经济可行性分析报告.docx

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1、 经济可行性分析报告时间：二零零八年四月嘉实队：奚晨浩目录第一章 总 论3一项目简介3二项目提出的背景3三.项目建设必要性3第二章 市场分析和建设规模3一市场分析31.拟建项目产出物用途调查32. 产品现有生产能力调查33. 市场需求及其下游需求分析44. 醋酸乙烯的上游原材料市场分析75.价格分析86. 市场定位8二建设规模8第三章 投资估算与资金筹措8一 投资估算81.固定投资估算82总投资估算103.流动资金估算11二资金筹措11第四章 财务和敏感性分析121. 生产成本和销售收入估算122 .投资收益12二 不确定性与敏感性分析13基于蒙特卡洛模拟的NPV预测与敏感性分析15基于蒙特卡

2、洛模拟的IRR预测和敏感性分析17第五章 风险因素分析和对策19一、风险因素19、政策风险192、经营风险203、行业风险204、市场风险20二 风险应对策略20、政策风险之对策212、经营风险之对策213、行业风险之对策214、市场风险之对策214、其它风险对策21第六章 结 论22第七章 附 件22附件1 产品生产成本22附件2 供应链金融简介23附件3 -深发展供应链金融工具25第一章 总 论 一项目简介 生产产品: 醋酸乙烯生产规模:年产10万吨醋酸乙烯是一种重要的有机化工中间体，主要原料为工业冰醋酸和电石，是世界产量最大的50种化工原料之一。广泛应用于纤维、粘接剂、涂料、乳化剂、纺织

3、品上浆及整理剂、制鞋、薄膜、安全玻璃、水溶性膜、土壤改良剂等方面；还用于建筑、机械、汽车、造纸、包装、纺织、印染、卷烟、家具、印刷等行业。随着科学技术的进步，新的应用领域还在不断拓展。二项目提出的背景尽管国内醋酸乙烯产业近几年发展虽然较快，但随着对其应用领域的不断开拓以及国家经济发展速度的加快，使醋酸乙烯的需求量逐年上升，市场供需矛盾仍然存在，每年仍有较大的进口量。2004年全国产能已达97万吨，生产装置约15套，每年仍需10万吨以上的进口量，且仍不能满足国内的需要，国内的需求量每年以5%的速度增长，2010年消费量将达到142万吨，仍然存在一定的市场缺口。加之下游用途越来越广泛，市场需求量继

4、续扩大。三.项目建设必要性：1、符合国家产业政策，并得到部分省发改委鼓励；2、较之电石PVC产品，醋酸乙烯是高端化工产品，是较高盈利项目；3、国内需求长期高涨，产量不能满足下游需要；4、本方所掌握的 Beyer工艺合成醋酸乙烯一线生产技术，工艺上可行，成本上经济，并且具有绿色环保的特性；5、没有技术转让费用，一线生产技术由本方掌握，投资方进入本行业门槛低；6、上游原材料醋酸、乙烯市场供给充分，且价格适中。第二章 市场分析和建设规模一市场分析1.拟建项目产出物用途调查醋酸乙烯是一种重要的有机化工中间体，主要原料为工业冰醋酸和电石，是世界产量最大的50种化工原料之一。广泛应用于纤维、粘接剂、涂料、

5、乳化剂、纺织品上浆及整理剂、制鞋、薄膜、安全玻璃、水溶性膜、土壤改良剂等方面；还用于建筑、机械、汽车、造纸、包装、纺织、印染、卷烟、家具、印刷等行业。随着科学技术的进步，新的应用领域还在不断拓展。2. 产品现有生产能力调查目前，世界醋酸乙烯生产能力为485万吨/年，2002年产量为408万吨。预计到2010年，世界醋酸乙烯需求量将达到650万吨。目前我国现有醋酸乙烯生产厂16家，生产能力为106万吨/年，产量为96万吨。我国自1965 年北京有机化工厂从日本引进电石乙炔法生产醋酸乙烯技术以来,依靠自己的力量先后建设了10 套万吨级维纶厂。1972 年上海石油化工二厂又引进了乙烯法醋酸乙烯装置,

6、1977 年四川维尼纶厂引进天然气乙炔法醋酸乙烯装置,13 套装置原设计能力为376 kt/ a醋酸乙烯,全是为维纶纤维配套。近几年,由于醋酸乙烯需求量大幅上升,各厂都将原有生产装置进行改扩建扩能,但醋酸乙烯在我国缺口仍然很大。国内醋酸乙烯价格基本在左右,但各地区差异较大 。我国有醋酸乙烯生产装置16 套,其中乙烯法仅有2 套,年产22 万吨 ,占总生产能力的25.161 %;天然气乙炔法一套,年产12 万t ,占13.197 %;电石乙炔工艺12 套,年产51.190 万吨 ,占总生产能力的60.142 %。由于我国醋酸乙烯装置大部分建成于20 世纪60年代和70 年代,其技术水平仅相当于国

7、外20 世纪70年代初水平,虽然近年努力改造,醋酸乙烯产量有所增长,但仍落后于世界先进水平。其次我国醋酸乙烯装置规模偏小,国外一般都在10 万t/ a 以上,加拿大1985 年己建成了36 万t/ a 的装置,差距很大。我国醋酸乙烯主要生产企业及生产能力情况如下:生产能力（万吨/年） 生产方法上海石化股份公司 9.00 乙烯法四川维尼纶厂 12.00 天然气乙烯法北京有机化工厂 9.00 乙烯法贵州水晶有机化工有限公司 3.20 电石乙炔法福建纺织化纤集团有限公司 5.50 电石乙炔法湖南省湘维有限公司 5.50 电石乙炔法江西化纤化工股份有限公司 10.00 电石乙炔法山西三维集团股份有限公

8、司 8.00 电石乙炔法皖维化纤化工股份有限公司 10.00 电石乙炔法广西维尼纶集团股份有限责任公司 5.50 电石乙炔法云南云维股份有限公司 3.20 电石乙炔法兰州维尼纶厂 5.00 电石乙炔法石家庄化工化纤有限公司 1.60 电石乙炔法 此外，已批拟开工建设的有20万吨规模的塞拉尼斯（南京）多元化工有限公司在江苏南京的项目，江西化纤化工股份有限公司扩建的年产4万吨醋酸乙烯生产线工程 。 3. 市场需求及其下游需求分析醋酸乙烯(VAc) ,国内主要用于制造聚醋酸乙烯、聚乙烯醇,而国外则更多用于制造聚乙烯醇缩醛 、乙烯醋酸乙烯共聚物( EVA) 、氯乙烯醋酸乙烯共聚物、丙烯酸酯醋酸乙烯共聚

9、物等。北美是世界上VAc 最大的消费地区,占3019 %;东亚居第二位,占2113 %:西欧居第三位,占21 %。预计到2009年,南亚和东亚对VAc 的需求将以年均9 %左右的速度增长。就用途而言,醋酸乙烯用于生产聚乙烯醇占39 % ,聚醋酸乙烯占34 % ,聚氯乙烯占9 % ,乙烯醋酸乙烯共聚物占6 % ,乙烯乙烯醇共聚物占5 % ,其他占7%。全国的生产能力已达106万吨，表观消费量为110.3万吨，每年仍需10-15万吨以上的进口量，且仍不能满足国内的需要，加之下游用途越来越广泛，市场需求量继续扩大。国内的需求量每年以5%的速度增长，2010年需求量将达到165万吨，20102020年

10、醋酸乙烯的年需求增长率平均为5%左右，2020年醋酸乙烯的年需求量将达270万吨。国内这种单一把醋酸乙烯加工成聚乙烯醇的策略不能适应世界市场竞争。经历19831995 年国内化纤产品严重滞销、维纶生产严重滑坡的危机之后,才逐渐地重视醋酸乙烯、聚乙烯醇及其下游产品的开发与应用。据预测,今后几年我国对涂料的需求量的速度不断递增,而电子、造纸、医药、鞋业、精细化工行业的稳步发展,也会进一步推动了醋酸乙烯下游产品的开发和应用。另据研究，未来醋酸乙烯代替丙烯酸甲酯作为腈纶改性的共聚单体，由于其良好的纤维性能，近年来发展很快。我国是纺织大国，腈纶年产量达到50万吨左右，年进口量达30万吨左右，腈纶的发展空

11、间很大。如果国内腈纶产品都采用醋酸乙烯共聚单体，这又将是醋酸乙烯的一个大市场。下面是醋酸乙烯的消费结构和下游主要产品需求的具体分析1)聚乙烯醇国际上VAM 用于聚乙烯醇生产所占比例35 %37 % ,而国内VAM 则主要用于生产聚乙烯醇。我国聚乙烯醇的生产有30 多年的历史,是聚乙烯醇生产和消费大国之一。我国PVA产品品种与国外相比差距很大,特别是电子、医药保健、化妆品等行业,主要依靠进口,因此在我国开发这些领域的应用是有市场的。聚乙烯醇 ,主要用于维纶纤维,非纤维用途也日益广泛,如纤维浆料,纸张加工剂,粘合剂、薄膜、涂料,乳化剂和分散剂及汽车和建筑用材料等。它可用作聚合反应中的乳化稳 定剂和

12、分散稳定剂,可取代淀粉、骨胶等作为胶粘剂,大 量用于造纸、纤维加工、木材加工、医药、皮革、建筑、 玻璃、包装等许多行业。例如：在纤维加工方面，它可 用作经纱浆料、织物整理剂（见纺织助剂）等；在纸加 工中作为颜料胶粘剂用于纸张的表面涂布，作为胶料用 于纸张的表面施胶（见造纸用化学品）；在医药方面用 作药用胶粘剂、混悬剂、包衣材料、软膏基质，甚至作为代血浆。2).聚醋酸乙烯聚醋酸乙烯通常为乳液状,称为PVAc 或PVAc乳液。世界范围内约有40 %48 %的醋酸乙烯用于生产聚醋酸乙烯,而在国内则属于第二大主要的消耗领域,年消耗量约为10 万t吨。聚醋酸乙烯，广泛用于木材、织物、包装、建筑等行业的粘

13、合剂，是市场上粘合剂用量最大的品种，在家居拼版中的用量日益增加。它也经常作为中间产品,再经过醇解反应生产出聚乙烯醇(PVA) 。3).乙烯醋酸乙烯共聚物醋酸乙烯最有发展潜力的消费方向就是生产共聚物。而乙烯醋酸乙烯共聚物( EVA) 是我国目前阶段生产与应用较多的品种。依据制备工艺条件及乙烯、醋酸乙烯配方比例的不同,该类共聚物分成乙烯醋酸乙烯乳液、乙烯醋酸乙烯树脂和乙烯乳液、乙烯醋酸乙烯树脂和乙烯醋酸乙烯橡胶三大类产品。乙烯醋酸乙烯乳液主要用于生产胶粘剂及涂料类产品,广泛用于包装、塑料、电子、印刷、轻工业及建筑等行业。我国乙烯醋酸乙烯乳液目前仅有4 万t 生产能力。乙烯醋酸乙烯树脂衍生加工可制热

14、融型胶粘剂、电线(缆) 绝缘材料、吹塑制品与注塑类制品、农用薄膜和多种包装材料。我国乙烯醋酸乙烯共聚树脂的市场空间大。乙烯醋酸乙烯橡胶的生产尚属空白。该类橡胶用于制电线护套、多种软管及医用器材和PVC 改性剂、农膜产品,能获得高质量性能。近年EVA 的生产和应用开发在国外发展很快,而在我国则还处于起步阶段。其原因很大程度上是受国内生产规模小、产量较低、品种牌号不多、产品售价高等因素影响,因而限制了EVA 应用领域的开拓。最新预计表明，今后几年中国乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）需求量将以年均8.8%的速度增长，预计2006年消费量将达到56万吨，2010年将达到70万80万吨。其中，农膜需求年均

15、增长率约为12，将成为拉动国内EVA需求快速增长的最主要动力。而目前中国乙烯-醋酸乙烯共聚物市场缺口极大，因此加快发展已成当务之急。 19982005年，中国乙烯-醋酸乙烯产量分别为2.61万吨、3.81万吨、4.1万吨、3.84万吨、4.44万吨、4.11万吨、4.1万吨、5.8万吨；表观消费量分别为17.57万吨、22.51万吨、25.93万吨、27.76万吨、33.68万吨、39.51万吨、49万吨、53万吨；进口量分别为15.22万吨、18.77万吨、21.98万吨、23.96万吨、29.31万吨、35.5万吨、45万吨、47.2万吨。国内自给率一直在20%左右。 在EVA消费方面，注

16、塑及发泡制品是中国EVA消费的第一大领域，约占消费总量的65；薄膜消费量排第二位，约占消费总量的16；热熔胶粘剂排第三位，约占消费总量的7。 2006年中国EVA薄膜将消费EVA约5万吨，预计，随着今后功能性农膜产量的不断增加，EVA树脂在农膜方面的需求量将会大幅度增加，即农膜将成为拉动国内EVA需求快速增长的最主要动力；2006年中国该领域消费EVA约8000吨；2006年中国热熔胶领域共消费EVA约2.6万吨；在电线电缆中使用的EVA树脂，将消费EVA约6500吨。另外，在油墨、箱包、瓶垫盖、各种挤出软管、硬管等领域，预计今年消费EVA约1.2万吨。上述行业今年共将消费EVA树脂和EVA弹

17、性体约10.3万吨。 在VAE乳液消费方面，中国VAE的应用已从过去单一的地毯业发展到烟草、复合材料、建材、纺织涂布、木材加工、包装、制鞋、防水材料等多个领域。 今后几年VAE乳液的市场份额将逐渐提高，预计2006年该领域将消费VAE乳液约7.5万吨。中国是产鞋大国，通常每双鞋需用VAE100克，预计今年对VAE的需求量将达到28万吨以上。热熔胶在中国也有很大的潜在市场，随着中国印刷、家具、鞋革工业的进一步发展，其消费量也将逐渐增加，预计今年将消费VAE约5万吨。在电线电缆、玩具、油墨、箱包等其他领域今年预计将消费VAE约5.5万吨。上述行业今年将消费VAE乳液46万吨。 综上所述，2006年

18、中国将需求醋酸乙烯和乙烯的共聚物（VAE和EVA）约56万吨，20062010年消费增速按7%计算，2010年中国醋酸乙烯-乙烯共聚物总需求量将达到70万吨以上。 由于国内需求增速加快，如果没有新的装置建成投产，未来5年中国乙烯-醋酸乙烯共聚物市场缺口将会继续加大，因此加快发展已成当务之急。综上所述，醋酸乙烯在中国有着广泛的市场前景，其主要消费品在主要集中在合成纤维、涂料以及房地产相关产品等行业，而这几个产业在中国发展势头良好，这必将很好的促进对醋酸乙烯的需求。4. 醋酸乙烯的上游原材料市场分析1) 醋酸2006年中国国内醋酸总生产能力约为220万吨/年，主要生产商包括江苏索普、扬子江乙酰化工

19、有限公司、上海吴泾化工厂、山东兖州国泰、中石油吉林石化、扬子石化、山东金沂蒙集团、上海石化等。2007年上半年，Celanese在南京的70万吨大装置计划开车，下半年中石化BP南京合资的60万吨项目也将建成投产，到2007年底，中国醋酸能力将大幅提高至340万吨左右。随着新的一些醋酸大项目产能的陆续投产，2006-2007年后中国可年产醋酸大约300万吨/年(不考虑装置关闭)，比现有产能翻了接近一番，预计2010年中国醋酸能力将达到503万吨/年，预计2010年中国醋酸需求量将达到313万吨/年。可以预见供应量的大量增加会使醋酸市场价格承受向下的巨大压力，最终导致国内醋酸价格的迅速下跌。对整个

20、醋酸行业都有一定的冲击。新投产的装置都具有相当大的规模 .目前，可以说国内醋酸产能的增加已经超过了需求的增长，预计到2007年中国的醋酸需求量将达到210万吨，而产能则大大超过了这一数字。考虑到有一部分小装置会关闭或停产，届时产能约270-280万吨/年左右，就是以90%的开工率计算，仍然大大高于需求。因此，中国有成为醋酸出口国的趋势。根据海关统计数据，2003年中国总共出口了近0.2万吨醋酸，而2004年出口量猛增到了1.7万吨，几乎是上一年的9倍。预计未来几年，醋酸出口量还将继续增加。虽然，中国醋酸的需求量暂时还是呈现出稳步增长趋势，而随着各地采用先进工艺的大型装置陆续投产，市场供求逐渐趋

21、于平衡，甚至会出现明显的供应过剩的局面。为了消化多余产量，中国会出口部分醋酸平衡供求关系。2) 乙烯未来10年，我国乙烯工业将进入高速发展期。我国乙烯工业经过半个世纪的努力，已发展成为规模较大的基础产业。截至2005年底，我国乙烯装置生产能力达到787.5万吨/年，跃居世界第二位。2005年我国共生产乙烯755.5万吨，比2004年增加了128.9万吨；乙烯装置开工率为98.6%，远高于世界平均水平。尽管我国乙烯产能增长很快，但远不能满足市场需求，每年仍需大量进口石化产品。 我国乙烯进口依存度约为59%。预计，2010年我国乙烯当量需求量为2500万2600万吨，供需缺口将保持在1000万吨以

22、上，自给率将提高到53.8%56%。2020年我国乙烯当量需求量将达到3700万4100万吨，自给率将达到48%54%。供不应求局面仍然不会改变。据悉，为了满足国民经济发展对石化产品的需求，国家计划继续对现有乙烯装置实施扩能技术改造并新建一批大型乙烯装置，形成长三角、环渤海湾和珠三角三大乙烯产业区。珠三角乙烯产业区的建设，无疑是本项目未来发展的一大利好因素。由此可见，作为醋酸依稀的主要原材料，醋酸和乙烯在2007年后的供应情况基本稳定，预计不会产生对醋酸依稀生产带来显著影响的波动。5.价格分析影响醋酸乙烯价格的因素有原材料供应情况的变化，下游生产季节的影响，各大厂开工率的变动，进口价格的波动，

23、各地区之间的价格也有一定的差异，但是醋酸乙烯的价格近半年来一直稳定在10000-11000元左右，预计以后每年将以5%的速度增长。 6. 市场定位本设计采用 Beyer工艺固定床生产技术，年生产能力在10 万吨左右。立足广东，面向华南，进一步向全国发展，改变我国醋酸乙烯工业分布不均的格局，带动醋酸乙烯的下游行业，推进华南地区工业化进程，改善能源和化工产业结构，促进资源综合利用，发展循环经济。当前产品的主要客户是醋酸乙烯下游行业使用者。拟订了体系化的产品价格战略、严格的产品品质监测体系、科学高效的工艺流程，用低能耗、高环保、低风险的产品吸引广大客户。主要市场定位：（1）立足广东，在低能耗、高环保

24、、低风险的战略规划下实现区域内行业整合，逐步发展壮大，在广东地区获80%的市场分额。（2）面向华南，发挥广东石化工业能源以及运输优势，逐步实现将产业链和能源化工方面的局部优势整合为整体优势，通过对资源、能源的循环利用，改变我国醋酸乙烯工业区域分布不均的格局，带动醋酸乙烯下游行业，在国内获得7%-8%的市场分额。（3）醋酸乙烯在国际上也有着巨大的需求，随着国内市场地位的稳固，将根据国际市场行情变动，依据高质量、低耗能、低风险的优势，灵活的向国际尤其是亚洲市场进军二建设规模根据对市场需求的分析，以及企业立足广东，面向华南市场，进一步向全国发展的战略，决定建设年产10万吨的醋酸乙烯项目。第三章 投资

25、估算与资金筹措 一 投资估算 总投资46710万元，其中固定投资38970万元，流动资金7740万元。1.固定投资估算 表1 设备价格估算类别设备价格（单位：元）反应器固定床反应器7870807塔设备醋酸蒸发器425424醋酸吸收塔507294排气洗涤塔358509二氧化碳吸收塔517718二氧化碳解吸塔319650恒沸精馏塔351209水汽提塔358970醋酸乙烯脱水塔361921脱轻组分塔1438893脱重组分塔5068449塔设备价格总计17578844换热设备醋酸蒸发器的再沸器317062预热器后加热器1672671路物料冷凝器#11201801路物料冷凝器#2198851路物料与13

26、路物料换热器1992161重组分塔塔底再沸器294796重组分塔产品冷凝器419746重组分塔塔顶全凝器457686初馏塔进料加热器1291022初馏塔塔塔顶全凝器419746初馏塔塔塔底换热器31496醋酸乙烯脱水塔塔顶全凝器15149醋酸乙烯脱水塔塔底换热器10623轻组分塔塔底换热器110560轻组分塔塔顶全凝器411457换热设备价格总计6078836泵2路194603路191874路174465路146756路143948路14629B路18316水部分22581741461252807987025912143591516986泵价格总计288224设备价格总计23945904注：上

27、述设备价格估算方法是以过去的费用数据或资料为依据的（1979年），故需要使用费用指数进行转换。本处使用MarsaLl&Stevens已安装设备成本指数，相关数据来源于美国期刊Chemical Engineering。1979年的MarsaLl&Stevens已安装设备成本指数=599.42006年的MarsaLl&Stevens已安装设备成本指数=1129.2所以按2006年算设备价格总价为=239459041129.2/599.4=￥45，115，298附：各种典型设备的价格估算计算示例人民币兑美元汇率取7.62总投资估算表2 项目总投资及其组成投资项目投资额（单位：万元）直接费用1已交付的

28、购置设备45002购置设备安装42303仪表和控制（安装完毕）16204配管（安装完毕）59405电气（安装完毕）9906建筑物（包括公用工程）16207场地开拓9008辅助设施（安装完毕）63009土地540工厂直接总费用26640间接费用10工程设计和监督297011施工费用3690装置总直接与间接费用3330012承包管理费189013未可预见费3780固定投资3897014流动资金（约占总投资的15%）7740总投资46710说明：本表是以交付的设备费用作为依据来估算投资的，具体比例系数参见中国石化出版社出版的化工工程设计概论表10-5。另已交付的购置设备费即为表1设备价格。3.流动资

29、金估算 参照同行业流动资金占用情况，根据企业提供基础数据，结合项目本身实际情况，项目生产共需流动资金估算为7740万元。 二资金筹措 资金的筹措往往要考虑到资金的成本和风险，在综合考虑和权衡的前提下，本项目在选择资金的方面偏向于风险较小的筹资方式。根据自身项目特点，选择股权融资作为主要筹资来源，股权融资无须还本付息、资金来源长期稳定等, 有利于企业的顺利运行，风险较小。融资对象为长期战略投资者和中期投资者，根据各投资者的风险收益偏好和企业发展战略确定长期筹资和短期筹资的合理比例。融资对象初定为大型具有实力的化工企业，以醋酸乙烯上游和下游企业为优。投资者享有公司法规定的各项股东权利，并以其出资承

30、担股东义务。化工企业可以以资金入股，同时允许技术专利、设备和其他无形资产入股。这种融资方式有四大优势。一 大型化工企业凭借其自身的技术优势和资源，在项目开办，固定资产建设、购置，以及人员培训方面能够节约大量成本。二. 大型化工企业拥有的专利、技术以及生产管理方面具有的经验，对于新建企业而言是一笔巨大的无形资产。三. 大型化工企业由于处于一条产业链的上下游，根据风险管理的观点，可以更好的承受和分担原材料以及消费市场波动的风险，灵活改变运营决策。四。大型化工企业在企业发展和重大战略上容易达成一致，有利于作出符合长远利益的决策。另外，可以考虑银行借款作为一部分的筹资来源，但是银行借款风险较大，并且带

31、有附加条件。因此要根据银行对股权人以及项目的信用评估，考虑贷款成本和附加条件，结合企业的实际经营情况申请银行贷款。项目投产后，对于生产活动需要的流动资金的融资需求可以通过传统的商业信用模式和供应链金融等新型贸易融资手段解决。商业信用在企业运营中运用广泛，使用商业信用这种模式，企业在上游原材料市场和下游消费品市场的交易中，以延期付款或预收款进行的购销活动而形成的借贷关系，利用延期付款方式购入企业所需的产品，或利用预先收入贷款，延后交付产品的方式，得到一笔短期的资金来源。供应链金融是近两年新兴的一种由商业银行提供的短期贸易融资模式，为企业解决短期资金需求，降低存货成本，提高资金使用效率，并且可以适

32、当分担了中游企业面临的上下游市场波动风险。(详见附件2-供应链金融简介)经过对各大商业银行的此类业务进行对比，以深圳发展银行发展最为成熟和成功，并且在能源以及石油化工积累了丰富的经验，目前东莞华江石油化工有限公司、山东东明石化集团有限公司等化工类企业已开始使用此类业务，为企业的发展带来了可观的收益，有效解决了企业短期资金需求和提高了存货以及资金的使用率。适合本化工企业的有动产质押融资、先票款后货、未来提货权质押融资、国内保理等短期贸易融资工具。（参见附件3-深圳发展银行供应链金融贸易融资产品）第四章 财务和敏感性分析 一 . 基本财务数据和分析1. 生产成本和销售收入估算 1.1 生产成本估算

33、生产成本由单位可变成本和固定成本构成，据测算每吨醋酸乙烯的单位可变成本为0.81226万元，具体估计细节请参考附件1-产品生产成本 1.2 销售收入估算 本项目的年生产能力为10万吨，考虑到生产周期性季节和设备维修的因素，我们以年销售额90000吨，醋酸乙烯价格1.05万元计算，年销售额达94500万元。以后醋酸乙烯的价格以5%的速度增长。年份200920102011201220132014销售量（吨）900009000090000900009000090000价格（万元/吨）1.031.08151.1355751.19235381.25197141.31457销售收入（万元）92700973

34、35102201.75107311.84112677.43118311.32 .投资收益 本项目投资47100万元，项目生命周期为12年，其中建设期2年，经计算回收期为7.8年，内部收益率为13%,以10%为贴现率，项目的NPV为10265万元。预计2009年底实现销售收入92700万元，实现税前利润7333万元，纳税2420万元，净利润4913万元。以下是投产后六年的预测收益表表3 。 单位：万元单位（万元）200920102011201220132014销售量900009000090000900009000090000价格1.031.08151.1355751.19235381.25197

35、141.31457销售收入9270097335102201.75107311.84112677.43118311.3变动成本75296.50277555.39779882.05982278.52184746.87687289.283固定成本92709548.19834.54310129.57910433.46710746.471折旧 800 800 800 800 800 800EBIT7333.4989431.502911685.14814103.73716697.08619475.548所得税2420.054343112.3963856.09884654.23345510.03856426

36、.9307净收益4913.443666319.1077829.04929449.504111187.04813048.617二 不确定性与敏感性分析本项目的不确定性和敏感性分析，采用了蒙特卡洛模拟的方法蒙特卡罗模拟是对于现实世界的事件进行模拟的一种方法。在项目管理中可以有效地用于费用估算,工期估算和经济效益概率计算。蒙特卡罗模拟把影响投资决策指标的不确定变量依各自的分布分别进行随机抽样，然后用各变量的随机值来重复计算经济指标，经过大量的迭代计算后得出经济指标的概率分布。通过使用蒙特卡罗模拟方法对此项目进行评估，我们得出了此项目具有较高投资价值的结论。传统的确定性方法只能得到确定的计算结果，而不

37、能估计事件发生的概率，蒙特卡洛方法则可以得到相关经济评价指标的统计特性，更体现了项目的不确定性和风险特性。销量、价格、单位变动成本、固定成本以及贴现率在现实世界中是不断变化的风险因素。为了拟合这些因素的变化，根据历史数据规律和经验，做出以下的分布假设。销量 正态分布 Mean 90,000.00 Standard Deviation8,000.00 价格 三角分布 Mean 1.04 Standard Deviation 0.02 Minimum0.98 Maximum1.10固定成本 正态分布 Mean9,000.00 Standard Deviation 200.00单位变动成本 标准分布

38、 Mean0.81 Standard Deviation0.01 Minimum0.79 Maximum 0.83贴现率 正态分布 Mean10% Median10% Mode10% Standard Deviation1%基于蒙特卡洛模拟的NPV预测与敏感性分析1。不确定条件下的NPV预测通过使用风险分析软件CRYSTAL BALL 7.31 ，进行5000次的抽样模拟运算，得出财务净现值大于零的概率为82.1%，均值为13975.88万元，高于传统确定性方法下的计算结果10265万元，极小值为-27979万元，极大值为71907万元.这表明此项目有较高的投资价值。以下为软件运行得出的NPV

39、模拟分析分布图和净现值累计频率图，以及对应的统计数据。Forecast: NPV StatisticFit: BetaForecast valuesTrials-5,000Mean13975.88 13975.88.Median13197.25. 13110.58Mode11501.91 -Standard Deviation14770.44 14771.91 Variance218165815.26 218209457.15 Skewness0.2931 0.2930Kurtosis2.94 2.94Coeff. of Variability 1.061.06Minimum-40627.12

40、 -27979.77 Maximum137872.65 71907.23 Mean Std. Error-208.91 Forecast: NPV PercentileForecast values100% -27979.77 90% -4519.21 80% 1077.05 70% 5465.54 60% 9532.37 50% 13110.32 40% 16908.59 30% 21273.51 20% 26293.25 10% 33723.20 0% 71907.23 2 .不确定条件下的NPV的敏感性分析 同时CRYSTAL BALL 7.31 软件给出了NPV的敏感性分析，描述了NP

41、V对价格、销量、单位变动成本 、固定成本和贴现率这四个风险变量变化的敏感程度。Sensitivity: NPV AssumptionsContributionToVariance RankCorrelation价格 0.462722185515874 0.667238963233559销量 0.379581231014208 0.604329232781169单位变动成本 0.0965670121495488 -0.30481450857658贴现率 0.0558335724288789 -0.23177625739905固定成本0.00529599889148933-0.0713830631

42、753225通过对输出结果的分析，我们发现价格和销量的变化对NPV产生较大的影响，其次是单位变动成本和贴现率以及固定成本，这样我们在生产决策中就要考虑的价格和销量这两个重要风险因素。基于蒙特卡洛模拟的IRR预测和敏感性分析1.不确定条件下的IRR预测与NPV的预测类似，我们得出了CRYSTAL BALL7.31对IRR的模拟预测，均值14%,略高于确定性方法下计算出的13% ，极小值为-2%，极大值为27% 。以下是对IRR的模拟预测分布和IRR预测相关的统计数据。Forecast: IRR StatisticForecast valuesTrials5,000Mean14%Median14%

43、Mode-Standard Deviation4%Variance0%Skewness-0.0963Kurtosis2.95Coeff. of Variability0.2912Minimum-2%Maximum27%Mean Std. Error0%2 .不确定条件下的IRR的敏感性分析 通过输出的数据分析我们得知，价格和销量的波动是对IRR变化影响的两个风险因素，其次是单位变动成本和固定成本。以下是软件分析输出的数据Sensitivity: IRR AssumptionsContributionToVariance RankCorrelation价格 0.503468043891457 0.696024319104973销量 0.388908139425214 0.611733093109324单位变动成本0.101948298955049 -0.313204830096193固定成本 0.0056260594996249 -0.0735767532150701贴现率 4.94582286549679E-05 -0.00689854875594195第五章 风险因素分析和对策一、风险因素、政策风险国家宏观经济政策