修改——互联网时代GJ证券公司竞争策略转型研究.docx

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1、类 学历硕士 工商管理硕士别 工程硕士硕 士 学 位 论 文 论文题目：互联网时代GJ证券公司竞争策略转型研究 学科专业 工商管理 作者姓名 指导教师 2014年11月 学 校 代码： 学 号： 密 级： 无 加密学 院 入 学 时 间 论文起止时间 答 辩 时 间 研究成果声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得辽宁石油化工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。特此

2、申明。签 名： 日期：学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解辽宁石油化工大学有关保留、使用学位论文的规定，其中包括：学校有权保管、并向有关部门送交学位论文的原件与复印件；学校可以采用影印、缩印或其它复制手段复制并保存学位论文；学校可允许学位论文被查阅或借阅；学校可以学术交流为目的,复制赠送和交换学位论文；学校可以公布学位论文的全部或部分内容（保密学位论文在解密后适用本授权书）。 签 名： 日期： 导师签名： 日期：英文摘要摘 要在我国经济的快速发展中，证券行业无疑是具有极大推动力的引擎，证券业已经成为了中（我）国社会主义市场经济中（删除）重要的组成部分。与其重要作用不相匹配的是，当前我国

3、证券公司普遍表现出盈利方式独一、服务方式相同、经营管理欠精细、缺乏自身特色、核心竞争力弱、创新能力差等诸多特点。当前，我国的经济结构以及产业布局正处于正在（删除）加速调整期，国企的（删除）改革也正在（删除）进一步的（删除）深化，在这一背景下，我国的证券市场将真正的（删除）迎来全面的（删除）发展、创新时代，证券业的盈利收入模式和竞争局势都将发生重大变化，那些规模较小、核心竞争力弱的证券公司的生存将越来越艰难。作为中小证券公司的一员，GJ证券公司面对这样残酷的竞争态势，必须顺应时代潮流，加快市场竞争策略的转型，探索一条符合自己公司特点的特色（特色的）发展道路。 在我国金融市场上，互联网金融是近几年

4、刚出现的新兴事物，在我国高度垄断的金融市场上，互联网金融慢慢活跃起来。我国互联网金融与国外互联网金融相比，有很大差距（，但与国外互联网金融相比还有很大差距）。目前，美国以及其他发达国家的互联网金融已经基本（逐步趋于）成熟，我国互联网金融的出现打破了金融垄断的现状，国外成熟的互联网运作模式为我国证券公司互联网金融的开展提供了借鉴，可以说能够很好的抓住这次互联网金融革命浪潮机会的证券公司，在新一轮市场竞争中必然会取得先发优势，可以说，互联网金融革命浪潮为GJ证券公司竞争策略的转型提供了一次很好的机会（删除）。本文结合 GJ 证券公司的实际情况，提出了GJ 证券公司在竞争策略中存在的问题，利用竞争优

5、势理论、核心竞争力理论、五力模型分析法、SWOT 分析法对GJ 证券公司在竞争策略中存在的问题进行了分析，最后借鉴美国证券公司成功转型互联网金融的竞争策略的经验构建了（阐明了）未来GJ 证券公司竞争策略转型所采取的措施建议（建议与措施）。 关键词： 竞争；策略；证券公司；互联网金融 ABSTRACTThe securities industry is to promote the rapid development of Chinas capital markethas been the engine, is main part of Chinese socialist market econ

6、omy. Currently in the capital market of our country is in the primary stage of development of structural adjustment and improve the basic system, the domestic securities companies are generally expressed as profit way only, the same way, service management undermany features of fine, the lack of its

7、 own characteristics, weak core competitiveness,innovation ability difference. With the further deepening of the reform of state-owned assets management system, further the adjustment of economic structure and industrial layout of our country, the stock market will really have great development, the

8、 era of innovation, the securities industry profit pattern and the competition patternwill change greatly, small scale, lack of core competitiveness of securities companies will be merged or bankruptcy. GJ securities company as the medium and small securities companies face the competitive situation

9、 of such a cruel, must conform to the trend of the times and accelerate the transition of market competition strategy, take the road of the development characteristics.This paper presents the GJ securities company exists in the competitive strategy of the problem, combined with the actual situation

10、of GJ securitiescompany, using the competitive advantage theory and core competence theory five forces model analysis, SWOT analysis in the presence of GJ securities company competitive strategy in question, finallyfrom the successful transformation of American securities companyexperience of the co

11、nstruction of Internet financial competition strategysuggestions transition future competitive strategy taken by the GJ securities company.Keywords:competition；strategy；securities companies；InternetFinancia目 录目 录第1章 绪论11.1 研究背景和意义11.2 国内外证券市场竞争概况21.3 研究思路与基本框架21.4 研究内容与技术路线3第2章 竞争策略的相关理论42.1 企业竞争策略的

12、基本理论42.1.1 竞争优势理论42.1.2 核心竞争力理论52.2 竞争策略研究的基本方法52.2.1 五力模型分析法52.2.2 SWOT分析法6第3章 GJ证券公司竞争环境分析83.1 GJ证券公司概况83.1.1 GJ证券公司的发展历程83.1.2 GJ证券公司的组织机构93.1.3 GJ证券公司的盈利模式93.2 证券行业竞争环境五力模型分析103.2.1 我国经济和证券行业总体运营概述103.2.2 行业竞争环境五力模型分析113.3 GJ 证券公司SWOT分析143.3.1 公司内部发展优势分析143.3.2 公司内部发展劣势分析153.3.3 证券市场发展机会分析163.3.

13、4 证券公司发展威胁分析173.4 GJ证券公司现有竞争策略存在的问题及成因分析193.4.1 盈利模式单一193.4.2 核心竞争力弱193.4.3 目标细分市场存在问题203.4.4 创新能力不足203.4.5 支持体系建设不到位20第4章 互联网时代美国投资银行竞争策略转型的经验借鉴224.1 美国投资银行的业务收入结构的转变过程224.2 美国投资银行互联网时代的新发展234.3 美国杰出的投资银行竞争策略转型借鉴234.3.1 美林证券的竞争策略244.3.2 嘉信证券的竞争策略254.3.3 E-trade证券的竞争策略274.3.4 美国投资银行竞争策略的经验总结28第5章 GJ

14、 证券公司竞争策略转型的定位选择和措施建议305.1 GJ证券公司竞争策略转型的定位选择305.1.1 互联网金融在我国的初步发展305.1.2 互联网金融冲击证券行业325.1.3 国内证券公司在互联网金融创新方向的探索345.1.4 中国互联网巨头公司的金融领域布局355.1.5 互联网巨头与GJ证券公司合作的可能性375.2 GJ证券公司竞争策略转型的措施建议375.2.1 与国内互联网巨头合作进军互联网金融375.2.2 推出具有核心竞争力的金融产品并完善账户功能395.2.3 推出产品超市功能吸引各个领域的客户415.2.4 努力加强研发引领投资顾问业务41第6章 结论与展望436.

15、1 研究结论436.2 研究展望44参考文献45致 谢47互联网时代GJ证券公司竞争策略转型研究第1章 绪论1.1 研究背景和意义“通道中介收取买卖佣金”作为一种传统的证券盈利模式，是目前我国证券公司最为主要的盈利模式，我国证券公司总收入的85%是证券自营业务、证券经纪业务、承销保荐业务等三大传统业务约占，65%（？）的以上收入是代理买卖证券的手续费佣金收入（目前我国证券公司仍以传统“通道中介收取买卖佣金”为主要盈利模式，承销保荐、证券经纪、证券自营三大传统业务约占总收入的 85%，其中代理买卖证券的手续费佣金收入占 65%以上）。在这样的背景下，制约证券业里（？）发展的不利因素已经开始出现。

16、一是资本利用效率极低，国内证券行业仅为0.25倍左右。二是国内所有证券公司均陷入了低水平低层次同质化竞争中。三是负债杠杆低于两倍，净资产收益率（又称股东权益收益率）比其他行业的金融机构低的多。四是证券公司专业服务的水平和产品的创新明显不足，证券服务的广度和深度不能满足我国多样化实体经济的投融资需求。2012 年我国证券业发起了新一轮创新发展浪潮，证券监管机构提出了未来证券公司的发展去低端化、去单一化和去中介化的构想。随着证券公司创新推进、放松监管、业务牌照放开，证券行业竞争格局将发生重大变化，在我国证券业中占据绝大多数的中小证券公司的生存环境必将更为复杂。目前中小证券公司仍依赖市场行情交易的传

17、统业务，缺乏主动创新的动力，就目前中小证券公司的竞争策略来说，传统的仅通过规模扩张来实现区域规模效应的竞争策略，无法满足中小证券企业的长远可持续发展的需要。近几年来，以大数据、云计算、社交工具等为代表的新一代网络技术得到了迅猛发展，传统金融领域在其压力下，被迫发生了新的变化。国家高度垄断的金融领域被互联网技术渗透后，整个金融证券行业出现了前所未有的革命浪潮，使互联网金融已经成为当下的热门话题，这为证券公司竞争策略的转型指明了新的方向。本文将以GJ证券公司为代表重点研究中小证券公司在这场互联网金融创新转型浪潮中的市场竞争策略。1.2 国内外证券市场竞争概况目前来看，世界主要国家和地区的金融业基本

18、已经实现了混业经营。美国把证券公司叫投资银行；欧洲没有专门的证券公司，一般称银行或资产管理公司；香港台湾日本都叫证券公司（而香港、台湾、日本则称为证券公司）。从严格意义上来说，由于混业经营和分业经营的不同，各国（地区）的证券行业或投资银行业的区别是存在的。美国投资银行盈利最好的是那些规模较大、品牌声誉、市场地位及客户基础等方面均占有绝对优势的金融控股集团，例如美林证券、高盛集团、摩根斯坦利公司等。它们在业务上也各有擅长与侧重，经营模式战略明晰（经营模式与发展战略明晰），这几家为数不多的大公司构成了美国投资银行业的主体。其他发达国家的情况也基本如此。但并不是所有证券公司都能实现全能化、国际化发展

19、的，在美国还有很多独具特色的中小型专业证券公司。例如，处于第二层级别的是也能提供全方位服务但资本、综合实力及客户资源均相对一般的公司，更（再)往下的层级是区域公司及专属在某一个业务领域内进行开发和拓展的专业公司等。特别注意到是，(删除）由于互联网金融在国外启动较早，网络的渗透已经帮助证券公司或投资银行快速划分了市场和等级。从我国证券行业市场竞争格局来看，行业集中度依然不高，寡头垄断的竞争格局尚不稳定，证券业务资源配置相对分散；截至 2012 年，全国109 家证券公司平均注册资本约为 20 亿元左右，而其(删除）77 家证券公司注册资本低于 20亿元；另外，从近几年的数据来看，行业前十大证券公

20、司规模指标占全行业比率大致分别为总资产 46%、净资本 46%、净资产 48%、营业收入 44%、客户交易结算资金 43%、净利润 58%。各指标赫尔芬达指数（度量产业部门的市场集中度的指数）均处于 1000 以下，市场竞争化程度较高，处于低集中度的市场。当互联网金融引入到我国金融市场后，竞争格局可能(删除）快速发生变化。1.3 研究思路与基本框架2012年中国证监会的文件提到：“鼓励国内证券公司做差异化经营，鼓励从国内客户的实际和需求出发，形成独立的经营特色。中国证券业要形成立体多元、各有侧重领域、能为不同的客户提供有效服务的行业业态，既要有具备综合业务能力的、大型的并能在国际市场竞争中占领

21、一定份额的公司，也要有一批业务特色鲜明的、中等规模公司，还要有一批专注村镇市场的、能够进入社区、擅长零售业务的小型公司。同类规模的公司群体也应各有强项，或行业，或某项业务，或区域。”我国证券业未来发展的必然趋势是证券公司的三个去除化，即低端去除化、中介去除化和单一去除化，如此一来，就使得本来就（原本）竞争策略老化、发展战略不清晰、缺乏创新动力的中小证券公司生存空间和利润空间大大降低，面临着巨大的发展及生存压力。在此背景下，如何快速适应机遇和挑战并存的市场环境，如何通过占领网络制高点、分析客户需求和分析对手优缺点来准确市场定位、确定战略、转变竞争策略成为中小证券公司发展的重中之重，这也是本文的研

22、究主旨。本文在结构上安排为（分为）以下几个部分。（：）第一部分是绪论和企业竞争策略研究的基本理论。第二部分为GJ证券公司竞争环境分析，主要提出并分析了GJ证券公司在竞争中存在问题。第三部分是本文的核心，对GJ证券公司转型互联网金融的措施建议，分析了解决问题的办法。最后为结论与展望，对全文进行总结，并提出为了（下一步的）研究方向。1.4 研究内容与技术路线本文以营销管理策略为基础，以GJ证券公司为研究对象，通过核心竞争力理论和竞争优势理论的综合运用，探讨GJ证券公司传统业务全面转型互联网金融的竞争策略及发展环境。对于宏观上的我国宏观经济和证券业的竞争环境的分析，主要通过波特五力模型分析法进行分析

23、；对于微观情况的分析，主要用 SWOT 分析法对企业的内部环境进行剖析。研究的最终目的就是要解决以GJ证券公司为代表的中小证券公司在拥抱互联网金融后突破发展瓶颈的路径。最终证明互联网金融为证券行业提供了弯道超车的机遇，证券公司未来转型的必然选择是大力发展互联网金融。本文以GJ证券公司的竞争转型策略为主要研究课题。论文首先在绪论部分提出问题，提出本文研究的意义和必要性，然后通过分析GJ证券公司所处的竞争环境来分析具体问题，接着提出一整套有效的组合策略来解决问题；最后列出本文的结论并对未完成的内容做一个展望。（与“1.3 研究思路与基本框架”的第三段重复）49第2章 竞争策略的相关理论2.1 企业

24、竞争策略的基本理论2.1.1 竞争优势理论 所谓企业竞争的优势一般是指当同时处在一个市场中的两个或多个企业，在面对相似或者相近的市场和客户之时，如果其中的某一个企业能够获得比其他企业的更高盈利或者更高的市场占有率时，那么这个企业就拥有某种竞争优势1。竞争优势理论分三种企业战略思想：一是专一化的战略；二是差异化的战略；三是总成本的领先战略。这些战略思想的目的是使企业的运作在其产业和行业的竞争中能够技高一筹，这意味着改企业与其他同行业企业的竞争中相比将取得更高的收益2。（1）总成本领先战略高效规模生产场景的建立是成本领先的前提，在运作经验的基础上注重成本和费用的控制，尽量降低成本。（删除）企业战略

25、之中最重要的是成本低于竞争对手，即便产品质量、售后以及其它相关方面不能忽视（？）。当该公司成本比竞争对手低的时候，在相同的产品价格下，当竞争对手达到利润的临界点时，该公司依然有利可图 3。（2）差别化的（删除）战略差别化的（删除）战略是企业将出售的服务和所有产品与竞争对手实现差异化，树立起“我有你无”的具有独特性的服务与产品。有许多形式可以实现差别化战略，比如独特的功能、优越的性能上、多样的顾客服务、商业网络化、品牌形象塑造及其它方面的独特性。比较理想的情形是，在各个方面，企业都有与竞争对手差别化的优势特点。假设差别化战略得以实现，那么该企业就会相比竞争敌手而言更为积极的市场战略的主动性（？）

26、。但是从另一个角度来说，企业在推行差别化战略之时，可能会失去一定的市场份额，不可能实现既提高了市场份额又成功实施了差异化战略的情况。因此在实现差异化战略之前，企业应该做好思想准备。（3）专一化战略专一化战略是专门针对一个或几个特殊的顾客群体、或者是产品类别的一个细分领域、或者是其中一块（某一）地区的市场。专一化战略能拥有很多形式，这与差别化的战略十分类似。不过实行专一化战略有一个前提，即企业要对这个领域有一定的策略优势、成本优势或者是技术优势。这样的企业可以不断的超越竞争对手并抵挡行业竞争的各种威胁4。2.1.2 核心竞争力理论企业的核心竞争力是相对于竞争对手的竞争优势，是指竞争对手无法模仿的

27、竞争能力。企业的核心竞争力是通过长期的投资和坚持才得以形成的，产品的研发和设计、销售的推广和服务等是一种长期的领先的能力，都不容易被模仿和学习，都具有一定的特有（删除）特点，并且是隐藏在产品里的一种具有优势的竞争力。核心竞争力是一种比竞争对手能更明显的实现客户价值需求、不容易被竞争对手仿造的能力，它是企业通过管理整合而成的。核心竞争力通常表现为企业以技术能力和管理能力为核心的一群能力系统的有机合力5。核心竞争力不仅是企业在本行业、本领域获得比竞争对手明显优势的保障，而且还是企业建立新增利润增长点，维护旧领域开发新领域，甚至是建立新的主导产业、实现战略重心转移、寻求可持续发展的重要办法。企业可以

28、以自身的核心竞争力为依托，在市场上找到一处同时具有可观盈利和壁垒的领域，或这是通过市场运营方式的独特性，使企业避免陷入激烈的市场竞争的泥潭中。2.2 竞争策略研究的基本方法2.2.1 五力模型分析法五力模型分析认为某个行业中存在着决定竞争态势的五个分支力量，这五个分支力量合力影响着该产业的吸引力大小。在对企业在行业竞争特点的解析方面，五力模型是一种非常非常简洁、有效的的方法。波特五力模型中主要涉及到的分支力量是以下五个：现存竞争者之间的竞争、替代品的威胁、新对手入侵、卖方议价能力、买方议价能力。五力模型分析法中，还（删除）认为企业盈利能力的最根本因素决定了产业的吸引力大小6。图2.1 波特五力

29、模型分析图 （这个图必须自己重新画，不能直接用截图！）2.2.2 SWOT分析法SWOT分析法在行业整体与企业内部等竞争研究领域的相关研究中用到的比较多，是对企业的（删除）内部运行的优劣势情况以及外部机遇威胁相结合进行分析的研究方法。在管理学，认为SWOT分析法是一种评价方式，该方法的目的为（是）对企业与竞争对手的（删除）之间的整体的（删除）情况进行公正客观的评价，其研究的主体的主体（？）是企业所处环境中的各个层次对象（竞争对手）的具体行为。SWOT法对各种企业在其所在行业中的劣势、优势、机会和威胁等的因素进行区分并定位，企业也借此制定正确有效的竞争战略，在激烈的市场竞争中，使得企业能够发现并

30、获得竞争及发展的机会7。SWOT 分析方法中，S（Strength）是指比较分析该产业在内部经营方面、外部市场环境相对于其他竞争对手的优势；W（Weakness）是指比较分析该产业在内部经营方面、外部市场环境相对于其他竞争对手的劣势；O（Opportunity）是分析企业自己存在的发展机会在当前的市场竞争格局中（倒装句？）；T（Threat）是分析企业存在的威胁与挑战在当前的市场竞争格局中（倒装句？）。这两句话上次就指出了，为何不改？正常的汉语有这么表述的吗？ SWOT 分析是竞争分析工具中比较常用的一种，当然要想使得SWOT法能够真正的发挥效力，对该方法进行科学、透彻的研究是必不可少的的一环

31、。（删除）SWOT 分析通过内外部环境的有机整合，能够清楚的辨别出企业发展过程中面临的机会与挑战，这对于企业在未来占领市场具有重要的战略意义。SWOT分析法的基本策略如下。表2.1 SWOT矩阵内部优势（S）内部劣势（W）外部机会SO战略（增长型战略）依靠内部优势利用外部机会WO战略（扭转型）利用外部机会客服内部劣势外部威胁ST战略（多种经营战略）利用内部优势回避外部威胁WT战略（防御型战略）减少内部劣势回避外部威胁图中仍有错别字！第3章 GJ证券公司竞争环境分析本章在首先对GJ证券公司发展的基本情况进行分析，然后从宏观、行业和微观等三个方面分析GJ证券公司所面临的市场竞争环境。分析过程中，综

32、合运用五力模型和SWOT法进行。其中，对于宏观和行业环境的分析，主要运用波特五力模型分析法，分析我国宏观经济出发和证券业的竞争格局现状；对于微观环境的分析，主要运用SWOT法进行，分析的角度是企业自身的内部环境。（删除） 3.1 GJ证券公司概况3.1.1 GJ证券公司的发展历程 2008年，在上海证券交易所，GJ 证券股份有限公司公司挂牌上市，（GJ 证券股份有限公司2008年在上海证券交易所挂牌上市）注册资本为5 亿元，注册地在SC省 CD市，股票简称为“GJ 证券”。2012年GJ证券公司净资产增长至35 亿（？）元人民币，资产达到170亿元人民币。我国大型证券公司的标准之一是净资本达到

33、60亿元人民币，而GJ净资本为34亿（？）元人民币，可见，GJ公司是一家中小型的证券公司。虽然GJ公司未达到大型证券公司的标准，但是相比上市初期，GJ公司的净资本已经增长了三倍（？ 2008注册资本为5 亿元），资本实力进一步增强。在以净资本为核心的监管体系下，公司各项业务发展的资金需要得到了基本的满足。；营业网点方面一（删除）共有68 家，增加 27 家，上市前41家（删除），营业网点（删除）遍布SC省内各地市及广州、上海、北京、重庆、深圳、武汉等全国17个省、自治区、直辖市的28个大中城市；金融资产规模增长至 1，206 亿元人民币，较上市前 468 亿元增加 738 亿元人民币，增长 1

34、57.69%；客户数量增长至 104 万户，较上市前 81 万户增加 23 万户，增长 28.39%；公司重新开展证券资产管理业务，已成功发行 3 只集合理财产品，截至 2010 年底（应该截至 2014 年底的数据！），证券资产管理规模已增长至 41.42 亿元人民币；先后取得代办股份转让、IB、直投等创新业务资格，并积极筹备融资融券业务，使公司形成了较为完备的业务体系。同时，公司积极转变经营思路，进行系统性的改制、设立创新机制，使公司自身管理水平、服务能力和综合竞争实力均有了较大的提升，在内部风险制衡、战略经营规划、资源有效整合、合规操作管理、团队协调合作、信息即时披露及投资者关系管理等方

35、面均达到同行业先进水平。1.阐述时间顺序颠倒（先2012后2010），2.数据应该是截止2014年底的，而非2012、20103.语言表述要流畅，前后语句逻辑关系必须清楚，不能颠倒着阐述。上次指出的这些问题为何没有改正？！3.1.2 GJ证券公司的组织机构图3.1 GJ公司组织结构图自己重新画出此表，不能用截图的方式，否则打印后不够清晰！GJ证券股份有限公司是在上海证券交易所挂牌交易的证券公司，因此 GJ证券具备的组织结构符合证券交易所的要求。目前GJ证券公司设有董事会，董事会向股东大会负责，董事会里包括经营决策管理委员会，审计委员会，薪酬委员会，风险控制决策委员会。法人治理结构完善，并且组成

36、了相互制衡、相互分离、职责明晰，的法人体系。能够确保公司运作规范、有效实施结构治理，保障公司的健康发展，保护股东的权益不受损害。3.1.3 GJ证券公司的盈利模式 GJ 证券公司股票基金权证等传统经纪业务交易额 2010 年2010 年（应该用2014年的数据！）市场占比 0.76%，达到了2970 亿元，营业收入40.50亿元人民币，佣金率 0.135%，投资银行业务完成8个保荐项目，实现营业收入 1.66亿元人民币，资产管理业务收入1.8亿元人民币，自营业务收入1.9亿元人民币。从 GJ 证券公司的盈利数据可以看出，GJ 证券公司主要的盈利来源还是传统业务，经纪业务收入占比为 85%。可以

37、看出GJ公司的核心竞争业务还没有形成，获利模式比较落后，获利模式依然是“靠市场行情吃饭” 。的行情好、交易频繁、佣金收取多的传统经纪通道。 （删除）。3.2 证券行业竞争环境五力模型分析 3.2.1 我国经济和证券行业总体运营概述我国证券业的总体表现很差，这一点通过对我国近十年来中国证券市场的走势的（删除）分析可以看出。从 2003-2013 年，十年期间上证指数涨幅仅10%，整体没有走出趋势性的行情。从宏观经济上看，这是中国经济结构性不平衡的表现。我国经济能够代表终端需求的消费领域没有得到有效的重视，经济增长近十年严重依赖于出口和投资，我国经济增长里没有消费的贡献。在扩张的财政政策和货币政策

38、的双重刺激下，经济虽然呈现环比改善的趋势，但不断推高通货膨胀预期，长期看有使经济陷入“滞胀”的风险。故国家和政府对政策的实施不断陷入放松（刺激经济）和紧缩（抑制通胀）之间并摇摆不定，不但没有平抑经济周期，反而刺激了经济周期短期的震动。众所周知（删除）中国是以制造业为经济主导的国家，资源的缺乏和较弱的消费需求将有可能使经济调整面临更长的时间8。这也是证券市场无法摆脱经济波动困扰，走不出震荡行情的根本原因。 从长周期看，我国经济仍将延续平稳增长，调整结构和自主创新步伐也将明显提速。同时，随着世界经济实现恢复性增长，将进一步巩固我国经济增长的基础。在这种背景下，随着市场规模不断扩大，多层次资本市场稳

39、步推进，市场机构不断优化，创新业务不断推出，我国证券业将迎来快速发展战略机遇期。不过，随着证券市场化、金融混业化和证券公司国际化进程的不断加深，证券行业的竞争环境将更加难以判断，证券公司也将面临更为严峻的竞争挑战。 从我国证券行业经营现状看，我国证券公司的业务收入来源主要由（？）五个部分，分别是资产管理业务、投资银行业务、经纪业务、自营业务、和（？）利息收入。尽管证券公司开启了创新发展，少部分证券公司在差异业务上小有斩获，但是我国证券公司整体经营现状仍属于同质化竞争，大部分证券公司业务结构相同，盈利模式相似。从纵向来看，2001 年以来，证券公司业务仍高度依赖经纪业务（代理买卖证券收取佣金的业

40、务），业务收入结构并未发生根本性变化，经纪业务对证券公司贡献度超过50%（2012 年经纪业务收入下滑明显主要是由于市场交投显著萎缩），净资本规模低于 30 亿元的中小证券公司尤为明显，资本型业务收入占比不到 30，其中资本投资业务主要是传统证券投资业务，而资本中介业务占比不到 10。与国外投行相比较，其超过 50的资本型业务收入占比我国证券公司差距甚远（读的通吗？），也体现了盈利模式呈现单一和创新不足的问题，此外资本负债表业务（？）开展不够，杠杆利用有限9。 表3.1 行业收入比较1.数据应该是截止2014年底的；2.自己重新画出此表，不能用截图的方式，否则打印后不够清晰上次指出的这些问题为

41、何没有改正？！综合以上分析，不难看出我国证券行业所处的宏观环境总体上对证券公司的发展是十分有利的（与以上各段内容的表述并不吻合？！上次已经指出，为何不改？！），各种有利于行业发展的基本条件目前都不欠缺，但是行业竞争将越来越激烈，竞争环境不断恶化，这就要求证券公司能正确地分析形势，充分吃透宏观环境的特点，扬长避短，利用互联网渠道抓住这一难得的历史时机快速从行业竞争中脱颖而出。3.2.2 行业竞争环境五力模型分析众所周知，五力模型告诉我们的结论是，一个行业中我们要考虑的五支力量的对比，最后判断行业吸引力，原则是行业中潜在替代品越多，入侵者越多，需求方的议价能力越强，供给方的议价能力越高，现有竞争对

42、手的竞争程度就越激烈，在行业中的企业的获利能力就越差。 （还没有进行分析就有结论了？）上次已经指出这段语言表述有问题，为何不改？！（1）行业现有竞争度分析 由于我国证券公司服务和产品的差异性不大、客户可以以较低的成本转换公司，而行业却有较高的行业壁垒，因此证券业的竞争越来越激烈。这表现在：第一，国内证券公司处在同质化低级别的竞争中。目前证券公司业务基本上是在同质化的竞争，竞争激烈程度很高，提供的服务差别很小；第二，创新类试点证券公司因为近几年批准了一些新业务资格具有一定的竞争优势。这首先表现为进入创新业务试点的证券公司可以开展新业务，而新业务的开展暂时使其获得一个竞争较少、利润相对较高的发展空

43、间；其次表现为，绝大多数不是创新试点的证券公司竞争更加惨烈，业务和利润空间十分有限 10。 （2）潜在入侵者分析：这里主要分析可能跨界跨行业进入证券行业的公司。这里有几个特点：第一，原有的较高政策壁垒，近几年有降低的趋势。原先国家和监管机构对证券公司的成立审批相当严格，即使获准成立新公司，对不同的业务范畴及开展业务的地点都有严格规定。这首先限制了行业的准入和行业内公司间的竞争程度，其次也保证了行业内拥有较高的利润水平。不过从 2006年1月1日正式实施的证券法来看，管理层有降低设立证券公司标准的趋势。第二，潜在入的公司具有一定的竞争优势。证券行业的潜在入侵者目前主要有国有银行、大型保险公司、国

44、外大型证券公司和投资银行等。国有银行有网点众多和资金庞大的优势；保险公司有强大的销售渠道和客户资源作为支撑；国外的证券公司和投资银行有全球资本市场的运营能力，国际化优势明显。而国内证券公司在全球资本市场运营能力、网点布局和销售能力和三个方面都无法比拟。第三，进入扼制价格高。扼制价格这里是指一个公司克服结构性的行业进入壁垒将承受风险而所需要付出的代价。证券行业的风险水平比其他金融行业相对要高，而且证券行业还存在着证券市场行情的影响，收入水平具有较大的不稳定性 11。可见证券业潜在入侵者对现有证券公司威胁很大。 （3）替代品分析这里主要分析其他行业所提供的产品和服务能否完全替代证券行业所提供的产品

45、和服务。证券服务的替代品主要包括银行储蓄、信用贷款和基金公司、保险公司、信托公司、期货经纪公司等非银行金融机构提供的一些金融服务，当前看私人资产的很大部分仍以投资功能不强的银行储蓄的形式存在，虽然房产短期的升值效应暂时替代了证券投资的功能并且最近几年来得到了连续充分的关注，不过投资人对其他替代品有不断加强使用倾向的趋势。不过各种替代品的替代作用还不能完全覆盖证券行业提供的所有服务特别是在当前分业经营的条件下。而其他投资产品替代品的提供者基本上都处于金融行业发展的初级阶段，提供替代品的质量和能力的发展都十分有限，可见只有发展迅猛的房地产业因其资金占用量大对证券行业则造成了一定程度的冲击，但长期看

46、仍然代替不了证券行业投资功能。 （4）需求方分析目前客户议价的能力非常强。这里证券公司提供服务的客户是研究需求方，而决定需求方力量的主要因素有价格敏感度和议价能力。证券行业体现在两个方面：一方面，市场层次的业务不同议价能力也不一样。证券发行市场的里客户的议价能力较弱，他们对价格也相应不敏感，只要可以发行证券公司说的算。对于证券交易市场业务，由于佣金水平在监管层强制了上限的前提下部分证券公司实现佣金自由化，而证券公司服务能力结构性过剩，故客户的议价能力较强，这使得客户可以在不同的证券公司之间来回转换享受不同水平的服务。第二，客户的层次不同议价能力不同。机构户、大户有较高的议价能力，而散户的议价能

47、力较弱。 （5）供给方分析这里分析的给证券公司提供服务的公司，证券行业是一个提供通道中介服务的行业，通过证券公司专业研发和产品的提供资金提供者能够使投资的资金增值，而资金需求者的目的是能够以合理的成本获得资金，从整体提高社会资金的运转效率。因此在证券行业的经营活动最重要的资源投入在人力资本的供给方面，它可以看作是证券公司员工和外来的投资服务提供商。 从五力模型的分析总结看，目前证券公司行业的竞争环境相当严峻。这主要表现在潜在入侵证券行业的群体公司威胁性很大，虽然需求方群体和供给方群体都有较强的议价能力并且替代品公司功能不能完全替代证券公司。与此同时证券行业的竞争力相对较弱因为行业内部公司之间竞争非常激烈。3.3 GJ