卢布贬值探究概要课件.ppt

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1、从俄罗斯卢布、美元汇率波动看一国货币价值变动的影响因素,从俄罗斯卢布、美元汇率波动看一国货币价值变动的影响因素,“跌跌不休”的卢布,“跌跌不休”的卢布,2014 年 12 月21 日，俄罗斯莫斯科，新年将至，贬值对本币消费者而言带来的是紧张。肉类、鸡蛋、牛奶、蔬菜等生活物资价格都在上涨，近一周来涨幅约20%。趁现在物价上涨速度尚未赶上卢布暴跌的速度时，俄罗斯当地人赶快把卢布花出去变成具有实用价值的商品，而对于商家来说，则尽快回笼资金。,卢布贬值的缩影一、2014 年 12 月21 日，俄罗斯莫斯,俄罗斯苹果店不标价，顾客购买时现场向店员咨询价格。,12月15日，美元对卢布汇率突破60大关，而在

2、12月16日，美元对卢布汇率一度突破80，卢布贬值幅度接近20%。截止北京时间12月16日22:00，美元兑卢布回落至73左右。按照最新的汇率计算，俄罗斯iPhone 6的售价(39990卢布/73)仅为547美元。这一价格肯定是全球最低的价格了。,俄罗斯iPhone6停售卢布贬值的缩影二、俄罗斯苹果店不标价,卢布贬值的原因简析,卢布贬值的原因简析,2014 年 2 月 22 日，亲俄的乌克兰总统亚努科维奇逃亡，前总理季莫申科获释，亲总统的议会倒戈，宪法被修改，过渡政府上台 过渡政权和欧美地缘政治大师们还没来得及欢呼胜利，乌克兰克里米亚共和国经过全民公决决定加入俄罗斯联邦！俄罗斯以闪电般的速度

3、履行必要的立法手续，全国欢呼克里米亚的回归！,乌克兰危机的演化与卢布贬值 2014 年 2 月,实体制裁 美国：制裁数家国营俄企，包括俄罗斯石油公司、俄罗斯天然气银行及俄外经银行(VEB)外交制裁 八国集团(G8)：克里米亚入俄后，西方领袖中止俄国的G8成员资格，并取消原定6月在索契举行的峰会经济制裁美国：审视对俄出口军民两用高科技装备所需认证的批核条件 欧盟：加强制裁俄金融、国防及能源业，限制俄国营银行在欧洲市场融资；禁止欧洲投资银行及欧洲复兴开发银行注资俄罗斯,大国博弈的后果,乌克兰危机发生后，在美欧对俄罗斯实施经济制裁的同时，国际市场油价在过去五个月下跌40%，从每桶100美元下跌至60

4、美元，国际油价甚至一度跌破50美元。同时，沙特表现得似乎跟美国很有默契一样，不断打压油价，沙特石油政策战略研究中心利雅得分区的总裁Rashid Abanmy称，“为了敦促伊朗限制核项目、促使俄罗斯改变对叙利亚的立场，沙特将在亚洲和北美市场上以每桶50至60美元的低价抛售石油。”,一、原油价格大跌,数据分析,数据分析,石油价格影响汇率的过程,石油价格影响汇率的过程石油价格下跌企业生产成本上升石油产品价,卢布贬值趋势远未结束 是俄经济结构扭曲必然结果,二、俄罗斯畸形的经济结构卢布贬值趋势远未结束 是俄经济结构扭,世界警察的制裁,三、美国发起的经济制裁世界警察的制裁 2014年美,美国经济制裁的“化

5、学反应”,美国经济制裁的“化学反应”乌克兰危机引起的经济制裁企业融资困,美国的复苏,四、美元持续走强美国的复苏 2014年初美联储,俄罗斯的萎靡,俄罗斯央行(RCB)2月18日表示，该国未来两年(20152016)经济增速可能触及1.7%至2.0%的水平。还不到2%的国内生产总值(GDP)增速对于发达经济体来说也许还算可以，但是对于金砖国家之一的俄罗斯来说，这个是数字实在无法令人满意。根据俄罗斯统计局的数据显示，俄罗斯经济已经连续衰退了八个季度。受制于投资不足以及对俄商品需求减弱，俄经济增长乏力。,俄罗斯的萎靡,对冲基金做空卢布,五、国际游资的投机行为对冲基金做空卢布 据海外媒体,卢布保卫战之

6、 油你好看,卢布保卫战之,战斗民族的倒下,战斗民族的倒下,20世纪六七十年代，苏联西伯利亚发现巨型油田，适逢国际油价上涨，苏联获得了巨额的外汇储备，成也石油，败也石油，美国看准了苏联对油气出口的依赖，1985年，里根政府迫使沙特增产，实行逆向石油冲击战略，那一年，沙特的石油出口从每天不足200万桶，猛烈增加到每天600多万桶，在秋季末甚至达到了每天900万桶。11月，国际油价从每桶30美元开始自由落体，不到5个月就跌到每桶12美元，使得前苏联损失超过100亿美元，成为摧毁苏联的最后一根稻草。,成也石油 败也石油,20世纪六七十年代，苏联西伯利亚发现巨型油田，,随着世界经济的复苏，2000年以后

7、,石油价格从不足50美元增加到100美元以上，甚至一度高达150美元,在普京主政期间，石油财富推升了消费，刺激了俄罗斯的经济增长。能源出口变成了来钱最快的方式，普京时代的俄罗斯，能源占其经济结构的比重甚至超过了苏联时期，2013年俄罗斯石油和天然气出口占其总出口68%，俄罗斯超过50%的财政收入来源于此。俄罗斯的经济结构非常单一，没有制造业，也没有很强的服务行业。,中国？,美国？,成也石油，败也石油 随着世界经济的复苏，200,从2008年起，美国的页岩油等致密油产量翻了四倍，作为世界上最大石油进口国，2015年美国首次开始讨论石油产量超过沙特和俄罗斯的可能性。与此同时，石油输出国组织欧佩克会

8、议决定，即使油价下跌，也不会减产。沙特部长表示，无论国际油价跌到40还是20，沙特都不会减产。原油供应过剩，导致2014年国际油价暴跌进一半。2015年走势继续低下。,历史的轮回,现在美国的石油已经可以自给，同时中国经济相对疲软，欧盟和日本进入了一个衰退的状态，油价推得更低。在油价很低的情况下，很多的投资人开始做空？卢布和俄罗斯资产有关的一些资产。,从2008年起，美国的页岩油等致密油产量翻了四倍,2014年，国际油价暴跌，欧美国家经济制裁以及市场恐慌，让俄罗斯损失惨重，12月1日，卢布汇率遭遇大幅度单日下跌，轻松越过1美元兑50卢布的生死线，2014年以来，卢布兑美元的汇率下降了越50%；为

9、了阻止卢布外汇下跌，俄罗斯央行动用了五分之一的外汇储备要求五大国有企业每天抛售十亿外汇收入，并在短短九个月时间里，加了六次息；而黄金算是卢布的最后一道防线。尽管俄罗斯政府用了各种手段支撑卢布，但是以此换来的卢布起稳非常短暂，于此同时，政府手中的货币筹码正在枯竭。,卢布汇率下跌图,2014年，国际油价暴跌，欧美国家经济制裁以及市,100卢布11月的时候还能买到四个俄罗斯大列巴，现在只能买到两个了；牛肉从每公斤150卢布已经涨到250卢布，糖和油的价格也上涨了25%，俄罗斯民众开始囤积食物，对于服装鞋包的需求没有以前强烈了。俄罗斯民众并没有强烈地反对他们的政府，反而有许多民众上街抗议美元和欧元，抗

10、议欧美国家企图将卢布置于死地；http:/,当一种货币出现问题,交易平衡经济结构失衡信用失衡 100卢布11月的,各国石油自给情况一览,各国石油自给情况一览,石油定价权问题,石油价格是驱动所有进口原材料价格的最重要因素，全世界的大宗商品价格基本上都跟着石油价格走，包括铁矿石；,美国并不是控制石油的产量，而是控制石油的定价权 高盛对敲，经过数次转手提高石油价格。,国际商品交易所控制这两个指数，这个交易所由美国投行所控制，包括高盛，摩根大通，花旗银行等等。所以，美国华尔街控制着 国际商品交易价格。,美国通过石油期货控制石油价格，全世界只有两个石油交易所，美国的西德克萨斯轻质原油指数，一个是伦敦挂牌

11、的布伦特原油指数。,石油定价权问题 石油价格是驱动所有进口原材料价格,2008年，高盛，摩根大通，摩根士丹利和巴克莱四家银行，他们控制了2008年石油掉期交易资金的70%，有800支基金进入石油期货来炒期货。投资金额从130亿美金上涨23倍，总共3170亿美金来炒期货。平均每桶原油在消费者真正消费之前被转手了27次对敲；最终价格一路上涨到140多美元；,石油定价权,中国能否拥有石油定价权？,2008年，高盛，摩根大通，摩根士丹利和巴克莱四家银行，他们,休息一下,30秒钟,休息一下30秒钟,美元升值,美元强势升值新兴市场货币贬值资本回流,美元升值美元强势升值新兴市场货币贬值资本回流,美元升值,历

12、史上美元历次升值,现 在,美元升值历史上美元历次升值1981拉美债务危机1981-19,美元升值,金融海啸之后,美元升值金融海啸之后经过六年多的金融海啸后，美元汇率终于迎来,美元升值对卢布的影响,美国经济复苏，美元升值,国际资本流动,俄罗斯资本外逃,卢布暴跌,特别对新兴市场货币,从新兴市场回流至美国,冲击币值稳定,美元升值对卢布的影响美国经济复苏，美元升值国际资本流动俄罗斯,美元、卢布汇率,2014年年初，美元兑卢布仅为32.850，10月1日为39.6858，现在已经达到72.0250。和讯外汇2014.12.17,美元、卢布汇率2014年年初，美元兑卢布仅为32.850，,俄央行的逻辑,抛

13、售外汇、自由浮动汇率、升息,俄央行的逻辑抛售外汇、自由浮动汇率、升息,俄央行的逻辑2014年10月31日 央行超预期加息150基点,俄央行有本难念的经Lars Christensen“任何想要,卢布危机前，俄罗斯经济发生了什么？,1991 年 12 月 25 日，苏联正式解体，次年 1 月 1 日俄罗斯开始实施休 克疗法。我们以此为节点观察俄罗斯的经济增长情况，根据各年的经济增长 速度可以将俄罗斯经济发展大体分为四个阶段（见图 1）。,补：2012:3.4%；2013：1.3%；然后卢布危机2014：0.6%；,卢布危机前，俄罗斯经济发生了什么？1991 年 12 月 2,（一）转型性经济危机

14、时期（1992-1998 年）,苏联最后一任最高领导人戈尔巴乔夫,俄罗斯联邦第一任总统叶利钦,1992-1998 年（一）转型性经济危机时期（1992-1,（二）恢复性经济增长时期（1999-2002 年）,第二阶段为 1999-2002 年，经历了 1998 年金融危机之后，俄罗斯经济 持续下滑的趋势自此开始扭转，呈现恢复性经济增长，因此该阶段可概括为 恢复性经济增长时期。从图中可以看出，这一阶段 GDP 保持了正的增速，初始增长势头较快，后续略微下滑。这表明恢复性期增长并不稳定。该时期经济增长的主要原因包括：第一，危机后卢布贬值效应。卢布贬 值一方面有利于出口，增强了俄罗斯产品在国际市场上

15、的价格优势，另一方 面不利于进口，提高了外国产品进入俄罗斯市场的价格门槛，保护了俄罗斯的民族工业。这实际是当时扭转经济局势的最重要的因素。第二，国际能源 价格抬头，1998 年，乌拉尔石油平均价格为 10.3 美元/桶，1999 年上涨到 15.2 美元/桶，2002 年上涨到 21 美元/桶。第三，随着冷战思维失去市场，各国致力于经济发展，俄罗斯在苏联时期原有的对外经济联系得以恢复。第 四，政权稳定和得当的经济政策。在这一时期中，普京上台，一方面坚持制 度改革的方向，另一方面致力于治理危机时期未能解决的问题。比如，提出 了“强国富民”思想，加强了中央集权，推行了税制改革和土地改革等。这 些措

16、施使得经济增长的外部制度环境得以固化。,普京,1999-2002 年（二）恢复性经济增长时期（1999-2,（三）经济稳定增长时期（2003-2008 年）,第三个阶段为 2003-2008 年，俄罗斯经济呈现相对稳定的快速增长势 头。从图中可以看出，这一阶段 GDP 增长率一直保持在 5%以上，大部分年 份甚至保持了 7%以上的增长。该时期经济表现出强劲增长的主要原因包括：第一，国际油价上涨。俄 罗斯经济进入稳定增长期恰好是国际原油价格大幅上涨期，以伦敦布伦特原 油价格为例，2003 年年平均价格为 28.85 美元/桶，2008 年年平均价格上升 至 97.66 美元/桶，年均增幅为 28

17、%。相比较而言，1999 年至 2002 年的稳定 增长期原油价格由 17.70 美元/桶上升至 25.00 美元/桶，年均增长率为 12%。从这个角度讲，这一时期的高增长得益于持续上升的高油价，当然如此增长 必然包含着隐忧。第二，市场经济制度效应逐步显现。普京上台后加强了市 场经济制度方面的建设，如 2005 年颁布的关于科技活动成果支配权的法 令加强了知识产权的保护；同年颁布的俄罗斯联邦经济特区法对吸引 外资和加强技术创新都有积极的推动作用。第三，国家加强对经济的干预、政权更加稳定。普京在政策上治理寡头，加强国家对经济的控制力；同时推 行四大民生工程，经济政策更趋社会化。这些措施保障了社会

18、稳定，为经济 发展提供了良好环境,20042007国际油价,2003-2008 年（三）经济稳定增长时期（2003-20,（四）后金融危机时期（2009 年至2011年）,第四阶段为 2009 年至2011年，为后金融危机时期。这一阶段经济增长经历 了 2009 年的大幅下滑，后又经历了恢复性增长。2009 年至 2011 年的 GDP 增长率分别为-7.8%、4.3%和 4.3%。这一时期俄罗斯经济表现出触底反弹的走势，其主要原因包括：第一，原油价格，依然是原油价格。在金融危机爆发并蔓延的 2008 年至 2009 年，国际油价（以布伦特为参照）由 97.66 美元/桶下跌至 61.86 美

19、元/桶，下跌 幅度达到 37%；此后经济的恢复性增长也与油价高度相关，2010 年和 2011 年国际原油价格相对于上一年的涨幅分别为 29%和 39%。第二，危机之后相 对危机之前卢布的贬值效应逐渐突显。危机爆发的 2008 年，卢布年平均汇 率为 24.853 卢布/美元，2009 年至 2011 年卢布汇率分别为 31.740 卢布/美 元、29.382 卢布/美元、30.840 卢布/美元，相对于危机前的贬值幅度约为 24%。第三，国际储备和主权财富基金在经济下滑期发挥了“安全气囊”的 作用。第三，各种反危机政策措施逐渐发挥作用，如扩大信贷规模、支持 中小企业、增加退休人员补贴等。,梅

20、德韦杰夫和普京,2009 年至2011年（四）后金融危机时期（2009 年至,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生,美国，苏联作为二十世纪冷战时期两大阵营的“老大哥”，两极天下，苏联解体后，卢布、美元汇率也经历了这些恩恩怨怨。卢布走势可以划分为三个阶段:第一阶段(19921995年):浮动汇率制度；第二阶段(19951998年):“外汇走廊”；第三阶段(1998年至今):浮动汇率制度。从汇率制度的演进可以发现，俄罗斯汇率制度经历了否定之否定的过程，卢布汇率也经历了如过山车一般的大起大落。,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生美国，苏联作为二十,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世

21、今生,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生第一阶段（浮动汇率,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生第二阶段（外汇走廊,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生,卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生第三阶段（浮动汇率,俄罗斯解决此次卢布危机的措施,1、购买美元；2、提高利率；3、行政手段干预；,俄罗斯解决此次卢布危机的措施1、购买美元；,800亿外汇储备用以购买美元,利率由10%提高至17.5%,行政手段干预汇率,买入美元卖出卢布，抬高卢布币值。通过提高利率留住资本，稳定经,对于俄罗斯来说，除了以上这些短期的应对措施，还有没有更治本

22、的解决方案？,这不仅只是单一的货币汇率问题，经济与货币不能脱节,对于俄罗斯来说，除了以上这些短期的应对措施，还有没有更治本的,改变单一的外贸结构，增强创新,俄罗斯经济结构比较单一，主要以油气出口为主，也是全球最大的产油国，过半的财政收入依赖油气出口，然而原油价格自2014年6月的高点已经暴跌近50%。创新可以避免过于依赖单一品种、过于依赖出口的结构，这样也能在面对潜在危机时有预防手段。,重视中小企业的发展，让民众富裕起来,俄罗斯是个缺乏创新的国家，是个没有品牌的国家，长期以来的优先发展重工业的做法让这个国家的经济结构异常扭曲。并且俄罗斯的财富分配极端不均，财富过于集中，导致应对危机的能力大大减

23、弱。因此，对于俄罗斯而言，继续重视中小企业发展很有必要。,稳定物价，维持国内正常经济秩序,卢布的主要使用主体是俄罗斯本国居民，维持国内的物价稳定，防止崩盘一般的货币下跌，使得国内经济局势动荡。增强民众对卢布的认可，有利于卢布指数回暖,稳定政治局势，让优秀的领导团队领导俄罗斯人民,保持政治局面稳定，获取民众支持。维持较高的民众支持率。团结是俄罗斯对外强硬面对压力的基础，维持稳定的局势，是俄罗斯经济发展的最根本保障。,如何保卫卢布如何保卫卢布1、改变单一的外贸结构，增强创新改变,俄罗斯经济危机对我国的影响,俄罗斯经济危机对我国的影响,结论：俄罗斯在任何方面都不会依赖中国，双边的合作是互利的，不存在

24、单方面的依赖，只能是“相互依赖”。对于俄罗斯而言，可能会在西方制裁的情况下在政策上向中国有些倾斜，或者扩大一点儿与中国的合作，但还远远没有到“依赖”的程度。,结论：俄罗斯在任何方面都不会依赖中国，双边的合作是互利的，不,不利影响,卢布贬值和俄罗斯经济放缓对中国出口产生不利的冲击，货币贬值导致俄居民消费能力下降，因此中国对俄出口小家电、轻纺产品等受到影响，旅游、边境贸易等也会受到冲击。中国对俄罗斯的出口份额中，比较传统的是轻工产品，如服装、鞋、皮革等。另外机电出口占据的比重也较大。由于在俄罗斯汽车销售是以卢布结算，汽车行业的利润也大幅的下降，卢布的下跌无疑给这些出口车企带来打击,不利影响卢布贬值

25、和俄罗斯经济放缓对中国出口产生不利的冲击，货,积极作用,首先，有利于中国石油进口和战略石油储备。今天的中国经济仍然是高速的发展，对于能源的需求也是越来越大。中国是石油的消费大国，对外的依存度在58%以上，国际油价下跌对中国的直接影响是有利于中国的石油进口。国际能源的下跌能够降低能源的成本，提高企业和居民的购买力，能够降低企业的生产成本和企业盈利的改善。中国正好利用这个机会调整自己的能源结构，减少煤炭的使用，中国也可以利用这次机会储存大量的石油,其次，有利于外中国大举进入俄罗斯市场，并在双方感兴趣的领域建立长期的合作。俄罗斯眼下的危机促进俄罗斯实行计划已久的“远东开发计划”，加快融入“亚太经济圈

26、”。在卢布处在低谷的这段时期，俄罗斯的一些领导人开始了亚洲之行，先后访问了中国、巴基斯坦、土耳其和印度，同时接待了朝鲜、越南等国家领导人的到访。俄罗斯与一些亚洲国家的关系进入了新的阶段，联系和交往越来越频繁,积极作用首先，有利于中国石油进口和战略石油储备。今天的中国经,再次，有利于“一带一路”的建设。俄罗斯的经济危机促使俄罗斯将发展方向更多地转向东方和南方，“一带一路”的建设会给俄罗斯的经济发展带来更多的便利条件和丰富资源，俄罗斯将会积极推动“一带一路”的建设和发展。“一带一路”的建设会带动整个亚洲地区的经济发展，俄罗斯的积极参与会增加俄罗斯在这一地区的影响力，分享经济发展的利益，有益于缓解经

27、济危机造成的不良影响,最后，促进政府加大力度改善原本不佳的投资环境。俄罗斯的投资环境存在很多问题，包括对投资的法律保护不强、政府官员的腐败行为、资源民族主义、营商便利不足等,再次，有利于“一带一路”的建设。俄罗斯的经济危机促使俄,人民币比卢布强在哪？,自2014年10月末开始，人民币对美元汇率持续下跌(跌幅超1)，这是自今年第一季度人民币对美元汇率罕见下跌之后(去年13月人民币对美元汇率下跌超25)，年度第二次开启“贬值”之路。尤其是在俄罗斯卢布汇率出现恐慌性大跌的背景下，人民币汇率走势更加令各方关注。但如果仔细分析，此时的人民币无论从经济的基本面，还是中国政府的掌控力，都跟卢布不可相提并论。

28、,人民币比卢布强在哪？自2014年10月末开始，人民币对美元汇,其一，人民币汇率形成机制当中，真正由“大市场”主导的成分还比较少，虽然国家外汇管理局前不久发布“通知”，取消对金融机构进入银行间外汇市场的事前准入许可。但通知还没有实施，就算开始实施，也很难做到让国有银行之外的市场主体主导汇率。,其二，主权信用货币短时间内暴跌，往往意味着该国发生了经济或金融危机，导致大量该国货币持有者兑换为外币“出逃”，如果该国没有足够的“外汇储备或没有采取外汇管制措施，就只能用本币贬值的方式阻止“出逃”，造成本币汇率剧烈波动。,其三，数据显示，中国国际收支经常项下的顺差占国内生产总值的比重已AL2007年的约1

29、0下降到了去年的2左右，国际收支平衡有了较大的改善。自2005年启动汇改至今，人民币汇率已逐步走向均衡。随着中国在国际贸易当中地位的升高，人民币国际需求并没有因为美元的走强而减弱，人民币国际化势头明显。国际清算银行数据显示，2014年11月人民币实际有效汇率和名义有效汇率双双上升，连续六个月回升，并创出了新高。2014年以来人民币对欧元和日元的升值幅度均超过10，用外汇管理局局长易纲的说法，人民币是仅次于美元的全球第二强货币,其一，人民币汇率形成机制当中，真正由“大市场”主导的成分还比,我国从中得到的启示,我国从中得到的启示,卢布危机的启示,我国从中得到的启示卢布危机的启示卢布危机和可能的债务危机暴露,谢谢观赏,谢谢观赏,