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1、,主讲老师：郑 炳,2017金融专硕考研基础精讲班,第三讲 长期财务规划,第一节 长期财务规划概述一、长期财务规划的含义 长期财务规划（财务预测）指财务人员以过去的历史资料和现在所能取得的信息为基础，运用一定的方法对企业未来财务活动的发展趋势做出测算和估计，得到预测财务报表，并制定出相应的投资和筹资方案的过程。,二、长期财务规划的步骤,一个简单的财务计划模型： 所有项目都与销售额同比例增长20%，则销售额为1200，成本为960，净利润为240。,简单处理得到预测资产负债表为： 问题是：为什么净利润为240，而权益仅增加50？,两种方法： 1股利作为调节变量 该公司支付了190（240-50）
2、的现金股利。 2负债作为调节变量 为了让权益为490（250+240），负债必须为110，因此支付140元债务。,长期财务规划中通常不包括（ ）。中国人民大学2012金融硕士 A调节变量 B折现现金流量 C销售收入增长率 D固定资产投资,第二节 销售百分比法一、销售百分比法的含义 销售百分比法是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。 项目分成两组：一组直接与销售额挂钩，一组与销售额不直接相关。,二、销售百分比法的步骤 第一步，预测销售额变化； 第二步，找出资产负债表和利润表中直接与销售额成比例变化的各项，
3、并根据它们与销售额变化的比例关系，确定其在新的销售额下的数值； 第三步，确定为适应销售额上述相关关系的变化，资产负债表中的其他各项，主要是股东权益和非自发性负债应作何种变化，即确定外部资金需求数额； 第四步，根据有关财务指标的约束要求，确定外部资金筹措计划； 第五步，经过调整，完成预测资产负债表和利润表的编制。,假定来年销售增长25%，则得预测利润表为：,股利支付率=现金股利/净利润 留存比率（利润再投资率）=留存收益的增加额/净利润 按照计算，该公司预计留存收益增加额为：1652/3 = 110,具体分析如下： 资本密集度（总资产与销售额之比）为3，预测销售额增长250，所以资金预期增加75
4、0。 留存收益增加110，负债（应付账款）增加75，所以负债和所有者权益只增加185。 资金缺口：750-185=565，称为外部融资需要量。,计算公式： PM为销售利润率，d为股利支付率。 计算包括三部分： （1）利用资金密集度计算预期资产增加额； （2）负债中自发增长负债的增加额； （3）根据销售利润率和预计销售额计算出来的预计净利润乘以留存比率，即预计留存收益的增加额。,某企业2010年末资产总额为4000万元，负债总额为2000万元。该企业预计2011年的销售额比2010年增加10%（即增加100万元），预计2010年的留存收益比为50%，销售净利率为10%。假设没有可供动用的融资资产
5、，则该企业2010年应追加的资金量为（ ）。 A0 B2000 C1950 D145,第三节 外部融资与增长 外部融资需要量与增长相关联，若其他情况不变，销售或资产的增长率越高，外部融资需要量越大。在销售百分比模型里，假设增长率给定，然后确定支持增长所需要的外部融资。这里假设公司的财务决策已经做出（即公司只采取外部融资或者只依靠内部融资或者两者结合），然后考察财务决策和为新投资筹措资金的能力之间的关系，进而讨论其对增长的影响。,一、外部融资需要量（EFN）与增长预期销售增长率为20%。,预期利润表与资产负债表：,不同增长率带来不同的EFN：,不同增长率下的资产需求额和留存收益增加额关系图为：,
6、当增长率较低时，企业内部会出现资金冗余，即企业的留存收益增加额大于资产需求额，负债权益比下降；而当增长率较高时，企业的留存收益额远远不能满足其资产需求额，企业内部的资金冗余就会转变成资金缺口，负债权益比也会上升。,二、融资政策与增长1内部增长率 在没有任何外部融资的情况下，企业完全依靠内部融资可能实现的最大增长率称为内部增长率。 公式推导： 要求的资产增加额为 留存收益增加额为 两者相等，整理得：,企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需的资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，错误的是（ ）。 A股利支付率越高，外部融资需求量越大 B销售净利率越高，外部融资需求量越小 C如果外部融资销售
7、增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资 D当企业的实际增长率低于本年的内部增长率时，企业需要从外部融资,2可持续增长率 可持续增长率是指公司在没有外部股权融资且保持负债权益比不变（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部股权融资（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。 之所以被称为可持续增长率，是因为这是在没有提高财务杠杆的条件下所达到的最大增长率。 可持续增长率计算公式：,ROE可以被表达成三个变量的乘积，即：ROE=销售利润率总资产周转率权益乘数 可持续增长率清楚地说明了公司四个主要方面的关系：由销售利润表示的经营效率、由总资产周转率度量的资产使用效率、由留存比率表示的股利政策以及由负债权益比衡量的融资政策。,企业2010年的销售净利率为10%，资产周转率为0.6次，权益乘数为2，股利支付率为50%，则2010年的可持续增长率为（ ）。 A6.38% B6.17% C8.32% D10%,
