放，对攀钢集团这样的大型企业来说，直接融资将扮演越来越重要的地位，集团通过债券融资将成为常态。目前，攀钢集团可以通过发行企业债、公司债、短期融资券、可转债、金融债等产品进行直接融资，而其间涉及到发行债券的种类、期限（短期还是长期）、币种（发行本币还是外币债券）、地点（是国内发行还是国外发行，如在离岸市场发行人民币债券）。如何降低债券发行成本、如何对拟发行债券的种类、期限、币种、区域进行合理配置都需要集团掌控的金融平台利用专业化的金融手段来强力支持。股权的动态管理需求。央企整体上市一直是国资委改革的目标。目前攀钢集团相当大部分的资产已经整体上市。集团存在着对上市公
26、司股票进行监控和合理管理的需要。一方面，集团存在着对上市公司市值管理的需要，在确保控制权的前提下，进行适当二级市场操作，是集团公司维护股价稳定、进行资本运作的重要组成部分。攀钢的市值管理的科学合理性涉及到集团的融资成本和市场形象，这就需要在仔细研判的基础上，通过股票市场或股指期货以平抑股价的非理性波动。另外随着攀钢产业和产品结构的调整，资产的注入、剥离将会成为常态，对上市公司股权和非上市公司股权进行科学有效的动态管理需要其有一个自己掌控的金融平台做支撑。国际化的需求。国际化的企业不仅仅体现在资产和市场的国际化，还表现在融资的国际化。在国际化过程中，无疑需要通过国际金融机构和利用国际金融市场进行
27、投融资，并利用各种金融衍生产品规避、对冲和转移汇率风险等。攀钢集团在利用两种市场、两种资源的情况下，要从战略上考虑进入和利用国际金融市场，需要通过集团的专业金融机构与境外金融机构进行深度的国际金融合作，满足集团相应的金融需求。风险管理需求。央企一直在推行全面风险管理。随着国际化的深入推进和市场经济的日益成熟，产品市场、原料市场、金融市场的波动成为常态。同时随着集团境外业务的增多和境外收入的比重的增大，如何利用金融手段规避汇率风险、利率风险、如何进行债务的期限和结构的合理安排以规避流动性风险和偿债能力风险、如何防范铁矿石等大宗商品的价格波动风险、如何利用钢材期货规避产品的价格波动风险、甚至如何利
28、用碳金融都需要专业的金融支持。金融机构由于具有较高的外部性因而无论是内控还是外部监管方面要求都较实体企业更为严格。鞍钢集团可利用旗下的金融机构的风险管理经验为集团建立“风险驾驶舱”，不仅迅速及时地采取灵活的金融手段规避金融风险，而且金融机构良好的内控制度无疑会对集团旗下的其他实体企业产生正反馈作用，增强集团的全面风险管理实践。从攀钢的融资上看，呈现出以下两个特点：资金融通渠道较为单一。目前，集团主要依靠外源性金融资源实现对主业的支撑。集团采用过的主要融资手段包括发行股票、银行贷款、发行可转债、短期融资券、中期票据等。总体看来，这些手段融资成本比较高，资金主要来源于银行，资金供给存在一定的刚性。
29、特别是此次百年难遇的金融危机导致了钢铁行业性亏损，攀钢集团的金融生态环境受到了较大破坏。在经济下行周期的不利环境以及随后接踵而至的宏观调控中，如何为攀钢集团营造反周期的和谐的金融环境，已经成为当下需要集团思量的重要课题之一。集团产业发展的资金需求应通过多元化融资渠道实现，增强集团在政策影响下银行单一融资渠道受阻的情况下应对的灵活性，通过控股或参股的银行、信托公司、保险公司等多元化渠道满足自身的金融需求，通过所控股的金融机构和产业之间的协同，使外部成本内部化，降低资金的使用成本，提高了资金运用的灵活性和主动性；通过充分串联社会化的金融资源，更好满足集团在经济下行周期下的金融需求，更好地提升服务集
30、团的能力，实现同集团金融需求的无缝对接,对集团筹资的便捷性、服务的贴身性上提供更加满意的服务。集团产业所在区域内金融供给较为薄弱。从现实情况看，集团所在区域金融供给相对有限。金融机构具有“扎堆”特点，基本上聚集在中心城市。当地的金融供给较为薄弱，无法满足集团快速膨胀下的金融需求。按照戈德斯密斯的观点来说，金融相关比率是衡量一个地区的金融与经济的匹配程度。一般来说，金融相关比率越高，金融对经济的支撑越高。本文用攀枝花近年来银行贷款对经济的支持数据来分析金融对经济的支持程度。数据显示，无论是攀枝花还是凉山州，其整体金融相关比率都大大落后于其所属省份的相关比率。特别是凉山州的金融相关率显著落后于攀枝
31、花，这形成了凉山州矿产资产丰富和金融资源运用极不对称的局面。 攀钢集团在凉山州西昌市的钒钛资源综合利用项目具有重要的战略意义，它关乎集团做大钒钛的战略、关乎集团在西南区域的产品、市场的布局和调整，关乎集团在攀西地区的资源控制，关乎集团的可持续发展。因此，需要以集团主导、以产融结合的意识，在借鉴其他央企产融结合实践的基础上，以钢铁、钒钛、金融为关联，迅速在攀西乃至西部协调快速发展并成为该区域的经济支柱。 既然内部有强烈的金融需求，而所在区域的金融供给相对薄弱，这给攀钢发展金融产业创造了内生的现实基础。3.2攀钢发展金融产业的竞争优势（1）西部金融中心建设的政策优势早在1993年,成都就被国务院确
32、认为“西南金融中心”;2007年,四川省政府提出构建“西部金融中心”的目标,并于2009年制定了全面加快“西部金融中心”建设的具体规划;最近又出台了成都市金融产业发展规划（2010-2012年）和成都市政府金融办关于我市西部金融中心建设近期重点工作安排的意见以及成都市金融业发展“十二五”规划。规划中提到,到2012年,成都将成为西部金融机构集聚中心、金融创新和市场交易中心、金融服务中心;成都金融机构数量达到200家;金融从业人员达到20万人;金融业增加值占服务业增加值的比重达到16%,占地区生产总值的比重达到8%。到2015年,初步建成为西部金融中心。（2）区位优势从2011年金融机构存量数量
33、来看，四川省的金融机构数量远远超过辽宁省，金融业的发达程度要高于辽宁省。在我国这种依赖银行融资的间接融资格局中，四川省的银行业机构数是辽宁省的1.48倍。金融业作为一个更多依靠外部杠杆、对外界联系、交易更为紧密的行业，其集群特点比其他产业更为突出。根据中国重点城市金融发展水平评估报告（吴晓灵主研，2010），在35个重点城市中，成都市的金融发展水平位居第7，在中西部城市中位居第一。因此，从这个意义上说，在四川成都开展产融结合的条件要更加成熟一些。如果攀钢充分利用成都西部金融中心的地理优势，可为攀钢集团推动开展产融结合取得先行优势。表3 四川省、辽宁省2011年存量金融机构对比四川省辽宁省银行业
34、金融机构数（法人机构数）12934（410）8737（160）总部设在辖内的证券公司数43总部设在辖内的基金公司数00总部设在辖内的期货公司数37总部设在辖内的保险公司数（分支机构）3（64）4（92）资料来源：2011年四川省和辽宁省的金融运行报告。银行业金融机构包括政策性银行、商业银行、城市信用社、农村合作机构、邮政储蓄、外资银行、农村新型机构、财务公司。从非金融机构融资数据看，四川省近两年已经超过辽宁省，显示出四川省金融资源和金融基础条件具有一定的比较优势。从近两年的融资结构上看，四川省的贷款和股票融资比重都比辽宁省要高一些。由下图可见，北京金融中心主要辐射华中、华北地区；上海金融中心把
35、控了周边江苏、浙江、安徽等华东并辐射华南地区；成都西部金融中心，地域广阔、市场巨大，辐射西部十二省。从发展现状来看，北京、上海的金融发展已经相当充分，竞争强烈。西部金融中心“立足区域、错位发展”的基本思路，其实质是与北京、上海等全国性金融中心错位发展，把成都建设成为西部金融中心和全国性金融中心辐射西部的重要枢纽。从市场扩张能力上看，成都相对具有一定的比较优势。3.3 面临的主要问题和挑战 攀钢作为一家长期专注于钢铁、钒钛及其产业链上下游布局的企业，体系内缺少金融基因，缺乏金融业人才。集团的着眼点聚焦于产业，无暇旁顾金融，在企业的经营中也难免呈现“重生产、轻运营”、“重实物资产、轻虚拟资本”的倾
36、向，在薪酬制度上对旗下的金融机构的考核上呈现“工矿化”和僵化的特点，导致了金融人才大量流失。因此，尽管旗下的攀钢财务公司作为金融机构已经成功运行了19年之久，但部分领导和干部对金融业认识不清、认识不足，认为干金融是不务正业的想法在攀钢这样的传统工业企业里还大有市场。集团在盈利时不想搞金融，集团在亏损时无力做金融，没有跳出钢铁看钢铁、跳出攀钢看攀钢的眼光和魄力，缺乏在金融领域运作的顶层设计。因此，能否转变固有观念是攀钢发展金融产业面临的主要挑战。4、攀钢金融产业发展战略定位、思路及措施4.1攀钢金融产业发展战略定位坚持一个战略目标：在鞍钢集团产融结合战略的总体指引下，抢抓西部金融中心建设机遇，通
37、过并购和发起设立方式构筑攀钢自身的金融板块，形成在鞍钢集团内具有领先优势地位的金融企业。4.2 攀钢发展金融产业战略思路和措施产业资本进入金融领域，需要选取和攀钢战略及其需求结合紧密、准入门槛较低、行业发展比较有潜力的金融标的。基于此，我们选取城市商业银行、信托公司、保险公司、产业基金 证券公司、期货公司、担保公司和集团产业、战略的关联度不大，此处因此不予讨论。财务公司可以开展融资租赁业务，融资租赁公司的收益率均值大概为10%左右，其本身存在的功能缺失使融资租赁公司短期难以成为鞍钢集团产融结合的有效标的。这几种金融业态进行比较分析，使我们能对标的有比较全面的认识。(1) 尽快发起设立钒钛产业综
38、合利用产业基金及其管理公司产业基金和集团产业对接性攀西地区钒、钛、铁、煤、水等资源丰富，是国家钢铁产业发展政策鼓励适当发展的地区之一，为钒钛产业发展提供了极其优越的条件。攀西地区以攀钢为龙头，形成了钒钛产业、钢铁产业、矿石采掘产业（包括铁矿、石灰石矿）、水电、煤能源产业几大支柱性产业，产业从下游逐渐向上游产业延伸，产业配套比较齐备。目前，攀钢是世界第二大钒生产企业、中国最大的钛生产企业。但是总的来说，攀钢的钒钛优势没有得到充分发挥，攀钢的钒钛产业的竞争力还有所欠缺，在钒钛资源的开发和综合利用方面，攀钢和国际先进企业仍然存在较大差距。其中重要的原因之一是缺乏将资源优势转化为竞争优势的金融支持。而
39、产业投资基金无疑是实现钒钛产业的技术升级和结构调整、加速形成攀西钒钛产业带、有效分散投资风险，筹集发展所需资金的重要手段。攀钢还可以充分利用产业基金，控制上下游产业链，进行重大科技攻关和协助实现重组并购等。通过产业基金驱动，以资本聚集引导产业集聚，缓解区域内钒钛产业由于产业特点导致融资渠道受限的局面，实现金融资本和产业资本的有机结合。 产业基金基本情况及发展前景近年来，产业投资基金是国家改善投融资结构和引进国外的投融资模式的一个重大创举。产业投资基金已成为近年来国内金融市场力推的新型融资工具之一，其运行模式主要是为企业提供长期股权资本，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股
40、权转让实现资本增值。美国2006年产业基金ROE高达30%-40%，可见产业基金具有较高的投资收益集团不仅仅可以享受产业基金的投资收益，还可以提取不菲的管理费用。目前，上报国务院和国家发改委的产业基金申请已超过20个，一些地方政府提请的产业基金，预设规模已由当初的几十亿元、上百亿元规模直接升至千亿元规模。以及其他众多省市提出的专注地方经济或行业发展的各色产业基金。据统计，这两年各地方递交的等待批复的各类产业投资基金方案接近百只。 在2005年颁布的国务院关于进一步推进西部大开发的若干意见中的第八条明确提出：拓宽资金渠道，为西部大开发提供资金保障。在其中特别提到要“修改、完善并适时出台产业投资基
41、金管理暂行办法，优先在西部地区组织试点，支持西部地区以股权投资方式吸引内外资。”特别是近几年来，合资产业基金、人民币产业基金的推出风起云涌，对人民币产业投资基金的审批限制也越来越少。事实上，国内学界、实务界、政界（四川省副省长王宁在2008年的省政协会议上专门为此作过相关报告）关于建立钒钛产业基金的呼吁颇多,但是时机一直不成熟。近两年来，产业基金已经不算新鲜事物，渤海产业基金、山西能源产业基金、广东核电基金、上海金融基金、四川绵阳高科技产业基金、河北曹妃甸300亿产业基金等纷纷涌现。准入门槛随着信托法的颁布以及公司法、证券法的修改，尤其是2006年合伙企业法的修改，产业投资基金在设立和运作上所
42、遇到的必须国家行政机关审批、双重纳税、退出机制、出资人参与管理等多种法律障碍已基本消除或弱化。2006年3月，全国人大通过的“十一五”规划提出：“发展创业投资，做好产业投资基金试点工作”，进一步明确了今后一个时期发展我国产业投资基金的政策取向。2006年12月30日，我国第一只契约型产业投资基金、第一只中资产业投资基金、第一只大型产业投资基金渤海产业投资基金在天津正式设立。这不仅是滨海新区金融改革创新的重大举措，更开创了我国直接投融资的新模式和新渠道，由此掀开产业投资基金在我国蓬勃发展的大幕。而后，山西能源基金、广东核电产业基金、上海金融发展投资基金。四川绵阳高科基金、中新高科产业投资基金、华
43、禹水务产业投资基金、天津船舶产业投资基金、城市基础设施产业投资基金、东北装备工业产业投资基金等先后获得国家发改委的批准，总规模超过1400亿元人民币。同时，无论是四川省政府还是攀枝花、西昌市政府都一直倡导工业强省、工业强市的理念，特别是512大地震对四川经济造成了极大的破坏。四川要实现“又好又快”的发展，需要象鞍钢这样具有影响力的央企发挥牵头和带动作用。另外，四川成都正在着力打造“西部金融中心”、“全国金融后台服务中心”，考虑到目前金融组织形态除了银行等传统金融业外，四川还迫切需要形式和功能多元的其他金融组织，因此，申请设立“钒钛产业投资基金”不仅仅契合省政府、地方政府的发展思路，更是通过金融
44、杠杆支持具有比较优势的产业快速发展的创造性思维。据不成文规定，今后产业基金的设立金额50亿元以下将不需要上报国务院批准，由各地在地方发改委进行备案登记即可，产业基金的进入门槛越来越低。产业投资基金试点管理办法尽管业界讨论已久，但正式文件仍未出台，这也正是业界在监管处于相对真空情况下纷纷成立产业基金的重要原因之一。具体标的及进入方式选择考虑到新集团的发展战略和在钒钛产业上比较优势，鞍钢宜发起设立“钒钛产业基金”。在目前产业投资基金相关试点方案未正式出台的情况下，由于向地方申请成立产业投资基金通过的概率比向国家发改委申报通过的概率高得多，在时机就是商机的市场经济中，集团可优先考虑向四川省发改委申请
45、设立50亿以下的钒钛产业投资基金。按照我国的产业基金组织模式和第二批产业投资基金的管理上看（第二批产业投资基金基本都有金融机构的身影），鞍钢集团可作为钒钛产业基金的牵头人、发起人、管理人在钒钛产业基金的运作过程中，新集团由于在钒钛产业上具有的技术优势和丰富的管理经验，其拥有的大量专业人才完全可以对产业基金拟投入企业的资质和发展潜力进行识别，在产业基金进入后，新集团可以提供相应的技术援助和管理经验给参股企业，以扶助参股企业的快速发展。同时，在经营中，集团可以让参股企业共享其销售渠道，帮助参股企业的产品进入国际市场。因此，集团有能力作为钒钛产业基金的牵头人、发起人，有能力作为相应基金公司的管理人之
46、一。，并联合一家金融机构（或者类金融机构，如在业界享有盛名的深圳创新投资公司）成立基金管理公司，通过向社保基金、保险基金、金融机构、地方政府（四川省、攀枝花市、西昌市等）、四川境内在钒钛产业链上具有一定竞争优势的企业（这些企业的进入，对寻找投资项目非常有益，可以减少搜寻成本）分阶段募集资金，形成钒钛产业基金支持钒钛产业的发展。产业基金的投资范围以钒钛为主，但不局限于钒钛，也可包括与钒钛相关的产业配套(如交通、物流)和一些资源型产业（稀土、有色、电力）。考虑到资源的稀缺性和长期的价格上升趋势，鞍钢集团牵头设立产业投资基金可以获得比较高的投资回报。特别是集团公司要快速实现外延式增长，必须通过资本运作进行收购、兼并，钒钛产业投资基金可以为集团发现有潜力的增长企业，集团通过并购相关企业，可以实现集团“做大钒钛、做强资源”的战略目标。（2） 尽早参股攀商行、梁山商行等可行标的，力争成为其第一大股东地方性城市商业银行和鞍钢集团业务对接性钢铁行业属于高负债的资金密集型行业，具有规模经济和范围经济的特点，因此存在着庞大的资金需求，在我国银行主导型的融资格局下，钢铁产业特点和发展路径与银行存在着密不可分的关系。当融资环境发生改变的情况下，集团控股的商业银行可以成为有效的融资工具。尽管根据银行监管法规，股东贷款
