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1、第一章证券与证券投资一、证券与有价证券1.证券的概念(1)证券的含义证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。(2)证券的票面要素证券持有人，即证券为谁所有；证券的标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容，它表明持有人权利所指向的特定对象；标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。(3)证券的类别凭证证券凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。它可分为证据书面凭证和某种私权的合法占有者的书面凭证。有价证券有价证券是指标有票面金额，证明持券人
2、有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。有价证券本身没有价值，但它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，具有交易价格。有价证券价格实际上是资本化了的收入。2 .有价证券的概念和分类(1)有价证券的概念广义的有价证券广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。a.商品证券商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持券者对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。商品证券包括提货单、运货单、仓库栈单等。b.货币证券货币证券是指本身能使持券人或第三者取得
3、货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。c.资本证券资本证券是指由证券投资或与证券投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定的收入请求权，它包括股票、债券及其衍生品种，如基金证券、可转换证券等。狭义的有价证券狭义的有价证券即资本证券，资本证券是有价证券的主要形式。(2)有价证券的分类按证券发行主体分类a.政府证券政府证券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券。b.金融证券金融证券是指银行、保险公司、信用社、投资公司等金融机构为筹集经营资金而发行的证券，主要包
4、括金融机构股票、金融债券、定期存款单、可转让大额存款单和其他储蓄证券等。C.公司证券公司证券是指公司、企业等经济法人为筹集投资资金或与筹集投资资金直接相关的行为而发行的证券，主要包括公司股票、公司债券、优先认股权证和认股权证等，其中认股权证是证明持有者拥有购买发行公司一定数量股票的专有权的凭证。按证券上市与否分类a.上市证券上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。b.非上市证券非上市证券也称非挂牌证券、场外证券，是指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券。按证券发行的地域或国家分类a.国内证券国内证券是一国国内的金融机构
5、、企业等经济组织或该国政府在国内资本市场上以本国货币为面值所发行的证券。b.国际证券国际证券是由一国政府、金融机构、公司企业或国际经济机构在国际证券市场上以其他国家的货币为面值而发行的证券，包括国际债券和国际股票两大类。按证券募集方式分类a.公募证券公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，其审批较严格并采取公示制度。b.私募证券私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对较松，投资者也较少，不采取公示制度。私募证券的投资者多为与发行者有特定关系的机构投资者，也有发行公司的内部职工。按证券的经济性质分类a.基础证券基础证券包括股票、债券和投资基金等，它们
6、是最活跃的投资工具，是证券市场的主要交易对象。b.金融衍生证券金融衍生证券是指由基础证券派生出来的证券交易品种，主要有金融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。3 .有价证券的特征(1)权利性证券的权利性是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权；拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。(2)收益性收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。有价证券的收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价。收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。(3)流通性证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需
7、要灵活地转让证券以换取现金。证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。证券流通性的强弱，受证券期限、利率水平及计息方式、信用度、知名度、市场便利程度等到多种因素的制约。(4)风险性证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。这种风险性是由证券的期限性和未来经济状况的不确定性所致。二、证券市场1 .证券市场及其结构证券市场是证券发行和交易的场所。证券市场的结构是指证券市场的构成及各部分之间量比的关系，最基本的证券市场的结构包括纵向结构和横向结构。(1)纵向结构关系纵向结构关系是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场可分为证券发行
8、市场和证券交易市场。证券发行市场证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售证券所形成的市场。证券发行市场不仅是发行主体筹措资金的市场，也是给投资者提供投资机会的市场。证券交易市场证券交易市场是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。相对于发行市场而言，证券交易市场又称为二级市场或次级市场。证券经过发行市场的承销后，即进入流通市场。证券流通市场具有两个方面的职能：一是为证券持有者提供需要现金时按市场价格将证券出卖变现的场所，二是为新的投资者提供投资机会。证券发行市场和证券交易市场的关系证券发行市场与交易市场紧密联系，互相依存，互相
9、作用，其关系具体表现为：a发行市场是交易市场的存在基础，发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流动性；b.交易市场促进发行市场的发展，为发行市场所发行的证券提供变现的场所，同时交易市场的证券价格及流动性又直接影响发行市场新证券的发行规模和发行条件。（2）横向结构关系横向结构关系是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。股票市场股票市场是股票发行和买卖交易的场所，其发行人为股份有限公司，交易的对象是股票。股票的市场价格除了与股份有限公司的经营状况和盈利水平有关外，还受到其他诸如政治
10、、社会、经济等多方面因素的综合影响。债券市场债券市场是债券发行和买卖交易的场所，其发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、企业等，交易的对象是债券。债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。基金市场基金市场是基金证券发行和流通的市场。封闭式基金在证券交易所挂牌交易，开放式基金通过投资者向基金管理公司申购和赎回实现流通。衍生证券市场衍生证券市场是以基础证券的存在和发展为前提的。其交易品种主要有金融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。2 .证券市场的构成要素证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券交易场所三个方面。(1)证券市场参与者证券发
11、行人证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府、金融机构和企业等。证券发行可以采取直接发行和间接发行的方式，间接发行又称承销，是指由证券发行人委托证券公司进行。证券投资者证券投资者是证券市场的资金供给者，也是金融工具的购买者。证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。a.机构投资者机构投资者是指因拥有资金、信息、人力等优势而影响某个证券价格波动的投资者，包括企业、商业银行、非银行金融机构(如养老基金、保险基金、证券投资基金)等。机构投资者具有投资的资金量大、收集和分析信息的能力强、注重投资的安全性、可通过有效的资产组合以分散投资风险、对市场影响大等特点。b.个人投资者个人投资者是
12、指从事证券投资的居民，其主要投资目的是追求盈利，谋求资本的保值和增值，所以十分重视本金的安全和资产的流动性。证券市场中介机构证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证券公司和证券服务机构。a.证券公司证券公司是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。证券公司的主要业务有承销、经纪、自营、投资咨询、购并、受托资产管理、基金管理等。证券公司可分为综合类证券公司和经纪类证券公司。b.证券服务机构证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。自律性组织自律性
13、组织包括证券交易所和证券行业协会。a.证券交易所证券交易所的主要职责有：提供交易场所与设施；制定交易规则；监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的合规性、合法性，确保市场的公开、公平和公正。b.证券业协会证券业协会是证券行业的自律性组织，是社会团体法人。证券业协会的权力机构为由全体会员组成的会员大会。根据我国证券法的规定，证券公司应当加入证券业协会。证券监管机构在我国，证券监管机构是指中国证券监督管理委员会及其派出机构。它是国务院直属的证券管理监督机构，依法对证券市场进行集中统一监管。证券监管机构的主要职责是：负责行业性法规的起草，负责监督有关法律法规的执行，负责保护投资者的合法权益，对全国
14、的证券发行、证券交易、中介机构的行为等依法实施全面监管，维持公平有序的证券市场。（2）证券交易工具证券交易工具主要包括：政府债券（包括中央政府债券和地方政府债券）、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等。（3）证券交易场所证券交易场所包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。场内交易是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，进行这类交易的市场称为场内交易市场。场外交易是指在证券交易所之外进行证券买卖活动，进行这类交易的市场称为场外交易市场。3 .证券市场的特征（1）证券市场是价值直接交换的场所。（2）证券市场是财产权利直接交换的场所。（3）证券市场是风险直接交换的场所。4 .证券市场
15、的功能证券市场在筹集资本、引导投资、配置资源等方面有着不可替代的独特功能。（I）筹资功能证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。这一功能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。在证券市场上，资金盈余者可以通过买入证券而实现投资；资金短缺者为了发展自己的业务，可以通过发行各种证券来达到筹资的目的。（2）定价功能证券市场的定价功能是指资本决定价格。证券是资本的存在形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场提供了资本的合理定价机制。（3）资本配置功能证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的
16、合理配置的功能。证券市场可以引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。三、证券投资与投机5 .证券投资及其分类（1）投资的含义投资是指为获得一定的预期社会经济效益而进行的资金或资本物的投入及其活动过程。投资可以分为实物投资和证券投资。实物投资实物投资是指投资者将资金用于实物生产，即用于购置和建造固定资产和流动资产并以此获得未来收益的行为。证券投资证券投资是指投资者将资金用于金融资产，即用于存款、贷款或购买股票、债券、基金等各种有价证券，以期获得未来价值增值收益的行为。（2）证券投资的分类按投资时间的长短划分a.长期投资，是指投资期限在一年以上的
17、投资活动；b.短期投资，是指投资期在一年以下的投资活动。按收入性质划分a固定收入投资，是指投资者购买的某种金融资产应得收入以事先规定一个确定的收益率定期支付或到期支付，并在证券投资的整个期限内固定不变；b.非固定收入投资，是指投资者购买的某种金融资产应得收入在事前并不确定固定的收益率，也不一定会按期支付，而是因时而异。6 .证券投机（1）证券投机的含义证券投机是指市场参加者根据证券市场价格波动状况，通过基本面和技术面分析，对证券价格的未来走势进行预测，从低价买进和高价卖出中获取价差收益的行为。（2）证券投机的积极作用投机活动有利于活跃证券市场，促进证券市场的繁荣；投机能够起到调节证券需求，平衡
18、证券价格的作用；投机承担了证券发行的一部分风险；投机有利于证券交易的流动性；投机有利于证券市场正常而持续运行；投机有助于投资者分散价格变动的风险。(3)证券投机的消极作用投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动；当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场虚假繁荣；市场的不确定因素多，难以把握，会给投机者带来极大的风险;一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会在证券投机中受挫。3.证券投资与投机的区别(1)投资和投机的动机不同投资者购买有价证券的主要目的在于获取股息、红利收益，出售证券主要也是为了避免因证券价格下跌而造成损失；投机者买卖证券的主要目的并不在于股息、红利收益，而是着眼于证券市场价格的涨
19、落，期望从价格波动中获取买卖差价收入。(2)投资与投机的时间不同投资者购买有价证券主要着眼于长期投资报酬，他们非常注意和关心企业的经营状况和经济效益的高低；投机者主要着眼于谋取短期利益，他们并不太关心企业的经营状况和未来盈利状况，而比较关心市场的供求变动和热点转换等交易动向。(3)投资与投机参与市场交易的时机不同投资者在股票行市上涨或波动较大时，不立即参与证券交易，只有当行市下跌可能带来损失时或价格较稳定时;才积极参与市场交易，但并不参与买空卖空交易；投机者则不论股市上涨或下跌，只要预期有利可图，都积极参与市场买卖。(4)投资与投机的资金来源不同投资者的资金来源多数是自有资本，主要是对剩余资金
20、的利用；投机者经常大量借用银行资本，他们用银行贷款购入证券，再用证券抵押取得贷款，再用抵押贷款购买证券，如此反复，以扩大证券交易规模，以借入资本赚取利润。(5)投资与投机承受的风险不同投资者不愿承受较大风险，较重视投资的安全性，他们一般选择本金相对安全、预期收入比较稳定、经济效益较好、具有发展前途的企业进行证券投资；投机者为了获得较大的收益，愿意承担较大风险，他们一般选择高收益、机会较大但风险也高的金融资产。四、证券投资学的研究对象和研究内容1 .证券投资学的研究对象证券投资学是研究证券投资的基本原理，即金融资产投资运动及其经济关系的规律性、证券投资的决策方法以及证券投资调控与管理的一门应用理
21、论科学。2 .本书的研究内容本书重点论述证券投资的基础理论、运行理论、决策理论和调控理论，即使涉及证券投资技术和技巧分析，也侧重于理论方法的阐释，以期在理论层次上体现出证券投资学作为一门学科的特点和要求。第二章权益证券股票一、股票的概述1 .股票的含义股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证，它是有价证券的一种主要形式。股票实质上代表了股东对股份公司的所有权，股东凭借股票可以获得公司的股息和红利，参加股东大会并行使自己的权利，同时也承担相应的责任与风险。2 .股票的特征(1)收益性股票的收益性是指股票可以为持有人带来收益的特性。股票的收益可分成两类：
22、来自于股份公司的收益。认购股票后，持有者对发行该股票的公司就享有经济权益，这种经济权益的实现形式是从公司领取股息和分享公司的红利。股息和红利的大小取决于股份公司的经营状况和盈利水平。来自于股票流通的收益。股票持有者可以持股票到市场上进行交易，当股票的市场价格高于买入价格时，卖出股票就可以赚取差价收益。这种差价收益称为资本利得。(2)风险性风险性是指股票可能产生经济利益损失的特性。股票风险的内涵是预期收益的不确定性。从理论上讲，股票收益的大小与风险的大小成正比例。(3)流动性流动性是指股票可以自由地进行交易。持有人可按自己的需要和市场情况，灵活地转让股票。(4)永久性永久性是指股票所载权利的有效
23、性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。股票的有效期与股份公司的存续期间相联系，若公司永续存在，股票代表着股东的永久性投资。(5)参与性参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，通过选举公司董事会来实现其参与权。3 .股票的分类(1)按是否记名分类记名股票记名股票是指将股东姓名或名称等股东信息记载于公司股东名册的股票。记名股票包含的股东权益归属于记名股东，只有记名股东或其正式委托授权的代理人，才能行使记名股票所代表的股东权。记名股票的转让必须依照法律和公司章程规定的程序进行。不记名股票不记名股票也称无记名股票，是指不将股东姓名或名称等
24、股东信息载入公司名册的股票。不记名股票的持有者转让股票，不需要办理过户手续，只要将股票交付给受让人即发生转让的法律效力，受让人即取得股东资格。(2)按股权特点分类普通股股票普通股股票是股份有限公司发行的对股东不加特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润的大小而分取相应的股息、红利的股票。a.普通股股东的权利普通股股东的权利包括：股份有限公司的经营参与权；盈利分配权；认股优先权；剩余资产分配权。b.普通股股票的种类蓝筹股，指由经营业绩良好，运作稳定成熟，能定期分派股利，并在某一行业中处于支配地位的大公司所发行的普通股；成长股，指销售额和收益额在迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的增
25、长水平的有限公司所发行的股票；周期股，指那些收益随着商业周期性波动而波动的公司所发行的股票；防守股，指在商业条件普遍恶化时，其收益和红利仍高于其他股票的平均水平的股票；投机股，指价格很不稳定或公司前景很不确定的股票；收入股，指能够支付较高的平均当期收益的股票；概念股，指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价随市场热点变换而呈较大起伏的普通股。优先股股票a.优先股股票的特点优先股股票的特点包括：约定的固定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；表决权受到限制；股票可由公司赎回。b.优先股股票的种类累积优先股和非累积优先股，按照优先股股息在当年未能够足额分派时是否在以后年度补发，可分为累积优先股和非累积
26、优先股；参与分配优先股和不参与分配优先股，按照在公司盈利较多的年份里除获取固定的股息之外能否参与本期盈余的分配，可分为参与优先股和非参与优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股，根据在一定条件下优先股能否由原发行的股份公司赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股；股息可调整优先股和股息固定优先股，根据股息率是否变动，可分为股息率可调整优先股和股息率固定优先股；可转换优先股和不可转换优先股，根据在一定条件下优先股能否由原发行的股份公司赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。普通股与优先股的区别a.普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而优先股一般不具备；b.普通股有优先认股权，而优先股一般不具备；c.普
27、通股的股利随公司的经营情况而定，而优先股的股息则是固定的；d.普通股的股利发放与公司剩余资产分配均在优先股之后，并且视优先股发放的余额多少而定。二、我国的股票类型我国现行的股票按投资主体不同可以分为国有股、法人股、公众股和外资股等。1 .国有股(1)国有股的含义国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。(2)国有股的来源国有股从资金来源上看，主要有三个方面： 现有国有企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产；现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资;经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向
28、新组建的股份公司的投资。2 .法人股(1)法人股的含义法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资所形成的股份。(2)法人股的相关规定如果是具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份，则可称为国有法人股，国有法人股属于国有股权。作为发起人的企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体在认购股份时，可以用货币出资，也可以用其他形式资产，如实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。法人股在互相持股方面有一定的条件：一个公司如拥有另一个企业10%以上的股份，则后者不能购买前者的股份
29、；各种法人均不得将持有的公有股份、认股权证和优先认股权转让给本法人单位的职工，不得将以集体福利基金、奖励基金、公益金购买的股份派送给职工。3 .公众股公众股是指股份有限公司采用募集设立方式设立时向社会公众募集发行的股份，是包括社会个人和公司内部职工在内的个人以合法财产投入股份有限公司形成的股份。证券法第五十条规定，股份有限公司申请股票上市，公开发行的股份不得少于公司股份总数的25%,其中公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例必须达到10%以上。4 .外资股外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。它以人民币标明面值，在发行、交易和分红时均采用外汇进行计价支
30、付。外资股按上市地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。(I)境内上市外资股境内上市外资股的含义境内上市外资股是指经过批准由外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者向我国股份公司投资所形成的股权。它又称为人民币特种股票或B股，是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，采取记名股票形式在境内证券交易所上市交易的股票。境内上市外资股的投资范围B股的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，我国的香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。(2)境外上市外资股境外上市外资股的含义境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。它采取记
31、名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购。 境外上市外资股的种类境外上市外资股主要有H股、N股、S股等。其中，H股在香港发行，在香港交易所挂牌交易；N股在美国纽约发行并主要通过美国存托凭证在纽约上市；S股在新加坡发行并上市。5 .股票分类带来的弊端将股票分成国有股、法入股、公众股和外资股，或者将其分成A股、B股、H股，并对其发行和流通作出严格规定，这种状况的问题有几方面:(1)不利于各种投资者在相同的条件下展开竞争，而且还直接影响同股同权的公平原则；(2)不利于股份公司的规范运作；(3)同一股票有多种价格，股票价格难以反映公司的实际经营情况，从而股票市场难以形成对公司经理阶层的约束；(4)阻碍
32、了股票的流动性，也不利于资产的优化配置。三、股票投资收益6 .股息、红利的含义及其来源(1)股息、红利的含义股息股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支付给股东的收益，股息通常是以每股若干元或百分比来表示的。红利红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将剩余的利润再分配给股东的部分。股份有限公司只有在有剩余利润时才能分派红利，不得以公司的财产作为红利分派给股东，优先股股东不享受分红。(2)股息、红利的来源股息、红利来源于股份有限公司的净利润。净利润是股份有限公司总利润中作出各项扣除之后的利润部分，它是是公司分配股息、红利的基础和最高限额。根据法律规定，对于法定盈余公积金超过公司资本总额50
33、%的部分，可以作为股息、红利进行分配。7 .股息、红利的形式(1)现金股利现金股利是指股份有限公司以货币形式支付给股东的股息、红利。现金股利的分配方式简单，从公司净利润中支出现金直接分配，它既可满足股东预期的现金收益目的，又有助于提高股票的市场价格，吸引更多的投资者。(2)股票股利股票股利是指股份有限公司以股票的形式向股东支付的股息、红利。股票股利既不影响其资产和负债，又保留了现金资本，防止了资本外流，扩大了公司资本规模，壮大了公司经营实力；但是，由于增加了股份数额，也加重了利益分配的负担。(3)财产股利财产股利是指股份有限公司以现金以外的其他资产向股东分派股息、红利。分配财产股利可以减少现金
34、支出，满足公司再生产的资金需要，有利于公司的发展。在公司现金不足时，公司以实物(多为公司产品)按优惠价格充作股息，既满足了股东的收益要求，又扩大了公司的产品销售。(4)负债股利负债股利是指股份有限公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这种债券或应付票据既是公司支付的股利，又确立了股东对股份有限公司享有的独立债权。它虽不是现实的货币收益，但到期还可以兑换成货币，而且持有期可以带来一定的利息，也可以进行流通转让，从而可以随时变现。8 .股息、红利的分配(1)股息、红利的分配原则必须依法进行必要的扣除后，并尚有盈余时才能分配股息、红利；必须执行股份有限公司已定的股息政策; 原则上
35、以股东持有的股份比例为依据； 应严格遵守股东平等原则； 遵循如下相关法律规定：a.当股份有限公司无力偿还到期债务，或者分配了股息、红利之后无力偿还债务时，不得分配股息、红利。b.股份有限公司分配股息、红利，不得影响公司资产的构成和妨碍公司的正常发展。c.股份有限公司分配股息、红利，不得违反公司所签订的有关约束股息、红利分配的合同条款。(2)股息、红利的分配程序根据各国公司法的规定，股份有限公司分配股息、红利的基本程序是：由公司董事会根据公司的盈利水平和股息政策，确定股利分配方案；提交股东大会审议，通过后方能生效，董事会即可依股利分配方案向股东宣布，并在规定的付息日派发股息、红利。股息、红利的分
36、配程序涉及几个重要的日期，包括分配公告日、股权登记日、除权除息日、付息日等。a.分配公告日分配公告日是公司董事会决定将在某日发放股息、红利，并向股东宣布这一分配消息的日期。b.股权登记日股权登记日是股份有限公司规定的股东进行股权登记的日期。为了证明对股份有限公司享有股东权，股东必须在公司宣布的股权登记日予以登记。除权除息日除权除息日是股权登记日后的第一个交易日，是指在该日及之后买进的股票不再享有送配公告中所登载的各种权利。如在股权登记日已拥有该股票，在该日将股票卖出，仍然享有送配权利。除权基准日确定后，交易所在除权日当天公布除权价、除息价。除权价或除息价是在股权登记日的收盘价基础上产生的，其计
37、算方法为：除权参考价格_(财盘价格现金翼迪幽驯比例除权除息价只能作为除权除息当日该展开盘的参考价，除权除息日开盘价仍是经过集合竞价产生的。如果大部分投资者对该股票看好，委托价相对除权除息价高，经集合竞价产生的开盘价高于除权除息价，则为填权或填息；反之，则为贴权或贴息。d.付息日股利付息日是指将股利实际支付给股东的日期。以登记在册的股东为准，即使股东在股利发放日前已经将其所持股票抛售，仍有权获得股利。四、股票的价值与价格1 .股票价值与价格的含义(1)股票的价值股票的价值是指用货币来衡量的作为获利手段的价值，即股票的内在价值。股票作为一种虚拟资本，其价值主要由如下四种形式：股票的票面价值股票的票
38、面价值即股票面值，它是股份有限公司所发行的股票的票面金额，是认购者向股份有限公司投资的货币价值以及该投资在公司资本总额中所占比例，是确认股东权利的根据。股票的账面价值股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所包含的实际资产的价值。它是股份有限公司财会报表中公司资本额加上公司的各种公积金，再加上公司的累积盈余，所得款额为公司的账面净值总额。股票的清算价值股票的清算价值是指股份有限公司进行清算时，股票的每一股所代表的实际价值。公司解散时最终每股所能分到的剩余财产就是该股票的清算价值。股票的市场价值股票的市场价值是指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值。它受市场各种因素的影响，能直接
39、反映股票的市场行情。（2）股票的价格股票的价格可以分为发行价格、理论价格和市场价格三种主要形式。股票的发行价格股票的发行价格是股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。根据发行价与票面金额的差异，发行价格可以分为面值发行、折价发行和溢价发行。股票的理论价格股票的理论价格是依据股票价格理论计算出来的价格，即投资者能从股票上获得的全部现金回报的现值，即股票的内在价值。当市场价格低于内在价值时，买进；反之卖出。股票的市场价格股票的市场价格是股票在交易市场上流通转让时的价格。它的最大特点是价格的不确定性。可分为开盘价格、收盘价格、最高价格、最低价格、平均价格、最新价等。a.开盘价格是
40、指证券交易所每个营业日开市后第一笔成交的价格；b.收盘价格通常是指证券交易所每个营业日闭市前最后一笔成交的价格；c.最高价格是指证券交易所每个营业日中成交的最高价格，最低价格是指证券交易所每个营业日中成交的最低价格；d.平均价格是最高价格与最低价格的简单平均值；f.成交价是指从开盘到当前时刻最近或最后成交的价格。2 .市盈率(1)市盈率的含义市盈率是指每股市价和每股净收益之间的比率。它表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格，其计算公式为：市盈率=每股市价/每股净收益(2)市盈率指标的注意事项市盈率可能存在行业的差别。新兴行业的企业的市盈率普遍较高；传统行业的企业的市盈率一般较低。市盈
41、率是反映股票追捧者多寡强弱的指标。高市盈率反映出股票较为活跃的市场特征和较强的投机，因而比较适合短线操作；市盈率低的股票具有较好的抗跌性，因而比较适合长期投资。影响市盈率的因素很多。影响股票价格和每股净收益的因素都会对市盈率产生作用。3 .托宾Q理论(1)托宾Q的含义托宾Q是指资本的市场价值与其重置成本之比。根据托宾Q理论，可以得到股票价格和投资支出的相关关系。(2)托宾Q的判断法则公司市场价值与其重置资产价值之比Q决定了企业的投资行为。Ql,资本市场对企业价值的评估超过其重置成本，企业通过发行股票的方式进行低成本融资来购置新设备是有利可图的，则投资会增加。Ql,资本市场对企业的评估低于企业重
42、置成本，企业收购其他企业比购买新的投资品的成本更低，则投资会减少。Q=I,资本的市场价值和重置成本相等，则投资者没有增加或者减少资本存量的动机。五、股利理论与股利政策1 .股利理论1 1)“在手之鸟”理论“在手之鸟”理论认为由于投资者一般为风险厌恶型，而股票价格一般波动比较大，因此在投资者眼里股利收益要比由留存收益再投资所带来的资本利得更为可靠。(2)股利无关理论股利无关理论的假设a资本市场中买卖双方都是价格接受者，交易成本为零，在利润分配和留存收益之间、股利所得和资本利得之间不存在税收差异，信息获取成本为零，不存在代理成本。b.每个公司的未来投资计划和投资回报都是确定的。投资者都是理性的，而
43、且对股利发放和资本利得的偏好无差异。股利无关理论的内容股利无关理论认为在一个没有摩擦力的完美世界中，企业选择怎样的股利政策不会对企业价值产生任何影响，股利政策与企业价值无关。(3)税收差异理论税收差异理论的假设税收差异理论放松了股利无关理论关于完美市场的假设，考虑了税收摩擦成本，主要分析了政府对不同收入所征收的不同税率对公司股利政策的影响。税收差异理论的内容税收差异理论认为当股利收入个人所得税率高于资本利得税时，理性的投资者将偏好低股利政策的股票，这样他们就可以减轻税负水平，而且可以通过持有股票来延缓资本利得的实现，从而推迟纳税时间。在这种情况下，公司可以通过降低股利水平来提高公司价值。(4)
44、追随者效应理论追随者效应理论的假设追随者效应理论放松了关于税收、完全市场和交易成本的假设，认为处于不同边际税率区间的投资者会偏好不同的股利政策。追随者效应理论的内容在均衡状态下，支付高股利的股票将由处于低边际税率等级的投资者持有，支付低股利的股票将由处于高边际税率等级的投资者持有，此时形成股东持有满足其偏好股利政策的股票这一现象，即“追随者效应“股利信号理论的假设股利信号理论放松了股利无关理论中关于投资者和企业经营者拥有相同信息的假设，认为经营者和外部投资者之间存在着信息不对称，经营者具有更多市场所没有的内部信息。股利信号理论的内容股利政策能够传递公司未来盈利能力的信号，投资者在接收到信号后会
45、对公司重新评估，从而股利政策对股票价格产生一定的影响：当股利发放水平提高时，公司的股价会上升；当股利发放水平下降时，公司的股价会下降。(6)股利代理理论股利代理理论认为股利的支付能够有效降低代理成本。主要表现在：股利的支付减少了经理对自由现金流量的支配权，提高了资金配置效率；高水平的股利发放使得经理必须到外部资本市场融资，则公司将接受更为严格的外部监控。(7)行为学派理论行为科学理论中比较有代表性的观点包括如下三种：理性预期理论理性预期理论认为市场对管理层股利政策的反应不仅取决于股利政策本身，更取决于投资者对管理层股利政策的预期。自我控制理论自我控制理论认为人类的行为不可能是完全理性的，人们即
46、使知道有些事情会带来不利后果，还是无法通过自我控制不做这些事情。后悔厌恶理论后悔厌恶理论认为在不确定条件下，投资者在进行投资决策时会将现时面临的情况和他们过去遇到过需要做出决策时面临的情况进行比较。2 .股利政策(1)剩余股利政策剩余股利政策的内容剩余股利政策是以留存收益优先满足公司的再投资需求为出发点。公司利润首先用以满足预期收益率超过资本成本率的投资资金需要，若有剩余利润，才用作派发股利。剩余股利政策的优点能够充分利用最低成本的资金来源，有助于降低再投资的资金成本，保持合理的资本结构，实现企业价值的长期最大化。剩余股利政策的缺点股利的支付与否以及支付水平完全要根据投资机会的多少以及投资机会对资金的需求量来决定，由此导致股利支付的经常性变动，不利于公司树立良好的形象(2)稳定增长股利政策稳定增长股利政策的内容稳定增长股利政策把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金需求的波动而波动。稳定增长股利政策的优点有助于向市场传递积极信号，从而有助于稳定投资者的心态；与经常变动的股利政策相比，稳定增长股利政策不会导致股价的剧烈波动，还有助于理财和管理。稳定增长股利政策的缺点a.由于稳定增长股利政策实际上平滑了各期股利支付额，使得公司当期股利额不能完全反映公司当期的经营业绩，从而使公司有可能“欺骗”投资
