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1、远洋资本官宣展期!9月1日，远洋资本发布公告，将于9月5日召开债券持有人会议：拟将“20远资01”回售部分展期，并以南通星龙房地产项目50%股权提供增信。一、远洋资本展期根据远洋资本公告：公司定于2022年9月5日召开“20远资01”持有人会议，并审议以下议案：议案1：关于豁免本次债券持有人会议通知、临时提案等期限及监票相关程序的议案；议案2：关于调整“20远资01”兑付方案及提供增信措施的议案。根据募集说明书中关于本期债券兑付日的约定：“兑付日为2023年9月9日。若发行人行使赎回选择权，则本期债券的兑付日为2022年9月9日。若投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2022年9月
2、9日。如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息J现申请将本期债券的兑付日调整为：“兑付日为2023年9月9日。若发行人行使赎回选择权，则本期债券的兑付日为2022年9月9日。无论投资者行使回售选择权与否，本期债券兑付日均为2023年9月9日。如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息J根据募集说明书中关于本期债券付息日的约定：“付息日为2021年至2023年每年的9月9日。若发行人行使赎回选择权，则本期债券的付息日为2021年至2022年每年的9月9日。若投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息日为2021年至202
3、2年每年的9月9日。如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间付息款项不另计利息J现申请将本期债券付息日和计息期限调整为：“付息日为2021年至2023年每年的9月9日。若发行人行使赎回选择权，则本期债券的付息日为2021年至2022年每年的9月9日。无论投资者行使回售选择权与否，本期债券的计息期限为2020年9月9日至2023年9月8日，利随本清（其中2022-2023年度计息期间为2022年9月9日至2023年9月8日，2022-2023年度的付息日期与最终本金偿还日期一致）。如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间付息款项不另计利息J“20远资01”
4、2021年9月9日至2022年9月8日期间的利息兑付安排维持不变，于2022年9月9日一次性付清。同时，公司将以南通星龙房地产开发有限公司50%股权质押于受托管理人用于“20远资01”增信。增信措施为：本期债券兑付展期方案如经本次债券持有人会议通过，发行人将以南通星龙房地产开发有限公司50%股权质押于受托管理人。上述质押增信保障措施适用本期债券全部未付本息之和、违约金（如适用）等款项总额，担保范围涵盖“20远资01债券项下发行人应付的本金、利息及因发行人违约（如有）而产生的应由发行人承担的罚息、赔偿款、违约金、手续费、损害赔偿金、实现债权和担保权利的一切费用，担保期限至发行人在“20远资01”
5、债券项下的清偿义务全部履行完毕之日或本期债券持有人已实现了质押担保合同项下全部质权之日。发行人承诺于本期债券兑付展期方案表决通过之日起30个工作日内与债券受托管理人签署相关增信担保协议及办理增信担保登记所需的其他协议（如需），并根据增信担保协议的约定和相关市场监督管理部门的要求完成相应增信担保登记手续，债券持有人同意授权债券受托管理人以自己的名义代表债券持有人签订增信担保协议及办理增信担保登记手续。二、远洋集团与远洋资本切割？远洋集团与远洋资本，近期的债券价格都出现大幅下跌的情况。我们先来看一下最近远洋相关债券的成交情况。8月30日，21远洋控股PPNOoI(O32100083)银行间显示成交
6、价38.7000元，较昨收价48.0000元，跌幅-19.37%；18远洋01(143666)上交所固收平台显示成交价59.712元，成交量9489手，较昨收价65.000元，跌幅-8.14%；21远洋控股PPNoO2(032100239)银行间显示成交价50.0000元,较昨收价59.0000元,跌幅-15.25%。9月1日，15远洋05(122498)上交所固收平台显示成交价33.000元，成交量IOOoO手，较昨收价35.700元，跌幅-7.56%；15远洋03(122401)上交所固收平台显示成交价33.900元，成交量IoOoo手，较昨收价35.150元，跌幅-3.56%；21远洋0
7、1(188102)上交所固收平台显示最新成交价40.500元，较前一交易日中债估值43.5626元，偏离-7.03%o美元债市场，远洋相关的SlNoCE4.9PERP与SINOCE607/30/24也跌幅较大。从价格来看，远洋集团与远洋资本债券已经出现危险的信号。8月29日，远洋资本有限公司公告称，因公司存在重大事项未披露，且存在不确定性，为维护债券持有人利益，经向上海证券交易所申请，公司发行的“20远资01”、“21远资01”公司债券自2022年8月30日开市起停牌。远洋资本有限公司关于“20远资01”“21远资01”公司债券临时停牌公告本公司保证本公告内容不存在任何虚假记教、误导性陈述或者
8、重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任.因远洋资本有限公司存在重大事项未披露，且存在不确定性，为维护债券持有人利益，根据公司债券发行与交易管理办法、上海证券交易所公司债券上市规则的相关规定，经向上海证券交易所申请，本公司发行的“20远资01”、“21远资01”公司债券自2022年8月30日开市起停牌”停牌期间，本公司将按照有关法律、法规的规定履行信息披露义务，待有关事项确定后，本公司将及时公告并申请公司债券复牌。敬请广大投资者关注投资风险。特此公告。远洋资本披露2022年债券中期报告显示，上半年公司实现营收2.49亿元，上年同期为8.22亿元；归母净利润1.52亿元，上
9、年同期为3.81亿元。公司在管资产中所投资的行业涉及房地产行业比重较大。在监管政策的持续影响下，2021年下半年以来房地产市场出现低迷，商品房销售面临下行压力。公司投资类资产规模较大，且主要集中在物流地产、数据地产和股权投资类项目或基金中，因其投资周期较长，退出方式、退出时点等因素存在较大不确定性而面临一定的风险。截止报告期末，发行人口径有息债务余额30.61亿元，其中公司信用类债券余额18.00亿元，占有息债务余额的58.80%；银行贷款余额12.61亿元，占有息债务余额的4L20%；非银行金融机构贷款0.00亿元，占有息债务余额的0.00%；其他有息债务余额0.00亿元，占有息债务余额的0
10、.00%O对于远洋集团的企业性质，市场一直有争议。从持股比例来看，中国人寿保险（集团）公司是远洋集团的第一大股东，持股比例为29.5881%,市场有投资者认为远洋是一家央企地产。远洋资本评级报告也认为远洋集团系中国人寿旗下不动产投资平台，在房地产开发方面具有很强的品牌知名度及市场地位。但是也有投资者认为，中国人寿对远洋的控制力并没有很强，而且另一家保险公司-大家保险集团有限责任公司也持有远洋集团29.5774%的股权，与中国人寿的持股比例29.5881%差距很小，远洋可以认为是一家没有实际控制人的混合所有制房企。同时，目前市场也有传言说，远洋集团准备与远洋资本进行切割，远洋资本拟将20远资01
11、回售部分展期一年，这也是导致目前远洋相关债券大幅下跌的主要原因。实际上，目前国内债券市场还没有母子公司切割成功的案例，基本上都是一荣俱荣、一损俱损。而且，对于远洋集团来说，目前还处在一个非常两难境地，那就是远洋集团被监管机构选定为6家示范房企，准备由中债信用增进投资股份有限公司全额担保债券发行。而目前其他5家（龙湖、碧桂园、旭辉、金地、新城）均没有母子公司相关公开市场债券违约或者展期的情况。需要注意的是，6家示范房企中，龙湖、碧桂园、旭辉、金地、新城皆为民营房企，而远洋很难直接定性为民营企业。如果远洋资本选择展期，那么可能会影响目前的示范房企发债。对于债权人来说，显然是不希望远洋任何相关的公开
12、市场债券发生展期或者违约，但是现在形势下，没有哪家房企敢说自己是安全的。当然，如果20远资（H的投资者们不选择回售，给远洋一点时间和空间，也许是给自己机会。目前的局面，是远洋集团、远洋资本与债权人的三方博弈，大家都没有底。一旦最后大部分债权人选择回售，而远洋集团也不准备支持远洋资本最后展期的话，可能是最坏的结果。因为远洋资本展期，市场同样也会对远洋集团用脚投票,同时展期对于当下的房企来说，和违约一样致命。而且，如果市场把远洋认定为央企，那么远洋资本展期会不会对其他央企或国资房地产企业的信用风险进行传导，也是目前难以说清的事。实际上，2021年在红星美凯龙出现债务问题的时候，远洋一度是红星美凯龙
13、的贵人和金主。公开资料显示，2021年3月28日，远洋集团旗下另类业务的投资和管理平台远洋资本与红星美凯龙控股集团有限公司签署合作协议，双方对重庆红星美凯龙企业发展有限公司及其下属的红星地产板块（不含红星置业板块）展开战略合作。最终，远洋资本仅以10.3亿元的价格战略入股红星企发，获得18%股权。6月份，远洋资本继续接盘红星美凯龙，后者宣布出售7家物流子公司全部股权，同时全部借款债权让转让给远洋资本旗下的天津远川投资有限公司，交易对价约23.12亿元。谁也没有想到，如今远洋相关债券也处在大跌的不利局面中。三、全额担保民营房企债券8月23日，重庆龙湖企业拓展有限公司2022年度第一期中期票据公告
14、发行，根据募集说明书，中债信用增进投资股份有限公司将为本期中票的本金和利息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。重庆龙湖企业拓展有限公司2022年度第一期中期票据募集说明书发行人重庆龙湖企业拓展*限公司注曷金人民币50亿元本期基础发行金人民币0亿元本期发行金上限人民币IS亿元发行期限3年期担保情况由中债信用增班投Jtjft份有限公司烫供全收无条件不可救销的茂律责任保证担保主体信用率领A债项佶用等领ALoNGFoRI龙湖发行人，重庆龙湖企业拓晨有限公司痴中信证券股份仃限公司llFCITICSecuritiesCOmi)anyLimited主承销直/记管理人/存埃期管理机构：中信证券股份有展公
15、司中信银行CHINACCBANK联席主承销In中信银行股份有限公司篓暑日期：二。二二年八月本次发行规模为15亿元，募集资金用于项目建设、购回或偿还境外美元债等，该期中期票据由中债信用增进公司提供全额担保增信支持。22龙湖拓展MTNool最终成功发行,票息利率低至3.3%,市场期待已久的首单全额担保民营房企债券成功落地!本次龙湖发行中票，可以看作是民营房企债券的破冰之作。上一次民营房企成功发行债券，还要追溯到2022年5月部分示范房企发债。如果从二级市场的收益率来看，民营房企几乎已经全军覆没，仅凭民营房企自身的信用，已经很难在一级市场发行债券，必须借助更高层次的力量才能完成债券发行。围绕这一思路
16、，监管机构提供了两种不同的民营房企债券发行模式，即“信用保护工具模式”和“中债全额担保模式”。（一）信用保护工具模式信用保护工具模式，主要是以信用保护工具+国家队支持的模式来发行。2022年5月11日晚，中国证监会在官方网站发布通知，开展民营企业债券融资专项支持计划毫不动摇支持民营经济健康发展。民营企业债券融资专项支持计划由中国证券金融股份有限公司运用自有资金负责实施，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式，增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。2022年5月，监管机构选定龙湖、碧桂园、美的置业、旭辉、新城5家优质民营房企进入示范房企名单。随
17、着旭辉首笔信用保护工具加持公司债的成功落地，上述5家均已完成示范性融资发债。为吸引投资人，创设机构将同时发行包括信用违约掉期(私募CDS)或信用风险缓释凭证(CRMW)在内的信用保护工具，以帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能，同时中国证券金融股份有限公司运用自有资金负责买入，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式来发行。首轮示范企业发行公开债券如下:发行曰期发行人债券名称信用保护创设与主承债券发行规模信用保护工具保护规模5月17日龙湖集团22龙湖03中证金、中信证券5亿0.4亿5月20日美的置业22美置01中证金、国泰君安10亿0.5亿5月20日碧桂园22碧地01中证金、中信建投5
18、亿未公布5月30日新城控股22新城控股MTNOOl中债增、上海银行10亿1.3亿6月27日旭辉控股22旭辉01中证金、国泰君安5亿0.6亿7月7日万达集团22大连万达MTNOOl招商银行、渤海银行10亿3亿从效果上看，上一轮示范房企债券发行结束之后，民营房地产债券市场有一轮相对稳定的时期，但是随后从7月份开始又迎来一波下跌，7月份这一轮下跌甚至涉及到被认为财务最稳健的一批民营房企。如果我们总结首轮示范房企发债模式的瑕疵，主要是在于信用保护工具本身的限制:1、保护比例较低从实际公布的信用保护工具来看，信用保护工具并不能全额保护发行的债券，部分信用保护工具的保护比例甚至只有10%,这极大的影响发投
19、资者对于房企债券的信心。2、信用保护期限较短本轮示范房企的债券期限，多在2-3年左右，但是部分信用保护工具的期限只有一年，一年到期之后信用保护工具就会失效，这影响了信用保护工具对债券的保护。3、信用保护工具创设机构积极性有限创设信用风险缓释工具新增了创设机构对底层债券的风险敞口，因此占用金融机构的风险加权资产，导致金融机构的创设积极性不高，使得信用保护工具的模式难以大规模推广。从上面我们可以看到，由于信用保护工具模式的局限性,使得首轮示范房企发债之后，市场认可度不高，没有很好的解决民营房企债券信心问题。（-）中债全额担保模式8月19日，根据相关媒体消息，交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会
20、，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。本次示范房企发行债券，模式上有更大创新，更具有操作性。按初步计划，试点房企发行公司债、资产证券化产品或中票时，中债信用增进投资股份有限公司（下称“中债信用增进公司”）将为这些标准化融资业务提供直接担保。中债信用增进投资于2009年9月由交易商协会（持股K）联合中国石油天然气集团、国网英大国际控股集团、中国中化、北京国有资本运营管理、首钢集团、中银投资资产管理等机构（均持股16.50%）共同发起成立，经营范围包括企业信用增进服务、信用产品的创设和交易、资产管理、投资咨询等。为支持民营企业债券融资，配合创设民营企业债券融资支持工具，2019
21、年央行将中债信用增进投资纳入公开市场业务一级交易商。2019年至2021年，中债信用增进连续三年进入央行公开市场操作一级交易商。但是2022年没有进入一级交易商名单，市场普遍认为可能央行认为中债信用增进担保民企发债使命已经完成。然而事实上，中债信用增进再次承担起历史责任！本次银行间市场交易商协会创新的民营房企发债模式,具有更大的操作性和创新性。1、示范房企范围本轮选定的示范房企可能是龙湖、金地、碧桂园、旭辉等房企。这些房企有一定的共同点，就是在财务和经营上相对稳健，曾经市场认可度较高只是在近期债券价格才下跌,目前未在公开市场出现债券展期或违约，代表着民营房企最后的希望。2、增信措施由国家队直接
22、输出信用，全额担保示范性头部房企的新发债券，并考虑由国有投资人直接认购，无论从保障规模、保护性还是保护时间上，这一政策指导相比创设信用风险缓释工具都有质的提升。3、反担保最后就是示范房企自身要为新发债券提供反担保，当然募集资金使用也会相对灵活。中债信用增进亲自下场全额担保发债的模式，同时部分示范房企积极回购债券，有助于市场对头部民营房企信心的恢复，也有利于阻断信用风险逐步向其他领域蔓延。实际上，自2021年以来，已经有超过40家民营房企债务宣布展期或者违约。可以说，现在还活着的民营房企已属凤毛麟角，现在需要做的就是，让这些还没有展期或违约的民营房企恢复正常的融资。据接近交易商协会的人士称，多家民营房企正在与中债信用增进公司沟通，拟通过增信支持的方式发债融资。22龙湖拓展MTNOOl的公开发行，是2022年示范房企们在债券市场发行的第二轮集中试水的起点，希望有一个好的开始。
