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1、矿产资源的开发趋势与投资价值中国国土资源经济研究院资源经济室原主任 教授国务院关税税则委员会专家咨询委员会 委员中国矿业联合会循环经济研究中心主任 研究员第一章矿产资源供需形势与发展趋势第一节我国矿产资源基本特点1.矿产资源总量较为丰富，但人均占有量少2.资源结构性矛盾突出，大宗矿产资源相对不足3.资源质量相对较差一是贫矿多，难选矿多二是组分复杂的共伴生矿产多三是中小型矿和坑采矿多，大型超大型矿与露采矿少4.经济可利用的资源储量少，资源潜力大储量套改结果，相当一部分已不再是经济可利用的。但在另一方面，也为进一步进行勘探和技术经济评价提供了机遇。5.分布不均衡，产区与加工消费区错位北煤南调、西煤
2、东运、西电东送和南磷北调的局面将长期存在。第二节 矿业活动的特殊性矿业活动具有不完全等同于其他工业部门的特殊性质，这主要是由地质成矿环境和经济矿床的多样性造成的。把埋藏在地下、不为人所知的有用矿床找出来，这本身就是件探索性很强的工作，需要花费大量的人力、物力和财力，以及找矿专家的大量创造性劳动。矿床规模及其在地壳中的位置不是固定不变的，的有的埋藏深，有的埋藏浅，矿石质量也是可以变化的，其价值也随着社会经济和科学技术的发展而变化，随着市场价格的变化而变化。这些特殊的性质导致了一系列特殊的特征，如：找矿勘探极低的成功率以及一旦成功带来的高回报率；矿床经济价值的不确定性带来的矿业投资的高风险性；矿石
3、储量的动态变化性与可耗竭性；矿业项目的巨额资本需求、相当长的投产准备期及投资偿还期；矿业活动对环境明显的影响等等。1.矿产资源的可耗竭性与不可再生性矿业企业的寿命主要取决于其开采范围内所拥有的资源储量。储量多，服务年限就长；储量少，服务年限就短。2.矿产资源分布的不均衡性绝大部分矿山企业都是地处交通、通讯、动力等外部建设条件很差的边远地区，远离城镇，在建矿的同时，需要自行建设一整套基础设施，造成项目投资大，建设周期长，见效慢，这和一般工业企业可以紧靠市场，依托协作条件好的城市进行择优安排大不相同。3.矿业投资的高风险性矿业活动的高风险主要包括勘查风险、地质风险、项目风险、市场风险及政治风险等几
4、大类。勘查风险是矿业项目所固有的，发现一个经济矿床的概率非常低，一般为1%2%。因此，有限的勘查投资并不能保证成功地发现矿床。如果一个勘查项目失败，那么这个项目的全部投资将完全丧失回收的机会。地质风险主要是由于矿床位置、规模、质量及其他地质参数的变化造成的，矿山收入、经营成本及资本成本的变化都将最终影响项目的收益。项目风险是由于矿业投资决策者对与项目成本有关的储量、品位及其他技术参数的估计不准而造成的。相对于其它类型的工业项目而言由于矿业项目决策因素的不确定性而造成的市场风险更为突出。因此，矿业项目的经营者应当有足够的思想准备并考虑如何规避和自我调节因价格变化而造成的市场风险。矿业项目的政治风
5、险是由一个国家的政治局势的稳定性决定的，它意味着投资者需要政治稳定和财政政策的不间断向好性。4.矿业项目的高投入和长周期性矿业企业为追求投资的规模效益，项目规模不断扩大，加上采用新技术、提高了对基础设施建设的要求，矿石开采品位下降，以及更严格的环境保护要求，使得单位生产能力的实际建设成本增加，总的投资金额大幅度增加。同时，找矿难度增加，矿山建设的准备期延长，总的来说我国矿产从地质勘查开始到矿山建成投产，一般需要810年的时间，个别大型矿山需要15年以上，因而资本回收风险也大大增加。针对矿业投资项目探索性强、风险大的特点，特别需要加强矿山建设前期的准备工作，使矿山建设可行性研究真正能起到保证拟建
6、矿山在技术上合理、在经济上可行、风险达到最低的作用。这样，也无疑增加了企业的成本。5.矿山企业经济效益的递减性矿业企业生产发展的三个阶段。一是达产期：从基本建设完成，试生产开始，到矿石产量达到设计能力为止。这个阶段，大型矿山企业一般需5年左右时间，中、小矿山企业需2-3年。这个阶段尚难完全发挥投资效益。但随着工艺流程合理调试、设备逐步正常运转，主要采选指标得到基本控制，矿石产量逐年提高，直到完全达到设计要求，矿山企业的经济效益也随之逐步上升。二是稳产期：达产后，矿山企业经营均衡，产量稳定，成为经济效益最好的时期。这个阶段从充分发挥矿山经济效益和企业均衡还贷考虑，一般要求稳定经营的时间不低于矿山
7、总服务年限的三分之二。三是衰老期：随着开采范围内资源储量逐渐减少，矿山的开采条件逐渐恶化，产量逐年降低，提升运输环节越来越复杂，生产成本大幅度增加，矿山企业的经济效益逐年递减。这个阶段按设计要求一般大型矿山不超过7-10年，中小型矿山不超过3-5年，我国矿山衰老期的持续时间还要更长一些。从以上三个阶段分析表明，我国矿业企业的达产期和衰老期要占矿山企业整个服务年限的50%-60%，这是矿业普遍的规律，是一般工业企业没有而矿山企业独具的特殊规律。经济效益递减性是正处于衰老期的矿山企业微利或亏损的主要原因。6. 矿业基建投资的持续性一般工业企业在基本建设完成后，就可以外购原料，实施连续生产。这时，企
8、业只需要一部分流动资金就能够维持简单再生产，并不存在必须继续搞基本建设的问题，而矿山则不同。在开采过程中，随着开拓矿量的减少及开采对象的不断耗竭，矿山需要不断地向外围扩展或向深部延伸，包括露天矿的扩帮剥离和井下矿的开拓延伸，以开辟新的作业场所，弥补已经耗竭储量的不足。只有这样，才能保持矿山正常生产。可以讲，基本建设必须以一定比例贯穿于整个矿山生产的过程之中。这就需要在矿山整个生产过程中持续不断地追加基建性投资。这是一个不以人的主观意志为转移的客观规律，也是很多外行难以理解的地方。7. 矿山作业场所的移动性带来开采条件的复杂性一般工业企业作业场所是固定的，原料供给是稳定的，生产的技术路线、工艺流
9、程是相对不变的。而矿山企业生产的作业场所则是随着开采对象的变更而不断移动的。而且，即使在同一开采对象矿体中，随着作业场所的不断移动，矿石物理性质和化学组成也都会有不同程度的变化，从而带来开采和选矿条件的复杂性与不确定性，给生产管理、技术管理造成额外的困难，需要不断增加投入，加以研究和试验，以适应采选条件的变化。这样，无疑会提高采选作业成本，降低企业经济效益。8. 矿山企业生产投入原料的特殊性一般工业企业特别是制造业都要大量外购能源、物资和原材料，因此，在征收增值税时，抵扣量大，实缴增值税相对较少。而矿山企业的开采对象是地下埋藏的矿产资源，根本不用外购，投入较多的主要是能源以及数量不大的支护材料
10、、爆破材料等，外购物资十分有限，因此，在征收生产环节增值税时，能够抵扣的金额很少，这就使得矿山企业增值税实际税赋水平远远高于一般工业企业。当然，随着国家税制的改革，将增值税由生产型改为消费型，这个问题有望获得解决。现代矿业的特点是：找矿难度大、勘探开发风险多，生产成本高，是一般工业企业不可比拟的。因此矿业投资者必须充分认识和尊重矿业的客观规律，规避风险，获得较高的效益回报。 第三节 主要短缺矿产供需形势分析及预测矿产资源供需形势是一个随着国际、国内政治经济形势的变化而不断变化的复杂的动态平衡过程。影响矿产资源供需形势的因素很多，但是，国家宏观经济形势的变化却是其中最重要的因素。因此，必须根据不
11、断变化的宏观经济形势来研究我国的矿产资源供需形势，并以其结果作为制定国家宏观调控政策的一个重要依据。当然，它也是企业进行生产和投资的重要依据。 进入21世纪以来，我国经济迎来又一个高速增长期。宏观经济形势的全面好转，对资源的需求快速增长，7种主要短缺矿产资源供需形势更加严峻。1.石油截至2005年年底，我国石油资源剩余可采储量为24.90亿吨，储采比14.43，远低于世界平均水平42.3。目前我国正处于工业化的初期阶段，石油生产愈来愈不能满足日益增长的消费需求。2005年我国石油产量1.81亿吨，石油消费量3.17亿吨，供需缺口已高达13600万吨。图1-1 1990-2005年我国石油产量-
12、消费图目前，我国已成为仅次于美国的世界第二大石油消费国。为满足国民经济快速发展对石油的需求，国家采取了长期逐步扩大进口的方针。2005年我国进口15825石油万吨，其中原油12682万吨，成品油3143万吨，除去出口，净进口石油13617万吨。 图1-2 中国原油及成品油进出口情况 美英两国联军入侵伊拉克、中东地区政局长期不稳、以中国为代表的新兴工业化国家对石油消费需求的迅速增长，成为2000年以来国际油价持续上升的三大主要因素。国际市场有代表性的布伦特原油价格，从2001年的24.45美元/桶，持续上升到2005年的54.38美元/桶，今年以来，国际油价更是较长时期居于60美元/桶以上。据海
13、关统计，18月我国进口原油平均到岸价为464.72美元/吨，或63.66美元/桶，比去年同期提高31.5%。目前我国东部大部分主力油田如大庆、胜利、辽河等已进入开发中后期，综合含水率和采油成本上升，新增可采储量低于原油生产量，增产稳产难度加大，且有扩大减产的趋势；而西部战略新区虽然取得很大成绩，但由于自身条件差，地质和自然条件复杂，目前发现的大都是中小型油田。海上油田勘、采取得一定成效，且产量增长很快，但不可能很快成为东部油田的战略接替区。 一般认为，我国原油生产于2015-2020年前后将达到最高峰，产量约2.00亿吨；此后，原油生产将走下坡路。而此时石油消费仍将处于增长期，石油供需缺口剪刀
14、差将愈来愈大，石油供应安全将面临愈来愈严峻的挑战。预测2010年我国常规油田的原油产量可达1.9亿吨，而按4%的年均增长速度，2010年的石油消费量可达3.86亿吨，届时石油供需缺口约为2亿吨，国内生产满足程度为49%；预测到2020年，我国常规油田的原油产量可达2.0亿吨，而按3%的年均增长速度，石油的需求量为5.2亿吨，届时石油供需缺口约为3.2亿吨，国内生产满足程度为38%；国家将通过一系列政策措施鼓励多元化资本投资低品级难利用、非常规石油资源的开发利用。因此，此类资源具有投资价值。图1-3 我国石油净进口量与供需缺口曲线图2.铁矿我国铁矿储量不多，且品质欠佳。截止2005年底，全国铁矿
15、石查明资源储量593.85亿吨，其中，基础储量216.04亿吨，资源量377.27亿吨；但其中铁品位在55%左右、能直接入炉的富铁矿查明资源储量只有10.83亿吨，能单独开采并可形成一定开采规模的富铁矿床就更加是屈指可数。全国98%以上的基础储量为品位中等及低品位矿，平均品位33%，只有澳大利亚等富铁矿资源国富矿石品位的一半。我国铁矿资源禀赋特点是中小矿多，大矿少；贫矿多，富矿少；伴生矿多，采选难度大，生产成本高，缺乏市场竞争力，因此生产不能满足市场需求，供需缺口持续扩大而需要大量进口。随着钢铁工业形势的好转，特别是炼铁生产能力的盲目扩张，对铁矿石的需求急剧上升，国际市场富铁矿石断销，价格暴涨
16、，牵动国内铁矿石生产出现回升，2005年达到4.5亿吨，而消费量9.7亿吨，原矿供需缺口5.5亿吨，靠进口解决，2005年达到创记录的2.75亿吨，进口依存度57%。注：消费量=产量+进口量2 图1-4 我国历年铁矿石生产与消费量曲线图中国对国外富铁矿石的大量进口，导致三大国际铁矿石供应商联合起来要挟中国，2005年年初国际铁矿石价格上涨71.5%，但实际到岸平均吨价66.75美元，折合人民币552元，仅比上年上涨8.9%。国外富矿生产商连续第四年开足马力满负荷生产，国际上仍呈现典型的卖方市场特征。在国内市场上，河北迁安铁矿石精矿(品位66%)2005年3月末价格910元/吨，其后一路下跌，到
17、12月底已调整到620元/吨，与12月份进口的铁矿石价格相当接近（月平均到岸价64.27美元/吨），2006年价格基本稳定并有所回升。2006年国际铁矿石合同价格虽然再涨17%，但实际进口平均到岸价却呈下降趋势。据海关统计，18月进口平均到岸价为62美元/吨，比去年同期下降9.18%。图1-5 我国近年铁矿石进口量与供需缺口曲线图2005年钢材的国内需求量为3.3亿吨，其中有6100万吨由废钢生产，预计到2010年，钢需求量为4.5亿吨，而其中有8200万吨由废钢生产，则原钢产量应为3.68亿吨，需要品位35%的国产铁矿石11亿吨；2005年国内原矿产量达4.5亿吨，估计到2010年国产铁矿石
18、可达到5.5亿吨，国内生产满足程度为50%；供需缺口5.5亿吨，折合进口富矿2.75亿吨，维持在2005年的进口水平。预计到2020年，钢需求量为5亿吨，而其中有2亿吨由废钢生产，则有原钢产量应为3亿吨，需要品位33%的国产铁矿石9亿吨；国内原矿产量保持在5亿吨，满足程度提高到55%；供需缺口4亿吨，折合进口富矿2亿吨。国家将出台对低品位铁矿开发和利用的优惠政策，因此易采易选低品位铁矿具有投资价值。3.锰矿我国锰矿资源不太丰富，且内在品质较差。截止2005年底，全国锰矿石查明资源储量74571万吨，其中基础储量为21540万吨，查明资源量53031万吨；其中，富锰矿（氧化锰矿含Mn大于30%，
19、碳酸锰矿含Mn大于25%）查明资源储量3865万吨，占全国查明资源储量的5%；富锰矿基础储量只占全国锰矿基础储量的7.5%，中、贫锰矿基础储量则占全国锰矿基础储量的98%以上，不仅如此，由于我国锰矿石品位低、含杂质高、粒度细、技术加工性能差，有部分富锰矿石在利用时仍需经选矿加工。我国锰矿床规模以中小型为主，大型很少（只有7处），难以充分利用现代化工业技术进行开采。即便是1996年创历史记录的产量也不过为766万吨，估计其中还有相当大一部分为群采产量，2004年产量为719万吨。2005年我国锰矿石产量达到创记录的828.8万吨， 但国产锰矿石显然仍不能满足市场需求，从国外大量进口优质高品位锰矿
20、在所难免，2004年进口达到创记录的465万吨，进口依存度54%。2005年进口量有所下降，为458万吨。 图1-6 我国历年锰矿石原矿生产量变化曲线图近年来国际市场富锰矿石价格呈急剧上升趋势。2004年我国进口平均到岸价为126美元/吨，2005年又一次提高到149.23美元/吨，涨幅达18.4%。但今年的到岸价出现明显的下降趋势。据海关统计，18月进口锰矿石平均到岸价为104.15美元/吨，比去年同期下降34.8%。预测2010年和2020年我国锰矿石需求量分别为1280和1360万吨，国产矿不能完全满足国内的需求，预计2010和2020年产量分别为800和600万吨，仍需进口富锰矿石48
21、0和560万吨，届时进口依存度分别为40%左右。低磷、低硫的优质锰矿，包括品位较高的碳酸锰矿及其上部的氧化锰矿具有投资价值。图1-7 19912005年我国锰矿进口量与供需缺口曲线图4. 铜矿截止2005年底，全国铜矿查明资源储量6747.47万吨，其中基础储量2856.44万吨，查明资源量3891.03万吨；其中，品位在1%以上的富矿石查明资源储量为1951.73万吨，占全国铜矿查明资源储量的28.9%。在基础储量中，富铜矿石的比例占31.7%。我国铜矿资源特点是中小型矿床多，大型、超大型矿床少，；贫矿多，富矿少，平均品位0.87%，品位1%的富矿在全国总量中的比例还不足30%；而在智利、赞
22、比亚等富铜矿资源国家，尾矿中的铜品位都在1%以上；共伴生矿多，单一矿少，在近600个矿床中，综合性的多金属矿床占70%以上。这一特点，使得我国铜矿山建设规模普遍偏小，生产成本偏高。2005年生产铜精矿（金属量）76.16万吨，只能满足冶炼生产能力的29.3%；而铜的消费量达到368万吨。供需缺口长期依靠进口解决。2005年进口铜矿砂406万吨，进口废杂铜482万吨，净进口精炼铜108.2万吨，目前进口铜占国内铜消费量的60%。实际上，如果考虑到铜材的净进口量65.51万吨，铜材的表观消费量已经达到568万吨。图1-8 我国铜精矿-精炼铜生产-消费量曲线图（金属含量）我国铜消费的快速增长，供需缺
23、口的迅速扩大，对进口的严重依赖，使得国际铜价暴涨。2005年国际LMC现铜年平均价3678美元/吨，比上年上涨28.4%；国内SHME 现铜年平均价33970元/吨，比上年上涨24.7%。今年上半年，国际铜价尤如火箭般地连破5000，6000，7000和8000美元关口，实现了“四级跳”。2006年6月30日交易结束时三月期货铜、现货铜和铜结算价格分别为7305美元/吨，7411美元/吨和7090美元/吨。1-6月，国内市场铜现货平均价格为56498元/吨，同比增长68.66%。预计到2010年，电解铜的需求量约为470万吨，其中有150万吨由废杂铜生产，矿山铜产量增加到85万吨，国产铜可以满
24、足消费需求的50%。供需缺口235万吨，需要靠进口解决。到2020年，我国电解铜的需求量约为600万吨，其中有280万吨由废杂铜生产，矿山铜产量增加到100万吨，国产铜原料可以满足需求的63%；供需缺口220万吨，需要靠进口解决。 图1-9 我国铜矿砂进口量曲线图铜矿是未来投资追逐的热点之一。 5. 铝土矿我国铝土矿资源比较丰富，但内在品质较差。截止2005年底，全国铝土矿查明资源储量26.58亿吨，其中基础储量7.31万吨，查明资源量19.27万吨。基础储量只占查明资源储量的27.5%。铝土矿主要用于生产炼铝原料氧化铝。我国 95%的铝土矿品位低、铝硅比低、溶出性差，决定了我国氧化铝生产工艺
25、流程长、能耗高、成本高。但由于电解铝的生产过快的发展，氧化铝生产出现前所未有的发展势头，2005年已达860.9万吨，但仍不能满足电解铝生产的需求，当年进口氧化铝达702万吨，创历史最高记录，进口依存度45%。靠进口氧化铝原料的支撑，电解铝的生产实现了供需平衡，目前已经供过于求，靠出口维持生产，从而引发国家对铝行业的全面宏观调控。图1-10 中国近年氧化铝及原铝产量变化曲线图 图1-11 我国近年氧化铝进口量与供需缺口变化曲线图近年来国际市场氧化铝价格呈急剧上升趋势。2004年我国进口的氧化铝平均到岸价为348美元/吨，比上年提高42%；2005年又一次提高6.3%，达到370美元/吨。今年1
26、8月进口氧化铝平均到岸价为469美元/吨，又比去年同期提高31.7%。目前，国内外氧化铝均处于下跌通道之中。过去15年间我国电解铝的消费需求以年均16.9%速度增长，2005年达到871万吨。预计到2010年，铝的需求量约为1280万吨，其中有280万吨由废杂铝生产，其余1000万吨原铝生产需要氧化铝2000万吨，加上非冶金用氧化铝100万吨，对氧化铝的总需求将达到2100万吨。氧化铝产量有望达到1500万吨，供需缺口600万吨，靠进口解决。预计到2020年，铝需求量1720万吨，其中720万吨由废杂铝生产，其余1000万吨原铝生产需要氧化铝2000万吨，加上非冶金用氧化铝200万吨，对氧化铝
27、的总需求将达到2200万吨。氧化铝产量有望提高到2200万吨水平，则国产氧化铝可以满足消费需求。为加强对铝行业的宏观调控，2005年国家相继取消了电解铝的出口退税政策和加工贸易优惠政策，并将氧化铝进口关税从8%下调到5.5%，取消电解铝出口退税，出口关税也提高到5%；2006年11月，氧化铝进口关税进一步下调到3%，电解铝出口关税进一步提高到10%。国家鼓励低品位铝土矿得到充分利用的选矿拜尔法的全面推广。第二章 采矿权评估方法所谓采矿权评估，就是人们根据对采矿权价值的认识，通过地质、采矿、选矿等技术、经济手段的综合运用，将技术、经济等参数进行量化，对采矿权价值做出评价和估算。（一） 采用收益途
28、径进行采矿权评估时，需要具备的前提条件和遵循的假设条件 1、前提条件（1）待评估的采矿权具有独立的获利能力，并能被测算；（2）待评估的采矿权未来的收益能用货币计量。2、假设条件（1）产销均衡原则，即生产的产品当期全部销售；（2）评估设定的市场条件固定在评估基准日时点上，即采矿权评估时的市场环境、价格水平、矿山勘查开采技术水平等以评估基准日的水平为基点。（二）采用市场途径进行采矿权评估时，需要具备的前提条件（1）参照采矿权与待评估采矿权必须是同矿种、相同或相似成因类型；（2）要有一个发育的、公开的采矿权市场；（3）参照采矿权可以找到；（4）参照采矿权与待评估采矿权可比较的技术经济参数等资料可以搜
29、集到。人们对采矿权价值的认识和对评估技术路线的拟定均与社会发展阶段、经济发展水平、市场发育状况，以及实践经验的积累等有密切的联系。这里介绍的采矿权评估方法只反映现阶段业内人士的一般认识，它还将随着采矿权市场的发展和实践经验的增加而不断完善。第一节 贴现现金流量法一、方法原理及特点（一）方法原理贴现现金流量法基本原理是：将采矿权所指向的矿产资源开发作为一个现金流量项目系统，凡是项目系统对外流入、流出的货币称为现金流量，同一时段（年期）现金流入量与现金流出量的差额称为净现金流量，项目系统净现金流量在分配给开发投资者的合理收益之后的剩余净现金流量现值之和，即为采矿权评估价值。（二）方法特点现金流量只
30、计算现金收支即现金流出量（如固定资产投资、经营成本、税金等）和现金流入量（如销售收入等），不计算非现金收支（如折旧、摊销等）；只考虑现金，不考虑借款利息；而折旧和摊销，则是系统内部的现金转移，不是系统对外发生的现金流出量。由此可见，现金流量反映了现金在某一个时期进入或离开这个独立“系统”的实际情况。二、财务模型及计算公式（一）财务模型贴现现金流量法的财务模型为：现金流入量（+） 销售收入回收固定资产残（余）值回收流动资金现金流出量（-） 固定资产投资 流动资金 经营成本 销售税金及附加企业所得税净现金流量（即现金流入量-现金流出量）净现金流量贡献額或投资回报额（-）剩余净现金流量折现系数采矿权
31、评估价值 表2-1 贴现现金流量法采矿权评估价值估算歌（式样）序号项目名称合计建设期生产期200年200年200年200年一现金流入1销售收入2回收固定资产残（余）值3回收流动资金小计二现金流出1固定资产投资2流动资金3经营成本4销售税金及附加5企业所得税小计三净现金流量四净现金流量贡献額或投资回报额五剩余净现金流量六折现系数七采矿权评估价值（二）计算公式根据贴现现金流量法原理和财务模型，其计算公式如下：式中：Wp采矿权评估价值； CI年现金流入量； CO年现金流出量； Wi年净现金流量贡献额或投资回报额； r折现率； i年序号（i=1，2，3，n）； n计算年限。进行现金流量计算时，在建设期
32、内，由于企业尚无销售收入，净现金流量是负值；在试生产期，由于尚未达产，企业只能获得一部分销售收入，在大多数情况下，这部分收入还不能全部抵偿当年的现金流出，继续出现负的净现金流量，只有当销售收入大于当年支出的经营成本、销售税金和流动资金增加额时，才能出现正的净现金流量；进入正常生产期，产量已达设计产能，不再需要支付建设投资，只支出经营成本和税费，此时一般为正的净现金流量。三、参数构成贴现现金流量法评估涉及的参数主要包括：资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限、固定资产投资、流动资金、总成本费用、经营成本、采（选、冶）技术指标、矿产品销售收入、销售税金及附加、企业所得税、净现金流量贡献额或投资
33、回报额、折现率等。四、适用范围此法适用于拟建（新建）和在建矿山的采矿权评估，但上述矿山必须已具备由符合资质条件单位完成并经审批的矿产开发利用方案或（预）可行性研究报告或初步设计等资料。五、应注意的问题（1）在安排固定资产投资额现金流出时，各年的现金流出额和流出时间应按矿产开发利用方案或（预）可行性研究报告或初步设计等资料设计的基建工期及工程进度在现金流量表中列示。固定资产的残值在各类固定资产折旧年限结束年回收，评估计算期末回收固定资产的余值。（2）流动资金按生产负荷分段投入。评估计算期末回收全部流动资金。（3）应划清该现金流量项目系统对外流入、流出的内容。如折旧和摊销等是系统内部的现金转移，不
34、是对外发生的现金流出；现金流出的是经营成本而不是总成本费用。六、应用程序（1）核实产权、确定评估基准日；（2）核实矿产资源储量，计算可采储量；（3）确定生产能力和服务年限；（4）确定合理的评估技术参数；（5）确定合理的评估经济参数；（6）确定折现率和净现金流量贡献率或投资回报率；（7）列出现金流量表，进行具体的评定估算工作；（8）得出采矿权评估结论。第二节 收益法一、方法原理及特点（一）方法原理收益法评估资产价值的原理是根据预期收益原则和贡献原则。资产之所以有价值，是因为它能为资产所有者或占有者带来未来收益，未来收益的大小决定了资产价值的高低，同时，某单项资产价值也取决于其对未来收益的贡献份额
35、。因此，采用收益法评估采矿权，是按照将利求本的思路，通过估算待评估采矿权实施后的未来预期收益扣除分配给开发投资者的合理收益之后的剩余净利润现值之和，即为采矿权评估价值。（二）方法特点收益法主要适用于生产矿山的采矿权评估，特点如下：（1）待评估采矿权资源储量已动用，但仍保有资源储量；（2）待评估采矿权矿山已完成基本建设，评估计算中没有建设期，也没有试产期。其流动资金和已形成的固定资产在企业中正常运行；（3）待评估采矿权矿山生产稳定，持续经营。二、财务模型和计算公式收益法的财务模型为： 销售收入（+） 总成本费用（-） 销售税金及附加（-） 企业所得税（-）净利润净利润分成额（-）剩余净利润折现系
36、数采矿权评估价值表2-2 收益法采矿权评估价值估算表（式样）序号项目名称合计建设期生产期200年200年200年200年1销售收入2总成本费用3销售税金及附加4企业所得税5净利润6净利润分成额7剩余净利润8折现系数9采矿权评估价值（二）计算公式根据收益法原理和财务模型，其计算公式如下：式中：Wp采矿权评估价值； Wai年净利润（净利润=销售收入-总成本费用-销售税金及附加-企业所得税）； Wbi年净利润分成额； r折现率； i年序号（i=1，2，3，n）； n计算年限。三、参数构成收益法评估涉及的主要参数包括：保有资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限、采选（冶）技术指标、固定资产净值、流
37、动资金、矿产品销售收入、总成本费用、销售税金及附加、企业所得税、净利润分成额、折现率等。收益法与贴现现金流量法相比，二者参数的来源和依据是不同的。贴现现金流量法的技术、财务指标主要来源于经审批的矿产开发利用方案或(预)可行性研究报告或矿山初步设计；收益法的相应指标则主要来源于生产矿山基于评估基准日的财务报表或其他财务统计数据。四、适用范围收益法适用于生产矿山的采矿权评估。五、应注意的问题（1）由于收益法与贴现现金流量法参数选取的来源不同，所以，在使用收益法时，应特别重视区分和甄别企业所提供资料的真实性、可靠性、完整性，要重视应用采矿权评估原则和规范对企业提供的资料进行研究分析，要注意矿山实际生
38、产统计数据与行业平均技术、管理水平的比较利用。（2）资源储量核实。生产矿山的资源储量已有变化。变化的原因有三类，一是因采出矿石消耗了部分原地质勘查探明储量，二是矿山生产勘探增加或减少了资源储量，三是技术经济条件变化引起的资源储量变化。因此，必须进行资源储量核实，计算评估基准日剩余资源储量。采矿权评估采用的资源储量必须经由储量评审机构评审，出具资源储量评审意见书，并报主管部门备案。同时，计算可采储量选用参数指标时，要剔除矿山企业因技术水平或管理水平不同所造成的差异。如，采矿回采率或采矿损失率指标，矿山历史统计数据或现实数据可能随企业的技术水平或管理水平而变化，采矿权评估时，应采用反映行业平均水平
39、的相应指标。（3）固定资产。采用收益法评估采矿权，固定资产投资额应以企业评估基准日的资产负债表、固定资产明细表列示的固定资产净值和在建工程账面值作为取值依据，但应当剥离与采矿权评估无关的矿山企业办社会资产和不良资产。正确区分不同类型的固定资产。不同类型的固定资产应采用不同的折旧年限。（4）成本费用。收益法和贴现现金流量法采用的成本费用是不同的，收益法扣减的是总成本费用，贴现现金流量法流出的是经营成本。第三节 收益权益法收益权益法是采用收益途径评估采矿权的一种简单易行的评估方法。一般只用于小矿山。一、方法原理及特点（一）方法原理收益权益法是在收益途径评估原理基础上，把收益途径评估的财务模型的计算
40、程序简化，通过采矿权权益系数调整销售收入现值，计算采矿权价值的一种评估方法。采矿权权益系数是通过统计其他收益途径评估的采矿权评估结果而测算出来的，它包含着收益途径的全部内涵。收益法或贴现现金流量法是以计算未来获得的净利润或剩余净现金流量，扣除净利润分成额或净现金流量贡献额 并折现后的净现值作为采矿权评估价值。通过对比可以发现，采矿权权益系数实质是剩余净利润或剩余净现金流量的两会与销售收入现值之比，采矿权权益系数实质是剩余净利润或剩余净现金流量的现值与销售收入现值之比，在销售收入一定的情况下，采矿权权益系数与剩余净利润或剩余净现金流量呈正相关关系(递增关系)，与矿山总成本费用呈负相关关系（递减关
41、系）；也就是说生产总成本高的矿山，其剩余净利润或剩余净现金流量少，采矿权权益系数低；反之，生产总成本低的矿山，其剩余净利润或剩余净现金流量多，采矿权权益系数高。（二） 方法特点（三）（1）收益权益法是在收益途径评估原理基础上，将剩余净利润或剩余净现金流量的计算过程用采矿权权益系数代替。（2）收益权益法评估采矿权所需的信息资料比其他评估方法少。（3）由于采矿权权益系数是在其他采矿权评估价值基础上的统计结果，对待评估采矿权自身的地质、采、选条件及经营状况的反映是不够充分的。二、财务模型及计算公式（一）财务模型收益权益法的财务模型为： 销售收入 折现系数 销售收入现值 采矿权权益系数 采矿权评估价值
42、表2-3 收益权益法采矿权评估价值估算表（式样）序号项目名称合计生产期200年200年200年1销售收入2折现系数3销售收入现值4采矿权权益系数5采矿权评估价值（二）计算公式根据收益权益法原理和财务模型，其计算公式如下：式中：Wp采矿权评估价值； Epi年销售收入； k采矿权权益系数； r折现率； i年序号（i=1，2，3，n）； n计算年限。 三、参数构成收益权益法评估涉及的主要参数包括：资源储量、可采储量、生产能力及服务年限、采（选、冶）技术指标、产品方案、销售收入、折现率及采矿权权益系数。采矿权权益系数是收益权益法所特有的。表2-4 采矿权权益系数一览表矿产采矿权权益系数（%）原矿精矿金
43、属黑色金属矿产4-52.5-3有色金属矿产3.5-4.53-4贵金属矿产、稀有、稀散、稀土矿产6-85-6.5煤炭3.5-4.52.5-3.5化工矿产4-52.5-3.5建筑材料矿产3.5-4.5其他非金属矿产4-5注：上表原矿、精矿、金属分别表示以原矿、精矿、金属（或合质金）销售并计价的采矿权权益系数。四、适用范围（1）收益权益法适用于生产规模和储量规模均为小型的采矿权评估，但生产规模应符合矿山生产规模、矿山服务年限与储量规模相匹配的原则。（2）对于资源接近枯竭的矿山，其剩余服务年限小于5年的采矿权评估可以采用收益权益法。第四节 评估参数的选取评估参数的取值依据主要有地质勘查报告，矿产资源开
44、发利用方案，（预）可行性研究报告，矿山初步设计，矿山开采、选冶规范和规程、矿山企业财务资料等。一、资源储量固体矿产资源储量分为储量、基础储量、资源量3大类16种类型。（1）经济基础储量，即探明的（可研）经济基础储量（111b）、探明的（预可研）经济基础储量（121b）、控制的经济基础储量（122b）。（2）边际经济基础储量，即探明的（可研）边际经济基础储量（2M11）、探明的（预可研）边际经济基础储量（2M21）、控制的边际经济基础储量（2M22）。（3）次边际经济的资源量，即探明的（可研）次边际经济资源量（2S11）、探明的（预可研）次边际经济资源量（2S21）、控制的次边际经济资源量（2S22）。（4）内蕴经济资源量，即探明的内蕴经济资源量（331）、控制的内蕴经济资源量（332）、推断的内蕴经济资源量（333）以及预测的资源量（334）。（一）评估利用的资源储量采矿权评估时，经济基础储量和边际经济基础储量全部参与评估计算；次边际经济的资源量原则上不参与评估计算，但设计或实际已利用的次边际经济的资源量应采用可信度系数进行折算，参与评估计算；内蕴
