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1、杭钢股份：股价和业绩相背离调研要点：u 公司作为一家管理规范和透明的国有企业，经营情况一直较为稳定，作为浙江省内为数不多的重量级国有企业，公司及其控股公司的经营情况都非常良好，两家公司的发展都受到了政府的大力支持。u 公司已经成功的实现了从一家普钢企业转变成一家以生产和销售工业加工用材为主的特钢企业，公司的产品成为神舟五号的零部件加工用材，表明公司的产品技术在国内已经取得相当的领先。u 公司的控股公司已经成功入主宁波的建龙项目，持股占43.85，成为最大股东，该项目确定的生产规模为“600万吨的钢(炼钢)和550万吨的材(轧钢)”。未来股份公司收购该项目股权的可能性较大，将为公司长期业务的增长
2、提供新动力。另外，公司拟增发项目的收益情况也非常良好，收购价格会在净资产附近。u 公司的经营业绩受钢铁价格的起落影响较大，从近期钢价的走势和2005年全球和国内经济增长的势头来看，明年钢铁价格保持高位运行的可能性较大。u 公司04年的业绩将会有较好的表现，预计全年每股收益在1元左右，目前市盈率在6倍左右，市净率在1.5倍左右，预计公司05年的业绩在0.8元左右的可能性较大。综合分析认为，杭钢股份目前的股价已进入投资区域，在市场系统性风险未完全消化的情况下，投资者可选择其作为潜在的年报业绩浪热点中短线投资。图一：公司的办公楼大厅1、公司印象公司是浙江省为数不多的大型国有企业之一，母公司所从事的非
3、钢产业经营情况同样较为良好，在房地产、酒店餐饮和实业投资等方面都取得了长足的发展。集团公司在浙江经济当中的影响力非常大，由于省政府所属的国有企业非常有限，也使得政府对企业的关注度较大，公司的经营情况较为透明，企业的经营管理情况较好。从公司的经营管理的氛围来看，经营管理非常有序，员工的精神面貌积极上进，目前公司的人均收入一般，钢铁价格的上涨推动了员工收入的小幅增加，但是员工之间收入差距较小，企业的福利和保障条件较好，员工的满意度较高，公司表示，管理层注重先发展后福利的原则，获得了多数员工的支持。2、公司产品成功升级而杭钢股份自身也通过产品研发和产业升级，已经逐渐从一家普钢企业转变成为一家特钢企业
4、，主导产品从建筑用材转变成为工业用材，公司优特钢产品的比重68左右，其他产品也主要是各种专用钢，如煤矿轨道用钢和轻轨等，在轻轨这一领域公司的市场占有率已经到达20。公司表示完成可以和上市公司中的特钢企业相比较。公司的产品档次不断得到提高，技术含量不断增加，公司目前产品主要用于机械零部件加工上，公司取代宝钢成为上海标准件五厂的指定供应商，使用公司产品生产的部分已经安装在神舟五号飞船上，受到专家的好评。3、公司业绩受钢价波动影响大公司近年来业绩增速较快，主要是由于钢铁价格的上涨所致，而公司产量的扩张一直比较有限，在1020之间，而03年业绩已经出现翻番。公司的产品价格基本随行就市，价格变动非常快，
5、甚至出现一周之内调整五、六次的情况。公司认为，未来钢价走势将会相对比较平稳，大起大落的可能性不大，明年钢价继续维持在高位的可能性较大。主要原因是：首先，国际钢价不断上涨，为国内钢价提供支撑；第二，宏观调控之后，政府压缩了很多新建的钢铁项目，对现存的钢铁生产企业构成利好；第三，国内GDP继续保持高速增长，使得钢材需求仍然保持旺盛；最后，铁矿石等原材料价格的上涨提高了钢材的生产成本，使得钢价的上涨获得支持。再者，公司表示尽管钢铁价格的起落对公司的业绩影响较大，但是公司的经营情况向来比较稳定，即使在最坏的年份，公司的业绩也在0.4元之上。另外，根据国际钢协的预测，2005年全球钢材表观消费量将达9.
6、8789.978亿吨，同比增长4.0%5.0%，粗钢产量增加到10.7亿吨，同比增长7.0%。从供求关系看，2005年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。预计2005年，世界经济增长率为4.3%，比2004年稍有下降，为第二个次高年。随着世界经济增长速度的回落和世界钢铁原料供应的逐步缓和，预计在2005年国际钢材价格再度攀升的动力已不足。不过，明年世界经济虽有回落，但仍然属于较高的增长速度，为第二个次高年。因此对钢铁的需求依然旺盛。并且，从长期来看世界经济仍处于快速发展时期。目前世界各国都在抓机遇，加快自身的发展：美国在实施其“世纪梦”，日本在制定了“经济新生计划”
7、，俄罗斯在制定了“5年重振大国规划”，印度在制定了“20年经济腾飞计划”，欧盟在搞“电子欧洲”发展计划。这种现象说明，世界经济已进入了一个较长的增长期。全球经济的高速发展必然带动对钢铁的大量需求。因此，国际钢铁价格大幅下跌的可能性也不大。预计在2005年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。随着国家宏观调控政策的进一步落实，2005年中国国民经济对钢材的消费强度将会有所下降，但总体仍然会保持旺盛需求。中国经济已进入一个新的战略机遇期，2005年随着中国新型工业化、城镇化、西部大开发和振兴东北老工业基地等重大战略措施的实施，将会进一步拉动对钢铁的需求。因此，国内钢铁价格
8、大幅回落的可能性不大，但随着国内钢铁产量的增加，钢价继续上升的空间也不大。4、宁波建龙项目提供新的发展机遇公司的控股公司已经成功入主宁波的建龙项目，持股占43.85，成为最大股东，形成相对控股，该项目的确定的生产规模为“600万吨的钢(炼钢)和550万吨的材(轧钢)”。公司表示，一旦整合完成，股份公司将其从母公司手中收购过来的可能性较大，这一项目也可能成为公司未来业绩增长的重要动力。5、公司增发的可能性仍然存在公司近年来产能扩张的潜力不大，主要通过挖潜改造，通过对原有设备的再造，来扩大公司目前的产能，基本上可维持每年扩张2030万吨的水平增长。公司产能扩张的主要限制是土地征用的困难、环保要求加
9、高等因素，公司增发A股计划将用于收购浙江杭钢昌兴电炉有限公司，该公司经营情况非常良好，甚至已经超过了股份公司，该公司的净资产收益率超过同期的股份公司的净资产收益率，收购价格将在净资产附近，将有利于提升公司的业绩。股份公司未来业务的发展将会专注于钢铁行业，而集团公司主要专注于非钢行业。公司表示，由于主导产品已经转型为工业用钢，加上浙江省的制造业的高速发展，公司的业务发展前景仍然可看好。6、公司的业绩金子含量高公司表示，由于钢铁价格的上涨带来的业绩增长可能会具有暂时性，因此，公司从长期发展和维持业绩稳定性方面的考虑，公司获得财政部的批准，对公司的固定资产进行加速折旧，房屋由20-30年变成20年，
10、运输工具由8年变成5年，折旧方法也由年限平均法变成双倍余额递减法（加速折旧），因此公司2003年合并后利润总额减少了27491.42万元，相当于降低03年的每股收益在0.28元左右。公司表示，这一措施将提供公司每股的真实价值和减少公司的税额，提升股东利益，由于钢铁企业属于重工企业，固定资产规模较大，因此，对公司的业绩影响较大，使得公司目前业绩当中真实水分较重。图二 公司提货的卡车排起了长队7、公司的投资价值已经凸现公司是一家经营情况稳定、透明和高效的钢铁经营企业，作为浙江省的为数不多的国有企业，企业在经营上所受的监督和扶持力度都较强，因此，公司的体制安排较为合理，经营业绩稳定。由于四季度钢铁价
11、格继续上涨，因此，公司04年的业绩将会有较好表现，预计全年每股收益在1元左右，目前市盈率在6倍左右，市净率在1.5倍左右。而参考最近年度公司业绩最差的02年的业绩，每股收益也在0.42元，市盈率在15倍左右。近期美国股市钢铁行业的平均市盈率也在8倍以上，由此可见公司投资价值日益显现。预计2005年的每股收益在0.8元左右的可能性较大。我们认为，不仅公司的短线投资价值凸现，而且长线投资的风险不大，公司依托浙江经济的快速发展，不断提升公司产品结构升级，提高产品技术含量，不断满足市场对高品质的需求，公司仍然具备一定的成长性。在市场系统性风险未完全消化的情况下，投资者可选择其作为潜在的年报业绩浪热点中短线投资。
