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1、起底网商银行!网商银行作为最早成立的民营银行，依托阿里系的科技力量及资源渠道，整体资产规模、贷款业务规模始终向好，且与微众银行不分伯仲，均为行业龙头。但由于信贷场景及服务客群资质的不断下沉，用户不断向县域、空白市场和薄弱地带渗透，近年来受到疫情及市场环境影响，B端小微客户影响较为明显，不良率有所上升且始终高于微众银行。在贷款业务大幅扩张、揽储压力不断加大，网商银行也不断通过加强同业负债规模、参与银登中心信贷资产转让业务、发行永续债等方式增强资金来源及资本规模。但显然，在营业收入及盈利能力等方面，网商银行远不如微众银行，其代销业务模式及产品种类也相对单一。本文纲要一、基本信息二、资产端分析-现金
2、为王，贷款业务为核心（一）贷款业务（二）金融投资三、负债端分析-揽储压力加大，同业负债占比踩“红线”（一）存款业务（二）同业负债三、盈利能力与资本充足率（一）盈利概况（二）资本充足率的监管要求四、数字风控与不良率五、融资渠道（一）同业存单（二）信贷资产流转（S）ABS六、代销产品（一）银行理财（二）基金产品一、基本信息网商银行成立于2014年9月，于次年6月25日正式开业，是由蚂蚁集团发起、银保监会批准成立的中国首批民营银行之一，初始注册资本40亿元。依托于科技力量与前沿技术，网商银行是全国第一家将云计算运用于核心系统的银行,同时，也是第一家将人工智能全面运用于小微风控、将卫星遥感运用于农村金
3、融、将图计算运用于供应链金融的银行。网商银行的第一大股东一一蚂蚁集团（持股比例30%）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司浙江阿里电商宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团，小微金融成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。2020年7月，蚂蚁金服正式更名为蚂蚁集团。蚂蚁集团致力于打造开放的生态系统，旗下有支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用等多个子业务板块，为小微企业和个人消费者提供普惠金融服务。作为一家科技驱动的民营银行，网商银行不设线下网点，通过无接触贷款“310模式二为诸多小微经营者提供纯线上的金融服务，这里就包括小微企业、
4、个体工商户及经营性农户等小微群体。所谓“310模式”，即网商银行的主打模式：“3分钟申请、1秒钟放款、全程0人工干预二意在使每一部手机都能成为便捷的银行网点。网商银行发展历程I筹建批复11开业成立11凡星计划11首次增资11ig11首吟11I为一家不设线下物理网点和柜台的民营银行，依托场景化小微金融服务能力和数字化风控技术，网商银行在客户资源获取、IT技术建设及风控等方面形成了独树一帜的业务特色。目前，网商银行的核心信贷业务主要依托于母公司及兄弟公司旗下淘宝、天猫、阿里巴巴等平台交易场景，普惠金融贷款产品包括淘宝贷款、天猫贷款等。2017年以来，该行将客户群体拓展至线下客户，以线下二维收款码为
5、经营和交易信息收集渠道，将贷款额度、交易笔数和金额直接挂钩，为小微商户提供“多收多贷”的信贷服务。2021年，网商银行发布了基于数字技术的供应链金融解决方案“大雁系统”，创新性地将企业、行业图谱技术应用其中，实现了对核心企业上下游小微企业分销网络和终端门店的精准识别和关系刻画，满足了核心企业下游经销商及终端门店的经营性贷款需求及资金管理需求，也为核心企业上游的中小微供应商提供了信贷、保理、电子保函等金融服务。此外，通过“智慧县城”和“数据化产融”模式，网商银行也面向农户提供贷款，促使县域及以下地区的普通农户、个体工商户及小微企业同样享受无差异的普惠金融服务。网商银行之阿里家族阿里系：阿里巴巴集
6、团数据来源：公开信息整理从财务报表来看，网商银行资产端主要由发放贷款及垫款、现金及存放中央银行款项和金融投资三部分组成。其中,高收益的贷款业务为主要资金去向（占比超过45%）,贷款类型以小微企业和个人经营性贷款为主。为提升流动性水平，网商银行调整流动性资产组合结构,适当提供现金及存放中央银行款项比重，2021年末占比超过30%,同比大幅增加L39倍。自2017年以来，网商银行开始进行债券投资，2020年首次超过500亿元，现投资标的以低风险债券为主，主要为国债、政策性金融债等，无存续信用债投资，整体投资风格稳健。2017年-2021年及2022年一季E单位：亿4,500.004,000.003
7、,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002017年2018年金融投资89.2348.77发放贷款和垫款净额316.36476.89现金及存放中央银行款项316.29319.22资产总额一781.71958.64截至2021年末，网商银行的资产总额为4,258.31亿元,同比增长36.81%；其中，发放贷款和垫款净额为1,768.87亿元，同比增长39.38%；金融投资为528.87亿元，同比下降6.76%；现金及存放中央银行款项为1,368.48亿元，同比增长139.76%o基于2022年一季度财报情况，发放贷款和垫款净
8、额已经超过2021年全年规模，预计2022年资产总额将进一步上升。（一）贷款业务截至2021年末，网商银行的数字信贷业务累计服务小微经营者达到4,553万，户均贷款余额约4万元，服务群体已覆盖电商、码商、供应链商家、经营性农户等。2021年，网商银行贷款业务的显著增长，主要基于信贷场景及服务客群的不断下沉。与此同时，网商银行的业务定位也在不断转型：一是，网商银行更加关注“空白市场”和“薄弱地带”，近一年的新增用户中，超过80%的用户此前从未获得过银行的经营性贷款，即所谓的白户。这部分客户由于缺少历史信用记录是较难通过线下银行获取贷款的，但对于网商银行而言，如果客户有芝麻信用且分数超过570,是
9、有机会获批线上贷款的。二是，县域及西部的业务增速显著高于城市和东部地区。2021年，县域客户数增幅较城市客户增幅高出7.4%,当年贷款金额增幅高出17.4%o西部地区客户增幅较东部地区高出14%,当年贷款金额增幅高出32%。县域渗透及西部业务的快速增长也反衬出城市及东部地区业务已趋向饱和，网商银行在极力拓宽业务的新增长点。可见在寻求贷款规模稳增长的同时，网商银行的用户客群也在进一步下沉，尤其欠发达地区渗透率更为显著，因此，资产质量是否会恶化变得尤为关键。表1网商银行的贷款组成（单位：亿元）年份2017年2018年2019年2020年一公司贷款54.89190.71304.52535.65个人贷
10、款273.99311.12432.18797.10公司贷款占比16.69%38.00%41.34%40.19%个人贷款占比83.31%62.00%58.66%59.81%公司贷款增速247.44%59.68%75.90%个人贷款增速13.55%38.91%84.44%数据来源：Wind由于天然的电商平台场景，网商银行所发放的贷款以个人贷款为主，占贷款总额的60%o自成立以来，该行旗下的特色贷款产品可分为网商贷（2015年7月）、网商贴（2019年1月）和房抵贷（2019年12月）等。其中，网商贷同时面向B端小微企业和C端个体户，属于中短期贷款，最高额度可达300万，属于纯信用、线上经营贷款。网
11、商贴主要面向B端小微企业提供纯线上电子银票和商票服务，最高额度高达3,000万。据不完全统计，房抵贷于2019年12月份上线，主要面向C端客户，是在标准网商贷的基础上，以新增房产抵押作为增信方式的提额贷款产品，属于“线上+线下”相结合的中长期抵押贷款。同时，这也是一款由网商银行和合作银行联合发放的贷款，通常由网商银行负责获客、授信评估，而合作银行负责抵押办理。最早的合作案例可以追溯到2020年3月，邮储银行兰州分行与网商银行合作发放的邮储网商-房产抵押贷款，就是采用“联合审批+邮储独立放款”的合作模式，而邮储银行100%出资放贷。不过遗憾的是，2021年2月份银保监会已经针对联合贷管理下发了最
12、新的监管办法一一关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知，也就是说，24号文之后，风控全然外包、合作银行出资比例低于30%的情况已然成为历史。表2网商银行贷款产品的基本信息贷款名称贷款对象贷款类型产品要素产品亮点产品意图网商贷B端-小经营性贷1.最高额度：300万L科技力量：结合大数据以科技金2015年7月微企业C端一个人仓U业者款2 .贷款期限:6期、12期3 .年化利率：7%起4 .还款方式：等额本金、先息后本、随借随还5 .放款时间：最快1分钟6 .贷款用途：仅用于生产经营分析、互联网技术的金融创新产品2 .纯线上、操作便捷:从申请到提款全部在线完成、无需申请材料、无需线下开户3 .纯
13、信用贷款:无需抵质押、额度立等可见4 .资金到账快：资金分钟到账5 .资金成本低、还款方便：按日计息、随借随还融为小微企业提供高效便捷的融资服务网商贴B端-小电子票据1.最高额度：30001.纯线上、操作便捷：签以解决小2019年1月微企业贴现万2.放款时间：最快10秒3,产品类型：电子银行承兑汇票和商业承兑汇票约、贴现流程全线上2,贴现利率低、变现速度块微企业融资难融资贵的问题房抵贷2019年12月C端-个人有房产房产抵押贷款（联合贷）1 .最高额度：1000万2 .贷款期限：12-60个月3 .年化利率：4.35%-6.8%4.还款方式：先息后本、随借随还1 .随借随还、支持循环使用2 .
14、线上初审、线下面签3 .网商银行提供授信评估，合作银行办理抵押4 .借款额度高，在标准网商贷基础上,新增房产抵押作由网商银行与合作银行联合提供的房屋抵押贷款5.申请条件：必须有房产证，直系亲属名下房产也可以为增信数据来源：网商银行官网、公开信息整理作为拳头产品，网商贷不仅是网商银行独有的贷款产品类型，同时也是信用贷款的大类集合。基于实际业务场景,网商贷款又可以细分为：网商贷（国际站速享）、网商贷（个人经营者）、淘宝/天猫信用贷款、速卖通等。这里，网商贷（个人经营者）主要是面向支付宝客户群体的贷款，而比较有特色的服务，不得不提及“有税贷更多”,这是针对小微企业商家推出的提额服务，通过对用户的税务
15、信息授权，提升小微企业商家的网商贷信用额度。由于小微企业规模小、数量大，早期财报基本不成体系，可依靠判断的风控数据较为局限，通常建立于经营流水和交易信息的基础上。而税务信息更真实，在实际应用中，与小微企业的风控模型更匹配，眼下已经成为很多银行拓宽贷款品类的新模式。表3网商贷的产品类型产品产品介I申请条件类型绍网商贷（国际站速享）面向国际站会员提供的信用贷款，解决客户在外贸交易场景中的融资需求1、国际站付费会员2、申请人为企业法定代表人或个体工商户负责人，年龄在18-65周岁之间，且是长期定居国内的中国大陆居民3、工商注册地在中国大陆4、工商注册时间二1年；近12个月内总计销售金额=100W5、
16、公司一年内不能发生法定代表人（特殊）和主营业务变更6、近一年内存在非季节性停产的，不能申请贷款网商贷（个人经营者）面向支付宝客户群贷款，基于个人经营者的经营合信用情况发放的免抵押、免担保的纯信用贷款1、工商注册时间：1年及以上（若有预授信额度，则无此条件）2、会员类型：支付宝个人经营者3、公司名不含关键字：加盟店、办事处、门市部、分公司4、法人年龄：18-65周岁5、法定代表人的信用记录良好6、没有行业、销售额及财务指标的限制有税贷更多：针对小微企业商家推出的提额服务，通过对税务信息的授权，提升小微企业商家的网商贷信用额度淘宝/天猫信用贷款面向商城店铺卖家以企业名义申请，用于淘宝店铺的经营和推
17、广的融资渠道1、截止申贷日店铺最近6个月，每个月都有有效交易量；2、系统审核店铺整体经营情况综合评估（比如：在淘宝上是否有处罚记录，是否有虚假交易，是否虚拟类目产品，是否有侵权行为，产品满意度、动态评分、退款情况、在蚂蚁微贷或其他金融机构有无不良信用记录等等）。3、主体相关信息变更之后需要观察一段时间才能准入4、基本资质需满足：合约有效期内速卖通面向全球速卖通平台卖家提供信用贷款1、国际站会员2、开放地区：全国3、速卖通店铺最近6个月持续有效经营，每个月都有有效交易量，经营情况良好4、诚实守信，店铺信用记录良好5、店铺注册人年龄在20-60周岁6、2016年4月28日起，速卖通贷款只开放企业用
18、户数据来源：网商银行官网L互联网贷款业务新规为防范互联网个贷业务风险，2021年2月19日，银保监会发布关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知（简称24号文）。在2020年7月出台商业银行互联网贷款管理暂行办法的基础上，进一步细化了互联网贷款业务的监管要求，包括统一监管标准、明确三项定量监管指标、严禁关键环节外包、严控跨区域经营等。随着监管框架的逐步明确，互联网贷款的业务规模及金融风险将会进一步压降。办法也同时明确，金融机构（银行及非银）及非金融机构（小贷、融担、电商、非银支付、信息科技等）作为合作机构也需统一纳入互联网贷款的监管框架之中。综合来看，通知及办法出台主要影响有以下三个方面：首
19、先，收益风险的再平衡。原联合贷款业务模式下，互联网合作方通过数据、流量及风控手段，凭借少量出资比例，赚取了较高部分的贷款收益；传统金融机构作为核心资金提供方，获取较低的收益的同时需承担资金损失后的大部分风险。这种互联网金融科技企业通过少量资金扩大放贷资金杠杆比例的方式，非常不利于金融监管市场的稳定性。其次，明确“三道红线”。“三道红线”分别是指出资比例（单笔贷款合作方出资比例不低于30%）、集中度指标（单一合作方发放的本行贷款不得超过一级资本净额的25%）和限额指标（全部合作机构共同出资发放的互联网贷款余额不得超过全部贷款余额的50%）,这对与银行开展业务的合作机构有较大影响，是对资金来源和风
20、险把控的双重约束。最后，严禁风控外包。办法指出商业银行与其他有贷款资质的机构共同出资发放互联网贷款的，商业银行应当独立对所出资的贷款进行风险评估和授信审批，并对贷后管理承担主体责任。通知再次提出，要求商业银行独立开展互联网贷款风险管理，严禁将贷前、贷中、贷后各关键环节风险管理外包，意在帮助商业银行风控回归本源、提高自主风险管控能力。时隔一年，自24号文发布以来，商业银行互联网贷款业务发展趋于平稳，监管初具成效。为进一步明确细化商业银行贷款管理和自主风控要求，今年7月，银保监会再次发布了关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知（简称14号文），在原有24号文的基础上，此次14号文
21、核心新增内容就是贷中的穿透管理，也就是在支付环节强化风控。而此前的文件则更多侧重于贷前的风控调查和授信环节。此次新规明确贷款资金发放、本息回收代扣、支付等关键环节由银行自主决策。这个要求也切中很多助贷或者联合贷的要害。也就是说，不仅仅是助贷或联合贷合作机构推送几百万客户信息过来银行授信建档后直接把资金打过去就结束了。这次新规意味着未来银行合作互联网贷款业务中，自主支付必须要直接把资金打到个人银行账户（注意不是支付账户，也不能经过支付账户）；或者受托支付直接打款到商家，可以走支付账户。因为受托支付的商家完全可能是支付宝或理财通账户，强制走银行账户也不现实。还贷专户（也叫本息回收代扣）也需要银行自
22、主决策。但是注意14号文并没有要求个人客户必须要在贷款银行开立账户，这个过程过于繁琐，而只是要求银行自主完整保留贷款资金发放、本息回收等账户流水信息。蚂蚁消金此前尝试做的花呗品牌隔离，由银行等金融机构全额出资的消费信贷将更新为“信用购”类型的服务。“信用购”类服务和花呗的免息期保持一致，并且仅可用于消费，不可取现。如果品牌归属蚂蚁，且由蚂蚁来根据协议选择资金方（多家资金方提前做白名单授信）。实质上这种信用购就和花呗没有什么区别，也不符合本次14号文要求的穿透自主贷中管理。禁止合作机构归集资金，其实和本条的贷中管理也是一脉相承。2、断开支付链路中嵌入信贷业务依托阿里系庞大的金融及科技生态背景，网
23、商银行中部分服务由其关联公司提供，这里关联公司主要包括两类：一类是蚂蚁集团及其直接或间接控股的公司，如芝麻信用、蚂蚁商诚小贷、蚂蚁小微小贷、支付宝、蚂蚁基金销售公司、蚂蚁财富等；另一类是蚂蚁集团直接或间接投资、或有业务合作关系的公司，如果蚂蚁消金。而引流获客方面主要依托支付宝一一作为第三方支付平台，拥有巨大的流量端口，由于收付款码的诞生成功改变了居民日常使用的支付方式。对于支付宝而言，其核心服务就是收付款功能，即代为收取或代为支付款项，是伴随技术发展的新形态而衍生的新型金融服务。通过代付服务，用户可以将支付款项打给指定的第三方银行账户或支付宝账户。这里包括充值（银行卡资金划转至个人的支付宝账户
24、）、提现（支付宝账户的余额划转至个人名下的银行账户）、转账（转转至收款方支付宝账户或银行账户）、支付宝中介服务（担保交易，代收买家支付款项代付给卖家）等。支付宝的导流方式不仅体现在登录入口，同时也在用户体验及服务中体现的淋漓尽致。在登录环节，用户可以在支付宝APP中直接获取网商银行的页面入口，包括网商银行服务页面、网商贷和余利宝，同时，如果想对服务有更加细致的了解，将会引导客户下载网商银行APP。另一方面，在网商银行APP的初始登录环节，同样设置了支付宝授权登录环节，并优先推荐支付宝快捷登录的方式。基于用户授权，网商银行可以从支付宝直接获取相应信息，从而保证用户正常登录。同样，在转账和信用卡还
25、款环节，用户同样可以主动选择一键添加支付宝端的银行卡信息，既方便用户的操作使用，也培养了用户习惯，加强了客户双向粘性。由此可见，支付宝的支付账户与网商银行的银行账户在过往操作上可以实现资金的顺利切换，从而方便用户使用，也规避转账费用。但同时也暗藏隐患，这其中就存在支付链条中嵌套信贷业务的违规行为。这与上文中提到的贷中环节控制也有一定关联，尤其是资金发放的要求（必须直接打到银行账户），早在1年多前，央行约谈蚂蚁集团的时候就已经提出刚刚！蚂蚁再被约谈：断花呗借呗、助贷属征信、反垄断、降余额宝、整体纳入金控!。当时央行副行长潘功胜的约谈内容包括：“纠正支付业务不正当竞争行为，在支付方式上给消费者更多
26、选择权，断开支付宝与“花呗”、“借呗”等其他金融产品的不当连接,纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为J后来再约谈13家互联网金融平台机构的时候也有类似表述：“断开支付工具和其他金融产品的不当连接这意味着央行很早之前要求包括支付宝在内的支付平台和信贷业务彻底脱钩，也就是消费者不论是从网络小贷、消费金融公司还是银行借钱，资金都不能进入消费者的支付账户。为什么要断开支付链路中的信贷业务？因为央行担心整个蚂蚁集团形成整个资金闭环，如果信贷资金直接打入消费者支付宝账户，再从支付账户转入商家的支付账户；整个支付清算都变成了内部清算，风控也完全在蚂蚁手里，贷款资金方无法起到主动支配地位。而14号文，要求银
27、行自主支付部分必须直接打入银行账户，不能途径支付账户，本质上和潘行长1年多前的蚂蚁集团约谈内容一致。只不过当初的约谈没有正式文件依据,而且也只是对蚂蚁集团、腾讯集团、京东数科等有一定约束力（后来执行也不到位），但是约谈内容对银行并不具有任何效力。所以2021年到现在，银行和互联网平台的助贷、联合贷合作仍然相当一部分打入支付账户。此次银保监会的14号文和央行此前的约谈基本上一脉相承！可以看见的是，蚂蚁的支付业务与信贷业务切断连接已有端倪。今年4月，网商银行发布公告称，自4月21日起，网商银行将逐步暂停支付宝提现功能，同时，网商银行II类账户将仅支持本人绑定银行账户转入。这也就意味着，原来支付宝的
28、钱可以先转到网商银行、再由网商银行转到其他商业银行，相较于用户直接从支付宝余额提现至银行卡，可以节省一笔手续费。现在，如果商家要将支付宝的钱提现，需要将资金先提现至本人的其他银行卡。如果用户提现10万元至网商银行账户，以前可以节省100元手续费。此次调整或更多是为了满足监管对银行H类账户的管理要求。目前，网商银行逐步暂停支付宝提现转账，却也为网商银行推出的余利宝产品为用户免费提现服务提供了新的可能性，个人用户可通过余利宝进行免费提现至支付宝余额。（二）金融投资自2020年以来，网商银行的金融投资规模整体表现相对平稳。在投资结构上，网商银行新增以政府债券及银行信用类资产为主的低风险债券投资，同时
29、，压降特定目的载体同业投资规模。截至2021年末，网商银行的债权投资规模为270.15亿元，其他债权投资规模为258.72亿元，债券投资集中在国债、金融债等产品，无存续信用债投资。同时，截至2021年末，该行信托计划投资余额为19.80亿元。表4网商银行的金融投资组成（单位：亿元）科目2019年2020年2021年2022年一季度新：债权投资270.15189.95其他债权投资258.72139.4710：可供出售金融资产82.42253.87持有至到期投资1.00293.54应收款项类投资0.0019.80合计83.41567.21528.87329.42所谓特定目的载体同业投资是指银行或委
30、托其他金融机构购买特定目的载体（包括但不限于信托计划、证券投资基金、证券资管计划、基金及子公司资管计划、保险资管产品等）的投资行为，一般所指向的基础资产为非标债权。而大多银行应收款项类投资大幅增加主要是受到127号文规范同业非标业务后，部分理财产品、信托及其他受益权投资等非标资产转向计入该科目导致。自2018年4月以来，为避免多层嵌套、投资乱象，四大金融监管部门联合发布资管新规，明确“标”与“非标”，对资管业务进一步规范整顿，监管政策日渐趋严。同年9月，受到中国银保监会发布的商业银行理财业务监督管理办法影响，明确“商业银行理财产品不得直接或间接投注于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品二因此
31、，他行发行的理财产品的投资规模也随之压降。三、负债端分析-揽储压力加大，同业负债占比踩“红线”民营银行的负债端主要由吸收存款和同业负债组成，由于成立时间较短、融资渠道尚未拓宽，同时，受到“一行一店”监管要求导致存款获客十分受限，因此大多民营银行早期除依靠自有资本家展业外，主要依赖同业负债。53号文以来同业负债比例进一步受到银保监会、人行的监管限制，一般不得超过三分之一，借以调整银行的负债结构比。对于银行本身，如果严重依赖同业负债，脱实向虚，将影响其信贷投放能力和贷款定价，不利于服务实体经济、中小微企业。对于网商银行而言，2020年成为业务分水岭的里程碑:当年负债规模同比增长1.30倍，吸收存款
32、规模同比增长L09倍，同业负债规模同比增长L72倍。2021年虽增速大幅下降，但规模仍借余热增长。截至2021年末，网商银行的负债总额4,078.90亿元，同比增长37.21%,其中，吸收存款1,989.64亿元,同比增长20.81%；同业负债1,698.65亿元，同比增长60.67%。2017年-2021年及2022年一季度网商银彳4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002017年2018 年2019 年同业负债388.88384.09388.71吸收存款251.68429.79788
33、.58负债总额735.00904.991.29035从吸收存款来看，2017年至2020年，该行吸收存款表现为规模及同比双增的高速发展状态。而2021年开始，吸收存款规模虽达到历年最高水平1989.64亿元，但同比增速由108.84%大幅下滑至20.81%o反之，自2020年以来，同业负债有较为明显的大幅增长，同比增长L72倍；近三年同业负债比例平均为35%,已超过监管要求的下限。截至2021年末，同业负债规模以同比60.67%的增速增至L698.65亿元。这里，导致民营银行揽储压力加大、同比增速大幅下滑的现实因素在于监管政策的收紧。2021年1月，央行、银保监会联合发布关于规范商业银行通过互
34、联网开展个人存款业务有关事项的通知，明确商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务。次月，央行发布了2020年第四季度货币政策执行报告，明确自2021年第一季度起，禁止地方法人银行通过各种渠道开办异地存款，并将地方法人银行吸收异地存款情况纳入MPAo所谓异地存款是指，地方法人银行通过在没有设立实体网点的地市开立的账户吸收的存款，这里既包括通过第三方互联网平台，也包括通过自身的网上银行、手机银行等渠道吸收的存款。因此，不少中小银行尤其是部分民营银行存款增速大幅放缓，负债端流动性风险管理的压力也有所增加。于是，为满足信贷投放，不少中小银行加大了同业负债力度,市场融入资金规模显著上
35、升了。可见，在贷款业务大幅扩张、存款增长相对受限时，网商银行也选择进一步增加同业负债规模的方式来加强资金来源。基于2022年一季度财报情况，网商银行的负债总额已实现2020年全年规模的87%,吸收存款规模接近2021年全年水平，由于贷款业务规模仍在加速，预计2022年负债总额仍将进一步上升。（一）存款业务受到“一行一店”制约，互联网性质的民营银行运营模式以线上、网络模式为主，由于缺少线下经营网点，存款是其规模增长的最大制约。其中，2020年，网商银行存款业务大幅增长主要是源于个人存款产品吸收的存款及客户在使用综合金融服务过程中沉淀的资金。网商银行的线上存款业务主要面向C端个人用户，分为周周金（
36、活期）和大额存单（定期）。周周金支持随存随取，每日余额超过5万按照1.75%年化利率计息，每7天付息一次。大额存单起投金额20万，定期3年，年化利率3.35%,支持转让。依据存款保险条例，50万内本息均受存款保险100%保障。表5网商银行个人存款产品的基本信息存款类型存款对象存款期限年化利率起存金额计息方式产品特色周周金C端-个人用户随存随取每日余额V5万，活期利率每日余额5万,1.75%0.01元每7天付息一次满足个人大额资金短期理财大额存单C端一个人用户3年3.35%20万起投，1万叠加到期付本息支持转让，随时可取总体来看，网商银行的存款业务规模仍在增长，但受到监管政策的约束下，增速已见乏
37、力，同时，存款产品类型也相对单一。尤其随着存款利率及互联网存款产品监管的加强,该行将在拓宽资金来源方面面临挑战。（二）同业负债对于新设成立的民营银行而言，对同业负债依赖程度较高。受到“人行对同业存单年度备案额度限定不超过去年9月末总负债1/3”的约束。对于网商银行而言，除2019年外，近年来该行同业负债比例均超过监管要求的红线，负债结构仍需进一步改善。2017年-2021年三家互联网银微众银行网商银行通过对比近三年微众、网商及新网三家银行的负债总额,网商银行负债规模直追微众银行，与其差距逐渐缩小。不同的是，微众银行的负债结构相对更优化，吸收存款与同业负债比例相当于8：1,这与微众银行依托微信入
38、口获取大量C端流量有密切关系。反之，网商银行负债结构中二者的比例为1.7：1,即相当于有50%的资金来源是靠同业负债支撑，可持续性较难保持。新网银行作为后起之秀，负债规模仅为头部银行的八分之一，2019年以来同业负债占比均符合监管要求。2017年 2018 年 201同业负债吸收存款467.02206.7753.361,547.861622,37；4,500.004,000.00o7二3,500.004A.3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00负债总额733.722,080,962,75；2017年-2021年新网银行负债端主要名三
39、、盈利能力与资本充足率（一）盈利概况网商银行作为互联网属性的民营银行，通过纯线上方式开展业务。其营业收入主要由两部分构成，分别是利息净收入和手续费及佣金净收入，利息净收入为主要的收入来源。2017年-2021年及2022年一季度网商银:140.002017年-2021年，依托场景化小微金融服务能力和数字化风控能力的不断增强，网商银行业务得到快速发展，营业能力和盈利水平得到持续提升。尤其2021年，网商银行的营收水平及净利润都有着较为耀眼的成绩，成为历年来最好水平。2017年-2021年及2022年一季度网审25.长61.33%,全年实现净利润20.92亿元,同比增长62.67%o2017年-2
40、021年及2022年一季度网商银f6.672017年2018年2019年2020净利差(%)净息B其中,利息净收入为10争17亿元,同比增长51.54%,一方面，由于中小微企业是疫情影响的重灾区，为支持国家“减费让利”政策，网商银行的净利差、净息差均有所下降，另一方面，自2020年以来网商银行扩大了存贷规模，从而扩大了利息净收入。手续费及佣金净收入37.79亿元，同比增加将近1倍，主要由于该行代理销售货币基金产品“余利宝”的业务规模实现较快增长，同时输出金融服务能力带动了中间业务收入。表6三家互联网银行的盈利指标对比分析ROE20172018201920202021年年年年年微众19.26%2
41、4.41%28.15%26.69%28.2网商9.06%13.36%15.81%10.49%13.1新网-5.86%12.33%30.31%15.16%17.0ROA2017年2018年2019年2020年2021年微众2.17%1.64%1.55%1.55%1.75(网商0.58%0.77%1.07%0.57%0.57(新网-1.75%1.40%2.82%1.67%1.88(通过对比三家头部互联网银行的盈利指标，目前，网商银行的ROE及ROA水平整体落后于微众银行和新网银行，微众银行的盈利指标表现最好。从网商银行自身来看，自2019年以来ROA水平整体下降，主要由于资产规模增速加快所致。RO
42、E水平较为波动，整体位于13%左右，这与该行分别于2020年和2021年累计发行40亿元的永续债，从而导致股东权益增加也有一定关系。（二）资本充足率的监管要求2011年4月，银监会下发关于中国银行业实施新监管标准的指导意见，指导意见要求“正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不低于IL5%和10.5%vO无论是从巴塞尔协议的规定或是从我国监管考量角度而言，资本充足率都是反映银行抵御风险能力的重要指标。而一般银行基本都可满足监管要求的基本指标。对于民营银行而言，自设立以来，补充资本渠道一直较窄，仅依托利润留存、股东增资等方式，而其他中小银行尚可通过上市、配资、发行可转债、优先
43、股和二级资本债等方式补充资本。自2019年永续债设立以来，大行、股份行、城商行、农商行均有所参与发行。为鼓励民营银行多渠道补充资本举措，2020年央行工作会议中正式提出，可将民营银行纳入到发行永续债的目标银行之中，民营银行的永续债试点正式启动。同年7月，网商银行便成为首家发行永续债补充资本的试点银行。截至目前,网商银行已经发行两期永续债，累计发行规模40亿元，对其他一级资本形成补充。表7截至目前，网商银行发行永续债基本情况（单位：亿元、年债发票债发行起始到期日券简称行规模面利率券期限日否21网商银行永续债01154.95+N2021/5/282026/5/3120网商银行永续债01254.55
44、+N2020/7/82025/7/10合计40数据来源：公开数据整理作为头部互联网银行，微众银行和网商银行资本充足率水平较为接近，基本位于12%左右，这也表现头部银行较强的业务消耗能力。相对应的，新网银行的资本充足率水平则整体高于15%,从侧面也反映其资本消耗不充分，展业有待加强的特征。由于民营银行尚未发行二级资本债，所以核心一级资本充足率与资本充足率十分接近。这里2019年，网商银行的资本充足率大幅增加（高达16.40%）,资本实力有所提升，主要由于当年开展增资扩股工作，注册资本由初始40亿元增资至65.714亿元所致。2022年6月23日，银保监会浙江监管局发布关于浙江网商银行股份有限公司
45、增资扩股方案的批复，同意该行2021年度第二次临时股东大会通过的增资扩股方案，不过该行暂时未披露增资扩股方案的具体内容。伴随未来业务的持续扩张,叠加监管要求提高联合贷款合作机构发放互联网贷款的出资比例，该行资本补充需求仍将上升，后续可以进一步关注资本补充情况。2017年-2021年三家互联网银行2017年2018年微众银行16.74%12.82%12.网商银行13.51%-I12.10%16.新网银行19,48I12.62%|15.商业银行13.65%I14.20%I14.四、数字风控与不良率得益于阿里早期风控技术的累积，在信贷业务方面，网商银行搭建了相对成熟的风控系统与模型。在模型开发方面,该行依托大数据平台，开发并不断优化各类核心信用风险地量模型，通过违约概率计算，实现对客户信用风险的评级。借助于阿里巴巴集团与蚂蚁集团生态体系协同，运用大数据、云计算、生物识别、移动互联、人工智能等技术，基于小微客户的经营行为数据，网商银行现已汇总形成动态多维的风险指标、风控模型及策略，覆盖信贷全流程并根据不同业务场景，识别客户各个维度的风险要素，形成独树一帜的风控体系。在策略准入授信上，网商银行不断梳理迭代优化策略，强化客户分层管理，建立完善信用评估体系。结合风险模
