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1、可分离债优势及市场情况分析第一章 分离交易可转债概述及优势分析11、分离交易可转债概念12、分离交易可转债优势分析21)财务成本优势22)融资规模优势23)投资需求优势3第二章 分离交易可转债市场情况分析31、已发行的分离交易可转债31）分离债债券明细表32）近期分离债走势图42、近期二级市场情况5第一章 分离交易可转债概述及优势分析1、分离交易可转债概念1) 分离交易的可转换债券,又称为附认股权证的公司债,即Warrant Bond；2) 发行普通债券的同时附送认股权证，持有者可在规定期限内以规定价格认购发行人股票；3) 上市后该品种分离为认股权证和普通债券，分别在市场上进行交易流通；4)
2、要素主要有：面值、期限、利率、信用评级、认股价格、权证存续期、权证派发比例等；5) 债券市场、股票市场和权证市场的波动均将影响该品种价格和发行情况。2、分离交易可转债优势分析1) 财务成本优势 节省财务费用：票面利率较低，节省财务费用。例如：2009年发行的长虹债最终票面利率为08%，发行规模30亿；5年银行贷款利率594%，节约财务费用约76%，每年节省财务费用228亿元； 对于上市公司而言，分离交易可转债包含了可交易权证的价值，极大地降低了票面利率，财务成本最低，将是上市公司债务融资的上佳选择。2) 融资规模优势i. 融资规模较大：已发行的债券募集资金总额较大，现金流量稳定、资产规模较大且
3、有良好的投资项目的企业，能获得较大融资额度。ii. 利于二次融资： 提高二次融资效率：若认股权证行权，公司即可实现二次融资，大大提高二次融资效率，融资行为更为市场化。例如：马钢权证第一次行权结束，部分权证行权，第二次募集资金达11.07亿元； 简化审核环节： 两次融资通过一次审核完成，在一定程度上简化了审核程序和环节。3) 投资需求优势i. 挖掘投资需求： 拓展资本市场品种：分离交易可转债借鉴了境外成熟的市场做法，拓展了上市公司的融资渠道； 挖掘投资者投资需求：偏股型及偏债型投资者均参与申购，已发行的品种均获得了较高的超额认购倍数，且较推出初期提高显著，显示出该品种市场潜力较大； 有利于降低票
4、面利率，保证成功发行，纯债产品销售压力较大，加入股权特性后将充分挖掘投资需求，提升该品种的市场认可程度，在保证成功发行的基础上尽可能降低票面利率。第二章 分离交易可转债市场情况分析1、已发行的分离交易可转债1）分离债债券明细表债券代码债券名称上市日期存续期发行利率信用级别发行规模发行担保12600808上汽债2007-12-196年08%AAA级63亿有担保12601108石化债2008-02-186年08%AAA级300亿有担保12601608宝钢债2008-06-186年08%AAA级100亿有担保12600206中化债2006-12-016年18%AAA级12亿无担保12600307云化
5、债2007-01-296年12%AAA级10亿无担保12601408国电债2008-05-076年10%AAA级3995亿无担保12601909长虹债2009-08-196年08%AA级30亿无担保12601008中远债2008-01-286年08%AAA级105亿无担保12601508康债债2008-05-266年08%AA级9亿无担保115002国安债12007-09-146年12%AA+级17亿无担保12601808江铜债2008-09-228年10%AA+级68亿无担保12601708葛洲债2008-06-266年06%AA+级139亿无担保12601308青啤债2008-04-026
6、年08%AA+级15亿无担保 债券发行规模9300亿元，发行利率在0.6%-1.8%；2）近期分离债走势图2、近期二级市场情况 2010年可分离债投资的关键仍在于正股价值。一方面，A 股市场整体估值尚可，同时存款余额增速见顶、企业存款活期化等流动性因素将支撑股市继续走高；另一方面，可分离债市场整体平价溢价率达30%左右，绝对价格130 元左右，估值偏高。 2010年分离债存债交投活跃度较低，单日债成交金额超过千万的情况较少。 2010年可分离债的发行情况：已经公布分离交易可转债的上市公司共有12家，目前皆未获得批文。根据有关规定，如果根据股东大会公告日来看的话，已经有9家上市公司的程序“过期”了，仍在期限内的只有3家上市公司首创股份、安阳钢铁和江淮汽车，因此不少公司放弃发分离债改发公司债。 2010年分离可转债市场新闻关于发布上证公司债、上证分离债指数的公告12只分离交易可转债停发 权证市场或酿重大变革分离交易可转债暂停审批 权证市场缩容交易所信用债指数皆创新高信用债惯性上冲 可转债水涨船高可转债市场从百亿到千亿 扩容速度瞠目结舌分离交易可转债暂停审核有玄机
