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1、策略研究 及时策略点评锌策略研究报告 策略研究 2009年09月08日 星期二 中期研究院产品系列 “血铅事件”对锌价影响分析产业研究中心分析师：李玲邮箱： liling 8月18日，陕西省一铅锌冶炼厂因致使该地区600多名儿童铅中毒，而遭遇当地村民袭击，随着“血铅事件”浮出水面，这家铅锌冶炼厂也被迫关闭，随后国内铅冶炼第二大省湖南省再曝儿童铅中毒事件，正当社会将关注的目光转向儿童健康问题时，国内各地环保部门也掀起了一轮针对铅冶炼企业排污是否存在超标现象的检查整顿，就在市场纷纷猜测国内铅冶炼第一大省河南省是否会因为此轮检查而被迫关闭产能之时，LME期铅更是摆脱库存居高不下的压力，借助中国题材的
2、炒作强势上扬，一时间成为基本金属市场的“佼佼者”。从8月21日到9月4日，短短10个交易日里，LME期铅涨幅已近24%。面对期铅的“超水平发挥”，它的孪生兄弟-伦锌的表现则相对平淡。相关报告: 1、锌价震荡上行是主线09.08.042、淡季不淡，资金主导锌价“易涨难跌”。09.07.153、美元惨遭“滑铁卢”，流动性资金成为锌价主要支撑。09.06.04铅锌作为伴生矿及其在冶炼工艺上的密切联系令市场在担忧铅市供给的同时，也开始猜测该事件可能对锌市产生的影响。而铅产能的关闭对于锌市的影响主要源于以下两方面：一是国内很多企业是同时生产铅锌两个品种，如果生产环境被检查不合格，很有可能锌的冶炼产能也会
3、被关闭，如陕西东岭集团的锌冶炼产能也被同时关闭；另一方面是，如果下游铅冶炼企业产能被关闭的时间较长，上游的铅锌矿山也可能被迫减产，最终将会影响到锌精矿的供给。早在今年年初，国家颁布的有色金属产业调整和振兴规划中就已指出，09年将淘汰锌冶炼产能40万吨，目前国内铅锌冶炼企业有200家左右，平均规模仅为4万吨/年，低于国外铅锌10万吨/年的平均规模，而本次规划的总体思路就是通过淘汰落后产能及企业的重组达到冶炼企业向资源丰富的地区转移、向大企业集中的目的。而本次的“血铅事件”更多的是被认为国家可能推进产业调整规划的契机。鉴于国内这些小型冶炼厂分布较为分散，政府对这种极度分散的行业进行监控困难重重，而
4、另一方面这些小型冶炼厂为地方政府创造的收入可观，导致其在监管方面的难度同样较大，据此市场普遍认为大规模关闭冶炼厂的可能性很小。关于锌精矿的供给是否会因为冶炼厂的长期关闭而受到抑制，从目前的情况看，据河南省济源市环保局一官员表示，该市自检查以来关停的冶炼厂若能满足政府将要出台的新规定，可能获准最早于10月初后重新投产，市场也同样认为冶炼厂的关停更多的是短期行为。从近期锌价的走势来看，伦铅的走高并未同步提振锌价走强，伦锌自9月4日创下去年7月以来的新高后，承压锌市基本面的疲弱再次回到前期震荡区间；而从国内市场情况看，沪锌在9月4日逼近前期高点15830一线时，下游企业的实际买盘明显受到抑制，市场的
5、成交情况并没有因为对铅市供给的担忧而得到改善，期货盘面看涨人气的不足同样导致沪锌在15830的高位遭遇抛盘，铅价的走高也未能改写沪锌延续区间震荡的“命运”。综合来看，伴生矿的渊源将铅锌紧密相连，但各自下游需求的差异性是决定其价格长期走势不同的主要原因，短期内锌市的库存压力及下游的疲弱需求将掩盖铅价上涨所带来的影响，而锌价底部重心的上移更多的是受到市场对未来经济复苏预期增强及宽松型货币政策仍将延续的提振。中长期来看，政府对国内小型冶炼产能的整顿规划有利于改善锌行业的生产经营环境，将利好锌价的长期走势。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本
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